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1 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 20, (6.7) 恒生中国企业指数 8, (8.4) 恒生香港中资企业指数 3, (8.4) 摩根士丹利资本国际香港指数 11,438 (0.2) (5.3) 摩根士丹利资本国际中国指数 (8.1) 沪深 300 指数 3, (9.9) 台湾证交所指数 7, (5.3) 孟买 SENSEX 指数 24,852 (2.2) (4.8) 日经 225 指数 17,698 (0.4) (7.0) 韩国综合股价指数 1,894 (1.2) (3.4) 澳大利亚 ASX 200 指数 4,841 (1.8) (7.9) 道琼斯工业平均指数 16,346 (1.0) (6.2) 标普 500 指数 1,922 (1.1) (6.0) 金融时报 100 指数 5,912 (0.7) (5.3) 商品价格表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 33 (1.9) (11.7) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1, 铜 ( 美元 / 吨 ) 4,485 (0.9) (4.7) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1, (0.9) 镍 ( 美元 / 吨 ) 8, (2.9) 铁矿石指数 ( 美元 ) 42.1 (1.2) (3.3) 中国国内钢筋 25 2,042 (0.3) 2.1 中国国内高速线材 2,053 (0.2) 1.9 中国国内热轧钢 2,019 (0.8) 1.3 中国国内冷轧钢 2, 波罗的海干散货运价指数 445 (4.7) (6.9) 璞玉共精金 (A 股 ) 精金 2016 年 1 月 11 日 东百集团 买入...2 ( CH/ 人民币 12.17; 目标价格 : 人民币 ) 唐佳睿, CFA/CAIA/FRM/ 林琳证券投资咨询业务证书编号 :S / S 调整目标价格 公司拟向丰琪投资 林绍康 唐郡 海恒公司 稳可信公司和陈军发行股份 1.2 亿股, 每股发行价格为 元, 募集资金 亿元, 其中, 丰琪投资以现金 66,969 万元认购 6,300 万股, 林绍康以现金 15,945 万元认购 1,500 万股, 唐郡以现金 12,756 万元认购 1,200 万股, 海恒公司以现金 10,630 万元认购 1,000 万股, 稳可信公司以现金 10,630 万元认购 1,000 万股, 陈军以现金 10,630 万元认购 1,000 万股 募集资金将用于福安市东百广场建设项目 ( 商业部分 ) 和偿还借款项目 我们将目标价格上调至 14.70, 维持买入评级 璞玉 双林股份 买入...4 ( CH/ 人民币 25.47; 目标价格 : 人民币 35.10) 彭勇证券投资咨询业务证书编号 :S 调整预测 公司日前公布业绩预告,2015 年归属于上市公司股东的净利润为 亿元, 同比上升 %, 略低于我们预期 公司与山东德洋电子科技有限公司日前签署正式 股权转让协议, 以 3.57 亿元对价受让德洋电子 51% 股权 公司拥有新大洋电动车 5% 股权, 通过收购德洋电子掌握电机电控 BMS VMS 等新能源汽车关键零部件, 未来还有望拓展电池及新能源动力总成业务, 新能源汽车高速发展将带来持续收益 DSI 自动变速箱 2015 年产量超过 7 万台,2016 年有望翻倍增长并注入上市公司 此外公司外延布局智能驾驶 车联网等热点领域, 有望持续受益 考虑到传统汽车配件业务毛利下滑等因素, 我们调低了公司业绩预测, 预计 年每股收益分别为 0.65 元 0.89 元和 1.14 元 考虑到公司在新能源汽车 自动变速箱 智能驾驶等领域巨大潜力, 维持目标价 元, 维持买入评级 万安科技 买入...6 ( CH/ 人民币 20.85; 目标价格 : 人民币 34.90) 彭勇证券投资咨询业务证书编号 :S 最新信息 公司发布业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润变动区间为 7,858 至 9,728 万元 ; 净利润变动幅度为 5.00% 至 30.00%, 业绩符合我们预期 底盘悬架业务的高速增长是公司业绩增长主要动力, 随着气压制动业务回升和悬架业务继续高增长, 预计 2016 年业绩有望大幅增长 在传统业务蓬勃发展之际, 公司有望在智能汽车领域继续 开花结果, 我们维持目标价格 元及买入评级 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取 中银国际证券有限责任公司

2 证券研究报告 调整目标价格 买入 21% 目标价格 : 人民币 原目标价格 : 人民币 CH 价格 : 人民币 目标价格基础 :134 倍 15 年市盈率 板块评级 : 增持 股价表现 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% (20%) (40%) Feb-15 Apr-15 Jun-15 Sep-15 Nov-15 Dec-15 Dec-15 东百集团 上证综指 (%) 今年至今 绝对 (10.0) (0.3) 相对上证指数 发行股数 ( 百万 ) 449 流通股 (%) 76 流通股市值 ( 人民币百万 ) 4,167 3 日均交易额 ( 人民币百万 ) 99 净负债比率 (%)(2016E) 净现金 主要股东 (%) 福建丰琪投资有限公司 44 资料来源 : 公司数据, 聚源及中银国际证券以 2016 年 1 月 7 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 商业贸易 : 一般零售 唐佳睿, CFA/CAIA/FRM (8621) jiarui.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 林琳 (8621) lin.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 东百集团 2016 年 1 月 11 日 募集资金建设购物中心及偿还借款, 强化零售业务 优化资本结构 公司拟向丰琪投资 林绍康 唐郡 海恒公司 稳可信公司和陈军发行股份 1.2 亿股, 每股发行价格为 元, 募集资金 亿元, 其中, 丰琪投资以现金 66,969 万元认购 6,300 万股, 林绍康以现金 15,945 万元认购 1,500 万股, 唐郡以现金 12,756 万元认购 1,200 万股, 海恒公司以现金 10,630 万元认购 1,000 万股, 稳可信公司以现金 10,630 万元认购 1,000 万股, 陈军以现金 10,630 万元认购 1,000 万股 募集资金将用于福安市东百广场建设项目 ( 商业部分 ) 和偿还借款项目 我们将目标价格上调至 14.70, 维持买入评级 支撑评级的要点 福安市东百广场建设项目 : 总用地面积 52,841 平方米, 总建筑面积 137,682 平方米, 项目预计投入总金额为 111, 万元, 其中使用募集资金 77, 万元, 预计开工时间为 2016 年 8 月, 预计完工时间为 2018 年 7 月 福安市目前尚无大型城市商业广场, 福安东百广场 项目将是福安市区首家在建的大型城市商业广场, 地处繁华地段, 四条高速直通项目地, 交通宽敞便利, 且离市中心的行政服务中心 广电大厦 市民广场 浅水湾公园只有 1 公里左右路程, 未来更是服务于全市经济 辐射周边县市乡镇, 是福安市乃至宁德地区的主要消费 购物 娱乐 住宿场所 偿还借款项目 : 公司计划将募集资金中的 50, 万元用于偿还借款, 将有助于公司 :1) 优化资本结构, 增强抗风险能力, 截至 2015 年 9 月末, 公司合并报表负债总额为 332, 万元, 其中有息负债为 148, 万元, 合并报表资产负债率为 63.96%, 流动比率为 1.45 速动比率为 0.52 公司的资产负债率较高, 速动比率偏低 本次非公开发行完成后, 公司合并报表资产负债率将降至 47.30%, 流动比率将上升至 2.04, 速动比率将上升至 0.93 公司的资本结构将得到有效改善, 抗风险能力将得到提升, 有利于公司长期稳健的发展 2) 降低财务费用, 提升盈利能力, 年和 2015 年 3 季度, 公司有息负债金额分别为 119, 万元 127, 万元 115, 万元和 148, 万元, 利息支出随负债金额增长较快 本次非公开发行完成后, 公司财务费用将有效降低, 盈利能力将得到提升 评级面临的主要风险 宏观经济持续低迷, 居民消费不振 估值 由于福安市东百项目将于 2018 年中旬开业, 短期对公司业绩不产生影响, 由于房地产结算的不确定性, 我们暂不对房地产业务进行盈利预测, 我们暂且维持 年每股收益为 和 0.09 元 ( 股本增发后全面摊薄为 和 0.07 元 ), 考虑到大股东丰琪投资以现金 66,969 万元认购 6,300 万股, 占此次发行股份的 52.5%, 彰显公司对未来股价的信心, 维持买入评级, 目标价由 元上调至 元, 对应 134 倍 2015 年市盈率 投资摘要 销售收入 ( 人民币百万 ) 2,037 1,746 1,642 1,691 1,742 变动 (%) (2) (14) (6) 3 3 净利润 ( 人民币百万 ) 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) (74.2) (18.1) 1.7 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) (8.8) (21.8) (59.4) 3, 每股现金流量 ( 人民币 ) (1.38) (0.56) (0.20) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%) n.a. 2.2 n.a

3 损益表 ( 人民币百万 ) 销售收入 2,037 1,746 1,642 1,691 1,742 销售成本 (1,608) (1,361) (1,264) (1,319) (1,341) 经营费用 (247) (94) (244) (262) (269) 息税折旧前利润 折旧及摊销 (71) (70) (2) (6) (9) 经营利润 ( 息税前利润 ) 净利息收入 /( 费用 ) (16) 0 (45) (18) (19) 其他收益 /( 损失 ) (130) (121) (207) (212) (215) 税前利润 所得税 (31) (50) (15) (11) (16) 少数股东权益 (3) 净利润 核心净利润 每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 (%) (2) (14) (6) 3 3 息税前利润增长 (%) (40) (20) 16 息税折旧前利润增长 (%) (0) 60 (54) (17) 19 每股收益增长 (%) (74) (18) 2 核心每股收益增长 (%) (79) (18) 2 资产负债表 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 ,668 1,639 1,619 应收帐款 库存 其他流动资产 1, 流动资产总计 2,491 3,413 1,840 1,814 1,798 固定资产 无形资产 其他长期资产 长期资产总计 总资产 3,304 4,120 2,628 2,673 2,723 应付帐款 短期债务 其他流动负债 775 1, 流动负债总计 1,239 1, 长期借款 其他长期负债 股本 储备 股东权益 1,067 1,213 1,172 1,213 1,252 少数股东权益 总负债及权益 3,304 4,120 2,628 2,673 2,723 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) (1.63) (1.56) (1.52) 现金流量表 ( 人民币百万 ) 税前利润 折旧与摊销 净利息费用 运营资本变动 (1,251) (1,585) (1,446) (1,408) (1,384) 税金 其他经营现金流 327 1,084 1,206 1,288 1,264 经营活动产生的现金流 (719) (192) (92) 2 27 购买固定资产净值 0 0 (75) (75) (75) 投资减少 / 增加 (1) (1) (1) 其他投资现金流 (542) 投资活动产生的现金流 (456) 631 (65) (66) (66) 净增权益 净增债务 支付股息 0 0 (90) 0 (2) 其他融资现金流 (415) (61) (61) 融资活动产生的现金流 (505) (61) (63) 现金变动 (270) 678 (662) (125) (102) 期初现金 ,668 1,639 公司自由现金流 (1,167) 447 (128) (21) 3 权益自由现金流 (306) 545 (26) 主要比率 (%) 盈利能力 息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 净利率 (%) 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 净权益负债率 (%) 净现金净现金净现金 速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 核心业务市盈率 ( 倍 ) 目标价对应核心业务市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) (8.8) (21.8) (59.4) 3, 企业价值 / 息税折旧前利 润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 回报率股息支付率 (%) 净资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 已运用资本收益率 (%) 年 1 月 11 日东百集团 3

4 证券研究报告 调整预测 买入 38% 目标价格 : 人民币 CH 价格 : 人民币 目标价格基础 :30 倍 17 年市盈率 板块评级 : 增持 股价表现 202% 158% 113% 69% 24% (20%) Feb-15 Apr-15 Jun-15 Sep-15 Nov-15 Dec-15 Dec-15 双林股份 深圳成指 (%) 今年至今 绝对 (10.8) 相对深证成指 发行股数 ( 百万 ) 396 流通股 (%) 68 流通股市值 ( 人民币百万 ) 6,844 3 日均交易额 ( 人民币百万 ) 175 净负债比率 (%)(2016E) 39 主要股东 (%) 双林集团股份有限公司 50 资料来源 : 公司数据, 聚源及中银国际证券以 2016 年 1 月 7 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 汽车 : 汽车零部件 彭勇 * (8621) yong.peng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 朱朋为本报告重要贡献者 双林股份 2016 年 1 月 11 日 新能源汽车再下一城, 智能驾驶迎风而上 公司日前公布业绩预告,2015 年归属于上市公司股东的净利润为 亿元, 同比上升 %, 略低于我们预期 公司与山东德洋电子科技有限公司日前签署正式 股权转让协议, 以 3.57 亿元对价受让德洋电子 51% 股权 公司拥有新大洋电动车 5% 股权, 通过收购德洋电子掌握电机电控 BMS VMS 等新能源汽车关键零部件, 未来还有望拓展电池及新能源动力总成业务, 新能源汽车高速发展将带来持续收益 DSI 自动变速箱 2015 年产量超过 7 万台,2016 年有望翻倍增长并注入上市公司 此外公司外延布局智能驾驶 车联网等热点领域, 有望持续受益 考虑到传统汽车配件业务毛利下滑等因素, 我们调低了公司业绩预测, 预计 年每股收益分别为 0.65 元 0.89 元和 1.14 元 考虑到公司在新能源汽车 自动变速箱 智能驾驶等领域巨大潜力, 维持目标价 元, 维持买入评级 支撑评级的要点 新能源汽车产业链全面布局 通过收购德洋电子, 公司掌握了电机 电控 VMS BMS 等新能源汽车关键零部件, 未来两年 0.8/1.2 亿元利润承诺有望增厚业绩 公司拥有新大洋电动车 5% 股权, 未来还有望拓展电池及新能源动力总成业务 新能源乘用车年均增速预计高达 50%, 产业链全面布局将带来持续收益 自动变速箱有望翻倍增长并资产注入 控股股东双林集团完成 DSI 收购后, 业务整合顺利,2015 年自动变速箱产量超过 7 万台,2016 年有望翻倍增长 DSI 业务目前由上市公司托管, 未来有望资产注入 此外公司有望以 DSI 等为依托, 拓展发动机加变速箱动力总成的更大市场 积极布局智能驾驶等新兴领域 智能驾驶是汽车技术未来的必然发展方向, 预计公司未来有望继续外延收购, 积极拓展智能驾驶等新兴领域 评级面临的主要风险 1) 座椅 轴承等业务发展不及预期 ;2) 新能源汽车等业务发展不及预期 估值 我们预计双林股份 年每股收益分别为 0.65 元 0.89 元和 1.14 元 考虑到公司在新能源汽车 自动变速箱 智能驾驶等领域巨大潜力, 给予合理目标价 元, 维持买入评级 投资摘要 销售收入 ( 人民币百万 ) 1,206 1,497 2,391 3,149 3,990 变动 (%) 净利润 ( 人民币百万 ) 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) (6.6) 先前预测每股收益 ( 人民币 ) 调整幅度 (%) (9.4) (5.5) (2.7) 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) 每股现金流量 ( 人民币 ) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%)

5 损益表 ( 人民币百万 ) 销售收入 1,206 1,497 2,391 3,149 3,990 销售成本 (888) (1,100) (1,769) (2,311) (2,933) 经营费用 (142) (162) (257) (347) (446) 息税折旧前利润 折旧及摊销 (40) (59) (39) (39) (39) 经营利润 ( 息税前利润 ) 净利息收入 /( 费用 ) (15) (29) (38) (51) (60) 其他收益 /( 损失 ) 税前利润 所得税 (22) (19) (46) (64) (81) 少数股东权益 (0) 净利润 核心净利润 每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 (%) 息税前利润增长 (%) 息税折旧前利润增长 (%) 每股收益增长 (%) (7) 核心每股收益增长 (%) (7) 资产负债表 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 应收帐款 ,363 1,430 库存 其他流动资产 流动资产总计 1,086 1,682 1,905 2,562 2,914 固定资产 475 1,019 1,254 1,551 1,899 无形资产 其他长期资产 长期资产总计 732 1,416 1,709 2,055 2,458 总资产 1,843 3,642 4,118 5,117 5,873 应付帐款 ,124 1,384 短期债务 ,168 其他流动负债 流动负债总计 820 1,473 1,802 2,429 2,892 长期借款 其他长期负债 股本 储备 706 1,499 1,691 1,938 2,253 股东权益 987 1,893 2,086 2,334 2,649 少数股东权益 总负债及权益 1,843 3,642 4,118 5,117 5,873 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) 现金流量表 ( 人民币百万 ) 税前利润 折旧与摊销 净利息费用 运营资本变动 (17) (126) (44) (20) 146 税金 (22) (17) (46) (64) (81) 其他经营现金流 (28) (11) (94) (215) (192) 经营活动产生的现金流 购买固定资产净值 投资减少 / 增加 (1) (448) 其他投资现金流 (316) (204) (550) (675) (778) 投资活动产生的现金流 (263) (570) (262) (320) (366) 净增权益 (34) (51) (77) (106) (135) 净增债务 支付股息 其他融资现金流 (59) 74 (143) (143) (267) 融资活动产生的现金流 (6) 180 (64) 现金变动 (71) (47) (68) 期初现金 公司自由现金流 (151) (482) (62) (105) 148 权益自由现金流 36 (68) 主要比率 (%) 盈利能力 息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 净利率 (%) 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) 净权益负债率 (%) 速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 核心业务市盈率 ( 倍 ) 目标价对应核心业务市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 回报率股息支付率 (%) 净资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 已运用资本收益率 (%) 年 1 月 11 日双林股份 5

6 证券研究报告 最新信息 买入 67% 目标价格 : 人民币 CH 价格 : 人民币 目标价格基础 : 分部估值法 板块评级 : 增持 股价表现 250% 200% 150% 100% 50% 0% (50%) Dec-14 Dec-14 Feb-15 Feb-15 Apr-15 Apr-15 Jun-15 Jun-15 Sep-15 Sep-15 Nov-15 Nov-15 万安科技 深圳成指 (%) 今年至今 绝对 (9.7) 相对深证成指 发行股数 ( 百万 ) 413 流通股 (%) 87 流通股市值 ( 人民币百万 ) 7,514 3 日均交易额 ( 人民币百万 ) 264 净负债比率 (%)(2016E) 净现金 主要股东 (%) 万安集团有限公司 53 资料来源 : 公司数据, 聚源及中银国际证券以 2016 年 1 月 8 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 汽车 : 汽车零部件 彭勇 * (8621) yong.peng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 魏敏 朱朋为本报告重要贡献者 万安科技 业绩符合预期, 关注 ADAS 落地 2016 年 1 月 11 日 公司发布业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润变动区间为 7,858 至 9,728 万元 ; 净利润变动幅度为 5.00% 至 30.00%, 业绩符合我们预期 底盘悬架业务的高速增长是公司业绩增长主要动力, 随着气压制动业务回升和悬架业务继续高增长, 预计 2016 年业绩有望大幅增长 在传统业务蓬勃发展之际, 公司有望在智能汽车领域继续 开花结果, 我们维持目标价格 元及买入评级 支撑评级的要点 业绩符合预期, 未来高增长可期 公司受汽车行业整体增速放缓影响, 其主营产品气压制动系统业务承压, 前半年该项业务收入产生 -5.52% 负增长 公司大力发展悬架系统业务, 带动公司 2015 年前三季度整体业绩收入实现 23.3%, 净利润实现 27.7% 的高增长率 由于悬架系统业务处于新市场开拓时, 毛利率较低, 导致净利润增速放缓 公司悬架系统业务开拓了江淮汽车 上汽通用五菱等优质客户, 其爆款车型销售有望助力公司悬架业务高增长,2016 年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升, 高毛利率的 ABS 增速较快, 业绩将会得到较快释放 车联网 智能交通 无线充电看点多多, 关注 ADAS 系统布局进程 公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司, 切入车联网及新能源汽车共享经济领域 入股美国 Evatran 公司获取无线充电核心技术, 有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产, 并不断推进更高功率充电技术研发 公司非公司增发项目获得通过, 公司积极布局, 募投的重要项目 ADAS 系统有望通过入股或成立控股的合资公司等多种形式, 牵手国内外领先技术公司 公司是传统汽车零部件供应商, 产业资源丰富, 有望发挥其传统的主动安全系统优势, 加快研发电子制动产品, 通过布局 ADAS 系统, 联通车联网, 整合智能汽车产业链 智能汽车是汽车行业发展的趋势, 公司有望通过 ADAS 系统搭建获得长远发展 评级面临的主要风险 1) 汽车行业持续低迷, 传统业务加速下滑 ;2)ADAS 车联网 智能交通 无线充电等新业务发展不及预期 估值 我们维持万安科技盈利预测, 预计公司 年每股收益分别为 0.26 元 0.37 元和 0.59 元 采取分部估值, 给予传统业务 25 倍动态市盈率, 维持新兴业务 100 亿元市值估计, 合理目标价为 元, 维持买入评级 投资摘要 销售收入 ( 人民币百万 ) 1,283 1,322 1,653 2,116 2,750 变动 (%) 净利润 ( 人民币百万 ) 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) (27.4) 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) 每股现金流量 ( 人民币 ) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%)

7 损益表 ( 人民币百万 ) 销售收入 1,283 1,322 1,653 2,116 2,750 销售成本 (984) (992) (1,263) (1,573) (1,990) 经营费用 (184) (160) (196) (250) (324) 息税折旧前利润 折旧及摊销 (52) (60) (62) (71) (82) 经营利润 ( 息税前利润 ) 净利息收入 /( 费用 ) (25) (22) (22) (22) (20) 其他收益 /( 损失 ) 税前利润 所得税 (7) (17) (24) (41) (62) 少数股东权益 (1) 净利润 核心净利润 每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 (%) 息税前利润增长 (%) 息税折旧前利润增长 (%) 每股收益增长 (%) (27) 核心每股收益增长 (%) (40) 资产负债表 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 应收帐款 ,424 库存 其他流动资产 流动资产总计 1,129 1,126 1,424 1,499 2,302 固定资产 无形资产 其他长期资产 长期资产总计 ,093 总资产 1,825 1,836 2,243 2,415 3,378 应付帐款 ,559 短期债务 其他流动负债 流动负债总计 1,094 1,035 1,259 1,229 1,966 长期借款 其他长期负债 股本 储备 股东权益 ,115 1,336 少数股东权益 总负债及权益 1,825 1,836 2,243 2,415 3,378 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) (0.08) (0.10) 现金流量表 ( 人民币百万 ) 税前利润 折旧与摊销 净利息费用 运营资本变动 (57) (37) (63) 税金 (8) (17) (2) (18) (42) 其他经营现金流 (25) (35) (59) (123) (100) 经营活动产生的现金流 购买固定资产净值 (4) 投资减少 / 增加 1 0 (75) (15) (34) 其他投资现金流 (100) (50) (200) (300) (420) 投资活动产生的现金流 (104) (46) (175) (165) (244) 净增权益 (7) (17) (22) (40) (74) 净增债务 55 (26) 27 (230) 51 支付股息 其他融资现金流 (55) (44) (13) (40) (241) 融资活动产生的现金流 (7) (59) 45 (208) (42) 现金变动 (82) (20) (58) 期初现金 公司自由现金流 (75) 39 (103) 权益自由现金流 5 35 (53) 主要比率 (%) 盈利能力 息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 净利率 (%) 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) 净权益负债率 (%) 净现金净现金 速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 核心业务市盈率 ( 倍 ) 目标价对应核心业务市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 回报率股息支付率 (%) 净资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 已运用资本收益率 (%) 年 1 月 11 日万安科技 7

8 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 300 指数等 2016 年 1 月 11 日中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金 8

9 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 7 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /