本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 1 策略研究 权威报告解读 2016 年 10 月 13 日 关注企业降杠杆新举措 2016 年 10 月 12 日债市日评 证券研究报告 相关研究 证券分析师孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 王颖 A0230514080004 wangying@swsresearch.com 研究支持秦泰 A0230116090006 qintai@swsresearch.com 王艺蓉 A0230116070005 wangyr@swsresearch.com 联系人吴伟 (8621)23297818 7597 wuwei@swsresearch.com 本期投资提示 : 信用 : 建行集团设立专项基金协助武钢集团降杠杆 据 21 世纪经济报报道, 建行集团与武钢集团共同设立的武汉武钢转型发展基金 ( 合伙制 ) 已出资到位, 基金规模 120 亿元, 管理人为建行集团旗下具备基金管理人资格的子公司建银国际 ( 中国 ) 有限公司和建信资本管理有限责任公司 出资比例为 1:5, 即武钢集团出资 20 亿, 建行募集社会化资金 100 亿 目标是通过分阶段设立两只总规模 240 亿元的转型发展基金, 支持武钢集团降低资产负债率与转型升级, 既包括部分直接投资武钢集团子公司股权, 也包括承接武钢集团到期债务, 预计可以帮助武钢集团降低杠杆率 10 个百分点 此外转型发展基金也可以解决宝武重组期间的集团的再融资压力 银行通过旗下专门的投资子公司成立单独的项目基金以帮助企业实现债转股和债务重组预计将成为本轮企业降杠杆的主要方式 除武钢外, 据 21 世纪报, 建行的债转股项目组也与云南锡业等重点客户达成了合作意向 此外, 上证报今日报导, 虽然还没有明确的说法将在哪个行业先行试点市场化债转股, 但就近期监管层透露的信息可预期, 钢铁 煤炭领域可能走在先行先试的前列 中国一重债转股式定增获国资委批准 中国一重 10 月 12 日晚间公告, 公司控股股东中国第一重型机械集团公司于近日收到国务院国资委下发的 关于中国第一重型机械股份公司公开发行 A 股股票有关问题的批复, 原则同意公司本次非公开发行 A 股股票方案 根据中国一重此前发布的定增预案, 公司本次非公开发行股票的发行对象为大股东一重集团, 一重集团将以现金方式认购公司本次定增发行的全部股份 15.5 亿元, 募集资金扣除发行费用后净额将全部用于补足公司因偿还一重集团委托贷款和往来款 15.5 亿元所形成的资金缺口 定增方案若进一步获得证监会核准后, 中国一重将先以自有资金偿还与一重集团之间因国拨资金而形成的委托贷款和往来款 一重集团收到还款后, 以现金方式认购中国一重本次非公开发行的股票, 从而将国拨资金以股权的形式注入上市公司 本次发行完成后中国一重合并报表口径资产负债率将从 60.43% 下降为约 56.17%, 公司资本结构优化, 财务风险降低 目前中国一重的主体和债项评级均为 AA-, 评级展望负面, 存续期债券共三只合计 52 亿元 (11 一重债 12 一重 01 15 中国一重 MTN001), 预计该事项的通过大概率会促进公司信用评级和存续债券估值的上调 10 月 10 日国务院常务会议发布 国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见, 提出通过推进兼并重组 完善现代企业制度强化自我约束 盘活存量资产 优化债务结构 有序开展市场化银行债权转股权 依法破产 发展股权融资, 积极稳妥降低企业杠杆率, 建行集团设立专项基金协助武钢集团降杠杆, 以及中国一重债转股式定增都是企业降杠杆的新举措, 继续看好过剩产能行业龙头企业, 整体而言, 债转股以及以上类似新举措有助于降低相关企业信用违约风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 2 图 1: 规模以上工业企业和国有企业资产负债率走势分化 68 66 64 62 60 58 56 54 规模以上工业企业资产负债率 国有及国有企业资产负债率 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 5 页简单金融成就梦想
本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 3 市场动态 周三午前增发 1 10 年期国债共 490 亿元, 中标利率分别为 2.1513 和 2.6935, 较上一交易日市场利率分别下行 2.19 和 0.67bp, 中标倍数分别为 2.92 和 3.22 昨 日二级市场利率债整体上行, 除国债 非国开政策金融债 3 月期利率下行外, 其他期 限整体上行 1-2bp 周三央行进行 300 亿 7 天期,100 亿 14 天期逆回购和 650 亿 28 天逆回购, 中 标利率分别为 2.25% 2.40% 和 2.55%, 维持不变 另有 1585 亿 MLF 和 1400 亿 逆回购到期, 合计实现净回笼 3235 亿, 连续三天大额回笼 Shibor 利率整体下行 0-1bp, 银质押整体上行 2-3bp, 互换定盘利率整体上行 1-5bp 周四关注 :(1) 一级市场 : 将发行 5 年期国债 280 亿元, 另发行 1 10 20 年期进出口债分别 50 50 20 亿元 (2) 美国 10 月 8 日当周初请失业金人数 美联储 FOMC 将公布 9 月货币政策会议纪要 (1) 资金 :SHIBOR 下行, 银质押和定盘利率上行 同业拆借 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 质押式回购收盘价 (%) 涨跌 (bp) 利率互换定盘利率收盘价 (%) 涨跌 (bp) SHIBOR: 隔夜 2.15-0.3 R001 2.1399 2.04 FR001 2.11 1.0 SHIBOR:7 天 2.383-1.1 R007 2.4125 2.94 FR007 2.39 3.0 SHIBOR:14 天 2.545-0.7 R014 2.5617 3.02 FR014 2.60 5.0 (2) 利率债 : 政策性金融债收益率超短端下行, 其余期限整体上行 期限 国债 ( 中债 ) 国开债 ( 中债 ) 非国开政策性金融债 ( 中债 ) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 3M 1.9957-2.65 2.2127 0.16 2.186-3.87 6M 2.0846 0.89 2.2278 0.29 2.261-0.36 9M 2.1669 1.83 2.2705 1.63 2.3022-0.68 1Y 2.159 0.77 2.2792 1.66 2.3011 0.73 3Y 2.3978-0.02 2.7438 1.70 2.7561 0.27 5Y 2.5197 0.57 2.9078 1.40 2.9481 0.86 7Y 2.7032 1.07 3.0824 1.43 3.0899 1.44 10Y 2.7098 2.63 3.0506 2.38 3.1105 2.15 (3) 利率债活跃新券变动情况 期限 国债 收益率 (%) 变动 (bp) 国开债 收益率 (%) 变动 (bp) 非国开 收益率 (%) 变动 (bp) 1Y 160018 2.1501 0.01 160212 2.2530-0.05 160419 2.2250 0.60 3Y 160016 2.3754 0.54 160208 2.7300 0.50 160420 2.7350-0.50 5Y 160015 2.5000 1.00 160206 2.8625-0.25 160421 2.9743 8.61 7Y 160020 2.7000 0.76 160207 3.0588 1.38 160417 2.8918-18.26 10Y 160017 2.6700-0.00 160213 3.0425 1.70 160418 3.0975 1.67 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 5 页简单金融成就梦想
本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 4 (4) 新债招标情况 : 国债续发, 发行情况尚可 国债期限 发行利率 前一日市场利率 差额 (bp) 中标倍数 1 2.1294 2.1513-2.19 2.92 10 2.6768 2.6835-0.67 3.22 (5) 中短期票据 : 小幅波动 中短期票 AAA AA+ AA AA- 据 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 1Y 2.82 0 2.95 0 3.03-2 4.03 1 3Y 2.95 0 3.11 0 3.19-2 4.79-2 5Y 3.11 1 3.35 1 3.48 1 5.08 1 资料来源 :wind; 申万宏源研究 (6) 城投债 : 小幅震荡, 交投清淡 城投债 AAA AA+ AA AA- 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 收盘价 (%) 涨跌 (bp) 1Y 2.86 1 2.94 0 3.03 0 3.33 1 3Y 2.98 0 3.07 0 3.19 0 3.56 0 5Y 3.13 0 3.25 0 3.40 0 3.92 0 资料来源 :wind; 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 5 页简单金融成就梦想
本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 5 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深圳 胡洁云 021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海外 张思然 021-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综合 朱芳 021-23297233 18930809233 zhufang@swsresearch.com 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 5 页简单金融成就梦想