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1 权益量化 金融工程 量化策略 2016 年 11 月 1 日高送转风再起 ( 附 2016 年报预测名单 ) 申万金工事件研究系列报告之六 证券研究报告 相关研究 关注员工持股, 捕捉超额收益 员工持股计划事件驱动分析 股权激励计划事件驱动研究 事件研究系列报告之二 破发股票投资机会研究 事件研究系列报告之三 把握时点, 掘金定增 事件研究系列报告之四 证金 举牌 & 高送转 事件研究系列报告之五 高送转全解析 事件研究系列报告之六 主要内容 : 依据 2016 年 8 月发布的 高送转预测模型 2.0 中的 Logistic 预测模型构建方法, 本文使用最新的上市公司三季报公告数据计算得出 2016 年报高送转预测名单 模型 2.0 有效的提高了年报高送转的预测准确率 年的年报高送转平均命中率为 72%,2010 年至 2015 年的平均命中率为 65% 申万金工高送转 Logit 预测组合自 2014 年 10 月以来收益喜人, 年化绝对收益为 56.2%, 年化超额中证 500 收益 44.9%, 夏普比 1.37, 信息比 2.20 (Wind 终端 PMS 公开组合 : 申万金工高送转 Logit 预测模型 ) 构建预测模型时考虑的因子包括 : 资本公积 未分配利润 股价 股本 上市时间 定增 次新股 上个报告期高送转 EPS 近期有非机构解禁股 上市多年未高送转等等 证券分析师刘均伟 A liujw@swsresearch.com 研究支持周萧潇 A zhouxx@swsresearch.com 联系人宋施怡 (8621) ⅹ7599 songsy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 目录 年报高送转预测名单 高送转 预测组合表现不俗 高送转 预测组合构建方法简述 哪些因素影响高送转? 高送转预测模型构建方法... 6 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 7 页简单金融成就梦想

3 在 高送转预测 事件研究系列报告之六 和 高送转预测模型 2.0 中, 我们给出了 Logit 回归法预测高送转的预测模型 该模型预测年报高送转的准确率约 65%, 中报准确率 40% 左右, 预测组合自 2014 年 10 月以来收益喜人, 年化绝对收益为 56.2%, 信息比 2.20 本文根据 高送转预测模型 2.0 中的方法, 运用最新的三季报数据计算得出 2016 年报高送转潜力股名单 年报高送转预测名单 使用三季报数据的高送转 Logit 预测模型给出的高送转概率超 50% 的股票共 70 只, 具体名单如下表所示 : 表 1 : 申万金工 2016 年报高送转预测名单 代码 简称 申万一级行业 代码 简称 申万一级行业 SZ 微光股份 电气设备 SH 三棵树 化工 SZ 冰川网络 传媒 SZ 昊志机电 机械设备 SZ 维宏股份 计算机 SZ 真视通 计算机 SZ 新易盛 电子 SZ 东音股份 机械设备 SZ 盛讯达 传媒 SH 嘉澳环保 化工 SZ 苏奥传感 汽车 SZ 好利来 电子 SZ 海顺新材 轻工制造 SZ 鹭燕医药 医药生物 SH 柳州医药 医药生物 SH 康普顿 化工 SZ 久之洋 电子 SZ 达志科技 化工 SZ 世名科技 化工 SZ 地尔汉宇 家用电器 SZ 凯龙股份 化工 SZ 麦趣尔 食品饮料 SZ 苏州设计 建筑装饰 SZ 新美星 机械设备 SH 思维列控 计算机 SH 新天然气 公用事业 SZ 科大国创 计算机 SH 德宏股份 汽车 SZ 全志科技 电子 SH 南威软件 计算机 SZ 国光股份 化工 SH 多伦科技 汽车 SZ 建艺集团 建筑装饰 SZ 坚朗五金 建筑材料 SZ 达威股份 化工 SZ 深冷股份 机械设备 SZ 优博讯 通信 SZ 永和智控 建筑材料 SZ 新光药业 医药生物 SZ 天顺股份 交通运输 SZ 德尔股份 汽车 SH 安德利 食品饮料 SZ 蓝海华腾 电气设备 SZ 爱司凯 机械设备 SZ 今天国际 计算机 SZ 四方精创 计算机 SZ 恒锋工具 机械设备 SH 超讯通信 通信 SZ 红墙股份 化工 SZ 科隆精化 化工 SZ 友邦吊顶 建筑材料 SZ 世嘉科技 机械设备 SH 火炬电子 电子 SZ 蓝晓科技 化工 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 7 页简单金融成就梦想

4 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 量化策略 SZ 东方通 计算机 SZ 帝王洁具 轻工制造 SZ 久远银海 计算机 SH 中电电机 电气设备 SH 龙韵股份 传媒 SH 山东华鹏 轻工制造 SZ 博思软件 计算机 SZ 洪汇新材 化工 SZ 同益股份 交通运输 SH 上海沪工 机械设备 SZ 恒泰实达 计算机 SZ 万达院线 传媒 SZ 金雷风电 机械设备 SZ 洋河股份 食品饮料 2 高送转 预测组合表现不俗 我们的高送转预测组合的表现可在 Wind 终端的 PMS 中实时跟踪, 搜索 申万金工高送转 Logit 预测模型 并加关注即可 我们从 2014 年年报预测时开始样本外跟踪我们的组合表现,2014 年 10 月至今的累计收益已达 137.9%, 相对中证 500 超额收益 106.9% 2016 年以来绝对收益 2.4%, 超额中证 500 为 17.8%, 夏普比率 1.21, 信息比率高达 2.20 图 1 :Logit 回归高送转预测组合净值曲线 高送转 Logit 预测组合中证 500 组合 / 我们的 申万金工高送转 Logit 预测模型 每年 11 月 1 日和 5 月 1 日换仓, 年报取预测模型得分最高的 60 只股票, 中报取 30 只股票作为我们的持股名单, 可以比较直观的展示出高送转预测组合在每年度各个阶段的表现情况 表 2 : 预测组合表现组合表现年化绝对收益 56.20% 年化相对收益 44.90% 年化波动 40.90% 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 7 页简单金融成就梦想

5 年化相对波动 20.40% 信息比率 2.20 夏普比率 1.37 最大回撤 50% 最大相对回撤 17.30% 周胜率 63%, 注 : 基准为中证 高送转 预测组合构建方法简述 3.1 哪些因素影响高送转? 在 高送转全解析 事件研究系列报告之六 中, 我们筛选出用于建立 Logit 回归预测模型的因子包括 :(1) 每股资本公积 + 每股未分配利润 (2) 股价 (3) 股本 (4) 上市时间 (5) 是否次新股 (6) 是否定增 (7) 上个报告期是否高送转 我们发现影响上市公司高送转决策的因素还可能寻在于以下几个因素中 :EPS 非机构持有限售股解禁 机构重仓 上市多年未高送转等等 而其中,EPS 非机构持有限售股解禁具有较好的单调性, 同时, 上市多年未高送转的公司发布高送转的概率也极低 非机构持有限售股解禁 EPS 有较好的单调性 : 图 2 : 近期有非机构持有限售股解禁 图 3 :EPS 单调性较高 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% % 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 有非机构限售股解禁 无非机构限售股解禁 上市 4 年未高送转的公司发布高送转的概率极低 : 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 7 页简单金融成就梦想

6 图 4 : 上市 4 年未高送转的公司发布高送转的概率极低 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 上市满 4 年从未高送转上市满 4 年历史有高送转上市不满 4 年 3.2 高送转预测模型构建方法 为了提高预测模型的准确度, 我们首先对预测样本的范围进行缩小 : (1) 剔除总股本大于等于 40 亿股的公司 (2) 剔除上市超过 4 年单从未高送转的公司 (3) 剔除上个报告期高送转的公司高送转预测模型 2.0 用到的预测变量包括 : (1) 每股资本公积 + 未分配利润 (2) 平均股价 (3) 上市年数 (4) 总股本 (5) EPS (6) 近期有非机构限售股解禁我们的预测模型在数据的选择上将使用上市公司 3 季报的数据, 并主要对年报高送转的名单做出预测 关于模型构建的具体内容和构建方法的探讨详见 高送转全解析 事件研究系列报告之六 和 高送转预测模型 2.0 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 7 页简单金融成就梦想

7 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 北京 李丹 深圳 胡洁云 海外 张思然 综合 朱芳 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 7 页简单金融成就梦想

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