2016 年 8 月 18 日 专题研究 宏观专题 7 月中国宏观数据全面解读 西南期货研发中心 ( 上海 ) 地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1803 电话 :021-68400910 传真 :021-68401360 邮编 :200122 邮箱 :research@swfutures.com 西南期货研发中心 ( 重庆 ) 地址 : 重庆市江北区东升门路 61 号金融城 2 号 T2 栋 29-2 29-3 电话 :023-63638637 023-63605636 邮编 :400023 邮箱 :industry@swfutures.com 文章观点仅供参考, 据此入市风险自担! 请务必阅读正文后的免责声明部分 1
宏观专题 一 消费与投资 a) 社会消费品零售总额 2016 年 7 月份, 社会消费品零售总额 26827 亿元, 同比名义增长 10.2%( 扣除价格因素实际增长 9.8%) 其中, 限额以上单位消费品零售额 11806 亿元, 增长 7.3% 2016 年 1-7 月份, 社会消费品零售总额 182966 亿元, 同比增长 10.3% 其中, 限额以上单位消费品零售额 82921 亿元, 增长 7.5% 网络零售继续保持较高增长,1-7 月全国实物商品网上零售额同比增长 26.1%, 未来预计消费仍会平稳增长 图 1.1: 社会消费品零售总额 社会消费品零售总额 : 当月同比 社会消费品零售总额 : 累计同比 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 1 9.50 9.00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) b) 固定资产投资 2016 年 1-7 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 )311694 亿元, 同比名义增长 8.1%, 增速比 1-6 月份回落 0.9 个百分点 从环比速度看,7 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 2
宏观专题增长 0.31% 分产业看, 第一产业投资 9336 亿元, 同比增长 20.6%, 增速比 1-6 月份回落 0.5 个百分点 ; 第二产业投资 122996 亿元, 增长 3.5%, 增速回落 0.9 个百分点 ; 第三产业投资 179362 亿元, 增长 10.8%, 增速回落 0.9 个百分点 投资增速下滑较快, 基建 地产投资增速整体放缓 图 1.2: 固定资产及房地产开发投资完成额 固定资产投资完成额 : 累计同比 房地产开发投资完成额 : 累计同比 18.00 16.00 14.00 12.00 1 8.00 6.00 4.00 2.00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 二 通胀分析 据国家统计局官方数据, 2016 年 7 月份全国居民消费价格指数 (CPI) 和工 业生产者出厂价格指数 (PPI) 数据显示,CPI 环比上涨 0.2%, 同比上涨 1.8%;PPI 环 比上涨 0.2%, 同比下降 1.7% 请务必阅读正文后的免责声明部分 3
2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 宏观专题 2.1 CPI CPI 同比增速仍比 6 月放缓, 环比增速小幅上涨 食品方面, 受夏季强降雨影响, 鲜菜价格止跌回升 而猪肉价格有所下降,7 月猪肉 CPI 同比自上月的 30.1% 下降至 16.1%, 因此猪肉同比走低一部分原因是受 2015 年同期基数较高影响 而不包括食品和能源 ( 核心 CPI) 当月同比有所上升, 一方面暑期出游人数增多, 导致服务价格季节性上涨 ; 另一方面, 非食品中, 医疗保健 教育服务 居住价格同比分别上涨 4.3% 2.3% 1.6%, 合计影响 CPI 同比上涨约 0.81 个百分点 我们预测 CPI 同比增速并无明显上升趋势, 预计三季度 CPI 仍将有所下降 图 2.1:7 月核心 CPI 当月同比有所回升 CPI: 当月同比月 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 CPI: 不包括食品和能源 ( 核心 CPI): 当月同比月 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 4
2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 宏观专题 2.2 PPI PPI 同比降幅缩小符合预期, 环比上涨 0.2% 7 月 PPI 环比受工业行业价格上升影响, 其中有色金属冶炼和压延加工 黑色金属矿采选 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比由上月下降转为本月分别上涨 2.5% 0.4% 和 0.2% 黑金属价格的上升主要是受钢材价格上升影响 而近期钢材需求的提升更多是受基建投资影响, 房地产投资热度正在逐渐降温 此外, 原油价格对 PPI 的提振作用, 估计会随着近期原油价格下跌而有所减弱 但鉴于 2015 年同期 PPI 基数较低, 三季度 PPI 同比预计仍将继续缩窄 图 2.2:PPI 同比降幅继续缩小 -1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00 PPI: 全部工业品 : 当月同比月 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 5
2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 宏观专题 三 工业生产分析 3.1 PMI 7 月份制造业 PMI 为 49.9%, 创下近 5 个月以来的新低 最主要的原因仍是市场需求不足, 其中, 新订单指数下降最快, 说明需求有所滑落 其次, 由于 7 月的洪涝灾害, 部分地区生产及运输受到影响 而大部分去产能企业仍在缩减生产, 非金属矿物制品业和黑色金属冶炼及压延加工业持续处于收缩区间, 这也是促使 PMI 走低的原因之一 图 3.1:7 月官方 PMI 跌破 50 荣枯线 58.00 PMI 月 56.00 54.00 52.00 5 48.00 46.00 44.00 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 图 3.2: 官方 PMI 组成部分中,7 月生产及新订单有所下降 请务必阅读正文后的免责声明部分 6
2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 宏观专题 65.00 6 55.00 5 45.00 4 PMI: 生产月 PMI: 新订单月 PMI: 原材料库存月 PMI: 供货商配送时间月 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 3.2 规模以上工业增加值 7 月份, 全国规模以上工业增加值同比实际增长 6%, 增速较 6 月份回落 0.2 个百分点 ; 环比增长 0.52%, 较上月加快 0.02 个百分点 7 月份工业生产呈增长基本平稳 结构继续优化的特征 工业增加值增长总体低于预期, 不过较环比有所改善 7 月的小幅回落属正常波动, 工业增速筑底走势未变 图 3.3: 全国规模以上工业增加值 请务必阅读正文后的免责声明部分 7
宏观专题 工业增加值 : 当月同比 工业增加值 : 累计同比 1 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 四 进出口数据分析 7 月进出口数据中, 以人民币计价出口金额当月同比为 2.90%, 稍有回升 ; 出口金额当月同比 -5.70%, 降幅大于上月水平 出口的稍有改善, 并不代表外需有所好转, 参照 PMI 中出口订单一项 :PMI 新出口订单 7 月值为 49%, 较 6 月回落 0.6 个百分点 因此我们认为出口稍有好转的主要原因仍是受人民币贬值影响 进口同比大幅下降, 主要原因有以下三点 : 第一, 去年同期 7 月进口数据基数较高 ; 第二, 内需仍然较弱 ; 第三, 大宗商品价格的持续走高, 国内企业补库意愿并不强 以 7 月主要大宗商品进口数量累计同比来看, 铁矿 原油及铜的累计同比均有所下降 由于进口比出口恶化的速度更快, 因此我国贸易顺差不降反升 贸易顺差的稳固有利于提振人民币汇率 请务必阅读正文后的免责声明部分 8
2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 宏观专题 图 4.1:7 月出口金额当月同比有所改善 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 进口金额 : 人民币 : 当月同比月出口金额 : 人民币 : 当月同比月 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 图 4.2:7 月进出口金额一般贸易当月同比仍在下降 1000 800 600 400 200 出口金额 : 一般贸易 : 当月同比月 进口金额 : 一般贸易 : 当月同比月 00-200 -400 请务必阅读正文后的免责声明部分 9
2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 宏观专题 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 图 4.3:7 月主要大宗商品进口数量累计同比均有下降 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 进口数量 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比月进口数量 : 原油 : 累计同比月进口数量 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比月 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ): 图 4.4:7 月贸易差额当月同比增幅明显, 贸易顺差增大 1,20 70 1,00 80 60 60 50 40 30 40 20 20-20 10-10 -20-40 -30 贸易差额 : 当月值月 贸易差额 : 当月同比月 请务必阅读正文后的免责声明部分 10
宏观专题 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 五 货币流动性综合分析 5.1 社会融资规模 图 5.1: 社会融资规模 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 社会融资规模 : 当月值 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 社会融资规模这一指标主要反映了一段时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额 社会融资规模包括四个大类 第一类, 金融机构表内业务指人民币贷款和外币贷款 第二类, 表外业务指不进资产负债表的金融机构的互有资产, 如委托贷款 信托贷款 银行承兑汇票 第三类, 直接融资股票债券 第四类, 其他类, 如保险公司理赔小贷公司 7 月社会融资规模为 4879 亿, 比去年同期少 2540 亿元, 同比减 34.2% 社会融资规模减少可能有两个原因, 一是现在对表外融资的监管加强, 企业不能开立没有真实贸易背景的票据 ; 二是企业之间结算等交往变少 国家发改委称, 社融中大 请务必阅读正文后的免责声明部分 11
宏观专题 量货币并未进入实体经济, 新增融资很大部分用于偿还债务, 社会资金主要进入金融 属性强的部分商品 5.2 新增人民币贷款 图 5.2: 新增人民币贷款 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 金融机构 : 新增人民币贷款 : 当月值 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 7 月份人民币贷款增加 4636 亿元, 同比减少 10164 亿元 外币贷款减少 52 亿美元 从具体分类来看, 住户部门贷款增加 4575 亿元, 其中, 短期贷款减少 197 亿元, 中长期贷款增加 4773 亿元 ; 非金融企业及机关团体贷款减少 26 亿元 ; 非银行业金融机构贷款增加 55 亿元 从住户部门贷款看, 今年人民币贷款增长比较突出, 主要与房地产市场升温有关 5.3 货币供应量分析 (M0,M1,M2) 图 5.3: 中国货币供应 请务必阅读正文后的免责声明部分 12
宏观专题 M1: 同比 M2: 同比 3 25.00 2 15.00 1 5.00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) M1 增速远高于 M2, 二者增速形成的 剪刀差 持续扩大 7 月份,M1 同比增速高达 25.4%, 相比上月高 0.8 个百分点 广义货币同比 M2 增速 10.2%, 比上月低 1.6 个百分点 7 月 M2 增速低迷有三大原因 第一, 去年股市波动剧烈, 股市场内资金较多, 推高了同比基数 第二,7 月人民币贷款较少 第三, 金融机构表外融资大幅下降 六 外汇储备分析 央行 8 月 7 日公布数据显示, 中国 7 月外汇储备 32010.5 亿美元, 预期 32000 亿美元,6 月末为 32052 亿美元, 环比减少 41.05 亿美元 中国 7 月末外汇储备 22973.31 亿 SDR,6 月末为 22912.93 亿 SDR 中国 7 月末黄金储备报 788.9 亿美元,6 月末为 774.29 亿 受美元走势影响,7 月份人民币汇率先抑后扬 因本月外储降幅并未明显放大, 说明央行干预外汇市场的力度有限 在资本外流有所加剧的情况下, 人民币贬值压力略有增加 请务必阅读正文后的免责声明部分 13
宏观专题 图 6.1: 外汇储备 官方储备资产 : 外汇储备 42,00 40,00 38,00 36,00 34,00 32,00 30,00 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 14
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