全国一级建造师执业资格考试用书 ( 第四版 ) 建设工程经济 全国一级建造师执业资格考试用书编写委员会编写

图书在版编目 (CIP) 数据 建设工程经济 / 全国一级建造师执业资格考试用书编写委员会编写. 一 4 版. 一北京 : 中国建筑工业出版社,2014.5 全国一级建造师执业资格考试用书 ( 第四版 ) ISBN 978-7-112-16405-9 I 1 建 n. 1 全 in 1 建筑经济学 - 建造师 - 资格考 试 - 自学参考资料 IV.1F407.9 中国版本图书馆 CIP 数据核字 (2014) 第 027106 号 责任编辑 : 蔡文胜赵梦梅 责任校对 : 刘梦然刘钰 全国一级建造师执业资格考试用书 C 第四版 ) 建设工程经济 全国一级建造师执业资格考试用书编写委员会编写 * 中国建筑工业出版社出版 发行 ( 北京西郊百万庄 ) 各地新华书店 建筑书店经销 北京红光制版公司制版 此京同文印刷有限责任公司印刷 * 开本 :787X1092 毫米 1 / 1 6 印张 :2 0 字数 :491 千字 2014 年 4 月第四版 2014 年 4 月第二十一次印刷 定价 :56.00 元 ISBN 978-7-112-16405-9 (25172) 如有印装质量问题, 可寄本社退换 ( 邮政编码 100037) 版权所有翻印必究请读者识别 监督 : 本书封面贴有网上增值服务标, 环衬用含有中国建筑工业 出版社水印的专用防伪纸印制, 封底贴有中国建筑工业出版社 专用防伪标, 否则为盗版书, 欢迎举报监督! 举报电话 : (010) 58337026; 传真 :(010)58337026 本社法律顾问 : 上海博和律师事务所许爱东律师

全国一级建造师执业资格考试用书 ( 第四版 ) 审定委员会 任 : 吴慧娟 副主任 : 张毅刘晓艳超春山 委员 : 丁士昭逄宗展张鲁风 编写委员会 主 编隱 5Tnj 丁士昭 逄宗展 委 员 :( 按姓氏笔画排序 ) 马志刚 王建斌 王雪青 王清训 毛志兵 付海诚 孙杰民 李国祥 李雪飞 李惠民 杨存成 吴涛 何孝贵 沈元勤 沈美丽 张余庆 张建军 张鲁风 赵泽生 贺永專 徐永田 高金华 唐涛 焦凤山 腾小平 詹书林 办公室主任 : 逄宗展 ( 兼 ) 办公室成员 : 李雪飞李强张国友

为了加强建设工程项目管理, 提高工程项目总承包及施工管理专业技术人员素质, 规范施 工管理行为, 保证工程质量和施工安全, 根据 中华人民共和国建筑法 建设工程质量管理 条例 建设工程安全生产管理条例 和国家有关执业资格考试制度的规定,2002 年, 原人事 部和建设部联合颁发了 建造师执业资格制度暂行规定 ( 人发 [2002] 111 号 ), 对从事建设 工程项目总承包及施工管理的专业技术人员实行建造师执业资格制度 注册建造师是以专业技术为依托 以工程项目管理为主的注册执业人士 注册建造师 可以担任建设工程总承包或施工管理的项目负责人, 从事法律 行政法规或标准规范规定 的相关业务 实行建造师执业资格制度后, 我国大中型工程施工项目负责人由取得注册建 造师资格的人士担任, 以提高工程施工管理氷平, 保证工程质量和安全 建造师执业资格 制度的建立, 将为我国拓展国际建筑市场开辟广阔的道路 按照原人事部和建设部印发的 建造师执业资格制度暂行规定 ( 人发 [2002] 111 号 ) 建造师执业资格考试实施办法 ( 国人部发 [2004] 16 号 ) 和 关于建造师资格考 试相关科目专业类别调整有关问题的通知 ( 国人厅发 [2006] 213 号 ) 的规定, 本编委 会组织全国具有较高理论水平和丰富实践经验的专家 学者, 在第三版的基础上重新编写 了 全国一级建造师执业资格考试用书 ( 第四版 ) ( 以下简称 考试用书 ) 在编撰过程 中, 编写人员按照 一级建造师执业资格考试大纲 (2014 年版 ) 要求, 遵循 以素质测 试为基础 以工程实践内容为主导 的指导思想, 坚持 与建造师制度实行的现状相绪 合, 与现行法律法规 规范标准相结合, 与当前先进的工程施工技术相结合, 与用人企业 的实际需求相结合 的修订原则, 力求在素质测试的基础上, 从工程项目实践出发, 重点 测试考生解决实际问题的能力 本套 考试用书 共 14 册, 书名分别为 建设工程经济 建设工程项目管理 建设工程法规及相关知识 建筑工程管理与实务 公路工程管理与实务 铁路工 程管理与实务 民航机场工程管理与实务 港口与航道工程管理与实务 水利水电 工程管理与实务 矿业工程管理与实务 机电工程管理与实务 市政公用工程管理 与实务 通信与广电工程管理与实务 建设工程法律法规选编 本套 考试用书 既可作为全国一级建造师执业资格考试学习用书 / 也可供其他从事工程管理的人员使用和 高等学校相关专业师生教学参考 考试用书 编撰者为高等学校 行政管理 行业协会和施工企业等方面的专家和学 者 在此, 谨向他们表示衷心感谢 在 考试用书 编写过程中, 虽经反复推敲核证, 仍难免有不妥甚至疏漏之处, 恳请 广大读者提出宝贵意见 全国一级建造师执业资格考试用书编写委员会 2014 年 4 月

建设工程经济 编写组 组 长 : 王雪青 编写人员 :( 按姓氏笔画排序 ) 王雪青华东一许远明杜贤章 张仕廉 陆惠民孟俊娜

刖 _ 建设工程经济 根据人力资源和社会保障部 住房和城乡建设部审定通过的 全国 一级建造师执业资格考试大纲 (2014 年版 ) 编写和修订 本书包括工程经济 工程财务和建设工程估价三部分内容, 其章 节 目 条的编码 与考试大纲完全一致, 以便考生复习 本书是在 建设工程经济 ( 第三版 ) 的基础上修订的, 修订的基本原则是 :(1) 紧 密联系建造师实际工作 ;(2 ) 体现新的法律法规和新规范的内容 在修订过程中参照了建标 [2013] 44 号 建筑安装工程费用项目组成 建设工程工程量清单计价规范 G B 50500 2013 建设工程监理规范 GB/T 50319 2013 中华人民共和国招标投标法实 施条例 (2012 年 2 月 1 日起施行 ) 等最新文件和规范, 以保证本书的前沿性 同时注重 实用性和可读性 本书由王雪青任主编, 其中 工程经济 由张仕廉编写, 工程财务 由许远明 陆 惠民 孟俊娜编写, 建设工程估价 由王雪青编写 作者在本书编写过程中, 参考了不少专家 学者论著中的有关资料, 在此一并表示衷 心的感谢 本书虽然经过多次讨论与修改, 但不足之处在所难免, 恳请读者批评指正

1Z101000 工程经济 1Z101010 资金时间价值的计算及应用...... 1Z101020 技术方案经济效果评价... 1Z101030 技术方案不确定性分析... 1Z101040 技术方案现金流量表的编制.... 1Z101050 设备更新分析...... 1Z101060 设备租赁与购买方案的比选分析... 1Z101070 价值工程在工程建设中的应用... 1Z101080 新技术 新工艺和新材料应用方案的技术经济分析 1Z102000 工程财务 31 41 53 61 66 78 84 1Z102010 1Z102020 1Z102030 1Z102040 1Z102050 1Z102060 1Z102070 1Z102080 财务会计基础 成本与费用... 收入.... 利润和所得税费用企业财务报表 财务分析... 筹资管理... 流动资产财务管理 84 91 106 114 123 133 139 148 1 ^ 1 0 3 0 0 0 建设工程估价 1Z103010 建设工程项目总投资... 1Z103020 建筑安装工程费用项目的组成与计算 1Z103030 建设工程定额... 1Z103040 建设工程项目设计概算... 1Z103050 建设工程项目施工图预算.... 1Z103060 工程量清单编制... 1Z103070 工程量清单计价... 1Z103080 计量与支付... 1Z103090 国际工程投标报价... 153 153 165 177 196 211 220 227 247 287 网上增值服务说明 ( 附赠在线学习费 100 元 ) 308

1Z101000 工程经济 工程经济所涉及的内容是工程经济学的基本原理和方法 工程经济学是工程与经济的束叉学科, 具体研究工程技术实践活动的经济效果 它在建设工程领域的研究客体是由建 i 工程生产过程 建设管理过程等组成的一个多维系统, 通过所考察系统的预期目标和所 + 有的资源条件, 分析该系统的现金流量情况, 选择合适的技术方案, 以获得最佳的经济 _ 果 运用工程经济学的理论和方法可以解决建设工程从决策 设计到施工及运行阶段的 + 多技术经济问题, 比如在施工阶段, 要确定施工组织方案 施工进度安排 设备和材料 选择等, 如果我们忽略了对技术方案进行工程经济分析, 就有可能造成重大的经济损 朱 通过工程经济的学习, 有助于建造师增强经济观念, 运用工程经济分析的基本理论和 牵济效果的评价方法, 将建设工程管理建立在更加科学的基础之上 1Z101010 资金时间价值的计算及应用 人们无论从事何种经济活动, 都必须花费一定的时间 在一定意义上讲, 时间是一种 _ 宝贵也是最有限的 资源 有效地使用资源可以产生价值 所以, 对时间因素的研究 畢工程经济分析的重要内容 要正确评价技术方案的经济效果, 就必须研究资金的时间 伞值 1Z101011 利息的计算! 一 资金时间价值的概念! 在工程经济计算中, 技术方案的经济效益, 所消耗的人力 物力和自然资源, 最后都 桌以价值形态, 即资金的形式表现出来的 资金运动反映了物化劳动和活劳动的运动过 _, 而这个过程也是资金随时间运动的过程 因此, 在工程经济分析时, 不仅要着眼于技 犬方案资金量的大小 ( 资金收入和支出的多少 ), 而且也要考虑资金发生的时间 资金是 i 动的价值, 资金的价值是随时间变化而变化的, 是时间的函数, 随时间的推移而增值, 其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值 其实质是资金作为生产经营要素, 在扩大 + 生产及其资金流通过程中, 资金随时间周转使用的结果 影响资金时间价值的因素很多, 其中主要有以下几点 : 1. 资金的使用时间 在单位时间的资金增值率一定的条件下, 资金使用时间越长, 咖资金的时间价值越大 ; 使用时间越短, 则资金的时间价值越小 1 2. 资金数量的多少 在其他条件不变的情况下, 资金数量越多, 资金的时间价值就傘多 ; 反之, 资金的时间价值则越少 3. 资金投入和回收的特点 在总资金一定的情况下, 前期投入的资金越多, 资金的 朿效益越大 ; 反之, 后期投入的资金越多, 资金的负效益越小 而在资金回收额一定的情

2 1Z101000 工程经济 况下, 离现在越近的时间回收的资金越多, 资金的时间价值就越多 ; 反之, 离现在越远的 时间回收的资金越多, 资金的时间价值就越少 4. 资金周转的速度 资金周转越快, 在一定的时间内等量资金的周转次数越多, 资 金的时间价值越多 ; 反之, 资金的时间价值越少 总之, 资金的时间价值是客观存在的, 生产经营的一项基本原则就是充分利用资金的 时间价值并最大限度地获得其时间价值, 这就要加速资金周转, 早期回收资金, 并不断从 事利润较高的投资活动 ; 任何资金的闲置, 都是损失资金的时间价值 二 利息与利率的概念 对于资金时间价值的换算方法与采用复利计算利息的方法完全相同 因为利息就是资 金时间价值的一种重要表现形式 而且通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对 尺度, 用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度 (~ 0 利息 在借贷过程中, 债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息 即 : I= F - P (1Z101011-1) 式中 J 利息 ; F 目前债务人应付 ( 或债权人应收 ) 总金额, 即还本付息总额 ; P 原借贷金额, 常称为本金 从本质上看利息是由贷款发生利润的一种再配 在工程经济分析中, 利息常常被看 成是资金的一种机会成本 这是因为如果放弃资金的使用权利, 相当于失去收益的机会, 也就相当于付出了一定的代价 事实上, 投资就是为了在未来获得更大的收益而对目前的 资金进行某种安排 很显然, 未来的收益应当超过现在的投资, 正是这种预期的价值增长 才能刺激人们从事投资 因此, 在工程经济分析中, 利息常常是指占用资金所付的代价或 者是放弃使用资金所得的补偿 ( 二 ) 利率 在经济学中, 利率的定义是从利息的定义中衍生出来的 也就是说, 在理论上先承认 了利息, 再以利息来解释利率 在实际计算中, 正好相反, 常根据利率计算利息 利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比, 通常用百分数表示 艮 P: i = ^ X 1 0 0 % (1Z101011-2) 式中 i ^ 率 ; L 单位时间内所得的利息额 用于表示计算利息的时间单位称为计息周期, 计息周期广通常为年 半年 季 月 周或天 例 1Z101011-1 某公司现借得本金 1000 万元, 一年后付息 80 万元, 则年利率为 : T i o xloo% = 8 % 利率是各国发展国民经济的重要杠杆之一, 利率的高低由以下因素决定 : 1. 利率的高低首先取决于社会平均利润率的高低, 并随之变动 在通常情况下, 社 会平均利润率是利率的最高界限 因为如果利率高于利润率, 无利可图就不会去借款

1Z101010 资金时间价值的计算及应用 3 2. 在社会平均利润率不变的情况下, 利率高低取决于金融市场上借贷资本的供求情 借贷资本供过于求, 利率便下降 ; 反之, 求过于供, 利率便上升 3. 借出资本要承担一定的风险, 风险越大, 利率也就越高 4. 通货膨胀对利息的波动有直接影响, 资金贬值往往会使利息无形中成为负值 5. 借出资本的期限长短 贷款期限长, 不可预见因素多, 风险大, 利率就高 ; 反之利率就低 ( 三 ) 利息和利率在工程经济活动中的作用 1. 利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力 以信用方式筹集资金有一个特点就是自愿性, 而自愿性的动力在于利息和利率 比如 U 个投资者, 他首先要考虑的是投资某一项目所得到的利息是否比把这笔资金投入其他项 i 目所得的利息多 如果多, 他就可以在这个项目投资 ; 如果所得的利息达不到其他项目的 利息水平, 他就可能不在这个项目投资 2. 利息促进投资者加强经济核算, 节约使用资金 ; 投资者借款需付利息, 增加支出负担, 这就促使投资者必须精打细算, 把借入资金用 到刀刃上, 减少借入资金的占用, 以少付利息 同时可以使投资者自觉减少多环节占压 资金 3. 利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆! 国家在不同的时期制定不同的利息政策, 对不同地区 不同行业规定不同的利率标 _, 就会对整个国民经济产生影响 例如对于限制发展的行业, 利率规定得高一些 ; 对于 提倡发展的行业, 利率规定得低一些, 从而引导行业和企业的生产经营服从国民经济发展 的总方向 同样, 占用资金时间短的, 收取低息 ; 占用时间长的, 收取高息 对产品适销 对路 质量好 信誉高的企业, 在资金供应上给予低息支持 ; 反之, 收取较高利息! 4. 利息与利率是金融企业经营发展的重要条件! 金融机构作为企业, 必须获取利润 由于金融机构的存放款利率不同, 其差额成为金 b 机构业务收入 此款扣除业务费后就是金融机构的利润, 所以利息和利率能刺激金融企 i 的经营发展 I w I I 三 利息的计算 利息计算有单利和复利之分 当计息周期在一个以上时, 就需要考虑 单利 与 复 的问题 ( 一 ) 单利所谓单利是指在计算利息时, 仅用最初本金来计算, 而不计入先前计息周期中所累积 增加的利息, 即通常所说的 利不生利 的计息方法 其计算式如下 : It= P X i^ 式中从一 ~ 代表第 z 计息周期的利息额 ; (1Z101011-3) P 代表本金 ; i 单 计息周期单利利率 而 n 期末单利本利和 F 等于本金加上总利息,g 卩 : I p = P + In = P (1 + n X i^ ) (lzi01011-4) 式中 h 代表 n 个计息周期所付或所收的单利总利息,g 卩 :

4 1Z101000 工程经济 It P X z > =PXi^Xn (1Z101011-5) 在以单利计息的情况下,i 利息与 i 金 利率以及计息周期数成正比关系 此外, 在利用式 (1Z101011-4) 计算本利和 F 时, 要注意式中 n 和 / 单反映的时期要一致 如 为年利率, 则 n 应为计息的年数 ; 若 ^ 为月利率,n 即应为计息的月数 例 1Z101011-2 假如某公司以单利方式借入 1000 万元, 年利率 8%, 第四年末偿还, 则各年利息和本利和如表 1Z101011-1 所示 单利计算分析表 单位 : 万 元 表 1Z101011-1 使用期 年初款额 年末利息 年末本利和 年末偿还 1 1000 1000X8% = 80 1080 0 2 1080 80 1160 0 3 1160 80 1240 0 4 1240 80 1320 1320 由表 1Z101011-1 可见, 单利的年利息额都仅由本金所产生, 其新生利息不再加入本 金产生利息, 此即 利不生利 这不符合客观的经济发展规律, 没有反映资金随时都在 增值 的概念, 也即没有完全反映资金的时间价值 因此, 在工程经济分析中单利使用 较少, 通常只适用于短期投资或短期贷款 ( 二 ) 复利 所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时, 其先前周期上所累积的利息要计算利 息, 即 利生利 利滚利 的计息方式 其表达式如下 : I^ ix F,-, 式中 i 计息周期复利利率 ; F,-! 表示第 1 ) 期末复利本利和 而第 t 期末复利本利和的表达式如下 : F,=F,-1X ( l + 0 (1Z101011-6) (1Z101011-7) 例 1Z101011-3 数据同例 1Z101011-2, 按复利计算, 则各年利息和本利和如表 1Z101011-2 所示 复利计算分析表单位 : 万元表 1Z101011-2 使用期年初款额年末利息年末本利和年末偿还 1 1000 1000X8% = 80 1080 0 2 ' 1080 1080X8% = 86.4 1166.4 0 3 1166.4 1166.4X8% = 93. 312 1259.712 0 4 1259. 712 1259. 7 1 2 X 8 % = 100. 777 1360.489 1360. 489 从表 1Z101011-2 和表 1Z101011-1 可以看出, 同一笔借款, 在利率和计息周期均相同 的情况下, 用复利计算出的利息金额比用单利计算出的利息金额多 如例 1Z101011-3 与 例 12101011-2 两者相差 40.49(1360.49 1320) 万元 本金越大, 利率越高, 计息周期越

1Z101010 资金时间价值的计算及应用 5 多时, 两者差距就越大 复利计息比较符合资金在社会再生产过程中运动的实际状况 因 此, 在实际中得到了广泛的应用, 在工程经济分析中, 一般采用复利计算 复利计算有间断复利和连续复利之分 按期 ( 年 半年 季 月 周 日 ) 计算复利 的方法称为间断复利 ( 即普通复利按瞬时计算复利的方法称为连续复利 在实际使用 中都采用间断复利, 这一方面是出于习惯, 另一方面是因为会计通常在年底结算一年的进 出款, 按年支付税金 保险金和抵押费用, 因而采用间断复利考虑问题更适宜 f Z 1 0 1 0 1 2 资金等值计算及应用 资金有时间价值, 即使金额相同, 因其发生在不同时间, 其价值就不相同 反之, 不 司时点绝对不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值 这些不同时期 不同数额但其 价值等效 的资金称为等值, 又叫等效值 资金等值计算公式和复利计算公式 的形式是相同的 常用的等值计算公式主要有终值和现值计算公式 一 现金流量图的绘制 ( 一 ) 现金流量的概念 I 在进行工程经济分析时, 可把所考察的技术方案视为一个系统 投入的资金 花费的 k 本和获取的收益, 均可看成是以资金形式体现的该系统的资金流出或资金流入 这种在 垮察技术方案整个期间各时点 z 上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量, 其中流 _ 系统的资金称为现金流出, 用符号 C Q 表示 ; 流入系统的资金称为现金流入, 用符号 t 八表示 ; 现金流入与现金流出之差称为净现金流量, 用符号 (CJ 一 CO), 表示 ( 二 ) 现金流量图的绘制 对于一个技术方案, 其每次现金流量的流向 ( 支出或收入 ) 数额和发生时间都不尽 相同, 为了正确地进行工程经济分析计算, 我们有必要借助现金流量图来进行分析 所谓 现金流量图就是一种反映技术方案资金运 动状态的图示, 即把技术方案的现金流量 I1 绘人一时间坐标图中, 表示出各现金流入 流出与相应时间的对应关系, 如图 4. 2 八 3 4 n--2 n- 1 U101012-1 所示 运用现金流量图, 就可 "2 & 面 形象 直观地表达技术方案的资金 图 izioioim 现金流量图 jm 动状态! 现以图 1Z101012-1 说明现金流量图的作图方法和规则 : 1. 以横轴为时间轴, 向右延伸表示时间的延续, 轴上每一刻度表示一个时间单位, 可取年 半年 季或月等 ; 时间轴上的点称为时点, 通常表示的是该时间单位末的时点 ; 0 表示时间序列的起点 整个横轴又可看成是我们所考察的 技术方案 I 2. 相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况, 现金流量的性质 ( 流 ^ 或流出 ) 是对特定的人而言的 对投资人而言, 在横轴上方的箭线表示现金流入, 即表 M 收益 ; 在横轴下方的箭线表示现金流出, 即表示费用 3. 在现金流量图中, 箭线长短与现金流量数值大小本应成比例 但由于技术方案中 g 时点现金流量常常差额悬殊而无法成比例绘出, 故在现金流量图绘制中, 箭线长短只要 能适当体现各时点现金流量数值的差异, 并在各箭线上方 ( 或下方 ) 注明其现金流量的数 t ^4 A -2 儿 -i 1

6 1Z101000 工程经济 值即可 4. 箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点 总之, 要正确绘制现金流量图, 必须把握好现金流量的三要素, 即 : 现金流量的大小 ( 现金流量数额 ) 方向 ( 现金流入或现金流出 ) 和作用点 ( 现金流量发生的时点 ) 二 终值和现值计算 ( 一 ) 一次支付现金流量的终值和现值计算 1. 一次支付现金流量由式 (1Z101011-6) 和式 (1Z101011-7) 可看出, 如果一周期一周期地计算, 周期数 图 1Z101012-2 i-- 计息期复利率 ; n 计息的期数 ; F- 次支付现金流量图 - 现值 ( 即现在的资金价值或本金 ), 资金发 生在 ( 或折算为 ) 某一特定时间序列起点 时的价值 ; - 终值 ( 即 n 期末的资金价值或本利和 ), 资 金发生在 ( 或折算为 ) 某一特定时间序列 终点的价值 很多的话, 计算是十分繁琐的, 而且在式 (1Z101011-7) 中没有直接反映出本金 P 本利和 F 利率 计息周期数 n 等要素的关 系 所以有必要对式 (1Z101011-6) 和式 (1Z101011-7) 根据现金流量支付情形进一步简化 其中一次支付是最基本的现金流量 情形 一次支付又称整存整付, 是指所分析技 术方案的现金流量, 无论是流入或是流出, 分别在各时点上只发生一次, 如图 1Z101012-2 所示 一次支付情形的复利计算 式是复利计算的基本公式 2. 终值计算 ( 巳知 P 求 F) 现有一项资金 P, 年利率 Z, 按复利计算, 年以后的本利和为多少? 根据复利的定义即可求得 W 年末本利和 ( 即终值 )F 如表 1Z101012-1 所示 一次支付终值公式推算表单位 : 万元表 1Z101012-1 计息期期初金额 (1) 本期利息额 (2) 期末本利和 R = (l) + (2) 1 P PXi F i = P + P z _ = P ( l + 0 2 PC1+0 P C l + O X z F2= P C 1 + 0 + P ( l + f ) X f = P ( l + 0 2 3 PC1+02 P d + o 2xt Fs= P ( l + 0 2+ P ( l+ 0 2X i= P ( l + 0 3 n FCl+O^1 P C l+ O ^ X i F = F n=pa-\-i)n-1+ P (l+ i)n-1x i= P a + i) n 由表 1Z101012-1 可知, 一次支付 n 年末终值 ( 即本利和 )F 的计算公式为 : F = P{\ + iy (1Z101012-1) 式中 (1 + z T 称之为一次支付终值系数, 用 (F/P, i, n ) 表示, 故式 (1Z101012-1) 又可写成 :

1Z101010 资金时间价值的计算及应用 7 F = P (F /P,i,n) (1Z101012-2) 在 if /P, i,n ) 这类符号中, 括号内斜线上的符号表示所求的未知数, 斜线下的符 号表示已知数 (F / P,i,n ) 表示在已知 P z 和 n 的情况下求解 F 的值 例 1Z101012-1 某公司借款 1000 万元, 年复利率 f= 1 0 %, 试问 5 年末连本带利 一次需偿还若干? 解 : 按式 (1Z101012-1) 计算得 : F = P a + i)n = 1000 X(1 + 10%)5 = 1000 X 1. 61051 = 1610. 51 万元 3. 现值计算 ( 已知 F 求 P) 由式 (1Z101012-1 ) 的逆运算即可得出现值 P 的计算式为 :! P = = F ( l + i)~n (1Z101012-3) I (l + t)n 式中 (1 + i)- 称为一次支付现值系数, 用符号 (P /F,i, n ) 表示 式 (1Z101012-3 ) 又可写成 : P = FCP/F,i,ny (1Z101012-4) 一次支付现值系数这个名称描述了它的功能, 即未来一笔资金乘上该系数就可求出其 现值 计算现值 P 的过程叫 折现 或 贴现, 其所使用的利率常称为折现率或贴现 率 故 (1 + 0 或 (P/F,f, ) 也可叫折现系数或贴现系数 i 例 1Z101012-2 某公司希望所投资项目 5 年末有 1000 万元资金, 年复利率 i = 10%, 试问现在需一次投入多少? 解 : 由式 (1Z101012-3) 得 : 丨 P = F (1 + = 1000 X (1 + 10%) 5 = 1000 X 0. 6209 = 620. 9 万元 从上面计算可知, 现值与终值的概念和计算方法正好相反, 因为现值系数与终值系数 是互为倒数, 即 CF/P,i,n) = (pyj ) o 在 P 定,w 相同时,z 越高,F 越大 ; 在 f 相同时,n 越长,F 越大, 如表 1Z101012-2 所示 在 F 定,n 相同时,f 越高,P 越 小 ; 在 z 相同时,n 越长,P 越小, 如表 1Z101012-3 所示

8 1Z101000 工程经济 从表 1Z101012-2 可知, 按 12% 的利率, 时间 20 年, 现值与终值相差 9. 6 倍 如用终 值进行分析, 会使人感到评价结论可信度降低 ; 而用现值概念很容易被决策者接受 因 此, 在工程经济分析中, 现值比终值使用更为广泛 在工程经济评价中, 由于现值评价常常是选择现在为同一时点, 把技术方案预计的不 同时期的现金流量折算成现值, 并按现值之代数和大小作出决策 因此, 在工程经济分析 时应当注意以下两点 : 一是正确选取折现率 折现率是决定现值大小的一个重要因素, 必须根据实际情况灵 活选用 二是要注意现金流量的分布情况 从收益方面来看, 获得的时间越早 数额越多, 其 现值也越大 因此, 应使技术方案早日完成, 早日实现生产能力, 早获收益, 多获收益, 才能达到最佳经济效益 从投资方面看, 在投资额一定的情况下, 投资支出的时间越晚 数额越少, 其现值也越小 因此, 应合理分配各年投资额, 在不影响技术方案正常实施的 前提下, 尽量减少建设初期投资额, 加大建设后期投资比重 ( 二 ) 等额支付系列现金流量的终值 现值计算 1. 等额支付系列现金流量 在工程经济活动中, 多次支付是最常见的支付情形 多次支付是指现金流量在多个时点发生, 而不是集中在某一个时点上 如果用 A 表示第 期末发生的现金流量大小, 可 正可负, 用逐个折现的方法, 可将多次支付现金流量换算成现值, 即 : p = A1a + i r 1+ a 2(1 + i r 2+ + A na + o~n = 2 A C l + i r 1 (1Z101012-5) t=\ 或 P = T j A ( P / F 9i 9t) (1Z101012-6) 同理, 也可将多次支付现金流量换 ^ 算 1 成终值 : n XI Ata + i ) ^ t=i (1Z101012-7) 或 F = ^ ] A tif /P,i,n - t (1Z101012-8) 在上面式子中, 虽然那些系数都以计算得到, 但如果 n 较长,A, 较多时, 计算也 是比较繁琐的 如果多次支付现金流量 A, 有如下特征, 则可大大简化上述计算公式

1Z101010 资金时间价值的计算及应用 9 各年的现金流量序列是连续的, 且数额相等, 目卩 : 人 = A = 常数 1 = 1,2,3,,n (1Z101012-9) 式中 A 年金, 发生在 ( 或折算为 ) 某一特定时间序列各计息期末 ( 不包括零期 ) 的 等额资金序列的价值 等额支付系列现金流量如图 1Z101012-3 所示 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 (a) (b) i! 2 终值计算 ( 巳知儿求 F) 图 1Z101012-3 等额支付系列现金流量示意图 (a) 年金与终值关系 ;(6) 年金与现值关系 由式 (1Z101012-7) 可得出等额支付系列现金流量的终值为 : f = = A i a + o n~1+ (1 + 0 ^ 2+ + (l+ G + i] t=l F = = A (1 + ^ W- (1Z101012-10) 式中称为等额支付系列终值系数或年金终值系数, 用符号 (F /A, n ) 表示 则式 (1Z101012-10) 又可写成 : F = A ( F / A, i, n ) (1Z101012-11) 例 1Z101012-3 某投资人若 10 年内每年末存 10000 元, 年利率 8 %, 问 10 年末本 利和为多少? 解 : 由式 (1Z101012-10) 得 : 3. 现值计算 ( 已知 A, 求 P) F = A m? n - 1 = 10000 X (1 + 8 為 )10-1 =10000 X 14. 487 = 144870 元 I 由式 (1Z101012-3) 和式 (1Z101012-10) 可得 : P = F ( l + i y n = A (1^ z 厂二 1 (1Z101012-12) i (1 + z) 式中兮吉 g y 称为等额支付系列现值系数或年金现值系数, 用符号 C P M,f,n) 表示 则式 (1Z101012-12) 又可写成 : P = A ( P / A, i rn) (1Z101012-13) 例 1Z101012-4 某投资项目, 计算期 5 年, 每年年末等额收回 100 万元, 问在利 率为 1 0 % 时, 开始须一次投资多少? 解 : 由式 (1Z101012-12) 得 *

10 1Z101000 工程经济 10% X (1 + 10%)5 100 X 3. 7908 = 379. 08 万元 三 等值计算的应用 ( 一 ) 等值计算公式使用注意事项 (1) 计息期数为时点或时标, 本期末即等于下期初 0 点就是第一期初, 也叫零期 ; 第一期末即等于第二期初 ; 余类推 (2) P 是在第一计息期开始时 (0 期 ) 发生 (3) F 发生在考察期期末, 即 n 期末 (4) 各期的等额支付 A, 发生在各期期末 (5) 当问题包括 P 与 A 时, 系列的第一个 A 与 P 隔一期 即 P 发生在系列 A 的前 一期 (6) 当问题包括义与厂时, 系列的最后一个 A 是与 F 同时发生 不能把 A 定在每期 期初, 因为公式的建立与它是不相符的 ( 二 ) 等值计算的应用 根据上述复利计算公式可知, 等值基本公式相互关系如图 1Z101012-4 所示 例 1Z101012-5 设 f = 1 0 %, 现在的 1000 元等于 5 年末的多少元? 解 : 画出现金流量图 ( 如图 1Z101012-5 所示 ) 图 1Z101012-4 等值基本公式相互关系示意图 图 1Z101012-5 现金流量图 根据式 (1Z101012-1) 可计算出 5 年末的本利和 F 为 : F = P (l + O n = 1000 X (1 + 10%)5 = 1000 X 1. 6105 = 1610. 5 元 计算表明, 在年利率为 10% 时, 现在的 1000 元, 等值于 5 年末的 1610. 5 元 ; 或 5 年 末的 1610. 5 元, 当时, 等值于现在的 1000 元 如果两个现金流量等值, 则对任何时刻的价值必然相等 现用上例求第 3 年末的 价值 按 P = 1000 元计算 3 年末的价值, 根据式 (1Z101012-1) 可计算得 : F3 = P (l + On = 1000 X (1 + 10%)3 = 1000 X 1. 331 = 1331 元 用 F=1610.5 元, 计算 2 年前的价值, 根据式 (1Z101012-3) 可计算得 : P f = F(1 + z.)i = 1610. 5 X (1 + 10 /o)~2 = 1610. 5 X 0. 8264 = 1331 元 若计算第七年末的价值 : 按 1000 元计算第七年末的价值, 根据式 (1Z101012-1) 可计算得 : F7 = P(1 + iy = 1000 x (1 + 10%)7 = 1000 X 1. 9487 = 1948. 7 元

1Z101010 资金时间价值的计算及应用 11 按 F =1610.5 元, 计算第七年末的价值 ( 注意 : 这时 n = 7 5 = 2), 根据式 (1Z101012-1) 可计算得 : Ff = P a + iy = 1610. 5X(1 + 10%)2 = 1610.5 X 1.21 = 1948. 7 元 影响资金等值的因素有三个 : 资金数额的多少 资金发生的时间长短 利率 ( 或折现率 ) 的大小 其中利率是一个关键因素, 一般等值计算中是以同一利率为依据的 在工程经济分析中, 等值是一个十分重要的概念, 它为评价人员提供了一个计算某一 经济活动有效性或者进行技术方案比较 优选的可能性 因为在考虑资金时间价值的情况 下, 其不同时间发生的收入或支出是不能直接相加减的 而利用等值的概念, 则可以把在 不同时点发生的资金换算成同一时点的等值资金, 然后再进行比较 所以, 在工程经济分 析中, 技术方案比较都是采用等值的概念来进行分析 评价和选定 例 1Z101012-6 某项目投资 10000 万元, 由甲乙双方共同投资 其中 : 甲方出资 6 0 %, 乙方出资 4 0 % 由于双方未重视各方的出资时间, 其出资情况如表 1Z101012-4 所示 甲乙双方出资情况单位 : 万元表 1Z101012-4 i 第 1 年第 2 年第 3 年合计所占比例 甲方出资额 3000 2000 1000 6000 60% 乙方出资额 1000 1000 2000 4000 40% 合计 4000 3000 3000 10000 100% i 表 1Z101012-4 所示的这种资金安排没有考虑资金的时间价值, 从绝对额看是符合各 方出资比例的 但在考虑资金时间价值后, 情况就不同了 设该项目的收益率为 > = 10%, 运用等值的概念计算甲乙双方投资的现值如表 1Z101012-5 所示 甲乙双方出资现值单位 : 万元表 1Z101012-5 第 1 年第 2 年第 3 年合计所占比例 折现系数 0.9091 0.8264 0. 7513! 甲方出资额 2727. 3 1652.8 751.3 5131.4 61.31% ; 乙方出资额 909. 1 826. 4 1502.6 3238. 1 38.69% I 1 合计 3636.4 2479.2 2253.9 8369.5 100% 由表 1Z101012-5 可知, 这种出资安排有损甲方的利益, 必须重新作出安排 一般情 况下, 应坚持按比例同时出资, 特殊情况下, 不能按比例同时出资的, 应进行资金等值 换算 1 Z 1 0 1 0 1 3 名义利率与有效利率的计算 在复利计算中, 利率周期通常以年为单位, 它可以与计息周期相同, 也可以不同 当 计息周期小于一年时, 就出现了名义利率和有效利率的概念 一 名义利率的计算所谓名义利率 r 是指计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率 gp: r = ix m (1Z101013-1)

12 1Z101000 工程经济 若计息周期月利率为 1 %, 则年名义利率为 1 2% 很显然, 计算名义利率时忽略了前 面各期利息再生的因素, 这与单利的计算相同 通常所说的年利率都是名义利率 二 有效利率的计算 有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率, 包括计息周期有效利率和年有效利率 两种情况 1. 计息周期有效利率的计算 计息周期有效利率, 即计息周期利率 i, 其计算由式 (1Z101013-1) 可得 : 2. 年有效利率的计算 i = m (1Z101013-2) 若用计息周期利率来计算年有效利率, 并将年内的利息再生因素考虑进去, 这时所得的年利率称为年有效利率 ( 又称年实际利率 ) 根据利率的概念即可推导出年有效利率的 计算式 rim F 已知某年初有资金 P, 名义利率为 r, 一年内计息 m 次 ( 如图 1Z101013-1 所 ---- ---- ---- -------- ----- --- 示 ), 则计息周期利率为 b r / m 根据一 p 1 次支付终值公式 ( 参见公式 1Z101012-1) 可得该年的本利和 F,BP: 图 1Z101013-1 年有效利率计算现金流量图, Lu 为 : F = p (1+^) 根据利息的定义 ( 参见公式 1Z101011-1) 可得该年的利息 J 为 : J==F P = P (1 + X 广 _p = p [(1 + 念广 f 再根据利率的定义 ( 参见公式 1Z101011-2) 可得该年的实际利率, 即年有效利率 z.eff = 姜 = (1 + 5 广一 1 (1Z101013-3) 由此可见, 年有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样 例 1Z101013-1 现设年名义利率 r = 1 0 %, 则年 半年 季 月 日的年有效利率 如表 1Z101013 所示 名义利率与有效利率比较表 表 1Z101013 年名义利率 (r) 计息期 年计息次数 (m) 计息期利率 (z'=r/m) 年有效利率 Geff) 年 1 10% 10% 半年 2 5% 10. 25% 10% 季 4 2.5% 10. 38% 月 12 0. 833% 10. 46% 365 0. 0274% 10.51%

1Z101010 资金时间价值的计算及应用 13 从式 (1Z101013-3) 和表 1Z101013 可以看出, 每年计息周期 m 越多,^ 与厂相差磁 大 ; 另一方面, 名义利率为 1 0 %, 按季度计息时, 按季度利率 2. 5% 计息与按年利率 10. 38% 计息, 二者是等价的 所以, 在工程经济分析中, 如果各技术方案的计息期不同, 就不能简单地使用名义利率来评价, 而必须换算成有效利率进行评价, 否则会得出不正确 的结论 三 计息周期小于 ( 或等于 ) 资金收付周期时的等值计算 当计息周期小于 ( 或等于 ) 资金收付周期时, 等值的计算方法有以下两种 1. 按收付周期实际利率计算 2. 按计息周期利率计算,SP: F jp(jfap,f,_ ) (1Z101013-4) P F F(P/F,? (1Z101013-5) (1Z101013-6) p a ( p /a (1Z101013-7) 例 IZIOIOI3-2 现在存款 1000 元, 年利率 10%, 半年复利一次 问 5 年末存 I 款金额为多少? : 解 : 现金流量如图 1Z101013-2 所示 (1) 按年实际利率计算 I ie{{= (1 + 10%/2)2 1 = 10.25% 0 尸 =1000 r=10%, 半年复利一次 3 则 F-1000X (1 + 10. 25%)5 = 1000X1. 62889 = 1628. 89 元 (2) 按计息周期利率计算 F = 1000 (F/p, 警,2 X 5 = 1000(FAP,5 %,10) = 1000X(l + 5%)10 = 1000X1. 62889 = 1628. 89 元 图 1Z101013-2 现金流量图 有时上述两法计算结果有很小差异, 这是因为一次支付终值系数略去尾数误差造成 的, 此差异是允许的 但应注意, 对等额系列流量, 只有计息周期与收付周期一致时才能按计息期利率计 算 否则, 只能用收付周期实际利率来计算 r=8%, 每季复利一次 "^1 3I ji 44jr ^=1000 图 1Z101013-3 现金流量图 例 1Z101013-3 每半年内存款 ( 1000 元, 年利率 8%, 每季复利一次 问五年末存款金额为多少? 解 : 现金流量如图 1Z101013-3 所示

14 1Z101000 工程经济由于本例计息周期小于收付周期, 不能直接采用计息期利率计算, 故只能用实际利率来计算 计息期利率 = 半年期实际利率畔 = (1+2%)2 1 = 4.04% 则 F-1000 (F/A, 4. 04%, 2X5) =1000X12. 029 = 12029 元 1 Z 1 0 1 0 2 0 技术方案经济效果评价 工程经济分析的任务就是要根据所考察工程的预期目标和所拥有的资源条件, 分析该 工程的现金流量情况, 选择合适的技术方案, 以获得最佳的经济效果 这里的技术方案是 广义的, 既可以是工程建设中各种技术措施和方案 ( 如工程设计 施工工艺 生产方案 设备更新 技术改造 新技术开发 工程材料利用 节能降耗 环境技术 工程安全和防 护技术等等措施和方案 ), 也可以是建设相关企业的发展战略方案 ( 如企业发展规划 生 产经营 投资 技术发展等关乎企业生存发展的战略方案 ) 可以说技术方案是工程经济 最直接的研究对象, 而获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目的 1 Z 1 0 1 0 2 1 经济效果评价的内容 所谓经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业 地区发展规划的要求, 在 拟定的技术方案 财务效益与费用估算的基础上, 采用科学的分析方法, 对技术方案的财 务可行性和经济合理性进行分析论证, 为选择技术方案提供科学的决策依据 一 经济效果评价的基本内容 经济效果评价的内容应根据技术方案的性质 目标 投资者 财务主体以及方案对经 济与社会的影响程度等具体情况确定, 一般包括方案盈利能力 偿债能力 财务生存能力 等评价内容 ( 一 ) 技术方案的盈利能力技术方案的盈利能力是指分析和测算拟定技术方案计算期的盈利能力和盈利水平 其 主要分析指标包括方案财务内部收益率和财务净现值 资本金财务内部收益率 静态投资 回收期 总投资收益率和资本金净利润率等, 可根据拟定技术方案的特点及经济效果分析 的目的和要求等选用 ( 二 ) 技术方案的偿债能力 技术方案的偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力, 其主要指标包括利息备付 率 偿债备付率和资产负债率等 ( 三 ) 技术方案的财务生存能力 财务生存能力分析也称资金平衡分析, 是根据拟定技术方案的财务计划现金流量表, 通过考察拟定技术方案计算期内各年的投资 融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出, 计算净现金流量和累计盈余资金, 分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运 营, 以实现财务可持续性 而财务可持续性应首先体现在有足够的经营净现金流量, 这是 财务可持续的基本条件 ; 其次在整个运营期间, 允许个别年份的净现金流量出现负值, 但 各年累计盈余资金不应出现负值, 这是财务生存的必要条件 若出现负值, 应进行短期借

1Z101020 技术方案经济效果评价 15 款, 同时分析该短期借款的时间长短和数额大小, 进一步判断拟定技术方案的财务生存能 力 短期借款应体现在财务计划现金流量表中, 其利息应计入财务费用 为维持技术方案 正常运营, 还应分析短期借款的可靠性 在实际应用中, 对于经营性方案, 经济效果评价是从拟定技术方案的角度出发, 根据 国家现行财政 税收制度和现行市场价格, 计算拟定技术方案的投资费用 成本与收入 税金等财务数据, 通过编制财务分析报表, 计算财务指标, 分析拟定技术方案的盈利能 力 偿债能力和财务生存能力, 据此考察拟定技术方案的财务可行性和财务可接受性, 明 确拟定技术方案对财务主体及投资者的价值贡献, 并得出经济效果评价的结论 投资者可 根据拟定技术方案的经济效果评价结论 投资的财务状况和投资所承担的风险程度, 决定 拟定技术方案是否应该实施 对于非经营性方案, 经济效果评价应主要分析拟定技术方案 的财务生存能力 二 经济效果评价方法 由于经济效果评价的目的在于确保决策的正确性和科学性, 避免或最大限度地降低技 术方案的投资风险, 明了技术方案投资的经济效果水平, 最大限度地提高技术方案投资的 综合经济效果 因此, 正确选择经济效果评价的方法是十分重要的! ( 一 ) 经济效果评价的基本方法 经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类 对同一个技 术方案必须同时进行确定性评价和不确定性评价 ( 二 ) 按评价方法的性质分类 按评价方法的性质不同, 经济效果评价分为定量分析和定性分析 1. 定量分析 定量分析是指对可度量因素的分析方法 在技术方案经济效果评价中考虑的定量分析 因素包括资产价值 资本成本 有关销售额 成本等一系列可以以货币表示的一切费用和 收益 2. 定性分析 定性分析是指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法 在技术方案经济效果评价中, 应坚持定量分析与定性分析相结合, 以定量分析为主的 原则 ; ( 三 ) 按评价方法是否考虑时间因素分类 对定量分析, 按其是否考虑时间因素又可分为静态分析和动态分析 1. 静态分析 静态分析是不考虑资金的时间因素, 亦即不考虑时间因素对资金价值的影响, 而对现 金流量分别进行直接汇总来计算分析指标的方法 2. 动态分析." 动态分析是在分析方案的经济效果时, 对发生在不同时间的现金流量折现后来计算分 析指标 在工程经济分析中, 由于时间和利率的影响, 对技术方案的每一笔现金流量都应 该考虑它所发生的时间, 以及时间因素对其价值的影响 动态分析能较全面地反映技术方 案整个计算期的经济效果 在技术方案经济效果评价中, 应坚持动态分析与静态分析相结合, 以动态分析为主的

16 1Z101000 工程经济 原则 ( 四 ) 按评价是否考虑融资分类 经济效果分析可分为融资前分析和融资后分析 一般宜先进行融资前分析, 在融资前 分析结论满足要求的情况下, 初步设定融资方案, 再进行融资后分析 1. 融资前分析 融资前分析应考察技术方案整个计算期内现金流入和现金流出, 编制技术方案投资现 金流量表, 计算技术方案投资内部收益率 净现值和静态投资回收期等指标 融资前分析 排除了融资方案变化的影响, 从技术方案投资总获利能力的角度, 考察方案设计的合理 性, 应作为技术方案初步投资决策与融资方案研究的依据和基础 融资前分析应以动态分 析为主, 静态分析为辅 2. 融资后分析 融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础, 考察技术方案在拟定融资条件 下的盈利能力 偿债能力和财务生存能力, 判断技术方案在融资条件下的可行性 融资后 分析用于比选融资方案, 帮助投资者做出融资决策 融资后的盈利能力分析也应包括动态 分析和静态分析 (1) 动态分析包括下列两个层次 : 一是技术方案资本金现金流量分析 分析应在拟定的融资方案下, 从技术方案资本金 出资者整体的角度, 计算技术方案资本金财务内部收益率指标, 考察技术方案资本金可获 得的收益水平 二是投资各方现金流量分析 分析应从投资各方实际收入和支出的角度, 计算投资各 方的财务内部收益率指标, 考察投资各方可能获得的收益水平 (2) 静态分析系指不采取折现方式处理数据, 依据利润与利润分配表计算技术方案资本金净利润率 (i?oe) 和总投资收益率 (J?OJ) 指标 静态分析可根据技术方案的具体情 况选做 ( 五 ) 按技术方案评价的时间分类 按技术方案评价的时间可分为事前评价 事中评价和事后评价 1. 事前评价 事前评价, 是指在技术方案实施前为决策所进行的评价 显然, 事前评价都有一定的预测性, 因而也就有一定的不确定性和风险性 2. 事中评价 事中评价, 亦称跟踪评价, 是指在技术方案实施过程中所进行的评价 这是由于在技 术方案实施前所做的评价结论及评价所依据的外部条件 ( 市场条件 投资环境等 ) 的变化 而需要进行修改, 或因事前评价时考虑问题不周 失误, 甚至根本未做事前评价, 在建设 中遇到困难, 而不得不反过来重新进行评价, 以决定原决策有无全部或局部修改的必 要性 3. 事后评价 事后评价, 亦称后评价, 是在技术方案实施完成后, 总结评价技术方案决策的正确 性, 技术方案实施过程中项目管理的有效性等

1Z101020 技术方案经济效果评价 17 三 经济效果评价的程序 ( 一 ) 熟悉技术方案的基本情况 熟悉技术方案的基本情况, 包括投资目的 意义 要求 建设条件和投资环境, 做好 市场调查研究和预测 技术水平研究和设计方案 ( 二 ) 收集 整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数 技术经济数据资料与参数是进行技术方案经济效果评价的基本依据, 所以在进行经济 效果评价之前, 必须先收集 估计 测算和选定一系列有关的技术经济数据与参数 主要 包括以下几点 1. 技术方案投入物和产出物的价格 费率 税率 汇率 计算期 生产负荷及基准 收益率等 它们是重要的技术经济数据与参数, 在对技术方案进行经济效果评价时, 必须 科学 合理地选用 2. 技术方案建设期间分年度投资支出额和技术方案投资总额 技术方案投资包括建 设投资和流动资金需要量 3 技术方案资金来源方式 数额 利率 偿还时间, 以及分年还本付息数额 4. 技术方案生产期间的分年产品成本 分别计算出总成本 经营成本 单位产品成本 固定成本和变动成本 5. 技术方案生产期间的分年产品销售数量 营业收入 营业税金及附加 营业利润及其分配数额 根据以上技术经济数据与参数分别估测出技术方案整个计算期 ( 包括建设期和生产 期 ) 的财务数据 ( 三 ) 根据基础财务数据资料编制各基本财务报表 ( 四 ) 经济效果评价 运用财务报表的数据与相关参数, 计算技术方案的各经济效果分析指标值, 并进行经济可行性分析, 得出结论 具体步骤如下 : 1. 首先进行融资前的盈利能力分析, 其结果体现技术方案本身设计的合理性, 用于 初步投资决策以及方案的比选 也就是说用于考察技术方案是否可行, 是否值得去融资 这对技术方案投资者 债权人和政府管理部门都是有用的 2. 如果第一步分析的结论是 可行 的, 那么进一步去寻求适宜的资金来源和融资 方案, 就需要借助于对技术方案的融资后分析, 即资本金盈利能力分析和偿债能力分析, 投资者和债权人可据此作出最终的投融资决策 四 经济效果评价方案 由于技术经济条件的不同, 实现同一目的的技术方案也不同 因此, 经济效果评价的 基本对象就是实现预定目的的各种技术方案 评价方案的类型较多, 但常见的主要有 两类 ( 一 ) 独立型方案 独立型方案是指技术方案间互不干扰 在经济上互不相关的技术方案, 即这些技术方 案是彼此独立无关的, 选择或放弃其中一个技术方案, 并不影响其他技术方案的选择 显然, 单一方案是独立型方案的特例 对独立型方案的评价选择, 其实质就是在 做 与 不做 之间进行选择 因此, 独立型方案在经济上是否可接受, 取决于技术方案自身的

18 1Z101000 工程经济 经济性, 即技术方案的经济指标是否达到或超过了预定的评价标准或水平 为此, 只需通 过计算技术方案的经济指标, 并按照指标的判别准则加以检验就可做到 这种对技术方案 自身的经济性的检验叫做 绝对经济效果检验, 若技术方案通过了绝对经济效果检验, 就认为技术方案在经济上是可行的, 可以接受的, 值得投资的, 否则, 应予拒绝 ( 二 ) 互斥型方案 互斥型方案又称排他型方案, 在若干备选技术方案中, 各个技术方案彼此可以相互代 替, 因此技术方案具有排他性, 选择其中任何一个技术方案, 则其他技术方案必然被排 斥 互斥方案比选是工程经济评价工作的重要组成部分, 也是寻求合理决策的必要手段 方案的互斥性, 使我们在若干技术方案中只能选择一个技术方案实施, 由于每一个技术方案都具有同等可供选择的机会, 为使资金发挥最大的效益, 我们当然希望所选出的这 一个技术方案是若干备选方案中经济性最优的 因此, 互斥方案经济评价包含两部分内 容 : 一是考察各个技术方案自身的经济效果, 即进行 绝对经济效果检验 二是考察哪 个技术方案相对经济效果最优, 即 相对经济效果检验 两种检验的目的和作用不同, 通常缺一不可, 从而确保所选技术方案不但最优而且可行 只有在众多互斥方案中必须选 择其中之一时才可单独进行相对经济效果检验 但需要注意的是在行相对经济效果检验时, 不论使用哪种指标, 都必须满足方案可比条件. 五 技术方案的计算期 技术方案的计算期是指在经济效果评价中为进行动态分析所设定的期限, 包括建设期 和运营期 ( 一 ) 建设期 建设期是指技术方案从资金正式投入开始到技术方案建成投产为止所需要的时间 建 设期应参照技术方案建设的合理工期或技术方案的建设进度计划合理确定 ( 二 ) 运营期 运营期分为投产期和达产期两个阶段 1. 投产期是指技术方案投入生产, 但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段 2. 达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间 运营期一般应根据技术方案主要设施和设备的经济寿命期 ( 或折旧年限 ) 产品寿命 期 主要技术的寿命期等多种因素综合确定 行业有规定时, 应从其规定 综上可知, 技术方案计算期的长短主要取决于技术方案本身的特性, 因此无法对技术 方案计算期作出统一规定 计算期不宜定得太长 : 一方面是因为按照现金流量折现的方 法, 把后期的净收益折为现值的数值相对较小, 很难对经济效果分析结论产生有决定性的 影响 ; 另一方面由于时间越长, 预测的数据会越不准确 计算期较长的技术方案 _ 以年为时间单位 对于计算期较短的技术方案, 在较短的时 间间隔内 ( 如月 季 半年或其他非日历时间间隔 ) 现金流水平有较大变化, 可根据技术方案的具体情况选择合适的计算现金流量的时间单位 由于折现评价指标受计算时间的影响, 对需要比较的技术方案应取相同的计算期 1 Z 1 0 1 0 2 2 经济效果评价指标体系 技术方案的经济效果评价, 一方面取决于基础数据的完整性和可靠性 ; 另一方面取决

1Z101020 技术方案经济效果评价 19 于选取的评价指标体系的合理性, 只有选取正确的评价指标体系, 经济效果评价的结果才 能与客观实际情况相吻合, 才具有实际意义 一般来讲, 技术方案的经济效果评价指标不是唯一的, 在工程经济分析中, 常用的经济效果评价指标体系如图 1Z101022 所示 图 1Z101022 经济效果评价指标体系 静态分析指标的最大特点是不考虑时间因素, 计算简便 所以在对技术方案进行粗略评价, 或对短期投资方案进行评价, 或对逐年收益大致相等的技术方案进行评价时, 静态分析指标还是可采用的 动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值, 它将不同时间内资金的流入和流出, 换算成同一时点的价值, 从而为不同技术方案的经济比较提供了可比基础, 并能反映技术方案在未来时期的发展变化情况 I 总之, 在进行技术方案经济效果评价时, 应根据评价深度要求 可获得资料的多少以 i 及评价方案本身所处的条件, 选用多个不同的评价指标, 这些指标有主有次, 从不同侧面反映评价方案的经济效果 1 Z 1 0 1 0 2 3 投资收益率分析一 概念投资收益率是衡量技术方案获利水平的评价指标, 它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与技术方案投资的比率 它表明技术方案在正常

20 1Z101000 工程经济 生产年份中, 单位投资每年所创造的年净收益额 对生产期内各年的净收益额变化幅度较 大的技术方案, 可计算生产期年平均净收益额与技术方案投资的比率, 其计算公式为 : R = j X 100% (1Z101023-1) 式中 R 投资收益率 ; A 技术方案年净收益额或年平均净收益额 ; I 一 ~ 技术方案投资 二 判别准则 将计算出的投资收益率 (i?) 与所确定的基准投资收益率 ( 艮 ) 进行比较 若 Rc, 则技术方案可以考虑接受 ; 若 R < R C, 则技术方案是不可行的 三 ' 应用式 根据分析的目的不同, 投资收益率又具体分为 : 总投资收益率 (i?oj) 资本金净利 润率 CROE) ( 一 ) 总投资收益率 CROD 总投资收益率 (i?oj) 表示总投资的盈利水平, 按下式计算 : ROI = X 100% (1Z101023-2) 式中 E B I T 技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 ; TI 技术方案总投资 ( 包括建设投资 建设期贷款利息和全部流动资金 ) 公式中所需的财务数据, 均可从相关的财务报表中获得 总投资收益率高于同行业的 收益率参考值, 表明用总投资收益率表示的技术方案盈利能力满足要求 ( 二 ) 资本金净利润率 (ROE) 技术方案资本金净利润率 (R O E ) 表示技术方案资本金的盈利水平, 按下式计算 : W E = 黑 X 100% (1Z101023-3) 式中 NP 技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润, 净利润 = 利润总 EC 额一所得税 ; 技术方案资本金 公式中所需的财务数据, 均可从相关的财务报表中获得 技术方案资本金净利润率高 于同行业的净利润率参考值, 表明用资本金净利润率表示的技术方案盈利能力满足要求 例 1Z101023 已知某技术方案拟投入资金和利润如表 1Z101023 所示 计算该技术 方案的总投资利润率和资本金利润率 某技术方案拟投入资金和利润表 单位 : 万元表 1Z101023

1Z101020 技术方案经济效果评价 21 续表 序号 项目 年份 1 2 3 4 5 6 7 10 1.3 贷款利息 ( 年利率为 6 %, 投产后前 4 年 等本偿还, 利息照付 ) 60 123.6 92.7 61.8 30.9 2 流动资金! 2.1 自有资金部分 300 2.2 贷款 100 400 2.3 贷款利息 ( 年利率为 4%) 4 20 20 20 20 3 所得税前利润 50 550 590 620 650 4 所得税后利润 ( 所得税率为 25%) 50 425 442.5 465 487.5 解 :(1) 计算总投资收益率 CROJ) 1 技术方案总投资 TI = 建设投资 + 建设期贷款利息 + 全部流动资金 = 1200+3404~2000+60+300+100+400=4400 万兀 2 年平均息税前利润 E B IT -[(123. 6+92. 7+61. 8+30. 9+4+20X7) + ( 50+550+590+620+650X4)]+8 4 万元 3 根据式 (1Z101023 2) 可计算总投资收益率 (i?oj) ROI = X 100% = X 100% = 13. 53% (2) 计算资本金净利润率 (ROE) ' 1 技术方案资本金 EC=1200+340+300=1840 万元 2 年平均净利润 NP =(-50+425+442. 5+465+487. 5X4)+8 =3232. 5+8=404. 06 万元 3 根据式 (1Z101023 3 ) 可计算资本金净利润率 0?0E) ROE = 黑 X 100% = X 100% = 21. 96% EC 1840 总投资收益率 CROJ) 是用来衡量整个技术方案的获利能力, 要求技术方案的总投资 收益率 (J? O D 应大于行业的平均投资收益率 ; 总投资收益率越高, 从技术方案所获得的 收益就越多 而资本金净利润率 (i?oe) 则是用来衡量技术方案资本金的获利能力, 资本金净利润率 CROE) 越高, 资本金所取得的利润就越多, 权益投资盈利水平也就越高 ; 反之, 则情况相反 对于技术方案而言, 若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行柄率, 适度举债是有利的 ; 反之, 过高的负债比率将损害企业和投资者的利益 由此可以 輕出, 总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量技术方案的获利能力, 还可 以作为技术方案筹资决策参考的依据 四 优劣 投资收益率 (J?) 指标经济意义明确 直观, 计算简便, 在一定程度上反映了投资效

22 1Z101000 工程经济 果的优劣, 可适用于各种投资规模 但不足的是没有考虑投资收益的时间因素, 忽视了资金具有时间价值的重要性 ; 指标的计算主观随意性太强, 正常生产年份的选择比较困难, 其确定带有一定的不确定性和人为因素 因此, 以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠, 其主要用在技术方案制定的早期阶段或研究过程, 且计算期较短 不具备综合分 析所需详细资料的技术方案, 尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的技术方案的选择 和投资经济效果的评价 1 Z 1 0 1 0 2 4 投资回收期分析 一 概念 投资回收期也称返本期, 是反映技术方案投资回收能力的重要指标, 分为静态投资回 收期和动态投资回收期, 通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析 技术方案静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下, 以技术方案的净收益回 收其总投资 ( 包括建设投资和流动资金 ) 所需要的时间, 一般以年为单位 静态投资回收 期宜从技术方案建设开始年算起, 若从技术方案投产开始年算起, 应予以特别注明 从建 设开始年算起, 静态投资回收期 (P t) 的计算公式如下 : 式中 P r CI- CO- (CJ C O V 二 应用式 - 技术方案静态投资回收期 ; - 技术方案现金流入量 ; - 技术方案现金流出量 ; - 技术方案第 年净现金流量 (1Z101024-1) 静态投资回收期可借助技术方案投资现金流量表, 根据净金流量计算, 其具体计算 又分以下两种情况 : 1. 当技术方案实施后各年的净收益 ( 即净现金流量 ) 均相同时, 静态投资回收期的 计算公式如下 : 式中 J- A- Pt - 技术方案总投资 ; - 技术方案每年的净收益, 即 A = (Cl C O ), " (1Z101024-2) A 例 1Z101024-1 某技术方案估计总 投资 2800 万元, 技术方案实施后各年净收 益为 320 万元, 则该技术方案的静态投资回 收期为 : Pt 2800 ^20" 8. 75 年 在应用式 (1Z101024-2) 时应注意, 由于技术方案的年净收益不等于年利润额, 所 以静态投资回收期不等于投资利润率的

1Z101020 技术方案经济效果评价 23 倒数 当技术方案实施后各年的净收益不相同时, 静态投资回收期可根据累计净现金流 量求得 ( 如图 1Z101024 所示 ), 也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由 负值变为零的时点 其计算公式为 : Pt = T - l + X ;(CI-00), ' ( C l- 0 0 ) T 式中 T 一一技术方案各年累计净现金流量首次为正或零的年数 ; S ( C I- 0 0 ) t \ t^=0 技术方案第 ( 了一 1 ) 年累计净现金流量的绝对值 ; (C I-C O ) 丁 技术方案第 T 年的净现金流量 (1Z101024-3) 例 1Z101024-2 某技术方案投资现金流量表的数据如表 1Z101024 所示, 计算该技 术方案的静态投资回收期 解 : 根据式 (1Z101024-3), 可得 : - (6-1) + ]l H 0 丄 = 5. 4 年 某技术方案投资现金流量表 单位 : 万 元 表 1Z101024 计算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 : 1. 现金流入 800 1200 1200 1200 1200 1200 2. 现金流出 600 900 500 700 700 700 700 700 3. 净现金流量 600 900 300 500 500 500 500 500 4. 累计净现金流量 -600-1500 1200 一 700 200 300 800 1300 三 判别准则将计算出的静态投资回收期尺与所确定的基准投资回收期尺进行比较 若 g 明技术方案投资能在规定的时间内收回, 则技术方案可以考虑接受 ; 若 [ > 及, 则技 术 @ 案是不可行的 四 优劣 静态投资回收期指标容易理解, 计算也比较简便, 在一定程度上显示了资本的周转速 度 显然, 资本周转速度愈快, 静态投资回收期愈短, 风险愈小, 技术方案抗风险能力 强 因此在技术方案经济效果评价中一般都要求计算静态投资回收期, 以反映技术方案原 始一资的补偿速度和技术方案投资风险性 对于那些技术上更新迅速的技术方案, 或资金 相 _ 短缺的技术方案, 或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的技术方案, 采两静态投资回收期评价特别有实用意义 但不足的是, 静态投资回收期没有全面考虑 技术方案整个计算期内现金流量, 即只考虑回收之前的效果, 不能反映投资回收之后的情 况, 故无法准确衡量技术方案在整个计算期内的经济效果 所以, 静态投资回收期作为技 术 f 案选择和技术方案排队的评价准则是不可靠的, 它只能作为辅助评价指标, 或与其他 评价指标结合应用

24 1Z101000 工程经济 1 Z 1 0 1 0 2 5 财务净现值分析 一 概念 财务净现值 (F N P V ) 是反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标 技术方 案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率 ( 或设定的折现率 )4, 分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到技术方案开始实施时的现值之和 财务净现值计算 公式为 : 式中 FNPV 一财务净现值 ; F N P V = X) (a CD), (l + ic)-1 t 0 CCI-CO)t 技术方案第 年的净现金流量 ( 应注意 +, 一 号 ); ic 基准收益率 ; n 技术方案计算期 可根据需要选择计算所得税前财务净现值或所得税后财务净现值 (1Z101025) 二 判别准则财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标 当 FJVPV>0 时, 说明该技术方案 除了满足基准收益率要求的盈利之外, 还能得到超额收益, 换句话说, 技术方案现金流入 的现值和大于现金流出的现值和, 该技术方案有收益, 故该技术方案财务上可行 ; 当 F N P V = 0 时, 说明该技术方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平, 即技术方案现金 流入的现值正好抵偿技术方案现金流出的现值, 该技术方案财务上还是可行的 ; 当 FiVPVCO 时, 说明该技术方案不能满足基准收益率要求的盈利水平, 即技术方案收益的 现值不能抵偿支出的现值, 该技术方案财务上不可行 例 1Z101025 已知某技术方案有如下现金流量 ( 表 1Z101025), 设 ic= 8%y 试计 算财务净现值 (F N P V ) 某技术方案净现金流量 单位 : 万元表 1Z101025 年份 1 2 3 4 5 6 7 净现金流量 ( 万元 ) -4200-4700 2000 2500 2500 2500 2500 解 : 根据式 (1Z101025), 可以得到 : FNPV = 4200 x (TT8%) 4700 x a + W + 2000 x a + W + 2500 x a + W + 2500 x a + W + 2500 x a + W + 2500 x a + W = 一 4200 X 0. 9259 4700 X 0. 8573 + 2000 X 0. 7938 + 2500 X 0. 7350 + 2500 X 0. 6806 + 2500 X 0. 6302 + 2500 X 0. 5835 = 242. 76 万元由于 FNPV=M2. 76 万元 > 0, 所以该技术方案在经济上可行 三 优劣财务净现值指标的优点是 : 考虑了资金的时间价值, 并全面考虑了技术方案在整个计

1Z101020 技术方案经济效果评价 25 算期内现金流量的时间分布的状况 ; 经济意义明确直观, 能够直接以货币额表示技术方案 f 盈利水平 ; 判断直观 不足之处是 : 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率, 而 基准收益率的确定往往是比较困难的 ; 在互斥方案评价时, 财务净现值必须慎重考虑互斥 方案的寿命, 如果互斥方案寿命不等, 必须构造一个相同的分析期限, 才能进行各个方案 耙间的比选 ; 财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率 ; 不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果 ; 没有给出该投资过程确切的收益大小, 不能反 映投资的回收速度 1 Z 1 0 1 0 2 6 财务内部收益率分析 一 财务内部收益率的概念对具有常规现金流量 ( 即在计算期内, 开始时有支出而后才有收益, 且方案的净现金 流量序列的符号只改变一次的现金流量 ) 的技术方案, 其财务净现值的大小与折现率的高 低有直接的关系 若已知某技术方案各年的净现金流量, 则该技术方案的财务净现值就完 全取决于所选用的折现率, 即财务净现值是折现率的函数 其表达式如下 : FNPV(i) = f] (C I- 0 0 ) t (l + i r 1 (1Z101026-1) I 工程经济中常规技术方案的财务净政? _ 函数曲线在其定义域 ( 一 l < f < + oo) 一 ( 对大多数工程经济实际问题来说是 (j<f oo ), 随着折现率的逐渐增大, 财 条净现值由大变小, 由正变负,FNPV 之间的关系一般如图 1Z101026 所示 从图 1Z101026 可以看出, 按照财务 现值的评价准则,P 要 F N P V W > 0, 术方案就可接受 但由于 F N P V G ) 是 f 递减函数, 故折现率 定得越高, 技术 方案被接受的可能性越小 那么, 若 FNPV(O) > 0, 则 i 最大可以大到多少, 仍使技术方案可以接受呢? 很明显,f 可 & 大到使 FNPV(f)=0, 这时 FiVPV(i) 曲线与横轴相交,^ 达到了其临界值厂, 可以说 彳是财务净现值评价准则的一个分水岭 r 就是财务内部收益率 (F ) 对常规技术方案, 财务内部收益率其实质就是使技术方案在计算期内各年净现金流量 现值累计等于零时的折现率 其数学表达式为 : 丨 77 FNPVCFIRR) = XI (Cl - CD)t (l + F IR R r 1= 0 (1Z101026-2) 未中 FIRR 财务内部收益率?. 财务内部收益率是一个未知的折现率, 由式 1Z101026-2) 可知, 求方程式中的折现 丰需解高次方程, 不易求解 在实际工作中, 一般通过计算机直接计算, 手算时可采用试 法确定财务内部收益率

26 1Z101000 工程经济 二 判断 财务内部收益率计算出来后, 与基准收益率进行比较 若 F IR R > ic, 则技术方案在 经济上可以接受 ; 若 F IR R < ic, 则技术方案在经济上应予拒绝 技术方案投资财务内部 收益率 技术方案资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同判别基准 三 优劣财务内部收益率 (FIRR) 指标考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内 的经济状况, 不仅能反映投资过程的收益程度, 而且的大小不受外部参数影响, 完 全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况 这种技术方案内部决定性, 使它在应 用中具有一个显著的优点, 即避免了像财务净现值之类的指标那样须事先确定基准收益率 这个难题, 而只需要知道基准收益率的大致范围即可 但不足的是财务内部收益率计算比 较麻烦 ; 对于具有非常规现金流量的技术方案来讲, 其财务内部收益率在某些情况下甚至 不存在或存在多个内部收益率 四 F J R R 与 F N P V 比较 对独立常规技术方案的评价, 从图 1Z101026 可知, 当时, 根据评 价的判断准则, 技术方案可以接受 ; 而 ^ 对应的 F i V P R X ), 根据 F N P V 评价的判断准 则, 技术方案也可接受 当时, 根据评价的判断准则, 技术方案不能接受 ;^ 对应的 FiVPV2< 0, 根据 FJVPV 评价的判断准则技术方案也不能接受 由此可见, 对独立常规技术方案应用 F IR R 评价与应用 F N P V 评价均可, 其结论是一致的 FiVPV 指标计算简便, 显示出了技术方案现金流量的时间分配, 但得不出投资过程 收益程度大小, 且受外部参数 (ic) 的影响 ; 指标较为麻烦, 但能反映投资过程的收益程度, 而的大小不受外部参数影响, 完全取决于投资过程现金流量 1 Z 1 0 1 0 2 7 基准收益率的确定 一 基准收益率的概念 基准收益率也称基准折现率, 是企业或行业投资者以动态的观点所确定的 可接受的 技术方案最低标准的收益水平 其在本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的 判断和对技术方案风险程度的估计, 是投资资金应当获得的最低盈利率水平, 它是评价和 判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据 因此基准收益率确定得合理 与否, 对技术方案经济效果的评价结论有直接的影响, 定得过高或过低都会导致投资决策 的失误 所以基准收益率是一个重要的经济参数, 而且根据不同角度编制的现金流量表, 计算所需的基准收益率应有所不同 二 基准收益率的测定 1. 在政府投资项目以及按政府要求进行财务评价的建设项目中采用的行业财务基准 收益率, 应根据政府的政策导向进行确定 2. 在企业各类技术方案的经济效果评价中参考选用的行业财务基准收益率, 应在分 析一定时期内国家和行业发展战略 发展规划 产业政策 资源供给 市场需求 资金时 间价值 技术方案目标等情况的基础上, 结合行业特点 行业资本构成情况等因素综合 测定 3. 在中国境外投资的技术方案财务基准收益率的测定, 应首先考虑国家风险因素

! 4. 投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率, 除了应考虑上述第 2 条中所 _ 及的因素外, 还应根据自身的发展战略和经营策略 技术方案的特点与风险 资金成 如 机会成本等因素综合测定! (1) 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用, 主要包括筹资费和资金的使用费 资费是指在筹集资金过程中发生的各种费用, 如委托金融机构代理发行股票 债券而支 # 的注册费和代理费, 向银行贷款而支付的手续费等 资金的使用费是指因使用资金而向 # 金提供者支付的报酬 技术方案实施后所获利润额必须能够补偿资金成本, 然后才能有 fj 可图, 因此基准收益率最低限度不应小于资金成本! (2) 投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资 会所能获得的最大收益 换言之, 由于资金有限, 当把资金投入拟实施技术方案时, 将 去从其他最大的投资机会中获得收益的机会 机会成本的表现形式也是多种多样的 货 _ 形式表现的机会成本, 如销售收入 利润等 ; 由于利率大小决定货币的价格, 采用不同 的利率 ( 贴现率 ) 也表示货币的机会成本 我们应当看到机会成本是在技术方案外部形成 的, 它不可能反映在该技术方案财务上, 必须通过工程经济分析人员的分析比较, 才能确 定技术方案的机会成本 机会成本虽不是实际支出, 但在工程经济分析时, 应作为一个因 窜加以认真考虑, 有助于选择最优方案 ; 显然, 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本, 这样才能使资金得 _ 最有效的利用 这一要求可用下式表达 : I 4 > 1=11^{ 单位资金成本, 单位投资机会成本 } (1Z101027-1)! 如技术方案完全由企业自有资金投资时, 可参考的行业平均收益水平, 可以理解为一 资金的机会成本 ; 假如技术方案投资资金来源于自有资金和贷款时, 最低收益率不应低 + 行业平均收益水平 ( 或新筹集权益投资的资金成本 ) 与贷款利率的加权平均值 如果有 好几种贷款时, 贷款利率应为加权平均贷款利率 I (3) 投资风险 在整个技术方案计算期内, 存在着发生不利于技术方案的环境变化的 南能性, 这种变化难以预料, 即投资者要冒着一定的风险作决策 为此, 投资者自然就要 求获得较高的利润, 否则他是不愿去冒风险的 所以在确定基准收益率时, 仅考虑资金成 + 机会成本因素是不够的, 还应考虑风险因素, 通常以一个适当的风险贴补率 2 来提 值 就是说, 以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险, 风险越大, 贴补率 ^ 高 为了限制对风险大 > 盈利低的技术方案进行投资, 可以采取提高基准收益率的办法 _ 进行技术方案经济效果评价! 一般说来, 从客观上看, 资金密集型的技术方案, 其风险高于劳动密集型的 ; 资产专遍性强的风险高于资产通用性强的 ; 以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量 扩大 市场份额为目的的 从主观上看, 资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者 i (4) 通货膨胀 所谓通货膨胀是指由于货币 ( 这里指纸币 ) 的发行量超过商品流通所 _ 要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象 在通货膨胀影响下, 各种材料 设 房屋 土地的价格以及人工费都会上升 为反映和评价出拟实施技术方案在未来的真 实经济效果, 在确定基准收益率时, 应考虑这种影响, 结合投入产出价格的选用决定对通 籴膨胀因素的处理 1Z101020 技术方案经济效果评价 27 通货膨胀以通货膨胀率来表示, 通货膨胀率主要表现为物价指数的变化, 即通货膨胀

28 1Z101000 工程经济 率约等于物价指数变化率 由于通货膨胀年年存在, 因此, 通货膨胀的影响具有复利性 质 一般每年的通货膨胀率是不同的, 但为了便于研究, 常取一段时间的平均通货膨胀 率, 即在所研究的时期内, 通货膨胀率可以视为固定的 综合以上分析, 投资者自行测定的基准收益率可确定如下 : 若技术方案现金流量是按当年价格预测估算的, 则应以年通货膨胀率修正 ic 值 即 : (H~^i) (l+z.2) (l+z.3) ~\~i2 + z 3 (1Z101027-2) 若技术方案的现金流量是按基年不变价格预测估算的, 预测结果已排除通货膨胀因素的影响, 就不再重复考虑通货膨胀的影响去修正 4 值 艮 P: zc (1 ) (1 + z2) l ^ i i (1Z101027-3) 上述近似处理的条件是 ^ i2 都为小数 总之, 合理确定基准收益率, 对于投资决策极为重要 确定基准收益率的基础是资金 成本和机会成本, 而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素 1 Z 1 0 1 0 2 8 偿债能力分析 举债经营已经成为现代企业经营的一个显著特点, 企业偿债能力的大小, 已成为判断 和评价企业经营活动能力的一个标准 举债是筹措资金的重要途径, 不仅企业自身要关心 偿债能力的大小, 债权人更为关心 债务清偿能力分析, 重点是分析判断财务主体 企业的偿债能力 由于金融机构贷 款是贷给企业法人而不是贷给技术方案的, 金融机构进行信贷决策时, 一般应根据企业的 整体资产负债结构和偿债能力决定信贷取舍 有时虽然技术方案自身无偿债能力, 但是整 个企业偿债能力强, 金融机构也可能给予贷款 ; 有时虽然技术方案有偿债能力, 但企业整 体信誉差 负债高 偿债能力弱, 金融机构也可能不予贷款 因此, 债务清偿能力评价, 一定要分析债务资金的融资主体的清偿能力, 而不是 技术方案 的清偿能力 对于企业 融资方案, 应以技术方案所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体 为了考察企业 的整体经济实力, 分析融资主体的清偿能力, 需要评价整个企业的财务状况和各种借款的 综合偿债能力 为了满足债权人的要求, 需要编制企业在拟实施技术方案建设期和投产后 若干年的财务计划现金流量表 资产负债表 企业借款偿还计划表等报表, 分析企业偿债 能力 一 偿债资金来源 根据国家现行财税制度的规定, 偿还贷款的资金来源主要包括可用于归还借款的利 润 固定资产折旧 无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源 ( 0 利润 用于归还贷款的利润, 一般应是提取了盈余公积金 公益金后的未分配利润 如果是 股份制企业需要向股东支付股利, 那么应从未分配利润中扣除分配给投资者的利润, 然后 用来归还贷款 技术方案投产初期, 如果用规定的资金来源归还贷款的缺口较大, 也可暂 不提取盈余公积金 公益金, 但这段时间不宜过长, 否则将影响到企业的扩展能力 ( 二 ) 固定资产折旧 鉴于技术方案投产初期尚未面临固定资产更新的问题, 作为固定资产重置准备金性质

1Z101020 技术方案经济效果评价 29 4 折旧基金, 在被提取以后暂时处于闲置状态 因此, 为了有效地利用一切可能的资金来 # 以缩短还贷期限, 加强企业的偿债能力, 可以使用部分新增折旧基金作为偿还贷款的来 # 之一 一般地, 投产初期可以利用的折旧基金占全部折旧基金的比例较大, 随着生产时 g 的延伸, 可利用的折旧基金比例逐步减小 最终, 所有被用于归还贷款的折旧基金, 应 _ 未分配利润归还贷款后的余额垫回, 以保证折旧基金从总体上不被挪作他用, 在还清贷 _ 后恢复其原有的经济属性 ( 三 ) 无形资产及其他资产摊销费 摊销费是按现行的财务制度计入企业的总成本费用, 但是企业在提取摊销费后, 这笔 犛金没有具体的用途规定, 具有 沉淀 性质, 因此可以用来归还贷款 ( 四 ) 其他还款资金 这是指按有关规定可以用减免的营业税金来作为偿还贷款的资金来源 进行预测时, 女 b 果没有明确的依据, 可以暂不考虑! 技术方案在建设期借人的全部建设投资贷款本金及其在建设期的借款利息 ( 即资本化 _ 息 ) 构成建设投资贷款总额, 在技术方案投产后可由上述资金来源偿还! 在生产期内, 建设投资和流动资金的贷款利息, 按现行的财务制度, 均应计入技术方 一总成本费用中的财务费用 二 还款方式及还款顺序 技术方案贷款的还款方式应根据贷款资金的不同来源所要求的还款条件来确定! ( 一 ) 国外 ( 含境外 ) 借款的还款方式 i 按照国际惯例, 债权人一般对贷款本息的偿还期限均有明确的规定, 要求借款方在规 虫的期限内按规定的数量还清全部贷款的本金和利息 因此, 需要按协议的要求计算出在 傘定的期限内每年需归还的本息总额 ( 二 ) 国内借款的还款方式 目前虽然借贷双方在有关的借贷合同中规定了还款期限, 但在实际操作过程中, 主要 迤是根据技术方案的还款资金来源情况进行测算 一般情况下, 按照先贷先还 后贷后 遂, 利息高的先还 利息低的后还的顺序归还国内借款 三 偿债能力分析 偿债能力指标主要有 : 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率 ( 见 1Z102062) 流动比率 ( 见 1Z102062) 和速动比率 ( 见 1Z102062) ( 一 ) 借款偿还期! 1. 概念 I 借款偿还期, 是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件, 以可作为偿还贷款 ^ 勺收益 ( 利润 折旧 摊销费及其他收益 ) 来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的 时间 它是反映技术方案借款偿债能力的重要指标 借款偿还期的计算式如下 : pd I d = ^ ( B + D + R 0 - B r)t (1Z101028-1) 式中 借款偿还期 ( 从借款开始年计算 ; 当从投产年算起时, 应予注明 ); h 投资借款本金和利息 ( 不包括巳用自有资金支付的部分 ) 之和 ;

30 1Z101000 工程经济 B 第 t 年可用于还款的利润 ; D 第 年可用于还款的折旧和摊销费; Ro 第 年可用于还款的其他收益; Br 第广年企业留利 2. 计算 在实际工作中, 借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算, 以年表示 其具体推算 公式如下 : Pa - ( 借款偿还开始出现盈余年份 1) 3. 判别准则 +i l $ 篛嗇 f l fi S 8 额 ( 1 2 1 0 1 0 2 8-2 ) 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时, 即认为技术方案是有借款偿债能力的 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限, 且按最大偿还能力计算还本付 息的技术方案 ; 它不适用于那些预先给定借款偿还期的技术方案 对于预先给定借款偿还 期的技术方案, 应采用利息备付率和偿债备付率指标分析企业的偿债能力 在实际工作中, 由于技术方案经济效果评价中的偿债能力分析注重的是法人的偿债能 力而不是技术方案, 因此在 建设项目经济评价方法与参数 ( 第三版 ) 中将借款偿还 期指标取消, 只计算利息备付率和偿债备付率 ( 二 ) 利息备付率 (ICR) 1. 概念利息备付率也称已获利息倍数, 指在技术方案借款偿还期内各年企业可用于支付利息 的息税前利润 (E B IT ) 与当期应付利息 (P D 的比值 其表达式为 : ICR = 式中 EBIT 一一息税前利润, 即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和 ; P I 一 ~^ 十入总成本费用的应付利息 2. 判别准则 (1Z101028-3) 利息备付率应分年计算, 它从付息资金来源的充裕性角度反映企业偿付债务利息的能 力, 表示企业使用息税前利润偿付利息的 f 证倍率 正常情况下利息备付率应当大于 1, 并结合债权人的要求确定 否则, 表示企业的付息能力保障程度不足 尤其是当利息备付 率低于 1 时, 表示企业没有足够资金支付利息, 偿债风险很大 参考国际经验和国内行业的具体情况, 根据我国企业历史数据统计分析, 一般情况下, 利息备付率不宜低于 2, 而 且需要将该利息备付率指标与其他同类企业进行比较, 来分析决定本企业的指标水平 ( 三 ) 偿债备付率 (DSCi?) 1. 概念 偿债备付率是指在技术方案借款偿还期内, 各年可用于还本付息的资金 (EBJTDA Tax) 与当期应还本付息金额 ( P D ) 的比值 其表达式为 : O 国家发展改革委, 建设部发布 建设项目经济评价方法与参数 ( 第三版 ). 北京 : 中国计划出版社,2006

1Z101030 技术方案不确定性分析 31 求中 E B ITDA 企业息税前利润加折旧和摊销 ; 担资 DSCR = EBITI^ - Tax- (1Z101028-4) Tax 企业所得税 ; PD 应还本付息的金额, 包括当期应还贷款本金额及计入总成本费用的 全部利息 融资租赁费用可视同借款偿还 ; 运营期内的短期借款本 息也应纳入计算 如果企业在运行期内有维持运营的投资, 可用于还本付息的资金应扣除维持运营的 2. 判别准则 偿债备付率应分年计算, 它表示企业可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍 正常情况偿债备付率应当大于 1, 并结合债权人的要求确定 当指标小于 1 时, 表示 伞业当年资金来源不足以偿付当期债务, 需要通过短期借款偿付已到期债务 参考国际经 和国内行业的具体情况, 根据我国企业历史数据统计分析, 一般情况下, 偿债备付率不丰低于 1.3 ljz 1 0 1 0 3 0 技术方案不确定性分析 不确定性分析是技术方案经济效果评价中的一个重要内容 因为决策的主要依据之一 技术方案经济效果评价, 而技术方案经济效果评价都是以一些确定的数据为基础, 如技 + 方案总投资 建设期 年销售收入 年经营成本 年利率和设备残值等指标值, 认为它 $ 都是已知的 确定的, 即使对某个指标值所做的估计或预测, 也认为是可靠 有效的 事实上, 对技术方案经济效果的评价通常都是对技术方案未来经济效果的计算, 一个拟 _ 施技术方案的所有未来结果都是未知的 因为计算中所使用的数据大都是建立在分析人 i 对未来各种情况所作的预测与判断基础之上的, 因此, 不论用什么方法预测或估计, 都 命包含有许多不确定性因素, 可以说不确定性是所有技术方案固有的内在特性 只是对不 _ 的技术方案, 这种不确定性的程度有大有小 为了尽量避免决策失误, 我们需要了解各 # 内外部条件发生变化时对技术方案经济效果的影响程度, 需要了解技术方案对各种内外 部条件变化的承受能力 诈 1 0 1 0 3 1 不确定性分析 不确定性不同于风险 风险是指不利事件发生的可能性, 其中不利事件发生的概率是 可以计量的 ; 而不确定性是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能后果, 而不知道它 仙出现的可能性, 或者两者均不知道, 只能对两者做些粗略的估计, 因此不确定性是难以 计量的! 不确定性分析是指研究和分析当影响技术方案经济效果的各项主要因素发生变化时, 规实施技术方案的经济效果会发生什么样的变化, 以便为正确决策服务的一项工作 不确 g 性分析是技术方案经济效果评价中一项重要工作, 在拟实施技术方案未作出最终决策之 #, 均应进行技术方案不确定性分析

32 lzlolooo 工程经济 一 不确定性因素产生的原因 产生不确定性因素的原因很多, 一般情况下, 产生不确定性的主要原因有以下几点 1. 所依据的基本数据不足或者统计偏差 这是指由于原始统计上的误差, 统计样本 点的不足, 公式或模型的套用不合理等所造成的误差 比如说技术方案建设投资和流动资 金是技术方案经济效果评价中重要的基础数据, 但在实际中, 往往会由于各种原因而高估 或低估了它的数额, 从而影响了技术方案经济效果评价的结果 2. 预测方法的局限, 预测的假设不准确 3. 未来经济形势的变化 由于有通货膨胀的存在, 会产生物价的波动, 从而会影响 技术方案经济效果评价中所用的价格, 进而导致诸如年营业收入 年经营成本等数据与实 际发生偏差 ; 同样, 由于市场供求结构的变化, 会影响到产品的市场供求状况, 进而对某 些指标值产生影响 4. 技术进步 技术进步会引起产品和工艺的更新替代, 这样根据原有技术条件和生 产水平所估计出的年营业收入 年经营成本等指标就会与实际值发生偏差 5. 无法以定量来表示的定性因素的影响 6. 其他外部影响因素, 如政府政策的变化, 新的法律 法规的颁布, 国际政治经济 形势的变化等, 均会对技术方案的经济效果产生一定的甚至是难以预料的影响 在评价中, 如果我们想全面分析这些因素的变化对技术方案经济效果的影响是十分困 难的, 因此在实际工作中, 我们往往要着重分析和把握那些对技术方案影响大的关键因 素, 以期取得较好的效果 二 不确定性分析内容 由于上述种种原因, 技术方案经济效果计算和评价所使用的计算参数, 诸如投资 产 量 价格 成本 利率 汇率 收益 建设期限 经济寿命等等, 总是不可避免地带有一 定程度的不确定性 不确定性的直接后果是使技术方案经济效果的实际值与评价值相偏 离, 从而给决策者带来风险 假定某技术方案的基准收益率 4 定为 8%, 根据技术方案基 础数据求出的技术方案财务内部收益率为 1 0 %, 由于内部收益率大于基准收益率, 因此 根据方案评价准则自然认为技术方案是可行的 ; 但如果凭此就做出决策则是不够的, 因为 我们还没有考虑到不确定性问题, 比如说如果在技术方案实施的过程中存在投资超支 建 设工期拖长 生产能力达不到设计要求 原材料价格上涨 劳务费用增加 产品售价波 动 市场需求量变化 贷款利率变动等, 都可能使技术方案达不到预期的经济效果, 导致 财务内部收益率下降, 甚至发生亏损 当内部收益率下降多于 2%, 技术方案就会变成不 可行, 则技术方案就会有风险, 如果不对这些进行分析, 仅凭一些基础数据所做的确定性 分析为依据来取舍技术方案, 就可能会导致决策的失误 因此, 为了有效地减少不确定性 因素对技术方案经济效果的影响, 提高技术方案的风险防范能力, 进而提高技术方案决策 的科学性和可靠性, 除对技术方案进行确定性分析以外, 还很有必要对技术方案进行不确 定性分析 为此, 应根据拟实施技术方案的具体情况, 分析各种内外部条件发生变化或者 测算数据误差对技术方案经济效果的影响程度, 以估计技术方案可能承担不确定性的风险 及其承受能力, 确定技术方案在经济上的可靠性, 并采取相应的对策力争把风险减低到最 小限度 这种对影响方案经济效果的不确定性因素进行的分析称为不确定性分析

1Z101030 技术方案不确定性分析 33 三 不确定性分析的方法 常用的不确定性分析方法有盈亏平衡分析和敏感性分析 ( 一 ) 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析也称量本利分析, 就是将技术方案投产后的产销量作为不确定因素, 通 ^ 计算技术方案的盈亏平衡点的产销量, 据此分析判断不确定性因素对技术方案经济效果的影响程度, 说明技术方案实施的风险大小及技术方案承担风险的能力, 为决策提供科学 傅据 根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系, 盈亏平衡分析又可进一步 # 为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析 通常只要求线性盈亏平衡分析 ( 二 ) 敏感性分析! 敏感性分析则是分析各种不确定性因素发生增减变化时, 对技术方案经济效果评价指 - 的影响, 并计算敏感度系数和临界点, 找出敏感因素 I 在具体应用时, 要综合考虑技术方案的类型 特点 决策者的要求, 相应的人力 财 以及技术方案对经济的影响程度等来选择具体的分析方法 1 ^ 1 0 1 0 3 2 盈亏平衡分析 一 总成本与固定成本 可变成本 I 根据成本费用与产量 ( 或工程量 ) 的关系可以将技术方案总成本费用分解为可变成 4 固定成本和半可变( 或半固定 ) 成本 ( 一 ) 固定成本! 固定成本是指在技术方案一定的产量范围内不受产品产量影响的成本, 即不随产品产 - 的增减发生变化的各项成本费用, 如工资及福利费 ( 计件工资除外 ) 折旧费 修理费 1 形资产及其他资产摊销费 其他费用等 I ( 二 ) 可变成本 i 可变成本是随技术方案产品产量的增减而成正比例变化的各项成本, 如原材料 燃 料 动力费 包装费和计件工资等 : ( 三 ) 半可变 ( 或半固定 ) 成本 ; 半可变 ( 或半固定 ) 成本是指介于固定成本和可变成本之间, 随技术方案产量增长而 螬长, 但不成正比例变化的成本, 如与生产批量有关的某些消耗性材料费用 工模具费及 _ 输费等, 这部分可变成本随产量变动一般是呈阶梯形曲线 由于半可变 ( 或半固定 ) 成 ^ 通常在总成本中所占比例很小, 在技术方案经济效果分析中, 为便于计算和分析, 可以 < 据行业特点情况将产品半可变 ( 或半固定 ) 成本进一步分解成固定成本和可变成本 长 _ 借款利息应视为固定成本 ; 流动资金借款和短期借款利息可能部分与产品产量相关, 其 fjj 息可视为半可变 ( 或半固定 ) 成本, 为简化计算, 一般也将其作为固定成本 i 综上所述, 技术方案总成本是固定成本与可变成本之和, 它与产品产量的关系也可以 谜似地认为是线性关系, 即 : 式中 c 总成本 ; Cf 固定成本 ; cu 一 ~ 单位产品变动成本 ; C = C f+ C uq (1Z101032-1)

34 1Z101000 工程经济 Q 一产量 ( 或工程量 ) 二 销售收入与营业税金及附加 ( 一 ) 销售收入 技术方案的销售收入与产品销量的关系有两种情况 : (1) 该技术方案的生产销售活动不会明显地影响市场供求状况, 假定其他市场条件不 变, 产品价格不会随该技术方案的销量的变化而变化, 可以看做一个常数, 销售收人与销 量呈线性关系 (2) 该技术方案的生产销售活动将明显地影响市场供求状况, 随着该技术方案产品销 量的增加, 产品价格有所下降, 这时销售收入与销量之间不再是线性关系 为简化计算, 本目仅考虑销售收入与销量呈线性关系这种情况 ( 二 ) 营业税金及附加由于单位产品的营业税金及附加是随产品的销售单价变化而变化的, 为便于分析, 将 销售收入与营业税金及附加合并考虑 经简化后, 技术方案的销售收入是销量的线性函数,S 卩 : 式中 S 销售收入 ; S = p X Q - T uxq (1Z101032-2) P 单位产品售价 ;. T u 单位产品营业税金及附加 ( 当投入产出都按不含税价格时,T u 不包括增值 Q 税 ) ; 销量 三 量本利模型 ( 一 ) 量本利模型 企业的经营活动, 通常以生产数量为起点, 而以利润为目标 在一定期间把成本总额 分解简化成固定成本和变动成本两部分后, 再同时考虑收入和利润, 使成本 产销量和利 润的关系统一于一个数学模型 这个数学模型的表达形式为 : 式中 B 利润 ; S--- 销售收入 B = S - C (1Z101032-3) 为简化数学模型, 对线性盈亏平衡分析做了如下假设 : (1) 生产量等于销售量, 即当年生产的产品 ( 或提供的服务, 下同 ) 当年销售出去 ; (2) 产销量变化, 单位可变成本不变, 总生产成本是产销量的线性函数 ; (3) 产销量变化, 销售单价不变, 销售收入是产销量的线性函数 ; (4) 只生产单一产品 ; 或者生产多种产品, 但可以换算为单一产品计算, 不同产品的生产负荷率的变化应保持一致 可得 : 根据上述假设, 将式 (1Z101032-1) 式 (1Z101032-2) 代入式 (1Z101032-3), B = p X Q - C ux Q - C F~TuXQ (1Z101032-4) 式中 Q 产销量 ( 即生产量等于销售量 ) 式 (1Z101032-4) 明确表达了量本利之间的数量关系, 是基本的损益方程式 它含有

1Z101030 技术方案不确定性分析 35 ^ 互联系的 6 个变量, 给定其中 5 个, 便可求出另一个变量的值 I ( 二 ) 基本的量本利图 丨将式 (1Z101032-4) 的关系反映在直角坐标系中, 即成为基本的量本利图, 如图 12101032 所示 ; 图 1Z101032 基本的量本利图 图 1Z101032 中的横坐标为产销量, 纵坐标为金额 ( 成本和销售收入 ) 假定在一定 时期内, 产品价格不变时, 销售收入 S 随产销量的增加而增加, 呈线性函数关系, 在图 綱上就是以零为起点的斜线 产品总成本 C 是固定总成本和变动总成本之和, 当单位产 晶的变动成本不变时, 总成本也呈线性变化 ; 从图 1Z101032 可知, 销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点 (BEP), 也叫保 $ 点 表明技术方案在此产销量下总收入与总成本相等, 既没有利润, 也不发生亏损 在 此基础上, 增加产销量, 销售收入超过总成本, 收入线与成本线之间的距离为利润值, 形 成 1 盈利区 ; 反之, 形成亏损区 这种用图示表达量本利的相互关系, 不仅形象直观, 目 了 I 然, 而且容易理解 I 盈亏平衡分析是通过计算技术方案达产年盈亏平衡点 (B E P ), 分析技术方案成本与 收入的平衡关系, 判断技术方案对不确定性因素导致产销量变化的适应能力和抗风险能 力 技术方案盈亏平衡点 (B E P ) 的表达形式有多种 可以用绝对值表示, 如以实物产 销量 单位产品售价 单位产品的可变成本 年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏 平衡点 ; 也可以用相对值表示, 如以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 其中以产销量和 生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛 盈亏平衡点一般采用公式计算, 也可利 用瞌亏平衡图求得 丨四 产销量 ( 工程量 ) 盈亏平衡分析的方法! 从图 1Z101032 可见, 当企业在小于 Q 0 的产销量下组织生产, 则技术方案亏损 ; 在 大 frq) 的产销量下组织生产, 则技术方案盈利 显然产销量 Q 0 是盈亏平衡点 (BEP)

36 1Z101000 工程经济 的一个重要表达 就单一产品技术方案来说, 盈亏临界点的计算并不困难, 一般是从销售收入等于总成本费用即盈亏平衡方程式中导出 由式 (1Z101032-4) 中利润 B = 0, 即可 导出以产销量表示的盈亏平衡点 B E P (Q), 其计算式如下 : BEP(Q) = 式中 B E P (Q ) 盈亏平衡点时的产销量 ; CF--- 固定成本 ; cu 单位产品变动成本 ; (1Z101032-5) P 单位产品销售价格 ; T u 单位产品营业税金及附加 由于单位产品营业税金及附加常常是单位产品销售价格与营业税金及附加税率的乘 积, 故式 (1Z101032-5) 又可表示为 : 式中 r^ 营业税金及附加的税率 BEP(Q) - p a _ C^) _ c (1Z101032-6) 对技术方案运用盈亏平衡点分析时应注意 : 盈亏平衡点要按技术方案投产达到设计生 产能力后正常年份的产销量 变动成本 固定成本 产品价格 营业税金及附加等数据来计算, 而不能按计算期内的平均值计算 正常年份一般选择还款期间的第一个达产年和还 款后的年份分别计算, 以便分别给出最高和最低的盈亏平衡点区间范围 例 1Z101032-1 某技术方案年设计生产能力为 10 万台, 年固定成本为 1200 万元, 产品单台销售价格为 900 元, 单台产品可变成本为 560 元, 单台产品营业税金及附加为 120 元 试求盈亏平衡点的产销量 解 : 根据式 (1Z101032-5) 可得 : 鮮 计算结果表明, 当技术方案产销量低于 54545 台时, 技术方案亏损 ; 当技术方案产销量大于 54545 台时, 技术方案盈利 五 生产能力利用率盈亏平衡分析的方法 台 生产能力利用率表示的盈亏平衡点 (%), 是指盈亏平衡点产销量占技术方案正 常产销量的比重 所谓正常产销量, 是指正常市场和正常开工情况下, 技术方案的产销数 量 在技术方案评价中, 一般用设计生产能力表示正常产销量 式中 Qd B E P (% )= 班昌幽 X 100% 正常产销量或技术方案设计生产能力 (1Z101032-7) 进行技术方案评价时, 生产能力利用率表示的盈亏平衡点常常根据正常年份的产品产 销量 变动成本 固定成本 产品价格和营业税金及附加等数据来计算 即 : BEP (% ) = s 艺 f X 100 % 式中 BEP ( % ) 盈亏平衡点时的生产能力利用率 ; Sn 年营业收入 ; (1Z101032-8)

1Z101030 技术方案不确定性分析 37 Cv 年可变成本 ; T 一一年营业税金及附加 通过式 (1Z101032-7) 可得 : i BEP(Q) = B E P (% )X Q d (1Z101032-9) 可见式 (1Z101032-5) 与式 (1Z101032-8) 是可以相互换算的, 即产销量 ( 工程量 ) 表示的盈亏平衡点等于生产能力利用率表示的盈亏平衡点乘以设计生产能力 例 1Z101032-21 数据同例 1Z101032-1, 试计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点 解 : 根据式 (1Z101032-8) 可得 : 鮮 ⑶ = (900-56^120) X 10 X 福 = 54.55% 计算结果表明, 当技术方案生产能力利用率低于 54. 55% 时, 技术方案亏损 ; 当技术 + 案生产能力利用率大于 54. 55% 时, 则技术方案盈利! 例 1Z101032-3 某公司生产某种结构件, 设计年产销量为 3 万件, 每件的售价为 300 元, 单位产品的可变成本 120 元, 单位产品营业税金及附加 40 元, 年固定成本 280 方元 丨问题 :(1 ) 该公司不亏不盈时的最低年产销量是多少?! (2) 达到设计能力时盈利是多少? (3) 年利润为 100 万元时的年产销量是多少? 解 :(1) 计算该公司不亏不盈时的最低年产销量 根据式 (1Z101032-5) 可得 : 丨 = 3 0 ^ 1 2 ^ = 20000 ^ : 计算结果表明, 当公司生产结构件产销量低于 20000 件时, 公司亏损 ; 当公司产销量 大于 20000 件时, 则公司盈利, ( 2 ) 计算达到设计能力时的盈利! 根据式 (1Z101032-4) 可得该公司的利润 : B = p X Q - C ux Q - C F~TuXQ : =300X3 120X3 280 40X3 丨 =140 万元 I (3) 计算年利润为 100 万元时的年产销量 I 同样, 根据式 (1Z101032-4 ) 可得 : Q b + c f p Cu Tu _1000000+ 2800000_27143 件 300-120-40! 盈亏平衡点反映了技术方案对市场变化的适应能力和抗风险能力 从图 1Z101032 中 可以看到, 盈亏平衡点越低, 达到此点的盈亏平衡产销量就越少, 技术方案投产后盈利的 可能性越大, 适应市场变化的能力越强, 抗风险能力也越强 盈亏平衡分析虽然能够从市场适应性方面说明技术方案风险的大小, 但并不能揭示产 /Hr 技术方案风险的根源 因此, 还需采用其他方法来帮助达到这个目标

38 1Z101000 工程经济 1 Z 1 0 1 0 3 3 敏感性分析 在技术方案经济效果评价中, 各类因素的变化对经济指标的影响程度是不相同的 有 些因素可能仅发生较小幅度的变化就能引起经济效果评价指标发生大的变动 ; 而另一些因 素即使发生了较大幅度的变化, 对经济效果评价指标的影响也不是太大 我们将前一类因 素称为敏感性因素, 后一类因素称为非敏感性因素 决策者有必要把握敏感性因素, 分析 方案的风险大小 一 敏感性分析的内容 技术方案评价中的敏感性分析, 就是在技术方案确定性分析的基础上, 通过进一步 分析 预测技术方案主要不确定因素的变化对技术方案经济效果评价指标 ( 如财务内部 收益率 财务净现值等 ) 的影响, 从中找出敏感因素, 确定评价指标对该因素的敏感程 度和技术方案对其变化的承受能力 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分 析两种 单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化对技术方案经济效果的影响进行分析, 即 假设各个不确定性因素之间相互独立, 每次只考察一个因素变动, 其他因素保持不变, 以 分析这个可变因素对经济效果评价指标的影响程度和敏感程度 为了找出关键的敏感性因 素, 通常只进行单因素敏感性分析 多因素敏感性分析是假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时, 分析这 些变化的因素对经济效果评价指标的影响程度和敏感程度 二 单因素敏感性分析的步骤 单因素敏感性分析一般按以下步骤进行 ( 一 ) 确定分析指标 技术方案评价的各种经济效果指标, 如财务净现值 财务内部收益率 静态投资回收 期等, 都可以作为敏感性分析的指标 分析指标的确定与进行分析的目标和任务有关, 一般是根据技术方案的特点 实际需 求情况和指标的重要程度来选择 如果主要分析技术方案状态和参数变化对技术方案投资回收快慢的影响, 则可选用静 态投资回收期作为分析指标 ; 如果主要分析产品价格波动对技术方案超额净收益的影响, 则可选用财务净现值作为分析指标 ; 如果主要分析投资大小对技术方案资金回收能力的影 响, 则可选用财务内部收益率指标等 由于敏感性分析是在确定性经济效果分析的基础上进行的, 一般而言, 敏感性分析的 指标应与确定性经济效果评价指标一致, 不应超出确定性经济效果评价指标范围而另立新 的分析指标 当确定性经济效果评价指标比较多时, 敏感性分析可以围绕其中一个或若干 个最重要的指标进行 ( 二 ) 选择需要分析的不确定性因素 影响技术方案经济效果评价指标的不确定性因素很多, 但事实上没有必要对所有的不 确定因素都进行敏感性分析, 而只需选择一些主要的影响因素 在选择需要分析的不确定 性因素时主要考虑以下两条原则 : 第一, 预计这些因素在其可能变动的范围内对经济效果评价指标的影响较大 ; '

1Z101030 技术方案不确定性分析 39 \ 第二, 对在确定性经济效果分析中采用该因素的数据的准确性把握不大 选定不确定性因素时应当把这两条原则结合起来进行 对于一般技术方案来说, 通常 科以下几方面选择敏感性分析中的影响因素 丨 1. 从收益方面来看, 主要包括产销量与销售价格 汇率 许多产品, 其生产和销售 _ 国内外市场供求关系变化的影响较大, 市场供求难以预测, 价格波动也较大, 而这种变 _ 不是技术方案本身所能控制的, 因此产销量与销售价格 汇率是主要的不确定性因素 I 2. 从费用方面来看, 包括成本 ( 特别是与人工费 原材料 燃料 动力费及技术水 ^ 有关的变动成本 ) 建设投资 流动资金占用 折现率 汇率等 I 3. 从时间方面来看, 包括技术方案建设期 生产期, 生产期又可考虑投产期和正常 - 产期 I 此外, 选择的因素要与选定的分析指标相联系 否则, 当不确定性因素变化一定幅度 并不能反映评价指标的相应变化, 达不到敏感性分析的目的 比如折现率因素对静态 - 价指标不起作用 : ( 三 ) 分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况! 首先, 对所选定的不确定性因素, 应根据实际情况设定这些因素的变动幅度, 其他因 _ 固定不变 因素的变动可以按照一定的变化幅度 ( 如 ±5% 士 1 0 % ±15% ±20% 等 ; 对于建设工期可采用延长或压缩一段时间表示 ) 改变它的数值 其次, 计算不确定性因素每次变动对技术方案经济效果评价指标的影响 i 对每一因素的每一变动, 均重复以上计算, 然后, 把因素变动及相应指标变动结果用敏感性分析表 ( 如表 1Z101033 所示 ) 和敏感性分析图 ( 见图 1Z101033-1) 的形式表示出 來, 以便于测定敏感因素 ( 四 ) 确定敏感性因素 丨敏感性分析的目的在于寻求敏感因素, 这可以通过计算敏感度系数和临界点来判断! 1. 敏感度系数 (Saf) 敏感度系数表示技术方案经济效果评价指标对不确定因素的敏感程度 许算公式为 : Saf = (1Z101033) 式丨中 Saf 敏感度系数 ; A F / F 不确定性因素 F 的变化率 (% );! AA/A 不确定性因素 F 发生 A F 变化时, 评价指标 A 的相应变化率 (% ) I 计算敏感度系数判别敏感因素的方法是一种相对测定法, 即根据不同因素相对变化对 技未方案经济效果评价指标影响的大小, 可以得到各个因素的敏感性程度排序! Saf>0, 表示评价指标与不确定因素同方向变化 ;Saf<0, 表示评价指标与不确定因 素方向变化 ISaf 越大, 表明评价指标 A 对于不确定因素 F 越敏感 ; 反之, 则不敏感 据此可 以婢出哪些因素是最关键的因素 I 敏感系数提供了各不确定因素变动率与评价指标变动率之间的比例, 但不能直接显示变作后评价指标的值 为了弥补这种不足, 有时需要编制敏感性分析表, 列示各因素变动 率 M 相应的评价指标值, 如表 1Z101033 所示

40 1Z101000 工程经济 敏感性分析表的缺点是不能连续表示变量之间的关系, 为此人们又设计了敏感分析图, 见图 1Z101033-1 图中横轴代表各不确定因素变动百分比, 纵轴代表评价指标 ( 以财务净现值为例 ) 根据原来的评价指标值和不确定因素变动后的评价指标值, 画出直线 这条直线反映不确定因素不同变化水平时所对应的评价指标值 每一条直线的斜率反映技术方案经济效果评价指标对该不确定因素的敏感程度, 斜率越大敏感度越高 一张图可以同时反映多个因素的敏感性分析结果 图 1Z101033-1 单因素敏感性分析示意图 2. 临界点临界点是指技术方案允许不确定因素向不利方向变化的极限值 ( 见图 1Z101033-2) 超过极限, 技术方案的经济效果指标将不可行 例如当产品价格下降到某一值时, 财务内部收益率将刚好等于基准收益率, 此点称为产品价格下降的临界点 临界点可用临界点百分比或者临界值分别表示某一变量的变化达到一定的百分比或者一定数值时, 技术方案的经济效果指标将从可行转变为不可行 临界点可用专用软件的财务函数计算, 也可由敏感性分析图直接求得近似值 采用图解法时, 每条直线与判断基准线的相交点所对应的横坐标上不确定因素变化率即为该因素的临界点 利用临界点判别敏感因素的方法是一种绝对测定法, 技术方案能否接受的判据是各经济效果评价指标能否达到临界值 如果某因素可能出现的变动幅度超过最大允许变动幅度, 则表明该因素是技术方案的敏感因素 把临界点与未来实际可能发生的变化幅度相比较, 就可大致分析该技术方案的风险情况

1Z101040 技术方案现金流量表的编制 41 图 1Z101033-2 单因素敏感性分析临界点示意图 在实践中常常把敏感度系数和临界点两种方法结合起来确定敏感因素 \ ( 五 ) 选择方案 如果进行敏感性分析的目的是对不同的技术方案进行选择, 一般应选择敏感程度小 4 受风险能力强 可靠性大的技术方案 I 需要说明的是 : 单因素敏感性分析虽然对于技术方案分析中不确定因素的处理是一种 _ 便易行 具有实用价值的方法 但它以假定其他因素不变为前提, 这种假定条件, 在实 经济活动中是很难实现的, 因为各种因素的变动都存在着相关性, 一个因素的变动往往 弓 i 起其他因素也随之变动 比如产品价格的变化可能引起需求量的变化, 从而引起市场销 脅量的变化 所以, 在分析技术方案经济效果受多种因素同时变化的影响时, 要用多因素 缉感性分析, 使之更接近于实际过程 多因素敏感性分析由于要考虑可能发生的各种因素 木同变动情况的多种组合, 因此计算起来要比单因素敏感性分析复杂得多 I 综上所述, 敏感性分析在一定程度上对不确定因素的变动对技术方案经济效果的影响 # 了定量的描述, 有助于搞清技术方案对不确定因素的不利变动所能容许的风险程度, 有 _ 于鉴别何者是敏感因素, 从而能够及早排除对那些无足轻重的变动因素的注意力, 把进 一步深入调查研究的重点集中在那些敏感因素上, 或者针对敏感因素制定出管理和应变对 靖, 以达到尽量减少风险 增加决策可靠性的目的 但敏感性分析也有其局限性, 它主要 樹靠分析人员凭借主观经验来分析判断, 难免存在片面性 在技术方案的计算期内, 各不 树定性因素相应发生变动幅度的概率不会相同, 这意味着技术方案承受风险的大小不同 M 敏感性分析在分析某一因素的变动时, 并不能说明不确定因素发生变动的可能性是大还 是小 对于此类问题, 还要借助于概率分析等方法 1 0 1 0 1 0 4 0 技术方案现金流量表的编制 技术方案主要是通过经济效果评价来分析判断技术方案的经济性, 而技术方案的经 效果评价又主要是通过相应现金流量表来实现的 进一步随着经济效果评价的主体和, 察的角度不同, 评价分析的系统范围也不同, 相应的现金流入和现金流出同样也不尽 相同

42 1Z101000 工程经济 1 Z 1 0 1 0 4 1 技术方案现金流量表 技术方案现金流量表由现金流入 现金流出和净现金流量构成, 其具体内容随技术方 案经济效果评价的角度 范围和方法不同而不同, 其中主要有投资现金流量表 资本金现 金流量表 投资各方现金流量表和财务计划现金流量表 一 投资现金流量表 投资现金流量表是以技术方案为一独立系统进行设置的 它以技术方案建设所需的总 投资作为计算基础, 反映技术方案在整个计算期 ( 包括建设期和生产运营期 ) 内现金的流 入和流出, 其现金流量表构成如表 1Z101041-1 所示 通过投资现金流量表可计算技术方 案的财务内部收益率 财务净现值和静态投资回收期等经济效果评价指标, 并可考察技术 方案融资前的盈利能力, 为各个方案进行比较建立共同的基础 根据需要, 可从所得税前 ( 即息税前 ) 和 ( 或 ) 所得税后 ( 即息税后 ) 两个角度进行考察, 选择计算所得税前和 ( 或 ) 所得税后指标 但要注意, 这里所指的 所得税 是根据息税前利润 ( 计算时其原 则上不受融资方案变动的影响, 即不受利息多少的影响 ) 乘以所得税率计算的, 称为 调 整所得税 这区别于 利润与利润分配表 资本金现金流量表 和 财务计划现金流 量表 中的所得税 投资现金流量表人民币单位 : 万元表 1Z101041-1 序号项目合计 计算期 1 2 3 4 n 现金流入 1.1 营业收入 1.2 补贴收入 1.3 回收固定资产余值 1.4 回收流动资金 2 现金流出 2.1 建设投资 2.2 流动资金 2.3 经营成本 2.4 营业税金及附加 2. 5 维持运营投资 3 所得税前净现金流量 (1 2) 4 累计税前净现金流量 5 调整所得税 6 所得税后净现金流量 (3 5) 7 累计所得税后净现金流量 计算指标 : 所得税前 所得税后 投资财务内部收益率 (%): 投资财务净现值 (ic= % ) : 投资回收期 :

1Z101040 技术方案现金流量表的编制 43 二 资本金现金流量表 资本金现金流量表是从技术方案权益投资者整体 ( 即项目法人 ) 角度出发, 以技术 i 案资本金作为计算的基础, 把借款本金偿还和利息支付作为现金流出, 用以计算资本 i 财务内部收益率, 反映在一定融资方案下投资者权益投资的获利能力, 用以比选融资方案, 为投资者投资决策 融资决策提供依据 资本金现金流量表构成如表 1Z101041-2 鲂示 资本金现金流量表人民币单位 : 万元表 1Z101041-2 序号项目合计 计算期 1 2 3 4 n 现金流入 i.i 营业收入 1.2 补贴收入 1.3 回收固定资产余值 1.4 回收流动资金 丨 现金流出 11 技术方案资本金 1 2 借款本金偿还 1 3 借款利息支付 经营成本 %. 5 营业税金及附加 t 6 所得税 17 维持运营投资 净现金流量 (1 一 2) 计算指标 : 资本金财务内部收益率 (%):! 注 : 技术方案资本金包括用于建设投资 建设期利息和流动资金的资金 ' 三 投资各方现金流量表 投资各方现金流量表是分别从技术方案各个投资者的角度出发, 以投资者的出资额作 为计算的基础, 用以计算技术方案投资各方财务内部收益率 投资各方现金流量表构成如 _lz101041-3 所示 一般情况下, 技术方案投资各方按股本比例分配利润和分担亏损及 M 险, 因此投资各方的利益一般是均等的, 没有必要计算投资各方的财务内部收益率 只有技术方案投资者中各方有股权之外的不对等的利益分配时 ( 契约式的合作企业常常会有 缚种情况 ), 投资各方的收益率才会有差异, 此时常常需要计算投资各方的财务内部收益 4 以看出各方收益是否均衡, 或者其非均衡性是否在一个合理的水平, 有助于促成技术 _ 案投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议