638 股票研究 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 旅游业 214.8.31 评级 : 增持 星级酒店指标稳中有升经济型酒店表现平稳 上次评级 : 增持 行业报 许娟娟 ( 分析师 ) 陈均峰 ( 分析师 ) 21-38676545 21-3867493 xujuanjuan@gtjas.com chenjunfeng@gtjas.com 证书编号 S88511128 S8851389 酒店报 7 细分行业评级 餐饮酒店旅游景点和旅行社其他旅游 中性中性增持增持 证券研究报告 本报告导读 : 每, 全面解读星级和经济型酒店的运营情况 ( 一 ) 星级酒店, 比较维度 : 入住率房 价, 成本率, 收入增速及构成 四大分类 :1 全国星级酒店 \ 五星酒店 2 国内 \ 国际 \ 自 行管理 3 城市综合 \ 城市商务 \ 会议会展 \ 休闲度假 4 北京 \ 上海 ( 二 ) 经济型酒店行业动 态, 研究标的 : 锦江之星 \7 天 \ 如家 \ 汉庭 研究指标 : 入住率 \ 房价 \ 开店数量 摘要 : 酒店行业观点 :7 全国星级各项指标同比稳中有升, 五星级指标同比基本稳定 京沪继续分化 : 沪三大指标同比均有较大提升, 但京房价 RevPAR 收入指标均同比下降 7 星级酒店整体呈现回升态势, 持续性仍需观察 ; 锦江有限服务型酒店出租率小幅下滑, 平均房价同比提升, 表现基本平稳 维持酒店行业整体 中性 评级, 细分有限服务酒店业 增持 评级, 继续推荐锦江股份 :1 全国星级酒店出租率同比 +1.6 个点, 房价同比 +2.2%,RevPAR 同比 +6.3%, 经营情况回升 ; 五星级表现略逊星级表现, 出租率同比 +2.7 个点, 房价同比 -4.4%,RevPAR 同比 +1.1% 2 锦江有限服务型连锁酒店出租率同比 -1.8 个点, 房价同比 +1.8%,RevPAR 同比 -.2%, 整体企稳 7 全国星级酒店 : 三大指标同比稳中有升, 星级表现略优于五星级 (1) 星级 : 三大指标同比涨幅明显 绝对值 ( 同比 ): 出租率 6.7% (+1.6 个点 ), 房价 374 (+2.2%),RevPAR236 (+6.3%); 餐饮收入占比 35.8% (-2.6 个点 ), 人工成本率 32.1% (+6.3 个点 ) (2) 五星级 : 房价下降明显, 另两大指标同比稳定 出租率 6.4% (+2.7 个点 ), 房价 588 (-4.4%),RevPAR365 (+1.1%); 餐饮收入占比 35.75% (-1.2 个点 ), 人工成本率 31.2% (-.7 个点 ), 员工平均薪 276 (+6.7%) (3) 功能类型 : 四类酒店 RevPAR 同比上升, 城市商务和休闲度假型酒店房价微幅下降 出租率 : 休闲度假型酒店 53.2% (+3.8 个点 ), 城市综合型 64.9% (+.9 个点 ), 会议会展型 51.7% (-6.1 个点 ), 城市商务型酒店 64.9%(+1.9 个点 ) 7 重点区域星级酒店 :7 各指标同比表现沪优于京 (1) 北京 : 平均房价 RevPAR 及收入同比继续下滑, 下滑幅度环比增大 1 星级出租率 65.5% ( 持平 ), 房价 484 (-3.5%),RevPAR317 (-4.7%), 收入 21.8 亿 (-7.2%) 2 五星级出租率 66. (+3.7 个点 ), 房价 822 (-6.6%),RevPAR542 (-1.2%), 收入 9.4 亿 (-4.) (2) 上海 : 星级酒店三大指标同比提升 1 星级出租率 64.6%(+5.3 个点 ), 房价 66 (+2.8%),RevPAR426 (+11.9%) 2 五星级出租率 69.4%(+1.9 个点 ), 房价 759 (-5.3%),RevPAR527 (-2.6%) 7 有限服务酒店 :7 锦江出租率同比有所下降, 平均房价 RevPAR 小幅波动, 经营整体平稳 出租率 9.3%, 同比 -1.8 个点 ; 平均房价 186.4, 同比 +1.8%;RevPAR 为 168.3, 同比 -.2% 相关报告 旅游业 : 行业再迎发展机遇免税演艺休闲景区最受益 214.8.22 旅游业 : 走天下系列 ( 十七 ): 观海上明, 享购物之乐 214.8.17 旅游业 : 数据看旅游 (1): 景区客流增速波动离岛免税淡季不淡 214.8.11 旅游业 : 霍尔果斯免税店即将开业 Priceline 入股携程 214.8.1 旅游业 : 海棠湾客流快速提升携程 Q2 收入快增 214.8.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分
行业报 目录 1. 全国 :7 星级各项指标同比表现稳中有升, 星级表现略优于五星 级 1.1. 全国星级酒店 7 : 三大指标同比表现稳中有升...4 1.2. 全国样本五星酒店 7 : 三大指标同比表现稳定...5 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析...6 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析...9 2. 重点区域星级 :7 沪各指标同比表现优于京...12 2.1. 北京 :7 平均房价 RevPAR 及收入同比继续下滑, 下滑幅度 环比 6 份增大...12 2.2. 上海 :7 出租率 平均房价和 RevPAR 均同比提升...13 3. 有限服务酒店 :7 锦江出租率同比有所下降, 平均房价 RevPAR 小幅波动, 经营整体平稳...15 图表目录 图 1:7 全国星级酒店出租率同比回升 1.6 个百分点...4 图 2:7 全国星级酒店平均房价同比上涨 2.2%...4 图 3:7 全国星级酒店 RevPAR 同比保持上涨...4 图 4:7 星级酒店餐饮收入比重同比下降, 客房提升...4 图 5:7 全国星级酒店人工成本率同比上涨 6.3 个点...5 图 6:7 全国星级酒店员工平均薪同比下降 4.8%...5 图 7:7 五星级酒店出租率同比上升 2.7 个百分点...5 图 8:7 五星级酒店平均房价同比下降 4.4%...5 图 9:7 五星级酒店 RevPAR 同比上升 1.1 个点...6 图 1:7 五星级酒店餐饮收入比重同比下降...6 图 11:7 五星级酒店人工成本率同比下降...6 图 12:7 五星级酒店员工平均薪同比增长 6.7%...6 图 13:7 不同管理方式酒店主要经营指标...7 图 14:7 自行管理酒店各项指标均同比上升...7 图 15:7 国内管理酒店出租率同比上升...7 图 16:7 国际管理酒店出租率 RevPAR 同比上升...7 图 17:7 出租率国际管理 > 国内管理 > 自行管理...7 图 18:7 自行管理类酒店平均房价同比上升...7 图 19:7 三类酒店 RevPAR 均环比上升...8 图 2:7 自行和国际管理酒店餐饮收入比重环比上升...8 图 21:7 不同管理方式酒店收入构成...8 图 22:7 自行管理酒店客房收入占比同比上升...8 图 23:7 国内管理酒店餐饮收入占比同比下滑...9 图 24:7 国际管理酒店餐饮收入占比同比上升...9 图 25: 不同功能类型酒店样本比重 (214.7)...1 图 26:7 不同类型酒店主要经营指标...1 图 27: 城市综合酒店主要经营指标...1 图 28: 城市商务酒店主要经营指标...1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17
行业报图 29: 会议会展酒店主要经营指标...1 图 3: 休闲度假酒店主要经营指标...1 图 31: 城市综合酒店收入构成... 11 图 32: 城市商务酒店收入构成... 11 图 33: 会议会展酒店收入构成... 11 图 34: 休闲度假酒店收入构成... 11 图 35:7 北京星级酒店出租率大幅上升...12 图 36:7 北京星级酒店平均房价同比下滑幅度持平...12 图 37:7 北京星级酒店 RevPAR 同比下降 4.7%...12 图 38:7 北京星级酒店收入同比下滑 5.9%...12 图 39:7 北京五星酒店出租率同比上升...13 图 4:7 北京五星酒店房价同比下滑幅度环比减少...13 图 41:7 北京五星酒店 RevPAR 同比下降 2.6%...13 图 42:7 北京五星酒店收入同比下滑 5.2%...13 图 43:7 上海星级酒店出租率同比上升 3.2 个点...14 图 44:7 上海五星酒店出租率同比上升 1.5 个点...14 图 45:7 上海星级酒店平均房价同比上升 3.4%...14 图 46:7 上海五星酒店平均房价同比上升.8%...14 图 47:7 上海星级酒店 RevPAR 同比上升 8.6%...14 图 48:7 上海五星酒店 RevPAR 同比上升 3.2%...14 图 49: 锦江经济型酒店 7 出租率同比下降 1.8 个点...15 图 5: 锦江经济型酒店 7 平均房价同比上涨 1.8%...15 图 51: 锦江经济型酒店 7 RevPAR 同比下降.2%...15 图 52: 锦江经济型酒店 7 新开门店数量较少...15 表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (214/8/28)...16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17
行业报 1. 全国 :7 星级各项指标同比表现稳中有升, 星级 表现略优于五星级 1.1. 全国星级酒店 7 : 三大指标同比表现稳中有升 7 全国星级酒店房价 出租率 RevPAR 指标同比上升, 整体经营情 况保持回升 平均出租率 6.7%, 同比 +1.6 个点, 环比 +6.5 个点 ; 平均房价 374, 同比 +2.2%, 环比 -2.1%; RevPAR 236, 同比 +6.3%, 环比 +8.8% 7 餐饮收入比重同比下降 客房收入占比继续上升, 未有趋势性变化 餐饮收入占比为 35.8%, 同比 -2.6 个点, 环比 -3.2 个点 ; 客房收入占比为 5.7%, 同比 +3.2 个点, 环比 +4.4 个点 人工成本率同比提升 人工成本率 32.1%, 同比 +6.3 个点, 环比 -.9 个 点 ; 员工平均薪 245, 同比 -4.8% 环比 +.9% 图 1:7 全国星级酒店出租率同比回升 1.6 个百分点图 2:7 全国星级酒店平均房价同比上涨 2.2% 全国样本星级酒店平均出租率 75% 212 213 214 7 65% 6 55% 5 45% 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 6 4 2-2 -4-6 全国样本星级酒店平均房价 212 213 214 13 同比 14 同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 3 2 1-1 -2-3 图 3:7 全国星级酒店 RevPAR 同比保持上涨 45 3 15-15 -3-45 全国样本星级酒店 RevPAR 212 213 214 13 同比 14 同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 4 3 2 1-1 -2-3 -4 图 4:7 星级酒店餐饮收入比重同比下降, 客房提升 12 年客房收入占比 13 年客房收入占比 14 年餐饮收入占比 12 年餐饮收入占比 1 13 年餐饮收入占比 14 年餐饮收入占比 9 1 8 2 7 3 6 4 5 5 4 6 3 7 2 8 1 9 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17
121 122 123 124 125 126 127 128 129 121 1211 1212 131 132 133 134 135 136 137 138 139 131 1311 1312 141 142 143 144 145 146 147 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业报 图 5:7 全国星级酒店人工成本率同比上涨 6.3 个点图 6:7 全国星级酒店员工平均薪同比下降 4.8% 5 全国样本星级酒店 食品成本率 酒水成本率 人工成本率 能耗成本率 3 全国样本星级酒店员工薪 212 213 214 13 同比 14 同比 15% 4 2 1 3 2 1 1-1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 5% -5% -2-1 1.2. 全国样本五星酒店 7 : 三大指标同比表现稳定 7 全国五星级酒店指标整体表现略逊于星级酒店, 出租率 RevPAR 略高于 213 年同期, 平均房价同比下降 平均出租率 6.4%, 同比 +2.7 个点, 环比 +6.3 个点 ; 平均房价 588, 同比 -4.4%, 环比 -1.8%; RevPAR 365, 同比 +1.1%, 环比 +9.9% 7 全国五星级酒店客房收入上升, 餐饮收入下降, 趋势未变 餐饮收入占比 35.8%, 同比 -1.2 个点, 环比 -3.9 个点 客房收入占比 51.7%, 同比 +1.3 个点, 环比 +4.9 个点 7 人工成本率同比下降 人工成本率 31.2%, 环比 -4.6 个点, 同比 -.7 个点 ; 员工平均薪 276, 同比 +6.7% 环比 +.9% 图 7:7 五星级酒店出租率同比上升 2.7 个百分点图 8:7 五星级酒店平均房价同比下降 4.4% 全国样本五星级酒店平均出租率 65% 212 213 214 6 55% 5 45% 4 35% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 8 6 4 2-2 -4 全国样本五星级酒店平均房价 212 213 214 13 同比 14 同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 16% 12% 8% 4% -4% -8% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17
121 122 123 124 125 126 127 128 129 121 1211 1212 131 132 133 134 135 136 137 138 139 131 1311 1312 141 142 143 144 145 146 147 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业报 图 9:7 五星级酒店 RevPAR 同比上升 1.1 个点 6 45 3 15-15 -3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 3 15% -15% -3 图 1:7 五星级酒店餐饮收入比重同比下降 全国样本五星级酒店 RevPAR 12 年客房收入占比 13 年客房收入占比 212 213 214 14 年客房收入占比 12 年餐饮收入占比 13 同比 14 同比 6 1 13 年餐饮收入占比 14 年餐饮收入占比 45% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 图 11:7 五星级酒店人工成本率同比下降图 12:7 五星级酒店员工平均薪同比增长 6.7% 5 4 3 2 1 全国样本五星级酒店 食品成本率 酒水成本率 人工成本率 能耗成本率 3 25 2 15 1 5-5 -1 全国样本五星级酒店员工薪 212 213 214 13 同比 14 同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析 7, 样本星级酒店中自行管理类比重 65.6%, 国内管理类比重 27.9%, 国际管理类比重 6.4% 下面对不同管理类型酒店进行比较分析 自行管理类酒店出租率同比小幅上升, 房价及 RevPAR 同比上升且增幅较大 :7 出租率 59.3%, 同比.3 个点, 环比 6.7 个点 ; 平均房价 319, 同比 +7.9%, 环比 -.3%;RevPAR2, 同比 +9.9%, 环比 +11.7% 国内管理类酒店出租率同比上升, 房价 RevPAR 下降明显 :7 出租率 62., 同比 +3.6 个点, 环比 +6.4 个点 ; 平均房价为 442, 同比 -8.9%, 环比 -4.5%;RevPAR 为 272, 同比 -5.2%, 环比 +5.4% 国际管理类酒店出租率 RevPAR 同比上升, 平均房价微降 :7 出租率 69.7%, 同比 +5.4 个点, 环比 +4.7 个点 ; 平均房价 633, 同比 -.2%, 环比 -3.7%;RevPAR 为 447, 同比 +9.6%, 环比 +3.5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17
行业报 图 13:7 不同管理方式酒店主要经营指标 图 14:7 自行管理酒店各项指标均同比上升 7 6 5 4 3 2 1 自行管理 国内公司管理 国际公司管理 633 442 447 319 272 2 59 62 7 出租率 (%) 平均房价 ( ) RevPAR( ) 5 4 3 2 1 自行管理酒店 平均房价 RevPAR 出租率 8 7 6 5 4 3 2 1 图 15:7 国内管理酒店出租率同比上升 图 16:7 国际管理酒店出租率 RevPAR 同比上升 6 5 4 3 2 1 国内管理酒店 平均房价 RevPAR 出租率 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 国际管理酒店 平均房价 RevPAR 出租率 8 7 6 5 4 3 2 1 7, 三类酒店中国际管理类酒店出租率仍然最高, 国际 国内管理类 酒店平均房价环比下降较明显, 国内管理酒店餐饮收入比重环比下降 图 17:7 出租率国际管理 > 国内管理 > 自行管理 图 18:7 自行管理类酒店平均房价同比上升 8 出租率 自行管理 国内管理 国际管理 8 平均房价 自行管理 国内管理 国际管理 7 6 5 4 7 6 5 4 3 3 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17
图 19:7 三类酒店 RevPAR 均环比上升 行业报 图 2:7 自行和国际管理酒店餐饮收入比重环比上升 6 RevPAR 自行管理 国内管理 国际管理 7 餐饮收入占比 自行管理 国内管理 国际管理 5 6 4 3 2 1 5 4 3 2 2. 收入构成对比三类酒店客房收入比重同比上升, 自行管理酒店上升幅度相对较大 自行管理类酒店客房收入占比 48.8%, 同比 +5.1 个点 ; 餐饮收入占比 36.4%, 同比 -3.1 个点 ; 国内管理类酒店客房收入占比 53.5%, 同比 +1.9 个点 ; 餐饮收入占比 33.3%, 同比 -3.8 个点 ; 国际管理类酒店客房收入占比 51.8%, 同比 +.4 个点 ; 餐饮收入占比 38.5%, 同比 +1.1 个点 图 21:7 不同管理方式酒店收入构成 图 22:7 自行管理酒店客房收入占比同比上升 6 5 4 3 2 1 自行管理国内公司管理国际公司管理 客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比 1 8 6 4 2 自行管理酒店 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17
行业报 图 23:7 国内管理酒店餐饮收入占比同比下滑 1 8 6 4 2 国内管理酒店 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 图 24:7 国际管理酒店餐饮收入占比同比上升 1 8 6 4 2 国际管理酒店 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析 7, 样本星级酒店中城市综合型比重 51.6%, 城市商务型比重 34.5%, 会议会展型比重 4.9%, 休闲度假型比重 9. 以下对不同功能类型的 酒店进行比较分析 1. 主要经营指标对比 7 城市综合型 城市商务型 休闲度假型酒店的平均房价及 RevPAR 同比上升, 会议会展型酒店指标出租率 RevPAR 同比下降 城市综合型酒店平均出租率 6.5%, 同比 +.9 个点 ; 平均房价 375, 同比 +3.;RevPAR 为 238, 同比 +6.3%; 城市商务型酒店平均出租率 64.9%, 同比 +1.9 个点 ; 平均房价 389, 同比 -.3%;RevPAR 为 26, 同比 +3.6%; 会议会展型酒店平均出租率 51.7%, 同比 -6.1 个点 ; 平均房价 391, 同比 +23.3%;RevPAR 为 198, 同比 +15.1%; 休闲度假型酒店平均出租率 53.2%, 同比 +3.8 个点 ; 平均房价 439, 同比 -1.8%;RevPAR 为 249, 同比 +7.3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17
行业报 图 25: 不同功能类型酒店样本比重 (214.7) 图 26:7 不同类型酒店主要经营指标 5% 34% 9% 52% 城市综合城市商务会议会展休闲度假 7 6 5 4 3 2 1 不同功能类型酒店三大指标平均房价 ( 右轴 ) RevPAR( 右轴 ) 出租率 ( 左轴 ) 城市综合城市商务会议会展休闲度假 5 4 3 2 1 图 27: 城市综合酒店主要经营指标 6 城市综合 平均房价 RevPAR 出租率 8 图 28: 城市商务酒店主要经营指标 6 城市商务 平均房价 RevPAR 出租率 8 4 6 4 6 4 4 2 2 2 2 图 29: 会议会展酒店主要经营指标 6 会议会展 平均房价 RevPAR 出租率 8 图 3: 休闲度假酒店主要经营指标 8 休闲度假 平均房价 RevPAR 出租率 8 4 6 6 6 4 4 4 2 2 2 2 2. 收入构成对比 7 除会议会展型酒店外, 其他三类酒店客房收入比重同比不同程度提升, 餐饮收入比重相应同比下降 城市综合型酒店客房收入占比 5.5%, 同比 +3.7 个点 ; 餐饮收入占请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 17
行业报比 34.4%, 同比 -3.8 个点 ; 城市商务型酒店客房收入占比 51., 同比 +2.1 个点 ; 餐饮收入占比 36.7%, 同比 -1.2 个点 ; 会议会展型酒店客房收入占比 42., 同比 -4.7 个点 ; 餐饮收入占比 44.4%, 同比 +.1 个点 ; 休闲度假型酒店客房收入占比 6.5%, 同比 +9.6 个点 ; 餐饮收入占比 3., 同比 -6.3 个点 图 31: 城市综合酒店收入构成 1 8 6 4 2 城市综合 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 图 32: 城市商务酒店收入构成 1 8 6 4 2 城市商务 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 图 33: 会议会展酒店收入构成 图 34: 休闲度假酒店收入构成 1 会议会展 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 1 休闲度假 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 8 8 6 6 4 4 2 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17
2. 重点区域星级 :7 沪各指标同比表现优于京 行业报 2.1. 北京 :7 平均房价 RevPAR 及收入同比继续下滑, 下滑幅度环比 6 份增大 7 北京市星级酒店出租率 平均房价和 RevPAR 同比均下降 平均出租率 65.5%, 同比 -.8 个点, 环比 +7.2 个点 ; 平均房价 484, 同比 -3.5%, 同比下滑幅度持平, 环比 -6.; RevPAR 317, 同比 -4.7%, 同比下滑幅度上升, 环比 5.7% 7 北京市星级酒店收入继续同比下滑 7 北京星级酒店的总收入 21.8 亿 同比 -7.2%, 降幅较 214 年 6 略上升, 环比 2.6% 图 35:7 北京星级酒店出租率大幅上升 图 36:7 北京星级酒店平均房价同比下滑幅度持平 北京星级酒店平均出租率 75% 212 213 214 7 65% 6 55% 5 45% 4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 6 45 3 15-15 -3 北京星级酒店平均房价 212 213 214 13 年同比 14 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 12% 9% 6% 3% -3% -6% 图 37:7 北京星级酒店 RevPAR 同比下降 4.7% 图 38:7 北京星级酒店收入同比下滑 5.9% 4 3 2 1-1 -2 北京星级酒店 RevPAR 212 213 214 13 年同比 14 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 4 34% 28% 22% 16% 1 4% -2% -8% -14% -2 亿 5 4 3 2 1-1 -2 北京星级酒店收入 212 213 214 13 年同比 14 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 5 4 3 2 1-1 -2 7 北京市五星级酒店出租率同比上升, 平均房价 RevPAR 同比下滑 平均出租率 69.4%, 同比 +1.9 个点, 环比 +3.4 个点 ; 平均房价 759, 同比 -5.3%, 环比 -7.7%; RevPAR 527, 同比 -2.6%, 环比 -2.8% 7 北京市五星级酒店收入同比继续下滑, 幅度持平 7 北京五星级 酒店的总收入 9.1 亿, 同比 -5.2%, 环比 -3.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17
行业报 图 39:7 北京五星酒店出租率同比上升 图 4:7 北京五星酒店房价同比下滑幅度环比减少 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 35% 北京五星级酒店平均出租率 212 213 214 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 1 75 5 25-25 -5 北京五星级酒店平均房价 212 213 214 13 年同比 14 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 3 23% 15% 8% -8% -15% 图 41:7 北京五星酒店 RevPAR 同比下降 2.6% 图 42:7 北京五星酒店收入同比下滑 5.2% 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 35% 北京五星级酒店平均出租率 212 213 214 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 亿 18 15 12 9 6 3-3 -6-9 北京五星级酒店收入 212 213 214 13 年同比 14 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 2.2. 上海 :7 出租率 平均房价和 RevPAR 均同比提升 7 上海星级酒店出租率 平均房价和 RevPAR 同比上升, 保持高景气 出租率 66.7%, 同比 +3.2 个点, 环比 +2.1 个点 ; 平均房价 63, 同比 +3.4%, 环比 -8.6%; RevPAR 42, 同比 +8.6%, 环比 -5.6 % 7 上海五星酒店出租率 平均房价和 RevPAR 同比上升, 但幅度小于星级酒店 出租率 63.5%, 同比 +1.5 个点, 环比 -.7 个点 ; 平均房价 88, 同比 +.8%, 环比 -1.6%; RevPAR 559, 同比 +3.2%, 环比 -11.6% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17
行业报 图 43:7 上海星级酒店出租率同比上升 3.2 个点 图 44:7 上海五星酒店出租率同比上升 1.5 个点 75% 7 65% 6 55% 5 上海星级酒店平均出租率 212 213 214 75% 7 65% 6 55% 5 上海五星级酒店平均出租率 212 213 214 45% 45% 4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 图 45:7 上海星级酒店平均房价同比上升 3.4% 图 46:7 上海五星酒店平均房价同比上升.8% 8 6 上海星级酒店平均房价 212 213 214 13 年同比 14 年同比 12% 9% 12 9 上海五星级酒店平均房价 212 213 214 13 年同比 14 年同比 2 15% 4 6% 6 1 2 3% 3 5% -2-4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-3% -6% -3-6 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-5% -1 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 图 47:7 上海星级酒店 RevPAR 同比上升 8.6% 图 48:7 上海五星酒店 RevPAR 同比上升 3.2% 6 45 上海星级酒店 RevPAR 212 213 214 13 年同比 14 年同比 2 15% 8 6 上海五星级酒店 RevPAR 212 213 214 13 年同比 14 年同比 2 15% 3 15-15 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 5% -5% 4 2-2 -4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 5% -5% -1 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17
131 132 133 134 135 136 137 138 139 131 1311 1312 141 142 143 144 145 146 147 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业报 3. 有限服务酒店 :7 锦江出租率同比有所下降, 平 均房价 RevPAR 小幅波动, 经营整体平稳 锦江经济型酒店平均房价同比上升,RevPAR 出租率同比有所下降 出租率 9.3%, 较 213 年 7-1.8 个点, 上升幅度较 6 增加 6.6 个百分点 ; 平均房价 186.4, 同比 +1.8%; RevPAR 为 168.3, 同比 -.2%; 7 无新开直营店, 新开加盟店 6 家 ; 新签约直营店 3 家 加盟店 1 家 ; 共运营直营店 249 家 加盟店 65 家 图 49: 锦江经济型酒店 7 出租率同比下降 1.8 个点图 5: 锦江经济型酒店 7 平均房价同比上涨 1.8% 锦江经济型酒店平均出租率 锦江经济型酒店平均房价同比增速 1 212 213 214 4% 212 213 214 9 3% 2% 8 1% 7-1% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 6-2% 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-3% -4% 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 图 51: 锦江经济型酒店 7 RevPAR 同比下降.2% 图 52: 锦江经济型酒店 7 新开门店数量较少 3 锦江经济型酒店 RevPAR 同比增速 212 213 214 4 锦江经济型酒店度新开门店数 新开直营新开加盟 2 1-1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 3 2 1 1 1 12 7 4 5 3 3 1 18 24 13 5 2 5 7 6-1 3 8 1 7 9 11 7 7 7 6 1 1 2 2 2-3 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 -1 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17
行业报 表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (214/8/28) 股总市本收盘值 EPS PE PB ROE 投资 亿 价 亿 12A 13A 14E 15E 12A 13A 14E 15E 13A 13A 评级 首旅股份 2.3 15. 35.49.51.63.75 31 29 24 2 3.2 12% 增持 华天酒店 7.2 5.7 41.14.17.12.16 41 34 48 36 2.5 7% 金陵饭店 3. 9.1 27.37.25.31.41 25 36 29 22 2. 5% 增持 锦江股份 6. 19.6 118.65.63.74.92 3 31 26 21 2.7 9% 增持 如家.5 33.5 16 -.1.7 N.A 49 2.2 5% 汉庭.6 25.9 16.44.76 56 32 3.3 17% 数据来源 :Wind, 国泰君安证券研究 注 : 红底色业绩预测值为 Wind 一致预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17
行业报 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 12 个内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准 股票投资评级 评级增持谨慎增持中性减持 说明相对沪深 3 指数涨幅 15% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 3 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅 行业投资评级 增持中性减持 明显强于沪深 3 指数基本与沪深 3 指数持平明显弱于沪深 3 指数 国泰君安证券研究 上海深圳北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层 邮编 212 51826 114 电话 (21)38676666 (755)23976888 (1)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 17