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1. 前三季度净利润同比增长 150.9%, 符合预期, 每股收益摊薄为 1.74 元 三季度净利润环比下降 2.6%, 主要是营业费用上升 与 2007 年前三季度相比, 公司净利润增长 150.9%, 第三季度获得 0.61 元收益, 今年前三季度每股收益 1.74 元, 符合预期 业绩增长的主

公司研究 表 1: 民生银行资产负债表简表 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 资产负债规模 ( 亿元 ) 贷款总额 债券投资

兴业银行业绩保持平稳增长, 营收 PPOP 实现两位数高增 1Q18 1H18 1-3Q18 营收 PPOP 归母净利润同比增速分别为 2.1%/7.4%/10.9% 1.5%/7.2%/11.6% 4.9%/6.5%/7.3% 图表 : 兴业银行 1-3Q18 业绩同比高增 25.00% 20.0

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中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网

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[Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究金融商业银行 [Table_Stock] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : [Table_Website] 公司网址

公司研究财报点评

2017年度上市银行业绩速览

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

公司报告模版

图 1:1Q18 营业收入 拨备前利润增速同比由负转正 营业收入增速 拨备前利润增速 30% 20% 10% 0% Q17 1H17 3Q Q18-10% -20% -30% 图 2:1Q18 净息差 1.95%, 较 2017 年增长 10BP 净息差生息资产收益率付息

AA+ AA % % 1.5 9

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会计报表

66.3 亿元, 资产质量继续保持良好 ; 按揭贷款的资产质量保持在较好水平, 不良亦实现双降 但逾期情况还需要和管理层进一步沟通 不过, 深发展的 亿不良贷款余额中约 亿元均 2005 年以前发放贷款形成的, 由于放款时间较长, 管理层认为未来不良贷款的清收难度将加大 宝钢

2008 年 4 月 25 日推荐银行 中金公司研究部分析员 : 毛军华 罗景 范艳瑾 (8610) 主要财务指标和股票信息 ( 百万元 ) 2006 A 200

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

PowerPoint 演示文稿

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目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 4 四 核 心 观 点...

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2016年度上市银行业绩速览

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天风证券*公司报告*营收增速创近年新高,净息差大幅回升--交通银行(601328)

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内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14

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中报亮点 :1 营收 PPOP 触底反弹, 同比 +4% +3% 2 银行卡手续费保持高增, 同比 +20% 3 资产质量大幅改善, 其中逾期 90 天以上不良已降至 100% 以下 中报不足 :1 息差仍然较弱, 环比下降 4bp 2 核心一级资本充足率下降较多, 环比下降 11bp 营收 PPO

目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 7 四 核 心 观 点...

件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,

Microsoft Word c.doc

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正文目录 一 事件概述... 3 二 分析与判断... 3 ( 一 ) 净利润保持较快增长, 堪称银行股中的成长股... 3 ( 二 ) 净息差持续改善, 城商行中的同业之王... 3 ( 三 ) 成本收入比有所下降, 收入结构持续优化... 4 ( 四 ) 资产质量保持稳定, 不良拨备较充足...

Title

行 业 跟 踪 报 告 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 2 而 在 今 年 上 半 年, 以 传 统 门 店 为 主 的 A 股 零 售 公 司 仍 在 电 商 的 打 压 下, 估 值 和 股 价 不 断 压 低 实 际 上, 随 着 电 商 自 营 业 务 范 畴 的 扩 大, 尤 其 是

本期导读 一 三月份国内重要财经新闻浏览 二 山东上市公司指数三月份市场表现分析 三 山东上市公司三月份研究报告摘要 四 山东上市公司三月份重大事项

公司报告 公司点评 招商银行 (600036) 基本面持续优异, 盈利无需过于悲观 事件 : 据 21 世纪经济报道,12 月 20 日晚对于媒体报道的监管窗口指导部分银行 " 适度控制 " 净利增速, 招商银行回应称未收到监管部门的窗口指导通知 ; 市场传言的招行内部定调 19 年营收零增长 净利

2011 4Q IR PPT

鑫元基金管理有限公司

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申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史

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公司报告模版

SZ 江 苏 神 通 可 以 网 络 投 票 SZ 华 平 股 份 可 以 网 络 投 票 36507

G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A

融资融券市场快报 报告日期 : 年 月 1814 日日星期一星期二 3350 上证综指 融资融券数据 截止 11 月 13 日, 沪深两市融资融券余额为 亿元,

附 件 : 可 充 抵 保 证 金 证 券 及 折 算 率 序 号 证 券 代 码 证 券 名 称 调 整 前 折 算 率 (%) 调 整 后 折 算 率 (%) 调 整 幅 度 (%) sz 平 安 银 行 sz 万 科 A

单 位 : 万 元 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 1-6 月 同 比 增 长 营 业 收 入 39, , % 营 业 成 本 9, , % 利 润 总 额 6, , %

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中航航空电子设备股份有限公司

Microsoft Word 华夏银行2010年报点评 doc

长江精工(600496)

长江精工(600496)

2005年01月12日

% /10

OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金

(0755) A (%) 15.7 ( ) (%)

Sector — Subsector

13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1

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2005年01月12日

图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入

润 为 8.96 亿, 同 比 增 长 2.20%, 增 速 皆 有 所 下 滑 屠 宰 及 肉 制 品 : 牛 肉 业 务 符 合 消 费 升 级 趋 势, 是 未 来 发 展 的 主 流 方 向 牛 肉 相 对 于 猪 肉 和 鸡 鸭 禽 肉, 蛋 白 质 和 非 饱 和 脂 肪 酸 含 量 更

2015年德兴市城市建设经营总公司

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AA

Sector — Subsector

中金公司研究部 :2015 年 8 月 31 日 财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 利润表利息收入 189, , , ,785 利息支出 103, , , ,813

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2005年01月12日

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2011 4Q IR PPT

2005年01月12日

图表 1: 1Q14 业绩 Summary table 季度分析 ( 人民币, 百万元 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 YoY(%) QoQ(%) 总资产 14,267,738 14,222,601 14,599,419 14,562,102 15,322,

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从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 华 灿 光 电 (15.7%) 辉 丰 股 份 (14.27%) 乔 治 白 (13.52%) 鸿 利 光 电 (12.69%) 东 方 银 星 (9.94%) 周 二 沪 深 两 市 净 流 出

财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) , , , ,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营

Microsoft Word _ doc

中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 ( 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业

反 馈 问 题 1 请 申 请 人 对 比 同 行 业 上 市 公 司 资 产 负 债 率 有 息 负 债 率 等 指 标, 分 析 说 明 本 次 偿 还 银 行 借 款 的 必 要 性 和 合 理 性 其 中, 部 分 拟 偿 还 的 银 行 借 款 为 流 动 资 金 借 款, 请 说 明 通

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一 2015 年 度 较 上 年 业 绩 比 较 及 差 异 说 明 ( 一 )2015 年 度 业 绩 总 体 情 况 青 山 纸 业 2015 年 度 主 要 经 营 数 据 以 及 较 上 年 业 绩 变 动 对 比 如 下 : 项 目 2015 年 度 2014 年 度 较 上 期 增 长

数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 营 业 收

宁波银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2018 年 6 月 30 日人民币千元 负债附注五 2018 年 6 月 30 日 2017 年 12 月 31 日 向中央银行借款 20 6,500,000 2,500,000 同业及其他金融机构存放款项 21 16,218,250 27,292,

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近 期 李 克 强 发 表 了 十 二 五 规 划 建 议 稿 的 评 述, 被 认 为 是 迄 今 为 止 对 十 二 五 规 划 的 最 佳 解 释 文 中 特 别 提 到, 转 变 经 济 发 展 方 式 已 经 刻 不 容 缓, 关 键 要 在 加 快 上 下 功 夫 见 实 效, 早 转

2 / 17

说 明 麒 麟 策 略 报 告, 是 市 场 情 绪 指 数 统 计, 即 对 市 场 每 周 各 大 券 商 投 行 策 略 分 析 报 告 观 点 的 统 计 汇 总 由 于 券 商 投 行 的 策 略 分 析 师 观 点, 就 是 市 场 主 流 观 点, 因 此 分 析 这 个 群 体 的

Sector — Subsector

目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业

Transcription:

2011-04-27 金融 / 银行 证券研究报告公司研究 / 季报点评 深发展 A(000001) 增持 / 维持评级 股价 :RMB18.08 分析师戴志锋 SAC 执业证书编号 :S1000510120056 (0755)8212 5150 daizf@mail.htlhsc.com.cn 林媛媛 SAC 执业证书编号 :S1000510120010 (0755)8236 4427 linyy@mail.htlhsc.com.cn 联系人张立山 (0755)82704951 zhangls@mail.htlhsc.com.cn 相关研究 多重因素贡献净利息收入增长 深发展 1 季报点评 1 季报总结及预测 深发展 1 季度实现 24 亿元, 同比增长 52%, 其中净利息收入 营业收入和拨备前利润同比分别增长 41% 42% 和 56%; 净利息收入 营业收入环比增长 17% 和 19.6%, 明显好于市场预期 超市场预期部分主要是净息差上升快 拆分来看, 多重因素贡献 1 季度净息差上升 2 季度, 贷款客户结构会继续利于贷款收益率上升, 但同业和投资收益率继续超预期可能性小, 负债端压力尚存 深发展净息差未来大幅度超市场预期的可能性小 净息差上升超预期 1 季度净息差 2.68%, 环比上升 20 个 bp, 息差大幅度上升基于同业资产环比增长 38% 的基础上 而净利息收入环比增长 17%, 明显超预期 多重因素贡献净利息收入快速增长 1) 贷款收益率上升较快 1 季度贷款收益率 5.75%, 环比上升 36 个 bp, 预计与深发展的客户结构相关 : 银行议价能力较强, 利于贷款收益率的上升 ; 部分与重定价时间相关 2) 同业 票据业务净收益上升快 同业和票据业务的净收益 ( 同业票据收入减去同业支出 ) 环比增加 3.2 亿元, 预计与票据利率上升和同业交易获益有关, 但有不能完全解释的地方 3) 投资收益率上升超预期, 上升至 3.28%, 环比上升 37 个 bp 存款成本 1 季度上升至 1.69%, 环比上升 14 个 bp, 负债方压力较大 基础数据 总股本 ( 百万股 ) 3,485 流通 A 股 ( 百万股 ) 3,485 流通 B 股 ( 百万股 ) 0 可转债 ( 百万元 ) 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 63,009 最近 52 周股价走势图 7.16% 深发展 A 沪深 300 费用和拨备计提正常, 资产质量平稳 营业费用同比增长 23% 风险成本 ( 年化 )0.23%, 拨贷比上升至 1.61% 关注类和不良类贷款环比微降, 不良率下降至 0.48%, 较年初下降 0.1%, 信用卡不良率上升较快 投资建议 : 深发展 11 年 PE 和 PB 分别 8.3 倍和为 1.55 倍, 考虑未来资本补充,PE 估值高于银行业平均水平,PB 估值低于行业平均水平 中长期来看, 深发展在零售银行方面有大发展空间, 在平安集团的依托下, 有可能成为符合我国银行业发展方向的有特色的零售银行 目前, 深发展刚开始与平安银行整合, 未来发展需观察 短期内, 银行在拨备和费用上会有压力, 整合需要成本, 管理团队尚需观察 所以, 我们维持 增持 评级 风险提示 : 拨备和费用短期有压力 银行整合的成本 -0.84% 10-04 10-06 10-08 10-10 10-12 11-02 -8.84% -16.84% -24.84% 资料来源 : 公司数据, 华泰联合证券预测

表 1 单季的收益率 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 客户贷款及垫款 5.21% 5.25% 5.37% 5.28% 5.41% 5.72% 其中 : 公司贷款 5.23% 5.28% 5.46% 5.25% 5.38% 5.74% 零售贷款 5.16% 5.17% 5.16% 5.33% 5.48% 5.70% 证券投资 3.05% 2.81% 2.68% 2.92% 2.91% 3.28% 存放央行款项 1.52% 1.51% 1.20% 1.49% 1.46% 1.50% 同业往来 2.07% 2.68% 2.99% 3.15% 3.25% 5.24% 总生息资产 3.97% 3.98% 4.11% 4.18% 4.23% 4.83% 资料来源 : 华泰联合证券研究, 公司公告 表 2 单季的付息率和净息差 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 客户存款 1.48% 1.48% 1.53% 1.57% 1.55% 1.69% 其中 : 对公存款 1.50% 1.52% 1.60% 1.65% 1.61% 1.67% 个人存款 1.66% 1.57% 1.58% 1.60% 1.59% 1.77% 同业业务 1.32% 1.33% 1.35% 1.37% 1.39% 1.51% 发行债券 1.60% 1.86% 1.99% 2.21% 2.92% 4.10% 计息负债 5.93% 5.93% 5.79% 5.87% 5.90% 6.08% NIM 1.58% 1.62% 1.67% 1.72% 1.84% 2.28% 资料来源 : 华泰联合证券研究, 公司公告 2

表 1. 季度指标分析 同比 季度环比 1Q10 1Q11 YoY(%) 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 QoQ(%) 利润表利息收入 5,935 9,220 55.4% 6,245 6,633 7,439 9,220 23.9% 利息支出 (2,324) (4,116) 77.1% (2,446) (2,582) (3,070) (4,116) 34.1% 净利息收入 3,610 5,104 41.4% 3,799 4,051 4,369 5,104 16.8% 净手续费收入 318 482 51.6% 432 400 435 482 10.8% 净其他非息收入 156 229 46.5% 181 212 59 229 289.9% 净非利息收入 474 711 49.9% 613 613 494 711 44.0% 营业收入 4,085 5,815 42.4% 4,412 4,663 4,863 5,815 19.6% 税金及附加 (285) (446) 56.7% (322) (339) (379) (446) 17.8% 业务及管理费 (1,685) (2,068) 22.7% (1,906) (1,900) (1,870) (2,068) 10.6% 营业费用及营业税 (1,970) (2,514) 27.6% (2,228) (2,239) (2,248) (2,514) 11.8% 营业外净收入 2 9 388.9% 65 27 54 9 (83.1%) 拨备前利润 2,117 3,310 56.4% 2,249 2,452 2,669 3,310 24.0% 资产减值损失 (119) (241) 101.9% (374) (310) (684) (241) (64.8%) 税前利润 1,997 3,069 53.7% 1,874 2,142 1,984 3,069 54.7% 所得税 (419) (667) 59.2% (420) (441) (434) (667) 53.6% 税后利润 1,578 2,402 52.2% 1,455 1,701 1,550 2,402 55.0% 资产负债生息资产 607,334 783,420 29.0% 610,153 660,698 709,821 783,420 10.4% 贷款总额 371,974 422,486 13.6% 373,625 398,356 407,391 422,486 3.7% 计息负债 589,171 753,728 27.9% 585,079 633,306 680,778 753,728 10.7% 存款 467,615 582,716 24.6% 505,988 536,682 562,912 582,716 3.5% 业绩增长拆分 1Q10 1Q11 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 规模增长 18.19% 28.99% 0.46% 8.28% 7.43% 10.37% 净息差扩大 (8.76%) 12.39% 4.76% (1.65%) 0.43% 6.46% 非息收入 (0.80%) 0.99% 2.78% (0.92%) (3.58%) 2.76% 成本 (4.79%) 14.02% (1.77%) 3.32% 4.57% 4.46% 拨备 27.85% (2.72%) (12.39%) 5.25% (16.20%) 30.63% 税收 9.03% (1.47%) (1.69%) 2.64% (1.50%) 0.31% 单季度指标 ( 年化 ) 净息差 2.44% 2.73% 2.50% 2.55% 2.55% 2.73% 生息资产收益率 4.01% 4.94% 4.10% 4.18% 4.34% 4.94% 计息负债成本率 1.62% 2.30% 1.67% 1.70% 1.87% 2.30% 风险成本 0.13% 0.23% 0.40% 0.32% 0.68% 0.23% 成本收入比 41.25% 35.56% 43.20% 40.74% 38.45% 35.56% 有效税率 20.97% 21.73% 22.39% 20.60% 21.89% 21.73% 累计指标 ( 年化 ) 净息差 2.44% 2.73% 2.47% 2.50% 2.51% 2.73% 手续费占比 7.78% 8.29% 8.83% 8.74% 8.80% 8.29% 风险成本 0.13% 0.23% 0.27% 0.28% 0.39% 0.23% 成本收入比 41.25% 35.56% 42.26% 41.72% 40.84% 35.56% 有效税率 20.97% 21.73% 21.66% 21.28% 21.43% 21.73% 贷存比 ( 含贴现 ) 79.55% 72.50% 73.84% 74.23% 72.37% 72.50% ROAA 1.05% 1.25% 0.99% 1.01% 0.98% 1.25% ROAE 29.66% 27.67% 25.51% 24.02% 22.51% 27.67% 不良贷款率 0.63% 0.48% 0.61% 0.57% 0.58% 0.48% 拨备覆盖率 187.53% 332.03% 224.09% 253.54% 271.44% 332.03% 拨备 / 贷款总额 1.17% 1.61% 1.37% 1.44% 1.58% 1.61% 核心资本充足率 5.46% 7.14% 7.20% 7.00% 7.10% 7.14% 资本充足率 8.66% 10.13% 10.41% 10.07% 10.19% 10.13% 资料来源 : 华泰联合证券研究. 公司公告 3

表 2. 年度关键指标及预测 2008 2009 2010 2011E 2012E 2008 2009 2010 2011E 2012E 每股指标 : 利润表 : PE 93.16 11.37 10.22 8.31 7.17 利息收入 PB 3.49 2.79 1.92 1.55 1.31 利息支出 EPS 0.20 1.62 1.80 2.22 2.57 净利息收入 BVPS 5.28 6.59 9.62 11.85 14.09 手续费净收入 每股拨备前利润 2.62 2.50 2.72 3.54 4.11 营业收入 营业支出 拨备前利润 驱动性因素 : 拨备 生息资产增长 32.82% 23.84% 22.83% 16.72% 16.25% 税前利润 贷款增长 27.92% 26.71% 13.32% 15.00% 15.00% 税后利润 26,465 21,986 26,252 33,123 38,038 13,867 9,001 10,423 12,982 15,008 12,598 12,984 15,829 20,141 23,029 851 1,181 1,585 2,061 2,885 14,513 15,114 18,022 22,749 26,407 (6,376) (7,380) (8,685) (10,761) (12,363) 8,127 7,766 9,486 12,335 14,328 7,334 1,575 1,488 2,409 2,770 793 6,191 7,998 9,926 11,558 614 5,031 6,284 7,723 8,957 存款增长 28.17% 26.11% 23.82% 16.00% 16.00% 贷款收益率 7.68% 6.01% 5.90% 6.08% 6.00% 生息资产收益率 6.46% 4.20% 4.07% 4.30% 4.24% 资产负债表 : 计息负债付息率 3.53% 1.78% 1.68% 1.77% 1.76% 贷款 净息差 3.07% 2.48% 2.45% 2.61% 2.57% 投资类资产 信贷成本 2.90% 0.49% 0.39% 0.55% 0.55% 存放央行 手续费净收入增长 63.50% 38.69% 34.24% 30.00% 40.00% 同业资产 营业费用 / 营业收 35.99% 41.76% 40.84% 40.50% 40.00% 其他资产 所得税税率 22.53% 18.74% 21.43% 22.20% 22.50% 资产总额 存款 同业融资 盈利及杜邦分析 : 发行债券 ROAA 0.15% 0.95% 0.96% 0.99% 0.99% 其他负债 ROAE 4.18% 27.29% 23.28% 20.65% 19.82% 负债总额 净利息收入 3.05% 2.44% 2.42% 2.59% 2.55% 股东权益 非净利息收入 0.46% 0.40% 0.34% 0.33% 0.37% ( 未分配利润 ) 281,715 355,563 400,966 459,784 527,524 78,176 103,143 93,286 136,483 166,419 39,768 54,244 76,587 71,093 82,661 65,771 61,980 133,765 153,830 176,905 9,011 12,881 15,041 16,130 17,675 474,440 587,811 719,645 837,322 971,183 360,514 454,635 562,912 652,978 757,455 82,457 95,465 106,159 125,328 146,463 7,964 9,469 9,466 9,466 9,466 7,104 7,779 7,779 8,249 8,700 458,039 567,348 686,316 796,021 922,083 16,401 20,470 33,513 41,300 49,099 952 4,387 8,741 16,140 23,082 营业收入 3.51% 2.85% 2.76% 2.92% 2.92% 营业支出 1.54% 1.39% 1.33% 1.38% 1.37% 拨备前利润 1.97% 1.46% 1.45% 1.58% 1.58% 资本状况 : 拨备 1.77% 0.30% 0.23% 0.31% 0.31% 资本充足率 8.09% 8.87% 10.09% 10.55% 10.76% 税前利润 0.19% 1.17% 1.22% 1.28% 1.28% 核心资本充足率 4.97% 5.52% 7.10% 7.56% 7.77% 税收 0.04% 0.22% 0.26% 0.28% 0.29% 杠杆率 28.9 28.7 21.5 20.3 19.8 RORWA 0.24% 1.55% 1.50% 1.55% 1.55% 风险加权系数 62.42% 61.16% 64.00% 64.00% 64.00% 业绩年增长率 : 净利息收入 31.15% 3.07% 21.91% 27.24% 14.34% 营业收入 34.29% 4.14% 19.24% 26.23% 16.08% 资产质量 : 拨备前利润 39.50% -4.44% 22.16% 30.03% 16.16% 不良贷款率 税后利润 -76.83% 719.29% 24.91% 22.90% 15.99% 不良贷款覆盖率 拨备 / 贷款余额 不良贷款净生成率 资料来源 : 华泰联合证券研究. 公司公告 0.68% 0.68% 0.58% 1.00% 1.35% 105% 162% 271% 186% 155% 0.71% 1.10% 1.58% 1.86% 2.09% 0.35% 0.06% 0.50% 0.60% 0.60% 4

表 3. 可比上市银行的盈利预测及估值 P/E P/B P/PPOP 股价 2009 年 2010 年 2011 年 2009 年 2010 年 2011 年 2009 年 2010 年 2011 年 601398.SH 工商银行 4.50 11.7 9.5 8.1 2.2 1.9 1.66 7.9 6.5 5.5 601939.SH 建设银行 5.12 11.2 9.5 8.0 2.1 1.8 1.60 7.3 6.3 5.3 601288.SH 农业银行 2.88 11.5 9.9 7.9 2.2 1.7 1.50 6.6 5.7 4.7 601988.SH 中国银行 3.35 10.5 9.0 7.9 1.6 1.4 1.24 6.7 6.0 5.0 601328.SH 交通银行 5.94 9.7 8.6 6.9 1.8 1.5 1.28 5.9 5.3 4.4 600036.SH 招商银行 14.71 15.4 12.3 9.2 3.0 2.4 1.93 11.1 8.2 6.2 601998.SH 中信银行 5.63 15.3 10.2 10.0 2.1 1.8 1.55 10.0 6.5 6.2 600000.SH 浦发银行 14.75 9.9 11.0 8.2 1.9 1.7 1.46 6.4 7.1 5.3 600016.SH 民生银行 6.09 11.2 9.3 7.5 1.5 1.5 1.28 6.5 5.7 4.7 601166.SH 兴业银行 29.98 11.3 9.7 7.8 2.5 2.0 1.62 8.4 6.8 5.2 601818.SH 光大银行 3.85 16.8 12.2 9.9 2.7 1.9 1.65 10.0 7.6 6.1 600015.SH 华夏银行 13.33 17.7 11.1 11.3 2.2 1.9 1.46 8.1 5.4 5.9 000001.SZ 深发展 A 18.42 11.4 10.2 8.3 2.8 1.9 1.55 7.4 6.8 5.2 601169.SH 北京银行 11.92 13.2 10.9 10.0 2.0 1.7 1.38 9.5 7.6 6.8 601009.SH 南京银行 11.03 13.1 14.6 11.1 1.7 1.7 1.52 9.1 9.9 7.8 002142.SZ 宁波银行 13.65 23.4 17.3 13.7 3.5 2.5 2.19 15.7 12.1 9.2 13.3 11.0 9.1 2.2 1.8 1.55 8.5 7.1 5.8 10.9 9.3 7.7 1.97 1.67 1.46 6.9 6.0 5.0 13.6 10.8 9.0 2.34 1.88 1.56 8.5 6.8 5.6 16.6 14.3 11.6 2.38 1.98 1.70 11.4 9.9 7.9 EPS BVPS PPOPS 评级 2009 年 2010 年 2011 年 2009 年 2010 年 2011 年 2009 年 2010 年 2011 年 601398.SH 工商银行 增持 0.39 0.47 0.56 2.03 2.35 2.71 0.57 0.70 0.82 601939.SH 建设银行 增持 0.46 0.54 0.64 2.39 2.80 3.20 0.70 0.82 0.96 601288.SH 农业银行 增持 0.25 0.29 0.37 1.32 1.67 1.92 0.44 0.51 0.61 601988.SH 中国银行 增持 0.32 0.37 0.42 2.15 2.42 2.71 0.50 0.56 0.67 601328.SH 交通银行 增持 0.61 0.69 0.86 3.36 3.98 4.63 1.00 1.11 1.36 600036.SH 招商银行 买入 0.95 1.19 1.61 4.85 6.21 7.63 1.33 1.80 2.38 601998.SH 中信银行 增持 0.37 0.55 0.56 2.74 3.19 3.63 0.56 0.87 0.90 600000.SH 浦发银行 增持 1.50 1.34 1.79 7.71 8.59 10.11 2.32 2.08 2.79 600016.SH 民生银行 买入 0.54 0.66 0.81 3.99 3.94 4.74 0.94 1.07 1.29 601166.SH 兴业银行 增持 2.66 3.09 3.82 11.92 15.35 18.56 3.55 4.40 5.75 601818.SH 光大银行 中性 0.23 0.32 0.39 1.44 2.01 2.34 0.38 0.51 0.63 600015.SH 华夏银行 增持 0.75 1.20 1.18 6.06 7.11 9.13 1.64 2.45 2.26 000001.SZ 深发展 A 增持 1.62 1.80 2.22 6.59 9.62 11.85 2.50 2.72 3.54 601169.SH 北京银行 增持 0.90 1.09 1.19 6.03 6.84 8.65 1.26 1.57 1.75 601009.SH 南京银行 增持 0.84 0.75 0.99 6.63 6.38 7.26 1.21 1.12 1.42 002142.SZ 宁波银行 增持 0.58 0.79 0.99 3.90 5.52 6.23 0.87 1.12 1.48 增持 0.81 0.95 1.15 4.57 5.50 6.58 1.24 1.46 1.79 增持 0.40 0.47 0.57 2.25 2.64 3.03 0.64 0.74 0.88 增持 1.08 1.27 1.55 5.66 7.00 8.50 1.65 1.99 2.44 增持 0.78 0.88 1.06 5.52 6.24 7.38 1.11 1.27 1.55 实际流通市值 2009 年 ROAA 2010 年 2011 年 2009 年 ROAE 2010 年 2011 年 2009 年 ROAA( 拨备前 ) 2010 年 2011 年 601398.SH 工商银行 687 1.2% 1.3% 1.4% 20.0% 22.0% 22.0% 1.8% 1.9% 2.0% 601939.SH 建设银行 467 1.2% 1.3% 1.4% 20.8% 21.4% 21.4% 1.9% 2.0% 2.1% 601288.SH 农业银行 422 0.8% 1.0% 1.1% 20.5% 21.4% 20.4% 1.4% 1.7% 1.8% 601988.SH 中国银行 224 1.0% 1.1% 1.1% 15.6% 17.1% 16.7% 1.6% 1.6% 1.7% 601328.SH 交通银行 890 1.0% 1.1% 1.1% 19.4% 20.1% 20.0% 1.6% 1.7% 1.8% 600036.SH 招商银行 1,654 1.0% 1.2% 1.3% 21.1% 22.7% 23.0% 1.4% 1.7% 1.9% 601998.SH 中信银行 128 0.9% 1.1% 1.2% 12.1% 18.6% 18.0% 1.4% 1.8% 1.9% 600000.SH 浦发银行 1,010 0.9% 1.0% 1.1% 24.1% 20.0% 19.2% 1.4% 1.6% 1.7% 600016.SH 民生银行 1,029 1.0% 1.1% 1.2% 16.9% 18.1% 19.1% 1.7% 1.8% 1.9% 601166.SH 兴业银行 979 1.1% 1.2% 1.1% 24.5% 24.4% 22.5% 1.5% 1.7% 1.7% 601818.SH 光大银行 152 0.7% 1.0% 1.0% 18.8% 19.7% 17.9% 1.3% 1.5% 1.6% 600015.SH 华夏银行 280 0.5% 0.6% 0.7% 13.0% 18.2% 16.5% 1.0% 1.3% 1.4% 000001.SZ 深发展 A 547 0.9% 1.0% 1.0% 27.3% 23.3% 20.6% 1.5% 1.5% 1.6% 601169.SH 北京银行 425 1.2% 1.1% 1.1% 15.8% 17.0% 16.4% 1.6% 1.5% 1.6% 601009.SH 南京银行 218 1.3% 1.3% 1.3% 13.2% 14.4% 14.5% 1.8% 1.9% 1.8% 002142.SZ 宁波银行 131 1.1% 1.1% 1.0% 15.7% 17.7% 16.9% 1.6% 1.6% 1.5% 578 1.0% 1.1% 1.1% 18.7% 19.8% 19.1% 1.5% 1.7% 1.7% 538 1.1% 1.2% 1.2% 19.3% 20.4% 20.1% 1.7% 1.8% 1.9% 722 0.9% 1.0% 1.1% 19.7% 20.6% 19.6% 1.4% 1.6% 1.7% 258 1.2% 1.1% 1.1% 14.9% 16.4% 15.9% 1.7% 1.7% 1.7% 净利润增速 净利息收入增速 营业净收入增长 净利润增速 2006-2010 2009 年 2010 年 2011 年 2009 年 2010 年 2011 年 2009 年 2010 年 2011 年 601398.SH 工商银行 38.3% 16.1% 28.4% 18.0% -6.5% 23.6% 18.4% 23.1% 18.1% 14.1% 601939.SH 建设银行 31.1% 15.3% 26.3% 19.3% -5.8% 18.7% 17.5% 21.1% 16.9% 11.0% 601288.SH 农业银行 101.0% 26.3% 46.0% 25.1% -6.3% 33.3% 21.4% 30.7% 21.0% 11.2% 601988.SH 中国银行 20.0% 27.2% 29.2% 16.0% -2.5% 22.1% 22.1% 21.0% 22.4% 14.4% 601328.SH 交通银行 32.8% 5.8% 29.8% 24.3% 1.4% 27.7% 23.7% 25.9% 22.8% 16.6% 600036.SH 招商银行 38.0% -12.9% 41.3% 31.8% -13.9% 41.4% 29.5% 39.2% 27.6% 15.3% 601998.SH 中信银行 55.0% 8.3% 50.2% 24.1% -3.7% 33.8% 26.5% 36.7% 25.4% 16.8% 600000.SH 浦发银行 54.6% 5.6% 45.1% 34.3% 6.4% 34.8% 35.2% 35.9% 34.1% 22.6% 600016.SH 民生银行 46.4% 53.5% 45.2% 30.2% 6.1% 42.3% 29.8% 30.2% 28.8% 14.5% 601166.SH 兴业银行 48.6% 16.7% 39.4% 23.7% 3.9% 39.8% 32.2% 36.9% 31.0% 21.9% 601818.SH 光大银行 48.2% 4.5% 67.3% 23.4% -12.2% 55.2% 25.0% 46.5% 24.7% 18.0% 600015.SH 华夏银行 42.4% 22.4% 59.3% 34.7% -3.9% 44.0% 26.4% 42.9% 26.3% 16.7% 000001.SZ 深发展 A 43.4% 719.3% 24.9% 22.9% 3.1% 21.9% 27.2% 19.2% 26.2% 16.1% 601169.SH 北京银行 33.5% 4.0% 20.8% 27.7% -1.2% 32.2% 31.6% 31.5% 31.3% 21.7% 601009.SH 南京银行 39.4% 6.4% 45.1% 31.4% 22.0% 48.7% 29.6% 47.1% 28.9% 22.9% 002142.SZ 宁波银行 37.7% 9.4% 55.8% 26.3% 22.9% 46.1% 32.8% 43.5% 31.5% 18.4% 资料来源 : 华泰联合证券研究. 公司公告 37.4% 17.5% 33.5% 21.4% -4.4% 27.6% 22.2% 1.8% 26.4% 21.6% 35.5% 18.6% 30.9% 19.6% -5.0% 24.5% 20.0% 1.7% 23.9% 19.6% 46.9% 13.8% 45.7% 28.3% -2.7% 39.3% 29.4% 2.1% 36.4% 28.3% 35.4% 5.3% 31.0% 28.1% 6.6% 37.9% 31.5% 4.0% 36.9% 30.9% 5

华泰联合证券评级标准 : 时间段 报告发布之日起 6 个月内 基准市场指数沪深 300( 以下简称基准 ) 股票评级 买入 股价超越基准 20% 以上 增持 股价超越基准 10%-20% 中性 股价相对基准波动在 ±10% 之间 减持 股价弱于基准 10%-20% 卖出 股价弱于基准 20% 以上 行业评级 增持 行业股票指数超越基准 中性 行业股票指数基本与基准持平 减持 行业股票指数明显弱于基准 免责申明本研究报告仅供华泰联合证券有限责任公司 ( 以下简称 华泰联合证券 ) 客户内部交流使用 本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更 我们会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 某些交易, 包括牵涉期货 期权及其它衍生工具的交易, 有很大的风险, 可能并不适合所有投资者 华泰联合证券是一家覆盖证券经纪 投资银行 投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司 我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 我们的研究报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发 我们向所有客户同时分发电子版研究报告 版权所有 2011 年华泰联合证券有限责任公司研究所未经书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制 转发或公开传播 如欲引用或转载本文内容, 务必联络华泰联合证券研究所客户服务部, 并需注明出处为华泰联合证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层邮政编码 :518048 电话 :86 755 8249 3932 传真 :86 755 8249 2062 电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 上海上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层邮政编码 :200120 电话 :86 21 5010 6028 传真 :86 21 6849 8501 电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn