研 究 咨 询 部 2013-06-26 长 期 视 点 研 究 员 : 王 琎 青 :(021) 68400759 :wangjq@cjfco.com.cn 联 系 人 : 李 佳 :(027) 65799950 :Lij@cjfco.com.cn 金 银 期 货 夜 盘 推 出, 套 利 交 易 机 会 再 现 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 白 银 期 货 连 续 交 易 ( 夜 盘 交 易 ) 即 将 于 2013 年 7 月 5 日 正 式 上 线 金 银 夜 盘 的 推 出 意 味 着 我 国 黄 金 白 银 市 场 再 次 向 国 际 化 迈 进 了 一 大 步 与 此 同 时, 上 海 期 货 交 易 所 上 海 黄 金 交 易 所 和 天 津 贵 金 属 交 易 所 之 间 黄 金 白 银 品 种 也 蕴 含 着 更 多 的 跨 市 场 套 利 机 会 相 关 报 告 美 元 指 数 无 远 虑 有 近 忧 2013.06.03 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 1
上 海 期 货 交 易 所 黄 金 白 银 期 货 连 续 交 易 ( 夜 盘 交 易 ) 即 将 于 2013 年 7 月 5 日 正 式 上 线 金 银 夜 盘 的 推 出 意 味 着 我 国 黄 金 白 银 市 场 再 次 向 国 际 化 迈 进 了 一 大 步 与 此 同 时, 上 海 期 货 交 易 所 上 海 黄 金 交 易 所 和 天 津 贵 金 属 交 易 所 之 间 黄 金 白 银 品 种 也 蕴 含 着 更 多 的 跨 市 场 套 利 机 会 在 黄 金 白 银 期 货 夜 盘 推 出 之 前, 天 通 银 ( 天 津 贵 金 属 交 易 所 现 货 白 银 ) 与 白 银 T+D 白 银 T+D 与 白 银 期 货 以 及 白 银 T+D 与 COMEX 期 银 套 利 是 市 场 上 主 流 的 贵 金 属 套 利 交 易 其 中, 天 通 银 与 白 银 T+D 套 利 以 及 白 银 T+D 与 COMEX 期 银 套 利 的 年 化 收 益 率 基 本 能 够 保 持 在 10-15% 以 上, 最 高 可 达 40% 以 上 然 而 白 银 T+D 与 白 银 期 货 套 利 由 于 白 银 期 货 交 易 时 间 短 没 有 涵 盖 夜 盘, 因 此 更 容 易 出 现 跳 空 现 象, 增 加 了 套 利 难 度 随 着 金 银 期 货 夜 盘 的 推 出, 金 银 期 货 夜 盘 交 易 时 段 与 上 海 黄 金 交 易 所 夜 盘 交 易 时 段 基 本 一 致, 并 且 增 加 了 与 天 通 银 套 利 的 夜 间 交 易 机 会 黄 金 白 银 期 货 具 备 低 手 续 费 低 保 证 金 的 优 势, 因 此 未 来 白 银 期 货 与 天 通 银 白 银 期 货 与 白 银 T+D 黄 金 期 货 与 黄 金 T+D 之 间 的 套 利 交 易 将 更 具 潜 力 一 品 种 介 绍 1. 贵 金 属 T+D 所 谓 T+D, 就 是 指 由 上 海 黄 金 交 易 所 统 一 制 定 的 规 定 在 将 来 某 一 特 定 的 时 间 和 地 点 交 割 一 定 数 量 标 的 物 的 标 准 化 合 约 这 个 标 的 物, 又 叫 基 础 资 产, 是 T+D 合 约 所 对 应 的 现 货 其 特 点 是 : 以 分 期 付 款 方 式 进 行 买 卖, 交 易 者 可 以 选 择 当 日 交 割, 也 可 以 无 限 期 的 延 期 交 割 T 是 Trade 的 简 写,D 是 Delay 的 简 写, 也 可 以 称 为 延 期 交 易 2. 天 通 银 天 津 贵 金 属 交 易 所 以 伦 敦 白 银 现 货 市 场 价 格 为 基 础, 综 合 国 内 白 银 市 场 价 格 及 中 国 人 民 银 行 人 民 币 兑 美 元 基 准 汇 率, 连 续 报 出 交 易 所 白 银 现 货 的 人 民 币 中 间 指 导 价 天 通 银 与 国 际 现 货 白 银 换 算 公 式 为 :( 国 际 现 货 白 银 价 格 人 民 币 兑 美 元 汇 率 )/31.1035 1000= 天 通 银 价 格 该 价 格 可 能 会 与 其 他 途 径 的 报 价 存 在 微 弱 的 差 距 3. 三 大 交 易 所 交 易 合 约 比 较 黄 金 白 银 期 货 黄 金 白 银 T+D 天 通 银 交 易 单 位 黄 金 :1 千 克 / 手 白 银 :15 千 克 / 手 1 千 克 / 手 15 千 克 / 手 交 易 机 制 撮 合 成 交 撮 合 成 交 做 市 商 模 式 2 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明
黄 金 : 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 每 日 价 格 最 大 波 动 限 制 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 ±3% 价 ±7% 白 银 : 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 无 价 ±9% 交 易 时 间 周 一 至 周 五 9:00-11:30 和 13:30-15:00;21:00 至 次 日 2:30 周 一 至 周 五 9:00-11:30 和 13:30-15:30;21:00 至 次 日 2:30 周 一 8:00 至 周 六 4:00; 凌 晨 4:00 至 6:00 为 结 算 时 间 最 低 交 易 保 证 金 合 约 价 值 的 4% 黄 金 : 合 约 价 值 的 10% 白 银 : 合 约 价 值 的 12% 合 约 价 值 的 8% 交 易 手 续 费 黄 金 :15 元 / 手 白 银 : 成 交 金 额 的 0.08 成 交 金 额 的 0.8 成 交 金 额 的 0.8 单 边 点 差 :10 元 / 千 克 延 期 补 偿 费 无 合 约 市 值 的 0.2 / 天 按 自 然 日 逐 日 收 付 建 仓 时 成 交 金 额 的 0.2 / 天 按 自 然 日 逐 日 收 付 实 物 交 收 申 报 时 间 : 交 易 日 内 交 割 日 期 最 后 交 易 日 后 连 续 五 个 工 作 日 15:00~15:30 交 收 申 报 配 对 成 功 的 当 日 交 实 物 交 收 申 报 时 间 : 交 易 日 内 10:00-16:00 割 交 割 品 种 黄 金 : 金 含 量 不 小 于 99.95% 的 国 产 金 锭 及 经 交 易 所 认 可 的 伦 敦 金 银 市 场 协 会 LBMA) 认 定 的 合 格 供 货 商 或 精 炼 厂 生 产 的 标 准 金 锭 白 银 : 标 准 品 符 合 国 标 GB/T 4135-2002 IC-Ag99.99 规 定, 其 中 银 含 量 不 低 于 99.99% 黄 金 : 基 准 交 割 品 种 为 标 准 重 量 3 千 克 成 色 不 低 于 99.95% 的 金 锭 标 准 重 量 1 千 克 成 色 不 低 于 99.99% 的 金 锭 可 替 代 交 割 白 银 : 标 准 重 量 15 千 克 成 色 不 低 于 99.9% 的 银 锭 交 易 所 交 割 的 金 锭 金 条 及 银 锭 为 交 易 所 及 国 际 相 关 市 场 认 定 的 合 格 精 炼 商 生 产 的 标 准 实 物 成 色 为 99.99%, 符 合 国 标 GB/T4135-2002 的 15kg 银 条 ( 成 色 为 99.99%, 符 合 国 标 GB/T 4135-2002 的 1kg 和 5kg 银 条 可 替 代 交 收 ) 二 黄 金 套 利 交 易 介 绍 黄 金 套 利 交 易 主 要 是 黄 金 期 货 与 黄 金 T+D 套 利, 该 套 利 组 合 是 指 当 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 期 货 与 上 海 黄 金 交 易 所 黄 金 T+D 在 价 格 上 出 现 偏 差 达 到 一 定 程 度 时, 同 时 对 沪 金 和 黄 金 T+D 做 反 方 向 的 交 易, 待 两 者 基 差 回 归 正 常 水 平, 同 时 了 结 两 市 场 头 寸 的 方 式 以 获 取 盈 利 统 计 数 据 显 示 (2010 年 7 月 2 日 至 2013 年 6 月 21 日 ) 黄 金 期 货 ( 活 跃 合 约 ) 与 黄 金 T+D 价 差 总 体 波 动 区 间 在 -4 至 6, 一 般 情 况 下 黄 金 期 货 对 黄 金 T+D 溢 价 2011 年 9 月 26 日 和 2013 年 4 月 15 日 由 于 黄 金 期 货 跌 停 两 者 价 差 出 现 过 极 端 情 况 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 3
套 利 成 本 手 续 费 : 期 金 手 续 费 为 15 元 / 手,TD 金 手 续 费 为 万 3.5( 法 人 户, 按 金 价 在 260 元 计 算, 成 本 约 为 91 元 / 手 ) 手 续 费 成 本 :0.212 元 / 克 ( 包 括 沪 金 和 黄 金 T+D, 双 边 ) 滑 点 : 期 金 为 0.05 元 / 克,TD 金 为 0.05 元 / 克 滑 点 成 本 :0.2 元 / 克 ( 双 边 ) 套 利 总 成 本 : 约 在 0.4 元 / 克, 价 差 波 动 超 过 0.4 元 / 克 产 生 利 润 黄 金 期 货 ( 活 跃 合 约 ) 与 黄 金 T+D 价 差 图 黄 金 期 货 与 黄 金 TD 价 差 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2.00 4.00 2010 07 02 2010 09 02 2010 11 02 2011 01 02 2011 03 02 2011 05 02 2011 07 02 2011 09 02 2011 11 02 2012 01 02 2012 03 02 2012 05 02 2012 07 02 2012 09 02 2012 11 02 2013 01 02 2013 03 02 2013 05 02 资 料 来 源 : 长 江 期 货 三 白 银 套 利 交 易 介 绍 1. 白 银 期 货 与 天 通 银 白 银 期 货 与 天 通 银 套 利 是 指 当 上 海 期 货 交 易 所 白 银 期 货 与 天 津 贵 金 属 交 易 所 现 货 白 银 ( 天 通 银 ) 在 价 格 上 出 现 偏 差 达 到 一 定 程 度 时, 同 时 对 沪 银 和 天 通 银 做 反 方 向 的 交 易, 待 两 者 价 差 回 归 正 常 水 平, 同 时 了 结 两 市 场 头 寸 的 方 式 以 获 取 盈 利 一 般 情 况 下 白 银 期 货 ( 活 跃 合 约 ) 和 天 通 银 价 差 范 围 在 100-300 元 / 千 克, 极 端 情 况 下, 两 者 的 价 差 会 达 到 400-500 元 / 千 克, 白 银 期 货 通 常 情 况 下 会 有 溢 价 套 利 成 本 手 续 费 : 期 银 手 续 费 为 万 0.8( 按 银 价 在 4100 元 计 算, 成 本 约 在 5 元 / 手 ) 天 通 银 手 续 费 为 万 8( 按 银 价 在 4100 元 计 算, 成 本 约 为 50 元 / 手 ) 总 手 续 费 成 本 :1 手 为 110 元 ( 双 边 ) 4 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明
点 差 和 滑 点 : 天 通 银 点 差 10 元 / 千 克, 双 边 20 元 / 千 克,1 手 为 300 元 ( 双 边 ) 期 银 滑 点 1 手 30 元 ( 双 边 ) 套 利 总 成 本 : 约 在 1 手 440 元 ( 双 边 ), 价 差 波 动 超 过 30 元 / 千 克 产 生 利 润 过 夜 费 : 如 出 现 持 仓, 天 通 银 要 收 取 每 天 万 分 之 二 的 持 仓 费 白 银 期 货 ( 活 跃 合 约 ) 与 天 通 银 价 差 图 白 银 期 货 与 天 通 银 价 差 500 400 300 200 100 0 100 2012 05 10 2012 05 31 2012 06 21 2012 07 12 2012 08 02 2012 08 23 2012 09 13 2012 10 04 2012 10 25 2012 11 15 2012 12 06 2012 12 27 2013 01 17 2013 02 07 2013 02 28 2013 03 21 2013 04 11 2013 05 02 2013 05 23 2013 06 13 资 料 来 源 : 长 江 期 货 通 过 获 取 天 通 银 头 寸 和 手 续 费 返 还 增 加 盈 利 因 为 天 通 银 采 用 的 是 做 市 商 制 度, 所 以 就 产 生 了 头 寸 概 念 通 过 白 银 期 货 与 天 通 银 对 冲, 如 果 期 货 银 这 边 赚 钱 天 通 银 就 出 现 亏 损, 如 资 金 量 较 大, 做 市 商 可 以 返 还 亏 损 头 寸 的 40% 给 投 资 者, 或 者 进 行 手 续 费 和 点 差 返 还 如 果 白 银 期 货 亏 损, 天 通 银 盈 利, 便 不 存 在 返 还 头 寸 因 此, 一 些 交 易 商 在 交 易 过 程 中, 一 方 面 参 考 两 者 的 价 差 进 行 下 单, 另 一 方 面 根 据 白 银 趋 势 性 的 方 向 采 取 有 利 于 天 通 银 亏 损 的 套 利 方 向 假 设 白 银 出 现 单 边 下 跌, 做 空 白 银 期 货 做 多 天 通 银 是 稳 赚 头 寸 的 2. 白 银 期 货 与 白 银 T+D 套 利 白 银 期 货 与 白 银 T+D 套 利 是 指 当 上 海 期 货 交 易 所 白 银 期 货 与 上 海 黄 金 交 易 所 白 银 T+D 在 价 格 上 出 现 偏 差 达 到 一 定 程 度 时, 同 时 对 沪 银 和 白 银 T+D 做 反 方 向 的 交 易, 待 两 者 价 差 回 归 正 常 水 平, 同 时 了 结 两 市 场 头 寸 的 方 式 以 获 取 盈 利 一 般 情 况 下 白 银 期 货 ( 活 跃 合 约 ) 和 白 银 T+D 价 差 范 围 在 -50-150 元 / 千 克, 白 银 期 货 通 常 情 况 下 会 有 溢 价 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 5
白 银 期 货 ( 活 跃 合 约 ) 与 白 银 T+D 差 图 白 银 期 货 与 白 银 TD 价 差 200 150 100 50 0 50 100 150 2012 05 10 2012 06 10 2012 07 10 2012 08 10 2012 09 10 2012 10 10 2012 11 10 2012 12 10 2013 01 10 2013 02 10 2013 03 10 2013 04 10 2013 05 10 2013 06 10 资 料 来 源 : 长 江 期 货 套 利 成 本 手 续 费 : 期 银 手 续 费 为 万 0.8( 按 银 价 在 4100 元 计 算, 成 本 约 在 5 元 / 手 ) 白 银 T+D 手 续 费 为 万 3.5( 法 人 户, 按 银 价 在 4100 元 计 算, 成 本 约 为 22 元 /15KG) 总 手 续 费 成 本 : 1 手 为 54 元 ( 双 边 ) 滑 点 :( 白 银 T+D+ 期 银 )1 手 60 元 ( 双 边 ) 套 利 总 成 本 : 约 在 1 手 114 元 ( 双 边 ), 价 差 波 动 超 过 8 元 / 千 克 产 生 利 润 延 期 补 偿 费 : 上 海 黄 金 交 易 所 白 银 T+D 品 种 涉 及 到 延 期 补 偿 费 问 题 根 据 上 海 黄 金 交 易 所 提 供 的 数 据 统 计,2008 年 8 月 至 2012 年 7 月, 在 有 统 计 的 791 个 样 本 中, 多 付 空 次 数 为 559 次 ( 所 占 比 例 为 70%), 空 付 多 为 232 次 ( 所 占 比 例 为 30%) 因 此, 白 银 对 冲 套 利 在 TD 市 场 做 空, 如 果 长 期 持 有 空 头 仓 位, 有 70% 的 概 率 将 收 取 以 结 算 价 计 算 的 万 分 之 1.5-2 的 延 期 补 偿 费, 收 取 延 期 补 偿 费 的 年 化 收 益 率 约 在 5% 左 右 四 套 利 交 易 小 结 套 利 品 种 套 利 收 益 分 布 黄 金 期 货 与 黄 金 T+D 白 银 期 货 与 天 通 银 获 取 价 差 收 益 获 取 价 差 收 益 头 寸 返 还 手 续 费 / 点 差 返 还 6 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明
白 银 期 货 与 白 银 获 取 价 差 收 益 延 期 补 偿 费 收 益 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 声 明 7
研 究 员 介 绍 王 琎 青 : 长 江 期 货 上 海 研 究 中 心 研 究 员, 研 究 领 域 为 贵 金 属 与 套 利 长 江 期 货 业 务 受 理 机 构 上 海 营 业 部 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 8 楼 01-02 单 元 Tel: 021-61683728 Fax: 021-61683728-817 北 京 营 业 部 北 京 市 东 城 区 建 国 门 北 大 街 8 号 华 润 大 厦 一 层 103 单 元 Tel: 010-84683288 Fax: 010-84682176 广 州 营 业 部 广 州 市 海 珠 区 琶 洲 大 道 琶 洲 国 际 采 购 中 心 A-1 栋 1608-1609 Tel:020-28087800 Fax: 020-28087816 成 都 营 业 部 成 都 市 青 羊 区 白 丝 街 56 号 棉 麻 大 厦 3 楼 Tel:028-86512266 Fax: 028-86679150 武 汉 机 构 客 户 部 027-85868616 江 汉 营 业 部 湖 北 武 汉 市 汉 口 解 放 大 道 国 际 大 厦 A 座 三 楼 Tel: 027-85865598 Fax: 027-85840749 江 岸 营 业 部 湖 北 武 汉 市 汉 口 沿 江 大 道 160 号 时 代 广 场 1 座 8 楼 Tel: 027-85868896 Fax: 027-85853870 硚 口 营 业 部 湖 北 省 武 汉 市 硚 口 区 解 放 大 道 1007 号 兴 隆 大 厦 第 九 层 Tel: 027-85860129 Fax: 027-85860145 青 山 营 业 部 湖 北 武 汉 市 青 山 区 友 谊 大 道 999 号 武 钢 大 楼 B 座 705-707 027-86740469 Fax: 027-86740455 黄 石 营 业 部 湖 北 省 黄 石 市 高 新 技 术 创 业 服 务 中 心 综 合 楼 8018 号 Tel: 0714-6351518 Fax: 0714-6351718 客 户 服 务 中 心 027-85861133 95579 免 责 声 明 长 江 期 货 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 对 期 货 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 期 货 的 买 卖 出 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 长 江 期 货 研 究 咨 询 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改