[table_reportdate] 证 券 研 究 报 告 / 2015 年 3 月 5 日 政 府 工 作 报 告 看 点 : 双 目 标 双 结 合 双 引 擎 [table_main] 投 资 要 点 : 3 月 5 日 上 午 9 时, 第 十 二 届 全 国 人 民 代 表 大 会 第 三 次 会 议 在 人 民 大 会 堂 举 行 开 幕 会, 听 取 国 务 院 总 理 李 克 强 作 政 府 工 作 报 告, 审 查 计 划 报 告 和 预 算 报 告 我 们 对 政 府 工 作 报 告 作 如 下 解 读 : 报 告 摘 要 : 保 持 中 高 速 增 长 和 迈 向 中 高 端 水 平 双 目 标, 兼 顾 速 度 与 质 量 政 府 政 策 主 动 适 应 新 常 态, 意 味 着 强 刺 激 的 调 控 方 式 出 现 的 概 率 较 小, 但 同 时 要 保 持 中 高 速 增 长 继 续 坚 持 以 经 济 建 设 为 中 心, 意 味 着 虽 然 对 经 济 增 速 下 行 容 忍 度 提 高, 但 仍 要 坚 持 区 间 调 控, 不 能 让 经 济 增 速 滑 出 合 理 区 间, 这 意 味 着 稳 增 长 的 托 底 政 策 仍 有 必 要 ; 另 一 方 面, 迈 向 中 高 端 水 平 的 提 法, 意 味 着 中 国 经 济 的 发 展 方 式 将 更 加 注 重 结 构 优 化 和 质 量 提 升, 这 与 2014 年 底 的 中 央 经 济 工 作 会 议 所 定 下 的 基 调 一 致 : 要 准 确 把 握 经 济 发 展 新 常 态, 经 济 发 展 将 更 注 重 质 量 而 非 速 度, 调 速 不 减 势 量 增 质 更 优 预 计 2015 和 2016 年 的 增 长 目 标 均 将 下 调 到 7% 左 右, 之 后 可 能 逐 渐 下 调 到 6.5% 左 右, 由 于 前 几 年 经 济 增 速 仍 比 较 高, 后 期 增 速 目 标 的 缓 步 下 台 阶 也 足 以 保 证 2020 年 较 2010 年 翻 番 的 目 标 坚 持 稳 政 策 稳 预 期 和 促 改 革 调 结 构 双 结 合, 期 待 宽 财 政 和 改 革 红 利 宏 观 政 策 的 基 调 仍 是 要 继 续 稳 定 和 完 善, 货 币 政 策 方 面, 强 调 基 调 稳 健 松 紧 适 度 按 照 政 府 工 作 部 署, 今 年 改 革 的 重 点 在 于 : 简 政 放 权 投 融 资 体 制 改 革 加 快 价 格 改 革 财 税 金 融 改 革 和 国 企 国 资 改 革 财 税 改 革 的 三 个 方 向 是 改 革 预 算 管 理 制 度 完 善 税 收 制 度 和 调 整 央 地 关 系 ; 金 融 改 革 方 向 上 是 市 场 化 和 加 强 对 实 体 经 济 的 支 持 ; 价 格 改 革 大 方 向 是 市 场 化, 总 体 上 将 带 来 价 格 上 行 压 力, 在 通 缩 风 险 较 大 的 背 景 下 正 当 其 时 ; 国 企 国 资 改 革 方 向 是 吸 引 民 间 资 本, 提 高 国 企 国 资 效 益 ; 以 开 放 促 改 革 : 开 放 也 是 改 革, 加 快 实 施 走 出 去 战 略, 继 续 推 动 自 贸 区 和 一 带 一 路 战 略 打 造 大 众 创 业 万 众 创 新 和 增 加 公 共 产 品 公 共 服 务 双 引 擎 首 先, 改 造 传 统 引 擎, 重 点 指 扩 大 公 共 产 品 和 公 共 服 务 供 给 在 房 地 产 投 资 趋 势 性 下 行 的 背 景 下, 要 加 大 基 建 投 资 的 托 底 力 度, 仍 需 要 国 开 行 农 发 行 等 政 策 性 银 行 的 金 融 支 持, 预 计 今 年 仍 可 看 到 政 府 通 过 政 策 性 银 行 以 类 似 PSL 的 方 式 向 基 建 棚 改 保 障 房 提 供 金 融 支 持 我 们 预 计 后 续 将 能 见 到 一 系 列 去 行 政 化 的 房 地 产 调 控 措 施, 并 加 大 保 障 性 住 房 投 入 力 度 其 次, 打 造 新 引 擎, 重 点 是 大 众 创 业, 万 众 创 新, 释 放 民 智 民 力, 增 进 大 众 福 祉 一 是 以 体 制 创 新 推 动 科 技 创 新, 另 外 是 进 一 步 发 展 新 兴 产 业, 推 动 产 业 结 构 迈 向 中 高 端 宏 源 [abl_esarch 宏 观 研 类 究 模 组 板 分 析 师 : 孙 海 琳 (S1180514040002) 电 话 :(8610)88085761 Email:sunhailin@hysec.com 分 析 师 : 朱 晓 明 (S1180514050003) 电 话 :(8610)88085965 Email:zhuxiaoming@hysec.com 研 究 助 理 : 牟 冰 旋 电 话 :(8610)88085961 Email: mubingxuan@hysec.com [table_product] 相 关 研 究 两 会 前 瞻 : 政 策 新 风 向 哪 吹? 2015-3-3 货 币 延 续 宽 松 通 道 财 政 需 要 更 积 极 2015-3-1 PMI 短 期 向 好 恐 昙 花 一 现 2015-2-26 房 价 延 续 跌 势 分 化 更 趋 明 显 2015-2-26 通 缩 风 险 加 大, 宽 松 政 策 在 路 上 2015-2-10 进 出 口 大 幅 下 滑 强 化 宽 松 预 期 2015-2-9 降 准 接 力 降 息, 宽 松 周 期 还 在 前 半 程 2015-2-4 汇 率 无 需 过 虑, 利 率 是 核 心 矛 盾 2015-2-3 良 好 开 局 要 落 空, 调 控 加 码 正 当 时 2015-2-2 春 寒 在 前 逆 周 期 调 控 需 加 码 2015-1-21 央 行 肯 定 降 息 成 效 再 次 降 息 或 可 期 2015-1-19 瑞 郎 与 欧 元 脱 钩 点 评 : 板 块 运 动 焉 无 地 震? 2015-1-16 希 腊 大 选 的 黑 天 鹅 风 险 及 影 响 2015-1-15 第 1 页 共 9 页
3 月 5 日 ( 星 期 四 ) 上 午 9 时, 第 十 二 届 全 国 人 民 代 表 大 会 第 三 次 会 议 在 人 民 大 会 堂 举 行 开 幕 会, 听 取 国 务 院 总 理 李 克 强 作 政 府 工 作 报 告, 审 查 计 划 报 告 和 预 算 报 告 我 们 对 政 府 工 作 报 告 点 评 如 下 : 一 保 持 中 高 速 增 长 和 迈 向 中 高 端 水 平 双 目 标, 兼 顾 速 度 与 质 量 在 经 济 发 展 主 要 目 标 方 面, 政 府 工 作 报 告 将 2015 年 GDP 目 标 增 速 下 调 到 7% 左 右, 体 现 了 在 劳 动 力 人 口 红 利 衰 减 产 能 过 剩 债 务 高 企 导 致 投 资 回 报 率 下 降 的 背 景 下, 政 府 工 作 主 动 适 应 新 常 态, 更 趋 务 实 的 态 度 经 济 增 速 由 高 速 增 长 转 向 中 高 速, 政 府 政 策 主 动 适 应 新 常 态, 对 经 济 潜 在 增 速 下 行 有 更 清 晰 的 认 识, 意 味 着 强 刺 激 的 调 控 方 式 出 现 的 概 率 较 小, 但 同 时 要 保 持 中 高 速 增 长 继 续 坚 持 以 经 济 建 设 为 中 心, 意 味 着 虽 然 对 经 济 增 速 下 行 容 忍 度 提 高, 但 仍 要 坚 持 区 间 调 控, 不 能 让 经 济 增 速 滑 出 合 理 区 间, 这 意 味 着 稳 增 长 的 托 底 政 策 仍 有 必 要 ; 另 一 方 面, 迈 向 中 高 端 水 平 的 提 法, 意 味 着 中 国 经 济 的 发 展 方 式 将 更 加 注 重 结 构 优 化 和 质 量 提 升, 这 与 2014 年 底 的 中 央 经 济 工 作 会 议 所 定 下 的 基 调 一 致 : 要 准 确 把 握 经 济 发 展 新 常 态, 经 济 发 展 将 更 注 重 质 量 而 非 速 度, 调 速 不 减 势 量 增 质 更 优 中 国 政 府 的 GDP 目 标 已 经 连 续 在 2013 和 2014 年 定 为 7.5% 左 右, 随 着 潜 在 增 速 的 下 移, 政 府 工 作 目 标 增 速 也 将 不 断 下 台 阶, 我 们 预 计 在 2015 和 2016 年 的 增 长 目 标 均 将 下 调 到 7% 左 右, 之 后 可 能 逐 渐 下 调 到 6.5% 左 右, 由 于 前 几 年 经 济 增 速 仍 比 较 高, 后 期 增 速 目 标 的 缓 步 下 台 阶 也 足 以 保 证 2020 年 较 2010 年 翻 番 的 目 标 二 坚 持 稳 政 策 稳 预 期 和 促 改 革 调 结 构 双 结 合, 期 待 宽 财 政 和 改 革 红 利 宏 观 政 策 的 基 调 仍 是 要 继 续 稳 定 和 完 善 货 币 政 策 方 面, 强 调 基 调 稳 健 松 紧 适 度, 从 政 府 工 作 目 标 看 : 广 义 货 币 M2 预 期 增 长 12% 左 右, 在 实 际 执 行 中, 根 据 经 济 发 展 需 要, 也 可 以 略 高 些 去 年 的 M2 增 速 目 标 定 为 13%, 确 定 方 式 基 本 是 按 照 7.5% 左 右 GDP 目 标 增 速 +3.5% 左 右 目 标 通 胀 +2% 的 额 外 增 速, 今 年 的 GDP 增 速 由 7.5% 左 右 下 调 到 7% 左 右, 通 胀 目 标 由 3.5% 下 调 到 3%, 共 计 下 调 1 个 百 分 点, 故 而 M2 增 速 目 标 也 相 应 下 调 1 个 百 分 点 到 12%, 总 体 仍 然 反 映 了 松 紧 适 度 的 政 策 取 向 在 去 年 经 济 和 通 胀 同 步 下 滑 的 过 程 中, 直 到 年 底 央 行 终 于 降 息, 货 币 政 策 更 多 是 适 应 性 的, 这 种 事 后 追 认 型 的 货 币 政 策 和 偏 紧 缩 的 财 政 政 策 并 没 有 起 到 稳 定 经 济 增 长 的 效 果, 2015 年 经 济 开 局 形 势 不 佳, 对 此, 央 行 分 别 在 2 月 4 日 和 2 月 28 日 宣 布 全 面 降 准 和 全 面 降 息, 货 币 政 策 实 际 上 已 由 事 后 追 认 转 向 前 瞻 性 调 控, 在 这 种 形 势 下, 除 了 为 对 冲 外 汇 占 款 下 降 而 采 取 的 降 准 操 作 外, 后 续 的 政 策 重 点 将 是 财 政 政 策 由 伪 积 极 转 向 真 积 极, 这 是 因 为 在 高 杠 杆 + 类 衰 退 型 的 经 济 体, 货 币 政 策 调 控 往 往 容 易 失 灵, 财 政 政 策 调 控 效 果 更 佳 在 当 前 货 币 政 策 已 经 较 积 极 的 提 供 了 供 给 的 背 景 下, 后 续 有 赖 财 政 政 策 提 供 需 求 在 地 方 广 义 财 政 不 可 避 免 的 要 受 到 土 地 出 让 金 和 地 方 融 资 平 台 双 重 收 缩 影 响 的 情 况 下, 狭 义 的 公 共 财 政 较 往 年 表 现 的 明 显 更 积 极, 按 照 政 府 工 作 报 告 公 布 的 数 据, 积 极 的 财 政 政 策 要 加 力 增 效, 2015 年 拟 安 排 财 政 赤 字 1.62 万 亿 元, 比 去 年 增 加 2700 亿 元, 赤 字 率 从 去 年 的 2.1% 提 高 到 2.3% 其 中, 中 央 财 政 赤 字 1.12 万 亿 元, 增 加 1700 亿 元 ; 地 方 财 政 赤 第 2 页 共 9 页
字 5000 亿 元, 增 加 1000 亿 元 如 果 考 虑 到 去 年 财 政 预 算 赤 字 并 未 用 完, 可 能 通 过 预 算 稳 定 调 节 基 金 结 转 到 今 年 使 用, 以 及 财 政 存 量 资 金 的 盘 活, 我 们 预 计 虽 然 广 义 财 政 ( 包 含 土 地 出 让 和 融 资 平 台 ) 有 收 缩 压 力, 狭 义 财 政 会 更 加 积 极 稳 政 策 和 稳 预 期 的 目 标 是 为 促 改 革 和 调 结 构 创 造 时 间 和 空 间, 在 劳 动 力 红 利 消 退 和 资 本 回 报 率 下 降 的 大 趋 势 下, 中 国 经 济 未 来 的 希 望 在 于 通 过 改 革 红 利 提 高 全 要 素 生 产 率 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 按 照 政 府 工 作 部 署, 今 年 改 革 的 重 点 在 于 : 简 政 放 权 投 融 资 体 制 改 革 加 快 价 格 改 革 财 税 金 融 改 革 和 国 企 国 资 改 革 财 税 改 革 : 财 税 改 革 的 三 个 方 向 是 改 革 预 算 管 理 制 度 完 善 税 收 制 度 和 调 整 央 地 关 系 在 改 革 预 算 管 理 制 度 方 面, 改 革 的 大 方 向 是 : 一 加 大 公 共 财 政 政 府 性 基 金 社 保 基 金 和 国 有 资 本 经 营 等 四 本 账 的 统 筹, 加 大 预 算 公 开 的 力 度 深 度 ; 二 改 进 年 度 预 算 控 制 办 法, 建 立 跨 年 度 预 算 平 衡 机 制 ; 三 清 理 整 顿 合 并 专 项 转 移 支 付, 加 强 一 般 转 移 支 付 ; 四 加 强 地 方 政 府 债 务 管 理, 编 制 地 方 政 府 资 产 负 债 表, 建 立 地 方 政 府 信 用 评 级 制 度, 扩 大 地 方 债 自 发 自 还 试 点 扩 大 在 完 善 税 收 制 度 方 面, 我 国 当 前 税 收 制 度 的 主 要 问 题 是 间 接 税 流 转 税 占 比 过 高, 企 业 税 负 过 重, 改 革 的 大 方 向 是 : 1 进 一 步 将 生 活 服 务 业 建 筑 业 房 地 产 业 和 金 融 业 纳 入 营 改 增 试 点 ; 2 将 高 耗 能 高 污 染 和 部 分 高 档 消 费 品 新 增 纳 入 消 费 税 征 收 范 围, 探 讨 将 消 费 税 征 收 环 节 由 生 产 地 向 消 费 地 转 移 ; 3 资 源 税 走 向 全 面 从 价 计 征, 资 源 税 征 收 范 围 扩 张, 现 在 是 6 种 矿 产 + 盐 矿, 逐 步 纳 入 水 流 森 林 草 原 滩 涂 等 自 然 生 态 空 间 征 税 ; 4 加 快 环 保 税 立 法 近 期 柴 静 穹 顶 之 下 视 频 的 广 泛 传 播 反 映 出 环 保 问 题 已 经 凝 聚 了 非 常 广 泛 的 改 革 共 识, 预 计 环 境 保 护 治 理 将 成 为 两 会 热 点 目 前 环 境 保 护 税 已 经 经 历 多 轮 征 求 意 见, 预 计 立 法 进 程 将 加 快, 同 时, 地 方 对 大 气 污 染 固 体 废 物 污 染 噪 音 污 染 费 的 征 收 将 由 费 改 税, 二 氧 化 碳 税 的 开 征 也 可 能 进 入 议 程 5 房 地 产 税 和 个 人 所 得 税 的 改 革 也 可 能 涉 及, 但 短 期 难 有 实 质 进 展 房 地 产 税 立 法 有 望 加 快, 但 从 程 序 上 来 讲, 真 正 征 收 最 早 也 要 到 2017 年 初 左 右 个 人 所 得 税 探 讨 的 方 向 将 是 11 类 个 人 所 得 税 合 并 计 税, 以 及 在 税 基 中 增 加 扣 除 项 : 如 商 业 养 老 保 险 子 女 教 育 赡 养 老 人 住 房 贷 款 用 于 装 修 部 分 的 利 息 央 地 关 系 调 整 方 面, 重 点 是 建 立 事 权 与 支 出 责 任 相 适 应 的 量 化 指 标 体 系, 实 质 影 响 上 我 们 认 为 最 终 在 收 入 分 配 上 可 能 央 地 间 原 有 分 配 比 例 总 体 不 会 有 显 著 变 动, 但 结 构 上 将 随 着 税 收 制 度 和 转 移 支 付 的 完 善 有 较 大 变 化, 总 体 仍 是 中 央 集 权 的 趋 势 按 照 政 府 工 作 报 告,2015 年 可 以 值 得 期 待 的 财 税 改 革 内 容 包 括 : 预 算 管 理 制 度 的 公 开 透 明 化 ; 国 有 资 本 经 营 预 算 调 入 一 般 公 共 预 算 的 比 例 提 高 ; 推 行 中 期 财 政 规 划 管 理 ; 制 定 盘 活 财 政 存 量 资 金 的 有 效 办 法 ; 力 争 全 面 完 成 营 改 增, 调 整 完 善 消 费 税 政 策, 扩 大 资 源 税 从 价 计 征 范 围 ; 提 请 修 订 税 收 征 管 法 ; 改 革 转 移 支 付 制 度, 完 善 中 央 和 地 方 的 事 权 与 支 出 责 任, 合 理 调 整 中 央 和 地 方 收 入 划 分 金 融 改 革 : 方 向 上 是 市 场 化 和 加 强 对 实 体 经 济 的 支 持 推 出 存 款 保 险 制 度 推 进 利 第 3 页 共 9 页
率 市 场 化 改 革, 健 全 中 央 银 行 利 率 调 控 框 架 保 持 人 民 币 汇 率 处 于 合 理 均 衡 水 平, 增 强 人 民 币 汇 率 双 向 浮 动 弹 性 稳 步 实 现 人 民 币 资 本 项 目 可 兑 换, 扩 大 人 民 币 国 际 使 用, 加 快 建 设 人 民 币 跨 境 支 付 系 统, 完 善 人 民 币 全 球 清 算 服 务 体 系, 开 展 个 人 投 资 者 境 外 投 资 试 点, 适 时 启 动 深 港 通 试 点 这 些 都 是 市 场 化 的 方 向 ; 推 动 民 营 银 行 发 展, 加 强 多 层 次 资 本 市 场 体 系 建 设, 实 施 股 票 发 行 注 册 制 改 革, 发 展 服 务 中 小 企 业 的 区 域 性 股 权 市 场, 推 进 信 贷 资 产 证 券 化, 扩 大 企 业 债 券 发 行 规 模, 发 展 金 融 衍 生 品 市 场 体 现 了 对 实 体 经 济 支 持 的 加 强 价 格 改 革 : 大 方 向 是 市 场 化, 总 体 上 将 带 来 价 格 上 行 压 力, 在 通 缩 风 险 较 大 的 背 景 下 正 当 其 时 这 也 与 简 政 放 权 联 系 在 一 起, 发 改 委 的 对 价 格 的 管 控 削 弱, 原 则 上, 具 备 竞 争 条 件 的 商 品 和 服 务 价 格 都 要 放 开 政 府 工 作 部 署 取 消 绝 大 部 分 药 品 政 府 定 价, 下 放 一 批 基 本 公 共 服 务 收 费 定 价 权 扩 大 输 配 电 价 改 革 试 点, 推 进 农 业 水 价 改 革, 健 全 节 能 环 保 价 格 政 策 完 善 资 源 性 产 品 价 格, 全 面 实 行 居 民 阶 梯 价 格 制 度 同 时 必 须 加 强 价 格 监 管, 规 范 市 场 秩 序, 确 保 低 收 入 群 众 基 本 生 活 我 们 预 计 价 格 改 革 在 总 体 上 会 带 来 价 格 上 行 压 力, 这 在 通 缩 风 险 较 大 的 背 景 下 正 当 其 时 国 企 国 资 改 革 : 方 向 是 吸 引 民 间 资 本, 提 高 国 企 国 资 效 益 关 于 国 企 国 资 改 革, 淡 化 了 加 强 国 有 经 济 活 力 影 响 力 控 制 力 的 提 法, 着 重 强 调 的 是 必 须 毫 不 动 摇 鼓 励 支 持 引 导 非 公 有 制 经 济 发 展, 但 也 提 及 了 防 止 国 有 资 产 流 失 我 们 认 为 总 体 方 向 上, 混 合 所 有 制 改 革 的 力 度 会 继 续 加 大, 国 企 国 资 会 更 多 吸 引 民 间 资 本 以 提 质 增 效 在 具 体 措 施 上, 包 括 分 类 改 革 ; 加 快 国 有 资 本 投 资 公 司 运 营 公 司 试 点 ; 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 有 序 推 进, 鼓 励 和 规 范 投 资 项 目 引 入 非 国 有 资 本 参 股 ; 加 快 电 力 油 气 等 体 制 改 革 多 渠 道 解 决 企 业 办 社 会 负 担 和 历 史 遗 留 问 题, 保 障 职 工 合 法 权 益 完 善 现 代 企 业 制 度, 改 革 和 健 全 企 业 经 营 者 激 励 约 束 机 制 以 开 放 促 改 革 : 开 放 也 是 改 革, 加 快 实 施 走 出 去 战 略, 继 续 推 动 自 贸 区 和 一 带 一 路 战 略 一 带 一 路 符 合 中 央 对 重 要 战 略 机 遇 期 内 涵 转 移 的 判 断, 立 足 于 中 国 过 剩 产 能 的 转 移 和 基 建 技 术 和 经 验 的 输 出 与 国 外 需 求 的 对 接, 至 少 将 成 为 贯 穿 本 届 政 府 任 期 的 对 外 开 放 最 大 战 略, 京 津 冀 长 江 经 济 带 自 贸 区 扩 围 的 讨 论 也 可 预 期, 此 外, 在 区 域 经 济 发 展 方 向, 基 于 以 开 放 促 改 革 和 服 务 国 家 统 一 战 略 的 逻 辑, 我 们 始 终 看 好 福 建 发 展, 作 为 唯 一 被 允 许 以 两 位 数 增 速 发 展 GDP 要 赶 超 台 湾 的 大 陆 省 份, 我 们 再 次 提 请 充 分 关 注 三 打 造 大 众 创 业 万 众 创 新 和 增 加 公 共 产 品 公 共 服 务 双 引 擎 李 克 强 总 理 在 1 月 21 日 达 沃 斯 论 坛 上 曾 提 出 打 造 双 引 擎 的 概 念, 即 中 国 经 济 发 展 一 要 打 造 新 引 擎, 二 要 改 造 传 统 引 擎 本 次 政 府 工 作 报 告 再 次 强 调 了 双 引 擎 的 提 法 首 先, 改 造 传 统 引 擎, 重 点 是 指 扩 大 公 共 产 品 和 公 共 服 务 供 给 这 一 方 面 需 要 政 府 加 大 财 政 投 入, 深 化 财 税 金 融 等 体 制 改 革, 加 强 市 场 监 管, 建 立 公 平 竞 争 环 境 另 一 方 面 也 需 要 积 极 动 员 社 会 力 量 参 与, 加 大 投 融 资 价 格 体 制 改 革, 归 根 结 底 是 要 通 过 改 革 释 放 市 场 活 力, 让 更 多 的 人 共 享 改 革 的 红 利 我 们 注 意 到, 政 府 工 作 报 告 还 特 别 提 到 发 挥 好 开 发 性 金 融 政 策 性 金 融 在 增 加 公 共 产 品 供 给 中 的 作 用 2015 年 虽 然 狭 义 财 政 更 为 积 极 有 力 度, 但 土 地 出 让 金 和 地 方 融 资 平 台 两 块 收 入 的 减 少 将 不 可 避 免 使 得 地 方 财 政 出 现 坍 塌, 财 政 部 积 极 倡 导 的 PPP 模 式 短 期 可 能 难 以 独 木 擎 天, 在 房 地 产 投 资 趋 势 性 下 行 的 背 景 下, 要 加 大 基 建 投 资 的 托 底 力 度, 仍 需 要 国 开 行 农 发 行 等 政 策 性 银 行 的 金 融 支 持, 预 计 今 年 仍 可 看 到 政 府 通 过 政 策 性 银 行 第 4 页 共 9 页
以 类 似 PSL 的 方 式 向 基 建 棚 改 保 障 房 提 供 金 融 支 持 房 地 产 方 面, 政 府 工 作 报 告 透 露 出 的 对 房 地 产 这 一 传 统 引 擎 的 政 策 方 向 是 对 商 品 性 住 房 稳 定 需 求, 对 保 障 性 住 房 加 大 投 入 以 稳 定 社 会 商 品 房 方 面, 政 府 将 支 持 居 民 自 住 和 改 善 住 房 需 求, 促 进 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展, 我 们 预 计 后 续 将 能 见 到 一 系 列 去 行 政 化 的 房 地 产 调 控 措 施, 在 税 收 首 付 比 例 公 积 金 政 策 等 方 向 上 都 可 能 放 松 原 来 偏 紧 的 行 政 调 控, 支 持 自 住 和 改 善 性 需 求 ; 保 障 房 方 面, 政 府 将 加 大 城 镇 棚 户 区 和 城 乡 危 房 改 造 力 度 今 年 保 障 性 安 居 工 程 新 安 排 740 万 套, 其 中 棚 户 区 改 造 580 万 套, 增 加 110 万 套, 把 城 市 危 房 改 造 纳 入 棚 改 政 策 范 围 农 村 危 房 改 造 366 万 户, 增 加 100 万 户, 统 筹 推 进 农 房 抗 震 改 造 住 房 保 障 逐 步 实 行 实 物 保 障 与 货 币 补 贴 并 举, 把 一 些 存 量 房 转 为 公 租 房 和 安 臵 房 力 度 比 往 年 进 一 步 增 强 其 次, 打 造 新 引 擎, 重 点 是 大 众 创 业, 万 众 创 新, 释 放 民 智 民 力, 增 进 大 众 福 祉 其 一 是 以 体 制 创 新 推 动 科 技 创 新, 包 括 知 识 产 权 保 护, 加 快 科 技 成 果 使 用 处 臵 和 收 益 管 理 改 革 推 进 科 研 院 所 分 类 改 革 通 过 落 实 和 完 善 企 业 研 发 费 用 加 计 扣 除 高 新 技 术 企 业 扶 持 等 普 惠 性 政 策, 鼓 励 企 业 增 加 创 新 投 入 ; 另 外 是 进 一 步 发 展 新 兴 产 业, 推 动 产 业 结 构 迈 向 中 高 端, 实 施 高 端 装 备 信 息 网 络 集 成 电 路 新 能 源 新 材 料 生 物 医 药 航 空 发 动 机 燃 气 轮 机 等 重 大 项 目, 把 一 批 新 兴 产 业 培 育 成 主 导 产 业, 推 动 移 动 互 联 网 云 计 算 大 数 据 物 联 网 等 与 现 代 制 造 业 结 合, 促 进 电 子 商 务 工 业 互 联 网 和 互 联 网 金 融 健 康 发 展, 引 导 互 联 网 企 业 拓 展 国 际 市 场 通 过 财 政 贴 息 加 速 折 旧 化 解 产 能 过 剩 支 持 企 业 兼 并 重 组 等 措 施 推 动 中 国 制 造 2025 的 实 施, 加 快 从 制 造 大 国 转 向 制 造 强 国 表 1:2012 年 -2015 年 政 府 工 作 报 告 总 结 2015 年 政 府 工 作 报 告 重 点 工 作 主 要 任 务 加 大 简 政 放 权 放 管 结 合 改 革 力 度 多 管 齐 下 改 革 投 融 资 体 制 推 动 财 税 体 制 改 革 取 得 新 进 展 围 绕 服 务 实 体 经 济 推 进 金 融 改 革 深 化 国 企 国 资 改 革 继 续 推 进 科 技 教 育 文 化 医 药 卫 生 养 老 保 险 事 业 单 位 把 改 革 开 放 扎 实 推 向 纵 深 住 房 公 积 金 等 领 域 改 革 推 动 外 贸 转 型 升 级 更 加 积 极 有 效 利 用 外 资 加 快 实 施 走 出 去 战 略 构 建 全 方 位 对 外 开 放 新 格 局 统 筹 多 双 边 和 区 域 开 放 合 作 加 快 培 育 消 费 增 长 点 增 加 公 共 产 品 有 效 投 资 加 快 推 进 农 业 现 代 化 协 调 推 动 经 济 稳 定 增 长 和 结 构 推 进 新 型 城 镇 化 取 得 新 突 破 优 化 提 升 城 镇 规 划 建 设 水 平 拓 展 区 域 发 展 新 空 间 推 动 产 业 结 构 迈 向 中 高 端 第 5 页 共 9 页
持 续 推 进 民 生 改 善 和 社 会 建 设 以 体 制 创 新 推 动 科 技 创 新 着 力 促 进 创 业 就 业 加 强 社 会 保 障 和 增 加 居 民 收 入 促 进 教 育 公 平 发 展 和 质 量 提 升 加 快 健 全 基 本 医 疗 卫 生 制 度 让 人 民 群 众 享 有 更 多 文 化 发 展 成 果 加 强 和 创 新 社 会 治 理 打 好 节 能 减 排 和 环 境 治 理 攻 坚 战 坚 持 依 宪 施 政, 依 法 行 政, 把 政 府 工 作 全 面 纳 入 法 治 轨 道 坚 持 创 新 管 理, 强 化 服 务, 着 力 提 高 政 府 效 能 坚 持 依 法 用 权, 倡 俭 治 奢, 深 入 推 进 党 风 廉 政 建 设 和 反 腐 败 工 作 坚 持 主 动 作 为, 狠 抓 落 实, 切 实 做 到 勤 政 为 民 切 实 加 强 政 府 自 身 建 设 重 点 工 作 推 动 重 要 领 域 改 革 取 得 新 突 破 开 创 高 水 平 对 外 开 放 新 局 面 增 强 内 需 拉 动 经 济 的 主 引 擎 作 用 促 进 农 业 现 代 化 和 农 村 改 革 发 展 推 进 以 人 为 核 心 的 新 型 城 镇 化 以 创 新 支 撑 和 引 领 经 济 结 构 优 化 升 级 加 强 教 育 卫 生 文 化 等 社 会 建 设 2014 年 政 府 工 作 报 告 主 要 任 务 深 入 推 进 行 政 体 制 改 革 抓 好 财 税 体 制 改 革 深 化 金 融 体 制 改 革 增 强 各 类 所 有 制 经 济 活 力 扩 大 全 方 位 主 动 开 放 从 战 略 高 度 推 动 出 口 升 级 和 贸 易 平 衡 发 展 在 走 出 去 中 提 升 竞 争 力 统 筹 多 双 边 和 区 域 开 放 合 作 把 消 费 作 为 扩 大 内 需 的 主 要 着 力 点 把 投 资 作 为 稳 定 经 济 增 长 的 关 键 把 培 育 新 的 区 域 经 济 带 作 为 推 动 发 展 的 战 略 支 撑 强 化 农 业 支 持 保 护 政 策 夯 实 农 业 农 村 发 展 基 础 积 极 推 进 农 村 改 革 有 序 推 进 农 业 转 移 人 口 市 民 化 加 大 对 中 西 部 地 区 新 型 城 镇 化 的 支 持 加 强 城 镇 化 管 理 创 新 和 机 制 建 设 加 快 科 技 体 制 改 革 产 业 结 构 调 整 要 依 靠 改 革, 进 退 并 举 促 进 教 育 事 业 优 先 发 展 公 平 发 展 推 动 医 改 向 纵 深 发 展 第 6 页 共 9 页
统 筹 做 好 保 障 和 改 善 民 生 工 作 努 力 建 设 生 态 文 明 的 美 好 家 园 重 点 工 作 加 快 转 变 经 济 发 展 方 式, 促 进 经 济 持 续 健 康 发 展 强 化 农 业 农 村 发 展 基 础, 推 动 城 乡 发 展 一 体 化 以 保 障 和 改 善 民 生 为 重 点, 全 面 提 高 人 民 物 质 文 化 生 活 水 平 以 更 大 的 政 治 勇 气 和 智 慧, 深 入 推 进 改 革 开 放 重 点 工 作 促 进 经 济 平 稳 较 快 发 展 保 持 物 价 总 水 平 基 本 稳 定 提 升 文 化 产 业 发 展 水 平, 培 育 和 规 范 文 化 市 场 推 进 社 会 治 理 创 新 就 业 收 入 社 保 住 房 保 障 机 制 安 全 生 产 出 重 拳 强 化 污 染 防 治 推 动 能 源 生 产 和 消 费 方 式 变 革 推 进 生 态 保 护 与 建 设 2013 年 政 府 工 作 报 告 主 要 任 务 把 扩 大 内 需 作 为 经 济 发 展 的 长 期 战 略 方 针, 充 分 发 挥 消 费 的 基 础 作 用 和 投 资 的 关 键 作 用 大 力 推 进 转 变 经 济 发 展 方 式, 加 快 产 业 结 构 调 整 大 力 加 强 生 态 文 明 建 设 和 环 境 保 护 继 续 深 入 实 施 区 域 发 展 总 体 战 略, 促 进 区 域 经 济 协 调 发 展 毫 不 放 松 粮 食 生 产, 建 设 高 标 准 基 本 农 田, 推 广 先 进 技 术, 增 强 农 业 综 合 生 产 能 力, 保 障 粮 食 和 重 要 农 产 品 的 有 效 供 给 遵 循 城 镇 化 的 客 观 规 律, 积 极 稳 妥 推 动 城 镇 化 健 康 发 展 千 方 百 计 扩 大 就 业 完 善 社 会 保 障 制 度 深 化 医 药 卫 生 事 业 改 革 发 展 逐 步 完 善 人 口 政 策 加 强 和 创 新 社 会 管 理 改 革 社 会 组 织 管 理 体 制, 引 导 社 会 组 织 健 康 有 序 发 展 改 革 和 健 全 食 品 药 品 安 全 监 管 体 制 加 强 房 地 产 市 场 调 控 和 保 障 性 安 居 工 程 建 设 继 续 推 进 教 育 优 先 发 展 深 化 科 技 体 制 改 革 扎 实 推 进 文 化 建 设 深 化 国 有 企 业 改 革 以 及 重 点 行 业 改 革 加 快 财 税 体 制 改 革 深 化 金 融 体 制 改 革 深 化 收 入 分 配 制 度 改 革 推 进 社 会 主 义 民 主 法 治 建 设 实 行 更 加 积 极 主 动 的 开 放 战 略 2012 年 政 府 工 作 报 告 主 要 任 务 着 力 扩 大 消 费 需 求 不 断 优 化 投 资 结 构 增 加 生 产 保 障 供 给 第 7 页 共 9 页
促 进 农 业 稳 定 发 展 和 农 民 持 续 增 收 加 快 转 变 经 济 发 展 方 式 深 入 实 施 科 教 兴 国 战 略 和 人 才 强 国 战 略 切 实 保 障 和 改 善 民 生 促 进 文 化 大 发 展 大 繁 荣 深 入 推 进 重 点 领 域 改 革 努 力 提 高 对 外 开 放 的 质 量 和 水 平 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 证 券 搞 活 流 通 降 低 成 本 加 强 监 管 规 范 秩 序 稳 定 发 展 农 业 生 产, 多 渠 道 增 加 农 民 收 入 加 快 农 业 科 技 进 步 加 强 农 业 农 村 基 础 设 施 建 设 深 化 农 村 改 革 促 进 产 业 结 构 优 化 升 级 推 进 节 能 减 排 和 生 态 环 境 保 护 促 进 区 域 经 济 协 调 发 展 积 极 稳 妥 推 进 城 镇 化 坚 持 优 先 发 展 教 育 大 力 推 进 科 技 创 新 全 面 加 强 人 才 工 作 千 方 百 计 扩 大 就 业 加 快 完 善 社 会 保 障 体 系 大 力 推 进 医 药 卫 生 事 业 改 革 发 展 全 面 做 好 人 口 和 计 划 生 育 工 作 继 续 搞 好 房 地 产 市 场 调 控 和 保 障 性 安 居 工 程 建 设 加 强 和 创 新 社 会 管 理 深 入 推 进 社 会 主 义 核 心 价 值 体 系 建 设 大 力 发 展 公 益 性 文 化 事 业 加 强 文 化 遗 产 保 护, 繁 荣 发 展 少 数 民 族 文 化 事 业 深 化 文 化 体 制 改 革, 继 续 推 动 经 营 性 文 化 单 位 转 企 改 制 深 入 开 展 对 外 人 文 交 流 广 泛 开 展 全 民 健 身 活 动 深 化 财 税 金 融 体 制 改 革 推 动 多 种 所 有 制 经 济 共 同 发 展 深 化 价 格 改 革 深 化 收 入 分 配 制 度 改 革 积 极 稳 妥 推 进 事 业 单 位 分 类 改 革 加 快 推 进 政 府 改 革 保 持 对 外 贸 易 稳 定 发 展 提 高 利 用 外 资 质 量 实 施 走 出 去 战 略 参 与 全 球 经 济 治 理 和 区 域 合 作 第 8 页 共 9 页
作 者 简 介 : [Table_BriefIntro] 孙 海 琳 : 宏 观 分 析 师, 法 国 图 卢 兹 经 济 学 院 PhD, 主 要 研 究 方 向 为 全 球 宏 观 经 济 周 期 产 业 政 策 和 大 类 资 产 配 臵 曾 在 顶 级 SSCI 和 CSSCI 上 发 表 多 篇 论 文 此 前 就 职 于 阳 光 资 产 管 理 和 高 盛 ( 伦 敦 ) 全 球 投 资 研 究 部 朱 晓 明 : 宏 观 分 析 师, 清 华 大 学 五 道 口 金 融 学 院 博 士 生, 法 国 图 卢 兹 经 济 学 院 硕 士, 中 国 人 民 大 学 经 济 学 和 数 学 双 学 士, 主 要 研 究 方 向 为 全 球 宏 观 货 币 政 策 和 资 产 定 价 曾 在 顶 级 SSCI 和 CSSCI 上 发 表 多 篇 中 英 文 论 文 此 前 就 职 于 阳 光 资 产 管 理 和 中 石 油 经 济 所 [Table_SaleContact] 公 募 北 京 片 区 上 海 片 区 广 深 片 区 机 构 销 售 团 队 李 倩 010-88013561 13631508075 liqian@hysec.com 孙 利 群 010-88085756 13910390950 sunliqun@hysec.com 罗 云 010-88085760 13811638199 luoyun@hysec.com 滕 宇 杰 010-88085297 18618343994 tengyujie@hysec.com 李 冠 英 021-65051619 13918666009 liguanying@hysec.com 吴 蓓 021-65051231 18621102931 wubei@hysec.com 吴 肖 寅 021-65051169 13801874206 wuxiaoyin@hysec.com 赵 然 021-65051230 18658849608 zhaoran@hysec.com 李 孟 江 021-65051295 18616757372 limengjiang@hysec.com 夏 苏 云 0755-33352298 13631505872 xiasuyun@hysec.com 赵 越 0755-33352301 18682185141 zhaoyue@hysec.com 孙 婉 莹 0755-33352196 13424300435 sunwanying@hysec.com 机 王 燕 妮 010-88085993 13911562271 wangyanni@hysec.com 北 京 保 险 / 私 募 张 瑶 010-88013560 13581537296 zhangyao@hysec.com 构 上 海 保 险 / 私 募 程 新 星 021-65051257 18918523006 chengxinxing@hysec.com 申 万 宏 源 证 券 评 级 说 明 : 投 资 评 级 分 为 股 票 投 资 评 级 和 行 业 投 资 评 级 以 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 上 证 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 类 别 评 级 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 免 责 条 款 : 买 入 增 持 中 性 减 持 增 持 中 性 减 持 未 来 6 个 月 内 跑 赢 沪 深 300 指 数 20% 以 上 未 来 6 个 月 内 跑 赢 沪 深 300 指 数 5%~20% 未 来 6 个 月 内 与 沪 深 300 指 数 偏 离 -5%~+5% 未 来 6 个 月 内 跑 输 沪 深 300 指 数 5% 以 上 未 来 6 个 月 内 跑 赢 沪 深 300 指 数 5% 以 上 未 来 6 个 月 内 与 沪 深 300 指 数 偏 离 -5%~+5% 未 来 6 个 月 内 跑 输 沪 深 300 指 数 5% 以 上 本 报 告 分 析 及 建 议 所 依 据 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 依 据 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 化 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 构 成 任 何 投 资 建 议 投 资 者 依 据 本 报 告 提 供 的 信 息 进 行 证 券 投 资 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 概 不 负 责 本 公 司 所 隶 属 机 构 及 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 申 万 宏 源 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 第 9 页 共 9 页