公司研究报告

证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 金 融 新 材 料 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 目 标 估 值 :N/A 当 前 股 价 :13.36 元 215 年 1 月 19 日 基 础 数 据 上 证 综 指 3391 总 股 本 ( 万 股 ) 159211 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 148967 总 市 值 ( 亿 元 ) 213 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 199 每 股 净 资 产 (MRQ) 2.3 ROE(TTM) 5.1 资 产 负 债 率 63.% 主 要 股 东 深 圳 市 富 安 控 股 有 限 主 要 股 东 持 股 比 例 11.67% 公 司 股 价 表 现 % 1m 6m 12m 绝 对 表 现 48-26 2 相 对 表 现 41-5 -43 (%) 中 国 宝 安 沪 深 3 15 1 5-5 Oct-14 Feb-15 May-15 相 关 报 告 1 中 国 宝 安 (9) 转 让 宝 安 地 产 股 权, 三 足 鼎 立 战 略 格 局 更 加 明 晰 215-8-19 2 中 国 宝 安 (9) 多 方 合 作, 进 一 步 夯 实 新 能 源 动 力 电 池 负 极 材 料 霸 主 地 位 215-4-12 3 中 国 宝 安 (9) 资 产 注 入 方 案 获 批, 多 元 化 业 务 平 台 值 得 期 待 215-1-7 张 士 宝 755-83734778 zhangsb@cmschina.com.cn S1951142 孙 恒 业 755-2531971 sunhengye@cmschina.com.cn S1951284 中 国 宝 安 9.SZ 前 三 季 度 业 绩 同 比 大 增, 大 手 笔 整 合 石 墨 产 业 链 公 司 公 告 前 三 季 度 业 绩 预 告, 归 属 上 市 公 司 净 利 同 比 增 加 15% 左 右, 基 本 符 合 预 期 我 们 认 为 公 司 业 绩 同 比 大 增 的 原 因 在 于, 旗 下 多 家 公 司 业 绩 出 现 显 著 增 加, 同 时 出 售 宝 安 地 产 股 权 有 投 资 收 益 产 生 公 司 金 融 投 资 医 药 和 新 材 料 等 业 务 三 足 鼎 立 的 格 局 已 经 形 成, 维 持 强 烈 推 荐 -A 投 资 评 级 公 司 公 告 前 三 季 度 业 绩 预 告, 前 三 季 度 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 6.3-6.8 亿, 同 比 增 加 15% 我 们 预 计, 公 司 业 绩 同 比 出 现 大 增, 一 方 面 是 多 家 子 公 司 业 绩 出 现 显 著 增 加, 特 别 是 控 股 子 公 司 大 地 和 业 绩 暴 增, 另 一 方 面, 公 司 出 售 宝 安 地 产 得 到 8.2 投 资 收 益, 此 举 将 显 著 增 加 当 期 损 益 公 司 业 绩 符 合 预 期 另 一 方 面, 公 司 投 资 1 亿 元 在 哈 尔 滨 设 立 的 石 墨 产 业 园 基 地 计 划 在 219 年 完 工, 基 地 专 门 从 事 石 墨 及 碳 相 关 新 材 料 的 研 发 和 生 产 此 举 是 公 司 延 伸 贝 特 瑞 上 游 业 务 的 一 项 重 要 举 措, 通 过 设 立 产 业 园 基 地, 一 方 面 可 以 更 好 地 控 制 上 游 石 墨 资 源, 另 一 方 面 也 可 以 将 其 与 下 游 石 墨 负 极 材 料 生 产 更 好 地 衔 接, 对 公 司 整 合 产 业 链 起 到 至 关 重 要 的 作 用 公 司 现 致 力 于 新 能 源 新 材 料 金 融 投 资 和 医 药 三 块 主 要 业 务 目 前 公 司 三 块 平 台 之 一 的 贝 特 瑞 成 长 空 间 巨 大, 同 时 拥 有 包 括 硅 碳 负 极 材 料 锂 系 正 极 材 料 和 石 墨 烯 等 多 项 重 要 的 技 术 储 备, 技 术 实 力 雄 厚,215-216 年 净 利 润 预 计 1.62 亿 和 1.86 亿, 公 司 未 来 将 重 点 突 破 新 能 源 动 力 电 池 领 域, 同 时 涉 足 正 极 材 料 NCA 另 外 公 司 拥 有 大 量 天 然 石 墨 矿 资 源, 年 产 石 墨 精 矿 可 达 6 万 吨 马 应 龙 的 增 长 相 对 确 定 预 计 每 年 将 会 有 1%-2% 左 右 的 增 长, 公 司 积 极 扩 展 肛 肠 医 院 的 业 务, 同 时 成 立 产 业 基 金 寻 求 更 多 的 产 业 机 会 预 计 215-216 年 的 净 利 分 别 为 2.4 亿 和 3 亿, 对 应 公 司 投 资 收 益 在 72 万 和 9 万 左 右 而 PE 投 资 公 司 中 大 地 和 受 益 于 新 能 源 电 动 汽 车 下 游 需 求 大 增 的 行 业 利 好, 业 绩 出 现 暴 增, 今 年 业 绩 有 望 同 比 增 加 3 倍 另 外 控 股 的 维 达 健 基 因 检 测 公 司 未 来 将 受 益 于 基 因 检 测 政 策 的 放 开, 成 为 公 司 重 要 的 业 绩 增 长 引 擎 预 计 215-217 年 公 司 EPS 分 别 为.55 元,.26 元 和.31 元, 对 应 今 年 PE 为 21 倍, 维 持 强 烈 推 荐 -A 评 级 风 险 提 示 : 金 融 板 块 投 资 具 备 一 定 波 动 性, 或 将 影 响 当 期 业 绩 财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 213 214 215E 216E 217E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 4155 4311 564 5885 6473 同 比 增 长 3% 4% 3% 5% 1% 营 业 利 润 ( 百 万 元 ) 475 547 1367 677 827 同 比 增 长 26% 15% 15% -5% 22% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 293 33 87 41 498 同 比 增 长 83% 3% 187% -53% 22% 每 股 收 益 ( 元 ).23.2.55.26.31 PE 57.2 66.4 24.4 51.9 42.7 PB 5.2 6.1 4.4 4.1 3.8 资 料 来 源 : 公 司 数 据 招 商 证 券 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明

大 地 和 (831385) 已 经 成 功 登 陆 新 三 板, 为 公 司 旗 下 新 能 源 动 力 汽 车 驱 动 系 统 一 流 生 产 商 ( 公 司 持 股 51.6%) 大 地 和 公 司 经 过 1 多 年 的 发 展, 目 前 已 经 进 入 业 绩 高 速 增 长 时 期, 预 计 未 来 两 年 公 司 业 绩 有 望 达 到 3% 以 上 的 增 速, 同 时 公 司 独 家 产 品 中 频 电 机 和 轮 毂 电 机 有 望 接 到 大 型 订 单, 如 果 一 旦 接 单 成 功, 公 司 收 入 和 业 绩 增 速 有 望 实 现 5% 增 长 大 地 和 公 司 213 年 12 月 完 成 改 制,214 年 12 月 上 市 新 三 板,22 年 与 中 科 院 合 作 开 发 首 台 混 动 中 巴, 节 油 率 近 15%,23 年 开 始 样 机 系 统 和 36KW 纯 电 动 汽 车 用 永 磁 同 步 电 机 系 统 主 推 水 冷 系 统, 油 冷 的 只 是 作 为 储 备 25 年 开 始 批 量 供 给 客 户 26 年 为 日 本 开 发 3/5/1KW 多 规 格 轮 毂 永 磁 同 步 电 机 系 统 212 年 以 后 主 要 做 非 标 产 品 29 年 推 出 高 性 价 比 异 步 驱 动 系 统 21 年 推 出 12kw,16kw 纯 电 动 大 巴 永 磁 同 步 电 机 及 控 制 器 系 统, 随 后 与 丰 田 合 作 完 成 低 速 电 车 电 机 控 制 器 系 统 212 年 产 线 改 造, 具 备 年 产 电 机 和 控 制 器 2 万 套 的 能 力, 为 安 凯 做 同 步 驱 动 系 统 开 发, 为 国 内 最 大 功 率 系 统 产 品 应 用 领 域 遍 及 公 共 交 通, 商 务 车 混 联, 乘 用 车, 小 型 货 车, 低 速 车 在 全 国 新 能 源 电 动 汽 车 中 销 量 占 比 最 大 公 司 目 前 新 建 产 能 1 万 套 一 期, 二 期 规 划 2 万 套 214 年 销 售 大 约 42 套 左 右 最 新 的 销 售 套 数 215 年 7 月 份 超 过 8 套 今 年 有 望 做 到 去 年 的 三 倍, 销 售 额 大 约 能 做 到 大 约 3 倍 营 业 收 入 有 望 达 到 2.5 亿 左 右 今 年 公 司 转 让 宝 安 地 产 股 权, 实 现 8.2 亿 的 非 经 常 性 损 益, 同 时 公 司 每 年 的 投 资 收 益 将 会 达 到 4-5 亿 左 右 所 以 今 年 的 业 绩 将 会 出 现 较 大 提 升, 后 续 业 绩 的 增 长 主 要 来 源 于 旗 下 平 台 经 营 业 务 的 持 续 增 长, 我 们 预 计 未 来 公 司 的 经 营 仍 然 存 在 巨 大 的 增 长 空 间, 看 好 公 司 长 远 的 经 营 资 质 预 计 215-217 年 公 司 EPS 分 别 为.55 元,.26 元 和.31 元, 对 应 今 年 PE 为 21 倍, 维 持 强 烈 推 荐 -A 评 级 风 险 提 示 : 金 融 投 资 板 块 收 益 具 备 一 定 的 波 动 性, 可 能 对 业 绩 产 生 波 动 影 响 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 2

图 1: 中 国 宝 安 历 史 PE Band ( 元 ) 6 图 21: 中 国 宝 安 历 史 PB Band ( 元 ) 3 5 4 3 2 1 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 16x 13x 15x 8x 55x 25 2 15 1 5 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 11.6x 9.8x 8.x 6.2x 4.4x 参 考 报 告 : 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 3

附 : 财 务 预 测 表 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 213 214 215E 216E 217E 流 动 资 产 9411 1147 11898 1218 13222 现 金 161 1989 15 15 15 交 易 性 投 资 275 252 252 252 252 应 收 票 据 361 479 623 654 719 应 收 款 项 85 778 891 935 129 其 它 应 收 款 53 246 32 336 369 存 货 5669 6139 7969 8146 896 其 他 188 264 343 357 393 非 流 动 资 产 421 4578 476 4825 4936 长 期 股 权 投 资 978 97 97 97 97 固 定 资 产 158 1655 184 1941 266 无 形 资 产 472 533 53 527 524 其 他 1171 1483 1465 1451 1439 资 产 总 计 13612 14725 1664 175 18158 流 动 负 债 723 6151 7752 762 821 短 期 借 款 3555 2124 3971 3767 3942 应 付 账 款 148 1271 165 1686 1855 预 收 账 款 498 414 537 549 64 其 他 2129 2342 1595 1599 162 长 期 负 债 1329 3111 1324 1324 1324 长 期 借 款 1152 1111 1111 1111 1111 其 他 177 2 213 213 213 负 债 合 计 8559 9262 976 8926 9345 股 本 1254 155 1592 1592 1592 资 本 公 积 金 453 219 856 856 856 留 存 收 益 1495 1552 247 273 3187 少 数 股 东 权 益 1851 2187 2672 291 3179 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 322 3276 4855 5178 5635 负 债 及 权 益 合 计 13612 14725 1664 175 18158 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 213 214 215E 216E 217E 经 营 活 动 现 金 流 8 475 (1151) 416 (18) 净 利 润 293 33 87 41 498 折 旧 摊 销 151 184 222 231 239 财 务 费 用 248 227 162 176 176 投 资 收 益 (551) (482) (12) (4) (5) 营 运 资 金 变 动 (29) 36 (176) (235) (811) 其 它 148 27 51 235 291 投 资 活 动 现 金 流 (62) (342) (35) (35) (35) 资 本 支 出 (641) (643) (35) (35) (35) 其 他 投 资 579 31 筹 资 活 动 现 金 流 (381) 38 112 (66) 458 借 款 变 动 (763) (183) 153 (23) 175 普 通 股 增 加 163 251 87 资 本 公 积 增 加 (96) (234) 637 股 利 分 配 (44) (25) (15) (87) (41) 其 他 359 2119 (749) 224 324 现 金 净 增 加 额 (363) 441 (489) 资 料 来 源 : 公 司 数 据 招 商 证 券 利 润 表 单 位 : 百 万 元 213 214 215E 216E 217E 营 业 收 入 4155 4311 564 5885 6473 营 业 成 本 2668 2927 38 3884 4272 营 业 税 金 及 附 加 249 113 147 154 17 营 业 费 用 548 496 616 647 712 管 理 费 用 517 445 673 76 777 财 务 费 用 213 186 162 176 176 资 产 减 值 损 失 41 85 4 4 4 公 允 价 值 变 动 收 益 5 6 投 资 收 益 551 482 12 4 5 营 业 利 润 475 547 1367 677 827 营 业 外 收 入 52 55 55 55 55 营 业 外 支 出 22 14 14 14 14 利 润 总 额 55 588 148 718 868 所 得 税 6 116 52 79 92 净 利 润 445 472 1356 638 776 少 数 股 东 损 益 152 169 485 229 278 归 属 于 母 公 司 净 利 润 293 33 87 41 498 EPS( 元 ).23.2.55.26.31 主 要 财 务 比 率 213 214 215E 216E 217E 年 成 长 率 营 业 收 入 3% 4% 3% 5% 1% 营 业 利 润 26% 15% 15% -5% 22% 净 利 润 83% 3% 187% -53% 22% 获 利 能 力 毛 利 率 35.8% 32.1% 32.2% 34.% 34.% 净 利 率 7.1% 7.% 15.5% 7.% 7.7% ROE 9.2% 9.2% 17.9% 7.9% 8.8% ROIC 15.2% -.7% 9.1% 4.9% 5.4% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 62.9% 62.9% 54.7% 52.5% 51.5% 净 负 债 比 率 39.4% 27.4% 3.6% 28.7% 27.8% 流 动 比 率 1.3 1.6 1.5 1.6 1.6 速 动 比 率.5.7.5.5.5 营 运 能 力 资 产 周 转 率.3.3.3.3.4 存 货 周 转 率.5.5.5.5.5 应 收 帐 款 周 转 率 6. 5.4 6.7 6.4 6.6 应 付 帐 款 周 转 率 2.4 2.5 2.6 2.3 2.4 每 股 资 料 ( 元 ) 每 股 收 益.23.2.55.26.31 每 股 经 营 现 金.6.32 -.72.26 -.7 每 股 净 资 产 2.55 2.18 3.5 3.25 3.54 每 股 股 利.2.1.5.3.3 估 值 比 率 PE 57.2 66.4 24.4 51.9 42.7 PB 5.2 6.1 4.4 4.1 3.8 EV/EBITDA 6.7 6.2 3.1 5. 4.4 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 4

分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 张 士 宝, 管 理 学 硕 士, 钢 铁 新 材 料 首 席 分 析 师,21-211 年 水 晶 球 最 佳 分 析 师 第 三 名 211 年 金 牛 分 析 师 第 四 名 新 财 富 钢 铁 行 业 最 佳 分 析 师 (211 年 上 榜,212 年 第 六 名,213 年 第 四 名 ),1 年 证 券 研 究 经 验,9 年 宝 钢 工 作 管 理 经 验 孙 恒 业, 金 融 学 硕 士,2 年 基 金 从 业 经 验,3 年 证 券 从 业 经 验, 212-213 年 新 财 富 入 围 投 资 评 级 定 义 公 司 短 期 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 3 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 强 烈 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 2% 以 上 审 慎 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 5-2% 之 间 中 性 : 公 司 股 价 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 介 于 ±5% 之 间 回 避 : 公 司 股 价 表 现 弱 于 基 准 指 数 5% 以 上 公 司 长 期 评 级 A: 公 司 长 期 竞 争 力 高 于 行 业 平 均 水 平 B: 公 司 长 期 竞 争 力 与 行 业 平 均 水 平 一 致 C: 公 司 长 期 竞 争 力 低 于 行 业 平 均 水 平 行 业 投 资 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 3 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 将 跑 赢 基 准 指 数 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 基 准 指 数 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 将 跑 输 基 准 指 数 重 要 声 明 本 报 告 由 招 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 编 制 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 基 于 合 法 取 得 的 信 息, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 包 含 的 分 析 基 于 各 种 假 设, 不 同 假 设 可 能 导 致 分 析 结 果 出 现 重 大 不 同 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 除 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 本 公 司 及 其 雇 员 不 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 负 任 何 责 任 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 保 留 所 有 权 利 未 经 本 公 司 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 均 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 引 用 或 转 载, 否 则, 本 公 司 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 5