新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 2 图 3 公 司 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%, H1) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%) 图 4 公 司 及 可 比 公 司 净 利 率 (%, H1) 麟 龙 股 份 及 可 比

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1 买 入 维 持 新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 证 券 研 究 报 告 中 小 市 值 215 年 1 月 29 日 中 小 市 值 研 究 团 队 : 钮 宇 鸣 SAC 执 业 证 书 编 号 :S 现 有 业 务 利 润 翻 番, 做 市 业 务 将 打 开 增 长 空 间 [email protected] 中 小 市 值 研 究 团 队 : 孔 维 娜 SAC 执 业 证 书 编 号 :S 月 28 日 收 盘 价 : 元 [email protected] 合 理 价 格 :99.5 元 麟 龙 股 份 214 年 年 报 显 示, 公 司 营 业 收 入 达 1.7 亿, 同 比 增 长 79.9%; 归 属 于 母 公 司 净 利 润 592 万, 同 比 增 长 91.82%, 实 现 持 续 高 速 增 长 214 年 度 利 润 分 配 预 案 为 : 向 全 体 股 东 每 1 股 送 2 股 并 每 1 股 派 1.8 元 人 民 币 现 金 红 利 ( 含 税 ) 公 司 215 年 将 积 极 研 究 与 推 进 全 资 子 公 司 麟 龙 投 顾 ( 拥 有 证 券 投 资 咨 询 牌 照 ) 新 三 板 挂 牌 推 荐 和 做 市 业 务 不 考 虑 新 业 务, 预 计 215 年 EPS3.98 元, 给 予 25 倍 市 盈 率, 目 标 价 格 99.5 元 一 财 务 分 析 1 盈 利 能 力 稳 定, 相 对 可 比 公 司 最 强 公 司 214 年 毛 利 率 保 持 平 稳 为 85.67%, 净 利 率 稳 步 提 升 至 47.76% 相 对 于 可 比 上 市 公 司 大 智 慧 东 方 财 富 同 花 顺, 公 司 毛 利 率 净 利 率 最 高, 且 较 为 平 稳, 公 司 盈 利 能 力 最 强 图 1 公 司 毛 利 率 (%, ) 毛 利 率 (%) 图 2 公 司 净 利 率 (%, ) 净 利 率 (%)

2 新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 2 图 3 公 司 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%, H1) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%) 图 4 公 司 及 可 比 公 司 净 利 率 (%, H1) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 净 利 率 (%) H H1-8 2 营 收 净 利 高 速 增 长, 相 对 可 比 公 司 最 强 公 司 营 业 总 收 入 214 年 达 到 1.7 亿, 同 比 增 长 79.9%, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 达 到 592 万, 同 比 增 长 91.82%, 仍 然 保 持 高 速 成 长 状 态 与 可 比 公 司 相 比, 除 了 214 年 半 年 报 时 东 方 财 富 的 盈 利 增 速 拐 点 外, 麟 龙 股 份 的 营 业 总 收 入 同 比 增 长 及 归 母 净 利 润 同 比 增 长 相 对 最 高, 成 长 性 最 好 图 5 公 司 营 业 总 收 入 及 同 比 增 长 率 ( ) 图 6 公 司 归 属 于 母 公 司 净 利 润 及 同 比 增 长 率 ( ) 营 业 总 收 入 ( 万 元, 左 轴 ) 营 业 总 收 入 同 比 增 长 (%, 右 轴 ) 归 属 于 母 公 司 净 利 润 ( 万 元, 左 轴 ) 归 属 于 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 (%, 右 轴 ) 图 7 可 比 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 率 ( H1) 图 8 可 比 公 司 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 率 ( H1) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 率 (%) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 归 属 于 母 公 司 同 比 增 长 率 (%) H H1

3 新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 3 3 偿 债 能 力 提 升, 资 本 结 构 稳 定 公 司 流 动 比 率 从 213 年 的.47 提 升 至 1.91, 短 期 偿 债 能 力 提 升 公 司 的 盈 利 模 式 使 得 其 无 应 收 账 款, 流 动 负 债 中 预 收 账 款 占 比 近 3%, 流 动 比 率 虽 然 较 低 但 无 短 期 偿 债 风 险 公 司 无 长 短 期 借 款, 资 产 负 债 率 稳 定 在 3% 左 右, 无 长 期 偿 债 压 力 相 对 于 可 比 公 司, 麟 龙 股 份 流 动 比 率 较 低 与 公 司 纯 粹 B2C 的 盈 利 模 式 有 较 大 关 系 图 9 公 司 流 动 比 率 ( ) 图 1 公 司 资 产 负 债 率 (%, ) 流 动 比 率 ( 倍 ) 资 产 负 债 率 (%) 图 11 公 司 及 可 比 公 司 流 动 比 率 ( H) 图 12 公 司 及 可 比 公 司 资 产 负 债 率 (%, H) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 流 动 比 率 ( 倍 ) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 资 产 负 债 率 (%) H H1 二 新 业 务 : 未 来 积 极 开 展 新 三 板 做 市 业 务 1 新 三 板 挂 牌 推 荐 做 市 等 业 务 将 向 证 券 投 资 咨 询 公 司 放 开 214 年 12 月 26 日, 证 监 会 发 布 关 于 证 券 经 营 机 构 参 与 全 国 股 转 系 统 相 关 业 务 有 关 问 题 的 通 知, 支 持 基 金 管 理 公 司 子 公 司 期 货 子 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 等 其 他 机 构 经 证 监 会 备 案 后, 在 新 三 板 开 展 推 荐 业 务, 支 持 以 上 机 构 及 私 募 基 金 管 理 机 构 等 其 他 机 构 经 证 监 会 备 案 后, 在 新 三 板 开 展 做 市 业 务 215 年 1 月 19 日, 中 证 协 发 布 关 于 拓 宽 证 券 投 资 咨 询 公 司 业 务 范 围 的 通 知, 对 证 券 投 资 咨 询 公 司 的 业 务 范 围 进 行 扩 宽, 其 中, 新 三 板 的 挂 牌 推 荐 做 市 等 业 务 将 向 证 券 投 资 咨 询 公 司 放 行 这 是 自 12 月 26 日 政 策 发 布 后, 对 新 三 板 业 务 打 破 券 商 资 质 垄 断, 逐 步 放 开 的 又 一 次 确 认 2 公 司 积 极 准 备, 有 望 成 为 第 一 批 做 市 的 投 顾 公 司 麟 龙 投 顾 在 211 年 成 为 麟 龙 股 份 的 全 资 子 公 司, 拥 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 牌 照 公 司 在 214 年 年 报 的 经 营 计 划 中 强 调, 未 来 将 为 子 公 司 注 资, 开 展 投 顾 基 金 等 多 业 务 经 营 模 式, 为 用 户 提 供 一 站 式 解 决 方 案, 将 积 极 研 究 与 推 进 新 三 板 挂 牌 推 荐 和 做 市 业 务 公 司 如 能 成 为 第 一 批 做 市 的 投 顾 公 司, 创 立 公 司 品 牌 价 值 的 同 时 也 将 增 厚 公 司 营 收

4 新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 4 三 未 来 业 绩 预 测 依 据 公 司 214 年 年 报 数 据, 调 整 对 公 司 的 盈 利 预 测, 不 考 虑 新 业 务 的 开 展, 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元 公 司 处 于 互 联 网 金 融 板 块,A 股 有 一 定 可 比 性 的 公 司 平 均 市 盈 率 215 年 PE 为 157 倍 同 时, 我 们 认 为 1) 公 司 实 施 1 送 2 后, 流 动 性 会 有 所 改 善 ;2) 新 三 板 的 关 注 度 越 来 越 高, 市 场 参 与 度 也 会 提 高 ;3) 今 年 年 内 新 三 板 将 推 出 分 层 制 度, 公 司 目 前 符 合 晋 级 竞 价 交 易 的 基 本 条 件, 有 望 成 为 首 批 竞 价 交 易 的 公 司 因 此 我 们 给 予 公 司 215 年 25 倍 PE 的 估 值, 目 标 价 99.5 元, 维 持 买 入 评 级 表 1 互 联 网 金 融 公 司 PE 水 平 (wind 一 致 预 期,1/28) 公 司 214 年 PE( 倍 ) 215 年 PE( 倍 ) 东 方 财 富 大 智 慧 同 花 顺 平 均 资 料 来 源 :wind, 海 通 证 券 研 究 所 表 2 麟 龙 股 份 利 润 表 预 测 ( 万 元, E) E 216E 营 业 收 入 ( 万 元 ) 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 销 售 费 用 749 1, 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 -5 投 资 净 收 益 营 业 利 润 54 2, 营 业 外 收 支 利 润 总 额 减 : 所 得 税 净 利 润 少 数 股 东 损 益 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 EPS( 元 ) 风 险 提 示 营 销 推 广 不 达 预 期, 政 策 风 险

5 新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 5 信 息 披 露 分 析 师 声 明 钮 宇 鸣 孔 维 娜 何 继 红 : 中 小 市 值 团 队 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 重 点 研 究 上 市 公 司 : 中 小 市 值 范 围 公 司 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 涨 跌 幅 为 基 准 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 之 间 ; 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务