中 国 再 平 衡 : 企 业 债 务 方 面 的 国 际 经 验 基 金 组 织 第 一 副 总 裁 戴 维 利 普 顿 (David Lipton) 中 国 留 美 经 济 学 会 中 国 和 世 界 可 持 续 发 展 大 会 2016 年 6 月 11 日 中 国, 深 圳 开 场 白 我 谨 感 谢 中 国 留 美 经 济 学 会 的 热 烈 欢 迎 今 天, 很 荣 幸 能 和 各 位 一 起, 就 中 国 和 世 界 的 可 持 续 发 展 这 一 问 题 进 行 讨 论 深 圳 是 讨 论 这 个 主 题 的 最 合 适 城 市 这 座 城 市 是 中 国 迅 速 崛 起 和 繁 荣 的 象 征 在 一 代 人 的 时 间 里, 深 圳 从 一 片 农 田 发 展 成 为 了 金 融 中 心, 它 身 上 体 现 了 对 现 代 化 和 发 展 机 遇 的 冀 望 但 深 圳 也 为 中 国 不 断 变 化 的 经 济 和 金 融 环 境 意 味 着 什 么 提 供 了 一 面 镜 子 在 过 去 一 年 里, 深 圳 遭 遇 了 不 同 寻 常 的 不 确 定 性 金 融 市 场 经 历 下 跌, 成 本 上 升 导 致 一 些 知 名 企 业 公 民 将 业 务 转 移 至 中 国 其 他 地 方 这 些 发 展 态 势 突 出 表 明, 一 个 快 速 发 展 的 城 市 要 实 现 安 全 的 未 来, 则 必 须 解 决 一 些 关 键 挑 战 这 一 点 对 致 力 于 实 现 持 久 和 可 持 续 发 展 的 中 国 也 同 样 适 用 深 圳 所 遭 遇 的 相 同 的 金 融 市 场 震 荡 使 许 多 中 国 人 开 始 质 疑 其 对 中 国 未 来 发 展 道 路 的 确 定 性 现 在, 有 人 提 出 疑 问, 再 平 衡 能 够 带 来 什 么, 以 及 企 业 债 务 高 企 和 金 融 部 门 疲 弱 等 问 题 是 否 会 改 变 中 国 新 常 态 的 轨 迹 中 国 面 临 的 挑 战 是 可 控 的 但 再 平 衡 需 要 采 取 一 系 列 行 动, 不 仅 仅 为 新 来 者 让 路, 同 时 也 需 要 对 一 切 过 时 和 过 度 开 发 的 东 西 进 行 顺 利 缩 减 如 果 中 国 要 沿 着 理 想 的 路 径 往 前 走, 避 免 走 危 险 的 弯 路, 就 需 要 及 时 做 这 些 工 作 我 们 在 回 顾 经 济 转 型 历 史 或 者 全 球 金 融 危 机 的 余 波 时 都 能 发 现, 采 取 大 胆 和 果 断 的 行 动 能 得 到 回 报, 而 发 生 失 误 则 会 受 到 惩 罚 今 天, 我 建 议 围 绕 三 个 主 题 来 依 次 讨 论 债 务 问 题 : 首 先, 介 绍 基 金 组 织 对 中 国 经 济 再 平 衡 工 作 的 看 法 ; 其 次, 概 述 债 务 问 题 的 规 模 ; 第 三, 借 鉴 国 际 经 验, 分 析 解 决 企 业 债 务 问 题 的 一 些 策 略
2 我 在 这 里 主 要 是 提 供 一 些 基 金 组 织 的 视 角 基 金 组 织 曾 经 为 那 些 在 发 展 中 面 临 可 能 与 中 国 相 关 的 问 题 的 其 他 国 家 提 出 了 一 些 政 策 建 议, 这 些 政 策 已 被 证 明 是 有 效 的 我 这 么 说 的 同 时 也 承 认, 中 国 的 情 况 是 独 一 无 二 的, 其 再 平 衡 工 作 的 量 级 和 利 害 关 系 是 前 所 未 有 的 再 平 衡 问 题 对 中 国 的 未 来 以 及 世 界 经 济 都 至 关 重 要 我 们 在 过 去 20 年 里 不 止 一 次 地 认 识 到, 一 国 的 经 济 和 市 场 混 乱 将 对 全 世 界 产 生 影 响, 如 去 年 中 国 市 场 的 突 然 动 荡 所 产 生 的 重 大 溢 出 效 应 问 题 的 关 键 是, 关 于 可 持 续 发 展 的 任 何 讨 论 都 必 须 考 虑 到 一 个 系 统 重 要 性 经 济 体 所 影 响 下 的 脆 弱 性, 以 及 纠 正 这 些 脆 弱 性 所 需 的 措 施 对 再 平 衡 进 行 评 估 我 先 讲 一 下 经 济 再 平 衡 工 作, 它 是 中 国 推 进 发 展 的 蓝 图 即 第 十 三 个 五 年 规 划 的 核 心 该 战 略 基 于 的 认 识 是, 中 国 经 济 需 要 再 平 衡 这 些 工 作 目 前 的 进 展 如 何? 不 管 以 何 种 标 准 衡 量, 中 国 的 经 济 增 长 依 然 强 劲, 或 许 唯 一 的 例 外 是 其 低 于 中 国 过 去 25 年 里 的 增 长 水 平 中 国 仅 去 年 的 经 济 增 量 就 相 当 于 一 个 中 等 规 模 欧 洲 国 家 如 瑞 典 的 GDP 因 此, 在 这 个 变 革 的 时 代, 保 持 正 确 的 看 问 题 的 视 角 是 很 重 要 的 中 国 在 对 外 方 面 做 出 了 实 质 性 的 调 整 经 常 账 户 顺 差 已 经 从 2007 年 占 GDP 的 10% 这 个 高 峰 下 降 至 近 年 来 的 2-3% 左 右, 净 出 口 对 经 济 增 长 的 贡 献 一 直 在 零 上 下 波 动, 而 过 去 它 一 直 是 增 长 的 主 要 驱 动 力 去 年 的 资 本 大 量 外 流 有 所 放 缓, 实 际 汇 率 一 直 保 持 基 本 稳 定 关 于 中 国 取 得 进 展 的 一 个 衡 量 标 准 是, 在 确 定 人 民 币 为 可 自 由 使 用 的 货 币 之 后, 基 金 组 织 去 年 决 定 将 人 民 币 纳 入 特 别 提 款 权 的 货 币 篮 子 与 此 同 时, 中 国 的 国 内 经 济 再 平 衡 结 果 则 喜 忧 参 半 在 将 经 济 从 投 资 向 消 费 转 型 方 面 有 所 进 展, 消 费 在 2015 年 对 经 济 增 长 贡 献 了 三 分 之 二 与 过 去 相 比, 经 济 增 长 对 重 工 业 和 出 口 的 依 赖 减 少, 而 更 多 地 由 用 于 家 庭 消 费 的 服 务 和 制 造 业 所 推 动 这 些 都 是 重 要 的 变 化 在 企 业 债 务 及 重 组 方 面 的 进 展 非 常 有 限, 如 何 解 决 这 个 问 题 这 是 我 今 天 想 要 深 入 探 讨 的 政 府 正 在 推 出 一 项 国 有 企 业 改 革 计 划, 并 宣 布 了 煤 炭 和 钢 铁 行 业 去 产 能 的 目 标 但 是, 随 着 2015 年 和 2016 年 初 信 贷 增 长 的 迅 速 增 加, 以 及 投 资 率 的 居 高 不 下, 这 个 问 题 正 变 得 日 益 困 难 这 是 中 国 经 济 的 一 个 主 要 薄 弱 环 节 中 国 当 然 有 能 力 解 决 这 个 问 题 而 且, 重 要 的 是 中 国 要 快 速 解 决 它 问 题 是 如 何 才 能 做 到 最 好 中 国 的 债 务 问 题 为 了 更 好 地 认 识 这 个 问 题, 让 我 们 仔 细 分 析 一 下 中 国 的 债 务 状 况 总 体 而 言, 债 务 总 额 相 当 于 GDP 的 225% 左 右 其 中, 政 府 债 务 约 占 GDP 的 40% 同 时, 家 庭 债 务 约 占 40% 按 照 国 际 标 准 来 看, 这 两 者 都 不 是 特 别 高
3 而 企 业 债 务 问 题 则 是 另 一 番 景 象 : 约 占 GDP 的 145%, 不 管 以 何 种 标 准 来 衡 量 都 非 常 高 根 据 基 金 组 织 的 计 算, 国 有 企 业 约 占 企 业 债 务 的 55% 这 个 比 例 远 远 高 于 其 占 经 济 产 出 的 比 例 22% 这 些 企 业 的 盈 利 能 力 也 远 远 不 及 私 营 企 业 在 经 济 增 长 放 缓 的 背 景 下, 盈 利 下 降, 加 上 债 务 上 升, 严 重 削 弱 了 这 些 企 业 在 支 付 供 应 商 以 及 偿 还 其 贷 款 方 面 的 能 力 银 行 持 有 的 不 良 贷 款 越 来 越 多 去 年 的 信 贷 热 潮 又 进 一 步 加 重 了 这 个 问 题 很 多 国 有 企 业 基 本 上 已 经 是 奄 奄 一 息 基 金 组 织 最 新 的 全 球 金 融 稳 定 报 告 估 计, 中 国 银 行 业 的 企 业 贷 款 的 潜 在 损 失 可 能 相 当 于 GDP 的 7% 左 右 这 还 只 是 一 个 基 于 不 良 贷 款 回 收 率 的 某 些 假 设 的 保 守 估 计, 其 中 还 不 包 括 影 子 银 行 体 系 的 潜 在 问 题 暴 露 国 际 经 验 教 训 尽 管 中 国 在 许 多 方 面 是 独 一 无 二 的, 但 它 并 不 是 第 一 个 经 历 企 业 债 务 困 难 的 国 家 事 实 上, 在 发 达 国 家 转 型 国 家 和 新 兴 国 家 都 有 一 系 列 国 际 经 验 可 供 借 鉴 这 些 经 验 可 提 供 三 大 经 验 教 训 : 首 先, 迅 速 采 取 有 效 行 动, 否 则 问 题 只 会 恶 化 今 天 的 企 业 债 务 问 题 可 能 成 为 明 日 的 系 统 性 债 务 问 题 系 统 性 债 务 问 题 可 能 会 导 致 经 济 增 长 进 一 步 放 缓, 或 者 出 现 银 行 业 危 机 或 者 两 者 都 出 现 其 次, 在 采 取 行 动 时, 确 保 同 时 应 对 债 权 人 和 债 务 人 有 些 国 家 刚 刚 将 不 良 贷 款 从 银 行 资 产 负 债 表 上 移 除, 并 对 银 行 进 行 了 资 本 重 组 企 业 变 得 无 利 可 图 其 他 一 些 国 家 则 对 企 业 规 模 进 行 缩 减, 或 允 许 其 破 产 银 行 变 得 资 本 不 足 这 两 个 问 题 最 好 都 能 得 到 解 决 第 三, 在 修 复 企 业 和 银 行 的 资 产 负 债 表 时, 解 决 企 业 和 银 行 部 门 最 初 催 生 这 个 问 题 的 治 理 问 题 否 则, 缩 小 债 务 泡 沫 只 会 带 来 暂 时 的 效 果 如 果 不 必 要 的 借 贷 会 死 灰 快 速 行 动 复 燃, 那 么 新 的 债 务 泡 沫 肯 定 会 被 重 新 吹 大 第 一 个 教 训 是 快 速 行 动, 中 国 正 日 益 认 识 到 这 一 点 政 府 显 然 认 识 到 必 须 解 决 这 个 问 题 在 人 民 日 报 最 近 的 一 次 访 谈 中, 一 名 据 称 是 权 威 人 士 的 官 员 强 调 要 解 决 僵 尸 企 业 和 债 务 积 压 的 问 题 华 融 资 产 管 理 公 司 负 责 人 曾 一 针 见 血 地 指 出, 政 策 方 面 的 当 务 之 急 是 立 即 对 债 务 问 题 采 取 行 动 : 不 良 贷 款 就 像 冰 激 凌 筒 如 果 你 不 处 理 它 们, 它 们 就 会 在 你 手 里 化 掉, 让 你 没 有 什 么 可 以 拿 来 卖
4 应 对 债 权 人 和 债 务 人 第 二 个 教 训 是 应 对 债 权 人 和 债 务 人 的 问 题, 这 无 法 快 速 做 到, 因 为 它 要 求 采 取 若 干 筹 备 性 步 骤 最 近 的 危 机 表 明, 我 们 通 常 所 说 的 强 化 的 框 架 十 分 重 要, 它 由 政 府 主 导, 但 依 赖 于 专 业 人 士 的 技 术 专 长 来 进 行 评 估 和 调 解 换 言 之, 这 个 过 程 必 须 由 商 业 判 断 而 不 是 政 治 主 张 所 主 导 一 个 企 业 破 产 框 架 应 能 促 进 有 生 存 能 力 的 企 业 的 复 原 和 没 有 生 存 能 力 的 企 业 的 快 速 破 产 清 算, 这 要 视 不 同 公 司 的 具 体 情 况 而 定 企 业 重 组 需 要 一 个 执 行 机 制, 使 债 权 人 能 够 以 可 预 见 的 公 平 和 透 明 的 方 式 强 制 执 行 其 债 权 这 可 能 会 要 求 同 时 运 用 胡 萝 卜 和 大 棒 来 强 制 执 行 支 付 纪 律 同 时, 银 行 在 确 认 损 失 方 面 必 须 始 终 谨 慎, 并 确 保 自 己 具 有 足 够 的 损 失 吸 收 的 能 力 在 1997-98 年 的 亚 洲 金 融 危 机 之 后, 该 地 区 普 遍 采 用 了 这 种 强 化 的 破 产 解 决 框 架 形 式 印 度 尼 西 亚 韩 国 马 来 西 亚 和 泰 国 均 采 用 了 这 种 制 度 框 架 政 府 对 重 组 进 程 提 供 了 一 些 支 持, 但 破 产 处 置 主 要 是 在 法 庭 之 外 进 行 的 韩 国 是 一 个 有 趣 的 例 子 主 导 韩 国 经 济 的 一 些 财 阀 的 控 股 股 东 因 法 院 监 督 下 的 和 庭 外 的 重 组 而 失 去 了 权 力 它 们 并 没 有 破 产, 但 是 其 从 自 己 的 银 行 大 量 借 款 的 能 力 受 到 限 制 债 转 股 和 资 产 管 理 公 司 在 一 些 国 家, 债 务 - 股 权 转 换 发 挥 了 一 定 的 作 用 通 过 将 债 务 转 成 股 权, 使 企 业 的 财 务 结 构 去 杠 杆 化, 银 行 的 债 权 得 到 相 应 的 重 新 调 整 但 只 有 当 满 足 两 个 条 件 时, 这 种 方 法 才 有 效 首 先, 银 行 需 要 能 够 主 张 债 权 人 权 利 并 进 行 分 类, 区 分 需 要 需 要 重 组 或 关 闭 的 没 有 生 存 能 力 的 企 业 否 则, 新 的 股 权 将 没 有 价 值 其 次, 银 行 需 要 具 备 能 力 管 理 其 股 权 并 维 护 股 东 权 利, 或 者 有 能 力 将 股 权 出 售 给 能 够 维 护 权 利 的 投 资 者 在 一 些 国 家, 这 还 不 可 能 做 到 更 广 泛 而 言, 银 行 没 有 动 力 去 维 护 其 作 为 债 权 人 的 权 利 并 对 重 组 施 压, 原 因 要 么 是 互 相 持 股 利 益 冲 突, 或 者 是 政 治 因 素 在 这 种 情 况 下, 政 府 不 得 不 介 入, 并 迅 速 采 取 行 动 在 某 些 情 况 下, 例 如 在 印 度 尼 西 亚, 情 况 恶 化 到 了 银 行 自 身 不 得 不 进 入 重 组 程 序, 需 要 资 本 重 组 的 地 步 近 期 欧 洲 的 危 机 使 现 有 的 破 产 机 制 经 受 了 巨 大 压 力, 导 致 政 府 需 要 采 取 行 动 并 实 施 法 律 改 革 在 大 多 数 这 些 情 况 下, 由 于 欧 洲 竞 争 法 的 约 束, 政 府 的 直 接 作 用 较 为 有 限 许 多 国 家 如 意 大 利 西 班 牙 和 葡 萄 牙 的 做 法 是 通 过 鼓 励 进 行 庭 外 债 务 重 组, 尽 量 减 少 司 法 干 预 关 于 重 组 还 需 要 指 出 一 点 : 许 多 危 机 救 助 都 采 用 了 公 共 资 产 管 理 公 司, 包 括 东 欧 的 一 些 转 型 国 家 中 国 从 早 前 努 力 解 决 不 良 贷 款 的 过 程 中 就 熟 悉 了 这 个 机 制 需 要 记 住 的 是, 资 产
5 管 理 公 司 不 应 该 是 不 良 贷 款 的 仓 库 它 必 须 被 视 为 能 使 有 需 要 的 企 业 进 行 重 组 的 训 练 房 这 可 以 来 自 资 产 管 理 公 司 采 取 行 动 或 者 将 资 产 出 售 给 迫 切 要 求 进 行 重 组 的 新 所 有 人 这 些 过 程 可 能 会 比 较 缓 慢, 因 为 建 立 适 当 的 资 产 估 值 体 系 在 清 淡 的 市 场 出 售 资 产 都 是 十 分 艰 难 的, 并 且, 重 组 可 能 会 遇 到 一 些 社 会 和 政 治 压 力 为 了 解 决 这 些 问 题, 必 须 制 定 基 于 商 业 原 则 的 强 有 力 的 治 理 安 排 一 劳 永 逸 地 解 决 之 重 组 的 第 三 个 教 训 是 治 理 我 要 引 用 哲 学 家 乔 治 桑 塔 亚 那 句 话 : 忘 记 过 去 者 必 将 重 蹈 覆 辙 换 言 之, 如 果 一 个 国 家 不 把 治 理 问 题 作 为 债 务 问 题 的 核 心 解 决 掉, 那 么 这 个 问 题 将 不 可 避 免 地 重 演 我 们 看 看 中 国 的 经 验 在 本 世 纪 初, 政 府 免 除 了 大 银 行 遗 留 下 来 的 国 有 企 业 的 不 良 贷 款 但 是, 今 天 我 们 又 一 次 在 谈 论 国 有 企 业 债 务 所 带 来 的 威 胁 因 此, 一 旦 问 题 得 到 解 决, 必 须 采 取 步 骤 以 确 保 它 不 会 在 未 来 重 新 出 现 尽 管 解 决 问 题 很 难, 但 它 总 是 比 之 后 的 问 题 更 加 容 易 部 分 的 原 因 是, 一 旦 危 机 有 所 缓 和, 改 革 起 来 就 更 加 困 难 在 一 个 不 同 的 情 况 下, 二 十 国 集 团 的 例 子 在 这 方 面 值 得 深 思 在 2009 年, 全 球 金 融 危 机 最 严 重 的 时 候, 政 策 制 定 者 们 面 临 巨 大 的 压 力, 不 得 不 采 取 行 动 在 那 年 春 天 举 行 的 二 十 国 集 团 伦 敦 峰 会 上, 各 国 首 脑 采 取 了 重 要 举 措, 力 挽 狂 澜 包 括, 同 意 对 世 界 经 济 实 施 大 规 模 刺 激 计 划, 增 加 基 金 组 织 的 资 源, 并 且 商 定 增 强 国 家 层 面 和 全 球 层 面 的 金 融 市 场 监 督 的 措 施 但 是, 还 需 要 改 进 治 理, 实 施 具 体 的 金 融 改 革, 预 防 危 机 再 次 出 现 这 需 要 做 更 多 工 作, 也 需 要 花 费 更 多 时 间 来 完 成, 但 这 是 必 须 的 在 美 国, 多 德 - 弗 兰 克 法 案 帮 助 加 强 了 政 府 对 金 融 机 构 的 监 督 在 欧 洲, 建 立 银 行 业 联 盟 的 主 要 步 骤 稳 步 推 进, 尽 管 在 加 强 银 行 方 面 仍 有 更 多 工 作 有 待 完 成 而 基 金 组 织 和 金 融 稳 定 委 员 会 则 在 其 自 己 的 领 域 将 各 国 汇 集 到 一 起, 帮 助 维 护 全 球 金 融 体 系 中 国 在 过 去 几 十 年 里 的 改 革 是 彻 底 和 广 泛 的 但 这 些 改 革 更 多 的 是 放 开 了 经 济 活 动, 形 成 了 市 场 和 自 由 竞 争, 而 没 有 对 借 款 人 实 施 纪 律 和 严 厉 的 预 算 约 束 简 言 之, 需 要 加 强 治 理 如 果 中 国 要 避 免 再 次 出 现 信 贷 增 长 负 债 沉 重 企 业 重 组 的 循 环, 需 要 吸 取 的 经 验 教 训 就 是 要 改 善 企 业 治 理 治 理 当 然 必 须 建 立 在 强 有 力 的 法 律 框 架 基 础 之 上 : 即, 依 据 这 类 法 规, 能 建 立 有 效 的 破 产 和 执 行 制 度, 形 成 支 付 纪 律 但 是 改 善 治 理 还 需 要 出 台 旨 在 加 强 对 个 人 贷 款 层 面 风 险 进 行 适 当 评 估 和 定 价 的 监 管 政 策 治 理 还 意 味 着 稳 健 的 核 算 贷 款 分 类 贷 款 损 失 准 备 金 计 提, 以 及 披 露 规 则 改 善 治 理 还 意 味 着 要 建 设 一 个 能 避 免 道 德 风 险 的 系 统
6 不 仅 仅 是 法 律 但 是, 治 理 不 仅 仅 是 一 个 书 本 上 的 法 律 问 题 它 还 涉 及 法 律 的 贯 彻 执 行 它 需 要 营 造 公 正 性, 以 超 越 特 殊 利 益 和 关 系 它 致 力 于 从 苗 头 上 解 决 制 度 中 的 漏 洞, 而 不 是 等 到 危 机 出 现 再 来 修 补 它 涉 及 到 加 强 企 业 治 理 机 构, 特 别 是 加 强 股 东 的 权 利 并 将 公 开 披 露 作 为 优 先 事 项 所 有 这 些 因 素 都 能 保 护 债 权 人, 也 能 保 护 借 款 人, 并 确 保 金 融 系 统 的 齿 轮 顺 利 运 转 在 包 含 国 有 企 业 的 制 度 中, 适 当 的 治 理 应 能 使 这 些 企 业 量 入 为 出, 不 再 需 要 政 府 补 贴, 措 施 包 括 执 行 严 厉 的 预 算 约 束 波 兰 和 其 他 中 欧 国 家 在 20 世 纪 90 年 代 向 市 场 经 济 转 型 过 程 中 正 是 这 么 做 的 这 是 一 种 有 效 的 方 法, 帮 助 创 造 了 令 人 印 象 深 刻 和 持 久 的 经 济 成 功 例 子 随 着 重 组 进 程 的 推 进, 将 所 有 国 有 企 业 归 为 一 谈 或 许 过 于 简 单 相 反, 必 须 区 分 经 营 有 方 和 经 营 不 善 的 企 业 债 务 可 以 帮 助 运 作 良 好 的 企 业 因 此, 必 须 知 道 企 业 将 债 务 用 在 什 么 地 方 : 掩 盖 损 失? 扩 大 产 能, 加 剧 全 球 过 剩? 他 们 对 影 子 银 行 产 品 的 风 险 暴 露 情 况 如 何? 这 些 问 题 是 任 何 国 家 在 进 行 艰 难 的 重 组 决 定 时 所 必 须 解 决 的 这 些 决 定 必 须 依 据 确 凿 的 事 实 和 适 当 的 分 析, 而 这 些 分 析 通 常 只 能 由 在 估 值 重 组 和 债 务 重 组 方 面 具 有 经 验 的 独 立 专 家 可 靠 地 提 供 这 些 问 题 也 具 有 重 要 的 社 会 影 响 企 业 重 组 影 响 工 作 者 及 其 家 人 的 生 活 因 此, 必 须 确 保 相 关 政 策 落 实 到 位, 以 减 轻 重 组 带 来 的 影 响 中 国 的 铁 饭 碗 日 子 已 经 一 去 不 复 返, 但 仍 然 有 义 务 确 保 饭 碗 是 满 的 从 这 个 方 面 说, 必 须 指 出, 政 府 建 立 了 1000 亿 人 民 币 的 重 组 资 金, 用 于 吸 收 预 计 约 180 万 受 影 响 者 的 预 期 福 利 损 失 最 后 一 点 : 让 一 个 更 强 大 的 企 业 兼 并 一 个 弱 小 国 有 企 业 的 诱 惑 一 直 存 在 但 是, 如 果 只 是 让 经 营 良 好 的 企 业 当 有 钱 的 叔 叔 ( 用 自 己 的 利 润 去 补 贴 其 他 企 业 的 损 失 ), 那 么 这 个 问 题 并 没 有 得 到 解 决 这 样 做 只 是 在 破 坏 经 营 良 好 企 业 的 盈 利 能 力, 并 剥 夺 其 他 经 济 主 体 原 本 可 以 更 好 地 利 用 资 源 的 机 会 这 类 并 购 战 略 若 要 发 挥 作 用, 强 有 力 的 国 有 企 业 必 须 有 权 力 对 亏 损 企 业 进 行 重 组 否 则, 有 时 候 让 企 业 破 产 可 能 是 最 好 的 选 择 结 论 综 上 所 述, 中 国 面 临 着 非 同 寻 常 的 挑 战 经 济 增 速 放 缓, 但 其 速 度 仍 然 是 任 何 发 达 国 家 所 羡 慕 的 尽 管 如 此, 企 业 债 务 仍 然 是 一 个 严 重 且 不 断 恶 化 的 问 题, 必 须 立 即 加 以 解 决, 并 承 诺 实 施 重 大 的 改 革 我 今 天 想 说 的 是, 全 球 经 济 在 企 业 重 组 方 面 有 丰 富 的 经 验, 基 金 组 织 也 具 有 这 方 面 的 经 验 我 们 有 各 种 情 形 下 总 结 得 出 的 专 业 知 识, 包 括 从 国 有 企 业 为 主 导 向 市 场 经 济 转 型 的 经 济 体 的 经 验 现 在 的 问 题 是, 在 避 免 重 蹈 覆 辙 实 施 能 够 重 振 经 济 增 长 的 改 革 方 面, 国 家 是 否 已 经 做 好 了 足 够 准 备
7 在 过 去 的 几 十 年 里, 中 国 已 经 展 现 出 了 出 色 的 适 应 和 变 化 能 力 我 们 完 全 有 理 由 相 信, 中 国 能 够 完 成 这 个 转 型, 确 保 中 国 经 济 的 新 常 态 是 一 种 惠 及 中 国 和 整 个 世 界 的 可 持 续 发 展