图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 2009 2010 YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入 45.9 46.6 41.1 51.4 57.7

公 司 动 态 证 券 研 究 报 告 2012 年 2 月 23 日 传 媒 研 究 部 1 金 宇 分 析 员,SAC 执 业 证 书 编 号 : S0080511030013 jinyu@cicc.com.cn 主 要 财 务 信 息 ( 百 万 元 ) 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主 营 业 务 收 入 118.2 165.1 185.0 276.6 396.5 566.9 ( +/- ) 76% 40% 12% 50% 43% 43% 主 营 业 务 利 润 85.0 132.8 139.1 207.3 285 405 ( +/- ) 75% 56% 5% 49% 37% 42% 营 业 利 润 51.9 77.3 70.3 107.0 149.7 222.2 (+/-) 50% 49% -9% 52% 40% 48% 净 利 润 55.5 71.9 66.7 100.5 141 186 (+/-) 59% 29% -7% 51% 40% 32% 全 面 摊 薄 每 股 盈 利 ( 元 ) 0.26 0.34 0.32 0.48 0.67 0.89 ( +/- ) 59% 29% -7% 51% 40% 32% 市 盈 率 88.2 68.2 73.4 48.7 34.8 26.3 市 净 率 25.28 18.10 3.04 2.88 2.69 2.48 EV/EBITDA 53.0 39.8 35.8 18.1 11.3 6.8 净 资 产 收 益 率 28.6% 26.5% 4.1% 5.9% 7.7% 9.4% 现 金 分 红 收 益 率 0.0% 0.9% 0.6% 0.4% 0.6% 0.8% 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 0.48 0.72 0.33 0.59 0.65 0.82 股 价 / 经 营 现 金 49.1 32.4 70.1 39.8 35.8 28.3 股 票 信 息 A 股 当 前 股 价 人 民 币 23.34 股 票 代 码 300059.CH 日 成 交 量 ( 百 万 股 ) 15.1 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 73.95/39.23 总 市 值 ( 百 万 元 ) 4,901 发 行 股 数 ( 百 万 股 ) 210 其 中 : 流 通 股 ( 百 万 股 ) 35 主 要 股 东 ( 持 股 比 例 ) 其 实 (28.04%) 最 近 估 值 走 势 % 一 周 一 月 三 月 年 初 至 今 300059.CH +21.56 +31.64 +3.32-34.25 深 证 A 股 指 数 +4.59 +10.84-7.29-26.13 中 金 传 媒 指 数 -1.79-5.46 +3.28-9.15 最 近 估 值 走 势 110 100 90 80 70 60 东 方 财 富 深 证 A 股 50 11-02-22 11-04-23 11-06-22 11-08-21 11-10-20 11-12-19 12-02-17 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯 公 司 信 息 中 金 公 司 研 究 部 推 荐 东 方 财 富 (300059.SZ) 网 上 基 金 销 售 牌 照 获 批, 构 成 实 质 利 好 公 司 近 况 : 自 2011 年 10 月 修 订 后 的 基 金 销 售 管 理 办 法 正 式 实 施 后, 证 监 会 于 2012 年 2 月 22 日 公 布 了 首 批 第 三 方 基 金 销 售 牌 照 名 单, 东 方 财 富, 好 买 众 禄 诺 亚 等 四 家 机 构 获 得 首 批 牌 照 评 论 : 基 金 网 上 销 售 业 务 市 场 前 景 广 阔 根 据 相 关 数 据,2010 年 国 内 基 金 销 售 市 场 规 模 达 3 万 亿, 是 个 人 投 资 者 的 主 要 投 资 渠 道 目 前, 银 行 是 国 内 基 金 销 售 的 主 要 渠 道, 且 分 走 了 大 部 分 的 中 介 收 益 ( 佣 金 费 率 在 3% 左 右 ) 随 着 中 国 互 联 网 渗 透 率 不 断 提 高 以 及 投 资 者 年 轻 化 (35 岁 以 下 投 资 者 占 36%), 牌 照 颁 发 后, 网 上 基 金 代 销 业 务 有 望 凭 借 强 大 的 用 户 基 础 和 较 低 的 佣 金 费 率 得 到 迅 速 发 展 强 大 的 一 体 化 平 台 优 势 有 望 帮 助 公 司 在 基 金 销 售 业 务 中 抢 占 先 机 作 为 财 经 门 户 的 龙 头 企 业, 公 司 旗 下 的 东 方 财 富 网 天 天 基 金 网 以 及 股 吧 具 有 强 大 的 用 户 基 础 和 高 度 的 使 用 粘 性 ( 天 天 基 金 网 日 均 覆 盖 人 数 超 过 6 万 人 ), 处 于 同 行 业 领 先 地 位 经 过 系 统 平 台 升 级 后, 一 体 化 的 三 大 平 台 更 加 巩 固 了 公 司 的 用 户 优 势 获 取 牌 照 后, 公 司 有 望 完 成 流 量 变 收 入 的 华 丽 转 身 基 金 销 售 业 务 促 进 公 司 业 务 结 构 优 化, 加 强 协 动 效 应 不 同 于 同 行 业 上 市 公 司, 东 方 财 富 业 务 结 构 多 样 性 明 显, 其 中 广 告 收 入 占 总 收 入 比 重 超 过 40% 在 基 金 销 售 业 务 获 得 牌 照 后, 公 司 的 业 务 布 局 将 进 一 步 得 到 完 善, 形 成 财 经 资 讯 - 金 融 终 端 - 理 财 产 品 的 上 下 游 一 体 化 产 业 链, 同 时 基 金 销 售 业 务 的 推 广 将 推 动 广 告 投 放 和 终 端 产 品 的 销 售, 从 而 形 成 多 业 务 的 协 动 效 应 估 值 与 建 议 : 由 于 此 次 仅 为 牌 照 颁 发, 尚 未 披 露 相 关 操 作 细 则 我 们 维 持 原 有 盈 利 预 测,2011-2013 年 每 股 盈 利 分 别 0.48 元 0.67 元 和 0.89 元, 净 利 润 分 别 增 长 51% 40% 和 32% 当 前 股 价 分 别 对 应 2012 年 2013 年 的 PE 为 35X 和 26X, 处 于 板 块 估 值 的 中 低 端 我 们 看 好 网 上 基 金 销 售 业 务 的 发 展 前 景, 和 公 司 作 为 行 业 领 军 企 业 的 用 户 优 势, 并 认 为 随 着 新 业 务 的 推 进 以 及 多 业 务 的 协 同 作 用, 公 司 业 绩 有 望 取 得 较 快 发 展 维 持 推 荐 评 级 1 报 告 贡 献 人 : 王 禹 媚 赵 宏 鹏

图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 2009 2010 YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入 45.9 46.6 41.1 51.4 57.7 74.1 66.5-10.2% 61.8% 165.1 185.0 12.0% 减 : 营 业 成 本 6.7 8.1 7.0 10.3 17.4 13.0 14.6 12.2% 108.3% 21.6 32.1 48.8% 减 : 营 业 税 费 3.3 3.5 3.1 3.8 2.9 2.6 2.4-5.6% -21.7% 10.7 13.7 27.7% 减 : 销 售 费 用 15.2 19.3 17.6 21.0 24.1 23.8 29.3 23.2% 66.3% 52.5 73.2 39.3% 减 : 管 理 费 用 2.8 4.3 2.6 13.8 5.5 5.0 4.4-10.7% 70.8% 8.8 23.5 167.7% 减 : 财 务 费 用 -1.4-9.2-8.6-9.1-9.0-9.7-11.3 16.4% 31.7% -5.4-28.3 426.8% 减 : 资 产 减 值 损 失 0.0 0.4 0.1 0.0 0.2 0.9-0.3-129.2% -539.9% 0.3 0.5 56.5% 二 营 业 利 润 19.4 20.0 19.3 11.6 16.6 38.6 27.4-29.1% 41.6% 77.3 70.3-9.1% 加 : 营 业 外 收 入 3.9 0.0 0.0 0.0 7.2 4.2 0.8-81.2% n.a. 5.0 4.0-20.9% 减 : 营 业 外 支 出 0.0 0.2 0.0 0.1 0.0 0.1 0.0-100.0% -100.0% 0.0 0.3 808.2% 三 利 润 总 额 23.4 19.8 19.3 11.5 23.8 42.7 28.1-34.1% 45.8% 82.3 74.0-10.1% 减 : 所 得 税 3.1 2.5 2.5-0.7 3.1 4.6 3.8-18.2% 52.0% 10.2 7.3-28.5% 四 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 ) 20.3 17.3 16.8 12.3 20.7 38.2 24.4-36.1% 44.9% 72.2 66.8-7.5% 减 : 少 数 股 东 损 益 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 50.0% -241.4% 0.3 0.0-92.4% 净 利 润 ( 不 含 少 数 股 东 损 益 ) 20.3 17.3 16.9 12.2 20.7 38.1 24.4-36.1% 44.5% 71.9 66.7-7.1% 五 每 股 收 益 : 0.10 0.08 0.08 0.06 0.10 0.18 0.12-36.1% 44.5% 0.34 0.32-7.1% 盈 利 比 率 指 标 毛 利 率 85.5% 82.5% 83.0% 79.9% 69.9% 82.5% 78.1% -4.4% -4.9% 86.9% 82.6% -4.3% 三 项 费 用 率 36.0% 31.0% 28.3% 50.1% 35.6% 25.7% 33.7% 8.0% 5.4% 33.9% 36.9% 3.1% 销 售 费 用 率 33.1% 41.5% 42.9% 40.9% 41.8% 32.1% 44.1% 12.0% 1.2% 31.8% 39.6% 7.8% 管 理 费 用 率 6.0% 9.3% 6.3% 26.8% 9.5% 6.7% 6.7% 0.0% 0.4% 5.3% 12.7% 7.4% 财 务 费 用 率 -3.1% -19.7% -20.9% -17.7% -15.7% -13.1% -17.0% -3.9% 3.9% -3.3% -15.3% -12.1% 营 业 利 润 率 42.3% 42.9% 47.0% 22.6% 28.8% 52.1% 41.1% -10.9% -5.9% 46.8% 38.0% -8.8% 净 利 润 率 44.3% 37.3% 41.0% 23.8% 35.9% 51.5% 36.6% -14.8% -4.4% 43.5% 36.1% -7.4% 有 效 税 率 13.1% 12.6% 12.8% -6.4% 13.1% 10.7% 13.3% 2.6% 0.5% 12.3% 9.8% -2.5% 现 金 流 量 指 标 经 营 性 现 金 流 21.9 0.4 17.3 30.3 72.6 49.2 31.0-36.9% 79.1% 75.6 69.9-7.6% 每 股 经 营 性 现 金 流 0.10 0.00 0.08 0.14 0.35 0.23 0.1-36.9% 79.1% 0.72 0.33-53.8% 工 资 支 出 -10.1-13.9-11.6-13.8-20.7-18.7-20.4 9.4% 75.9% -32.5-49.4 52.3% 投 资 性 现 金 流 -1.8-5.3-7.4-60.8-140.4-1.2-10.6 781.4% 43.9% -11.1-75.3 577.9% 资 本 支 出 -1.8 1.8-11.4-60.9-140.4-1.2-10.6 781.4% -7.1% 5.2-72.3-1502% 融 资 性 现 金 流 1300.8-3.6-28.1 7.5 0.0-21.1 0.0-100.0% -100.0% 5.0 1276.6 25431% 合 计 现 金 流 量 1320.8-8.6-18.1-22.9-67.9 26.8 20.4-23.9% -212.7% 69.5 1271.1 1729% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 2

图 表 2: 资 产 负 债 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 资 产 负 债 指 标 货 币 资 金 1590.2 1581.5 1563.4 1540.5 1472.6 1499.4 1519.8 1% -3% 应 收 账 款 25.3 31.4 30.8 27.8 26.1 38.7 32.8-15% 6% 流 动 资 产 合 计 1621.1 1626.5 1616.6 1636.6 1673.9 1705.5 1731.6 2% 7% 固 定 资 产 12.1 16.1 19.1 36.8 38.1 36.6 36.6 0% 91% 无 形 资 产 0.4 0.9 0.9 0.8 0.7 0.9 0.9-7% -1% 非 流 动 资 产 合 计 21.1 25.2 27.9 45.2 46.1 44.8 48.4 8% 73% 资 产 合 计 1642.2 1651.7 1644.5 1681.8 1720.0 1750.3 1780.0 2% 8% 应 付 账 款 6.3 1.6 1.7 1.9 5.2 3.4 6.3 81% 266% 预 收 账 款 46.3 43.0 50.0 68.9 84.8 93.5 95.9 3% 92% 流 动 负 债 合 计 53.6 73.8 52.9 68.8 86.3 99.1 103.7 5% 96% 负 债 合 计 53.6 73.8 52.9 68.8 86.3 99.1 103.7 5% 96% 总 股 本 140.0 140.0 140.0 140.0 140.0 210.0 210.0 0% 50% 资 本 公 积 1313.5 1313.5 1312.2 1321.4 1321.4 1251.7 1252.4 0% -5% 未 分 配 利 润 117.3 106.6 123.5 128.9 149.6 166.8 191.1 15% 55% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 1586.6 1576.0 1591.6 1613.0 1633.7 1651.1 1676.2 2% 5% 资 产 负 债 比 率 指 标 现 金 资 产 比 率 96.8% 95.8% 95.1% 91.6% 85.6% 85.7% 85.4% -0.3% -9.7% 固 定 资 产 比 率 0.7% 1.0% 1.2% 2.2% 2.2% 2.1% 2.1% 0.0% 0.9% 有 息 负 债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0% 0.0% 资 产 负 债 率 3.3% 4.5% 3.2% 4.1% 5.0% 5.7% 5.8% 0.2% 2.6% 每 股 资 本 公 积 9.38 9.38 9.37 9.44 9.44 5.96 5.96 0.1% -36.4% 每 股 未 分 配 利 润 0.84 0.76 0.88 0.92 1.07 0.79 0.91 14.6% 3.2% 每 股 净 资 产 11.3 11.3 11.4 11.5 11.7 11.8 12.0 1.5% 5.3% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 3

图 表 3: 主 要 财 务 预 测 (08A-13E) 人 民 币 ( 百 万 ) Y2008A Y2009A Y2010A Y2011E Y2012E Y2013E 总 计 118.2 165.1 185.0 276.6 396.5 566.9 主 营 业 务 收 入 金 融 数 据 服 务 75.0 103.8 88.0 140.8 211.2 302.0 广 告 服 务 42.0 55.8 91.3 130.2 179.6 256.9 其 他 1.3 5.5 5.7 5.7 5.7 6.0 综 合 毛 利 率 78.7% 86.9% 82.6% 82.4% 79.2% 78.9% 毛 利 率 金 融 数 据 服 务 74.3% 89.8% 79.4% 80.0% 76.0% 76.0% 广 告 服 务 86.0% 84.2% 85.9% 85.0% 83.0% 83.0% 其 他 91.2% 60.9% 81.4% 81.0% 80.5% 80.5% 三 项 费 用 35.5 55.9 68.3 99.8 134.6 182.8 主 营 业 务 占 比 30.0% 33.9% 36.9% 36.1% 33.9% 32.2% 销 售 费 用 32.5 52.5 73.2 96.8 127 171 主 营 业 务 占 比 27.5% 31.8% 39.6% 35.0% 32.0% 30.2% 运 营 指 标 管 理 费 用 4.8 8.8 23.5 33.2 40 45 主 营 业 务 占 比 4.0% 5.3% 12.7% 12.0% 10.0% 8.0% 财 务 费 用 -1.8-5.4-28.3-30.2-32 -34 主 营 业 务 占 比 -1.5% -3.3% -15.3% -10.9% -8.1% -6.0% 营 业 利 润 51.9 77.3 70.3 107.0 150 222 营 业 利 润 率 43.9% 46.8% 38.0% 38.7% 37.8% 39.2% 投 资 收 益 3.3 0.7 - - - - 营 业 外 收 入 3.8 5.0 4.0 5.0 7.0 - 其 他 指 标 营 业 外 支 出 0.2 0.0 0.3 0.3 0.3 0.3 所 得 税 - 10.2 7.3 11.2 16 36 有 效 税 率 0.0% 12.3% 9.8% 10.0% 10.0% 16.0% 少 数 股 东 损 益 0.0 0.3 0.0 0.0 0 0 净 利 润 55.5 71.9 66.7 100.5 141 186 净 利 指 标 净 利 润 率 47.0% 43.5% 36.1% 36.3% 35.5% 32.9% 每 股 盈 利 0.26 0.34 0.32 0.48 0.67 0.89 净 利 润 年 同 比 增 长 59.3% 29.4% -7.1% 50.7% 40.0% 32.4% 现 金 199.9 269.3 1,540.5 1,636.1 1,723 1,817 应 收 账 款 17.3 24.6 27.8 47.0 65 93 资 产 负 债 表 指 标 预 付 账 款 3.8 5.2 46.3 10.7 18 29 固 定 资 产 净 值 9.0 11.4 36.8 69.5 113 172 预 收 账 款 42.8 47.2 68.9 72.8 109 144 现 金 流 指 标 经 营 现 金 流 49.9 75.6 69.9 123.1 137 173 资 本 开 支 -7.9-5.2-72.3-44.3-61 -85 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 4

图 表 4: 传 媒 和 互 联 网 行 业 可 比 公 司 估 值 公 司 股 票 代 码 股 价 总 市 值 流 通 市 值 (2012-02-22) ( 百 万 元 ) ( 百 万 元 ) 中 金 评 级 PE PB EV/EBITDA 传 媒 -A 股 10A 11E 12E 10A 11E 12E 10A 11E 12E 图 书 出 版 时 代 出 版 600551.SH 12.41 6,277 2,694 推 荐 25.4 21.9 19.6 2.4 2.2 2.0 21.2 n.a. n.a. 出 版 传 媒 601999.SH 8.75 4,821 4,821 中 性 37.1 36.9 34.0 3.0 2.9 2.7 33.0 51.1 43.2 皖 新 传 媒 601801.SH 11.98 10,902 1,816 中 性 34.0 28.5 25.9 3.2 2.9 2.6 30.4 n.a. n.a. 凤 凰 传 媒 601928.SH 9.32 23,718 2,609 推 荐 35.8 31.7 23.9 6.2 3.0 2.7 24.3 13.7 12.3 中 文 传 媒 600373.SH 19.03 10,795 3,568 30.6 22.8 19.9 3.2 2.8 2.5 23.6 21.1 18.3 中 南 传 媒 601098.SH 9.94 17,852 3,956 30.1 23.7 19.4 2.5 2.3 2.1 24.5 22.7 18.7 天 舟 文 化 300148.SZ 25.68 2,504 834 61.6 59.3 41.5 5.0 4.7 4.3 62.8 60.6 37.9 中 值 34.0 28.5 23.9 3.2 2.9 2.6 24.5 22.7 18.7 报 业 出 版 博 瑞 传 播 600880.SH 13.31 8,358 5,511 推 荐 26.2 20.4 17.5 5.2 3.9 3.3 16.4 14.6 12.9 新 华 传 媒 600825.SH 6.39 6,677 6,677 中 性 33.3 32.5 30.1 3.0 2.9 2.8 23.9 n.a. n.a. 华 闻 传 媒 000793.SZ 6.13 8,338 8,333 中 性 36.0 31.8 26.4 3.4 3.2 2.9 13.1 n.a. n.a. 粤 传 媒 002181.SZ 11.86 4,153 2,586 25.6 24.0 21.3 3.4 3.0 2.6 90.2 n.a. n.a. 中 值 29.8 27.9 23.9 3.4 3.1 2.9 20.2 14.6 12.9 影 视 动 漫 华 谊 兄 弟 300027.SZ 16.07 9,719 5,606 审 慎 推 荐 65.1 47.2 28.1 6.3 5.7 4.9 51.2 43.7 24.3 华 策 影 视 300133.SZ 30.9 5,934 1,610 36.3 0.81 1.09 5.0 4.6 4.1 47.2 34.3 25.4 奥 飞 动 漫 002292.SZ 27.8 11,387 2,847 中 性 87.0 66.1 48.5 8.6 7.9 7.2 73.8 56.7 39.0 光 线 传 媒 300251.SZ 59.08 6,475 1,619 245.6 37.7 27.2 27.9 3.7 3.3 44.6 33.3 24.0 中 视 传 媒 600088.SH 16.06 5,323 5,323 66.8 53.4 33.8 5.4 5.0 4.4 42.4 n.a. n.a. 中 值 66.8 47.2 28.1 6.3 5.0 4.4 47.2 39.0 24.8 营 销 服 务 蓝 色 光 标 300058.SZ 28.65 5,157 2,499 52.0 39.0 25.3 5.9 5.5 4.9 57.7 28.3 15.6 省 广 股 份 002400.SZ 22.45 3,329 1,832 中 性 27.3 33.6 23.3 3.3 3.0 2.7 37.3 24.6 16.5 华 谊 嘉 信 300071.SZ 15.7 1,625 408 59.0 36.1 29.3 3.9 3.6 3.3 43.9 n.a. n.a. 北 巴 传 媒 600386.SH 8.52 3,435 3,435 推 荐 25.4 21.2 18.5 2.9 2.4 2.1 11.2 12.5 9.7 中 值 39.6 34.9 24.3 3.6 3.3 3.0 40.6 24.6 15.6 有 线 网 络 - 运 营 商 歌 华 有 线 600037.SH 8.78 9,310 9,310 审 慎 推 荐 26.9 28.6 24.0 1.8 1.7 1.6 11.3 10.7 9.5 天 威 视 讯 002238.SZ 17.6 5,639 5,639 审 慎 推 荐 65.7 38.6 37.6 4.3 4.0 3.7 16.8 19.9 17.5 广 电 网 络 600831.SH 10.44 5,882 5,882 中 性 52.0 40.3 32.4 4.5 4.0 3.6 14.7 n.a. n.a. 电 广 传 媒 000917.SZ 29.02 11,793 9,250 中 性 28.2 17.4 15.8 4.1 3.3 2.7 13.7 12.7 12.2 东 方 明 珠 600832.SH 6.02 19,182 19,182 中 性 36.6 37.6 27.4 2.5 2.3 2.2 19.0 n.a. n.a. 中 信 国 安 000839.SZ 7.68 12,042 12,038 中 性 46.3 40.3 29.0 2.1 2.0 1.9 25.5 33.9 25.7 中 值 41.4 38.1 28.2 3.3 2.8 2.4 15.7 16.3 14.9 整 体 中 值 39.6 34.9 24.3 3.4 3.1 2.9 24.5 22.7 15.6 互 联 网 -A 股 财 经 门 户 东 方 财 富 300059.SZ 23.34 4,901 2,886 推 荐 48.7 34.8 26.3 2.9 2.7 2.5 18.1 11.3 6.8 同 花 顺 300033.SZ 18.9 2,540 906 27.8 28.8 22.0 2.3 2.2 2.0 28.5 n.a. n.a. 中 值 38.3 31.8 24.1 2.6 2.4 2.2 23.3 11.3 6.8 电 子 商 务 焦 点 科 技 002315.SZ 44.06 5,177 1,339 中 性 34.4 26.1 20.8 3.3 3.0 2.7 33.7 28.8 20.5 生 意 宝 002095.SZ 14.82 2,401 2,380 46.8 39.3 30.5 5.6 4.9 4.2 38.4 n.a. n.a. 腾 邦 国 际 300178.SZ 17.26 2,061 1,198 25.2 25.3 21.2 6.3 2.0 1.9 17.1 14.9 10.6 中 值 34.4 26.1 21.2 5.6 3.0 2.7 33.7 21.9 15.6 网 络 游 戏 顺 网 科 技 300113.SZ 25.4 3,353 1,259 中 性 73.8 48.8 30.1 4.8 4.2 3.1 62.2 42.7 24.3 中 青 宝 300052.SZ 15.65 2,035 1,130 57.3 39.0 28.1 2.3 2.1 1.9 62.9 n.a. n.a. 中 值 65.6 43.9 29.1 3.6 3.1 2.5 62.6 42.7 24.3 网 络 视 频 乐 视 网 300104.SZ 39.5 8,690 3,376 中 性 124.0 68.7 42.9 9.3 8.2 6.9 68.7 39.4 25.2 百 视 通 600637.SH 16.52 18,399 11,710 173.3 41.4 33.1 14.3 8.6 6.9 98.6 35.1 22.4 中 值 148.6 55.1 38.0 11.8 8.4 6.9 83.6 37.3 23.8 移 动 互 联 网 /SP 拓 维 信 息 002261.SZ 23.2 5,058 3,221 审 慎 推 荐 45.7 63.5 32.3 7.0 6.0 5.1 36.9 46.5 27.0 北 纬 通 信 002148.SZ 24.49 2,777 2,039 中 性 58.3 133.7 40.5 6.5 6.2 5.4 50.7 n.a. n.a. 神 州 泰 岳 300002.SZ 22.29 8,452 2,302 25.8 20.8 16.4 3.3 2.9 2.6 24.7 21.7 17.0 中 值 45.7 63.5 32.3 6.5 6.0 5.1 36.9 34.1 22.0 互 联 网 支 撑 商 二 六 三 002467.SZ 24.7 2,964 1,833 中 性 42.8 36.2 33.3 2.8 2.7 2.6 35.1 n.a. n.a. 三 五 互 联 300051.SZ 13.9 2,231 971 63.4 29.3 17.5 4.3 3.9 3.4 47.0 n.a. n.a. 网 宿 科 技 002095.SZ 14.82 2,401 2,380 46.8 39.3 30.5 5.6 4.9 4.2 38.4 n.a. n.a. 中 值 46.8 36.2 30.5 4.3 3.9 3.4 38.4 N.A. N.A. 整 体 中 值 46.2 40.1 29.8 4.9 3.5 3.0 37.7 34.1 22.0 资 料 来 源 :Wind, 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 5

图 表 5: 历 史 P/E,P/B 估 值 P/E P/B 70 Px Last 40X 50X 70X 100X 70 Px Last 2X 3X 4X 5X 55 55 40 40 25 25 10 10-03-19 10-09-19 11-03-19 11-09-19 10 10-03-19 10-09-19 11-03-19 11-09-19 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 彭 博 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 6

法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 仅 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 由 受 英 国 金 融 服 务 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 仅 向 中 金 英 国 分 类 为 专 业 投 资 者 及 / 或 合 格 对 手 方 的 客 户 提 供, 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 评 级 标 准 : 分 析 员 估 测 12 个 月 之 内 绝 对 收 益 20% 以 上 为 推 荐 10%~20% 为 审 慎 推 荐 -10%~10% 为 中 性 -20%~-10% 为 减 持 -20% 以 下 为 回 避 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用

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