2014 年 06 月 23 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内 知 名 券 商 公 开 发 布 的 研 究 报 告, 对 其 中 包 括 宏 观 分 析 投 资 策 略 行 业 深 度 研 究 以 及 给 予 买 入 评 级 ( 推 荐 评 级 ) 或 减 持 评 级 的 公 司 研 究 进 行 汇 编, 择 其 报 告 重 点 作 此 摘 录, 方 便 投 资 者 阅 读 联 系 人 游 凯 执 业 证 书 编 号 :S1330512070001 电 话 :028-86199156 邮 箱 :youk@hxzb.cn 本 期 导 读 : 投 资 策 略 2 瑞 银 证 券 : 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 夏 季 持 续 改 2 申 银 万 国 : 企 稳 整 理 防 御 为 主 2 银 河 证 券 : 推 荐 电 动 汽 车 智 能 生 活 智 能 生 产 三 大 科 技 类 成 长 股 2 热 点 行 业 4 广 发 证 券 : 石 墨 烯 和 辉 钼 目 前 均 离 产 业 化 较 远 短 期 难 兑 现 4 广 发 证 券 : 产 品 周 期 驱 动 电 子 行 业 发 展 4 交 银 国 际 : 光 伏 产 业 链 价 格 仍 有 小 幅 下 降 可 能 4 研 报 精 选 5 中 信 证 券 : 上 汽 集 团 新 管 理 层 首 秀 挑 战 中 迎 接 机 遇 ( 买 入 ) 5 宏 源 证 券 : 合 众 思 壮 必 然 成 为 北 斗 导 航 领 域 最 受 益 企 业 ( 买 入 ) 5 联 系 人 : 汪 翔 从 业 证 书 编 号 :S1330512070003 电 话 :028-86199310 邮 箱 :wangx@hxzb.cn 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366
投 资 策 略 瑞 银 证 券 : 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 夏 季 持 续 改 瑞 银 证 券 6 月 20 日 发 布 中 国 经 济 研 究 报 告 称, 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 夏 季 持 续 改 善, 但 可 能 在 四 季 度 再 次 放 缓 在 决 策 层 微 刺 激 和 出 口 持 续 复 苏 的 背 景 下, 预 计 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 二 三 季 度 持 续 改 善, 支 撑 GDP 环 比 增 速 反 弹 然 而, 去 年 基 数 较 高 房 地 产 持 续 下 滑 可 能 会 拖 累 四 季 度 GDP 同 比 增 速 放 缓 至 7% 左 右 报 告 认 为, 政 策 有 望 继 续 微 调, 但 不 会 大 幅 放 松 当 前 实 体 经 济 初 步 改 善 的 迹 象 应 有 助 于 缓 和 决 策 层 大 幅 放 松 宏 观 政 策 的 压 力 虽 然 决 策 层 持 续 收 紧 对 影 子 银 行 业 务 的 监 管, 但 最 近 央 行 和 银 监 会 的 表 态 表 明 政 策 微 调 可 能 还 会 继 续, 这 应 当 可 以 帮 助 整 体 信 贷 条 件 保 持 稳 定 和 宽 松 既 不 认 为 央 行 会 很 快 全 面 降 准 也 不 认 为 全 面 降 准 能 起 到 明 显 效 果 实 体 经 济 面 临 的 最 大 问 题 并 非 信 贷 供 给 不 足, 而 是 缺 乏 投 资 意 愿 或 投 资 渠 道 事 实 上, 是 时 候 让 结 构 性 改 革 和 实 体 经 济 转 型 来 承 担 更 大 的 重 任, 而 减 少 对 货 币 政 策 的 过 度 依 赖 了 报 告 指 出, 房 地 产 活 动 持 续 大 幅 下 滑 将 是 未 来 两 年 中 国 经 济 面 临 的 最 大 下 行 风 险 房 地 产 活 动 持 续 大 幅 下 滑 将 是 未 来 两 年 中 国 经 济 面 临 的 最 大 下 行 风 险, 因 为 :1) 过 去 十 年 间 住 房 供 给 增 长 一 直 快 于 内 在 需 求, 而 这 一 失 衡 难 以 无 限 期 持 续 ;2) 随 着 经 济 发 生 结 构 性 变 化, 支 撑 投 资 性 需 求 的 诸 多 因 素 正 在 消 退 ;3) 许 多 城 市 库 存 高 企 ;4) 政 策 支 持 的 空 间 和 有 效 性 已 比 较 有 限 估 计 有 15% 的 概 率 会 出 现 房 地 产 活 动 大 幅 下 滑 拖 累 2015 年 GDP 增 速 至 5+% 的 风 险 情 形 (Wind 资 讯 ) 申 银 万 国 : 企 稳 整 理 防 御 为 主 申 银 万 国 最 新 研 报 认 为, 上 周 受 新 股 发 行 分 流 市 场 资 金 的 影 响, 沪 深 股 市 冲 高 回 落, 出 现 急 跌 走 势, 使 原 本 有 所 回 暖 的 市 场 心 态 再 度 趋 紧 从 目 前 看, 反 弹 基 础 脆 弱, 上 证 指 数 将 维 持 在 2000 点 上 方 企 稳 整 理 实 际 上, 上 周 大 盘 回 调 具 有 一 定 的 合 理 性, 因 为 此 前 六 连 阳 涨 势 较 快, 上 档 又 面 临 2093 点 阻 力, 加 之 新 股 发 行 资 金 分 流, 因 此 出 现 一 定 的 回 调 也 在 情 理 之 中 但 问 题 是, 大 盘 在 回 调 时 力 度 过 大, 短 短 三 天 指 数 便 逼 近 2000 点, 将 此 前 成 果 悉 数 抹 去 这 种 走 势, 不 得 不 令 人 警 觉, 至 少 说 明 市 场 心 态 脆 弱, 预 期 不 稳, 同 时 市 场 缺 乏 增 量 资 金, 看 多 而 不 做 多, 口 惠 而 实 不 至, 所 以 一 旦 存 量 资 金 涌 向 新 股 申 购, 二 级 市 场 面 临 的 调 整 压 力 不 小 从 目 前 看, 市 场 缺 乏 增 量 资 金, 盘 中 也 缺 乏 内 生 性 反 弹 动 力, 后 市 出 现 像 样 反 弹 可 能 性 不 大 不 过, 由 于 本 周 新 股 发 行 仅 为 4 只, 且 分 散 在 周 一 到 周 四 的 三 个 交 易 日 中, 满 格 申 购 的 资 金 量 也 小 于 上 周, 因 此 随 着 上 周 申 购 资 金 的 陆 续 解 冻, 市 场 不 会 因 为 新 股 申 购 而 产 生 新 的 做 空 动 力 同 时, 由 于 最 新 月 度 经 济 数 据 好 转, 管 理 层 对 股 市 备 加 呵 护, 具 有 所 谓 的 政 策 底 效 应, 因 此 后 续 大 盘 保 持 在 2000 点 上 方 运 行 仍 有 较 大 可 能 不 过 从 总 体 看, 行 情 仍 以 防 御 为 主, 主 动 性 机 会 不 多 下 一 个 看 点 可 能 是 新 股 上 市, 由 于 此 次 定 价 偏 低, 全 部 低 于 行 业 平 均 加 上 盘 子 较 小, 上 市 后 可 能 会 受 到 追 捧 的 可 能 性 较 大 报 告 对 本 周 和 中 线 看 平 ; 本 周 区 间 在 2000-2050 点 ; 本 周 暂 无 热 点 ; 市 场 关 注 焦 点 : 量 价 关 系 (Wind 资 讯 ) 银 河 证 券 : 推 荐 电 动 汽 车 智 能 生 活 智 能 生 产 三 大 科 技 类 成 长 股 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 2
银 河 证 券 6 月 20 日 发 布 策 略 研 报 称, 科 技 类 成 长 股 的 趋 势 比 估 值 更 重 要, 产 品 渗 透 率 35% 之 前 较 安 全, 谨 防 高 渗 透 率 时 的 低 估 值 陷 阱 推 荐 引 领 未 来 20 年 经 济 趋 势 的 三 大 科 技 方 向 : 电 动 汽 车 智 能 生 活 智 能 生 产 ( 机 器 人 和 3D 打 印 ) 这 三 个 领 域 趋 势 确 定, 目 前 也 正 处 在 工 业 普 及 教 学 渗 透 家 庭 萌 芽 的 发 展 期, 极 具 高 成 长 的 基 因 报 告 认 为, 中 国 科 技 类 成 长 股 基 本 符 合 美 国 科 技 类 成 长 股 的 发 展 规 律, 股 价 与 指 标 的 变 动 也 大 致 相 似, 但 中 国 科 技 类 成 长 股 也 表 现 出 自 己 的 特 点 比 如, 业 绩 变 动 趋 势 过 于 剧 烈 市 销 率 整 体 水 平 较 高 等 等 科 技 股 天 生 不 具 备 传 承 性, 只 有 一 次 高 成 长 的 机 会, 除 非 再 创 新 报 告 表 示, 有 三 个 思 路 在 具 备 反 弹 行 情 的 背 景 下 甄 选 优 质 成 长 股 第 一, 新 产 品 的 市 场 空 间 必 须 足 以 广 大, 产 品 的 渗 透 率 尚 未 达 到 利 润 的 拐 点, 即 渗 透 率 在 30%-40% 之 前 ; 第 二, 科 技 类 公 司 的 市 值 不 宜 过 大,100 亿 前 较 好, 超 过 300 亿 很 危 险 ; 第 三, 科 技 股 没 有 传 承 性, 股 价 已 经 爆 发 过 的 公 司 不 宜 继 续 追 涨 (Wind 资 讯 ) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 3
热 点 行 业 广 发 证 券 : 石 墨 烯 和 辉 钼 目 前 均 离 产 业 化 较 远 短 期 难 兑 现 广 发 证 券 6 月 19 日 发 布 研 报 称,6 月 18 日, 有 色 钼 板 块 新 华 龙 洛 阳 钼 业 金 钼 股 份 先 后 涨 停 欧 洲 氧 化 钼 现 货 价 格 年 初 至 今 涨 幅 超 过 50%, 但 近 期 处 于 盘 整 状 态 并 无 明 显 上 涨 板 块 异 动 或 与 辉 钼 概 念 更 直 接 相 关 : 石 墨 烯 20 年 内 将 耗 尽 消 息 使 得 该 板 块 异 动, 而 同 花 顺 重 提 辉 钼 可 替 代 石 墨 烯, 引 爆 市 场 对 钼 类 股 热 情 但 石 墨 烯 辉 钼 目 前 均 离 产 业 化 较 远, 短 期 难 兑 现 钼 上 市 公 司 主 要 有 金 钼 股 份 洛 阳 钼 业 新 华 龙 其 中, 金 钼 股 份 是 产 业 链 最 完 整 的 钼 企, 出 口 市 场 及 配 额 上 均 占 优 势, 对 欧 洲 氧 化 钼 涨 价 弹 性 较 大 洛 钼 正 逐 渐 从 钼 矿 企 业 走 向 全 球 化 的 综 合 性 矿 企, 盈 利 能 力 较 强, 估 值 最 具 优 势 新 华 龙 是 钼 冶 炼 企 业, 无 上 游 矿 山 优 势, 但 其 原 料 采 购 及 市 场 把 控 能 力 较 好 (Wind 资 讯 ) 广 发 证 券 : 产 品 周 期 驱 动 电 子 行 业 发 展 广 发 证 券 6 月 19 日 发 布 研 报 称, 台 湾 电 子 行 业 起 步 于 上 世 纪 80 年 代 PC 代 工 需 求, 通 过 技 术 创 新 快 速 跟 随 欧 美 厂 商, 实 现 了 对 日 韩 企 业 的 部 分 赶 超 和 电 子 产 业 的 大 繁 荣, 属 于 典 型 的 赶 超 经 济 大 陆 电 子 行 业 起 步 于 本 世 纪 初 台 湾 PC 产 能 转 移, 通 过 把 握 智 能 手 机 兴 起 的 浪 潮, 在 更 短 时 间 内 实 现 了 对 日 韩 和 台 湾 企 业 的 部 分 赶 超, 属 于 加 速 的 赶 超 经 济 总 结 两 地 电 子 行 业 发 展 模 式, 产 品 周 期 是 驱 动 两 地 电 子 行 业 发 展 的 根 本 因 素 就 产 品 创 新 方 面, 重 点 推 荐 已 经 分 别 通 过 白 炽 灯 产 品 周 期 和 节 能 灯 产 品 周 期 验 证 具 备 成 功 基 因 的 佛 山 照 明 和 阳 光 照 明, 两 家 公 司 目 前 正 处 在 第 二 波 LED 照 明 产 品 周 期 前 段, 未 来 成 长 可 期 ; 此 外, 继 续 推 荐 已 经 在 玻 璃 基 板 产 品 上 证 明 实 力 的 东 旭 光 电 ; 而 在 模 式 创 新 方 面, 重 点 推 荐 具 备 专 利 布 局 + 出 海 口 + 规 模 优 势 的 三 安 光 电, 看 好 其 在 存 量 市 场 中 通 过 商 业 模 式 的 创 新 抓 住 芯 片 外 包 浪 潮 成 为 LED 芯 片 界 的 台 积 电 此 外, 也 推 荐 围 绕 智 能 家 居 布 局 客 厅 娱 乐 一 体 化 进 行 渠 道 及 商 业 模 式 创 新 的 国 内 无 线 外 设 龙 头 雷 柏 科 技, 看 好 其 在 广 阔 市 场 空 间 内 实 现 高 速 成 长 (Wind 资 讯 ) 交 银 国 际 : 光 伏 产 业 链 价 格 仍 有 小 幅 下 降 可 能 交 银 国 际 6 月 19 日 发 布 研 报 称, 本 周 多 晶 硅 原 料 多 晶 硅 片 电 池 片 以 及 电 池 模 块 价 格 周 环 比 变 化 为 -0.05%/-0.57%/-1.63%/-0.46%, 本 周 光 伏 产 业 链 价 格 已 经 连 续 7 周 全 线 下 跌, 而 自 3 月 中 旬 以 来, 各 种 产 品 始 终 没 有 出 现 环 比 上 涨 ; 自 今 年 年 初 以 来, 各 种 产 品 累 计 涨 幅 9.6%/-5.6%/-7.9%/-7.6%; 预 计 未 来 一 段 时 间 光 伏 产 业 链 价 格 仍 有 小 幅 下 降 的 可 能, 进 入 3 季 度 后, 随 着 需 要 转 暖, 价 格 将 有 企 稳 并 上 升 的 可 能 (Wind 资 讯 ) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 4
研 报 精 选 中 信 证 券 : 上 汽 集 团 新 管 理 层 首 秀 挑 战 中 迎 接 机 遇 ( 买 入 ) 中 信 证 券 6 月 20 日 发 布 上 汽 集 团 研 究 报 告 称, 上 汽 集 团 将 继 续 专 注 于 制 造 业, 直 面 并 主 动 迎 接 新 技 术 跨 界 的 竞 争 公 司 旗 下 主 要 合 资 公 司 上 海 大 众 上 海 通 用 2015 年 将 进 入 新 一 轮 产 品 投 放 周 期, 预 计 销 量 业 绩 增 速 有 望 保 持 10% 以 上 较 快 增 长 公 司 估 值 仅 为 2014 年 6 倍 PE, 处 于 公 司 估 值 的 历 史 下 限, 亦 处 于 全 球 汽 车 行 业 低 位, 而 且 分 红 收 益 率 高 达 8%, 估 值 优 势 明 显 预 计 随 着 沪 港 通 等 A 股 资 本 市 场 开 发 进 度 加 快, 将 有 助 公 司 估 值 提 升 此 外, 相 比 海 外 主 流 汽 车 集 团 3000 亿 以 上 的 市 值, 上 汽 集 团 也 仍 有 成 长 空 间 维 持 公 司 2014/15/16 年 EPS 预 测 分 别 为 2.48/2.86/3.24 元 ( 2013 年 EPS2.25 元 ) 当 前 价 15.23 元, 分 别 对 应 2014/15/16 年 6/5/5 倍 PE 公 司 新 管 理 层 上 任, 更 具 全 产 业 链 视 角, 在 改 革 创 新 激 励 等 方 面 的 举 措 值 得 期 待 公 司 进 入 新 一 轮 产 品 投 放 周 期,2015 年 有 望 进 入 新 的 成 长 期 随 着 A 股 资 本 市 场 开 放 进 程 加 快, 上 汽 集 团 相 对 全 球 主 流 汽 车 公 司 具 有 明 显 估 值 优 势, 估 值 修 复 动 力 较 强 结 合 行 业 估 值 水 平, 公 司 合 理 估 值 为 2014 年 8-9 倍 PE, 维 持 买 入 评 级, 目 标 价 22 元 (Wind 资 讯 ) 宏 源 证 券 : 合 众 思 壮 必 然 成 为 北 斗 导 航 领 域 最 受 益 企 业 ( 买 入 ) 宏 源 证 券 6 月 19 日 发 布 合 众 思 壮 研 究 报 告 称, 卫 星 导 航 产 业 是 技 术 驱 动 主 导, 政 策 支 持 辅 助 推 进, 高 精 度 才 是 北 斗 超 越 GPS 的 关 键 高 精 度 的 市 场 应 用 最 可 能 从 行 业 应 用 启 动, 成 熟 后 横 扫 军 工 和 民 用 市 场 通 过 收 购 Hemisphere, 公 司 一 跃 成 为 国 内 高 精 度 导 航 龙 头, 牢 牢 占 据 上 游 并 覆 盖 全 产 业 链, 必 然 成 为 北 斗 导 航 领 域 最 受 益 企 业 预 测 2014/15/16 年 营 收 分 别 为 7.51 亿 /10.25 亿 /14.35 亿 元, 净 利 润 分 别 为 0.37 亿 /0.99 亿 /1.99 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为 0.20/0.53/1.06 元 给 予 买 入 评 级 (Wind 资 讯 ) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 5
分 析 师 声 明 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 : 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 : 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 报 告 中 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 及 与 本 公 司 有 关 联 的 任 何 个 人, 均 不 会 承 担 因 阅 读 和 使 用 本 报 告 所 造 成 的 任 何 损 失 及 其 产 生 的 法 律 责 任 本 报 告 的 版 权 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 者 引 用 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 6