联 合 信 用 评 级 有 限 公 司 证 券 市 场 评 级 结 果 分 析 报 告 ( 截 至 2010 年 6 月 底 ) 一 证 券 市 场 债 券 评 级 结 果 1 自 2008 年 6 月 联 合 信 用 评 级 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 评 级 ) 取 得 证 监 会 颁 发 的 证 券 市 场 资 信 评 级 业 务 许 可 证 以 来, 截 至 2010 年 6 月 底, 联 合 评 级 正 式 出 具 评 级 报 告 的 项 目 共 有 27 个, 详 见 表 1 在 出 具 报 告 的 项 目 中, 已 有 12 个 项 目 获 得 证 监 会 发 行 批 文,10 家 公 司 已 经 成 功 发 行 相 应 债 券,3 家 公 司 更 改 融 资 方 式 ( 其 中 2 家 已 经 获 批 ),9 家 公 司 准 备 发 行,1 家 公 司 未 核 准,1 家 停 止 发 债,3 家 公 司 暂 停 发 债 表 1 截 至 2010 年 6 月 底 正 式 出 具 评 级 报 告 的 证 券 市 场 评 级 项 目 1
序 号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 项 目 名 称 中 国 石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 2008 年 200 亿 公 司 债 券 大 秦 铁 路 股 份 有 限 公 司 2008 年 135 亿 公 司 债 券 中 国 石 油 天 然 气 股 份 有 限 公 司 2008 年 150 亿 公 司 债 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 司 2008 年 第 一 期 60 亿 元 公 司 债 券 神 马 实 业 股 份 有 限 公 司 2008 年 5 亿 公 司 债 券 宁 波 杉 杉 股 份 有 限 公 司 2009 年 6 亿 公 司 债 券 江 苏 阳 光 股 份 有 限 公 司 2009 年 6 亿 公 司 债 券 江 西 中 江 地 产 股 份 有 限 公 司 2008 年 2.2 亿 公 司 债 券 上 海 金 桥 出 口 加 工 区 开 发 股 份 有 限 公 司 12 亿 元 分 离 债 维 维 食 品 饮 料 股 份 有 限 公 司 2008 年 7.2 亿 公 司 债 券 山 西 兰 花 科 技 创 业 股 份 有 限 公 司 2009 年 16 亿 公 司 债 广 东 榕 泰 实 业 股 份 有 限 公 司 2009 年 4 亿 公 司 债 唐 山 三 友 化 工 股 份 有 限 公 司 2009 年 9.6 亿 公 司 债 广 州 东 华 实 业 股 份 有 限 公 司 2009 年 3 亿 公 司 债 北 京 首 创 股 份 有 限 公 司 2009 年 18 亿 认 股 权 和 债 券 分 离 交 易 可 转 换 公 司 债 中 国 高 科 股 份 有 限 公 司 2009 年 2.8 亿 公 司 债 广 东 塔 牌 集 团 股 份 有 限 公 司 2009 年 7 亿 元 可 转 换 公 司 债 重 庆 渝 开 发 股 份 有 限 公 司 2009 年 7.9 亿 公 司 债 券 南 京 新 港 高 科 技 股 份 有 限 公 司 2009 年 10 亿 公 司 债 券 经 纬 纺 织 机 械 股 份 有 限 公 司 2009 年 11 亿 公 司 债 东 方 集 团 股 份 有 限 公 司 2009 年 15 亿 公 司 债 深 圳 市 机 场 股 份 有 限 公 司 2009 年 不 超 20 亿 可 转 债 泛 海 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 2009 年 32 亿 公 司 债 级 别 ( 主 体 / 债 项 ) 信 用 增 级 方 式 出 具 报 告 日 期 截 止 2010 年 6 月 底 项 目 进 度 AAA/AAA 中 国 石 化 集 团 2008-9-2 已 发 行 AAA/AAA AAA/AAA AAA/AAA 中 国 铁 路 建 设 投 资 公 司 2008-9-19 中 国 石 油 集 团 2008-10-13 中 国 铁 路 工 程 总 公 司 获 批 后 改 发 中 票 获 批 后 改 发 中 票 短 融 2008-10-20 已 发 行 A+/A+ 神 马 集 团 2008-11-25 暂 停 发 债 AA-/AA 杉 杉 控 股 2008-12-5 已 发 行 AA-/AA 江 苏 阳 光 集 团 2008-12-22 暂 停 发 债 A/AA- 江 中 制 药 2008-12-11 AA/AA 金 桥 集 团 2008-12-25 暂 缓 向 证 监 会 递 交 发 债 补 充 资 料 评 级 机 构 变 更 为 新 世 纪 A+/AA- 维 维 集 团 2008-9-6 暂 停 发 债 AA/AA 兰 花 集 团 担 保 2009-3-6 未 过 会 AA-/AA 资 产 抵 押 2009-3-9 更 改 融 资 方 式, 未 报 送 AA-/AA 开 滦 集 团 担 保 2009-3-4 已 发 行 A+/AA 资 产 抵 押 2009-3-11 已 发 行 **/AA+ 无 担 保 2009-4-22 已 报 送 A/AA+ 北 大 方 正 集 团 担 保 2009-4-24 已 发 行 **/AA- 无 担 保 2009-6-22 已 报 送 AA-/AA+ 重 庆 城 投 担 保 2009-6-29 已 报 送 AA/AA+ 南 京 银 行 股 权 质 押 2009-5-11 已 发 行 AA-/AA 恒 天 集 团 担 保 2009-7-30 已 报 送 AA-/AA 用 上 市 公 司 民 生 银 行 锦 州 港 股 权 质 押 2009-11-27 未 报 送 **/AAA 无 担 保 2009-12-31 已 报 送 AA-/AA 中 国 泛 海 控 股 担 保 2009-11-2 已 发 行 2
24 25 26 27 四 川 新 希 望 农 业 股 份 有 限 公 司 2009 年 8 亿 公 司 债 券 四 川 美 丰 化 工 股 份 有 限 公 司 2009 年 6.5 亿 可 转 债 首 次 信 用 评 级 广 东 巨 轮 模 具 股 份 有 限 公 司 2009 年 3.5 亿 可 转 债 券 首 次 信 用 评 级 中 国 石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 2010 年 230 亿 可 转 换 公 司 债 券 首 次 信 用 评 级 AA-/AA+ 新 希 望 集 团 担 保 民 生 银 行 股 权 质 押 担 保 2009-11-7 已 发 行 **/AA 无 担 保 2009-12-10 已 发 行 **/AA- 粤 财 控 股 2010-1-28 已 报 送 **/AAA 中 石 化 集 团 2010-5-26 已 报 送 2 2010 年 1 月 ~6 月, 因 发 债 主 体 公 告 年 报 或 季 报, 联 合 评 级 按 照 券 商 要 求 对 7 个 项 目 的 评 级 报 告 分 别 进 行 了 更 新, 详 见 表 2 序 号 1 2 3 4 5 6 7 表 2 2010 年 1 月 ~6 月 正 式 出 具 更 新 评 级 报 告 的 证 券 市 场 评 级 项 目 项 目 名 称 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 司 2010 年 第 一 期 60 亿 元 公 司 债 券 中 国 石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 2010 年 200 亿 公 司 债 券 宁 波 杉 杉 股 份 有 限 公 司 2010 年 6 亿 公 司 债 券 北 京 首 创 股 份 有 限 公 司 2010 年 18 亿 可 转 债 首 次 信 用 评 级 广 东 塔 牌 集 团 股 份 有 限 公 司 2009 年 7 亿 可 转 换 公 司 债 券 首 次 信 用 评 级 重 庆 渝 开 发 股 份 有 限 公 司 2009 年 7.9 亿 公 司 债 券 首 次 信 用 评 级 经 纬 纺 织 机 械 股 份 有 限 公 司 2010 年 不 超 11 亿 公 司 债 首 次 信 用 评 级 级 别 ( 主 体 / 债 项 ) 信 用 增 级 方 式 出 具 报 告 日 期 截 止 2010 年 6 月 底 项 目 进 度 AAA/AAA 集 团 担 保 2010-1-20 已 发 行 AAA/AAA 集 团 担 保 2010-3-29 已 发 行 AA-/AA 杉 杉 投 资 控 股 有 限 公 司 2010-3-12 已 发 行 **/AA+ 无 担 保 2010-6-10 已 报 送 证 监 会 **/AA- 无 担 保 2010-3-3 已 报 送 证 监 会 AA-/AA+ 重 庆 城 投 2010-2-23 已 报 送 证 监 会 AA-/AA+ 恒 天 集 团 2010-6-2 已 报 送 证 监 会 3 2010 年 1 月 ~6 月, 因 发 债 主 体 公 告 年 报, 联 合 评 级 按 照 本 公 司 跟 踪 评 级 办 法, 对 9 个 已 发 行 的 债 券 项 目 进 行 了 跟 踪 评 级, 并 按 照 监 管 要 求 及 时 公 告 了 跟 踪 评 级 报 告, 详 见 表 3 序 号 1 表 3 2010 年 1 月 ~6 月 正 式 出 具 跟 踪 评 级 报 告 的 证 券 市 场 评 级 项 目 项 目 名 称 维 维 食 品 饮 料 股 份 有 限 公 司 2008 年 7.2 亿 公 司 债 券 不 定 期 跟 踪 信 用 评 级 级 别 ( 主 体 / 债 项 ) 信 用 增 级 方 式 出 具 报 告 日 期 截 止 2010 年 6 月 底 项 目 进 度 A+/AA- 维 维 集 团 2009-10-26 停 止 发 债 3
2 3 4 5 广 州 东 华 实 业 股 份 有 限 公 司 2009 年 3 亿 公 司 债 不 定 期 跟 踪 信 用 评 级 广 州 东 华 实 业 股 份 有 限 公 司 2009 年 3 亿 公 司 债 定 期 跟 踪 信 用 评 级 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 司 2010 年 第 一 期 60 亿 元 公 司 债 券 定 期 跟 踪 信 用 评 级 中 国 高 科 股 份 有 限 公 司 2010 年 2.8 亿 公 司 债 定 期 跟 踪 信 用 评 级 A+/AA 房 地 产 抵 押 2010-1-18 已 发 行 A+/AA 房 地 产 抵 押 2010-4-19 已 发 行 AAA/AAA 集 团 担 保 2010-5-20 已 发 行 A/AA+ 北 大 方 正 集 团 2010-5-24 已 发 行 6 南 京 新 港 高 科 技 股 份 有 限 公 司 2009 年 10 亿 公 司 债 券 跟 踪 评 级 AA/AA+ 以 上 市 公 司 南 京 银 行 股 权 质 押 方 式 担 保 2010-4-16 已 发 行 7 8 9 泛 海 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 2009 年 32 亿 公 司 债 定 期 跟 踪 信 用 评 级 唐 山 三 友 化 工 股 份 有 限 公 司 2009 年 9.6 亿 公 司 债 跟 踪 信 用 评 级 四 川 新 希 望 农 业 股 份 有 限 公 司 2009 年 8 亿 公 司 债 跟 踪 评 级 AA-/AA 中 国 泛 海 控 股 2010-6-8 已 发 行 AA-/AA 开 滦 集 团 担 保 2010-4-8 已 发 行 AA-/AA+ 新 希 望 集 团 担 保 + 民 生 银 行 股 权 质 押 2010-5-20 已 发 行 二 截 至 2010 年 6 月 底 评 级 结 果 的 准 确 性 和 稳 定 性 分 析 截 至 2010 年 6 月 底, 联 合 评 级 正 式 出 具 评 级 报 告 的 项 目 27 项, 更 新 评 级 报 告 的 项 目 13 项, 跟 踪 评 级 项 目 9 项 正 式 出 具 评 级 报 告 的 项 目 中, 其 中 主 体 级 别 分 布 为 AA 3 项 AA- 10 项 A+ 3 项 A 2 项, 可 转 债 ( 包 括 分 离 债 ) 只 有 债 项 级 别, 没 有 主 体 长 期 信 用 级 别 债 项 评 级 结 果 为 AAA 5 项, AA+ 6 项 AA 11 项 AA- 5 项, 评 级 结 果 较 好 地 反 映 了 被 评 发 行 人 主 体 及 其 债 项 的 信 用 状 况 更 新 评 级 报 告 的 项 目 中, 三 友 化 工 评 级 级 别 未 变 化, 但 评 级 展 望 由 原 来 的 稳 定 调 整 成 为 正 面, 其 它 项 目 在 评 级 级 别 评 级 展 望 方 面 没 有 变 化 截 至 2010 年 6 月 底, 联 合 评 级 所 评 级 的 债 券 已 有 10 单 成 功 发 行 成 功 发 行 债 券 的 上 市 公 司 年 报 公 布 后, 联 合 评 级 及 时 启 动 了 对 8 个 债 项 的 定 期 跟 踪 评 级 程 序, 由 专 人 对 发 行 人 的 行 业 背 景 财 务 和 经 营 状 况 等 进 行 跟 踪 评 价, 并 按 照 相 关 规 范 出 具 了 跟 踪 评 级 报 告, 定 期 跟 踪 评 级 在 债 项 级 别 展 望 方 面 没 有 变 化 此 外, 联 合 评 级 针 对 东 华 实 业 2010 年 1 月 因 发 生 重 大 事 项 ( 置 换 部 分 抵 押 物 ) 启 动 了 不 定 期 跟 踪 评 级, 不 定 期 跟 踪 评 级 结 果 为 维 持 原 债 项 级 别 及 评 级 展 望 在 10 单 成 功 发 行 债 券 的 项 目 中, 因 杉 杉 股 份 和 四 川 美 丰 发 行 债 券 而 公 告 评 级 报 告 的 时 间 距 离 其 公 告 年 报 的 时 间 很 近, 不 属 于 启 动 定 期 跟 踪 评 级 的 条 件, 故 未 针 对 杉 杉 股 4
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附 件 : 联 合 信 用 评 级 有 限 公 司 违 约 率 和 违 约 损 失 率 计 算 方 法 联 合 评 级 为 检 验 公 司 资 信 评 级 工 作 质 量 和 资 信 评 级 结 果 的 准 确 性, 保 护 被 评 级 对 象 评 级 结 果 使 用 者 和 公 司 的 利 益, 特 拟 定 本 公 司 违 约 率 和 违 约 损 失 率 计 算 方 法 1 有 关 定 义 (1) 违 约 当 下 列 一 项 或 多 项 事 件 发 生 时, 债 务 人 就 被 认 为 违 约 : 1) 一 旦 能 够 判 定 债 务 人 不 能 全 面 偿 还 债 务 ( 本 金 利 息 或 费 用 ); 2) 与 债 务 人 的 任 何 债 务 相 关 的 信 用 损 失 事 件, 如 销 账 提 取 特 别 准 备 金 或 债 务 重 组, 包 括 豁 免 或 推 迟 偿 还 本 金 利 息 或 费 用 ; 3) 债 务 人 的 任 何 债 务 逾 期 90 天 以 上, 但 不 包 括 涉 及 商 务 纠 纷 的 延 期 还 本 付 息 ; 4) 债 务 人 申 请 破 产 或 要 求 债 权 人 提 供 类 似 保 护 (2) 违 约 率 (Default Rate,DR) 违 约 率 是 指 一 定 样 本 数 量 的 债 务 人 在 统 计 期 限 内 未 能 偿 还 到 期 债 务 的 实 际 违 约 比 率, 可 按 违 约 家 数 违 约 金 额 违 约 笔 数 等 分 别 计 算 (3) 违 约 概 率 (Probability of Default,PD) 违 约 概 率 是 预 计 债 务 人 不 能 偿 还 到 期 债 务 ( 违 约 ) 的 可 能 性, 一 般 根 据 平 均 违 约 率 用 适 当 的 统 计 分 析 方 法 计 算 得 出 平 均 违 约 概 率 (4) 违 约 损 失 率 (Loss Given Default,LGD) 违 约 损 失 率 是 指 债 务 人 一 旦 违 约 将 给 债 权 人 造 成 的 损 失 数 额 占 风 险 暴 露 ( 债 权 ) 的 百 分 比, 即 损 失 的 严 重 程 度 从 债 务 回 收 的 角 度 看,LGD 决 定 了 债 务 回 收 的 程 度, 因 为,LGD=1- 回 收 率 3 信 用 等 级 平 均 累 计 违 约 率 统 计 方 法 联 合 评 级 信 用 等 级 平 均 累 计 违 约 率 统 计 步 骤 如 下 : (1) 确 定 统 计 期 内 每 类 信 用 等 级 ( 即 r=aaa AA A BBB BB B CCC/C) 在 每 个 年 度 (t) 初 的 样 本 数 统 计 期 内 某 类 信 用 等 级 在 某 个 年 度 初 的 样 本 数 (Srt)= 上 年 初 的 该 类 信 用 等 级 样 本 数 + 上 年 内 增 加 的 该 类 信 用 等 级 样 本 数 ( 新 评 级 升 级 降 级 )- 上 年 内 减 6
少 的 该 类 信 用 等 级 样 本 数 ( 取 消 评 级 升 级 降 级 ) (2) 确 定 统 计 期 内 每 类 信 用 等 级 从 每 个 年 度 初 开 始 第 i 年 的 违 约 数 量 (Drti),i=1,2,Nt 统 计 期 内 某 个 年 度 的 Nt= 统 计 期 末 年 年 份 - 该 年 年 份 +1, 例 如, 如 统 计 期 为 1997 年 -2003 年, 则 N1999=2003-1999+1=5 (3) 计 算 统 计 期 内 每 类 信 用 等 级 从 每 个 年 度 初 开 始 第 i 年 的 信 用 等 级 边 际 违 约 率, i=1,2,nt. 某 类 信 用 等 级 从 统 计 期 内 某 个 年 度 初 开 始 的 第 i 年 的 信 用 等 级 边 际 违 约 率 Frti=Drti/(Srt-Drt1-Drt2- -Drti), i=1,2,nt (4) 计 算 每 类 信 用 等 级 在 第 x 年 的 加 权 平 均 Frx, 其 中 x=1,2,y,ymx= 统 计 期 末 年 年 份 - 统 计 期 年 初 年 份 +1, 加 权 权 重 = Srt/ Srt 之 和 (5) 计 算 每 类 信 用 等 级 第 x 年 的 信 用 等 级 平 均 累 计 违 约 率 (PDrx) 第 1 年 PDr1=Fr1; 第 2 年 PDr2=1-(1-Fr1) (1-Fr2); 第 3 年 PDr3=1-(1-Fr1) (1-Fr2) (1-Fr3); 4 债 项 信 用 等 级 累 计 预 期 损 失 率 统 计 方 法 联 合 评 级 债 项 信 用 等 级 平 均 累 计 损 失 率 统 计 步 骤 如 下 : (1) 确 定 统 计 期 内 每 类 信 用 等 级 ( 即 r=aaa AA A BBB BB B CCC/C) 在 每 个 年 度 (t) 初 的 债 权 本 息 之 和 统 计 期 内 某 类 信 用 等 级 在 某 个 年 度 初 的 债 权 本 息 之 和 (Srt)= 上 年 初 的 该 类 信 用 等 级 的 债 权 本 息 之 和 + 上 年 内 增 加 的 该 类 信 用 等 级 的 债 权 本 息 之 和 ( 新 增 升 级 降 级 )- 上 年 内 减 少 的 该 类 信 用 等 级 的 债 权 本 息 之 和 ( 到 期 偿 还 升 级 降 级 ) (2) 确 定 统 计 期 内 每 类 信 用 等 级 从 每 个 年 度 初 开 始 第 i 年 的 违 约 后 净 损 失 之 和 (Drti),i=1,2,Nt 统 计 期 内 某 个 年 度 的 Nt= 统 计 期 末 年 年 份 - 该 年 年 份 +1, 例 如, 如 统 计 期 为 1997 年 -2003 年, 则 N1999=2003-1999+1=5 (3) 计 算 统 计 期 内 每 类 信 用 等 级 从 每 个 年 度 初 开 始 第 i 年 的 信 用 等 级 边 际 损 失 率, i=1,2,nt. 7
某 类 信 用 等 级 从 统 计 期 内 某 个 年 度 初 开 始 的 第 i 年 的 信 用 等 级 边 际 损 失 率 Frti=Drti/(Srt-Drt1-Drt2- -Drti), i=1,2,nt (4) 计 算 每 类 信 用 等 级 在 第 x 年 的 加 权 平 均 Frx, 其 中 x=1,2,y,ymx= 统 计 期 末 年 年 份 - 统 计 期 年 初 年 份 +1, 加 权 权 重 = Srt/ Srt 之 和 (5) 计 算 每 类 信 用 等 级 第 x 年 的 信 用 等 级 平 均 累 计 损 失 率 率 (PDrx) 第 1 年 PDr1=Fr1; 第 2 年 PDr2=1-(1-Fr1) (1-Fr2); 第 3 年 PDr3=1-(1-Fr1) (1-Fr2) (1-Fr3); 8