2015 年 12 月 18 日 港 股 一 週 回 顧 與 前 瞻 凱 基 證 券 投 資 顧 問 部 www.kgieworld.com
恒 生 指 數 止 跌 回 升 恒 指 終 止 九 連 跌, 不 過 反 彈 至 22,000 點 遇 上 阻 力, 升 幅 收 窄 恒 指 全 週 升 291 點, 收 報 21,755 點, 升 1.4%
國 企 指 數 走 勢 好 轉 國 指 跌 至 9,100 點 有 反 彈, 並 向 上 挑 戰 20 天 線 9,768 點 國 指 全 周 升 326 點, 收 報 9,634 點, 升 3.5%
一 週 特 別 事 項 美 國 聯 儲 局 啟 動 近 十 年 來 首 次 加 息, 加 息 四 分 一 厘, 主 席 耶 倫 說, 今 次 加 息 證 明 美 國 經 濟 取 得 顯 著 進 展, 但 重 申 未 來 加 息 步 伐 緩 慢 她 重 申, 太 遲 加 息 可 能 導 致 貨 幣 政 策 突 然 收 緊 來 控 制 過 熱 的 經 濟, 有 機 會 導 致 衰 退, 而 實 際 加 息 進 程 會 根 據 經 濟 數 據 作 出 決 定 根 據 聯 儲 局 內 部 預 測, 聯 邦 基 金 利 率 中 位 數 2016 年 底 是 1.375 厘, 即 是 預 計 明 年 加 息 1 厘, 與 9 月 時 估 計 一 樣 人 民 日 報 發 表 評 論 文 章, 透 露 中 央 經 濟 工 作 會 議 在 周 五 召 開 上 海 證 券 報 報 道 指, 預 料 會 議 由 過 往 偏 重 需 求 方 面 調 控, 轉 為 偏 重 供 應 方 面 的 結 構 性 改 革, 減 稅 國 企 改 革 金 融 改 革, 簡 政 放 權 和 新 興 產 業 等 會 是 供 應 改 革 的 關 鍵 詞 人 行 研 究 局 發 表 工 作 論 文 預 計, 今 明 兩 年 中 國 GDP 增 速 分 別 為 6.9% 和 6.8% 論 文 認 為, 產 能 過 剩 製 造 業 利 潤 下 降 不 良 貸 款 率 上 升 等 因 素 仍 將 對 明 年 經 濟 構 成 下 行 壓 力, 但 隨 着 房 地 產 市 場 復 甦, 各 項 穩 增 長 和 結 構 性 政 策 效 果 的 逐 步 顯 現 以 及 外 部 需 求 的 好 轉, 未 來 幾 季 支 持 中 國 經 濟 增 長 的 積 極 因 素 將 有 所 增 加 國 家 統 計 局 發 布,11 月 份 70 個 大 中 城 市 新 建 商 品 住 宅 和 二 手 住 宅 價 格 環 比 綜 合 平 均 漲 幅, 已 由 自 7 月 份 連 續 四 個 月 的 漲 幅 回 落 轉 為 漲 幅 擴 大, 分 別 比 上 月 擴 大 0.2 和 0.3 個 百 分 點 當 局 解 釋, 今 年 中 央 出 台 了 包 括 降 息 降 低 首 付 比 例 公 積 金 政 策 調 整 等 一 系 列 房 地 產 優 惠 政 策, 促 進 房 地 產 市 場 銷 售
一 週 特 別 事 項 發 改 委 公 布, 據 現 行 成 品 油 價 格 形 成 機 制 的 有 關 規 定, 決 定 暫 緩 調 整 國 內 成 品 油 價 格 人 民 網 解 釋, 成 品 油 為 基 礎 能 源 物 資, 其 價 格 低 迷 將 令 以 煉 油 為 主 的 相 關 行 業 出 現 動 盪, 並 對 新 興 行 業 造 成 巨 大 影 響, 甚 至 增 加 國 內 經 濟 通 縮 的 預 期, 故 發 改 委 決 定 暫 緩 調 整 成 品 油 價 格, 以 兼 顧 各 方 利 益 據 中 國 銀 監 會 統 計 披 露, 截 至 三 季 度 末, 全 國 共 有 134 家 城 市 商 業 銀 行, 總 資 產 21.2 萬 億 元 人 民 幣, 存 款 餘 額 13.6 萬 億 元, 貸 款 餘 額 8.4 萬 億 元 主 要 監 管 指 標 符 合 監 管 要 求, 不 良 貸 款 餘 額 1,214.5 億 元, 不 良 貸 款 率 1.44%, 資 本 充 足 率 12.16%, 撥 備 覆 蓋 率 215.88% 歐 洲 復 興 開 發 銀 行 (EBRD) 理 事 會 通 過 決 議, 中 國 將 正 式 成 為 該 行 的 成 員 中 國 在 歐 洲 復 興 開 發 銀 行 所 佔 權 益 將 為 0.1% 人 民 銀 行 表 示, 中 國 加 入 歐 洲 復 興 開 發 銀 行 將 有 力 推 動 一 帶 一 路 倡 議 與 歐 洲 投 資 計 劃 對 接, 為 中 方 與 該 行 在 中 東 歐 地 中 海 東 部 和 南 部 及 中 亞 等 地 區, 進 行 項 目 投 資 與 合 作 提 供 廣 闊 空 間 貿 發 局 將 本 港 2015 年 出 口 增 長 預 測, 從 零 增 長 再 下 調 至 貨 量 及 貨 值 均 跌 1.5% 的 水 平, 為 自 2009 年 以 來 再 次 出 現 負 增 長 的 預 期 至 於 明 年 出 口 貨 量 有 望 上 升 2%, 但 因 美 元 強 勢 令 單 價 受 壓, 預 料 出 口 總 值 只 有 零 增 長
港 股 及 中 資 股 最 新 消 息 中 遠 與 中 海 兩 大 航 運 集 團 落 實 矚 目 重 組 重 組 後 的 中 國 遠 洋 一 躍 成 為 全 球 第 四 大 集 裝 箱 航 運 企 業, 至 於 中 遠 太 平 洋 出 售 集 裝 箱 租 賃 業 務, 專 注 港 口 及 碼 頭 業 務 中 海 集 運 則 終 止 航 運 業 務, 專 攻 船 舶 及 貨 櫃 租 賃 及 金 融 業 務 據 路 透 引 述 消 息 指, 持 有 渣 打 (2888) 約 18% 股 權 的 淡 馬 錫 願 意 給 予 渣 打 時 間 重 組 業 務, 改 善 回 報, 同 時 積 極 參 與 董 事 局 的 決 策, 對 渣 打 行 政 總 裁 溫 拓 思 寄 予 厚 望 ; 惟 未 知 淡 馬 錫 願 意 為 重 組 業 務 的 結 果 等 待 多 久 報 道 指, 如 不 計 派 息 回 報, 淡 馬 錫 現 時 投 資 於 渣 打 的 帳 面 虧 損 或 高 達 12 億 美 元 內 地 媒 體 引 述 萬 科 (2202) 主 席 王 石 講 話 稱, 萬 科 作 為 上 市 公 司, 不 能 選 擇 股 東, 但 寶 能 系 現 在 還 沒 這 個 能 力 能 當 萬 科 的 第 一 大 股 東 雖 然 寶 能 系 可 以 通 過 大 舉 借 債, 強 行 買 入 成 為 第 一 大 股 東, 甚 至 私 有 化, 但 這 或 毀 掉 萬 科 最 值 錢 的 信 用 寶 能 集 團 發 表 聲 明 回 應 王 石 質 疑, 稱 集 團 恪 守 法 律, 尊 重 規 則, 相 信 市 場 力 量 復 星 國 際 (0656) 董 事 長 郭 廣 昌 失 聯 四 日, 周 一 首 度 現 身, 參 與 集 團 內 部 的 年 度 大 會 財 經 引 述 報 導 稱, 郭 廣 昌 協 助 調 查 已 完, 並 平 安 返 家 郭 廣 昌 發 言 時 稱, 集 團 會 繼 續 投 資 全 球 市 場, 但 佈 局 上 依 然 以 中 國 為 主 中 國 中 鐵 (0390) 公 布, 擬 發 行 不 逾 400 億 元 人 民 幣 境 內 外 債 券 類 融 資 工 具, 包 括 短 期 融 資 券 超 短 期 融 資 券 中 期 票 據 公 司 債 券 境 內 外 市 場 人 民 幣 債 券 和 外 幣 債 券 以 及 可 轉 換 債 券 該 議 案 將 於 明 年 1 月 26 日 股 東 大 會 審 議
港 股 及 中 資 股 最 新 消 息 受 港 澳 市 場 持 續 惡 化 以 及 人 民 幣 貶 值 影 響 中 國 旅 客 減 少 購 買 拖 累,Prada(1913) 第 三 季 盈 利 按 年 下 跌 37.6%, 僅 4,648 萬 歐 元 公 司 表 示, 為 嚴 格 控 制 成 本, 計 劃 選 擇 性 關 店, 但 不 會 大 規 模 關 店 由 於 滙 率 變 動 的 關 係, 將 收 窄 各 地 區 產 品 的 差 價 保 利 協 鑫 (3800) 及 協 鑫 新 能 源 (0451) 建 議 供 股, 保 利 協 鑫 擬 按 五 供 一 方 式 及 每 股 供 股 價 1.12 元, 集 資 最 多 35.049 億 元 而 協 鑫 新 能 源 計 劃 按 八 供 三 方 式 及 每 股 供 股 價 0.45 元, 集 資 最 多 25.055 億 元 兩 家 公 司 合 共 集 資 最 多 60.1 億 元 TCL 多 媒 體 (1070) 獲 樂 視 入 股, 涉 22.67 億 元, 樂 視 持 有 經 擴 大 後 股 份 20.10% 雙 方 公 佈 四 方 面 的 戰 略 合 作 構 想, 包 括 樂 視 將 向 TCL 全 面 開 放 內 容 雲 平 臺 電 商 及 大 資 料 大 螢 幕 應 用 EUI 研 發 等 ;TCL 亦 會 向 樂 視 開 放 液 晶 面 板 晶 片 研 發 製 造 等 供 應 鏈 資 源, 在 售 後 物 流 形 成 協 同 效 應 中 國 海 外 (0688)11 月 合 約 物 業 銷 售 金 額 286.02 億 元, 按 年 大 增 89.39%, 並 於 上 月 在 海 口 佛 山 蘇 州 及 成 都 市 收 購 四 幅 地, 應 佔 樓 面 面 積 合 共 約 102.92 萬 平 方 米, 總 代 價 約 25.06 億 元 人 民 幣 零 售 吹 淡 風, 潮 流 品 牌 開 拓 新 的 生 意 路 線 抵 抗 寒 冬 I.T(0999) 引 入 韓 國 的 爆 谷 雪 糕 始 祖 Sweet Monster, 本 月 於 旺 角 開 第 2 家 分 店, 實 行 賣 衫 又 賣 甜 品 I.T 確 認 今 年 下 半 年 開 始 引 入 Sweet Monster, 目 前 在 港 擁 有 4 家 分 店, 分 別 位 於 尖 沙 嘴 旺 角 沙 田 及 屯 門, 惟 未 有 透 露 投 資 額, 僅 稱 數 目 好 細
港 股 及 中 資 股 最 新 消 息 自 漢 能 薄 膜 發 電 (0566) 於 半 年 前 被 證 監 會 勒 令 停 牌 後, 其 母 公 司 由 中 國 首 富 李 河 君 持 有 的 漢 能 集 團 亦 陷 入 困 局 英 國 金 融 時 報 指, 漢 能 在 中 環 的 辦 公 室 由 於 欠 租, 被 發 展 商 長 實 地 產 (1113) 追 租, 更 有 可 能 被 起 訴 正 在 停 牌 的 高 銀 地 產 (0283) 發 公 告, 獲 大 股 東 潘 蘇 通 告 知, 決 定 不 進 行 私 有 化 另 外, 公 司 擬 以 180 億 元 人 民 幣 出 售 中 國 物 業 權 益, 股 份 將 繼 續 停 牌, 以 待 刊 發 相 關 公 告 目 前 高 銀 地 產 旗 下 僅 有 位 於 天 津 的 高 銀 天 下 一 個 項 目, 根 據 截 至 9 月 30 日 中 期 報 告, 物 業 估 值 為 223.5 億 港 元, 約 等 於 185 億 元 人 民 幣 繼 前 年 分 拆 信 義 光 能 (0968) 後, 信 義 玻 璃 (0868) 宣 佈 以 介 紹 方 式 分 拆 汽 車 玻 璃 業 務 至 創 業 板 上 市 信 義 玻 璃 批 發 汽 車 玻 璃 浮 法 玻 璃 及 建 築 玻 璃 ; 而 信 義 汽 車 玻 璃 在 港 從 事 汽 車 玻 璃 維 修 更 換 服 務 五 龍 電 動 車 (0729) 獲 中 信 股 份 (0267) 斥 約 4.65 億 元 認 購 該 公 司 10 億 股, 完 成 後 中 信 將 成 為 五 龍 電 動 車 第 二 大 股 東 上 市 半 年 即 傳 出 董 事 長 捲 款 走 佬 事 件 的 諾 奇 (1353), 在 停 牌 即 將 滿 十 七 個 月 時, 終 於 獲 得 白 武 士 解 救 諾 奇 周 四 發 公 告, 已 於 11 月 26 日 與 投 資 者 羅 馬 世 家 ( 天 津 ) 簽 訂 重 組 協 議, 後 者 擬 向 諾 奇 投 資 最 多 1.53 億 元 人 民 幣, 以 獲 得 諾 奇 已 發 行 總 股 本 的 51% 股 權, 成 為 諾 奇 的 新 任 控 股 股 東, 並 將 負 責 諾 奇 的 復 牌 工 作
未 來 一 週 市 況 去 向 美 國 聯 儲 局 會 議 宣 佈 加 息 0.25 厘, 符 合 市 場 預 期 另 一 方 面, 聯 儲 局 議 後 聲 明 表 示 未 來 加 息 步 伐 將 是 循 序 漸 進, 而 且, 聯 儲 局 內 部 對 2017 年 和 2018 年 聯 邦 基 準 利 率 的 預 測 輕 微 下 調 由 於 投 資 者 認 為 聯 儲 局 言 論 趨 向 鴿 派, 再 加 上 加 息 早 已 被 預 期, 美 股 在 議 息 結 果 宣 佈 後, 明 顯 上 升 不 過, 耶 倫 對 經 濟 前 景 有 一 定 信 心, 除 表 示 加 息 反 映 美 國 經 濟 偏 好 外, 耶 倫 進 一 步 指 出 勞 工 市 場 持 續 改 善, 為 經 濟 帶 來 支 持 事 實 上, 根 據 利 率 期 貨 顯 示, 預 期 聯 儲 局 3 月 加 息 的 可 能 性, 由 聯 儲 局 會 議 前 的 34.6%, 升 至 其 後 的 44.0% 另 一 方 面, 美 元 匯 價 偏 強, 再 加 上 美 元 債 劵 息 率 上 升, 或 吸 引 更 多 資 金 由 其 他 市 場 流 入 美 元, 因 此, 投 資 者 不 宜 對 加 息 後 環 球 股 市 的 走 勢 過 份 樂 觀 商 品 價 格 持 續 尋 底, 油 價 偏 軟 是 主 要 元 兇, 而 銅 價 及 鋼 材 價 格 亦 不 振 新 興 市 場 貨 幣 更 持 續 弱 勢, 反 映 市 場 對 新 興 市 場 及 商 品 仍 有 戒 心 事 實 上, 惠 譽 已 下 調 巴 西 政 府 債 券 至 垃 圾 級 別, 正 反 映 新 興 國 家, 特 別 是 以 商 品 收 入 為 主 的 新 興 國 家 陷 入 困 境, 我 們 仍 憂 慮 相 關 國 家 及 商 品 企 業 的 債 務 問 題 將 是 2016 年 市 場 的 主 要 風 險
未 來 一 週 市 況 去 向 A 股 方 面, 美 國 展 開 加 息, 消 除 部 份 不 明 朗 因 素, 加 上 新 股 資 金 回 籠, 連 同 兩 融 餘 額 回 升, 均 帶 動 A 股 重 上 3,500 點 之 上 展 望 未 來, 隨 着 美 國 進 入 加 息 週 期, 人 民 幣 貶 值 壓 力 增 加, 將 為 中 國 資 本 外 流 形 成 更 大 壓 力, 預 期 人 行 短 期 會 降 低 存 款 準 備 金 率 以 穩 定 市 場 由 於 中 央 貨 幣 政 策 仍 然 偏 鬆,A 股 大 跌 風 險 不 大, 預 期 上 証 綜 合 指 數 仍 維 持 在 3,300 至 3,700 點 區 間 上 落 港 股 反 彈 至 22,000 點 乏 力 再 上, 部 份 原 因 是 人 民 幣 貶 值, 投 資 者 憂 慮 資 金 外 流, 偏 向 審 慎 未 來 資 金 流 走 速 度 將 繫 於 美 國 加 息 步 伐 及 人 民 幣 會 否 進 一 步 貶 值 策 略 上, 大 市 波 動 性 增 加, 投 資 者 適 宜 採 取 多 頻 交 易, 捕 捉 股 價 上 落 區 間 作 買 賣, 保 持 資 金 靈 活 性 板 塊 方 面, 中 國 政 治 局 會 議 分 析 了 2016 年 經 濟 工 作, 提 出 堅 持 穩 中 求 進 總 基 調, 包 括 化 解 房 地 產 庫 存, 用 組 合 拳 降 低 成 本 電 力 價 格 及 物 流 成 本 等 以 助 企 業 內 房 股 或 迎 來 一 波 技 術 性 反 彈, 不 過, 由 於 房 地 產 行 業 仍 存 在 結 構 性 問 題, 或 限 制 股 價 反 彈 幅 度 另 外, 中 央 推 動 大 眾 創 業 萬 眾 創 新 ( 雙 創 ), 支 持 信 息 綠 色 旅 遊 等 領 域 新 消 費 發 展, 料 相 關 股 份 是 逢 低 收 集 的 對 象
未 來 一 週 重 點 關 注 股 份 公 司 中 國 銀 行 (3988.HK) 平 保 (2318.HK) 置 富 產 業 信 託 (0778.HK) 安 徽 海 螺 (0914.HK) 和 電 香 港 (0215.HK) 投 資 重 點 其 市 帳 率 僅 1.08 倍, 相 比 建 行 及 工 行 有 一 段 距 離, 按 其 走 出 去 概 念, 市 帳 率 仍 然 有 向 上 修 復 空 間 今 年 首 五 個 月 之 原 保 險 保 費 收 入 為 1,828 億 元, 按 年 升 18% 持 續 寬 鬆 措 施 有 助 降 低 內 險 股 資 金 成 本, 平 保 屬 穩 健 之 選 置 富 資 產 增 值 能 力 較 同 類 型 信 託 基 金 為 高, 故 為 行 業 首 選 預 計 中 央 政 府 更 多 引 入 積 極 的 財 政 政 策, 特 別 是 在 固 定 資 產 投 資 我 們 認 為 水 泥 行 業 將 受 益 已 經 開 始 收 購 行 動, 進 一 步 加 強 其 市 場 份 額 移 動 服 務 月 費 有 上 升 趨 勢, 支 持 盈 利 上 升 現 價 預 期 股 息 率 接 近 5 厘, 預 期 市 盈 率 16 倍, 估 值 合 理
未 來 一 週 重 點 關 注 股 份 公 司 投 資 重 點 長 建 (1038.HK) 經 常 性 盈 利 增 長 理 想, 加 上 併 購 活 動 將 維 持 活 躍, 有 助 提 升 資 產 值 中 石 化 (0386.HK) 中 期 業 績 顯 示 較 佳 的 成 本 控 制, 零 售 業 務 出 售 價 格 亦 理 想 華 能 新 能 源 (0958.HK) 今 年 中 國 風 力 資 源 大 幅 度 回 暖, 以 及 電 力 配 額 機 制 很 可 能 在 今 年 推 出, 風 電 行 業 也 將 可 受 益 建 行 (0939.HK) 內 地 主 要 銀 行, 以 市 盈 率 和 股 息 作 參 考, 估 值 是 行 業 其 中 最 有 吸 引 力 的 雄 厚 的 資 金, 短 期 內 募 集 資 金 壓 力 較 少 中 興 通 訊 (0763.HK) 中 國 將 繼 續 加 大 網 絡 基 礎 設 施, 這 將 有 利 於 電 信 設 備 製 造 商 再 加 上 4G 的 大 規 模 投 資
未 來 一 週 重 點 關 注 股 份 估 值 公 司 代 碼 收 盤 價 P/E(x) P/B(x) 2015F 2016F 2015F 2016F 中 國 銀 行 3988 3.45 4.4 4.2 0.6 0.5 平 保 2318 42.75 5.5 5.1 0.8 0.7 置 富 產 業 信 託 778 7.56 18.0 18.6 0.7 0.6 安 徽 海 螺 914 20.70 8.3 7.5 1.2 1.1 中 石 化 386 4.65 10.7 7.9 0.6 0.6 華 能 新 能 源 958 2.25 8.9 7.3 0.9 0.8 長 建 1038 71.10 16.4 16.0 1.7 1.6 中 興 通 訊 763 16.78 15.3 13.7 1.8 1.6 建 行 939 5.32 4.4 4.2 0.7 0.7 和 記 電 訊 香 港 215 2.71 13.1 12.5 1.1 1.1
即 將 公 佈 經 濟 數 據 及 公 司 業 績 日 期 地 區 事 項 預 測 數 據 上 次 數 據 21-Dec-2015 週 一 歐 元 區 12 月 消 費 者 信 心 指 數 -5.9% 22-Dec-2015 23-Dec-2015 24-Dec-2015 25-Dec-2015 週 二 美 國 週 三 週 四 週 五 美 國 日 本 美 國 香 港 美 國 香 港 日 本 第 三 季 GDP 1.9% 2.1% 第 三 季 個 人 消 費 3.0% 11 月 份 成 屋 銷 售 5,350,000 5,360,000 第 三 季 個 人 消 費 支 出 核 心 指 數 1.3% 11 月 份 個 人 所 得 0.2% 0.4% 11 月 份 個 人 支 出 0.3% 0.1% 耐 用 品 訂 單 -0.7% 2.9% 新 屋 銷 售 500,000 495,000 天 皇 誕 生 日 休 市 PCE 平 減 指 數 0.2% 核 心 PCE 1.3% 資 本 新 訂 單 非 國 防 -0.20% 1.3% 密 西 根 大 學 市 場 氣 氛 107 首 次 申 請 失 業 救 濟 金 人 數 連 續 申 請 失 業 救 濟 金 人 數 平 安 夜 半 日 市 聖 誕 節 假 期 休 市 11 月 份 CPI( 不 含 食 品 ) 0.1% -0.1% 11 月 份 CPI( 不 含 食 品 及 能 源 ) 1.2%
資 料 來 源 :AAstocks 沽 空 金 額 佔 大 市 成 交 比 例
專 題 : 航 運 股
中 海 及 中 遠 重 組 方 案 出 爐 內 地 兩 大 航 運 集 團 中 海 及 中 遠 旗 下 上 市 公 司 的 詳 細 重 組 方 案 出 爐 4 家 涉 及 重 組 的 中 海 系 中 遠 系 股 份 ( 中 國 遠 洋 (1919) 中 遠 太 平 洋 (1199) 中 海 集 運 (2866) 及 中 海 發 展 (1138)) 公 告 重 組 細 節 在 未 重 組 之 前, 四 家 公 司 業 務 互 相 競 爭 另 一 方 面, 部 份 公 司 如 中 國 遠 洋 同 時 經 營 集 裝 箱 及 散 貨 航 運, 而 中 海 發 展 亦 同 時 經 營 原 油 航 運, 以 及 不 少 其 他 散 貨 業 務, 架 構 重 疊 完 成 重 組 後, 中 海 及 中 遠 旗 下 四 家 上 市 公 司 將 分 成 四 個 業 務 平 台 中 國 遠 洋 將 集 中 發 展 集 裝 箱 航 運, 中 遠 太 平 洋 負 責 港 口 碼 頭 業 務, 中 海 集 運 以 租 賃 等 金 融 業 務 為 主, 而 中 海 發 展 則 將 專 注 油 氣 運 輸 重 組 完 成 後, 中 國 遠 洋 將 成 為 全 球 第 四 大 集 裝 箱 班 輪 公 司, 集 裝 箱 將 佔 全 球 運 力 的 8%, 中 遠 太 平 洋 全 球 控 股 及 參 觀 營 運 碼 頭 數 量 達 39 個, 中 海 集 運 的 租 賃 業 務 規 模 將 排 名 世 界 第 3, 而 中 海 發 展 旗 下 油 運 船 隊 控 制 力 規 模 將 成 為 全 球 第 一
重 組 合 併 有 利 面 對 未 來 競 爭 事 實 上, 在 規 模 效 應 帶 來 的 效 益 推 動 下, 國 際 航 運 業 亦 不 斷 出 現 併 購 活 動 因 此, 國 內 航 運 公 司 今 次 的 重 組 合 併, 將 每 家 公 司 清 晰 分 工, 以 及 相 關 業 務 規 模 增 大, 有 利 面 對 未 來 競 爭 由 於 虧 損 散 貨 運 輸 業 務 出 售 給 母 公 司 集 團, 在 重 組 後, 所 有 四 家 公 司 的 盈 利 都 有 所 提 高 然 而, 他 們 的 股 價 停 牌 前, 已 經 上 升 了 很 多 其 中, 即 使 重 組 後, 企 業 盈 利 能 力 有 所 改 善, 以 中 海 集 運 和 中 國 遠 洋 停 牌 前 股 價 而 言, 估 值 仍 比 同 行 高 得 多 此 外, 由 於 這 四 家 公 司 自 8 月 停 牌, 整 體 市 場 估 值 期 內 顯 著 下 降 另 一 方 面, 在 這 次 龐 大 的 重 組 計 劃 公 佈 後, 短 期 內 不 太 可 能 有 進 一 步 重 組 活 動, 公 司 的 估 值 溢 價 將 收 縮 因 此, 雖 然 重 組 改 善 公 司 盈 利 能 力 和 競 爭 力, 復 牌 後 強 烈 的 獲 利 回 吐 壓 力 浮 現, 股 價 暴 跌 只 有 中 海 發 展 的 估 值 較 有 吸 引 力, 股 價 跑 贏 其 他 三 家 公 司, 逆 市 上 升 展 望 未 來, 我 們 認 為 經 過 近 期 股 價 大 幅 波 動 後, 其 估 值 已 較 為 合 理 相 對 而 言, 中 海 發 展, 主 要 業 務 現 時 集 中 於 油 氣 運 輸, 在 國 內 穩 定 需 求 帶 動 下, 前 景 較 佳, 仍 是 我 們 行 業 首 選
四 航 運 企 業 資 產 重 組 詳 情 資 產 重 組 中 國 遠 洋 (1919) 中 遠 太 平 洋 (1199) 中 海 集 運 (2866) 中 海 發 展 (1138) 租 入 並 經 營 中 海 集 運 集 裝 箱 船 舶 和 集 裝 箱 以 67.7 億 元 人 民 幣 出 售 乾 散 貨 航 運 資 產 予 中 遠 集 團 以 76.3 億 元 人 民 幣 收 購 中 國 海 運 和 中 海 集 運 持 有 的 碼 頭 資 產 中 海 港 口 發 展 以 77.8 億 元 人 民 幣 將 旗 下 佛 羅 倫 公 司 資 産 出 售 於 中 海 集 運 把 集 運 經 營 網 絡 出 售 給 中 國 遠 洋 及 中 海 集 團 出 售 所 持 49% 中 海 港 口 股 權 收 購 中 遠 和 中 海 集 團 租 賃 類 金 融 類 資 產 / 股 權 收 購 中 遠 集 團 持 有 的 大 連 遠 洋 100% 股 權 出 售 完 成 內 部 散 運 整 合 後 的 中 海 散 運 100% 股 權 給 中 遠 集 團
重 組 後, 各 上 市 公 司 的 定 位 主 要 業 務 中 國 遠 洋 (1919) 中 遠 太 平 洋 (1199) 成 為 專 注 於 集 裝 箱 航 運 服 務 的 上 市 平 台 成 為 全 球 第 四 大 集 裝 箱 班 輪 公 司 和 以 總 吞 吐 量 計 全 球 第 二 大 碼 頭 運 營 商 組 完 成 後, 旗 下 集 裝 箱 船 隊 規 模 將 達 到 288 艘 158.3 萬 標 準 箱, 占 全 球 運 力 規 模 的 8% 成 為 專 注 於 全 球 碼 頭 業 務 的 上 市 平 台 在 全 球 控 股 和 參 股 運 營 的 集 裝 箱 碼 頭 數 量 將 達 到 39 個, 泊 位 數 達 到 172 個 碼 頭 網 絡 遍 佈 中 國 五 大 港 口 群 及 海 外 樞 紐 港 以 總 吞 吐 量 計 全 球 第 二 大 碼 頭 運 營 商
重 組 後, 各 上 市 公 司 的 定 位 主 要 業 務 中 海 集 運 (2866) 中 海 發 展 (1138) 主 要 從 事 金 融 股 權 投 資, 提 供 集 團 內 部 金 融 服 務 成 為 以 船 舶 租 賃 集 裝 箱 租 賃 和 非 航 融 資 租 賃 等 多 元 化 租 賃 業 務 為 核 心 的 綜 合 航 運 金 融 服 務 上 市 平 台 集 裝 箱 租 賃 業 務 規 模 將 排 名 世 界 第 三 專 注 於 油 品 運 輸 業 務 LNG 運 輸 業 務 的 油 氣 運 輸 服 務 的 上 市 平 台 旗 下 油 運 船 隊 控 制 運 力 規 模 全 球 第 一, 超 大 型 油 輪 船 隊 (VLCC) 運 力 規 模 全 球 第 二 進 一 步 鞏 固 並 擴 大 國 油 國 運 市 場 份 額, 在 保 證 國 家 能 源 運 輸 安 全 的 基 礎 上, 佈 局 全 球 貨 源 網 絡, 強 化 與 國 內 其 他 大 石 油 公 司 的 戰 略 合 作
重 組 後 財 務 數 據 中 國 遠 洋 (1919)2015 年 首 9 月 數 據 重 組 後 重 組 前 淨 利 -13.4-38.1 淨 資 產 189.3 244.7 億 元 人 民 幣 中 海 集 運 (2866) 2015 年 首 9 月 數 據 重 組 後 重 組 前 淨 利 8.9-10.7 淨 資 產 269.1 238.5 億 元 人 民 幣 中 海 發 展 (1138)2015 年 首 9 月 數 據 重 組 後 重 組 前 淨 利 20.0 6.9 淨 資 產 248.5 265.1 億 元 人 民 幣 中 遠 太 平 洋 (1199)2014 年 數 據 重 組 後 重 組 前 淨 利 2.18 2.93 淨 資 產 47.19 47.42 億 美 元
重 組 後, 各 上 市 公 司 估 值 公 司 代 號 股 價 ( 元 ) 市 賬 率 ( 倍 ) 中 海 發 展 1138 5.87 0.81 中 遠 太 平 洋 1199 8.35 0.67 中 國 遠 洋 1919 3.67 1.68 中 海 集 運 2866 2.26 0.83
專 題 : 內 地 劵 商 股
國 內 證 券 市 場 近 期 消 息 新 股 註 冊 制 計 劃 兩 年 內 實 施 中 證 監 表 示, 計 劃 在 實 施 日 起 兩 年 內, 授 權 上 海 證 券 交 易 所 及 深 圳 證 券 交 易 所 的 新 股 發 行 實 行 註 冊 制 目 前 內 地 新 股 上 市 奉 行 審 批 制, 依 賴 嚴 格 的 財 務 審 核 及 中 證 監 發 審 委 的 檢 查, 並 對 企 業 估 值 設 置 上 限 相 反, 註 冊 制 下, 監 管 機 構 只 需 核 實 申 請 資 料 真 偽 並 符 合 信 息 披 露 規 定 即 可, 減 省 行 政 程 序, 大 大 縮 短 新 股 輪 候 時 間 中 證 監 重 申, 註 冊 制 縱 然 落 實, 新 股 發 行 的 節 奏 和 價 格 不 會 一 下 子 放 開, 更 不 會 造 成 新 股 大 規 模 擴 容 由 於 註 冊 制 不 會 立 即 令 新 股 數 量 大 增, 加 上 最 快 要 明 年 上 半 年 實 施, 兩 年 內 逐 步 執 行, 因 此 短 期 內 對 劵 商 股 的 盈 利 幫 助 有 限 然 而, 對 於 中 信 証 劵 (6030) 及 华 泰 証 劵 (6886) 兩 間 擅 長 新 股 發 行 的 劵 商 來 說, 政 策 對 它 們 無 疑 是 好 消 息
國 內 證 券 市 場 近 期 消 息 新 股 復 市 利 好 劵 商 投 行 業 務 中 證 監 在 今 年 7 月 一 度 以 穩 定 股 票 市 場 為 理 由, 暫 停 新 股 發 行 隨 著 內 地 股 市 在 第 四 季 顯 著 回 升, 股 市 負 面 情 緒 消 退, 中 證 監 於 是 重 啟 新 股 發 行 截 至 本 月 15 日, 第 二 批 共 十 隻 新 股 認 購 結 果 出 爐, 合 計 凍 結 資 金 2.68 萬 億 元 人 民 幣 儘 管 市 場 普 遍 認 為 第 二 批 新 股 的 質 素 平 平, 但 預 料 股 份 在 首 掛 日 仍 會 爆 升 這 正 正 顯 示 內 地 的 股 市 風 險 胃 納 重 新 增 加 據 華 爾 街 日 報 統 計 顯 示, 現 時 有 多 達 675 家 公 司 已 申 請 上 市, 估 計 集 資 總 額 高 達 630 億 美 元, 即 逾 4,000 億 元 人 民 幣 雖 然 目 前 新 股 恢 復 發 行 僅 募 集 87 億 元 資 金, 與 上 半 年 的 集 資 總 額 1,372 億 元 有 相 當 距 離, 暫 時 難 以 顯 著 提 振 劵 商 收 入 不 過, 假 若 新 股 發 行 持 續 進 行, 預 料 明 年 將 對 行 業 的 投 資 銀 行 業 務 收 入 有 正 面 影 響
國 內 證 券 市 場 近 期 消 息 新 股 復 市 利 好 劵 商 投 行 業 務 內 地 股 市 交 投 自 第 四 季 起 回 升
國 內 證 券 市 場 近 期 消 息 新 股 復 市 利 好 劵 商 投 行 業 務 內 地 融 資 融 劵 餘 額 較 低 位 上 升 20%, 但 相 比 6 月 的 高 位 仍 有 明 顯 距 離
國 內 證 券 市 場 近 期 消 息 新 股 復 市 利 好 劵 商 投 行 業 務 中 證 監 批 准 新 股 恢 復 上 市,11 月 共 有 2 間 新 股,12 月 上 半 月 共 有 28 間 新 股
國 內 證 券 市 場 近 期 消 息 中 證 監 調 查 劵 商 業 務 違 規 中 證 監 近 月 不 斷 調 查 劵 商 的 業 務 違 規 行 為, 其 中 包 括 涉 嫌 內 幕 交 易, 而 中 央 巡 視 組 亦 進 駐 部 分 劵 商 作 進 一 步 調 查 中 證 監 的 調 查 範 圍 主 要 是 劵 商 涉 嫌 在 7 月 協 助 救 市 時, 利 用 來 自 中 央 內 部 的 消 息 進 行 內 幕 交 易 圖 利 受 災 最 嚴 重 的 非 中 信 証 劵 (6030) 莫 屬, 其 執 行 委 員 會 成 員 中, 大 部 分 已 被 帶 走 調 查, 主 席 王 東 明 亦 傳 被 退 休 另 外, 早 前 信 証 及 海 通 (6837) 表 示 經 核 實, 中 證 監 調 查 公 司 在 兩 融 業 務 開 展 過 程 中, 涉 嫌 存 在 違 反 未 按 照 規 定 與 客 戶 簽 訂 業 務 合 同 規 定 監 管 機 構 調 查 少 不 免 會 對 部 分 劵 商 股 有 負 面 影 響, 因 為 懲 罰 措 施 往 往 包 括 禁 止 從 事 某 類 業 務 一 段 時 間, 影 響 收 入 從 信 証 近 月 的 盈 利 表 現 來 看, 監 管 機 構 調 查 已 經 影 響 信 証 的 業 務 運 作 至 於 廣 發 証 劵 (1776) 华 泰 証 劵 (6886) 等 暫 時 未 被 捲 入 調 查
劵 商 股 盈 利 回 顧 與 前 瞻 內 地 第 三 季 資 本 市 場 環 境 異 常 惡 劣, 劵 商 股 的 投 資 收 益 增 長 顯 著 放 慢, 海 通 證 券 (6837) 甚 至 錄 得 投 資 虧 損 12.51 億 元 人 民 幣, 導 致 行 業 的 盈 利 增 幅 較 第 二 季 急 降 由 於 第 三 季 的 新 股 發 行 活 動 暫 停, 影 響 劵 商 投 資 銀 行 業 務 的 表 現 劵 商 2015 年 第 三 季 盈 利 ( 按 年 變 動 ) 比 較 第 二 季 盈 利 增 長 變 動 2015 年 第 三 季 投 資 銀 行 收 入 及 變 動 廣 發 証 劵 (1776) 19.80 億 ( 升 45.00%) 減 357 個 百 分 點 3.57 億 ( 跌 27.91%) 中 信 証 劵 (6030) 35.16 億 ( 升 53.58%) 減 152 個 百 分 點 11.23 億 ( 升 29.51%) 海 通 證 券 (6837) 9.10 億 ( 跌 56.06%) 減 309 個 百 分 點 6.91 億 ( 升 114.83%) 华 泰 証 劵 (6886) 19.65 億 ( 升 70.40%) 減 269 個 百 分 點 2.71 億 ( 跌 1.88%)
劵 商 股 盈 利 回 顧 與 前 瞻 然 而, 踏 入 第 四 季, 隨 著 股 票 市 場 回 暖, 加 上 市 場 成 交 額 從 谷 底 反 彈, 劵 商 股 的 盈 利 由 9 月 時 的 低 位 普 遍 上 升
劵 商 股 盈 利 回 顧 與 前 瞻 近 月 股 市 交 投 回 升 在 9 月 時, 日 均 交 投 額 僅 5,794 億 元 人 民 幣 ; 在 11 月 至 今 的 三 十 三 個 交 易 日, 日 均 交 投 額 顯 著 回 升 至 9,479 億 元 至 於 融 資 融 劵 餘 額 亦 由 9 月 時 的 低 點 9,500 億 元 反 彈 至 近 日 約 12,000 億 元 由 於 經 紀 業 務 手 續 費 收 入 佔 劵 商 的 收 入 比 例 超 過 一 半, 股 市 交 投 回 升 當 然 直 接 利 好 劵 商 的 收 入 表 現, 當 中 以 华 泰 及 銀 河 的 利 好 作 用 最 顯 著, 因 為 兩 者 約 70% 的 營 業 收 入 來 自 經 紀 業 務 中 央 自 7 月 股 災 後, 一 直 嚴 格 控 制 兩 融 業 務, 防 範 股 市 泡 沫 重 臨 根 據 Wind 數 據, 劵 商 行 業 的 兩 融 業 務 餘 額 自 6 月 頂 峰 不 斷 收 縮, 目 前 的 兩 融 業 務 規 模 普 遍 較 高 峰 縮 少 四 至 五 成 根 據 劵 商 的 半 年 度 業 績, 兩 融 利 息 收 入 佔 劵 商 總 收 入 的 15% 至 20% 不 等 ; 我 們 預 期, 兩 融 業 務 在 劵 商 營 業 收 入 的 重 要 性 將 會 持 續 減 退
劵 商 股 盈 利 回 顧 與 前 瞻 下 表 比 較 劵 商 股 在 6 月 至 11 月 之 間, 兩 融 餘 額 的 變 化 各 主 要 劵 商 的 兩 融 餘 額 減 幅 普 遍 達 40% 至 50%, 與 期 內 兩 融 餘 額 的 減 幅 相 若 劵 商 兩 融 市 佔 排 名 11 月 底 兩 融 餘 額 6 月 底 兩 融 餘 額 減 幅 中 國 銀 河 2 715.31 億 1,327.22 億 46.10% 华 泰 証 劵 3 690.72 億 1,144.14 億 39.63% 中 信 証 劵 4 686.22 億 804.06 億 14.66% 廣 發 証 劵 5 658.50 億 1,388.97 億 52.59% 海 通 證 劵 8 616.92 億 1,234.15 億 50.01% 註 : 單 位 為 人 民 幣 資 料 來 源 : 萬 得 資 訊
劵 商 股 盈 利 回 顧 與 前 瞻 中 證 監 對 新 股 發 行 的 態 度 愈 趨 積 極, 近 日 中 證 監 副 主 席 表 示, 中 證 監 將 拓 寬 貧 困 地 區 多 元 化 融 資 渠 道, 鼓 勵 證 券 交 易 所 及 保 薦 機 構 加 強 培 育 輔 導 貧 困 地 區 有 上 市 前 景 的 企 業, 同 時 在 新 三 板 上, 要 重 點 加 強 對 少 數 民 族 地 區 的 支 持 力 度 不 少 內 地 中 小 型 企 業 反 映 融 資 難 的 問 題 措 施 可 解 讀 為 中 央 繼 續 將 股 市 視 作 銀 行 貸 款 以 外 的 重 要 融 資 渠 道, 積 極 扶 持 公 司 上 市 換 言 之, 除 非 股 市 再 出 現 系 統 性 風 險, 否 則 明 年 新 股 上 市 應 該 不 會 停 止, 這 對 於 再 次 提 振 劵 商 的 投 資 銀 行 業 務 收 入 有 很 大 幫 助 雖 然 今 年 下 半 年 大 部 分 時 間 沒 有 新 股 發 行, 但 受 惠 上 半 年 股 市 非 常 暢 旺, 各 大 劵 商 今 年 的 新 股 承 銷 表 現 不 俗 廣 發 証 劵 (1776) 今 年 新 股 承 銷 表 現 倒 退, 可 能 是 因 為 其 去 年 為 配 合 今 年 成 功 上 市, 大 量 承 銷 大 額 新 股 但 事 實 上, 廣 發 今 年 承 銷 的 新 股 數 目 有 12 家, 僅 比 去 年 少 2 家 而 已 至 於 銀 河 新 股 承 銷 採 取 薄 利 多 銷 的 策 略 谷 增 長, 其 保 薦 費 率 由 去 年 的 6.39%, 大 幅 滑 落 至 今 年 僅 1.25%
券 商 盈 利 回 顧 與 前 瞻 內 地 劵 商 今 年 新 股 承 銷 金 額 及 排 名 : 劵 商 ( 國 內 排 名 ) 保 薦 費 收 入 按 年 變 動 保 薦 費 率 新 股 承 銷 金 額 华 泰 証 劵 (3) 4.33 億 增 90.61% 7.48% 116.51 億 中 信 証 券 (5) 4.13 億 增 48.78% 7.14% 114.75 億 廣 發 証 劵 (8) 3.79 億 減 38.97% 10.35% 38.56 億 海 通 證 券 (12) 2.63 億 增 50.95% 9.58% 30.00 億 中 國 銀 河 (29) 0.75 億 增 9.50% 1.25% 60.12 億 註 : 單 位 為 人 民 幣 資 料 來 源 : 萬 得 資 訊
劵 商 股 盈 利 回 顧 與 前 瞻 事 實 上, 最 近 內 地 新 股 發 行 無 礙 股 市 繼 續 反 彈, 顯 示 劵 商 股 的 經 營 環 境 復 甦 進 一 步 比 預 期 為 快 劵 商 股 近 月 的 盈 利 狀 況 大 有 改 善, 廣 發 証 劵 (1776) 中 國 銀 河 (6881) 及 华 泰 証 劵 (6886)11 月 的 淨 利 潤 相 比 9 月 份 最 少 增 長 一 倍 然 而, 投 資 收 益 是 劵 商 股 盈 利 的 主 要 不 穩 定 因 素 這 是 因 為 在 7 月 股 災 時, 劵 商 共 投 入 超 過 2,000 億 元 人 民 幣 救 市, 負 面 影 響 浮 現 我 們 早 前 曾 經 預 測, 劵 商 股 有 可 能 錄 得 投 資 虧 損, 結 果 海 通 證 券 (6837) 是 本 港 上 市 的 內 地 劵 商 中, 唯 一 一 間 錄 得 投 資 虧 損, 拖 累 其 純 利 急 瀉 逾 一 半 由 於 其 在 第 三 季 業 績 簡 報 中, 沒 有 詳 細 交 代 持 股 狀 況, 我 們 無 法 得 知 其 持 股 組 合, 特 別 是 救 市 持 股 組 合 的 具 體 表 現 光 大 證 券 在 遞 交 本 港 上 市 申 請 時, 曾 表 示 於 今 年 7 月 為 響 應 中 央 救 市, 向 中 證 金 出 資 58.6 億 元 投 資 A 股, 但 不 清 楚 中 證 金 如 何 運 用 資 金, 亦 不 知 何 時 才 能 收 回 該 項 投 資 換 言 之, 劵 商 在 購 股 方 面 沒 有 主 動 權, 無 法 有 效 管 控 風 險, 這 隨 時 導 致 其 投 資 收 益 大 起 大 落, 令 盈 利 表 現 難 以 預 測
劵 商 股 盈 利 回 顧 與 前 瞻 因 此, 在 判 斷 劵 商 股 的 基 本 因 素 是 否 已 改 善 前, 我 們 先 要 從 全 年 業 績 中, 瞭 解 劵 商 的 具 體 持 股 狀 況, 才 能 下 定 論 當 然, 我 們 亦 需 要 多 幾 個 月 時 間, 觀 察 劵 商 股 的 盈 利 反 彈 能 否 持 續 由 此 可 見, 我 們 對 於 海 通 證 券 (6837) 盈 利 的 復 甦 進 度 抱 有 疑 問, 因 此 暫 不 宜 沾 手, 宜 先 觀 察 多 一 會 至 於 中 信 証 劵 (6030) 受 累 連 串 監 管 調 查, 其 11 月 盈 利 按 月 急 挫 四 成, 收 入 也 下 跌 17% 至 23.55 億 元 雖 然 信 証 股 價 的 催 化 劑 是 母 公 司 中 信 集 團 改 革 公 司 業 務, 但 在 情 況 尚 未 明 朗 下, 現 階 段 亦 宜 抱 觀 望 態 度 廣 發 証 劵 (1776) 及 华 泰 証 劵 (6886) 最 受 惠 股 市 回 升 所 帶 來 的 經 紀 收 入 投 資 銀 行 等 機 遇, 而 兩 者 的 股 價 反 彈 幅 度 亦 跑 贏 同 業 ; 但 同 時 表 示 兩 者 的 估 值 稍 高, 宜 候 低 買 入 明 年 繼 續 有 大 型 劵 商 股 上 市, 包 括 招 商 證 券 光 大 證 券 東 方 證 券 等, 可 望 提 供 更 多 投 資 選 擇
券 商 股 估 值 表 劵 商 / 指 數 預 期 市 盈 率 ( 倍 ) 預 期 市 帳 率 ( 倍 ) 今 年 以 來 表 現 ( 截 至 12 月 16 日 ) 廣 發 証 劵 (1776) 11.9 1.47 +4.51% 中 信 証 劵 (6030) 9.6 1.19-38.56% 海 通 證 券 (6837) 9.4 1.11-30.94% 中 國 銀 河 (6881) 8.3 0.93-26.82% 华 泰 証 劵 (6886) 10.6 1.18-29.60% 國 企 指 數 7.3 0.95-20.41% 註 : 廣 發 証 劵 在 4 月 10 日 上 市, 华 泰 証 劵 在 6 月 1 日 上 市 資 料 截 至 2015 年 8 月 27 日
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