壹 前 言 一 研 究 動 機 在 高 中 的 特 色 課 程 中, 曾 經 做 過 關 於 股 市 的 財 經 專 題 報 告 聽 過 股 票 及 證 券 的 演 講, 而 地 理 課 本 中 提 到 美 國 為 全 世 界 的 經 濟 龍 頭, 也 提 及 許 多 經 濟 體 之 間 的 依 賴

投 稿 類 別 : 商 業 類 篇 名 : 股 金 中 外 以 股 票 論 臺 灣 美 國 香 港 之 經 濟 關 聯 性 作 者 : 張 尹 瑄 臺 北 市 立 景 美 女 中 二 年 讓 班 曾 茹 儀 臺 北 市 立 景 美 女 中 二 年 讓 班 劉 逸 涵 臺 北 市 立 景 美 女 中 二 年 讓 班 指 導 老 師 : 李 冠 達 老 師

壹 前 言 一 研 究 動 機 在 高 中 的 特 色 課 程 中, 曾 經 做 過 關 於 股 市 的 財 經 專 題 報 告 聽 過 股 票 及 證 券 的 演 講, 而 地 理 課 本 中 提 到 美 國 為 全 世 界 的 經 濟 龍 頭, 也 提 及 許 多 經 濟 體 之 間 的 依 賴 關 係 和 相 互 影 響, 因 此 想 要 更 加 深 入 討 論 臺 灣 與 其 他 經 濟 強 權 地 區 之 間 的 關 聯 性 有 多 大 ; 在 多 次 全 球 經 濟 危 機 中, 比 較 臺 灣 加 權 股 價 指 數 和 其 他 國 家 股 票 指 數 的 變 化 ; 也 藉 由 臺 灣 股 票 發 展 史, 了 解 歷 年 來 臺 灣 經 濟 的 種 種 改 變 我 們 欲 透 過 上 述 的 資 料 做 出 分 析, 以 對 臺 灣 的 經 貿 方 面 了 解 地 更 深 入 透 徹 二 研 究 目 的 ( 一 ) 了 解 臺 灣 股 票 發 展 ( 二 ) 比 較 臺 灣 加 權 股 價 指 數 和 美 國 道 瓊 工 業 指 數 香 港 恒 生 指 數, 在 全 球 經 濟 危 機 時 期 的 變 化 與 相 互 影 響 ( 三 ) 臺 灣 加 權 股 價 指 數 美 國 道 瓊 工 業 指 數 香 港 恒 生 指 數 之 關 聯 性 比 較 三 研 究 方 法 ( 一 ) 分 析 1997 至 1998 年 亞 洲 金 融 風 暴 時, 臺 灣 加 權 股 價 指 數 道 瓊 工 業 指 數 恒 生 指 數 的 股 價 指 數 走 勢 圖 ( 二 ) 分 析 2007 至 2008 年 次 級 房 貸 風 暴 時, 臺 灣 加 權 股 價 指 數 道 瓊 工 業 指 數 恒 生 指 數 的 股 價 指 數 走 勢 圖 ( 三 ) 計 算 臺 灣 加 權 股 票 指 數 道 瓊 工 業 指 數 恒 生 指 數 的 相 關 係 數, 比 較 三 者 間, 哪 兩 者 之 關 聯 性 較 大 貳 正 文 一 臺 灣 股 市 近 三 十 年 的 四 大 發 展 階 段 ( 一 )1985 至 1999 年 泡 沫 經 濟 及 主 力 時 代 1 主 要 背 景 因 素 在 1985 至 1990 年 間, 臺 幣 兌 換 美 元 由 1:40 逐 漸 升 值 至 1:26, 吸 引 熱 錢 流 入 股 票 市 場 與 房 地 產 市 場, 進 而 引 發 股 市 泡 沫 化 亦 導 致 1990 年 後 政 府 開 始 講 證 券 交 易 稅 稅 率 從 千 分 之 一 點 五, 拉 高 到 千 分 之 六 1

2 股 市 特 色 資 金 行 情 為 主 並 以 傳 統 產 業 股 資 產 股 金 融 股 為 主 要 重 心 3 重 大 事 件 (1)1986 年 四 大 投 信 ( 統 一 群 益 日 盛 台 新 ) 開 始 發 行 基 金 (2) 臺 灣 貿 易 順 差 持 續 地 擴 大 (3)1988 年 9 月, 財 政 部 長 宣 佈 復 徵 證 所 稅, 而 在 1989 年 6 月, 股 市 首 次 突 破 萬 點 (4)1990 年 2 月 上 漲 至 12682 點, 但 由 於 中 國 在 臺 海 進 行 飛 彈 試 射, 戰 爭 氣 息 升 高, 臺 股 在 1990 年 10 月 時, 下 探 至 2485 點 4 股 市 規 模 1985 年 共 有 127 家 上 市 公 司,1992 年 底 增 至 256 家 1989 年 臺 股 市 值 約 達 6 兆 臺 幣 ( 二 )1993 至 2000 年 電 子 業 興 起 及 法 人 導 入 期 1 主 要 背 景 因 素 政 府 為 擴 大 外 資 對 臺 灣 的 參 與 程 度, 陸 續 放 寬 對 外 國 投 資 人 之 各 項 限 制, 於 2000 年 外 資 限 制 大 部 分 已 取 消, 新 投 信 陸 續 成 立, 法 人 的 重 要 性 逐 漸 提 升 在 此 期 間 臺 灣 的 科 技 產 業 快 速 發 展, 桌 上 型 電 腦 產 業 及 網 際 網 路 時 代 興 起 2 股 市 特 色 (1) 科 技 產 業 迅 速 發 展 加 上 外 資 不 斷 以 電 子 股 為 主 要 買 進 標 的, 法 人 重 要 性 開 始 逐 漸 上 升 (2) 至 1998 年 亞 洲 金 融 風 暴 前, 投 機 客 炒 作 達 高 峰, 並 在 金 融 風 暴 後 由 盛 轉 衰 3 重 大 事 件 (1)1992 年 11 月 核 發 11 家 新 投 信 執 照 2

(2)1991 年 鴻 海 上 市 1994 年 9 月 台 積 電 上 市 1996 年 11 月 華 碩 上 市 (3)1996 年 10 月 放 寬 單 一 外 資 持 有 公 司 股 本 至 10% (4)1997 年 7 月 至 10 月 發 生 亞 洲 金 融 危 機 (5)1999 年 8 月 摩 根 士 丹 利 資 本 國 際 指 數 編 纂 公 司 (MSCI) 發 表 全 球 市 場 動 態 及 研 究 資 料, 宣 佈 臺 股 權 重 由 50% 升 至 100% 4 股 市 規 模 : 1993 年 上 市 公 司 共 有 285 家,2000 年 底 增 至 531 家 1999 年 底 台 股 市 值 高 峰 達 11.8 兆 臺 幣 ( 三 )2001 至 2008 年 新 興 市 場 熱 絡 及 法 人 茁 壯 成 熟 期 1 主 要 背 景 因 素 (1) 進 一 步 開 放 外 資 及 投 信 代 操, 法 人 主 導 股 市 的 情 形 逐 漸 深 化 (2) 新 興 市 場 崛 起, 其 需 求 使 原 物 料 價 格 大 漲 (3) 科 技 泡 沫 調 整, 但 手 機 筆 記 型 電 腦 及 液 晶 電 視 成 長, 科 技 產 業 仍 有 各 別 產 業 表 現 機 會 (4) 美 國 房 地 產 市 場 泡 沫 化, 雷 曼 兄 弟 公 司 倒 閉 股 市 大 跌 2 股 市 特 色 (1) 法 人 主 導 市 場 狀 況 已 趨 明 顯 (2) 傳 統 產 業 股 電 子 股 各 自 有 表 現 機 會, 獲 利 趨 勢 開 始 主 導 股 價 3 重 大 事 件 (1)2000 年 12 月 取 消 整 體 外 資 占 個 別 公 司 股 票 比 例 之 限 制 ( 之 前 由 25% 提 高 至 50%) (2)2001 年 7 月 政 府 四 大 基 金 首 度 委 託 投 信 代 操 (3)2003 年 10 月 高 盛 發 表 金 磚 四 國 報 告, 引 發 新 興 市 場 投 資 熱 潮 (4)2008 年 9 月 雷 曼 倒 閉 引 發 美 國 房 市 泡 沫 更 趨 嚴 重, 使 全 球 經 濟 衰 退 4 股 市 規 模 3

2001 年 上 市 公 司 家 有 584 家,2008 年 底 增 至 為 718 家 2007 年 臺 股 市 值 高 峰 達 21.52 兆,2008 年 跌 至 11.7 兆 臺 幣 ( 四 )2009 年 至 今 QE 時 代 及 法 人 主 導 股 市 期 1 主 要 背 景 因 素 (1)2009 年 經 濟 及 金 融 市 場 從 谷 底 大 幅 反 彈 後,2010 年 至 2012 年 的 歐 債 危 機 讓 全 球 經 濟 動 能 減 弱, 全 球 央 行 維 持 低 利 率 並 且 大 舉 實 施 量 化 寬 鬆 措 施 (QE) (2) 主 力 及 散 戶 持 續 退 出 市 場,2007 年 10 月 臺 股 融 資 餘 額 高 峰 4144 億,2010 年 高 峰 達 3223 億 2 股 市 特 色 (1) 兩 岸 經 貿 限 制 加 速 放 寬 簽 訂 ECFA, 兩 岸 連 結 題 材 也 為 股 市 重 要 主 軸 之 一 (2) 類 股 及 個 股 表 現 幾 乎 全 取 決 於 產 業 趨 勢 公 司 競 爭 力 與 獲 利 成 長 以 及 法 人 買 盤 等 因 素 3 重 大 事 件 (1)2009 年 ~2012 年 底 美 國 持 續 加 碼 實 施 QE 政 策 (2)2010 年 6 月 兩 岸 簽 訂 ECFA (3)2011 年 8 月 美 債 被 標 普 由 3A 評 等 下 調 (4)2012 年 初 歐 洲 央 實 行 長 期 再 融 資 (LTRO) 後, 歐 洲 央 行 借 錢 給 銀 行, 歐 債 問 逐 漸 穩 定 4 股 市 規 模 2009 年 上 市 公 司 家 數 741 家, 目 前 818 家 ( 至 2013/10) 2009 年 臺 股 市 值 21.03 兆 臺 幣, 目 前 23.7 兆 臺 幣 ( 至 2013/11/27) 二 臺 灣 加 權 股 價 指 數 和 美 國 道 瓊 工 業 指 數 香 港 恒 生 指 數 的 變 化 與 影 響 ( 一 ) 亞 洲 金 融 風 暴 時 期 4

( 圖 1 亞 洲 金 融 風 暴 時 期 股 值 走 勢 圖 ) 從 此 張 走 勢 圖 來 看, 我 們 可 以 發 現 有 幾 處 發 生 非 常 明 顯 的 漲 跌 首 先 是 在 1997 年 大 約 8 月 的 位 置, 臺 灣 的 股 市 被 泰 國 市 場 影 響 呈 現 不 斷 走 低 的 趨 勢 同 年 9 月, 國 際 投 機 客 伸 展 到 臺 北, 央 行 最 初 捍 衛 匯 率 但 10 月 17 日 棄 守 臺 幣, 臺 幣 一 天 貶 值 3.46%, 急 貶 至 32.5 元 10 月 23 日, 香 港 恒 生 指 數 大 跌 1211.47 點,10 月 28 日, 下 跌 1621.80 點, 跌 破 9000 點 大 關 面 對 國 際 金 融 炒 家 的 猛 烈 進 攻, 香 港 特 區 政 府 不 改 變 現 行 匯 率 制 度, 但 因 為 臺 港 雙 方 存 在 貿 易 關 係, 新 臺 幣 急 貶 導 致 加 大 對 香 港 股 市 的 壓 力 因 此 我 們 可 以 更 加 明 顯 的 觀 察 到 香 港 股 市 的 大 幅 下 跌, 這 是 由 於 東 南 亞 金 融 風 暴 已 經 影 響 了 全 亞 洲 直 至 10 月 27 日, 影 響 擴 及 全 球, 歐 美 股 市 受 到 風 暴 影 響, 致 使 美 國 道 瓊 工 業 指 數 下 跌 554 點, 約 為 7.18% 1998 年 1 月, 恒 生 指 數 上 揚, 再 上 萬 點 大 關 1998 年 8 月 初, 由 於 美 國 當 時 正 處 在 科 技 泡 沫 之 中, 造 成 股 市 動 盪, 國 際 炒 家 趁 機 對 香 港 發 動 新 一 輪 進 攻 恒 生 指 數 一 直 跌 至 6600 多 點 金 融 管 理 局 動 用 外 匯 基 金 進 入 股 市, 將 匯 率 穩 定 在 7.75 港 元 兌 換 1 美 元 的 水 準 上 使 國 際 炒 家 損 失 慘 重 但 美 國 經 濟 沒 有 受 到 海 外 金 融 海 嘯 的 影 響 依 據 高 盛 的 分 析 顯 示, 標 普 500 成 分 股 公 司 中, 美 國 地 區 的 收 入 占 其 總 收 入 的 67% 僅 8% 的 收 入 來 自 亞 太 地 區, 美 國 出 口 貿 易 額 占 美 國 GDP 的 13%, 其 中 向 新 興 市 場 的 出 口 為 5%, 而 對 中 國 的 出 口 不 到 1% ( 二 ) 次 級 房 貸 風 暴 時 期 5

( 圖 2 次 貸 危 機 時 期 股 值 走 勢 圖 ) 2007 年 3 月, 匯 豐 控 股 增 加 在 美 國 次 級 房 屋 信 貸 至 105.73 億 美 元, 升 幅 達 33.6%, 令 當 日 股 市 大 跌, 其 中 恒 生 指 數 下 跌 777 點, 跌 幅 4% 此 時 臺 股 加 權 指 數 從 7900 點 跌 至 7306 點, 然 而 次 貸 風 暴 造 成 的 災 情 並 未 擴 大, 臺 股 回 到 8000 點 同 年 6 月, 在 政 府 政 策 支 持 下, 資 金 行 情 推 波 助 瀾, 臺 股 來 到 9807 點 7 月 底 至 8 月 初, 可 從 附 圖 中 看 出 此 時 間 段 全 球 股 市 下 跌, 原 因 為 美 國 次 貸 危 機 發 生 而 大 幅 波 動 2007 年 8 月 中 旬, 全 球 股 市 再 度 因 美 國 次 貸 問 題 影 響 大 跌 市, 拖 累 全 球 股 市 和 貨 幣, 恒 生 指 數 一 度 狂 跌 940 點, 跌 至 5 個 月 以 來 的 低 位, 而 臺 股 跌 至 7987 點, 大 跌 2000 點 美 國 次 貸 風 暴 在 同 年 11 月 2 日 呈 現 出 緩 解 的 表 象, 全 球 股 市 卻 出 現 了 全 體 暴 跌 的 情 況, 且 恒 生 指 數 下 跌 一 千 多 點 2008 年 1 月 22 日 時, 亞 太 區 股 市 於 美 聯 儲 消 息 公 布 前 大 幅 下 挫, 其 中 恒 生 指 數 當 天 下 跌 2061 點 三 臺 灣 加 權 股 價 指 數 美 國 道 瓊 工 業 指 數 香 港 恒 生 指 數 之 關 聯 性 比 較 ( 一 ) 觀 察 走 勢 圖 首 先, 我 們 查 詢 了 臺 灣 加 權 股 價 指 數 道 瓊 工 業 指 數 恆 生 指 數 2005 至 2014 年 每 月 的 投 資 報 酬 率, 整 理 過 後, 再 利 用 投 資 級 經 濟 指 標 使 用 指 南 Stock-ai 的 製 圖 工 具 製 作 出 此 張 投 資 報 酬 率 走 勢 圖, 如 下 圖 6

( 圖 3 投 資 報 酬 率 走 勢 圖 ) 由 此 圖 可 以 觀 察 到, 臺 灣 加 權 股 價 指 數 道 瓊 工 業 指 數 恒 生 指 數 在 這 期 間 的 投 資 報 酬 率 走 勢 相 似, 尤 其 是 從 2007 年 次 貸 危 機 爆 發 至 2009 年 後 經 濟 逐 漸 緩 和 這 個 時 期 最 為 明 顯, 在 這 三 年 中, 三 者 的 投 資 報 酬 率 皆 有 不 斷 降 低 的 趨 勢 而 由 此 圖 也 可 得 知, 臺 灣 加 權 股 價 指 數 與 恒 生 指 數 的 投 資 報 酬 率 走 勢 圖 波 動 幅 度 更 為 接 近 ( 二 ) 比 較 相 關 係 數 除 了 觀 察 走 勢 圖 外, 我 們 也 利 用 高 一 所 學 的 相 關 係 數 來 探 討 臺 股 美 股 港 股 之 間 的 關 係 性 大 小 1 探 討 方 法 (1) 查 詢 出 臺 灣 加 權 股 價 指 數 道 瓊 工 業 指 數 恒 生 指 數 2005 至 2014 年 每 月 的 投 資 報 酬 率 (2) 利 用 查 詢 到 的 數 據 計 算 出 上 述 三 者 中, 兩 兩 之 間 的 相 關 係 數 ( 圖 4 相 關 係 數 公 式 取 自 SAS 知 識 +) (3) 比 較 臺 灣 與 香 港 臺 灣 與 美 國 美 國 與 香 港 這 三 項 計 算 結 果 的 大 小 7

2 計 算 結 果 臺 灣 與 香 港 臺 灣 與 美 國 香 港 與 美 國 相 關 係 數 0.735826067 0.609819756 0.646966477 ( 表 1 相 關 係 數 比 較 表 ) 經 過 計 算, 得 出 三 者 皆 為 正 相 關, 而 臺 灣 與 香 港 的 相 關 係 數 為 三 者 之 中 數 值 最 大 的, 其 次 為 香 港 與 美 國, 數 值 最 小 的 為 臺 灣 與 美 國 換 而 言 之, 臺 灣 與 美 國 的 股 市 關 聯 性 較 臺 灣 與 美 國 及 美 國 與 香 港 來 得 高 參 結 論 臺 灣 屬 於 海 島 型 的 經 濟, 缺 乏 自 然 資 源, 需 要 依 賴 進 口 國 外 原 料 來 進 行 生 產, 而 國 內 市 場 不 大, 許 多 產 品 必 須 依 賴 出 口, 所 以 國 外 市 場 的 變 化 很 容 易 影 響 臺 灣 經 濟, 從 四 大 階 段 的 資 料 中 可 以 看 出, 在 1997 年 的 亞 洲 金 融 風 暴 與 2008 年 的 全 球 金 融 海 嘯, 皆 使 臺 股 股 值 有 所 波 動, 可 見 國 外 經 濟 變 動 對 本 國 影 響 力 之 大 我 們 也 能 從 亞 洲 金 融 風 暴 與 美 國 次 貸 危 機 的 走 勢 圖 分 析 中 了 解 到 牽 一 髮 而 動 全 身 的 道 理 像 是 在 2007 年 爆 發 次 貸 危 機 後, 美 國 房 地 產 泡 沫 化 愈 來 愈 嚴 重, 不 僅 使 美 國 的 公 司 被 迫 倒 閉, 也 進 而 影 響 他 國 經 濟, 臺 股 亦 受 到 波 動, 股 值 亦 由 最 高 點 跌 至 谷 底, 投 資 報 酬 率 也 同 樣 呈 現 下 跌 走 勢 而 次 貸 危 機 足 以 讓 我 們 看 出 來 美 國 的 確 引 領 著 全 球 經 濟 市 場, 當 美 國 市 場 出 現 波 動, 恒 生 指 數 隨 即 產 生 了 變 化, 這 時 臺 股 因 政 府 政 策 支 持 沒 有 受 到 明 顯 的 影 響, 但 隨 後 在 八 月 影 響 擴 及 全 球 時 臺 灣 依 然 不 可 避 免, 證 明 了 美 國 因 為 其 領 導 位 置, 對 臺 灣 和 香 港 還 是 非 常 巨 有 影 響 力 的 從 亞 洲 金 融 風 暴 及 美 國 次 貸 危 機 的 數 據 還 有 相 關 係 數 的 比 較, 我 們 發 現, 香 港 和 臺 灣 因 地 緣 關 係 較 接 近, 同 屬 亞 洲 市 場, 所 以 互 相 的 關 聯 性 也 是 相 對 較 近 的, 當 發 生 了 金 融 風 暴, 影 響 的 順 序 是 由 泰 國 波 及 到 香 港 再 延 伸 到 整 個 亞 洲, 這 個 時 候 臺 灣 也 被 涵 蓋 在 受 影 響 的 範 圍 內, 進 而 世 界 股 市 都 產 生 了 波 動, 影 響 的 大 小 也 是 由 泰 國 香 港 臺 灣 美 國 依 次 遞 減 的 另 外, 透 過 蒐 集 的 資 料 以 及 圖 表 分 析, 我 們 發 現 在 幾 次 的 經 濟 危 機 中 香 港 都 是 首 當 其 衝 受 到 影 響 的 經 濟 地 區, 它 在 當 時 扮 演 著 亞 洲 經 濟 龍 頭 的 位 置, 雖 然 全 球 的 經 濟 是 息 息 相 關 的, 但 是 亞 洲 發 生 的 事 件 對 美 國 的 影 響 還 是 有 限 的, 如 果 用 一 個 比 喻 來 說 明, 就 好 像 老 師 和 學 生 的 關 係, 老 師 帶 領 著 一 群 學 生 學 習, 當 有 位 8

同 學 請 假 不 能 來 上 課 時, 和 同 學 關 係 較 好 的 其 他 幾 位 同 學 可 能 會 感 覺 到 跟 平 時 不 太 一 樣, 但 對 老 師 來 說 只 是 空 了 一 個 位 置, 並 不 會 有 太 大 影 響, 但 當 老 師 請 假 時, 整 班 的 同 學 就 無 法 學 習 到 老 師 帶 來 的 知 識, 美 國 在 其 中 扮 演 著 老 師 的 角 色, 而 香 港 可 能 就 是 一 個 小 組 的 組 長, 影 響 的 層 面 是 這 樣 由 上 而 下 的, 這 是 我 們 這 次 使 用 相 關 係 數 和 折 線 圖 分 析 得 出 的 結 論, 而 未 來 我 們 可 能 可 以 使 用 更 加 準 確 的 計 算 方 式 推 算 它 們 的 關 聯 性 及 加 大 資 料 收 集 的 範 圍, 可 能 可 以 涉 獵 到 歐 洲 市 場 的 資 料, 以 及 分 析 每 個 經 濟 體 的 健 全 程 度 和 其 不 完 整 的 地 方, 更 進 一 步 的 整 理, 經 過 縝 密 的 方 式 推 演, 推 算 出 接 下 來 可 能 的 經 濟 走 向, 將 成 為 我 們 未 來 研 究 的 方 向 及 前 進 的 目 標 肆 引 註 資 料 註 一 顏 月 珠 (1997) 現 代 統 計 學 臺 北 市 : 三 民 註 二 盛 逢 時 ( 譯 )(1999) 失 靈 的 年 代 - 克 魯 曼 看 蕭 條 經 濟 臺 北 市 : 先 覺 註 三 胥 璽 ( 譯 )(2000) 1 分 鐘 經 濟 學 Q&A 臺 北 縣 :21 世 紀 文 化 註 四 張 淑 芳 ( 譯 )(2011) 一 口 氣 讀 懂 經 濟 指 標 臺 北 市 : 臉 譜 註 五 劉 世 平 ( 譯 )(2001) 亞 洲 新 未 來 臺 北 市 : 商 周 註 六 邱 明 強 (2013) 台 灣 股 市 近 三 十 年 發 展 階 段 (1985~2013) 2013 年 12 月 3 日, 取 自 http://johnchiu580821.pixnet.net/blog/post/101898046-%e5%8f%b0%e7%81%a3%e8% 82%A1%E5%B8%82%E8%BF%91%E4%B8%89%E5%8D%81%E5%B9%B4%E5%9B %9B%E5%A4%A7%E7%99%BC%E5%B1%95%E9%9A%8E%E6%AE%B5 註 七 CMoney 官 方 (2013) 一 分 鐘 搞 懂 臺 股 30 年 2013 年 10 月 25 日, 取 自 http://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=6496 9