上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 信 息 服 务 2013 年 04 月 19 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 东 方 财 富 (300059) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 第 三 方 销 售 进 展 顺 利 东 方 财 富 年 报 及 13 年 1 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率 净 资 产 收 益 率 市 场 数 据 : 2013 年 04 月 18 日 2011 280 52 107 60 032 78.5 6.3 52 31 收 盘 价 ( 元 ) 16.34 2012 223-20.6 0.38-64.7 0.11 70.9 2.2 147 45 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 17.65/7.31 2013Q1 33-52 -15 - -0.04 56.3-0.9 上 证 指 数 / 深 证 成 指 2198/8888 2013E 289 30 50.6 35 0.15 69.8 2.8 109 41 市 净 率 3.2 2014E 370 28 66.9 32 0.20 67.1 3.3 82 38 息 率 ( 分 红 / 股 价 ) - 注 : 市 盈 率 是 指 目 前 股 价 除 以 各 年 业 绩 ; 净 资 产 收 益 率 是 指 摊 薄 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 ROE; 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 4187 注 : 息 率 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基 础 数 据 : 2013 年 03 月 31 日 每 股 净 资 产 ( 元 ) 5.07 资 产 负 债 率 % 5.85 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 ) 336/256 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 ) -/- 一 年 内 股 价 与 大 盘 对 比 走 势 : 投 资 要 点 : 市 盈 率 EV/ EBITDA 12 年 业 绩 符 合 市 场 及 我 们 预 期 12 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.23 亿 元 营 业 成 本 0.65 亿 元, 分 别 同 比 增 长 -20.6% 7.6%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 0.38 亿 元, 同 比 下 降 64.7%, 对 应 全 面 摊 薄 EPS 0.11 元, 符 合 市 场 及 我 们 预 期 ( 公 司 业 绩 快 报 预 计 为 0.11 元 ) 其 中 第 四 季 度 实 现 营 业 收 入 0.51 亿 元 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 -0.09 亿 元, 分 别 同 比 下 滑 37.3% -137.2% 12 年 度 公 司 拟 用 资 本 公 积 金 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 10 股 且 每 10 股 派 发 现 金 股 利 人 民 币 1.00 元 ( 含 税 ) 相 关 研 究 东 方 财 富 (300059)2012 年 3 季 报 点 评 2012/10/26 东 方 财 富 (300059)2012 年 中 报 点 评 2012/08/27 证 券 分 析 师 万 建 军 A0230511040057 wanjj@swsresearch.com 研 究 支 持 张 衡 A0230113030001 zhangheng@swsresearch.com 联 系 人 施 妍 (8621)23297818 7340 shiyan@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 http://www.swsresearch.com 13 年 1 季 度 业 绩 符 合 市 场 及 我 们 预 期 13 年 1 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 0.33 亿 元 营 业 成 本 0.14 亿 元, 分 别 同 比 下 滑 51.5% 17.8%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 -0.15 亿 元, 同 比 下 滑 -161.5%, 对 应 全 面 摊 薄 EPS -0.04 元, 符 合 市 场 及 我 们 预 期 ( 公 司 业 绩 预 告 预 计 净 亏 损 为 1300 万 元 -1700 万 元 ), 业 绩 出 现 大 幅 下 滑 的 主 要 原 因 在 于 受 销 售 模 式 及 资 本 市 场 影 响, 金 融 数 据 终 端 销 售 收 入 出 现 较 大 幅 度 下 滑, 同 时 向 第 三 方 基 金 销 售 布 局 亦 加 大 了 成 本 费 用 投 入 毛 利 率 有 所 下 滑, 费 用 率 上 升 显 著 12 年 公 司 综 合 毛 利 率 同 比 下 降 7.6 个 百 分 点 至 70.9%, 主 要 原 因 在 于 金 融 数 据 终 端 及 广 告 业 务 收 入 下 降 幅 度 相 对 较 大 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 别 同 比 上 升 4.3 18.4 个 百 分 点 至 43.4% 29.4%, 主 要 在 于 公 司 布 局 第 三 方 基 金 销 售 导 致 费 用 开 支 较 大 金 融 数 据 终 端 及 广 告 业 务 承 受 较 大 压 力 1)12 年 公 司 金 融 数 据 业 务 实 现 营 业 收 入 9857 万 元 ( 收 入 占 比 44.3%), 同 比 下 降 36.4%, 主 要 在 于 受 资 本 市 场 持 续 低 迷 波 动 以 及 金 融 终 端 收 费 端 产 品 定 价 策 略 调 整 等 因 素 影 响, 考 虑 到 公 司 预 收 款 13 年 1 季 度 稳 中 略 升 以 及 证 券 市 场 有 所 回 暖,13 年 金 融 数 据 业 务 收 入 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "
2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预 计 13 年 随 着 宏 观 经 济 逐 步 企 稳 公 司 广 告 业 务 有 望 保 持 相 对 稳 定 增 长 的 趋 势 基 金 第 三 方 业 务 销 售 获 得 显 著 突 破 1) 公 司 于 12 年 7 月 20 日 正 式 开 展 基 金 销 售 业 务, 截 至 2012 年 底, 公 司 已 推 出 了 41 家 基 金 公 司 的 681 支 基 金 产 品, 实 现 基 金 认 申 购 及 定 期 定 额 申 购 交 易 6175 笔, 销 售 金 额 7036 万 ;2)13 年 1 季 度 实 现 基 金 认 申 购 及 定 期 定 额 申 购 交 易 49561 笔 销 售 额 4.45 亿 元, 基 金 销 售 呈 现 加 速 态 势, 我 们 预 计 随 着 公 司 基 金 销 售 业 务 布 局 逐 步 完 善,13 年 全 年 基 金 销 售 额 有 望 获 得 爆 发 式 增 长 的 机 遇 维 持 盈 利 预 测, 维 持 增 持 评 级 我 们 维 持 盈 利 预 测, 预 计 公 司 13/14 年 全 面 摊 薄 EPS 分 别 为 0.15/0.20 元, 公 司 当 前 股 价 分 别 对 应 同 期 109/82 倍 PE, 考 虑 到 第 三 方 基 金 销 售 业 务 未 来 有 望 贡 献 显 著 收 益, 我 们 继 续 维 持 增 持 评 级 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
2013 年 04 月 公 司 报 告 表 1: 东 方 财 富 2012 年 年 报 分 析 单 位 : 百 万 元 2011 2012 YoY 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 YoY QoQ 营 业 总 收 入 280 223-20.6% 82 68 60 43 51-37.3% 19.7% 营 业 总 成 本 171 187 9.8% 55 46 40 43 59 6.6% 36.4% 营 业 成 本 60 65 7.6% 15 17 17 15 15-1.0% 0.3% 营 业 税 金 及 附 加 11 8-27.4% 3 2 2 2 2-39.2% 11.1% 销 售 费 用 110 97-11.9% 33 25 19 23 29-11.8% 23.3% 管 理 费 用 31 65 112.4% 16 12 14 15 24 52.7% 61.3% 财 务 费 用 -42-49 15.4% -12-11 -13-13 -12-5.4% -10.0% 资 产 减 值 损 失 1 1 11.0% 0 1 0 1 0-78.7% -86.4% 其 他 经 营 收 益 公 允 价 值 变 动 净 收 益 投 资 净 收 益 营 业 利 润 110 35-67.8% 27 22 21 0-7 -125.9% 加 : 营 业 外 收 入 15 10-35.3% 3 7 0 5-2 -163.0% -137.3% 减 : 营 业 外 支 出 3 2-50.0% 3 0 1 1 0 利 润 总 额 121 43-64.3% 27 28 20 4-9 -133.1% -308.6% 减 : 所 得 税 15 6-61.3% 3 4 1 1 0-107.1% -140.9% 净 利 润 107 38-64.7% 23 24 18 4-9 -137.0% -336.2% 减 : 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 0 0 0 归 属 母 公 司 净 利 润 107 38-64.7% 23 24 18 4-9 -137.2% -337.3% EPS 0.32 0.11-64.7% 0.07 0.07 0.05 0.01-0.03-137.2% -337.3% 总 股 本 336 336 336 336 336 336 336 2011 2012 YoY 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 YoY QoQ 毛 利 率 78.5% 70.9% -7.6% 81.4% 74.2% 71.6% 65.0% 70.7% -10.7% 5.7% 销 售 费 用 率 39.2% 43.4% 4.3% 39.8% 37.3% 32.1% 54.2% 55.9% 16.1% 1.7% 管 理 费 用 率 11.0% 29.4% 18.4% 19.4% 17.3% 23.5% 35.1% 47.3% 27.9% 12.2% 财 务 费 用 率 -15.1% -21.9% -6.8% -14.8% -16.9% -21.6% -29.7% -22.4% -7.5% 7.4% 营 业 利 润 率 39.1% 15.9% -23.3% 33.1% 31.9% 34.1% 0.3% -13.7% -46.8% -14.0% 所 得 税 率 12.3% 13.3% 1.0% 12.8% 15.1% 5.7% 14.1% 3% -10.1% -11.4% 净 利 润 率 38.0% 16.9% -21.1% 28.4% 35.6% 30.6% 8.5% -16.7% -45.1% -25.2% 少 数 股 东 权 益 / 净 利 润 0.0% 0.1% 0.0% 0% -0.1% 0.0% -0.2% -1% -0.5% -0.5% 营 业 税 金 / 营 业 收 入 3.9% 3.5% -0.3% 3.5% 3.5% 3.6% 3.6% 3.4% -0.1% -0.3% 经 常 性 营 业 利 润 111.0 36.8-66.9% 27.6 22.4 20.5 0.8-6.9-125.2% -987.6% 经 常 性 营 业 利 润 率 39.6% 16.5% -23.1% 33.6% 33.0% 34.0% 1.8% -13.5% -47.1% -15.3% 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 申 万 研 究, 其 中 经 常 性 营 业 利 润 = 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 - 三 项 费 用 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
2013 年 04 月 公 司 报 告 表 2: 东 方 财 富 2013 年 1 季 报 分 析 单 位 : 百 万 元 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 YoY QoQ 2011 2012 YoY 营 业 总 收 入 68 60 43 51 33-51.5% -36.1% 280 223-20.6% 营 业 总 成 本 46 40 43 59 48 3.5% -18.4% 171 187 9.8% 营 业 成 本 17 17 15 15 14-17.8% -4.7% 60 65 7.6% 营 业 税 金 及 附 加 2 2 2 2 1-75.3% -66.2% 11 8-27.4% 销 售 费 用 25 19 23 29 27 6.9% -6.1% 110 97-11.9% 管 理 费 用 12 14 15 24 18 49.4% -28.0% 31 65 112.4% 财 务 费 用 -11-13 -13-12 -12 5.2% 4.4% -42-49 15.4% 资 产 减 值 损 失 1 0 1 0 0-59.1% 235.2% 1 1 11.0% 其 他 经 营 收 益 公 允 价 值 变 动 净 收 益 投 资 净 收 益 营 业 利 润 22 21 0-7 -15-168.8% 111.7% 110 35-67.8% 加 : 营 业 外 收 入 7 0 5-2 0-100.0% -100.0% 15 10-35.3% 减 : 营 业 外 支 出 0 1 1 0 0-100.0% 3 2-50.0% 利 润 总 额 28 20 4-9 -15-152.4% 68.1% 121 43-64.3% 减 : 所 得 税 4 1 1 0 0-99.9% -102.4% 15 6-61.3% 0 0 净 利 润 24 18 4-9 -15-161.8% 73.0% 107 38-64.7% 减 : 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 0 50.8% -194.7% 0 0 归 属 母 公 司 净 利 润 24 18 4-9 -15-161.5% 71.2% 107 38-64.7% EPS 0.07 0.05 0.01-0.03-0.04-161.5% 71.2% 0.32 0.11-64.7% 总 股 本 336 336 336 336 336 336 336 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 YoY QoQ 2011 2012 YoY 毛 利 率 74.2% 71.6% 65.0% 70.7% 56.3% -18.0% -14.4% 78.5% 70.9% -7.6% 销 售 费 用 率 37.3% 32.1% 54.2% 55.9% 82.1% 44.9% 26.3% 39.2% 43.4% 4.3% 管 理 费 用 率 17.3% 23.5% 35.1% 47.3% 53.3% 36.0% 6.0% 11.0% 29.4% 18.4% 财 务 费 用 率 -16.9% -21.6% -29.7% -22.4% -36.6% -19.7% -14.2% -15.1% -21.9% -6.8% 营 业 利 润 率 31.9% 34.1% 0.3% -13.7% -45.3% -77.3% -31.7% 39.1% 15.9% -23.3% 所 得 税 率 15.1% 5.7% 14.1% 2.8% 0.0% -15.1% -2.8% 12.3% 13.3% 1.0% 净 利 润 率 35.6% 30.6% 8.5% -16.7% -45.3% -80.9% -28.6% 38.0% 16.9% -21.1% 少 数 股 东 权 益 / 净 利 润 -0.1% 0.0% -0.2% -0.7% 0.4% 0.5% 1.0% 0.0% 0.1% 0.0% 营 业 税 金 / 收 入 3.5% 3.6% 3.6% 3.4% 1.8% -1.7% -1.6% 3.9% 3.5% -0.3% 经 常 性 营 业 利 润 22.4 20.5 0.8-6.9-14.6-165.2% 110.2% 111 37-66.9% 经 常 性 营 业 利 润 率 33.0% 34.0% 1.8% -13.5% -44.4% -77.4% -30.9% 39.6% 16.5% -23.1% 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 申 万 研 究, 其 中 经 常 性 营 业 利 润 = 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 - 三 项 费 用 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
表 3: 重 点 公 司 估 值 预 测 与 投 资 评 级 2013 年 04 月 公 司 报 告 单 位 : 元, 百 万 元, 倍 行 业 公 司 公 司 股 价 市 值 P/E EPS 3 年 投 资 分 类 代 码 简 称 2013/4/18 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E CAGR 评 级 营 销 服 务 移 动 互 联 网 影 视 动 漫 互 联 网 300058 蓝 色 光 标 34.8 13,806 114 59 44 37 0.31 0.59 0.78 0.94 46% 买 入 002400 省 广 股 份 44.7 8,620 87 48 34 28 0.51 0.94 1.33 1.60 46% 买 入 300071 华 谊 嘉 信 10.3 1,596 43 42 32 25 0.24 0.24 0.32 0.42 20% 增 持 002148 北 纬 通 信 20.8 2,354 202 52 43 36 0.10 0.40 0.48 0.57 77% 增 持 002261 拓 维 信 息 9.5 2,690 41 78 39 38 0.23 0.12 0.24 0.25 2% 增 持 300027 华 谊 兄 弟 19.0 11,467 57 47 26 22 0.34 0.40 0.73 0.85 36% 买 入 300133 华 策 影 视 25.3 9,778 63 45 35 28 0.40 0.56 0.73 0.92 32% 增 持 300251 光 线 传 媒 21.3 10,775 61 35 29 24 0.35 0.61 0.72 0.89 37% 增 持 300291 华 录 百 纳 75.1 4,507 53 39 29 23 1.41 1.95 2.59 3.28 33% 无 300336 新 文 化 35.0 3,356 54 37 28 22 0.65 0.94 1.26 1.60 35% 无 002292 奥 飞 动 漫 14.0 8,571 65 48 37 28 0.22 0.29 0.38 0.50 33% 增 持 300113 顺 网 科 技 32.9 4,343 68 47 31 23 0.48 0.70 1.06 1.41 43% 买 入 603000 人 民 网 37.7 10,429 75 50 35 28 0.50 0.76 1.06 1.37 39% 无 300052 中 青 宝 11.8 1,538 106 0.11 0.13-100% 无 300315 掌 趣 科 技 44.7 7,314 131 89 43 34 0.34 0.50 1.04 1.32 57% 增 持 300104 乐 视 网 30.0 12,536 96 64 43 31 0.31 0.47 0.69 0.96 45% 无 300059 东 方 财 富 16.3 5,490 52 147 109 82 0.32 0.11 0.15 0.20-14% 增 持 300295 三 六 五 网 44.8 2,388 33 23 19 15 1.36 1.94 2.34 2.98 30% 无 002315 焦 点 科 技 27.3 3,211 20 26 23 21 1.39 1.07 1.18 1.29-2% 无 002095 生 意 宝 12.3 1,985 61 0.20-100% 无 300226 上 海 钢 联 12.2 973 25 28 23 17 0.48 0.44 0.53 0.71 14% 无 000156 华 数 传 媒 14.9 16,368 138 94 71 60 0.11 0.16 0.21 0.25 32% 无 600637 百 视 通 18.3 20,415 57 40 30 23 0.32 0.46 0.60 0.80 36% 买 入 新 媒 体 164,510 61 47 34 28 32.6% 600037 歌 华 有 线 6.3 6,627 24 23 24 23 0.26 0.28 0.26 0.28 2% 增 持 600831 广 电 网 络 7.3 4,119 29 29 24 20 0.25 0.25 0.30 0.36 13% 增 持 002238 天 威 视 讯 11.1 3,569 30 28 25 24 0.37 0.40 0.45 0.47 8% 增 持 000917 电 广 传 媒 10.3 10,434 22 23 23 22 0.47 0.45 0.45 0.46-1% 增 持 601929 吉 视 传 媒 6.6 9,255 25 24 24 23 0.26 0.27 0.28 0.29 4% 无 000665 湖 北 广 电 10.5 4,094 42 26 24 21 0.25 0.41 0.45 0.49 25% 无 600880 博 瑞 传 播 10.1 6,343 16 22 17 15 0.63 0.46 0.61 0.69 3% 买 入 600825 新 华 传 媒 4.8 5,047 28 35 38 42 0.17 0.14 0.13 0.12-12% 增 持 000793 华 闻 传 媒 8.3 11,344 44 42 40 39 0.19 0.20 0.21 0.21 4% 中 性 600633 浙 报 传 媒 15.3 6,592 30 31 28 29 0.51 0.50 0.55 0.53 1% 无 002181 粤 传 媒 7.7 5,308 15 19 23 27 0.51 0.40 0.34 0.29-17% 中 性 600551 时 代 出 版 9.2 4,649 17 15 13 12 0.54 0.62 0.69 0.77 12% 增 持 601999 出 版 传 媒 5.8 3,195 47 45 43 41 0.12 0.13 0.14 0.14 5% 增 持 600373 中 文 传 媒 14.1 9,261 19 17 16 15 0.73 0.81 0.89 0.97 10% 增 持 601801 皖 新 传 媒 9.3 8,481 21 17 15 14 0.44 0.55 0.60 0.66 15% 无 601098 中 南 传 媒 8.5 15,302 19 16 14 12 0.45 0.52 0.62 0.72 17% 无 601928 凤 凰 传 媒 6.5 16,567 22 17 15 14 0.29 0.39 0.42 0.48 18% 无 000719 大 地 传 媒 9.0 3,957 28 20 19 18 0.33 0.45 0.48 0.49 15% 无 600757 长 江 传 媒 6.0 6,238 22 19 17 17 0.27 0.31 0.35 0.36 10% 无 300148 天 舟 文 化 12.3 1,562 47 71 42 33 0.26 0.17 0.29 0.38 13% 无 600088 中 视 传 媒 11.3 3,748 51 40 38 35 0.22 0.28 0.30 0.32 13% 增 持 综 合 600386 北 巴 传 媒 6.8 2,722 15 17 14 11 0.44 0.41 0.49 0.59 10% 增 持 600832 东 方 明 珠 5.2 16,569 36 34 34 31 0.14 0.15 0.16 0.17 5% 增 持 有 线 网 络 报 业 经 营 图 书 出 版 传 统 媒 体 164,982 25 23 24 22 8.8% 传 媒 中 值 329,491 42 35 28 24 16.1% 资 料 来 源 :wind, 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 2013 年 04 月 公 司 报 告 万 建 军 : 传 媒 电 子 汽 车 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值