2013 年 11 月 12 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内 知 名 券 商 公 开 发 布 的 研 究 报 告, 对 其 中 包 括 宏 观 分 析 投 资 策 略 行 业 深 度 研 究 以 及 给 予 买 入 评 级 ( 推 荐 评 级 ) 或 减 持 评 级 的 公 司 研 究 进 行 汇 编, 择 其 报 告 重 点 作 此 摘 录, 方 便 投 资 者 阅 读 联 系 人 郝 俊 杰 执 业 证 书 编 号 :S1330512070002 电 话 :028-86199307 邮 箱 :haojj@hxzb.cn 本 期 导 读 : 投 资 策 略 2 申 银 万 国 A 股 市 场 大 势 研 判 2 申 银 万 国 国 内 经 济 2 中 信 证 券 宏 观 经 济 3 热 点 行 业 5 中 信 证 券 房 地 产 行 业 2013 年 11 月 跟 踪 报 告 5 申 银 万 国 计 算 机 行 业 周 报 5 申 银 万 国 家 用 电 器 周 报 6 研 报 精 选 7 康 得 新 (002450) 评 级 : 买 入 7 康 美 药 业 (600518) 评 级 : 买 入 7 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366
投 资 策 略 申 银 万 国 A 股 市 场 大 势 研 判 窄 幅 整 理 谨 慎 应 对 盘 中 特 征 : 周 一 沪 深 股 市 先 抑 后 扬, 窄 幅 整 理 最 终 上 证 综 指 收 盘 报 2109.47 点, 上 涨 3.34 点, 涨 幅 0.16%, 深 成 指 收 盘 报 8168.67 点, 上 涨 13.28 点, 涨 幅 0.16% 两 市 共 成 交 1268 亿 元, 减 少 194 亿 元 从 盘 口 看, 医 药 食 品 等 消 费 类 防 御 性 品 种 相 对 较 强, 涨 幅 超 过 2%, 而 农 林 地 产 板 块 跌 幅 均 大 于 1% 最 终 两 市 共 有 22 只 个 股 涨 停,8 只 跌 停, 个 股 涨 跌 比 约 为 7:3 后 市 研 判 : 根 据 目 前 行 情, 市 场 趋 势 逐 渐 转 弱, 投 资 者 除 了 关 注 三 中 全 会 后 公 布 的 政 策 信 息 外, 对 后 市 应 保 持 谨 慎 首 先, 经 过 近 几 周 持 续 调 整, 市 场 重 心 逐 渐 下 移, 且 成 交 量 大 幅 萎 缩, 显 示 其 内 在 活 力 消 失 如 果 没 有 外 界 因 素 助 推, 行 情 持 续 调 整 的 可 能 性 很 大 同 时 盘 中 个 股 活 跃 度 明 显 下 降, 涨 停 家 数 较 前 期 减 少, 而 跌 停 家 数 明 显 增 加, 题 材 的 爆 发 力 也 大 不 如 前, 个 股 的 选 股 成 本 和 操 作 难 度 大 增, 迫 使 存 量 资 金 离 场 观 望 其 次, 从 资 金 面 看, 过 去 的 四 个 交 易 周 每 周 都 是 资 金 外 流, 前 两 周 每 周 两 市 约 流 出 500 亿 元, 近 两 周 则 在 每 周 300 亿 元 左 右, 资 金 的 年 底 挤 出 效 应 非 常 明 显 从 目 前 看, 这 一 趋 势 稳 定, 对 大 盘 形 成 负 面 影 响 第 三, 三 中 全 会 将 在 周 二 闭 幕, 会 议 相 关 决 议 和 公 报 也 将 随 之 公 布 投 资 者 应 高 度 关 注 相 关 政 策 面 信 息, 看 看 有 没 有 超 预 期 利 好 出 现 如 果 出 台 的 政 策 此 前 市 场 已 有 充 分 消 化, 那 么 利 好 兑 现 后 市 场 可 能 会 借 利 好 出 货, 从 而 加 剧 调 整 压 力 操 作 策 略 : 谨 慎 观 望, 控 制 仓 位, 无 趋 势 性 机 会 申 银 万 国 国 内 经 济 10 月 份 物 价 投 资 消 费 数 据 基 本 符 合 预 期, 但 工 业 则 略 超 预 期 重 点 关 注 :1 食 品 价 格 涨 幅 低 于 预 期 是 带 动 CPI 低 于 预 期 的 主 要 原 因 蔬 菜 价 格 已 经 成 为 影 响 食 品 价 格 波 动 的 主 要 因 素, 猪 肉 价 格 由 于 生 猪 供 给 充 足, 涨 价 动 力 不 强 2 出 口 好 转, 投 资 回 落 而 消 费 持 平, 出 口 是 带 动 工 业 增 加 值 回 升 的 主 要 动 因 3 基 础 设 施 投 资 和 房 地 产 投 资 增 速 回 落, 带 动 整 体 投 资 增 速 小 幅 回 调, 而 制 造 业 投 资 连 续 三 个 月 回 升 展 望 四 季 度, 我 们 维 持 四 季 度 经 济 小 幅 回 调 通 胀 小 幅 回 升 的 判 断 不 变 原 因 及 逻 辑 : 食 品 价 格 上 涨 是 带 动 CPI 上 涨 的 主 要 原 因 食 品 价 格 中, 同 比 涨 幅 较 上 月 提 升 的 是 鲜 菜 水 产 品 和 液 体 乳 及 乳 制 品 ; 当 前 生 猪 供 给 充 足, 猪 肉 价 格 上 涨 动 力 不 强, 粮 食 蛋 类 干 鲜 瓜 果 等 价 格 涨 幅 均 出 现 小 幅 回 落 从 今 年 4 月 份 开 始, 非 食 品 价 格 除 了 在 8 月 份 为 1.5% 外, 其 余 月 份 均 为 1.6%, 非 常 平 稳 10 月 PPI 同 比 为 -1.5%, 与 预 期 一 致, 需 求 回 升 力 度 减 弱 导 致 工 业 产 品 价 格 的 回 升 乏 力 展 望 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 2
四 季 度, 维 持 CPI 和 PPI 小 幅 回 升 的 判 断 不 变 展 望 明 年, 在 全 球 以 及 中 国 经 济 均 为 弱 复 苏 的 大 前 提 下, 预 计 通 胀 仅 为 小 幅 上 行, 但 不 足 以 引 发 市 场 高 通 胀 担 忧 10 月 份 工 业 增 加 值 增 速 为 10.3%, 略 超 预 期 主 要 原 因 一 是 去 年 基 数 偏 低, 去 年 工 业 增 加 值 季 调 环 比 增 速 为 0.76%, 相 比 上 月 回 落 0.13 个 百 分 点 二 是 出 口 好 转 带 动 去 年 10 月 份 工 业 是 完 全 的 旺 季 不 旺, 而 根 据 我 们 的 调 研, 今 年 10 月 至 少 具 备 旺 季 的 特 征 基 础 设 施 投 资 和 房 地 产 投 资 增 速 回 落, 带 动 整 体 投 资 增 速 小 幅 回 调, 而 制 造 业 投 资 连 续 三 个 月 回 升 维 持 年 内 房 地 产 投 资 和 基 础 设 施 投 资 增 速 面 临 回 落 压 力, 但 制 造 业 投 资 有 望 保 持 稳 定 的 判 断 不 变 当 月 社 零 消 费 增 速 为 13.3%, 与 上 月 和 市 场 预 期 持 平, 季 调 后 环 比 增 速 高 于 今 年 月 均 环 比 增 速 0.09 个 百 分 点, 整 体 看 消 费 走 势 保 持 平 稳 商 品 和 餐 饮 消 费 自 年 初 1 月 大 幅 下 滑 以 来, 一 直 呈 小 幅 震 荡 回 升 走 势, 当 前 餐 饮 消 费 回 升 力 度 强 于 商 品 消 费 从 10 月 限 额 以 上 企 业 看, 食 品 服 装 必 需 品 消 费 小 幅 回 落 ; 家 具 通 讯 器 材 石 油 制 品 以 及 汽 车 销 售 增 速 升 势 明 显, 其 中 通 讯 器 材 和 汽 车 类 消 费 增 速 创 新 年 内 新 高 10 月 份 物 价 投 资 消 费 数 据 基 本 符 合 预 期, 但 工 业 则 略 超 预 期 展 望 四 季 度, 我 们 维 持 四 季 度 经 济 小 幅 回 调 通 胀 小 幅 回 升 的 判 断 不 变 中 信 证 券 宏 观 经 济 事 项 : 2013 年 10 月,M2 增 长 14.3%, 比 上 月 末 高 0.1 个 百 分 点 ;M1 增 长 8.9%, 与 上 月 一 致 ; 贷 款 增 长 14.2%, 比 上 月 末 低 0.1 个 百 分 点, 当 月 人 民 币 各 项 贷 款 增 加 5061 亿 元 ; 人 民 币 存 款 同 比 增 长 14.2%, 比 上 月 末 低 0.1 个 百 分 点 9 月 份 社 会 融 资 规 模 为 8564 亿 元, 比 上 年 同 期 少 4342 亿 元 点 评 : 货 币 增 长 符 合 预 期, 信 贷 增 长 低 于 预 期 10 月 新 增 贷 款 5061 亿 元, 低 于 市 场 预 期 的 5848 亿 元 和 我 们 预 期 的 6200 亿 元,M2 增 长 14.3%, 与 我 们 预 期 一 致, 略 高 于 市 场 预 期 的 14.2% 9 月 社 会 融 资 总 量 8564 亿 元, 低 于 预 期, 除 贷 款 外, 其 它 各 种 融 资 均 比 去 年 同 期 少 货 币 政 策 收 紧 将 降 低 未 来 增 长 尽 管 10 月 M2 增 速 略 有 反 弹, 这 主 要 是 由 于 低 基 数 所 导 致 的, 货 币 政 策 在 10 月 有 所 收 缩 包 括 央 票 发 行 利 率 在 内 的 金 融 市 场 利 率 已 经 趋 于 上 升, 这 表 明 央 行 在 没 有 动 用 两 率 的 情 况 下, 实 质 性 地 收 紧 了 货 币 政 策 货 币 政 策 的 收 紧, 包 括 信 贷 和 其 他 社 会 融 资 形 式 的 增 长 减 缓 的 情 况 下, 未 来 企 业 投 资 增 长 将 受 到 抑 制, 经 济 增 长 速 度 可 能 将 温 和 下 降 流 动 性 将 维 持 紧 平 衡 10 月 流 动 性 状 况 与 9 月 相 比 有 所 收 紧 10 月 份, 银 行 间 市 场 同 业 拆 借 月 加 权 平 均 利 率 为 3.83%, 分 别 比 上 月 和 去 年 同 期 高 0.36 个 和 0.96 个 百 分 点 ; 质 押 式 债 券 回 购 月 加 权 平 均 利 率 为 3.86%, 分 别 比 上 月 和 去 年 同 期 高 0.37 个 和 1.04 个 百 分 点 流 动 性 已 经 明 显 收 紧 考 虑 到 通 胀 仍 将 有 所 上 升, 以 及 银 行 资 产 结 构 的 监 管 加 强, 货 币 政 策 保 持 较 紧 的 态 势, 因 此 流 动 性 可 能 保 持 紧 平 衡 状 态, 预 期 11 月 的 流 动 性 状 况 较 10 月 更 紧 一 些 货 币 政 策 料 将 保 持 目 前 较 紧 的 态 势 10 月 经 济 平 稳, 而 通 胀 仍 保 持 上 升 趋 势, 预 计 货 币 政 策 将 保 持 目 前 较 紧 的 态 势 我 们 认 为, 未 来 的 货 币 政 策 将 略 微 降 低 货 币 增 速, 将 使 M2 增 速 保 持 在 14% 左 右, 而 信 贷 总 量 保 持 平 稳,11 月 新 增 贷 款 可 能 略 有 回 升 短 期 内, 两 率 保 持 稳 定, 但 是, 市 场 利 率 仍 较 保 持 较 高 水 平 由 于 美 国 QE 退 出 延 后, 人 民 币 汇 率 短 期 可 能 有 所 上 升 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 3
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热 点 行 业 中 信 证 券 房 地 产 行 业 2013 年 11 月 跟 踪 报 告 10 月 行 业 运 行 数 据 平 稳 国 家 统 计 局 数 据 显 示,2013 年 前 10 月, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 商 品 房 销 售 面 积 和 销 售 额 分 别 同 比 增 长 19.2% 21.8% 和 32.3%, 行 业 高 位 理 性, 平 稳 运 行 一 线 城 市 房 屋 销 售 加 速 的 局 面 基 本 结 束 先 行 指 标 显 示, 一 线 核 心 城 市 未 来 销 售 速 度 很 难 继 续 加 速, 房 价 或 将 告 别 加 速 上 涨 造 成 这 一 情 况 的 根 本 原 因, 是 按 揭 贷 款 加 权 平 均 利 率 缓 慢 上 升, 核 心 城 市 推 出 区 域 性 调 控 政 策 和 政 府 加 大 土 地 供 给 销 售 面 积 仍 将 长 期 维 持 高 位 全 国 房 价 加 速 上 涨 和 销 售 速 度 不 断 提 升 基 本 结 束, 但 我 们 预 计 行 业 销 售 面 积 仍 将 维 持 高 位 2013 年 三 季 度 末, 个 人 住 房 按 揭 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.39%, 较 二 季 度 末 有 所 上 升, 但 升 幅 缓 慢 同 时, 企 业 资 金 成 本 上 升, 料 开 发 企 业 推 货 热 情 继 续 提 升, 定 价 更 趋 理 性 我 们 认 为,2014 年 全 国 商 品 房 销 售 面 积 仍 将 保 持 不 低 的 同 比 增 长 需 求 端 政 策 调 节 预 期, 供 应 端 政 策 解 决 实 质 问 题 需 求 端 政 策 调 整, 如 增 加 二 套 房 贷 首 付 款 比 例, 延 长 限 购 年 限 等, 其 对 于 房 屋 销 售 的 实 质 影 响 都 不 大, 更 多 起 到 平 稳 市 场 预 期 作 用 而 政 府 加 大 土 地 供 给 的 努 力 则 正 在 解 决 实 质 问 题 2013 年 前 10 月,40 个 城 市 土 地 出 让 合 同 总 价 同 比 增 长 了 68%, 土 地 成 交 规 模 远 超 过 去 年 全 年 10 月 当 月, 土 地 成 交 溢 价 率 较 9 月 明 显 下 降, 土 地 市 场 进 入 了 理 性 冲 量 阶 段 供 应 增 长 既 确 保 了 开 发 投 资 继 续 稳 步 增 长, 又 逐 步 缓 解 了 核 心 城 市 房 屋 供 不 应 求 的 局 面 依 靠 供 应 来 解 决 市 场 问 题, 其 结 果 不 会 是 冷 冻 市 场, 而 应 该 是 理 性 繁 荣 风 险 提 示 : 社 会 资 金 成 本 增 速 过 快 的 风 险 地 产 行 业 运 行 规 律 和 地 产 股 投 资 逻 辑 都 在 迎 来 根 本 性 变 化, 维 持 行 业 强 于 大 市 评 级 我 们 认 为 针 对 价 格 信 号 短 期 波 动 而 展 开 的 行 政 干 预 式 调 控 结 束, 由 于 政 策 超 调 而 产 生 的 供 求 错 配 和 销 售 面 积 大 起 大 落 结 束 在 此 情 况 之 下, 政 策 超 调 风 险 大 幅 下 降 当 然, 由 于 政 策 放 松 而 造 成 的 行 业 井 喷 局 面 也 可 能 不 会 重 现 行 业 已 经 走 向 了 盈 利 能 力 平 稳 的 高 位 理 性 时 代, 京 七 条 等 只 是 长 效 机 制 之 下 少 数 核 心 城 市 适 用 的 微 平 衡 机 制 我 们 相 信, 在 长 期 需 求 平 稳 的 背 景 下, 行 业 可 能 逐 渐 告 别 政 策 超 调 担 心 所 触 发 的 长 期 估 值 困 境 我 们 维 持 行 业 强 于 大 市 投 资 评 级, 推 荐 配 置 龙 头 地 产 股 申 银 万 国 计 算 机 行 业 周 报 11 月 4 日 -11 月 8 日, 计 算 机 设 备 上 涨 (-1.08%), 计 算 机 应 用 上 涨 (-2.10%), 整 体 优 于 沪 深 300 (-3.23%), 逊 色 于 申 万 中 小 板 (-1.31%) 申 万 创 业 板 (-0.56%) 本 周 行 业 动 态 :a) 政 策 方 面, 工 信 部 正 式 公 布 首 次 授 予 计 算 机 信 息 系 统 集 成 特 一 级 企 业 资 质 企 业 名 单 (9 月 29 日 公 布 的 为 拟 授 予 ) 发 改 委 发 布 组 织 开 展 2014-2016 年 国 家 物 联 网 重 大 应 用 示 范 工 程 区 域 试 点 工 作 的 通 知, 在 英 特 尔 和 思 科 分 别 增 加 物 联 网 投 入 下, 物 联 网 是 否 会 有 实 质 推 进 值 得 关 注 b) 智 慧 城 市 方 面, 第 八 届 中 国 智 慧 城 市 建 设 技 术 研 讨 会 召 开 会 上 突 出 高 起 点 构 建 智 慧 城 市 顶 层 设 计 的 作 用 IBM 公 司 6 日 宣 布 在 北 京 成 立 智 慧 城 市 研 究 院, 这 是 IBM 在 全 球 成 立 的 首 个 针 对 智 慧 城 市 课 题 的 研 究 院 东 软 集 团 / 太 极 股 份 /IBM 等 拥 有 智 慧 城 市 顶 层 设 计 能 力 的 公 司 在 智 慧 城 市 后 续 投 资 中 占 据 先 机 c) 即 时 通 信 方 面,TOM 在 线 在 其 Tom-Skype 页 面 发 布 了 一 份 公 告 称,TOM 在 线 将 于 11 月 24 日 将 中 国 大 陆 的 Skype 业 务 正 式 交 还 给 微 软 运 营.MSN 将 成 为 历 史 本 周 部 分 公 司 动 态 :a) 航 天 信 息 : 成 为 电 子 港 澳 通 行 证 制 证 设 备 全 国 独 家 供 应 商 b) 远 光 软 件 : 助 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 5
力 国 网 公 司 财 务 在 线 业 务 稽 核 全 面 推 广.c) 神 州 泰 岳 : 公 告 参 与 收 购 数 据 挖 掘 公 司 信 合 运 通 d) 信 雅 达 : 中 标 上 海 工 行 业 务 集 中 处 理 平 台 迁 移 二 期 项 目.e) 广 联 达 : 公 告 收 到 6 月 份 退 税, 鲁 班 软 件 诋 毁 赔 偿 款 已 强 制 执 行 f) 太 极 股 份 : 与 陕 西 省 签 西 咸 新 区 署 战 略 合 作 框 架 协 议 g) 久 其 软 件 : 发 布 重 大 资 产 重 组 停 牌 公 告 h) 卫 士 通 : 拟 重 大 资 产 重 组 收 购 三 家 信 息 安 全 标 的 i) 赛 为 智 能 : 荣 膺 2013 年 度 金 标 奖? 标 准 贡 献 奖.j) 用 友 软 件 :4476 万 元 获 得 三 亚 市 某 地 块 使 用 权 k) 东 华 软 件 : 拟 磁 带 库 助 力 济 南 人 社 局 网 上 申 报 系 统 当 前 看 好 组 合 为 航 天 信 息 / 远 光 软 件 / 信 雅 达 / 新 北 洋, 无 做 空 组 合 近 期 已 发 布 久 其 软 件 深 度 报 告, 已 以 深 度 报 告 为 标 志 覆 盖 远 光 软 件 / 汉 得 信 息 / 神 州 泰 岳 / 航 天 信 息 / 信 雅 达 / 博 彦 科 技 / 恒 生 电 子 / 海 隆 软 件 / 广 联 达 / 太 极 股 份 / 久 其 软 件 申 银 万 国 家 用 电 器 周 报 1 板 块 表 现 : 本 周 家 电 板 块 表 现 差 于 沪 深 300 指 数 申 万 家 用 电 器 板 块 指 数 下 跌 4.1%, 表 现 差 于 沪 深 300 指 数 3.2% 的 上 涨, 在 申 万 一 级 行 业 中 排 名 靠 后 重 点 公 司 普 跌, 仅 开 能 环 保 和 桑 乐 金 有 一 定 涨 幅, 奥 马 电 器 老 板 电 器 青 岛 海 尔 等 个 股 跌 幅 居 前 2 行 业 周 度 回 顾 : 10 月 TCL 创 维 出 货 数 据 公 布 : 销 量 情 况 不 佳, 跌 幅 较 前 期 扩 大 申 万 点 评 :10 月 TCL 和 创 维 的 出 货 数 据 公 布 : 平 板 电 视 内 销 增 速 分 别 为 10.17% 和 15%, 跌 幅 较 上 月 均 有 扩 大 由 于 国 庆 期 间 黑 电 销 售 整 体 低 于 预 期, 我 们 对 于 黑 电 板 块 四 季 度 的 业 绩 表 现 也 保 持 较 为 谨 慎 的 态 度 10 月 全 国 50 家 零 售 企 业 零 售 数 据, 家 电 表 现 最 抢 眼 申 万 点 评 :10 月 份, 全 国 50 家 大 型 零 售 企 业 中 家 电 销 售 增 长 表 现 抢 眼, 零 售 额 同 比 增 长 12.5%, 8 月 份 以 来 连 续 三 个 月 增 速 在 10% 以 上, 为 各 大 品 类 中 表 现 最 好 的 3 投 资 建 议 : 本 周 观 点 :10 月 零 售 数 据 显 示, 家 电 板 块 表 现 最 抢 眼, 我 们 预 计 随 着 经 济 环 境 的 缓 慢 改 善, 以 及 政 策 退 出 效 应 开 始 逐 渐 消 退, 四 大 品 类 终 端 需 求 将 呈 现 弱 复 苏, 建 议 关 注 受 益 前 期 旺 季 旺 销, 冷 年 备 货 有 望 改 善 的 空 调 品 类 以 及 受 益 于 家 装 和 婚 庆 需 求 的 厨 电 板 块 我 们 认 为 目 前 几 大 行 业 龙 头 估 值 仍 具 有 安 全 边 际, 后 续 预 计 出 台 的 能 效 领 跑 者 制 度 以 及 业 内 探 讨 的 智 能 家 居 概 念, 对 提 升 板 块 估 值 有 较 为 积 极 影 响, 因 此 维 持 行 业 看 好 评 级 近 期 组 合 推 荐 旺 季 热 销 带 来 出 货 增 长 三 季 报 超 预 期 的 格 力 电 器 (13PE8.6X), 具 有 业 绩 改 善 弹 性 及 整 体 上 市 事 件 催 化 的 美 的 集 团 (13PE10.5X), 通 过 多 品 类 多 品 牌 和 多 渠 道 市 场 拓 展 的 老 板 电 器 (13PE22.1X), 冰 洗 业 务 稳 定 增 长 空 调 业 务 改 善 显 著 国 际 战 投 入 股 催 化 的 青 岛 海 尔 (13PE9.8X), 以 及 惠 而 浦 入 股 获 批 后 续 发 展 确 定 的 合 肥 三 洋 (13PE14.8X) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 6
研 报 精 选 康 得 新 (002450) 评 级 : 买 入 行 业 类 别 : 化 学 工 业 光 学 膜 项 目 即 将 投 产, 业 绩 有 望 维 持 高 增 长 投 资 要 点 : 公 司 今 年 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 22.8 亿 元, 同 比 上 升 56.23%, 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 4.7 亿 元, 同 比 上 升 56%, 对 应 EPS0.49 元 同 时, 公 司 预 计 13 年 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 上 升 55%-85%, 达 到 6.56-7.82 亿 元 公 司 光 学 膜 持 续 放 量 今 年 以 来, 公 司 光 学 膜 产 品 持 续 放 量, 不 仅 在 背 光 模 组 领 域 高 歌 猛 进,8 月 与 全 球 最 大 的 液 晶 面 板 生 产 企 业 之 一 群 创 光 电 签 订 了 量 产 供 货 协 议, 不 仅 表 明 公 司 产 品 质 量 已 经 达 到 国 际 一 流 水 平, 同 时 也 为 未 来 给 三 星 等 其 他 一 线 厂 家 供 货 起 到 示 范 效 应 非 显 示 领 域 积 极 开 拓, 公 司 前 期 投 入 约 2500 万 元, 涉 足 汽 车 窗 膜 市 场 我 们 认 为, 公 司 作 为 最 早 涉 足 光 学 膜 的 本 土 企 业, 已 经 在 背 光 模 组 用 膜 积 累 起 一 定 技 术 优 势 而 汽 车 窗 膜 与 背 光 模 组 用 膜 在 制 造 技 术 上 并 没 有 巨 大 的 差 距, 浴 巾 公 司 有 能 力 掌 握 相 应 的 技 术 同 时 利 用 收 购 公 司 康 润 窗 膜 强 大 的 市 场 渠 道, 公 司 窗 膜 产 品 将 有 望 持 续 放 量 通 过 这 一 系 列 举 措, 我 们 认 为 公 司 明 年 总 产 能 2.4 亿 平 米 光 学 膜 市 场 消 化 将 是 大 概 率 的 事 件, 公 司 之 前 在 中 报 中 预 计 该 项 目 将 在 10 月 底 正 式 投 产, 我 们 认 为 这 将 继 续 提 升 公 司 业 绩 预 涂 膜 业 务 稳 定 公 司 目 前 已 是 全 球 最 大 的 预 涂 膜 生 产 企 业, 行 业 竞 争 对 手 持 续 弱 化, 我 们 认 为, 随 着 公 司 原 材 料 自 给 率 不 断 提 升 以 及 产 品 结 构 不 断 改 善, 公 司 预 涂 膜 产 品 仍 有 相 当 大 的 上 升 空 间 财 务 与 估 值 我 们 预 计 公 司 2013-2015 年 每 股 收 益 分 别 为 0.80 1.21 1.47 元, 参 考 可 比 公 司 估 值, 给 予 14 年 25 倍 PE 对 应 目 标 价 30.2 元, 维 持 公 司 买 入 评 级 ( 东 方 证 券 ) 康 美 药 业 (600518) 评 级 : 买 入 行 业 类 别 : 医 药 生 物 投 资 广 西 玉 林 中 药 材 香 料 市 场, 完 善 线 下 线 上 产 业 链 布 局 投 资 要 点 : 公 司 公 告 : 拟 投 资 30 亿 元 建 设 中 国 - 东 盟 康 美 玉 林 中 药 材 ( 香 料 ) 交 易 中 心 及 现 代 物 流 仓 储 项 目, 并 设 立 全 资 子 公 司 康 美 中 药 城 ( 玉 林 ) 有 限 公 司 ; 同 时 设 立 全 资 子 公 司 广 东 康 美 支 付 有 限 公 司 广 西 玉 林 中 药 材 及 香 料 年 交 易 约 300 亿, 康 美 布 局 进 一 步 完 善 中 药 材 交 易 市 场 网 点 : 广 西 是 中 药 资 源 大 省, 有 中 药 材 基 源 种 4064 种 ( 占 全 国 药 用 资 源 的 1/3 排 名 第 二 ), 也 是 中 国 面 向 东 盟 开 放 的 陆 海 桥 梁, 区 位 优 势 明 显 广 西 玉 林 以 香 料 市 场 闻 名, 包 括 本 地 特 产 以 及 东 南 亚 的 天 然 香 料 云 集 玉 林 交 易, 进 口 香 料 中 80% 经 由 玉 林 销 往 全 国 玉 林 沉 香 年 交 易 额 100 亿, 其 他 香 料 年 交 易 额 88 亿 元 中 药 材 年 交 易 额 超 过 100 亿 元, 是 中 药 材 和 香 料 流 通 环 节 的 稀 缺 资 源 康 美 药 业 建 设 中 药 材 ( 香 料 ) 交 易 中 心, 不 仅 能 够 布 局 中 药 材 道 地 产 地, 推 动 广 西 本 地 中 药 材 流 通 环 节 规 范 化 现 代 化, 还 能 够 介 入 香 料 流 通 领 域, 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 7
促 进 广 西 本 地 和 东 盟 地 区 的 香 料 流 通 贸 易 进 一 步 走 向 集 中 做 大 做 强 布 局 广 西 玉 林 后, 合 并 广 东 普 宁 安 徽 亳 州 河 北 安 国, 康 美 将 拥 有 四 大 全 国 性 中 药 材 专 业 市 场, 同 时 还 拥 有 甘 肃 定 西 青 海 西 宁 青 海 玉 树 等 多 个 具 有 区 域 和 品 种 特 色 的 中 药 材 交 易 中 心, 中 药 材 交 易 市 场 的 全 国 性 布 局 更 加 完 善 丰 富 立 体 玉 林 市 场 30 亿 投 资 将 分 三 期 滚 动 开 发, 强 化 实 体 市 场 管 理 权 : 我 们 认 为 康 美 将 在 广 西 玉 林 复 制 亳 州 模 式, 以 自 有 资 金 滚 动 开 发 建 设 项 目 分 批 回 收 建 设 资 金 ; 我 们 预 计 2000 亩 土 地 将 分 三 期 取 得, 资 本 支 出 需 求 将 显 著 低 于 规 划 总 投 资 30 亿 元 参 考 亳 州 华 佗 国 际 中 药 城 的 商 业 模 式, 一 期 投 入 15 亿 元, 通 过 出 售 一 半 商 铺 预 计 可 回 收 10 亿 元 资 金 滚 动 投 入 二 期, 而 交 易 大 厅 展 示 厅 剩 余 商 铺 配 套 设 施 等 自 有 物 业 将 通 过 租 金 交 易 手 续 费 仓 储 物 流 质 量 检 测 等 形 式 贡 献 持 续 稳 定 的 增 值 服 务 收 入 和 现 金 流 除 了 亳 州 一 期 留 有 部 分 商 铺, 亳 州 二 期 玉 林 及 其 他 市 场 康 美 将 采 取 全 部 商 铺 出 售 模 式, 进 一 步 提 高 资 金 使 用 效 率 摊 薄 自 有 物 业 成 本, 获 得 交 易 市 场 的 规 划 和 管 理 权 作 为 对 比, 普 通 商 业 地 产 一 次 性 大 规 模 投 入 后 商 业 培 育 期 资 金 回 收 期 较 长, 而 普 通 住 宅 采 用 滚 动 开 发 全 部 出 售 后 开 发 商 并 不 保 留 管 理 权 ; 中 药 材 专 业 市 场 与 此 不 同, 其 核 心 模 式 是 滚 动 开 发 分 批 回 收 建 设 资 金 的 同 时 仍 然 拥 有 市 场 管 理 权, 结 合 线 下 实 体 交 易 市 场 + 线 上 虚 拟 交 易 平 台 打 通 中 药 材 产 业 链 加 快 布 局 电 子 商 务 支 付 结 算 等 线 上 业 务 : 我 们 预 计 康 美 将 以 两 家 全 资 子 公 司 康 美 通 康 美 支 付 为 平 台, 加 快 布 局 电 子 商 务 支 付 结 算 等 牌 照 业 务, 全 面 介 入 B2B 流 通 环 节 和 B2C 消 费 环 节, 完 善 中 药 材 产 业 链 的 线 下 线 上 双 重 布 局, 并 有 可 能 进 行 横 向 延 伸, 将 康 美 真 正 打 造 成 为 全 产 业 链 布 局 的 平 台 级 公 司 重 申 买 入 评 级 : 我 们 维 持 公 司 2013-2015 年 主 业 EPS=0.85 元 ( 加 上 商 铺 出 售 0.05 元 合 计 0.90 元 ) 1.10 元 1.38 元, 主 业 同 比 增 长 35% 30% 25% 公 司 近 期 推 出 的 股 份 回 购 预 案 也 表 明, 当 前 股 价 对 应 预 测 市 盈 率 =22/18/14 倍 存 在 显 著 低 估 我 们 预 计 四 季 度 增 长 将 超 预 期, 建 议 投 资 者 关 注 饮 片 产 能 释 放 亳 州 市 场 搬 迁 直 销 产 品 和 网 点 落 地 等 全 产 业 链 布 局 的 催 化 剂 以 及 股 份 回 购 进 展, 重 申 买 入 评 级 ( 申 银 万 国 ) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 8
分 析 师 声 明 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 : 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 : 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 报 告 中 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 及 与 本 公 司 有 关 联 的 任 何 个 人, 均 不 会 承 担 因 阅 读 和 使 用 本 报 告 所 造 成 的 任 何 损 失 及 其 产 生 的 法 律 责 任 本 报 告 的 版 权 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 者 引 用 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 9