云 开 雾 散 终 有 时, 守 得 清 心 待 月 明 ---A 股 9 月 市 场 策 略 报 告 要 点 : 2014 年 8 月 25 日 财 富 管 理 部 投 资 策 略 小 组 8 月 : 蓝 筹 权 重 搭 台, 成 长 主 题 唱 戏 8 月, 市 场 热 点 从 周 期 性 板 块 向 题 材 板 块 转 移, 传 媒 机 器 人 智 慧 城 市 新 能 源 石 墨 烯 等 大 放 异 彩, 妖 股 横 生 ; 权 重 股 在 快 速 拉 升 后 也 仅 是 出 现 小 幅 回 撤 尽 管 8 月 数 据 继 续 证 伪 经 济 回 暖, 但 市 场 却 表 现 得 出 人 意 料 的 坚 挺 9 月 行 情 预 测 : 经 济 数 据 低 于 预 期, 降 息 预 期 再 起 8 月 经 济 数 据 不 及 预 期, 但 短 期 数 据 的 波 动 不 仅 不 足 以 扭 转 A 股 中 期 向 好 的 趋 势, 甚 至 会 再 度 引 发 市 场 对 微 刺 激 政 策 的 预 期 A 股 上 涨 核 心 逻 辑 不 变, 沪 港 通 + 国 企 改 革 继 续 保 驾 护 航 相 对 于 稳 增 长 政 策 对 经 济 的 托 而 不 举, 看 好 9 月 行 情 更 重 要 的 原 因 在 于 支 撑 市 场 上 涨 的 核 心 逻 辑 并 未 改 变 : 在 沪 港 通 和 国 企 改 革 等 重 要 催 化 剂 的 作 用 下, 蓝 筹 的 价 值 重 估 仍 是 进 行 式 主 题 投 资 文 化 传 媒 : 传 统 与 新 兴 融 合, 政 策 伴 股 价 齐 飞 关 于 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展 的 指 导 意 见 的 出 炉 凸 显 国 家 最 高 领 导 人 对 意 识 形 态 领 域 前 所 未 有 的 重 视, 政 策 的 出 炉 势 必 对 我 国 现 有 传 媒 产 业 格 局 产 生 深 远 的 影 响, 将 直 接 加 速 中 国 综 合 性 传 媒 集 团 的 塑 造 进 程 9 月 走 势 预 测 : 短 期 承 压 不 改 中 线 上 涨 趋 势, 沪 指 运 行 区 间 2150-2350 点 受 经 济 数 据 低 于 预 期 影 响, 加 之 新 股 发 行 重 启, 短 期 市 场 有 回 调 整 固 的 可 能 性 但 由 于 核 心 逻 辑 未 变, 我 们 依 然 维 持 中 期 市 场 上 涨 的 判 断 建 议 配 置 泛 消 费 蓝 筹, 同 时 关 注 后 续 政 策 加 码 的 高 铁 棚 改 等 ; 主 题 投 资 方 面, 建 议 关 注 文 化 传 媒 和 地 方 国 资 改 革 9 月 重 点 推 荐 股 票 组 合 : 浙 报 传 媒 (600633) 华 录 百 纳 (300291) 重 庆 百 货 (600729) 迪 森 股 份 (300335) 风 华 高 科 (000636) 国 投 电 力 (600886) 海 正 药 业 (600267) 用 友 软 件 (600588)
8 月 行 情 简 要 回 顾 8 月 : 蓝 筹 权 重 搭 台, 成 长 主 题 唱 戏 8 月, 主 板 指 数 结 束 此 前 摧 枯 拉 朽 搬 的 涨 势, 将 上 涨 的 火 炬 成 功 交 接 给 中 小 创 业 板, 市 场 热 点 也 随 之 从 周 期 性 板 块 向 题 材 板 块 转 移, 传 媒 机 器 人 智 慧 城 市 新 能 源 石 墨 烯 等 大 放 异 彩, 妖 股 横 生 ; 权 重 股 在 快 速 拉 升 后 也 仅 是 出 现 小 幅 回 撤 尽 管 8 月 数 据 继 续 证 伪 经 济 回 暖, 但 市 场 却 表 现 得 出 人 意 料 的 坚 挺 图 1:8 月 行 业 指 数 表 现 (8 月 1 日 至 8 月 25 日 ) 9 月 行 情 走 势 预 测 经 济 数 据 低 于 预 期, 降 息 预 期 再 起 8 月 汇 丰 PMI 指 数 预 览 为 50.3%, 比 上 月 终 值 下 降 1.4 个 百 分 点, 大 幅 低 于 市 场 预 期 及 7 月 的 51.7; 其 中 新 订 单 下 滑 2 个 点 至 51.3, 产 出 下 滑 1.5 个 点 至 51.3 同 时,7 月 份 信 贷 数 据 亦 表 现 不 佳, 人 民 币 信 贷 新 增 3852 亿 元, 新 增 社 融 仅 2731 亿,M2 增 速 降 为 13.5%, 均 大 幅 低 于 市 场 预 期 ;
人 民 币 贷 款 新 增 幅 度 与 社 会 融 资 规 模 双 双 创 下 历 史 新 低, 引 发 市 场 焦 虑 情 绪, 也 造 成 数 据 公 布 当 日 A 股 市 场 的 盘 中 急 挫 图 2: 汇 丰 PMI 预 览 值 终 值 图 3: 汇 丰 PMI 分 项 指 标 初 值 图 4: 新 增 社 会 融 资 总 量 显 著 回 落 ( 亿 元 ) 图 5:M1,M2 均 出 现 回 落 (%) 但 我 们 认 为, 短 期 数 据 的 波 动 不 仅 不 足 以 扭 转 A 股 中 期 向 好 的 趋 势, 甚 至 会 再 度 引 发 市 场 对 微 刺 激 政 策 的 预 期 7 月 信 贷 数 据 公 布 后, 随 即 国 务 院 力 挺 长 期 资 金 入 市 缓 解 企 业 融 资 成 本 高 的 新 国 十 条 以 及 税 收 优 惠 措 施 提 上 日 程 等 一 系 列 利 好 消 息 接 踵 而 至, 均 反 映 出 管 理 层 维 稳 的 意 图 ; 央 行 方 面, 虽 然 降 息 短 期 的 可 能 性 不 大, 但 持 续 性 的 定 向 宽 松 依 然 是 常 态 PMI 的 超 预 期 回 落 也 会 让 市 场 越 来 越 意 识 到, 在 经 济 数 据 放 缓 而 房 地 产 投 资 链 条 尚 未 见 底 的 背 景 下, 政 策 的 前 瞻 性 将 有 所 增 强, 未 来 政 策 的 力 度 有 望 进 一 步 加 大 A 股 上 涨 核 心 逻 辑 不 变, 沪 港 通 + 国 企 改 革 继 续 保 驾 护 航 相 对 于 稳 增 长 政 策 对 经 济 的 托 而 不 举, 看 好 9 月 行 情 更 重 要 的 原 因 在 于 支 撑 市 场 上 涨 的 核 心 逻 辑 并 未 改 变 : 在 沪 港 通 和 国 企 改 革 等 重 要 催 化 剂 的 作 用 下, 蓝 筹 的 价 值 重 估 仍 是 进 行 式 数 据 显 示, 截 至 8 月 中 旬, 从 日 流 入 量 和 我 国 香 港 地 区 跟 踪 A 股 的 ETF 溢 价 率 来 看, 资 金 流 入
A 股 最 快 的 时 候 已 过, 但 流 入 趋 势 并 未 结 束, 从 历 史 数 据 来 看, 单 周 流 入 中 国 股 票 超 过 10 亿 20 亿 美 元 后, 往 往 会 有 一 个 惯 性, 还 将 持 续 4-10 周 可 见 外 资 流 入 推 升 A 股 的 逻 辑 依 然 成 立, 尽 管 拉 动 A 股 上 涨 最 快 的 峰 值 已 过, 但 仍 处 于 持 续 流 入 推 升 A 股 的 阶 段 同 时, 考 虑 到 海 外 市 场 多 为 机 构 投 资 者, 更 加 注 重 价 值 投 资 理 念, 偏 好 价 值 型 的 股 票, 因 此, 在 接 下 来 一 段 时 间, 价 值 蓝 筹 与 小 盘 成 长 之 间 的 估 值 溢 价 有 望 进 一 步 缩 小 图 6:QFII 南 方 A50 的 申 购 和 单 位 净 值 图 7:X 安 硕 A50 的 申 购 和 单 位 净 值 图 8: 成 长 股 指 数 与 价 值 股 指 数 累 计 增 长 率 之 差 作 为 本 轮 行 情 另 一 条 主 线 的 国 企 改 革, 自 从 8 月 18 日 广 东 省 方 案 出 台 后, 全 国 已 有 包 括 北 京 上 海 天 津 等 在 内 18 个 省 市 颁 布 了 国 企 改 革 的 具 体 措 施 可 以 说, 庞 大 的 债 务 压 力 之 下, 地 方 政 府 有 动 力 积 极 推 进 改 革 ; 特 别 是 地 方 融 资 平 台 面 临 改 革 的 背 景 之 下, 通 过 国 企 改 革 盘 活 存 量 资 产 引 入 增 量 资 金 对 修 复 地 方 政 府 资 产 负 债 表 尤 为 重 要 相 信 持 续 反 腐 后 地 方 国 企 改 革 将 步 入 加 速 期, 建 议 重 点 关 注 资 产 规 模 大 改 革 动 力 强 的 北 京 上 海 广 东 安 徽 以 及 地 方 政 府 债 务 占 GDP 比 重 居 各 区 域 之 首 的 贵 州 重 庆 等
图 9: 各 地 区 政 府 性 债 务 /GDP 主 题 投 资 文 化 传 媒 : 传 统 与 新 兴 融 合, 政 策 伴 股 价 齐 飞 表 1:2014 年 以 来 文 化 产 业 相 关 政 策 数 据 来 源 : 网 络 整 理
8 月 18 日, 习 近 平 主 持 中 央 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 第 四 次 会 议 审 议 通 过 了 关 于 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展 的 指 导 意 见 习 近 平 强 调, 要 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展, 着 力 打 造 一 批 形 态 多 样 手 段 先 进 具 有 竞 争 力 的 新 型 主 流 媒 体, 建 成 几 家 拥 有 强 大 实 力 和 传 播 力 公 信 力 影 响 力 的 新 型 媒 体 集 团, 形 成 立 体 多 样 融 合 发 展 的 现 代 传 播 体 系 意 见 的 出 炉 凸 显 国 家 最 高 领 导 人 对 意 识 形 态 领 域 前 所 未 有 的 重 视, 政 策 的 出 炉 势 必 对 我 国 现 有 传 媒 产 业 格 局 产 生 深 远 的 影 响, 将 直 接 加 速 中 国 综 合 性 传 媒 集 团 的 塑 造 进 程 我 们 认 为, 伴 随 着 国 家 政 策 的 重 大 利 好, 文 化 传 媒 行 业 有 望 迎 来 新 一 轮 的 黄 金 发 展 时 期 其 中 已 对 互 联 网 媒 体 领 域 有 所 布 局 或 未 来 有 可 能 加 快 向 新 媒 体 融 合 步 伐 的 传 统 媒 体 公 司, 以 及 相 对 估 值 低 资 本 实 力 雄 厚 并 有 意 愿 通 过 外 延 式 并 购 等 方 式 向 新 媒 体 业 务 转 型 及 扩 展 的 国 有 背 景 传 媒 集 团 都 有 希 望 驶 入 扬 帆 起 航 的 快 车 道 建 议 关 注 : 浙 报 传 媒 粤 传 媒 新 华 传 媒 中 视 传 媒 及 人 民 网 等 9 月 走 势 预 测 : 短 期 承 压 不 改 中 线 上 涨 趋 势, 沪 指 运 行 区 间 2150-2350 点 受 经 济 数 据 低 于 预 期 影 响, 加 之 新 股 发 行 重 启, 短 期 市 场 有 回 调 整 固 的 可 能 性 但 由 于 核 心 逻 辑 未 变, 我 们 依 然 维 持 中 期 市 场 上 涨 的 判 断 建 议 配 置 泛 消 费 蓝 筹, 同 时 关 注 后 续 政 策 加 码 的 高 铁 棚 改 等 ; 主 题 投 资 方 面, 建 议 关 注 文 化 传 媒 和 地 方 国 资 改 革 和 香 港 市 场 相 比, 金 融 板 块 还 有 百 分 之 十 至 十 五 的 折 价, 仍 有 反 弹 的 空 间 由 于 经 济 下 行 压 力 较 大, 前 期 涨 幅 较 大 的 强 周 期 资 源 品, 建 议 落 袋 为 安 同 时, 投 资 者 不 必 过 度 纠 结 于 二 八 还 是 八 二, 市 场 近 期 的 运 行 已 经 证 明 这 波 行 情 是 此 强 彼 弱 的 交 替 上 涨, 蓝 筹 权 重 搭 台, 成 长 主 题 唱 戏 的 良 性 循 环 有 助 于 A 股 走 得 更 远 投 资 者 对 于 二 还 是 八 还 需 更 多 结 合 自 身 投 资 风 格, 切 勿 盲 目 在 两 者 之 间 切 换 9 月 重 点 推 荐 股 票 组 合 : 浙 报 传 媒 (600633) 华 录 百 纳 (300291) 重 庆 百 货 (600729) 迪 森 股 份 (300335) 风 华 高 科 (000636) 国 投 电 力 (600886) 海 正 药 业 (600267) 用 友 软 件 (600588) 9 月 重 点 推 荐 股 票 组 合 浙 报 传 媒 (600633, 本 月 新 增 ):8 月 18 日, 习 近 平 主 持 中 央 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 第 四 次 会 议 审 议 通 过 了 关 于 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展 的 指 导 意 见, 肯 定 和 鼓 励 了 传 统 媒 体 与 新 兴 媒 体 融 合 发 展, 着 重 指 出 要 打 造 一 批 形 态 多 样 手 段 先 进 具 有 竞 争 力 的 新 型 主 流 媒 体, 建 成 几 家 拥
有 强 大 实 力 和 传 播 力 公 信 力 影 响 力 的 新 型 媒 体 集 团, 形 成 立 体 多 样 融 合 发 展 的 现 代 传 播 体 系 浙 报 传 媒 从 借 壳 上 市 以 来 积 极 谋 求 转 型, 其 效 率 和 效 果 都 非 常 显 著 看 好 公 司 长 期 战 略 3+1 平 台 和 以 新 闻 资 讯 为 核 心 的 综 合 文 化 服 务 定 位 依 托 媒 体 公 信 力 背 书 和 长 期 扎 根 当 地 所 形 成 的 产 品 渠 道 人 脉 优 势, 公 司 将 逐 步 从 单 一 报 业 广 告 向 本 地 生 活 服 务 商 发 展 同 时 互 娱 板 块 有 望 持 续 受 益 经 典 游 戏 的 多 屏 开 发 和 手 游 行 业 的 高 速 发 展, 影 视 板 块 将 开 启 全 方 位 的 影 游 联 动 + 衍 生 价 值 商 业 模 式 预 计 公 司 2014-2016 年 EPS 为 0.48 元 0.56 元 和 0.63 元, 建 议 关 注 目 标 价 24 元 华 录 百 纳 (300291, 本 月 新 增 ): 公 司 电 影 业 务 处 于 培 育 期, 下 半 年 两 部 上 映 大 话 天 仙 录 得 2900 万 票 房, 下 半 年 还 将 推 出 痞 子 英 雄 2 和 小 龟 大 冒 险, 其 中 痞 子 英 雄 2 已 定 挡 国 庆 黄 金 档, 票 房 有 望 超 出 上 部 实 现 上 亿 今 年 公 司 首 次 启 动 外 延 扩 张, 收 购 的 蓝 色 火 焰 预 计 于 Q4 并 表, 后 续 具 备 想 象 空 间, 同 时 还 打 通 了 电 视 媒 体 产 业 链, 理 顺 内 部 激 励 机 制, 切 入 栏 目 产 业 夯 实 成 长 基 础 值 得 关 注 的 是, 由 蓝 色 火 焰 出 品 的 创 新 栏 目 女 神 的 新 衣 于 8 月 23 日 晚 21:15 分 正 式 登 陆 东 方 卫 视, 凭 借 优 秀 的 创 意 及 观 众 黏 性 有 望 取 得 较 好 的 收 视 表 现, 预 计 为 公 司 带 来 的 业 绩 贡 献 超 过 0.5 亿 元, 未 来 蓝 色 火 焰 仍 有 丰 富 的 栏 目 储 备 预 计 14-15 年 EPS 为 0.94 元 1.08 元, 目 前 对 应 PE 为 36 倍, 公 司 在 下 半 年 内 生 有 望 恢 复 正 增 长, 后 续 关 注 协 同 效 应 的 显 现 栏 目 的 价 值 弹 性 以 及 外 延 扩 张 的 预 期, 近 两 年 市 值 有 望 向 200 亿 迈 进 目 标 价 45 元 重 庆 百 货 (600729, 本 月 新 增 ): 公 司 上 半 年 实 现 收 入 151 亿 元, 同 比 下 滑 5.32%, 实 现 净 利 润 4.28 亿 元, 同 比 下 滑 9.63%, 主 要 由 于 去 年 基 数 高, 以 及 销 售 需 求 低 迷 的 双 重 制 约, 但 是 相 比 行 业, 公 司 仍 然 表 现 较 好, 充 分 显 示 公 司 在 西 部 零 售 领 域 的 经 营 竞 争 力, 业 绩 有 望 重 回 增 长 轨 迹 公 司 位 于 地 方 国 企 改 革 的 前 沿 阵 地 重 庆, 同 时 所 处 商 业 零 售 行 业 竞 争 充 分, 当 前 零 售 行 业 整 体 处 于 转 型 时 期, 改 革 的 动 力 和 愿 望 最 为 强 烈, 最 有 可 能 成 为 国 企 改 革 取 得 突 破 的 行 业 领 域 公 司 作 为 重 庆 乃 至 西 部 地 区 的 近 乎 垄 断 实 力 的 零 售 企 业, 国 企 改 革 有 望 进 一 步 提 升 公 司 的 经 营 效 率, 切 实 受 益 于 国 企 改 革 对 公 司 经 营 业 绩 的 提 升 预 计 公 司 2014-2016 年 的 每 股 收 益 分 别 为 2.03 元 2.35 元 和 2.67 元, 对 应 当 前 股 价 的 市 盈 率 分 别 为 10.1 倍 8.7 倍 和 7.7 倍, 给 予 买 入 评 级 目 标 价 28 元 迪 森 股 份 (300335, 本 月 新 增 ): 生 物 质 供 热 行 业 仍 处 于 发 展 初 期, 在 鼓 励 政 策 明 确 + 天 然 气 价 格 上
涨 的 背 景 下, 预 计 未 来 5 年 间 生 物 质 工 业 供 热 居 民 供 暖 等 园 区 类 项 目 新 增 市 场 需 求 将 快 速 释 放 公 司 作 为 该 领 域 的 龙 头, 通 过 与 当 地 企 业 或 政 府 合 作 的 模 式, 加 速 园 区 类 大 项 目 的 快 速 扩 张, 带 动 业 绩 高 成 长 预 计 公 司 2014-16 年 EPS 分 别 为 0.26 0.44 0.72 元 生 物 质 供 热 将 作 为 替 代 燃 煤 压 减 区 域 燃 煤 量 的 清 洁 替 代 能 源, 公 司 将 以 园 区 类 大 项 目 扩 张, 开 启 新 一 轮 的 阶 跃 式 成 长, 业 绩 向 上 的 弹 性 较 大 公 司 在 目 前 接 近 历 史 较 高 值 股 价 位 置 公 告 停 牌 筹 划 股 权 激 励 方 案, 彰 显 了 管 理 层 对 公 司 未 来 发 展 的 强 大 信 心 维 持 公 司 买 入 评 级 目 标 价 16 元 风 华 高 科 (000636, 本 月 新 增 ):(1) 公 司 以 MLCC 产 品 等 基 础 电 子 元 器 件 为 核 心, 前 向 关 联 发 展 了 以 电 子 浆 料 磁 粉 磁 性 材 料 为 主 的 电 子 功 能 材 料 系 列 产 品, 环 向 关 联 发 展 了 以 新 型 电 子 元 器 件 专 用 设 备 表 面 贴 装 设 备 为 主 的 专 用 设 备 系 列 产 品 ;(2) 产 品 应 用 范 围 拓 展 推 动 电 子 元 器 件 的 需 求 稳 定 增 长, 尤 其 是 符 合 发 展 方 向 的 小 型 化 片 式 化 高 精 密 度 化 等 基 础 元 器 件 产 品 迎 来 快 速 发 展 时 期 ; (3) 下 游 客 户 的 崛 起 以 及 国 内 基 础 元 器 件 技 术 进 步 促 使 全 球 基 础 电 子 元 器 件 产 业 向 国 内 市 场 转 移, 以 风 华 高 科 为 代 表 的 龙 头 企 业 将 受 益 显 著 以 智 能 终 端 LED 等 代 表 的 电 子 信 息 产 品, 国 内 企 业 在 全 球 市 场 的 市 场 份 额 在 不 断 提 升, 与 此 同 时, 国 内 基 础 元 器 件 企 业 在 技 术 工 艺 方 面 不 断 取 得 新 的 进 步, 更 大 的 下 游 需 求 带 动 国 内 上 游 基 础 电 子 元 器 件 的 需 求 ; 非 公 开 增 发 推 动 产 能 翻 倍 式 扩 张, 有 望 再 造 一 个 风 华 高 科 同 时 公 司 有 望 首 先 受 益 于 广 东 省 国 企 改 革, 提 升 管 理 效 率 预 计 公 司 2014-2016 年 未 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为 0.16 元 0.22 元 0.28 元, 买 入 评 级 目 标 价 9 元 国 投 电 力 (600886, 继 续 推 荐 ): 未 来 的 十 年, 是 公 司 高 速 发 展 的 黄 金 十 年 : 第 一 阶 段,2013-2015 年, 雅 砻 江 下 游 水 电 1470 万 千 瓦 水 电 全 部 投 产, 带 来 公 司 业 绩 跨 越 式 发 展 ; 第 二 阶 段,2016-2017 年, 公 司 6 台 百 万 千 瓦 级 燃 煤 火 电 机 组 陆 续 投 产, 大 多 属 于 扩 建 工 程, 造 价 低 盈 利 强, 助 推 公 司 业 绩 再 上 台 阶 ; 第 三 阶 段,2018-2022, 雅 砻 江 中 游 水 电 近 1200 万 千 瓦 拉 开 投 产 大 幕, 助 力 公 司 成 长 为 特 大 型 能 源 集 团 考 虑 到 近 期 的 增 值 税 返 还 政 策, 以 及 曲 靖 电 厂 股 权 的 转 让, 测 算 公 司 14-15 年 EPS 为 0.75 0.90 元, 公 司 的 发 展 和 业 绩 增 速, 远 超 大 多 创 业 板 公 司, 是 典 型 的 成 长 蓝 筹 股 公 司 依 靠 高 成 长 的 水 电 资 产, 业 绩 将 穿 越 经 济 周 期 波 动, 今 年, 国 家 将 进 入 改 革 之 年, 水 火 同 价 改 革 增 值 税 改 革 以 及 国 企 改 革 的 推 进, 都 会 对 公 司 形 成 利 好, 建 议 关 注 目 标 价 :7 元
海 正 药 业 (600267, 继 续 推 荐 ): 海 正 药 业 逐 步 发 展 了 三 大 制 剂 平 台 : 海 正 辉 瑞 合 资 公 司 - 仿 制 药 研 发 生 产 销 售 平 台 ; 上 海 百 盈 - 创 新 药 和 生 物 药 销 售 平 台 ; 浙 江 省 医 药 工 业 公 司 - 其 他 品 种 ( 中 药 及 OTC 等 ) 销 售 平 台 其 中 海 正 辉 瑞 是 公 司 的 最 大 看 点, 销 售 定 位 于 3-6 级 医 院,13 年 成 绩 斐 然 显 示 合 资 公 司 整 合 较 顺 利 从 年 报 数 据 看, 公 司 业 务 想 制 剂 转 型 效 果 很 明 显, 且 多 个 一 类 新 药 进 入 国 内 和 美 国 临 床, 从 生 产 型 企 业 向 研 发 营 销 型 企 业 转 型 的 拐 点 已 逐 步 显 现, 当 然, 公 司 14 年 的 费 用 支 出 仍 然 会 较 高 影 响 净 利 润, 但 我 们 认 为 这 是 必 然 的 阶 段, 伴 随 着 持 续 转 型, 较 大 的 在 建 转 固 压 力 有 望 在 多 个 制 剂 销 售 平 台 的 拉 动 下 逐 步 化 解, 应 更 多 地 关 注 公 司 收 入 情 况 的 变 化 预 计 2015 年 将 迎 来 净 利 润 的 拐 点,2014-2016 年 EPS 预 测 值 分 别 为 0.45/0.56/0.75 元, 买 入 评 级, 目 标 价 20 元 用 友 软 件 (600588, 继 续 推 荐 ): 软 件 业 务 开 始 转 向 良 好 生 态 圈 的 打 造, 发 展 实 施 外 包, 壮 大 合 作 伙 伴, 良 好 生 态 圈 将 是 用 友 新 一 轮 增 长 的 推 动 力 用 友 UAP 平 台 是 一 个 先 进 的 集 成 开 发 平 台, 支 持 各 行 业 应 用 开 发, 在 去 IOE 自 主 可 控 的 信 息 安 全 背 景 下, 国 产 的 先 进 开 发 平 台 的 价 值 将 会 凸 现 公 司 公 告 2014 年 将 发 展 互 联 网 金 融 与 虚 拟 运 营 商 业 务, 我 们 认 为 这 是 公 司 需 求 客 户 多 维 度 满 足, 深 度 价 值 挖 掘 的 一 个 开 始 公 司 未 来 存 在 业 务 合 作 战 略 投 资 并 购 等 多 重 投 资 机 会, 是 长 期 投 资 标 的 预 计 公 司 2014-2015 年 EPS 分 别 为 0.56 元 和 0.65 元, 中 期 目 标 价 20 元 重 要 声 明 : 本 资 讯 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 报 告 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 其 中 的 信 息 已 做 最 新 变 更, 也 不 保 证 投 资 顾 问 作 出 的 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 资 讯 中 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 对 非 因 我 公 司 重 大 过 失 而 产 生 的 上 述 资 讯 产 品 内 容 错 漏, 以 及 投 资 者 因 依 赖 上 述 资 讯 进 行 投 资 决 策 而 导 致 的 财 产 损 失, 我 公 司 不 承 担 法 律 责 任 未 经 我 公 司 同 意, 任 何 人 不 得 对 本 资 讯 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 或 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改