216 年 5 月 31 日 固 定 收 益 证 券 证 券 分 析 师 李 怀 军 S1851121 研 究 助 理 王 俊 电 话 : 755-23838255 邮 件 : wangjunyjs@fcsc.com 相 关 报 告 持 续 震 荡 中 利 率 债 或 现 交 易 性 机 会 216523 信 用 周 策 略 城 投 进 入 较 佳 择 券 时 机 216517 信 用 周 策 略 债 市 风 雨 暂 缓 或 可 择 机 选 取 中 长 久 期 债 债 市 5 月 策 略 展 望 城 投 信 仰 被 打 破, 债 市 宜 以 守 为 攻 216426 信 用 债 周 策 略 长 端 风 险 被 消 化, 但 流 动 性 忧 愁 难 去 216419 信 用 债 周 策 略 山 雨 欲 来 风 满 楼 -- 债 券 风 险 正 逐 步 显 现 216 年 二 季 度 债 券 宏 观 专 题 报 告 通 胀 隐 忧 尚 存, 宜 多 看 少 动 216412 信 用 债 周 策 略 三 月 花 开, 暖 而 未 暖, 债 市 颇 为 无 奈 21645 信 用 债 周 策 略 嘈 嘈 切 切 错 杂 弹, 套 息 还 需 防 风 险 216329 信 用 债 周 策 略 财 政 偏 好 致 双 轨 制, 信 用 债 存 在 交 易 性 机 会 216322 信 用 债 周 策 略 警 惕 利 差 扩 大, 建 议 维 持 短 久 期 高 评 级 216315 信 用 债 周 策 略 适 当 缩 短 久 期, 防 范 陡 峭 化 风 险 21638 信 用 债 月 策 略 警 惕 利 差 扩 大, 建 议 维 持 短 久 期 高 评 级 216315 信 用 债 周 策 略 适 当 缩 短 久 期, 防 范 陡 峭 化 风 险 21638 信 用 债 月 策 略 改 善 性 需 求 及 城 镇 化 支 持, 房 地 产 债 风 景 向 好 21631 信 用 债 周 策 略 产 能 过 剩 行 业 分 化, 优 选 现 金 流 良 好 个 券 216223 信 用 债 周 策 略 信 用 产 品 周 报 震 荡 延 续, 耐 心 等 待 交 易 机 会 摘 要 : 利 率 债 市 场 周 回 顾 : 基 本 面 方 面, 经 济 复 苏 被 证 伪, 物 价 上 涨 趋 缓 工 业 生 产 重 回 下 行, 经 济 复 苏 证 伪,2 季 度 面 临 经 济 下 滑 风 险 物 价 方 面, 我 们 预 测 5 月 CPI 同 比 上 涨 2.2% 估 计 CPI 同 比 将 在 8 月 回 落 至 2% 之 下 资 金 面 上, 流 动 性 充 裕, 央 行 连 续 第 二 周 净 投 放 上 周 央 行 净 投 放 7 亿 元 近 期 银 行 间 流 动 性 保 持 平 稳, 央 行 维 持 政 策 维 稳 的 基 调, 市 场 流 动 性 充 裕 格 局 有 望 延 续 利 率 债 方 面, 上 周 国 债 收 益 率 继 续 窄 幅 震 荡 收 益 率 曲 线 短 端 小 幅 上 行, 长 端 受 5 月 信 贷 数 据 疲 弱 预 期 影 响 小 幅 下 行 后 又 有 所 反 弹 信 用 债 市 场 周 回 顾 : 上 周, 短 融 中 票 的 发 行 量 有 所 萎 缩 银 行 间 企 业 债 和 交 易 所 公 司 债 的 发 行 明 显 回 暖 二 级 成 交 方 面, 上 周 短 融 中 票 收 益 率 曲 线 成 平 坦 化 走 势, 成 交 清 淡 信 用 利 差 短 端 扩 大 中 端 大 幅 收 窄 各 等 级 债 券 期 限 利 差 继 续 同 步 下 降 城 投 债 二 级 成 交 方 面, 上 周 各 期 限 城 投 债 收 益 率 普 遍 下 行 3 年 期 5 年 期 和 7 年 期 AA 城 投 债 收 益 率 分 别 较 前 周 下 降 2bp 下 降 2bp 和 持 平, 收 于 3.75% 4.1% 和 4.48% 市 场 对 城 投 债 仍 然 比 较 偏 好 同 时, 财 政 部 在 政 府 债 务 问 题 答 记 者 问 中 提 出, 中 国 政 府 债 务 风 险 整 体 可 控, 政 府 可 阶 段 性 加 杠 城 投 债 的 避 风 港 属 性 不 变 虽 然 近 期 评 级 调 整 即 将 密 集 爆 发, 大 的 趋 势 性 机 会 难 现 城 投 仍 然 是 目 前 形 势 下 较 好 的 选 择 交 易 所 公 司 债 成 交 方 面, 虽 然 上 周 资 金 面 继 续 维 持 宽 松, 流 动 性 也 非 常 充 裕, 上 周 交 投 活 跃 度 依 然 一 般 面 对 即 将 到 来 的 跟 踪 评 级 调 整 高 峰, 投 资 者 情 绪 比 较 谨 慎 主 体 信 用 评 级 变 动 情 况 : 上 周, 主 体 评 级 上 调 的 企 业 共 1 家, 其 中 8 家 为 评 级 上 调,2 家 为 评 级 展 望 上 调 评 级 上 调 企 业 的 主 要 原 因 为 公 司 运 营 良 好, 盈 利 水 平 提 升, 同 时 政 府 加 大 支 持 力 度 主 体 评 级 下 调 的 企 业 共 5 家, 其 中 3 家 为 评 级 下 调,2 家 为 评 级 展 望 下 调 5 家 均 属 于 产 能 过 剩 的 建 筑 能 源 行 业 评 级 下 调 企 业 的 主 要 原 因 在 于 宏 观 环 境 不 佳 导 致 企 业 盈 利 下 降, 偿 付 能 力 受 影 响 前 景 展 望 : 短 期 基 本 面 利 好 债 市 但 是, 监 管 层 下 决 心 对 金 融 去 杠 杆, 同 时 近 期 海 外 风 险 集 中 爆 发, 美 联 储 加 息 预 期 升 温 英 国 退 欧 公 投 人 民 币 贬 值 预 期 再 起 等 事 件 可 能 会 对 流 动 性 产 生 冲 击 我 们 认 为 债 市 短 期 将 继 续 维 持 窄 幅 震 荡 格 局 建 议 耐 心 等 待 交 易 机 会 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分
目 录 1 利 率 债 市 场 周 回 顾... 3 2 信 用 债 市 场 周 回 顾... 5 2.1 非 金 融 企 业 信 用 债 一 级 发 行 情 况... 5 短 融 中 票 : 短 融 中 票 的 发 行 量 均 有 所 萎 缩... 5 银 行 间 企 业 债 : 发 行 小 幅 回 暖... 5 交 易 所 公 司 债 : 发 行 量 回 升 明 显... 6 2.2 非 金 融 企 业 信 用 债 二 级 成 交 情 况... 6 短 融 中 票 周 成 交 : 收 益 率 呈 平 坦 化 走 势, 成 交 清 淡... 6 企 业 债 公 司 债 周 成 交 : 各 期 限 城 投 债 收 益 率 普 遍 下 行... 7 2.3 主 体 信 用 评 级 变 动 情 况... 8 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 2
1 利 率 债 市 场 周 回 顾 经 济 复 苏 证 伪 4 月 工 业 利 润 总 额 同 比 增 速 下 降 至 4.2%, 大 幅 低 于 预 期 工 业 生 产 重 回 下 行 5 月 主 要 26 城 地 产 销 量 累 计 增 速 2.6%, 比 4 月 的 64% 大 幅 回 落 经 济 复 苏 证 伪,2 季 度 面 临 经 济 下 滑 风 险 物 价 方 面, 我 们 预 测 5 月 CPI 同 比 上 涨 2.2% 其 中, 食 品 价 格 同 比 上 涨 6.8 个 百 分 点, 对 CPI 贡 献 1.4 个 百 分 点 ; 非 食 品 价 格 同 比 上 涨 1. 个 百 分 点, 对 CPI 贡 献.8 个 百 分 点 从 月 环 比 看,5 月 CPI 为 -.3% 同 时, 我 们 估 计 CPI 同 比 将 在 8 月 回 落 至 2% 之 下 综 合 来 看, 通 胀 趋 缓,CPI 拐 点 朝 下, 对 债 市 形 成 利 好 国 内 政 策 方 面, 周 四 财 政 部 就 政 府 债 务 问 题 答 记 者 问, 提 出 我 国 政 府 债 务 仍 有 一 定 举 债 空 间 以 及 政 府 可 阶 段 性 加 杠 杆, 暗 示 未 来 将 加 大 国 债 和 地 方 债 供 给 ; 上 周 央 行 表 态 稳 健 货 币 政 策, 提 出 为 稳 定 市 场 被 动 注 入 流 动 性 属 无 奈 之 举, 未 来 M2 增 速 将 回 归 正 常 海 外 经 济 方 面, 加 息 预 期 再 升 温, 美 元 延 续 强 势 上 周 五, 美 联 储 主 席 耶 伦 讲 话 中 提 到 随 着 时 间 推 移, 美 联 储 逐 步 加 息 是 合 适 的, 在 未 来 几 个 月 加 息 也 是 可 能 的 市 场 对 加 息 预 期 再 度 升 温 联 邦 基 金 利 率 期 货 价 格 显 示 7 月 加 息 概 率 达 到 71% 的 历 史 高 点 资 金 面 上, 流 动 性 充 裕, 央 行 连 续 第 二 周 净 投 放 上 周 央 行 连 续 五 天 进 行 逆 回 购 操 作, 向 市 场 投 放 流 动 性 37 亿 元 上 周 有 3 亿 逆 回 购 到 期, 因 此 净 投 放 7 亿 元, 为 连 续 第 二 周 净 投 放 另 外, 央 行 财 政 部 投 放 了 4 亿 元 3 个 月 期 国 库 现 金 定 存, 中 标 利 率 为 3.2% 本 周 将 有 37 亿 元 逆 回 购 到 期, 会 对 资 金 市 场 造 成 一 定 的 压 力 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 3
图 1: 上 周 央 行 共 净 投 放 7 亿 元 12 7D 逆 回 购 7D 逆 回 购 到 期 当 日 净 投 放 1 8 6 4 65 45 6 5 7 7 85 75 95 5 45 2 2 2 1 MON TUE WED THU 1 FRI 上 周 银 行 间 资 金 利 率 R1 上 行.2BP 至 2.2%, 大 致 与 前 一 周 持 平 ; 受 跨 月 资 金 需 求 以 及 财 税 缴 纳 影 响,R7 大 幅 上 行 13.6BP 至 2.5% 整 体 来 看, 近 期 银 行 间 流 动 性 保 持 平 稳, 央 行 维 持 政 策 维 稳 的 基 调, 市 场 流 动 性 充 裕 格 局 有 望 延 续 利 率 债 方 面, 上 周 国 债 收 益 率 继 续 窄 幅 震 荡 上 周 经 济 数 据 消 息 都 处 于 真 空 阶 段, 交 投 清 淡 1 年 期 国 债 利 率 上 行 1BP 左 右,3 年 期 国 债 利 率 则 大 幅 上 行 6.64BP,5 年 期 国 债 收 益 率 上 行 1.85BP,7 年 期 和 1 年 期 国 债 利 率 分 别 小 幅 下 降 收 益 率 曲 线 短 端 小 幅 上 行, 长 端 受 5 月 信 贷 数 据 疲 弱 预 期 影 响 小 幅 下 行 后 又 有 所 反 弹 7 年 期 国 债 收 益 率 依 然 是 曲 线 上 明 显 的 凸 点 整 体 而 言, 经 济 复 苏 被 证 伪, 物 价 上 涨 趋 缓 短 期 基 本 面 利 好 债 市 但 是, 监 管 层 下 决 心 对 金 融 去 杠 杆, 同 时 近 期 海 外 风 险 集 中 爆 发, 美 联 储 加 息 预 期 升 温 英 国 退 欧 公 投 人 民 币 贬 值 预 期 再 起 等 事 件 会 对 流 动 性 产 生 冲 击 我 们 认 为 利 率 债 收 益 率 短 期 将 继 续 维 持 窄 幅 震 荡 格 局 图 2: R7 本 周 上 行 13.6BP 图 3:3 年 期 国 债 收 益 率 曲 线 上 行 6.64BP 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 R1 R7 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 1. 本 周 变 动 BP( 左 轴 ) 216 5 27 216 5 2 3.2 6.64 3. 2.8 2.6 1.85 2.4 1.4 2.2 1y 3y 5y.26 7y.49 1y 2. 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 4
2 信 用 债 市 场 周 回 顾 2.1 非 金 融 企 业 信 用 债 一 级 发 行 情 况 短 融 中 票 : 短 融 中 票 的 发 行 量 均 有 所 萎 缩 5 月 第 四 周, 短 融 的 发 行 量 与 上 周 相 比 大 幅 回 落, 而 到 期 偿 还 量 较 上 周 反 而 有 所 上 升, 导 致 短 融 净 融 资 额 下 探 至 -441.7 亿 元 ; 中 票 的 发 行 量 与 上 周 相 比 打 了 六 折, 但 同 时 偿 还 量 从 上 周 的 4 亿 下 降 至 1 亿 元, 从 而 净 融 资 额 回 升 为 正 值 总 体 来 看, 短 融 中 票 的 发 行 量 均 有 所 萎 缩, 其 中 短 融 发 行 量 为 499.5 亿 元, 净 融 资 额 -441.7 亿 元 ; 中 票 发 行 量 为 154.5 亿 元, 净 融 资 额 为 51.5 亿 元 发 行 利 率 跟 随 利 率 债 小 幅 上 涨 图 4:5 月 第 四 周, 短 融 净 融 资 量 为 -441.7 亿 图 5:5 月 第 四 周, 中 票 净 融 资 量 为 51.5 亿 14 1,295. 121,61.3 1,27.5 1 98.6 8 726.5 6 553.8 4 327 2 151.7 2 4 6 93.2 总 发 行 量 ( 亿 元 ) 净 融 资 额 ( 亿 元 ) 88.6 745 63 246.6 67 113.5 831 76.5 499.5 429.6 434 24 47.6 131.4 288.4 39.5 441.7 6 5 4 3 2 1 1 2 487.5 总 发 行 量 ( 亿 元 ) 净 融 资 额 ( 亿 元 ) 492.7 272.5 265.6 283.95 275.8 231 232.7 18.49 145.7155 94.8 36 7 422 35.5 251.5 25 214.3 149.9 154.5 86 9.3 51.5 18.57 155.7 资 料 来 源 :WIND, 第 一 创 业 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :WIND, 第 一 创 业 研 究 所 整 理 银 行 间 企 业 债 : 发 行 小 幅 回 暖 216 年 5 月 第 四 周, 共 有 5 只 企 业 债 簿 记 发 行, 合 计 51.5 亿 元 ( 表 1), 近 期 企 业 债 的 发 行 量 依 然 保 持 在 低 位 水 平, 但 较 前 两 周 已 有 所 回 暖 7 年 期 AA+ 级 16 远 安 债 7 年 期 AA+ 级 16 龙 建 投 债 7 年 期 AA 级 16 文 登 债 票 1 年 期 AA 级 16 麦 贺 高 速 项 目 NPB1 和 7 年 期 AA+ 级 16 浏 阳 城 建 债 票 面 利 率 分 别 为 5.5% 5.45% 4.8% 6.8% 和 4.45% 认 购 倍 数 分 别 为 3.52 2.12 7.59 1.12 和 4.6 倍 认 购 较 为 活 跃 图 6:5 月 第 四 周, 企 业 债 净 融 资 额 为 7.3 亿 图 7:5 月 第 四 周, 公 司 债 净 融 资 额 为 277.44 亿 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 5
5 4 3 2 1 1 2 总 发 行 量 ( 亿 元 ) 净 融 资 额 ( 亿 元 ) 421.5 287.35 275.4 196.2 22.2 251.8 194.99 165 136.38 151.4144.8 87.5 81.35 14.6598.9 61.45 7.4 27.4 64.37 33 1.6525 85.54 51.5 7.3 8 总 发 行 量 ( 亿 元 ) 净 融 资 额 ( 亿 元 ) 7 6 5 4 3 2 1 451.55 381.46 654.1 564.8 277.44 233.6 135.66145.81 145.14 169.32 154.3 19.82 77.67 资 料 来 源 :WIND, 第 一 创 业 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :WIND, 第 一 创 业 研 究 所 整 理 交 易 所 公 司 债 : 发 行 量 回 升 明 显 216 年 5 月 第 四 周, 公 司 债 发 行 回 升 明 显, 达 到 四 月 以 来 的 最 高 量 上 周 公 司 债 发 行 量 较 上 周 增 加 15%, 共 发 行 21 只 券, 净 融 资 额 277.44 亿 元 5 年 期 AA 级 公 司 债 发 行 利 率 为 3.5%-7.2%, 收 益 率 较 上 周 有 所 下 降, 发 行 人 性 质 不 同 对 于 票 面 利 率 影 响 较 大 发 行 人 主 要 集 中 于 金 融 工 业 和 能 源 行 业 其 中 广 州 港 股 份 有 限 公 司 发 行 的 16 粤 港 1 票 面 利 率 为 3.5%, 民 营 房 地 产 企 业 泰 禾 集 团 股 份 有 限 公 司 发 行 的 1616 泰 禾 3 票 面 利 率 为 7.2% 2.2 非 金 融 企 业 信 用 债 二 级 成 交 情 况 短 融 中 票 周 成 交 : 收 益 率 呈 平 坦 化 走 势, 成 交 清 淡 信 用 债 方 面, 上 周 短 融 中 票 收 益 率 曲 线 呈 平 坦 化 至 5 月 27 日,1 年 期 AAA 级 短 融 上 行 5.76bp 至 3.5%, 而 3 年 期 和 5 年 期 AAA 中 票 收 益 率 则 是 下 降 状 态, 分 别 下 行 4.28bp 和 2.57bp 至 3.31% 和 3.51%, 短 端 收 益 率 上 行, 长 端 收 益 率 小 幅 下 行, 呈 现 平 坦 化 的 走 势 同 时 交 投 清 淡, 且 交 易 主 要 集 中 于 高 等 级 债 券 信 用 利 差 短 端 扩 大 中 端 大 幅 收 窄 至 5 月 27 日, 以 AAA 票 据 为 例,1 年 3 年 5 年 7 年 信 用 利 差 本 周 分 别 变 动 4.72BP -1.92BP -4.42BP 和 -6.69BP 至 73BP 7BP 75BP 和 81BP 不 同 期 限 间 的 信 用 利 差 相 差 无 几 各 等 级 债 券 期 限 利 差 继 续 同 步 下 降 至 5 月 27 日,AAA AA+ AA 评 级 债 券 5 年 期 中 票 和 1 年 期 短 融 本 周 期 限 利 差 分 别 为 变 动 -8.3BP,-6.3BP,-9.3BP 至 46BP 5BP 5BP, 期 限 利 差 维 持 下 降 趋 势 图 8:AAA 短 融 中 票 收 益 率 相 对 平 稳 图 9: AAA 信 用 利 差 中 端 大 幅 收 窄 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 6
1 年 AAA 短 融 3 年 AAA 中 票 5 年 AAA 中 票 4. 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 216 2 6 216 3 6 216 4 6 216 5 6 6 4 2 2 4 6 8 1 12 本 周 信 用 利 差 变 动 BP( 左 轴 ) 216 5 27 216 5 2 4.72 85 8 1y 3y 5y.13 7y 75 4.42 7 65 1.92 6 图 1: 不 同 期 限 间 信 用 利 差 收 敛 图 11: 各 等 级 信 用 债 期 限 利 差 继 续 同 步 下 降 12. 11. 1. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 1 年 AAA 短 融 利 差 3 年 AAA 中 票 利 差 5 年 AAA 中 票 利 差 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 2. 5 年 AAA 中 票 1 年 AAA 短 融 5 年 AA+ 中 票 1 年 AA+ 短 融 5 年 AA 中 票 1 年 AA 短 融 企 业 债 公 司 债 周 成 交 : 各 期 限 城 投 债 收 益 率 普 遍 下 行 城 投 债 二 级 成 交 方 面, 上 周 各 期 限 城 投 债 收 益 率 普 遍 下 行 3 年 期 5 年 期 和 7 年 期 AA 城 投 债 收 益 率 分 别 较 前 周 下 降 2bp 下 降 2bp 和 持 平, 收 于 3.75% 4.1% 和 4.48% 3 年 期 5 年 期 和 7 年 期 AA- 城 投 债 收 益 率 分 别 较 前 周 分 别 下 降 1bp, 下 降 2bp 和 持 平, 收 于 3.99% 4.45% 和 4.86% 5 年 期 附 近 城 投 债 交 投 活 跃, 收 益 率 小 幅 下 行, 其 中 16 普 湾 债 13 贵 州 高 速 公 路 债 14 河 源 润 业 债 流 动 性 最 好, 成 交 最 活 跃 的 前 十 家 城 投 债 收 益 率 下 行.5-2.24BP 从 城 投 债 与 普 通 产 业 债 利 差 来 看, AA+ 级 与 AA 级 城 投 债 与 中 票 的 利 差 与 前 一 周 相 比 均 略 微 扩 大.3BP, 利 差 达 到 1.72BP 和 3.72BP 总 体 而 言, 城 投 债 收 益 率 上 周 微 幅 下 行, 显 示 市 场 对 城 投 债 仍 然 比 较 偏 好 同 时, 财 政 部 在 政 府 债 务 问 题 答 记 者 问 中 提 出, 中 国 政 府 债 务 风 险 整 体 可 控, 并 且 仍 存 在 一 定 举 债 空 间, 政 府 以 阶 段 性 加 杠 城 投 债 的 避 风 港 属 性 不 变 虽 然 近 期 评 级 调 整 即 将 密 集 爆 发, 大 的 趋 势 性 机 会 难 现 但 城 投 仍 然 是 目 前 形 势 下 较 好 的 选 择 交 易 所 公 司 债 方 面, 虽 然 上 周 资 金 面 继 续 维 持 宽 松, 流 动 性 也 非 常 充 裕, 上 周 交 投 活 跃 度 依 然 一 般 面 对 即 将 到 来 的 跟 踪 评 级 调 整 高 峰, 投 资 者 情 绪 比 较 谨 慎 市 场 以 12 哈 电 1 12 盐 湖 1 16 绿 地 1 等 几 只 债 活 跃 度 最 高,5 月 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 7
27 日 1.8 年 期 AAA 级 12 哈 电 1 到 期 收 益 率 为 3.2%, 收 益 率 较 前 一 周 下 降 6.44BP, 4.6 年 期 AAA 级 16 绿 地 1 到 期 收 益 率 为 4.18%, 较 前 一 周 收 益 率 大 幅 上 行 42BP 房 地 产 行 业 公 司 债 收 益 率 全 线 上 行 图 12:5 年 期 AA 级 城 投 收 益 率 回 落 2BP 图 13: 城 投 与 普 通 产 业 债 利 差 略 微 扩 大 5 年 AA+ 城 投 5 年 AA 城 投 5 年 AA 城 投 5 年 AA+ 城 投 中 票 5 年 AA 城 投 中 票 5.9 4. 5.4 4.9 4.4 3. 2. 1.. 3.9 3.4 1. 2. 3. 214 12 29 215 1 29 215 3 1 215 4 1 215 5 1 215 6 1 215 7 1 215 8 1 215 9 1 215 1 1 215 11 1 215 12 1 216 1 1 216 2 1 216 3 1 216 4 1 216 5 1 4. 5. 2.3 主 体 信 用 评 级 变 动 情 况 上 周, 主 体 评 级 上 调 的 企 业 共 1 家, 其 中 8 家 为 评 级 上 调,2 家 为 评 级 展 望 上 调 安 徽 皖 江 物 流 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 的 评 级 展 望 由 负 面 上 调 为 稳 定, 海 航 商 业 控 股 有 限 公 司 的 评 级 展 望 由 负 面 上 调 为 观 望 这 1 家 企 业 包 括 6 家 地 方 国 企 2 家 民 企 1 家 集 体 企 业 和 1 家 其 他 企 业 其 中 又 包 含 昌 邑 市 经 济 开 发 投 资 公 司 江 西 省 投 资 集 团 公 司 宿 迁 市 城 市 建 设 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 和 长 沙 经 济 技 术 开 发 集 团 有 限 公 司 4 家 发 行 城 投 债 的 主 体 评 级 上 调 行 业 以 城 投 为 主 评 级 上 调 企 业 的 主 要 原 因 为 公 司 运 营 良 好, 盈 利 水 平 提 升, 同 时 政 府 加 大 支 持 力 度 表 1: 上 周 主 体 评 级 上 调 发 行 人 一 览 债 券 简 称 发 行 人 评 级 机 构 最 新 评 级 最 新 主 体 评 级 展 上 次 评 级 上 次 主 体 日 期 评 级 望 日 期 评 级 12 芜 湖 港 安 徽 皖 江 物 流 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 联 合 信 用 216-5-27 AA 稳 定 215-6-5 AA 7 比 亚 迪 CP1 11 亚 迪 1 11 亚 迪 2 15 亚 迪 比 亚 迪 股 份 有 限 公 1 16 比 亚 迪 MTN1 司 中 诚 信 证 券 216-5-27 AAA 稳 定 215-8-24 AA+ 16 比 亚 迪 MTN2 6 赣 投 债 13 赣 投 MTN1 14 赣 投 CP1 15 赣 投 江 西 省 投 资 集 团 公 CP1 15 赣 投 CP2 司 中 诚 信 国 际 216-5-26 AAA 稳 定 216-3-16 AA+ 16 赣 投 债 13 宿 城 投 13 宿 迁 城 投 债 宿 迁 市 城 市 建 设 投 15 宿 迁 城 投 MTN1 15 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 联 合 资 信 216-5-26 AA+ 稳 定 215-12-29 AA 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 8
宿 迁 城 投 PPN1 16 宿 迁 城 投 CP1 16 宿 迁 城 投 MTN1 11 海 航 商 CP1 12 海 航 商 CP1 12 海 航 商 MTN1 15 海 航 商 CP1 12 皖 经 建 CP1 13 皖 经 建 MTN1 13 皖 经 建 MTN2 15 皖 经 建 PPN1 15 皖 经 建 PPN2 16 皖 经 1 9 长 经 开 9 长 经 开 债 12 长 经 开 债 14 湘 经 开 MTN1 14 湘 经 开 MTN2 15 长 沙 经 开 PPN1 11 泛 海 1 11 泛 海 2 11 中 国 泛 海 债 1 11 中 国 泛 海 债 2 15 泛 海 1 15 泛 海 2 15 泛 海 3 15 泛 海 债 16 泛 海 1 16 泛 海 2 9 津 创 业 CP1 1 津 创 业 CP1 11 津 创 业 MTN1 13 津 创 业 MTN1 12 昌 投 债 14 昌 经 投 14 昌 投 债 15 昌 投 小 微 债 15 昌 小 微 PR 昌 经 投 海 航 商 业 控 股 有 限 公 司 安 徽 省 外 经 建 设 ( 集 团 ) 有 限 公 司 长 沙 经 济 技 术 开 发 集 团 有 限 公 司 中 国 泛 海 控 股 集 团 有 限 公 司 天 津 创 业 环 保 集 团 股 份 有 限 公 司 昌 邑 市 经 济 开 发 投 资 公 司 联 合 资 信 216-5-26 AA 观 望 215-2-3 AA 联 合 资 信 216-5-26 AA+ 稳 定 215-12-7 AA 联 合 资 信 216-5-25 AA+ 稳 定 215-7-29 AA 联 合 信 用 216-5-25 AA+ 稳 定 215-12-31 AA 联 合 资 信 216-5-25 AA+ 稳 定 215-7-24 AA 鹏 元 资 信 216-5-24 AA 稳 定 215-8-5 AA- 上 周, 主 体 评 级 下 调 的 企 业 共 5 家, 其 中 3 家 为 评 级 下 调,2 家 为 评 级 展 望 下 调 包 括 1 家 央 企 2 家 民 企 2 家 地 方 国 企 5 家 均 属 于 产 能 过 剩 的 建 筑 能 源 行 业 评 级 下 调 企 业 的 主 要 原 因 在 于 宏 观 环 境 不 佳 导 致 企 业 盈 利 下 降, 偿 付 能 力 受 影 响 表 2: 上 周 主 体 评 级 下 调 发 行 人 一 览 债 券 简 称 发 行 人 评 级 机 构 最 新 评 级 日 最 新 主 评 级 上 次 评 级 日 上 次 主 体 评 期 体 评 级 展 望 期 级 11 一 重 债 12 一 重 1 15 中 国 第 一 重 型 机 中 国 一 重 MTN1 械 股 份 公 司 大 公 国 际 216-5-27 AA- 负 面 215-12-28 AA 7 安 钢 债 11 安 钢 1 11 安 阳 钢 铁 股 份 有 安 钢 2 限 公 司 中 诚 信 证 券 216-5-27 AA- 负 面 215-6-29 AA- 成 都 市 新 筑 路 桥 11 新 筑 债 机 械 股 份 有 限 公 联 合 信 用 216-5-26 AA- 负 面 215-4-28 AA- 司 1 沈 煤 债 11 沈 煤 MTN1 沈 阳 煤 业 ( 集 团 ) 13 沈 煤 PPN1 14 沈 煤 有 限 责 任 公 司 联 合 资 信 216-5-24 AA- 216-5-2 AA+ 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 9
PPN1 15 沈 煤 PPN1 12 京 江 河 15 江 河 MTN1 江 河 创 建 集 团 股 份 有 限 公 司 鹏 元 资 信 216-5-23 AA 稳 定 215-5-19 AA+ 图 14: 评 级 下 调 主 体 的 偿 债 指 标 资 产 负 债 率 流 动 比 率 经 营 活 动 现 金 流 净 额 / 带 息 债 务 9 8 7 6 5 4 3 2 1 中 国 一 重 安 阳 钢 铁 成 都 路 桥 沈 阳 煤 业 江 河 创 建 1.8 1.6 1.4 1.2 1.8.6.4.2.2.4 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 1
附 表 1:5 月 第 四 周, 共 计 有 5 只 企 业 债 券 簿 记 发 行, 合 计 51.5 亿 债 券 简 称 发 行 起 始 日 发 行 规 模 ( 亿 ) 发 行 期 限 ( 年 ) 主 体 / 债 项 票 面 利 率 (%) 认 购 倍 数 16 远 安 债 216-5-26 9 7 AA-/AA+ 5.5 3.52 16 龙 建 投 债 216-5-26 7.5 7 AA-/AA+ 5.45 2.12 16 文 登 债 216-5-25 1 7 AA/AA 4.8 7.59 16 麦 贺 高 速 项 目 NPB1 216-5-25 3 1 /AA 6.8 1.27 16 浏 阳 城 建 债 216-5-23 22 7 AA/AA+ 4.45 4.6 资 料 来 源 :wind, 第 一 创 业 研 究 所 整 理 附 表 2: 上 周 成 交 活 跃 企 业 债 统 计 债 券 简 称 剩 余 期 限 区 间 收 盘 5 月 27 日 到 期 5 月 2 日 到 期 变 化 区 间 成 交 额 ( 万 元 ) 主 体 / 债 项 ( 净 价 ) 收 益 率 收 盘 价 收 益 率 收 盘 价 BP 16 普 湾 债 6.6831 1.26 41,14. AA+/AA+ 4.427 4.43-1.19 13 贵 州 高 速 债 3.6639 19.96 351,94.93 AA+/AA+ 3.918 3.93-2.24 14 河 源 润 业 债 5.5191 14.32 29,813.6 AA/AA 4.6411 4.65 -.75 14 白 沙 投 债 5.2377 17.11 223,757.85 AA/AA 4.4294 4.43 -.52 14 阿 克 苏 债 5.2459 17.89 215,779.72 AA/AA 4.68 4.7 -.81 15 泗 洪 债 5.827 14.97 213,35.73 AA/AA+ 4.5541 4.56 -.71 13 广 州 越 秀 债 3.7568 15.16 21,285.88 AAA/AAA 3.4889 3.51-2.33 12 中 山 兴 中 债 3.5956 15 29,987.96 AA/AA+ 4.34 4.33-2.45 15 海 安 城 改 债 6.527 11.95 23,71.8 AA/AA+ 4.4474 4.46-1. 14 粤 云 浮 债 4.6366 19 163,499.16 AA/AA+ 4.6772 4.65 2.32 12 联 泰 债 1.8356 13.9 156,98.21 AA/AA 5.913 5.88 3.32 15 彬 煤 债 6.1749 96 151,69.31 AA/AA+ 8.8762 8.83 4.65 16 辽 宁 药 都 债 6.9233 1.6 15,888.63 AA/AA 6.3357 6.33.27 11 泰 矿 债 2.71 99.7 149,538.24 AA/AA 9.8712 8.79 17.77 13 成 阿 债 4.2951 14.27 141,976.93 AA-/AA 4.7899 4.76 3.43 14 曲 经 开 建 投 债 5.153 19.96 129,42.62 AA/AA+ 4.5593 4.56 -.43 14 沭 阳 金 源 债 4.8822 18.65 123,9.99 AA/AA+ 4.1118 4.11 -.16 14 湛 江 新 域 债 4.914 16.72 122,686.14 AA/AA 4.823 4.8 2.17 15 洛 城 投 债 6.5164 11.6 122,346.99 AA+/AA+ 4.1947 4.21-1.17 13 渝 鸿 业 债 4.191 14.79 121,487.34 AA/AA+ 3.7687 3.77.22 16 宁 投 债 6.941 99.84 119,823.24 AA/AA+ 5.4948 5.49.23 14 鄂 州 城 投 债 1 4.9671 18.66 119,487.36 AA/AA 4.226 4.23 -.31 16 郴 州 福 城 债 6.6557 99.66 118,953.4 AA/AA+ 4.9258 4.94-1.7 13 武 威 债 1 4.5355 17.2 117,83.77 AA/AA 4.6639 4.64 2.39 14 扬 州 开 发 债 4.7726 111.76 117,71.47 AA/AA 3.9468 3.96-1.34 16 牡 新 区 小 微 债 3.8247 96.6 116,96.9 AA/AA 7.2855 7.25 3.52 16 吉 经 开 债 6.9233 99.78 114,736.92 AA/AA 6.397 6.4.25 14 四 平 债 4.9123 18.6 112,643.78 AA/AA 4.4939 4.5 -.2 15 建 湖 债 6.137 15.47 11,746.5 AA/AA 4.468 4.47 -.69 15 凯 里 城 投 债 6.5574 1.56 11,51.53 AA/AA 5.831 5.8.45 15 潼 南 债 6.5956 99.89 11,51.82 AA/AA 4.7636 4.77-1.4 15 巴 中 国 资 债 6.5164 1.44 18,758.69 AA/AA 4.9771 4.97.49 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 11
15 椒 江 债 6.193 13.62 17,783.88 AA/AA 4.896 4.88.96 15 黔 南 投 资 债 5.7836 14.54 17,691.17 AA/AA 4.6481 4.66 -.7 14 德 阳 高 新 债 4.925 17.28 17,24.4 AA/AA 4.7271 4.71 2.11 14 云 城 投 债 4.989 16.22 16,187.34 AA+/AA+ 4.1831 4.19 -.33 13 渝 豪 江 债 1 4.4891 15.98 15,939.44 AA/AA 4.887 4.78 2.58 16 富 春 山 居 债 6.6694 1.65 15,643.72 AA/AA 4.7291 4.74-1.8 13 宁 机 场 债 6.6749 13.89 13,876.34 AAA/AAA 4.382 4.31 -.59 1 东 城 发 债 1.5492 13.1 13,68.5 AA/AA 4.2541 4.22 3.86 11 粤 云 浮 债.7432 13.2 12,99.64 AA/AA 3.949 3.93 1.47 14 临 沂 科 技 债 5.1311 17.32 11,886.6 AA/AA 4.557 4.51 -.42 12 重 庆 北 飞 债 3.5792 85.48 11,666.38 AA/AA 4.1618 4.16.28 16 淮 安 城 资 债 6.9342 99.95 99,941.6 AA/AAA 4.559 4.52-1.22 附 表 3:5 月 第 四 周, 共 计 有 21 只 一 般 公 司 债 券 簿 记 发 行, 合 计 277.44 亿 债 券 简 称 发 行 起 始 日 发 行 规 模 ( 亿 ) 发 行 期 限 ( 年 ) 主 体 / 债 项 票 面 利 率 (%) 16 胜 通 1 216-5-27 11.7 5 AA+/AA+ 6.2 16 华 联 债 216-5-27 1 3 AA/AA+ 16 希 望 1 216-5-27 5 5 AA/AAA 16 油 服 2 216-5-25 1 1 AAA/AAA 4.1 16 油 服 1 216-5-25 1 3 AAA/AAA 3.14 16 华 美 2 216-5-25 1 5 AA/AA 6.99 16 粤 港 1 216-5-25 8 5 AAA/AAA 3.5 16 吴 交 1 216-5-25 3 7 AA+/AA+ 3.75 16 南 航 2 216-5-24 5 5 AAA/AAA 3.12 16 复 星 3 216-5-24 44 5 AAA/AAA 3.8 16 泰 禾 2 216-5-24 3 5 AA+/AA+ 6 16 南 山 3 216-5-24 24 5 AA+/AA+ 4.8 16 蓉 金 1 216-5-24 15 5 AAA/AAA 3.3 16 泰 禾 3 216-5-24 15 5 AA+/AA+ 7.2 16 圆 融 1 216-5-24 1 3 AAA/AAA 3.27 16 掌 趣 1 216-5-24 8 5 AA/AA 6.28 16 靖 江 港 216-5-24 6 5 AA/AA 4.48 16 电 投 2 216-5-23 6 3 AAA/AAA 3.3 16 万 达 3 216-5-23 5 5 AAA/AAA 3.95 15 智 慧 2 216-5-23 5 5 AA/AA 5.33 16 远 洲 1 216-5-23 1.5 5 AA-/AA 8 资 料 来 源 :Wind, 第 一 创 业 研 究 所 整 理 附 表 4: 上 周 成 交 活 跃 交 易 所 公 司 债 统 计 债 券 简 称 剩 余 期 限 区 间 收 盘 区 间 成 交 额 5 月 27 日 到 期 5 月 2 日 到 期 变 化 主 体 / 债 项 ( 净 价 ) ( 万 元 ) 收 益 率 收 盘 价 收 益 率 收 盘 价 BP 12 哈 电 1 1.789 12.7 56,937.81 AAA/AAA 3.1965 3.26-6.44 12 盐 湖 1 3.7753 15 43,322.46 AAA/AAA 3.4637 3.48-1.95 16 绿 地 1 4.653 98.7 37,248.86 AAA/AAA 4.1784 3.76 41.88 15 恒 大 3 6.1148 19.5 33,456.56 AAA/AAA 5.1386 5.13.83 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 12
12 石 化 1 1.137 11.7 29,48.73 AAA/AAA 2.7341 2.77-3.47 16 富 力 1 4.6257 11 27,368.2 AAA/AAA 3.6465 3.64.5 15 中 海 1 5.489 1.35 26,274.87 AAA/AAA 3.2837 3.34-5.73 16 中 粮 1 4.6339 99.58 22,74.84 AA+/AA+ 3.6771 3.69-1.54 15 恒 大 2 3.1148 12.86 22,61.56 AAA/AAA 4.2385 4.28-4. 12 苏 宁 1 1.5492 12.5 21,23.8 AAA/AAA 3.557 3.48 2.8 16 宝 龙 债 4.6448 99.2 2,17.78 AA/AA 6.4199 6.42.35 11 马 钢 2.2459 1.5 17,588.85 AA+/AA+ 4.3413 4.31 2.96 15 融 创 1 4.2158 1.99 16,346.55 AA+/AA+ 4.248 4.22 2.51 12 柳 工 债.7973 1.68 16,174.4 AA+/AA+ 3.8835 3.63 25.31 13 永 泰 债 2.194 1.5 14,.5 AA+/AA+ 6.7716 6.64 13.39 15 恒 大 1 4.628 13.7 13,779.29 AAA/AAA 4.45 4.32 8.3 15 荣 盛 2 3.1694 11.28 13,358.84 AA+/AA+ 4.576 4.67-9.8 15 绿 地 2 4.5383 98.88 13,147.6 AAA/AAA 4.173 3.75 42.3 16 国 美 1 5.6148 99 13,87.6 AA+/AA+ 3.9757 3.93 4.62 16 魏 桥 3 4.8192 99.9 12,836.78 AA+/AA+ 4.642 4.86-22.13 15 云 能 2 4.541 11.8 12,65.2 AAA/AAA 3.9511 4. -4.53 13 苏 新 城 3.1557 15.6 12,472.87 AA+/AA+ 6.8441 6.88-4.6 11 天 威 债 2.123 98.9 12,313.1 A+/A+ 13.6366 13.49 14.24 16 珠 投 1 4.6339 1 12,75.18 AA+/AA+ 5.1271 5.13 -.53 11 凌 钢 债 3.183 99.4 11,575.54 AA/AA 9.68 9.44 15.85 12 国 航 2 2.2213 14.76 11,511.1 AAA/AAA 3.111 3.9 2.22 15 龙 光 1 4.2295 11.4 1,714.51 AA+/AA 4.4724 4.45 2.44 15 广 越 1 2.3115 11.7 1,437.5 AAA/AAA 3.38 3.6-2.1 16 蓝 标 债 4.6475 99.8 9,826.35 AA/AA 4.178 4.18 -.66 11 柳 工 2 2.1475 1.44 9,189.28 AA+/AA+ 4.1622 3.96 2.66 15 中 洲 债 2.3197 1.3 9,36.92 AA/AA 6.1869 6.17 1.97 16 绵 投 债 4.9178 1 8,996.4 AA+/AA+ 5.2847 5.31-2.24 12 开 滦 2 4.3333 95.8 8,663.51 AAA/AAA 8.1385 7.92 21.91 16 奥 瑞 金 4.874 1.2 8,414.68 AA+/AA+ 4.1944 4.32-12.58 12 中 油 1 1.4891 12.47 8,44.7 AAA/AAA 2.937 2.91 2.38 15 旭 辉 1 4.3825 11.6 7,825.67 AA/AA 4.5257 4.53 -.44 12 开 滦 1 3.4262 96.69 7,75.4 AAA/AAA 7.878 7.78 3.13 15 荣 盛 1 4.765 14.17 7,615.63 AA+/AA+ 4.747 4.8-4.94 12 一 重 1 1.275 92.4 7,526.52 AA-/AA- 12.2295 12.5 18.31 15 禹 洲 1 4.531 11.48 7,514. AA/AA 4.7697 4.77.35 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分 13
免 责 声 明 : 本 报 告 仅 供 第 一 创 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 研 究 所 的 客 户 使 用 本 公 司 研 究 所 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 报 告 可 能 在 今 后 一 段 时 间 内 因 公 司 基 本 面 变 化 和 假 设 不 成 立 导 致 的 目 标 价 格 不 能 达 成 的 风 险 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 公 司 不 会 承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有, 未 经 本 公 司 授 权, 不 得 复 印 转 发 或 向 特 定 读 者 群 以 外 的 人 士 传 阅, 任 何 媒 体 和 个 人 不 得 自 行 公 开 刊 登 传 播 或 使 用, 否 则 本 公 司 保 留 追 究 法 律 责 任 的 权 利 ; 任 何 媒 体 公 开 刊 登 本 必 须 同 时 刊 登 本 公 司 授 权 书, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改, 并 自 行 承 担 向 其 读 者 受 众 解 释 解 读 的 责 任, 因 其 读 者 受 众 使 用 本 报 告 所 产 生 的 一 切 法 律 后 果 由 该 媒 体 承 担 任 何 自 然 人 不 得 未 经 授 权 而 获 得 和 使 用 本 报 告, 未 经 授 权 的 任 何 使 用 行 为 都 是 不 当 的, 都 构 成 对 本 公 司 权 利 的 损 害, 由 其 本 人 全 权 承 担 责 任 和 后 果 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 评 级 : 评 级 类 别 具 体 评 级 评 级 定 义 强 烈 推 荐 预 计 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 同 期 市 场 基 准 指 数 2% 以 上 股 票 投 资 评 级 审 慎 推 荐 预 计 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 同 期 市 场 基 准 指 数 5-2% 之 间 中 性 预 计 6 个 月 内, 股 价 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 介 于 ±5% 之 间 回 避 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 基 准 指 数 5% 以 上 推 荐 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 将 跑 赢 基 准 指 数 行 业 投 资 评 级 中 性 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 基 准 指 数 回 避 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 将 跑 输 基 准 指 数 第 一 创 业 证 券 股 份 有 限 公 司 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 115 号 投 行 大 厦 15-2 层 TEL:755-25832583 FAX:755-25831718 P.R.China:51828 www.firstcapital.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 甲 9 号 金 融 街 中 心 8 层 TEL: 1-63197788 FAX: 1-63197777 P.R.China:114 上 海 市 浦 东 新 区 巨 野 路 53 号 TEL:21-68551658 FAX:21-68551281 P.R.China:2135 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分