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2008 年 06 月 10 日星期二 行业评级 : 中性 央行上调存款准备金率对银行业的影响 银行板块市场表现 : 4764 4264 3764 3264 2764 2264 1764 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 成交金额银行上证综合指数沪深 300 事件 : 为加强银行体系流动性管理, 中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率 1 个百分点, 于 2008 年 6 月 15 日和 25 日分别按 0.5 个百分点缴款 地震重灾区法人金融机构暂不上调 数据来源 :Wind 点评 : 这是自 2008 年以来第五次上调存款准备金率, 上调后达到 17.5% 的历史新高水平 按照 4 月末金融机构各项存款余额 43.37 万亿元计算, 此次上调将冻结银行体系约 4337 亿元的流动性 此次央行一次性上调存款准备金率 1 个百分点, 暗示着央行不会因为地震而放松货币紧缩政策 ; 同时上调 1%, 而不是 0.5% 显示了央行严格执行从紧的货币政策的决心 我们认为此前业内一直预期的 信贷紧缩将于下半年放松 的情形将会随着此次央行的调控行为而落空, 信贷紧缩将持续至年底 齐鲁证券有限公司研究所行业公司部 银行业分析师程娇翼 Tel:(8621)58306945 Fax:(8621)58318543 Email: jiaoyi-cheng@hotmail.com 我们静态测算了央行每上调存款存款准备金率 0.5 个百分点对部分银行 2008 年业绩的影响, 以及结合历次上调存款准备金率的时间测算的累积影响 ( 详见表 1) 由表 1, 我们看到上调存款准备金率对各上市银行的累积影响还是较小的, 但存款回流 信贷继续紧缩以及后续可能持续的宏观调控对银行业的净息差带来的压力会逐步加大, 对银行业基本面的负面影响正在经历由心理向实质性转化 行业评级由谨慎推荐下调为中性, 密切关注银行资产质量的变化 重要声明 : 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 报告中的信息或所表达意见不构成投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等相关服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息

表 1 上调存款准备金率对各银行的影响 ( 单位 : 百万元 ) 招行 兴业 浦发 深发 民生 北京 交行 工行 建行 2008E 存款余额 1,132,241 593,002 900,898 340,346 805,329 297,587 1,821,858 7,628,343 6,175,788 调拨证券投资资金额 5,661 2,965 4,504 1,702 4,027 1,488 9,109 38,142 30,879 2008E 证券投资收益率 3.20% 4.50% 3.18% 3.20% 3.35% 3.00% 4.00% 3.00% 3.40% 利息差 1.31% 2.61% 1.29% 1.31% 1.46% 1.11% 2.11% 1.11% 1.51% 2008E 原净利润 23,013 12,358 11,152 4,220 11,281 4,871 31,084 119,833 106,616 净利润变化 (74) (77) (58) (22) (59) (17) (192) (423) (466) 每上调 0.5% 对当年净利润的静 -0.32% -0.63% -0.52% -0.53% -0.52% -0.34% -0.62% -0.35% -0.44% 态影响 历次上调的累积影响 -1.40% -2.71% -2.26% -2.29% -2.26% -1.47% -2.68% -1.53% -1.90% 资料来源 : 齐鲁证券研究所 表 2 2008 年历次上调存款准备金率及 WIND 银行指数表现 央行宣布上调时间 执行时间 上调幅度 宣布当日银行表现 % 执行当日银行表现 % 2008 年 1 月 16 日 2008 年 1 月 25 日 0.50% -4.7905 2.8142 2008 年 3 月 18 日 2008 年 3 月 25 日 0.50% -1.9627 1.3008 2008 年 4 月 16 日 2008 年 4 月 25 日 0.50% -1.8182-2.4368 2008 年 5 月 12 日 2008 年 5 月 20 日 0.50% 1.7044-4.6549 2008 年 6 月 7 日 2008 年 6 月 15 日 0.50% 2008 年 6 月 25 日 0.50% 资料来源 : 中国人民银行,WIND 资讯, 齐鲁证券研究所 - 2 -

附表 1:A 股上市银行盈利预测及估值比较 股票代码股票简称近期评级前收盘价 A 股总股 本 ( 百万 ) A 股总市值每股收益 EPS 每股净资产 BVPS ( 百万 ) 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 601398.SH 工商银行 中性 5.87 250962 1,473,149 0.24 0.36 0.45 1.61 1.83 2.10 601939.SH 建设银行 中性 6.97 9000 62,730 0.30 0.46 0.56 1.80 2.03 2.32 601988.SH 中国银行 中性 4.70 177819 835,749 0.22 0.28 0.36 1.67 1.68 1.68 601328.SH 交通银行 中性 8.86 25930 229,739 0.42 0.63 0.79 2.62 3.14 3.77 600036.SH 招商银行 谨慎推荐 28.12 12045 338,710 1.04 1.56 2.04 4.62 5.88 7.51 601166.SH 兴业银行 中性 34.10 5000 170,500 1.72 2.47 3.29 7.78 9.76 12.39 600000.SH 浦发银行 谨慎推荐 28.61 5661 161,971 1.26 1.73 2.21 6.50 9.67 11.67 000001.SZ 深发展 A 中性 24.75 2293 56,762 1.16 1.76 2.36 5.67 7.65 9.54 600015.SH 华夏银行 中性 11.32 4200 47,544 0.50 0.92 1.15 3.11 3.85 4.77 600016.SH 民生银行 中性 7.00 18823 131,761 0.44 0.60 0.79 3.47 2.53 3.16 601998.SH 中信银行 中性 6.27 26632 166,980 0.21 0.32 0.40 2.16 2.41 2.73 601169.SH 北京银行 谨慎推荐 15.32 6228 95,406 0.54 0.78 0.96 4.28 4.99 5.85 002142.SZ 宁波银行 中性 12.78 2500 31,950 0.38 0.46 0.56 3.21 3.58 4.03 601009.SH 南京银行 中性 14.09 1837 25,880 0.50 0.70 0.87 5.41 5.97 6.67 股票代码股票简称 2007ROAA 2007ROAE P/PPOP (2008E) PEG 市盈率 PE 市净率 PB 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 601398.SH 工商银行 1.00% 16.13% 10.08 0.54 24.13 16.36 13.17 3.64 3.21 2.80 601939.SH 建设银行 1.15% 18.36% 9.85 0.57 23.59 15.28 12.36 3.87 3.43 3.01 601988.SH 中国银行 0.99% 13.63% 11.16 0.73 21.22 16.64 13.03 2.81 2.79 2.80 601328.SH 交通银行 1.07% 18.95% 8.61 0.46 21.16 13.96 11.18 3.38 2.82 2.35 600036.SH 招商银行 1.36% 24.76% 12.12 0.42 27.13 17.97 13.79 6.08 4.79 3.75 601166.SH 兴业银行 1.17% 31.17% 9.66 0.32 19.86 13.80 10.37 4.38 3.50 2.75 600000.SH 浦发银行 0.69% 20.75% 9.52 0.36 22.66 16.58 12.92 4.40 2.96 2.45 000001.SZ 深发展 A 0.86% 27.03% 7.81 0.36 21.42 14.06 10.50 4.36 3.23 2.60 600015.SH 华夏银行 0.41% 17.01% 3.55 0.46 22.63 12.24 9.81 3.64 2.94 2.37 600016.SH 民生银行 0.78% 18.22% 7.34 0.28 16.00 11.68 8.91 2.02 2.76 2.21 601998.SH 中信银行 0.97% 14.30% 11.87 0.48 29.52 19.75 15.48 2.91 2.60 2.29 601169.SH 北京银行 1.07% 18.34% 12.96 0.70 28.50 19.59 16.02 3.58 3.07 2.62 002142.SZ 宁波银行 1.44% 16.96% 20.55 1.12 33.59 27.50 22.98 3.98 3.57 3.17 601009.SH 南京银行 1.36% 14.47% 14.96 0.73 28.46 20.16 16.18 2.60 2.36 2.11-3 -

附表 2:2008 年 A 股上市银行限售股解禁情况一览表 CODE 解禁数量解禁前流通 A 股总股本此次解禁 / 解此次解禁 / 总 NAME 上市时间解禁性质 ( 万 ) A 股 ( 万 ) ( 万 ) 禁前流通股本 601988.SH 中国银行 128,571 2008-1-7 战略投资者配售 520,779 17,781,891 24.69% 0.72% 601166.SH 兴业银行 327,900 2008-2-5 IPO 锁定 + 配售 70,100 500,000 467.76% 65.58% 600036.SH 招商银行 253,240 2008-2-27 股改限售股 471,144 1,204,517 53.75% 21.02% 601398.SH 工商银行 288,461 2008-4-27 IPO 锁定 1,206,539 25,096,235 23.91% 1.15% 601998.SH 中信银行 51,724 2008-4-28 定向配售 178,469 2,663,154 28.98% 1.94% 600000.SH 浦发银行 41,248 2008-5-12 股改限售股 459,970 566,135 8.97% 7.29% 601328.SH 交通银行 1,324,314 2008-5-16 IPO 锁定 + 配售 223,325 2,592,992 593.00% 51.07% 600015.SH 华夏银行 51,390 2008-6-6 股改限售股 168,660 420,000 30.47% 12.24% 000001.SZ 深发展 A 29,269 2008-6-20 股改限售股 175,682 229,341 16.66% 12.76% 600016.SH 民生银行 211,939 2008-6-23 增发锁定 1,572,900 1,882,300 13.47% 11.26% 4,641 2008-7-23 增发锁定 1,360,961 1,882,300 0.34% 0.25% 601009.SH 南京银行 53,121 2008-7-20 IPO 锁定 63,000 183,675 84.32% 28.92% 002142.SZ 宁波银行 63,500 2008-7-20 IPO 锁定 45,000 250,000 141.11% 25.40% 601169.SH 北京银行 275,553 2008-9-20 IPO 锁定 120,000 622,756 229.63% 44.25% 601939.SH 建设银行 0 900,000 900,000 0.00% 0.00% - 4 -

投资评级说明 类别 级别 定 义 公 推荐 预计未来 6 个月内, 股价涨幅为 20% 以上 谨慎推荐预计未来 6 个月内, 股价涨幅为 10% 20% 之间 司 中性 预计未来 6 个月内, 股价变动幅度为 -10% 10% 之间 回避 预计未来 6 个月内, 股价跌幅为 10% 以上 行 推荐 行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢综合指数 业 中性 行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跟随综合指数 回避 行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输综合指数 重要声明 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 报告中的信息或所表达意见不构成投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等相关服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归 齐鲁证券研究所 所有 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 齐鲁证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 齐鲁证券有限公司研究所 ( 上海 ) 地址 : 上海浦电路 438 号双鸽大厦 19 层邮编 :200122 电话 :(8621)5820-8334 传真 :(8621)5830-6843 地址 : 山东济南市经十路 71 号华特广场 B 座 5F( 济南 ) 邮编 :250061 电话 :(86531)8128-3789 传真 :(86531)8128-3791 - 5 -