行业报告 2018 年 11 月 21 日星期三 分析师秦越 852-3762 9695 angela.qin@pingan.com 郭冰桦 852-3762 9697 alex.kwok@pingan.com 迎接科技盛宴软件业前景广阔 近期数据显示软件及信息技术服务行业发展继续向好, 预期相关企业盈利将继续提升, 此前板块估值调整主要为受市场情绪影响, 或为投资者提供良好介入机会 软件及信息技术服务业收入增长加快, 行业发展向好 根据工信部数据,2018 年前三季度中国软件及信息技术服务业完成软件业务收入 44,990 亿元, 同比增长 15%, 增速同比提高 0.9 个百分点 ;2018 年 1-9 月各阶段收入增速均较去年同期有所提升 ; 第一 二 三季度全行业软件业务收入增速分别为 14% 14.7% 及 16.7%, 增速逐季加快, 反映行业正加速发展 软件及信息技术服务业利润总额快速增加, 企业盈利能力提升 根据工信部数据,2018 年前三季度中国软件及信息技术服务业全行业利润总额为 5,689 亿元, 同比增长 14.4%, 增速同比提高 1 个百分点 ; 第一 二 三季度全行业利润总额增速分别为 10.8% 10.2% 及 21.8%, 其中第三季度增速较前两季度大幅加快, 且增速快于同期行业收入增速, 反映软件企业盈利能力稳中提升 云计算 大数据 人工智能为行业发展焦点, 未来增长空间巨大 近期召开的世界互联网大会重点探讨了人工智能 大数据 5G 等热点议题, 并发布了 15 项科技成果, 涉及人工智能 云计算 大数据 5G 区块链技术等领域, 反映了科技发展趋势 科网龙头腾讯控股于近期启动第三次战略升级, 重组事业群, 以实现由消费互联网向产业互联网的升级, 将大力发展云 大数据 人工智能等业务 尽管目前云 人工智能等领域仍处于初期发展阶段, 但我们认为行业巨头的战略升级在某种程度上标志着云 人工智能已由概念阶段进入到落地 普及 繁荣的发展阶段 智能家居为人工智能一大重要应用场景, 智能音箱则为智能家居的入口 美国数据研究公司 Strategy Analytics 发布报告显示 2018 年第三季度全球智能音箱出货量同比大幅增长 197% 至 2,270 万台, 预计今年全年出货量将达近 9,000 万台, 中国出货量将增长 12 倍, 反映人工智能已有实质性进展, 且发展空间巨大 港股软件服务板块经深度调整, 估值回归合理 自今年 7 月以来软件板块持续跑输恒指,10 月更大跌约 18%, 我们认为主要原因为 1) 美国宣布将对部分中国进口商品加征关税, 主要涉及航空航天 信息科技 通讯 机械等高科技产业, 虽然商品清单没有涵盖软件行业, 但增加了投资者对科技板块的担忧 ;2) 港股科网龙头腾讯控股业绩不及预期, 估值出现深度调整, 打击了投资者对科技股的信心 软件服务业加速发展, 企业盈利能力稳中提升, 基本面良好, 此前下跌主要受市场情绪影响, 行业数据向好增强了市场信心, 龙头企业战略升级引发市场对云 大数据 人工智能的关注, 世界互联网大会提升了行业热度, 板块重获关注, 近期跑赢恒指, 建议关注云 大数据 AI 相关公司, 相关个股 : 中国软件国际 (354HK) 金蝶国际(268HK) 金山软件(3888HK) 风险提示 : 行业增长不及预期 政策风险 1
图表 1 软件业务收入增长情况 16% 15% 14% 13% 12% 11% 图表 2 软件业利润总额走势 20% 15% 10% 5% 0% 2017 年 2018 年 2017 年 2018 年 资料来源 : 工信部 资料来源 : 工信部 图表 3 近期恒指及软件板块收益率对比 20% 10% 0% -10% -20% 恒指 软件服务板块 资料来源 : 万得图表 4 主要软件及 IT 服务公司 (2018 年 11 月 20 日收盘价为准 ) 收盘价市值 ( 港元 ) ( 亿港元 ) 18 年预测 PE 19 年预测 PE 中国软件国际 354 HK 4.52 110 13.8 11.0 金蝶国际 268 HK 7.22 238 55.2 42.1 金山软件 3888 HK 12.66 174 44.7 15.7 中国民航信息网络 696 HK 19.42 568 19.4 16.7 神州控股 861 HK 3.88 65 19.4 15.2 中国擎天软件 1297 HK 2.25 28 9.3 7.7 平均 197 27.0 18.1 资料来源 : 彭博 建议关注公司中国软件国际 (354HK) 公司为中国领先的软件服务企业, 业绩稳健增长, 今年上半年收入同比增长 16.1% 至人民币 48.1 亿元, 净利润同比增长 46.2% 至人民币 3.6 亿元 根据工信部数据, 今年前三季度中国软件及信息技术服务业完成软件收入 2
同比增长 15% 至人民币 44,990 亿元, 增速同比提高 0.9 个百分点, 且前三季度收入增速逐季提升, 行业加速增长, 前三季度全行业利润同比增长 14.4% 至 5,689 亿元, 增速同比提高 1 个百分点, 企业保持较高盈利能力 近日工信部发布 2018 年中国软件业务收入前百家企业, 公司排名较去年上升 2 位至第 13 名, 预期收入及盈利都将保持高速增长, 排名上升反映公司具有较强的市场竞争力 公司主要业务包括 TPG 业务及 IIG 业务 传统的 TPG 业务主要为华为 汇丰 腾讯等大客户提供线下的咨询 解决方案到技术服务的 端到端 软件及信息技术服务, 为公司的主要收入来源, 今年上半年 TPG 业务同比增长 14.7% 至人民币 40.3 亿元, 占公司总收入的 83.7% 公司已与众多蓝筹客户建立了长期稳定的关系, 其最大客户华为今年继续居工信部发布的中国软件业务收入前百家企业榜首, 料 TPG 业务可保持稳健增长 IIG 业务主要包括云计算 解放号 大数据等, 为公司近年发展的新兴业务, 符合行业发展趋势 目前该业务已进入快速增长阶段, 今年上半年收入同比增长 23.8% 至人民币 7.8 亿元, 占比提升至 16.3%, 成为公司业绩增长重要动力 ; 受解放号高速发展带动 IIG 业务利润水平提升推动,IIG 业务业绩同比大幅增长 73.7%, 快于收入增速, 盈利能力有所提高 公司解放号平台正式商用 3 年, 云上软件园 持续推进, 已服务于江苏 山东 湖北等省市, 并将逐步建立起各地的解放号软件生态圈 此外, 公司面向政府的软件服务需求推出了 云集服务, 截至今年上半年已在南京市 区两级成功运行, 已与镇江市达成战略合作, 正配合西安市开展试点验证, 相信可继续拓展至其他地区, 助力业绩增长 公司与华为在软件开发云 云解决方案 云服务等领域开展合作, 业务规模快速增长, 被授予华为云最佳合作伙伴 ; 与百度在人工智能技术 行业拓展 技术创新等方面战略合作, 强强联合有助加速在云 人工智能领域的拓展 金山软件 (3888HK) 公司为中国领先的软件及互联网服务公司, 主要业务包括网络游戏 云储存及云计算服务 研发及推广 WPS Office 办公软件产品及服务 今年第三季度公司收入同比增长 18% 及环比增长 14% 至人民币 15.4 亿元 公司主要收入来源网络游戏业务占今年第三季度总收入的 44%, 收入同比下降 9% 及环比增加 17% 至人民币 6.8 亿元, 新推出的手游收益抵消了部分游戏收益下降 市场期待的 剑侠情缘 2 手游预计将于明年春季正式上线, 但今年 3 月起因监管机构改革游戏版号暂停发放, 恢复游戏版号审批时间尚未确定, 预期游戏业务短期内较难有大的爆发 我们认为公司业绩一大亮点为其云服务业务增长加快, 收入同比增长 68% 及环比增长 29% 至人民币 6 亿元, 收入占比提升至 39%, 主要受惠于移动视频及互联网用户使用量的稳健提升 金山云以云计算为基础, 通过整合大数据 人工智能 区块链 物联网等创新技术为客户提供全面的行业解决方案, 管理层预期公司将继续受惠于公有云受欢迎程度提升, 尤其是视频云的强劲增长, 明年云服务业务将保持快速增长 金蝶国际 (268HK) 公司主要为企业 政府等提供管理软件 ( ERP ) 及云服务, 于成长性企业应用软件市场及企业级 SaaS 云服务市场的占有率均居第一 公司业绩良好, 今年上半年收入同比增长 21.3% 至人民币 12.8 亿元, 净利润同比增长 59.5% 至人民币 1.7 亿元 其中, 传统 ERP 业务增长稳健, 今年上半年同比增长 19.7% 至人民币 9.2 亿元, 云服务业务同比增长 25.6% 至人民币 3.6 亿元, 占收入的比重增加至 27.8%, 虽然增速放缓, 但公司为行业中较早开始研发云 ERP 等产品的企业, 先行优势明显, 公司加大研发云计算 大数据 移动互联网 人工智能及区块链等技术的力度, 符合行业发展趋势, 料可继续受益于云市场快速增长 3
分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认 :1) 所有在本报告所表达的意见真实地反映其对此公司及其证券当时的市场分析意见 2) 其薪酬过去 现在或未来, 没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连 分析员或其有联系者没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 分析员或其有联系者没有持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 中国平安证券 ( 香港 ) 有限公司没有持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益 中国平安证券 ( 香港 ) 有限公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 免责声明 本报告由中国平安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 下称 中国平安证券 ( 香港 ) ) 提供 中国平安证券 ( 香港 ) 已获取香港证券及期货事务监察委员会 (SFC) 所发的营业牌照, 包括第 1 类 ( 证券交易 ) 第 2 类 ( 期货合约交易 ) 第 4 类 ( 就证券提供意见 ) 第 5 类 ( 就期货提供意见 ) 第 6 类 ( 就机构融资提供意见 ) 及第 9 类 ( 提供资产管理 ) 受规管活动 本档所载内容和意见仅供参考, 其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议 出价 询价 邀请 广告及推荐等, 并非及不应被解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约 本报告的信息来源于中国平安证券 ( 香港 ) 认为可靠的公开数据并真诚编制, 纯粹用作提供信息, 当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述, 中国平安证券 ( 香港 ) 并不就此等内容之准确性 完整性或正确性作出明示或默示之保证 本报告表达之所有内容 意见和估计等均可在不作另行通知下作出更改, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告所提到的证券或不能在某些司法管辖区出售 本报告所列之任何价格仅供参考, 并不代表对个别证券或其他金融工具的估值 本文件并无对任何交易能够或可能在那些价格执行作出声明或保证, 此外任何价格并不一定能够反映中国平安证券 ( 香港 ) 以理论模型为基础的估值, 并且可能是基于若干假设 由中国平安证券 ( 香港 ) 公司研究或根据任何其他来源作出的不同假设或会产生截然不同的结果 证券价格可升可跌, 甚至变成毫无价值 买卖证券未必一定能够赚取利润, 反而可能会招致损失 如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国或地区以外的其他货币, 汇率变动或会对投资构成负面影响 过去的表现不一定是未来业绩的指标 某些交易 ( 包括涉及金融衍生工具的交易 ) 会引起极大风险, 并不适合所有投资者 此外, 谨请阁下注意本报告所载的投资建议并非特别为阁下而设 分析员并无考虑阁下的个人财务状况和可承受风险的能力 投资者须按照自己的判断决定是否使用本档所载的内容和信息并自行承担相关的风险 因此, 阁下于作出投资前, 必须自行作出分析并 ( 如适用 ) 咨询阁下的法律 税务 会计 财务及其它专业顾问, 以评估投资建议是否合适 中国平安证券 ( 香港 ) 或其任何董事 雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任 本报告只供指定收件人使用, 未获中国平安证券 ( 香港 ) 公司事先书面同意前, 不得复印 派发或发行本文件作任何用途 4
投资评级系统公司 ( 由中国平安证券 ( 香港 ) 建构 其 投资评级指数 及 行业投资评级指数 之百份比数据只 反应中国平安证券 ( 香港 ) 对该评级及指数之自家建议, 只作参考用途 ) 股票投资评级 ( 预计 12 个月内 ) 备注 买入 公司目标价强于现价 15% 以上 持有 目标价强于现价 -15% 至 +15% 以上 卖出 目标价弱于现价 15% 以上 投机性买入 目标价于未来 6 个月或以上强于现价超过 20% 且波动性高 投机性卖出 目标价于未来 6 个月或以上弱于现价超过 -20% 且波动性高 行业投资评级 备注 跑赢恒指 行业表现相对跑赢恒指 10% 以上 持平恒指 行业表现相对恒指在公司 ±10% 之间 跑输恒指 行业表现相对跑输恒指 10% 以上 地址 : 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 36 楼 3601 室 电话 : (852)37629688 电邮 : research.pacshk@pingan.com 5