基本面, 在基本面仍未有根本性的改善前, 投资者对市场短线利好也不能太亢奋, 建议控制仓位参与, 并见好即收总的来说, 随美联储发放鸽派声音, 以及中美贸易摩擦取得短线喘息机会, 市场投资情绪有望修复, 港股短线底部或已确立, 年末前粉饰厨窗行情仍有望实现, 但中美后续谈判仍存变量, 建议重新

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屏韩
5 years ago
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1 港股月报 2018 年 12 月 3 日星期一 11 月市场回顾港股 11 月自 10 月低位反弹, 终结六个月连跌走势 11 月初美国总统特朗普与国家主席习近平重新通电话后市场憧憬中美贸易关系得以暖和, 大盘自低位反弹, 虽然月中一度走低, 但随着会面时间确认, 加上美联储官员发表鸽派加息讯号, 月末大盘再度上冲, 月底创 10 月初以来高位总结 11 月恒指收报点, 累计上涨 1526 点, 涨幅 6.11%; 国指累计上涨 482 点, 报点, 涨幅 4.8% 11 月份港股通扭转 10 月份资金净流入 92 亿的状态, 录得超 54 亿元资金净流出板块方面, 中港房地产信息科技电讯板块涨幅靠前 ; 石油煤炭钢铁板块跌幅靠前 12 月市场研判港股经历连跌六个月后,11 月终见反弹,11 月初美国总统特朗普与国家主席习近平重新通电后, 市场情绪转趋乐观, 虽然期间市场多空消息交错, 市场一度走低, 但随着会面时间确认, 中美双方在贸易关系有望缓和, 恒指再次上攻,11 月末创 10 月初以来高位恒指 11 月尾确认突破前期较强阻力 50 天线和三角形下降轨, 大市重现曙光,10 天线向上升破 50 天线, 有利后市走势, 下方以 50 天线为主要支撑位恒指自 1 月高位点跌至 10 月底低位点, 累计下跌近 9,000 点, 恒指已初步反弹跌幅的黄金分割比率 23.6%, 下一反弹目标比率为 38.2%, 接近 9 月高位点, 可视为此轮反弹初步目标美联储主席鲍威尔 28 日在纽约经济俱乐部表示, 他认为美联储基准利率已接近中性水平, 暗示未来加息次数可能较少, 市场预期 12 月美联储加息的概率仍然较高, 建议关注局方会后议息纪要会否进一步对中性利率水平发表更多解读, 如确认局方取态立场倾向鸽派, 将对资本市场将有一定提振作用 12 月除关注美联储对加息步调的取态外, 同时观望中美谈判休战后的发展路径, 中美元首于 G20 会议后促成中美贸易暂时停火, 尽管在接下来 90 天中美双方代表还将就贸易具体问题进行协商, 细节仍有变数, 但 G20 会期所释出的信号是积极的, 给中美贸易摩擦带来了 90 天的缓冲期, 市场预期有所扭转, 市场情绪将有所修复, 但反弹过后市场将回归审视经济和企业盈利分析师郭冰桦 Alex.kwok@pingan.com 各国指数收市价上月变年初至动 % 今 % 恒生指数 % 恒生国企指数 % 上证综合指数 % MSCI 中国指数 % 日经 225 指数 % 道琼斯 % 3.31 标普 500 指数 % 3.24 纳斯特克指数 % 6.19 德国 DAX 指数 % 法国巴黎 CAC 指数 % 英国富时 100 指数 % 波罗的海指数 % 近一年恒生指数走势图资料来源 : 彭博近一年恒生国企指数走势图资料来源 : 彭博 1

2 基本面, 在基本面仍未有根本性的改善前, 投资者对市场短线利好也不能太亢奋, 建议控制仓位参与, 并见好即收总的来说, 随美联储发放鸽派声音, 以及中美贸易摩擦取得短线喘息机会, 市场投资情绪有望修复, 港股短线底部或已确立, 年末前粉饰厨窗行情仍有望实现, 但中美后续谈判仍存变量, 建议重新投入的投资者应谨慎参与可适度关注未来受惠储局放缓加息的房地产板块, 前期调整较大的医疗健康信息科技环保物业管理板块受惠采暖季和圣诞元旦双节效应的燃气消费板块热点前瞻热点方面, 美联储主席鲍威尔 11 月 28 日表示美国经济前景稳固, 并暗示利率接近中性水平, 鲍威尔此一偏鸽派言论令市场预计美国本轮加息周期或将提前结束 12 月日, 美联储将举行为期两天的议息会议, 重点关注议息会议声明所释放未来加息进程的信号, 若美联储暗示明年加息步伐放慢, 将对香港地产股带来支持, 相关个股 : 恒基地产 (12) 新鸿基地产 (16) 新世界发展 (17) 信和置业 (83) 长实集团 (1113) 等 12 月日为香港圣诞假期, 受惠于广深港高铁香港段及港珠澳大桥的通车,2018 年圣诞节期间一桥一铁短线游产品反应热烈, 香港旅游促进会总干事崔定邦预计,11 月底至 12 月期间, 每日平均维持约 300 个旅行团内地旅客访港, 较 2017 年同期个增加约 10% 今年圣诞节期间来港旅客人数有望增加, 外加零售商亦计划在圣诞期间举办更多推广活动促进销量, 预计将为香港零售股及旅游股带来提振, 相关个股 : 莎莎国际 (178) 周大福 (1929) 六福 (590) 周生生 (116) 香港中旅 (308) 等 2018 年 12 月金股公司及代码推荐内容 1. 受惠于水泥产品价格上涨, 公司业绩增长强劲, 前三季度收入同比增长 35.4% 至人民币亿元, 毛利率较去年同期增长 10.2 个百分点到 29.6%, 净利润同比增长 130% 至人民币 60.9 亿元, 其中第三季度保持稳健, 收入同比增长 26.1% 至人民币 90.2 亿元, 净利润同比大幅增长 104.8% 至人民币 20.7 亿元 2. 近期水泥价格上涨, 第四季度为行业旺季, 预期多地建设项目会于年华润水泥控股底前加速, 水泥产品需求将继续提升, 此外, 多地陆续进行错峰生产将 (1313HK) 导致供应收紧, 支持水泥价格继续上涨 3. 国家市场监督管理总局国家标准化管理委员会于近日批准 GB 硅酸盐通用水泥 3 号修改单, 将于 2019 年 10 月 1 日起取消复合硅酸盐水泥 32.5 强度等级 (PC32.5R), 将利于完全淘汰低标号复合水泥, 将进一步增加熟料需求, 令公司受惠 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 114.4%/0.1%/-1.5%, 现价对应 PE 为 6.4 倍 /6.4 倍 /6.5 倍目标价 / 止损价 8.5/6.6HKD 2

3 中国铁塔 (788) 中国东方航空 (670) 中国软件国际 (354) 1. 公司作为全球最大的铁塔设备供货商, 于中国通信铁塔基础设施市场处于垄断地位, 可受惠于中国电信行业发展公司首三季度业绩良好, 收入同比增长 6.1% 至人民币亿元, 净利润同比增长 16.7% 至人民币 19.6 亿元截至今年 9 月 30 日管理站址规模达 192 万个, 总租户达 287 万户, 站均租户数由去年底的 1.44 户提升至 1.49 户, 有助盈利能力提升 2.5G 标准化顺利, 中国三大运营商均计划于 2020 年实现 5G 商用, 在此之前将积极进行预商用部署, 会加大基础设施投资, 增加对铁塔的需求近期工信部表示中国已启动 6G 研究,5G 进程有望加速, 公司受惠 3. 公司将于 12 月 10 日正式被纳入国指及港股通指数, 有望带来增量资金 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 NA/92.7%/52.9%, 现价对应 PE 为 68.7 倍 /35.5 倍 /22.9 倍 1. 近期油价持续走软, 主要产油国沙特 11 月产油超过 1070 万桶 / 日, 创 2016 年减产前的最高纪录, 此外, 美国总统特朗普公开表示希望油价下跌, 影响油价短期走势贸易战局势尚未明朗, 预期市场将继续担忧全球经济放缓, 油价仍存下行压力, 预计短线将保持弱势震荡, 有利于减少航空公司燃油成本, 提升盈利能力 2. 受市场忧虑贸易战影响, 近期人民币走软, 但中美领导人于 G20 峰会后会面, 预期中美贸易摩擦将逐渐缓和, 人民币兑美元有望走稳, 令公司受惠 3. 公司为中国骨干航空运输公司之一, 已建立起以上海为核心枢纽通达全球 177 个国家 1074 个目的地的航空网络, 年旅客运输量超 1.1 亿人, 居全球第七近期将迎来圣诞及元旦小假期, 预期出行人数将有所增加, 利好公司 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 -33.1%/42.8%/28.1%, 现价对应 PE 为 15.6 倍 /10.1 倍 /7.9 倍 1. 根据工信部数据, 今年前三季度中国软件及信息技术服务业完成软件收入同比增长 15% 至人民币 44,990 亿元, 增速同比提高 0.9 个百分点, 且前三季度收入增速逐季提升, 行业发展向好 ; 前三季度全行业利润同比增长 14.4% 至 5,689 亿元, 增速同比提高 1 个百分点, 其中, 第三季度增速较前两季度大幅加快, 且增速快于同期行业收入增速, 反映软件企业盈利能力稳中提升 2. 公司于工信部发布的 2018 年中国软件业务收入前百家企业榜单中排名上升 2 位至第 13 名, 反映公司具有较强的市场竞争能力, 预期第三季度业绩将保持高速增长 1.29/1.0HKD 5.5/4.0HKD 5.3/4.0HKD 3

4 3. 公司传统的 TPG 业务主要服务于大客户, 已与众多蓝筹客户建立了长期稳定的关系, 可支持 TPG 业务稳健增长 ; 新兴 IIG 业务增长加速, 今年上半年业绩同比大幅增长 73.7%, 盈利能力有所提升, 料在云大数据 AI 高速发展的大趋势下, 新兴业务可继续向好 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 21.2%/25.6%/22.5%, 现价对应 PE 为 13.9 倍 /11.1 倍 /9.1 倍波司登 (3998) 1. 公司是全国羽绒服行业龙头, 旗下拥有波司登雪中飞与冰洁等三大主要品牌, 已连续 23 年获得全国羽绒服销量冠军 2018/19 上半财年 ( 截至今年 9 月底 6 个月 ), 公司收入同比增长 16.4% 至 34.4 亿元, 品牌羽绒服业务收入占比 51.5%, 股东应占溢利同比大幅增长 43.9% 至 2.5 亿元, 反映公司盈利在羽绒服销售淡季依旧实现良好增长 2. 公司积极推进品牌升级战略, 今年与多位国际知名设计师合作推出联名款, 亦与知名 IP 合作, 推出漫威系列新款羽绒服, 迎合年轻消费者喜好, 并为服装带来品牌溢价上半财年公司旗下的波司登品牌羽绒服 1.55/1.20HKD 收入达 15.6 亿元, 同比上升 24.1%, 今年双十一期间全渠道销售突破 7.4 亿, 外加冬季为羽绒服需求旺季, 看好公司今年羽绒服业务表现 3. 公司积极推进产品创新, 打造羽绒服专家的品牌定位, 上半财年新推出泡芙轻暖系列高端戶外系列等更具功能性及时尚性的羽绒服系列产品, 提高品牌竞争力 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2019/2020/2021 财年每股盈利增长分别为 31.2%/24.8%/20%, 现价对应 PE 为 15.2 倍 /12.2 倍 /10.1 倍津上机床中国 (1651) 1. 公司是日本著名数控高精密机床生产商日本津上的子公司, 主要制造并销售 TSUGAMI 品牌的精密车床精密加工中心及精密磨床等高端数控机床公司业绩表现强劲, 截至今年 9 月底 6 个月, 公司销售额同比增长 37% 至 16.4 亿元, 股东应占溢利同比显著增长 117.1% 至 2.2 亿元 2. 高精度机床技术含量高, 拥有较高技术壁垒, 日本的数控机床技术在全球处于领先地位此外, 目前我国机床行业的数控化率低于 30%, 而日本德国及美国等发达国家机床数控化率均在 50% 以上, 国内高端数控机床未来增长空间广阔 3. 公司积极推进第四厂房新工厂建设, 预计明年产能将提高 20%-30% 公司亦计划于安徽省建立新工厂, 预计建成后每年可生产约吨金属铸件及 1200 台数控高精密机床, 有效扩充公司产能 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2019/2020/2021 财年每股盈利增长分别为 44.9%/11.3%/13%, 现价对应 PE 为 8.3 倍 /7.5 倍 /6.6 倍 8.9/7.1HKD 4

5 恒生银行 (11) 昆仑能源 (135) 潍柴动力 (2338) 1. 恒生银行为汇丰集团主要成员之一, 专注于香港本地银行业务, 截止 2017 年底, 公司在香港拥有约 270 个服务网点今年上半年, 公司业绩超出市场预期, 期内营业溢利同比增加 25% 至亿港元, 股东应占溢利同比增长 29% 至亿港元, 公司在香港保持领先优势 2. 香港银行业于今年 9 月跟随美国正式进入加息周期, 恒生银行作为香港大型银行资金充足, 预计 2019 年净息差有望扩宽, 利好公司盈利增长 3. 市场预计 2019 年香港经济增速及楼市均将进入下行区间, 拖累香港银行股近期走低恒生银行资产质量良好, 上半年预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨仅为 2.38 亿港元, 较 2017 年同期的 6.7 亿港元大幅缩减, 且目前公司估值处于低位, 具有吸引力 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 19%/8.7%/7.2%, 现价对应 PE 为 14.7 倍 /13.6 倍 /12.6 倍 1. 公司为中石油旗下的天然气终端销售平台, 主要从事城市燃气液化天然气 (LNG)/ 压缩天然气 (CNG) 终端销售及 LNG 加工储运等业务, 公司背靠中石油, 股东背景强大今年上半年, 公司收入同比增长 21.8% 至亿元, 股东应占溢利同比增长 21.4% 至 30.9 亿元 2. 公司已布局从接卸气化装车加工储运及车船加注完整的 LNG 产业链, 此外, 公司 LNG 加工及接卸能力全国领先目前公司旗下拥有江苏大连及京唐三个 LNG 接收站, 设计接卸能力合计 1900 万吨 / 年, LNG 接收站接卸能力占国内三分之一以上,LNG 加工能力占国内四分之一以上 3. 冬季采暖季期间全国天然气需求旺盛, 进口 LNG 为调节供需缺口的主要途径, 今年 1-10 月, 中国 LNG 进口量同比增长 33% 至 7,206 万吨, 预计中国今年将大概率超越日本成为全球最大的 LNG 进口国, 公司的 LNG 加工与储运业务可持续受惠于全国 LNG 需求高速增长 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 19.1%/12.5%/10%, 现价对应 PE 为 11.7 倍 /10.4 倍 /9.4 倍 1. 公司为内地汽车及装备制造龙头, 主营业务涵盖动力总成整车和汽车零部件前三个季度公司营业收入与归母净利润分别同比增长 5.95%/30.37% 至 /60.01 亿元, 表现符合市场预期 2. 近期工信部表示重视发展氢能及燃料电池, 将加快推动燃料电池汽车示范运行, 欢迎中外车企深化合作共同发展 3. 公司此前已开始在相关领域进行战略部署, 如今年 5 月份已与清洁能源电池供应商英国锡里斯动力达成在固态氧化物燃料电池 (SOFC) 领域的战略合作, 助推公司完成新旧动能转换 ;8 月份又以 1.64 亿美元认购加拿大氢燃料电池龙头巴拉德动力系统 19.9% 的股份, 旨在加快实现 200/160HKD 10.5/8.5HKD 9.3/7.5HKD 5

江苏宁沪高速公路 (177) 燃料电池电堆及模组技术在商用车领域的应用 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 6.8%/-4.5%/-1.7%, 现价对应 PE 为 8 倍 /8.4 倍 /8.5 倍 1. 公司主营业务为交通基础设施的投资建设及经营管理, 并发展高速公路沿线服务区配套经营前三个季度公司营业收入与股东应占溢利分别同比增长 9.

6 江苏宁沪高速公路 (177) 燃料电池电堆及模组技术在商用车领域的应用 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 6.8%/-4.5%/-1.7%, 现价对应 PE 为 8 倍 /8.4 倍 /8.5 倍 1. 公司主营业务为交通基础设施的投资建设及经营管理, 并发展高速公路沿线服务区配套经营前三个季度公司营业收入与股东应占溢利分别同比增长 9.3%/26.1% 至 76.4/36.5 亿元, 其中道路通行费收入同比增长 6.74% 至 56.2 亿元, 作为主业继续保持稳健增长 2. 公司加快推进路桥项目建设, 截至报告期末, 对五峰山长江大桥项目已完成项目总投资的 49.5%, 预计 2020 年可通车并收费 ; 对常宜高速一期工程 / 宜长高速项目也已分别完成项目总投资的 45%/31%, 有望成为未来盈利增长点 3. 公司服务区转型升级工作, 即沪宁高速沿线 6 个服务区经营项目外包工作已全部落实, 长期发展前景良好 4. 根据彭博综合市场预测, 公司 2018/2019/2020 年每股盈利增长分别为 15.7%/-0.2%/1.9%, 现价对应 PE 为 11.1 倍 /11.1 倍 /10.9 倍 11.6/9.5HKD 6

7 分析员声明主要负责编制本报告之研究分析员确认 :1) 所有在本报告所表达的意见真实地反映其对此公司及其证券当时的市场分析意见 2) 其薪酬过去现在或未来, 没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连分析员或其有联系者没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员分析员或其有联系者没有持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益中国平安证券 ( 香港 ) 有限公司没有持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益中国平安证券 ( 香港 ) 有限公司在现在或过去 12 免责声明个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系本报告由中国平安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 下称中国平安证券 ( 香港 ) ) 提供中国平安证券 ( 香港 ) 已获取香港证券及期货事务监察委员会 (SFC) 所发的营业牌照, 包括第 1 类 ( 证券交易 ) 第 2 类 ( 期货合约交易 ) 第 4 类 ( 就证券提供意见 ) 第 5 类 ( 就期货提供意见 ) 第 6 类 ( 就机构融资提供意见 ) 及第 9 类 ( 提供资产管理 ) 受规管活动本档所载内容和意见仅供参考, 其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议出价询价邀请广告及推荐等, 并非及不应被解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约本报告的信息来源于中国平安证券 ( 香港 ) 认为可靠的公开数据并真诚编制, 纯粹用作提供信息, 当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述, 中国平安证券 ( 香港 ) 并不就此等内容之准确性完整性或正确性作出明示或默示之保证本报告表达之所有内容意见和估计等均可在不作另行通知下作出更改, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告所提到的证券或不能在某些司法管辖区出售本报告所列之任何价格仅供参考, 并不代表对个别证券或其他金融工具的估值本文件并无对任何交易能够或可能在那些价格执行作出声明或保证, 此外任何价格并不一定能够反映中国平安证券 ( 香港 ) 以理论模型为基础的估值, 并且可能是基于若干假设由中国平安证券 ( 香港 ) 公司研究或根据任何其他来源作出的不同假设或会产生截然不同的结果证券价格可升可跌, 甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润, 反而可能会招致损失如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国或地区以外的其他货币, 汇率变动或会对投资构成负面影响过去的表现不一定是未来业绩的指标某些交易 ( 包括涉及金融衍生工具的交易 ) 会引起极大风险, 并不适合所有投资者此外, 谨请阁下注意本报告所载的投资建议并非特别为阁下而设分析员并无考虑阁下的个人财务状况和可承受风险的能力投资者须按照自己的判断决定是否使用本档所载的内容和信息并自行承担相关的风险因此, 阁下于作出投资前, 必须自行作出分析并 ( 如适用 ) 咨询阁下的法律税务会计财务及其它专业顾问, 以评估投资建议是否合适中国平安证券 ( 香港 ) 或其任何董事雇员或代理人概不就因使用本文件内所载本报告只供指定收件人使用, 未获中国平安证券 ( 香港 ) 公司事先书面同意前, 不得复印派发或发行本文件作任何用途投资评级系统公司 ( 由中国平安证券 ( 香港 ) 建构其投资评级指数及行业投资评级指数之百份比数据只反应中国平安证券 ( 香港 ) 对该评级及指数之自家建议, 只作参考用途 ) 股票投资评级 ( 预买入持有卖出投机性买入投机性卖出行业投资评级跑赢恒指持平恒指跑输恒指备注公司目标价强于现价 15% 以上目标价强于现价 -15% 至 +15% 以上目标价弱于现价 15% 以上目标价于未来 6 个月或以上强于现价超过 20% 且波动性高目标价于未来 6 个月或以上弱于现价超过 -20% 且波动性高备注行业表现相对跑赢恒指 10% 以上行业表现相对恒指在公司 ±10% 之间行业表现相对跑输恒指 10% 以上公司地址 : 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 36 楼 3601 室公司电话 : (852) 公司电邮 : research.pacshk@pingan.com 7

图表 1 软件业务收入增长情况 16% 15% 14% 13% 12% 11% 图表 2 软件业利润总额走势 20% 15% 10% 5% 0% 2017 年 2018 年 2017 年 2018 年资料来源 : 工信部资料来源 : 工信部图表 3 近期恒指及软件板块收益率对比 20% 10%

图表 1 软件业务收入增长情况 16% 15% 14% 13% 12% 11% 图表 2 软件业利润总额走势 20% 15% 10% 5% 0% 2017 年 2018 年 2017 年 2018 年资料来源 : 工信部资料来源 : 工信部图表 3 近期恒指及软件板块收益率对比 20% 10% 行业报告 2018 年 11 月 21 日星期三分析师秦越 852-3762 9695 angela.qin@pingan.com 郭冰桦 852-3762 9697 alex.kwok@pingan.com 迎接科技盛宴软件业前景广阔近期数据显示软件及信息技术服务行业发展继续向好, 预期相关企业盈利将继续提升, 此前板块估值调整主要为受市场情绪影响, 或为投资者提供良好介入机会软件及信息技术服务业收入增长加快,