2018 年 03 月 30 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所 证券分析师 : 代鹏举 S0350512040001 021-68591581 daipj@ghzq.com.cn 证券分析师 : 陈博 S0350518010001 010-88576939 chenb05@ghzq.com.cn 联系人 : 谷航 S0350117040024 010-88576933 guh@ghzq.com.cn 年报业绩稳定增长, 看好 OLED 环保材料及大 健康产业 万润股份 (002643)2017 年年报点评 最近一年走势 事件 : 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000-0.1000-0.2000-0.3000-0.4000 万润股份沪深 300 2018 年 3 月 29 日, 万润股份 (002643) 发布 2017 年年报,2017 年公司实现营业收入 4.44 亿元, 同比 2016 年增长 20.5%;2017Q4 营收环比 Q3 增长 23.2%, 同比 2016Q4 增长 26.1% 2017 年公司实现归母净利润 3.85 亿元, 同比 2016 年增长 20.9%; 实现扣非后归母净利润 3.77 亿元, 同比 2016 年增长 20.6%; 经营活动中现金流净额达到 6.12 亿元, 同比增长 301% 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 万润股份 2.0-0.9-25.0 沪深 300-3.2-3.4 13.3 截至 2017 年 12 月 31 日, 公司应收账款达到 3.73 亿元, 同比 2016 年增长 21.3% 2017 年公司研发支出 1.83 亿元, 占营业收入的 7.43% 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.53 元 2017 年公司在信息材料产业 环保材料产业 大健康产业三大业务板块取得了不同程度的进步, 公司业务持续稳定发展 市场数据 2018-03-29 当前价格 ( 元 ) 10.59 52 周价格区间 ( 元 ) 8.25-16.69 总市值 ( 百万 ) 9627.72 流通市值 ( 百万 ) 9279.81 总股本 ( 万股 ) 90913.32 流通股 ( 万股 ) 87628.05 日均成交额 ( 百万 ) 129.52 近一月换手 (%) 19.34 相关报告 万润股份(002643)2017 半年报点评 : 半年报业绩创新高, 三大板块助力业绩高增长 2017-08-17 万润股份(002643)2017 年一季报及半年报预告点评 : 液晶材料回暖, 环保 OLED 材料增长助力公司业绩稳步提升 2017-04-27 万润股份(002643)2016 年年报点评 : 业绩略低预期, 环保材料及 OLED 材料成长空间依然广阔 2017-02-28 万润股份(002643) 三季报点评 : 环保材料 投资要点 : OLED 材料实现大幅增长,TFT 液晶材料有望稳步发展 公司是液晶材料的业内领先企业, 是国内唯一一家同时向全球三大液晶厂商 Merck Chisso 和 DIC 供应液晶材料的厂商, 高端 TFT 液晶单体销量占全球市场份额 15% 以上, 随着 QuantumDot HDR 等一系列新技术的研发和大规模应用, 未来几年液晶材料将会继续在大尺寸显示领域将会占据主导地位, 公司将会在 TFT 液晶材料领域稳步发展 在 OLED 领域, 公司 2017 年 OLED 材料的业务较上年度增长约一倍, 公司积极布局 OLED 材料的技术研发, 预计未来公司能进一步打开 OLED 市场, 维持高速增长局面 环保材料逐渐放量, 公司增长持续性强 公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴, 生产技术属于国际领先水平 公司 2015 年的年产 1500 吨沸石项目已稳定释放产能, 另外年产 1000 吨沸石系列环保材料的项目已进入试生产, 于 2017 年 7 月底投入使用,2018 年将会逐步释放产能 目前募投项目的第三个车间正在筹建过程中 公司环保材料的产能释放将会带动公司以强劲势头持续增长 证券研究报告
驱动业绩快速增长,OLED 材料前景广阔 2016-10-27 万润股份(002643) 事件点评 : 环保材料助力业绩快速增长,OLED 材料成长空间巨大 2016-08-19 收购 MP 生物医疗公司, 在大健康产业迅猛发展 公司于 2016 年 3 月成功收购 MP 医疗生物有限责任公司, 正式进入生命科学和体外诊断领域 近年来大健康产业发展迅猛, 市场空间广阔, 预计未来公司在该领域会向着多元化 国际化的方向持续发展, 为公司的高速增长奠定了良好基础 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1% 盈利预测和投资评级 :2017 年公司业绩略低于预期, 主要是液晶材料市场饱和增速趋缓所致, 预计 2018 至 2020 年 EPS 分别为 0.59 0.73 和 0.91 元 / 股, 我们看好公司在 OLED 材料 环保材料以及大健康产业三大业务板块未来的发展, 公司业绩将会持续上行, 维持 买入 评级 风险提示 : 下游客户需求低于预期 ; 公司经营业绩低于预期 ; 中美贸 易冲突影响进出口业务 预测指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) 2456 3191 3907 4705 增长率 (%) 33.0% 29.9% 22.4% 20.4% 净利润 ( 百万元 ) 385 539 663 826 增长率 (%) 20.9% 39.9% 22.9% 24.6% 摊薄每股收益 ( 元 ) 0.42 0.59 0.73 0.91 ROE(%) 9.5% 12.5% 14.3% 16.4% 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 2
附表 : 万润股份盈利预测表 证券代码 : 002643.SZ 股票价格 : 10.59 投资评级 : 买入日期 : 2018/3/29 财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 每股指标与估值 2017 2018E 2019E 2020E 盈利能力 每股指标 ROE 9% 12% 14% 16% EPS 0.42 0.59 0.73 0.91 毛利率 40% 41% 40% 40% BVPS 4.47 4.74 5.09 5.52 期间费率 1% 22% 21% 20% 估值 销售净利率 16% 17% 17% 18% P/E 24.99 17.86 14.53 11.66 成长能力 P/B 2.37 2.23 2.08 1.92 收入增长率 33% 30% 22% 20% P/S 3.92 3.02 2.46 2.05 利润增长率 21% 40% 23% 25% 营运能力 利润表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.54 0.63 0.73 0.80 营业收入 2456 3191 3907 4705 应收账款周转率 6.24 5.98 7.16 7.60 营业成本 1483 1876 2342 2821 存货周转率 2.14 3.48 4.29 4.56 营业税金及附加 29 26 27 33 偿债能力 销售费用 162 160 184 212 资产负债率 11% 14% 14% 14% 管理费用 322 523 606 706 流动比 4.87 3.97 4.37 4.50 财务费用 19 (7) (9) (11) 速动比 3.26 3.13 3.56 3.70 其他费用 /(- 收入 ) (7) (1) (2) (2) 营业利润 441 612 755 942 资产负债表 ( 百 2017 2018E 2019E 2020E 营业外净收支 3 13 13 13 现金及现金等价物 627 889 1185 1435 利润总额 444 625 768 955 应收款项 394 533 546 619 所得税费用 58 86 105 130 存货净额 693 547 552 626 净利润 385 539 663 826 其他流动资产 378 641 711 848 少数股东损益 0 0 0 0 流动资产合计 2093 2610 2994 3526 归属于母公司净利润 385 539 663 826 固定资产 1408 1377 1349 1324 在建工程 113 103 93 83 现金流量表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 无形资产及其他 165 165 156 147 经营活动现金流 579 664 752 787 长期股权投资 19 22 24 26 净利润 385 539 663 826 资产总计 4552 5032 5370 5861 少数股东权益 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 折旧摊销 185 152 149 145 应付款项 259 443 422 469 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 2 9 11 13 营运资金变动 8 (27) (60) (184) 其他流动负债 168 207 253 302 投资活动现金流 (216) (114) (113) (113) 流动负债合计 429 658 685 784 资本支出 (268) (111) (111) (110) 长期借款及应付债 8 8 8 8 长期投资 3 (3) (2) (2) 其他长期负债 44 44 44 44 其他 49 0 0 (1) 长期负债合计 52 52 52 52 筹资活动现金流 (131) (288) (351) (432) 负债合计 482 711 738 836 债务融资 (2) 0 0 0 股本 909 909 909 909 权益融资 0 0 0 0 股东权益 4070 4321 4633 5025 其它 (129) (288) (351) (432) 负债和股东权益 4552 5032 5370 5861 现金净增加额 232 261 287 241 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 3
国海证券股份有限公司 化工组介绍 代鹏举, 上海交通大学硕士,8 年证券行业从业经历, 目前负责化工行业和中小市值研究 陈博, 北京化工大学化学工程与技术专业硕士,5 年半中国石油和化学工业联合会工作经验,2 年券商行研经验 谷航, 北京大学化学专业本科, 伦敦大学玛丽女王学院博士, 上市公司 1 年研发项目管理经验, 化工行业 1 年研究经验 分析师承诺 代鹏举 陈博, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 国海证券投资评级标准 行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 免责声明 本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 风险提示 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己 的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策 在任何情况下, 本报告 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
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