218 年 1 月 1 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 6 55 5 WTI 中断频发支撑近期油价, 关注美国地区供需走向 管道故障频发, 油价持续走高 自 Keystone 和 Forties 管道因泄露中断后, 上周利比亚管道爆炸再次引发供应中断, 叠加美国原油库存下滑 原油产量回落以及在线钻井平台数增长停滞, 油价在多重利好推动下再创新高 WTI 原油报收结算价 6.42 美元 / 桶, 较前周上涨 3.53%,Brent 原油报收 66.87 美元 / 桶, 较前周上涨 3.38% BrentWTI 价差 6.45 美元 / 桶 45 4 Brent 7 65 6 55 5 45 4 数据来源 : 金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 :7558865629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F276668 投资咨询资格号 :Z11748 供需方面利比亚管道爆炸引发供应中断 北海福蒂斯原油管道即将恢复, 但利比亚隶属 WAHA 原油公司输往锡德尔港口中转设施的原油管道在上周发生爆炸, 此次爆炸将导致该国产量下降 9 万桶 / 天左右 管道中断再度构成油价推动因素, 不过利比亚管道中断即将恢复, 对于油价的提振作用也将随之消散 寒潮袭击美国, 取暖需求上升 随着第二波冷空气从北极区域南下, 上周美国中西部和东北部日间气温最高不超过零下 1 摄氏度, 而这一寒冷天气预计还将持续, 预计到 1 月 8 日, 美国最大城市纽约气温才可能升至零摄氏度以上 根据 EIA 统计, 美国取暖油需求有 84% 来自于东北部地区, 东北部地区的寒冷天气将在近期对取暖需求形成提振, 从而支撑裂解价差 美国炼厂开工率创新高 EIA 数据显示, 截至 12 月 22 日当周, 炼厂开工率大幅攀升 1.6% 至 15.7% 创 19 年最高, 加之原油净进口回落, 原油产量美国原油产量连续第九周增长后, 减少 35 千桶 / 天至 9754 千桶 / 天 全美商业库存连续第六周下降, 减少 46.9 万桶至 4.31882 亿桶 虽然炼厂利润在假日因素和寒潮影响下回升, 但取暖油取暖方式仅集中于美国东北部地区, 寒冷天气也将抑制出行需求, 而假日出行需求也将出现回落, 预计炼厂开工率将随着一季度的来临出现回落 伊朗局势增加不确定性 伊朗多地近日发生反政府示威游行, 目前并未有破坏石油设施 影响该国石油生产迹象 不过作为 OPEC 第三大产油国, 仍需持续关注该国局势走向 后市观点及交易策略建议 中断频发支撑近期油价, 关注美国地区供需走向 中断频发和美国地区库存产量等数据表现, 为近期油价营造了乐观氛围, 支撑油价走高 但是, 当前油价水平或将再次对美国生产形成促进, 而假期出行需求之后, 寒冷天气对于需求的提振有限, 加之炼厂开工率预计将出现回落, 原油库存无法持续利好, 应密切关注美国地区钻机数 炼厂开工率等变化 如果生产促进迹象再现, 而炼厂开工率回落导致原油库存积累, 则将削弱油价支撑 WTI 关注支撑 / 压力 : 48,54.5/64 美元,Brent 关注支撑 / 压力 :54.5,6.5/7.5 美元 交易策略 谨慎观望 关注美国在线钻井平台数 炼厂开工率变化, 关注地缘政治走向 风险提示 美国产量预期外变动 ; 地缘政治风险 ; 其他不可抗风险 1
218 年 1 月 1 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 管道设施故障频发 美原油库存持续回落 美在线钻井平台数增长停滞, 多重利好下油价突破压力位再创新高 WTI 原油报收结算价 6.42 美元 / 桶, 较前周上涨 2.6 美元 / 桶 (3.53%),Brent 原油报收 66.87 美元 / 桶, 较前周上涨 1.97 美元 / 桶 (3.38%) BrentWTI 价差 6.45 美元 / 桶 图 1:WTI/Brent/BrentWTI 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 1 2 BrentWTI( 右轴 ) WTI Brent 表 1: 原油期货价格回顾 上周 本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 57.3 63.23 5.93 58.47 65.25 6.78 周二 57.16 63.41 6.25 59.97 67.2 7.5 周三 57.46 63.41 5.95 59.64 66.44 6.8 周四 58.9 64.56 6.47 59.84 66.72 6.88 周五 58.36 64.9 6.54 6.42 66.87 6.45 图 2:WTI 季节性 12 1 虽然近期寒潮和节日提振了美国取暖与出行需求, 但随着这两个影响因素减弱, 需求仍将呈现季节性疲弱 8 6 4 2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年价格范围 217 年 216 年 2
218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 218/7 218/8 218/9 218/1 218/11 218/12 219/1 金瑞期货原油周报 218 年 1 月 1 日 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 9, 截至 12 月 26 日 CFTC 商业净多头增加 3322 张至 632161 张 ; 非商业多头持仓增加 2345 张至 772893 张 ; 非商业空头持仓减少 7277 张至 14732 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 阶段性减产使得市场对于 18 年下半年的原油市场供需状况仍存疑虑 图 4:WTI 131 月间价差 美元 / 桶 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 美元 / 桶 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 2. 4. 6. 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 价差 13th month front month 图 5:Brent 远期曲线 图 6:WTI 远期曲线 虽然限产延长达成, 但是阶段性的限产协议将限制修复程度 得益于远期曲线限制远期价格, 从而限制对于美国原油生产的促进 不过早前油价创出近两年半新高, 加之市场对于 18 年原油市场偏紧的乐观预期, 仍对美国页岩油生产形成一定促进 而协议延长达成后, 上半年远期曲线在限产和旺季预期下变得更为平缓 7. 65. 6. 55. 5. 45. 65. 6. 55. 5. 45. 4. 217/7/2 217/1/2 217/12/2 218/1/1 217/12/26 217/1/2 218/1/1 217/1/2 217/7/2 217/12/26 217/1/2 217/12/2 3
218 年 1 月 1 日 图 7: 裂解价差 ( 期货价 ) 35. 美元 / 桶 3. 全美 84% 的取暖油需求来自于东北部地区, 而上周极端寒流直击美国, 美国东部和中部大部分地区遭受寒潮, 提振取暖需求 25. 2. 15. 1. 5.. 215/1 215/7 216/1 216/7 217/1 217/7 heating oilwti RBOBWTI srpead 3:2:1 WTI:RBOB:HO 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 8: 阿曼 /OPEC 一揽子油价 7 6 5 4 3 2 1 阿曼 OPEC 一揽子 表 3: 原油价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 周五 62.34 66.54 58.73 62.38 周一 62.58 66.88 59.1 62.63 周二 63.89 68.4 6.53 63.89 周三 63.88 68.44 6.25 63.88 周四 64.34 68.87 6.57 64.34 周均价 63.41 67.83 59.82 63.42 上周均价 61.5 65.53 57.83 61.57 周涨跌 3.1% 3.51% 3.43% 3.1% 4
218 年 1 月 1 日 图 9:WTI/LLS/LLSWTI 截至 12 月 22 日当周, 墨西哥湾 (PADD3) 地区商业库存下降 564 千桶至 2824 千桶 ; 美国中部 (PADD 2) 商业库上升 77 千桶至 136828 千桶 ; 库欣商业库存下降 1584 千桶至 51414 千桶 LLSWTI 价差 5.25 美元 / 桶 7 6 5 4 3 2 1 7 6 5 4 3 2 1 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 图 1: 各地炼厂利润 亚洲 欧洲西北 寒冷天气来袭, 加之节日出行需求, 炼厂利润略有回升 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 2. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 214/7/7 215/7/7 216/7/7 217/7/7 墨西哥湾 25. 2. 15. 1. 5.. 2 宏观经济影响因素 图 11:COMEX 黄金 /WTI 65 6 55 5 45 4 35 3 单位 : 美元 / 盎司 32 3 28 26 24 22 2 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 5
218 年 1 月 1 日 疲软美元支撑金价走强 图 12:COMEX 黄金 /Brent 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 3 25 2 15 1 5 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 图 13: 美元指数 7 15 市场对于特朗普税改和 218 年加息次数相对不乐观, 美元持续走低 6 5 4 1 95 3 2 1 9 85 8 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 14: 标普 5 7 6 5 4 3 2 1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 WTI( 左轴 ) 标普 5 6
215/1 215/2 215/3 215/4 215/5 215/6 215/7 215/8 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 金瑞期货原油周报 218 年 1 月 1 日 3 原油市场供需情况 图 15: 全美商业原油进口及产量 美国原油产量连续第九周增长后回落 截至 12 月 22 日当周, 全美原油产量减少 35 千桶 / 天至 9754 千桶 / 天 ; 进口量增加 159 千桶至 7993 千桶 ; 全美原油商业库存减少 469 千桶至 4.3188 亿桶 11 1 9 8 7 6 5 千 千桶 7 6 5 4 3 2 1 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油进口 : 原油 图 16: 全美原油库存周度变化 25 千 2 15 1 5 得益于高炼厂开工率和出口量, 美国原油库存维持下降 5 1 15 2 25 图 17: 美国原油进出口情况 1, 千桶 / 天 8, 高位 BrentWTI 价差促进美国原油出口 截至 12 月 15 日当周, 美国原油进口量上升 471 千至 7834 千 出口量上升 772 千至 1858 千 6, 4, 2, 215/1 215/4 215/7 215/1 216/1 216/4 216/7 216/1 217/1 217/4 217/7 217/1 2, 4, 进口 出口 7
218 年 1 月 1 日 图 18: 全美商业原油库存 55, 千桶 5, 在高出口量和高炼厂开工率促进下, 美国商业原油库存出现了连续六周的下降 进入 218 年一季度, 预计炼厂开工率的回落将扭转当前原油库存下降 汽油库存积累的局面 45, 4, 35, 3, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 图 19: 库欣商业原油库存 8, 千桶 7, 6, 5, 截至 12 月 22 日当周, 库欣地区商业库存减少 1584 千桶至 51414 千桶 4, 3, 2, 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 贝克休斯数据显示, 截至 12 月 29 日当周, 全美在线钻井平台数保持 747 座不变 其中 Cana Woodford 地区保持 73 座不变 ;Eagle Ford 地区保持 63 座不变 ;Permian 地区保持 398 座不变 ;Williston 地区下降 2 座至 47 座 钻井平台数出现连续五周增长后, 相继出现下降和维持两周不变, 增长放缓使得市场对于美国产量持续回升的担忧略有缓解, 压力略有减弱 但是, 限产协议带来的 218 年供需偏紧预期提振了生产商信心, 加之近期接连出现的管道中断进一步推升油价, 或将再度体现于活跃钻井平台数 图 2: 美国原油钻机数 16 座 千 14 12 1 8 6 4 2 Cana Woodford( 左轴 ) Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 8
218 年 1 月 1 日 图 21: 区域原油产量及钻机数 1 图 22: 区域原油产量及钻机数 2 Bakken Region Eagle Ford Region 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 25 2 15 1 5 2,, 1,5, 1,, 5, 3 25 2 15 1 5 EIA 月度数据显示, 截至 11 月七大主要页岩油产区的钻机增长放缓, 仅 Permian 地区出现增长 不过由于 11 月底限产延长达成, 油价再度走高, 造就了美国生产重回增长的隐忧 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 23: 区域原油产量及钻机数 3 Haynesville Region 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 24: 区域原油产量及钻机数 4 Anadarko Region 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 6 5 4 3 2 1 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3 25 2 15 1 5 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 25: 区域原油产量及钻机数 5 图 26: 区域原油产量及钻机数 6 Niobrara Region Permian Region 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12 1 8 6 4 2 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 6 5 4 3 2 1 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 27: 区域原油产量及钻机数 7 Appalachia Region 15, 15 1, 1 5, 5 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 9
218 年 1 月 1 日 图 28: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 11, 千 1, 9, 截至 12 月 22 日当周, 全美原油产量下降 35 千桶至 9754 千桶 汽油产量增加 181 千桶至 1246 千桶 馏分油产量增加 27 千桶至 5476 千桶 8, 7, 6, 5, 4, 3, 产量 : 馏分燃料油产量 : 原油产量 : 汽油 图 29: 炼厂数据 截至 12 月 22 日当周, 美国炼厂开工率上升 1.6% 至 95.7% 炼厂输入增加 335 千至 17398 千 早前炼厂开工率受飓风影响, 下降至低位, 导致裂解价差扩大至高位, 部分炼厂选择将四季度的检修推迟 虽然当前炼厂开工率创出历史新高, 炼厂利润在假期因素和寒潮引发取暖需求推动下略有回升, 但随着气温回升以及出行需求疲弱, 预计炼厂开工率将在进入一季度后迎来回落 18 175 17 165 16 155 15 145 14 千 % 1 95 9 85 8 75 炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 图 3: 汽油需求 1 千桶 / 天 98 截至 12 月 22 日当周, 美国汽油需求增加 196 千桶至 991 千桶 虽然年末假期等因素促使淡季需求呈现波动, 但总体季节性走弱趋势预计不会逆转, 维持汽油需求季节性走弱判断不变 96 94 92 9 88 86 84 82 8 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 215 216 217 1
218 年 1 月 1 日 图 31: 汽油库存 27, 千桶 26, 25, 24, 截至 12 月 22 日当周, 汽油库存增加 591 千桶至 228374 千桶 汽油库存连续六周的积累显示出在季节性转弱的需求无法不及高炼厂开工率带来的高汽油产出 23, 22, 21, 2, 19, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 图 32: 馏分油燃料油库存 18, 千桶 17, 16, 15, 截至 12 月 22 日当周, 馏分油库存增加 19 千桶至 129935 千桶 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 min 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 截至 12 月 22 日当周, 原油产量下降 35 千桶 / 天至 9754 千桶 / 天 炼厂输入增加 335 千桶 / 天至 17398 千桶 / 天 ; 原油商业库存减少 469 千桶 / 天至 431882 千桶 / 天 2347 千桶至 4.855 亿桶 ; 原油进口量增加 159 千桶 / 天至 7993 千桶 / 天 ; 原油出口量减少 648 千桶 / 天至 121 千桶 / 天 ; 炼厂开工率上升 1.6% 至 95.7% 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 2171124 453713 828 9682 7329 1412 173 92.6 217121 44813 1151 977 722 1358 17195 93.8 217128 442986 696 978 7363 186 16952 93.4 2171215 436491 873 9789 7834 1858 1763 94.1 2171222 431882 644 9754 7993 121 17398 95.7 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 11
215/1 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 金瑞期货原油周报 218 年 1 月 1 日 图 33: 中国原油进口数据 4,5 4, 万吨 美元 / 吨 45 4 3,5 35 海关总署公布数据显示, 我国 11 月原油进口量 374 万吨, 较 1 月大幅回升 61 万吨, 提振市场信心 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3 25 2 15 1 5 中国原油进口 : 当月值 中国进口平均单价 图 34: 中国成品油出口数据 7 万吨 6 5 海关总署公布数据显示, 我国 11 月成品油出口大幅上升 28 万吨至 579 万吨 4 3 2 1 212/11 213/5 213/11 214/5 214/11 215/5 215/11 216/5 216/11 217/5 217/11 汽油柴油航空煤油和灯用煤油燃料油其他 图 35: 中国制造业 PMI 中国 12 月官方制造业 PMI 回落.2 至 51.6, 财新制造业 PMI 上升.7 至 51.5 217 年我国官方制造业 PMI 年均值为 51.6, 创七年新高, 较 16 年增长 1.3 个百分点, 制造业稳中向好的发展态势更趋明显 53 52 51 5 49 48 47 46 45 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 12
218 年 1 月 1 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4888828 传真 :75583679349 13