长江电力 (600900) 归母净利增长 5.15%: 投资收益超预期弥补水电业绩 事件 公司发布 2018 年半年报, 上半年公司营业收入 192.1 亿元, 同比减 0.42%; 营业成本 83.1 亿元, 同比减 3.85%; 归母净利 85.2 亿元, 同比增 5.15%; 基本每股收益 0.3874 元, 同比增 5.16% 点评 二季度来水偏枯, 上半年发电量 营收微降 上半年公司发电量 813.2 亿千瓦时, 其中 : 三峡发电量 389.2 亿千万时, 同比增 0.29%; 葛洲坝发电量 84.9 亿千瓦时, 同比增 0.11%; 溪洛渡发电量 214 亿千瓦时, 同比减 1.75%; 向家坝发电量 125.1 亿千瓦时, 同比减 0.26% 一季度长江流域来水偏丰, 但二季度来水偏枯, 上半年整体发电量同比下降 0.36% 上半年公司持续推动配售电业务发展, 市场化售电量约 81.3 亿千瓦时 公司合同电量电价基本与去年持平, 市场化交易在保障电量消纳的同时也会降低整体电价水平, 但由于占比较小, 对公司平均电价水平影响不大 上半年公司营业收入同比降 0.42%, 略高于发电量降幅 上半年营业成本同比减少 3.3 亿, 但对公司盈利实质影响不大 上半年公司营业成本 83.1 亿元, 比去年同期减少了 3.3 亿 水电公司的营业成本中折旧占比较大, 本报告期公司没有新增机组投产, 固定资产折旧与去年同期相比几乎持平, 同比仅减少 0.27 亿元 我们认为报告期营业成本下降的主要原因为 : 对两家子公司的股权处置 水资源税改革 增值税返还同比减少 2.5 亿, 投资收益贡献主要利润增量 上半年公司实现营业利润 102.16 亿元, 同比增加 4.94 亿元 其中, 增值税返还 ( 其他收益 )7.17 亿元, 同比减少 2.49 亿元 ; 投资收益 22.94 亿元, 同比增加 7.12 亿元 投资收益的主要增量来自于 处置可供出售金融资产取得的投资收益, 本期实现 7.97 亿元, 去年同期为 0.1 亿元 根据 wind 数据, 长江电力在 2018 上半年共减持建设银行股份共 1.5 亿股, 我们推测这是上述 7.97 亿元收益的主要来源 盈利预测 公司上半年虽受来水影响营收略有下降, 但是投资收益超预期使得上半年归母净利润增长 5.15% 基于上半年业绩表现, 我们上调公司 18-19 年归母净利润预测为 223.16 224.97 亿元 ( 调整前为 213.77 215.52 亿元 ), 对应 EPS 上调为 1.01 1.02 元 ( 调整前为 0.97 0.98 元 ), 当前股价对应 PE 为 15.60x 15.47x, 维持目标价 17.5 元, 维持 增持 评级 投资评级 行业 证券研究报告 2018 年 09 月 02 日 公用事业 / 电力 6 个月评级增持 ( 维持评级 ) 当前价格 目标价格 基本数据 15.82 元 17.5 元 A 股总股本 ( 百万股 ) 22,000.00 流通 A 股股本 ( 百万股 ) 11,505.94 A 股总市值 ( 百万元 ) 348,040.00 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 182,023.99 每股净资产 ( 元 ) 5.82 资产负债率 (%) 57.10 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 17.85/14.86 作者 钟帅分析师 SAC 执业证书编号 :S1110517040004 zhongshuai@tfzq.com 于夕朦分析师 SAC 执业证书编号 :S1110518050001 yuximeng@tfzq.com 股价走势 13% 7% 1% -5% -11% -17% -23% 2017-09 2018-01 2018-05 资料来源 : 贝格数据 相关报告 长江电力沪深 300 电力 1 长江电力 - 季报点评 : 第三季度电量同比增 3.66%, 前三季度净利润增 8.7% 2017-10-31 风险提示 : 用电需求下降, 长江来水偏枯, 投资收益低于预期, 电价下调 财务数据和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 48,939.39 50,146.85 50,397.58 51,405.53 51,662.56 增长率 (%) 101.90 2.47 0.50 2.00 0.50 EBITDA( 百万元 ) 41,275.51 43,018.66 45,638.80 46,179.68 46,300.88 净利润 ( 百万元 ) 20,781.18 22,260.91 22,316.08 22,497.10 22,886.82 增长率 (%) 80.39 7.12 0.25 0.81 1.73 EPS( 元 / 股 ) 0.94 1.01 1.01 1.02 1.04 市盈率 (P/E) 16.75 15.63 15.60 15.47 15.21 市净率 (P/B) 2.71 2.58 2.57 2.49 2.36 市销率 (P/S) 7.11 6.94 6.91 6.77 6.74 EV/EBITDA 8.60 9.65 9.18 8.04 8.18 资料来源 :wind, 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
内容目录 事件... 3 1. 二季度来水偏枯, 上半年发电量 营收微降... 3 2. 营业成本同比减少 3.3 亿, 但对公司盈利实质影响不大... 3 3. 增值税返还同比减少 2.5 亿, 投资收益贡献主要利润增量... 4 4. 盈利预测... 6 图表目录 表 1:2018 上半年公司各电站发电量统计... 3 表 2: 近两年中报固定资产折旧数据对比... 3 表 3: 两家子公司股权处置情况... 4 表 4: 水资源税... 4 表 5: 合并利润表主要数据... 4 表 6: 长江电力持股建设银行情况... 5 表 7: 期末按公允价值计量的可供出售金融资产 ( 亿元 )... 5 表 8: 投资收益中的主要项目 ( 亿元 )... 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
事件 近日公司发布 2018 半年报, 上半年公司营业收入 192.1 亿元, 同比减 0.42%; 营业成本 83.1 亿元, 同比减 3.85%; 投资收益 22.9 亿元, 同比增 44.98%; 归母净利 85.2 亿元, 同比增 5.15%; 基本每股收益 0.3874 元, 同比增 5.16% 点评 1. 二季度来水偏枯, 上半年发电量 营收微降 上半年公司发电量 813.2 亿千瓦时, 其中 : 三峡发电量 389.2 亿千万时, 同比增 0.29%; 葛洲坝发电量 84.9 亿千瓦时, 同比增 0.11%; 溪洛渡发电量 214 亿千瓦时, 同比减 1.75%; 向家坝发电量 125.1 亿千瓦时, 同比减 0.26% 一季度长江流域来水偏丰, 但二季度来水偏枯, 上半年整体发电量同比下降 0.36% 上半年公司持续推动配售电业务发展, 参与重庆 山西 安徽 云南等地的共六个国家增量配网试点项目, 售电业务市场化售电量约 81.3 亿千瓦时 公司合同电量电价基本与去年持平, 市场化交易在保障电量消纳的同时也会降低公司整体电价水平, 由于市场化电量整体占比较小, 对公司平均电价水平影响不大 上半年公司营业收入同比降 0.42%, 略高于发电量降幅 表 1:2018 上半年公司各电站发电量统计 发电量单位 : 亿千瓦时 2018Q1 2018Q2 三峡水电站 152.88 236.28 同比增加 9.75% -5.01% 葛洲坝水电站 34.09 50.79 同比增加 11.31% -4.15% 溪洛渡水电站 102.46 111.54 同比增加 0.71% -3.61 向家坝水电站 55.84 69.3 同比增加 1.29% -1.24% 合计 345.3 467.9 同比 3.66% -4.04% 2. 营业成本同比减少 3.3 亿, 但对公司盈利实质影响不大 上半年公司营业成本 83.1 亿元, 比去年同期减少了 3.3 亿 水电公司的营业成本中折旧占比较大, 本报告期公司没有新增机组投产, 固定资产折旧与去年同期相比几乎持平, 同比减少 0.27 亿元, 对营业成本影响不大 表 2: 近两年中报固定资产折旧数据对比 固定资产折旧 2017H1 2018H1 同比减少 本期计提折旧 ( 亿元 ) 61.42 61.15 0.27 我们认为本报告期营业成本下降的主要原因为 : (1) 对两家子公司的股权处置 根据 2017 年报, 公司对以下两家子公司进行了股权处 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
置, 此两家公司的营业收入和运营成本不再列入合并报表范围 表 3: 两家子公司股权处置情况 子公司名称 股权处置价款 ( 亿元 ) 股权处置比例 (%) 股权处置方式 丧失控制 权的时点 丧失控制权时点的确定依据 处置价款与处置投资对应的合并财务报表层面享有该子公司净资产份额的差额 ( 亿元 ) 长江三峡实业有限公司 长江三峡水电工程有限公司 4.72 100.00 非货币性资产交换 2017.12.31 实质不再进行控制 0.54 (2) 水资源税改革 根据财政部 国家税务总局 水利部联合发布 关于印发 扩大水资源税改革试点实施办法 的通知 ( 财税 2017 80 号 ), 明确四川省作为全国第二批水资源税改革试点省份, 该政策自 2017 年 12 月 1 日起实施 公司子公司川云公司按该政策规定缴纳水资源税, 发电用水根据发电量按 0.008 元 / 千瓦时征收, 生产用水和生活用水溪洛渡按 0.09 元 / 立方米征收, 向家坝按 0.1 元 / 立方米征收 因此, 溪洛渡和向家坝两电站之前需缴纳的水资源费 ( 计入营业成本 ), 其中归属于四川省的部分, 改为缴纳 水资源税 的形式, 计入 税金及附加 科目 表 4: 税金及附加 中的水资源税数据项目 本期发生额 ( 亿元 ) 上期发生额 ( 亿元 ) 水资源税 1.16 0 基于以上分析, 营业成本虽然同比降低了 3.3 亿元, 但其中折旧减少的影响较小 ; 主要原因是子公司股权处置和水资源税改革, 对公司盈利的实质影响不大 3. 增值税返还同比减少 2.5 亿, 投资收益贡献主要利润增量 上半年公司实现归母净利 85.22 亿元, 同比增加 5.15%; 营业利润 102.16 亿元, 同比增加 4.94 亿元 其中, 增值税返还 ( 其他收益 )7.17 亿元, 同比减少 2.49 亿元 ; 投资收益 22.94 亿元, 同比增加 7.12 亿元 表 5: 合并利润表主要数据单位 : 亿元 2017H1 2018H1 同比增加 营业总收入 192.90 192.10-0.8 营业总成本 121.80 119.52-2.28 其他收益 9.66 7.17-2.49 投资收益 15.82 22.94 7.12 营业利润 97.22 102.16 4.94 归母净利润 81.05 85.22 4.17 本期增值税返还为收到的 2017 年度电力销售增值税返还余款, 按照目前的政策,2018 年 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
起将不再享受增值税返还 根据财政部 国家税务总局发布的 关于大型水电企业增值税政策的通知 ( 财税 [2014]10 号 ) 的规定, 装机容量超过 100 万千瓦的水力发电站 ( 含抽水蓄能电站 ) 销售自产电力产品, 自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日, 对其增值税实际税负超过 8% 的部分实行即征即退政策 ; 自 2016 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日, 对其增值税实际税负超过 12% 的部分实行即征即退政策 投资收益的主要增量来自于 处置可供出售金融资产取得的投资收益, 本期实现 7.97 亿元, 去年同期为 0.1 亿元 根据 wind 数据, 长江电力在 2018 上半年共减持建设银行股份共 1.5 亿股, 我们推测这是上述 7.97 亿元收益的主要来源 表 6: 长江电力持股建设银行情况 单位 : 千股 2017 年报持股 2018 中报持股 上半年 减持数量 股本性质 持股或减持数量 1015613 865613 150000 H 股流通股 资料来源 :wind, 天风证券研究所 根据公司半年报, 截至 2018 年 6 月 30 日, 公司共持有参股股权 30 家, 累计原始投资余额 239 亿元, 公司报告期内新增对外投资 42.15 亿元 按公允价值计量的可供出售金融资产余额 141.96 亿元, 公司可供出售金融资产账面浮盈 40.39 亿元 表 7: 期末按公允价值计量的可供出售金融资产 ( 亿元 ) 可供出售金融资产分类 可供出售权益工具 可供出售债务工具 合计 权益工具的成本 / 债务工具的摊余成本 101.57 101.57 公允价值 141.96 141.96 累计计入其他综合收益的公允价值变动金额 42.67 42.67 已计提减值金额 2.28 2.28 表 8: 投资收益中的主要项目 ( 亿元 ) 项目 2018 中报 2017 年报 2016 年报 2015 年报 权益法核算的长期股权投资收益 8.54 11.42 9.7 10.33 处置长期股权投资产生的投资收益 1.63 6.46 5.82 可供出售金融资产等取得的投资收益 4.41 3.95 2.89 3.06 处置可供出售金融资产取得的投资收益 7.97 0.13 0.21 2.89 委贷投资收益 0.08 0.18 其他 0.33 1.1 0.36 投资收益合计 22.94 23.12 13.34 22.11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
4. 盈利预测 公司上半年虽受来水影响营收略有下降, 但是投资收益超预期使得上半年归母净利润增长 5.15% 基于上半年业绩表现, 我们上调公司 18-19 年归母净利润预测为 223.16 224.97 亿元 ( 调整前为 213.77 215.52 亿元 ), 对应 EPS 上调为 1.01 1.02 元 ( 调整前为 0.97 0.98 元 ), 当前股价对应 PE 为 15.60x 15.47x, 维持目标价 17.5 元, 维持 增持 评级 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6
财务预测摘要 资产负债表 ( 百万元 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表 ( 百万元 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 3,379.07 5,201.45 4,255.78 60,277.66 50,398.93 营业收入 48,939.39 50,146.85 50,397.58 51,405.53 51,662.56 应收账款 3,776.60 3,407.56 3,588.47 310.21 3,607.96 营业成本 19,238.00 19,453.73 18,999.89 19,277.08 19,270.14 预付账款 34.52 30.04 15.06 35.39 17.99 营业税金及附加 1,073.66 1,056.01 1,310.34 1,336.54 1,343.23 存货 438.88 257.03 782.80 79.64 936.48 营业费用 8.09 19.13 19.22 19.61 19.70 其他 1,445.99 1,291.09 1,397.44 520.62 702.56 管理费用 825.19 840.44 844.64 861.53 865.84 流动资产合计 9,075.07 10,187.18 10,039.54 61,223.51 55,663.92 财务费用 6,679.35 5,896.66 5,617.56 5,177.75 4,809.28 长期股权投资 13,097.44 16,155.84 16,155.84 16,155.84 16,155.84 资产减值损失 106.47 204.61 27.00 30.00 35.00 固定资产 261,782.16 249,701.56 238,952.10 227,174.04 214,765.82 公允价值变动收益 (66.12) (164.32) (81.11) 0.00 27.04 在建工程 5,688.07 5,986.53 3,627.92 2,224.75 1,364.85 投资净收益 1,334.19 2,311.70 3,300.00 3,000.00 2,800.00 无形资产 167.72 169.62 158.45 147.29 136.12 其他 (2,536.13) (6,548.02) (6,437.77) (6,000.00) (5,654.08) 其他 9,084.48 17,197.50 14,296.00 10,569.50 10,553.59 营业利润 22,276.70 27,076.91 26,797.83 27,703.02 28,146.41 非流动资产合计 289,819.86 289,211.04 273,190.31 256,271.41 242,976.22 营业外收入 2,911.53 0.54 3.00 3.00 3.00 资产总计 298,894.93 299,398.22 283,229.85 317,494.92 298,640.14 营业外支出 34.29 423.05 2.50 2.50 2.50 短期借款 16,300.00 19,005.00 19,005.00 19,005.00 19,005.00 利润总额 25,153.94 26,654.39 26,798.33 27,703.52 28,146.91 应付账款 21,529.59 20,098.23 1,981.36 26,718.29 4,054.35 所得税 4,216.16 4,379.78 4,421.72 5,125.15 5,207.18 其他 24,281.02 20,599.75 21,253.89 21,956.15 20,332.08 净利润 20,937.78 22,274.61 22,376.60 22,578.37 22,939.73 流动负债合计 62,110.60 59,702.99 42,240.25 67,679.44 43,391.43 少数股东损益 156.59 13.70 60.53 81.27 52.91 长期借款 26,852.44 31,500.00 29,500.00 31,500.00 29,500.00 归属于母公司净利润 20,781.18 22,260.91 22,316.08 22,497.10 22,886.82 应付债券 27,655.28 30,151.11 25,408.57 27,738.32 27,766.00 每股收益 ( 元 ) 0.94 1.01 1.01 1.02 1.04 其他 53,750.26 42,525.29 50,000.00 50,000.00 50,000.00 非流动负债合计 108,257.97 104,176.40 104,908.57 109,238.32 107,266.00 负债合计 170,368.57 163,879.38 147,148.83 176,917.76 150,657.43 主要财务比率 2016 2017 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 327.18 417.39 477.91 559.19 612.10 成长能力 股本 22,000.00 22,000.00 22,000.00 22,000.00 22,000.00 营业收入 101.90% 2.47% 0.50% 2.00% 0.50% 资本公积 44,252.60 44,322.91 41,689.86 38,689.86 38,689.86 营业利润 72.76% 21.55% -1.03% 3.38% 1.60% 留存收益 102,758.78 109,402.50 113,603.11 118,017.97 125,370.62 归属于母公司净利润 80.39% 7.12% 0.25% 0.81% 1.73% 其他 (40,812.19) (40,623.96) (41,689.86) (38,689.86) (38,689.86) 获利能力 股东权益合计 128,526.36 135,518.84 136,081.02 140,577.16 147,982.72 毛利率 60.69% 61.21% 62.30% 62.50% 62.70% 负债和股东权益总 298,894.93 299,398.22 283,229.85 317,494.92 298,640.14 净利率 42.46% 44.39% 44.28% 43.76% 44.30% 计 ROE 16.21% 16.48% 16.46% 16.07% 15.53% ROIC 19.06% 13.47% 13.05% 12.99% 16.44% 现金流量表 ( 百万元 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 20,937.78 22,274.61 22,316.08 22,497.10 22,886.82 资产负债率 57.00% 54.74% 51.95% 55.72% 50.45% 折旧摊销 12,319.46 12,298.36 13,223.41 13,298.90 13,345.19 净负债率 1.80% 57.93% 47.41% 38.52% 15.58% 财务费用 6,723.24 5,960.93 5,617.56 5,177.75 4,809.28 流动比率 0.15 0.17 0.24 0.90 1.28 投资损失 (1,334.19) (2,311.70) (3,300.00) (3,000.00) (2,800.00) 速动比率 0.14 0.17 0.22 0.90 1.26 营运资金变动 51,805.40 (9,113.02) (11,800.04) 30,469.43 (27,855.96) 营运能力 其它 (51,461.86) 10,583.98 (20.59) 81.27 79.95 应收账款周转率 17.84 13.96 14.41 26.37 26.37 经营活动现金流 38,989.83 39,693.17 26,036.42 68,524.45 10,465.28 存货周转率 116.38 144.12 96.93 119.21 101.69 资本支出 109,833.14 14,820.94 (7,414.71) 80.00 50.00 总资产周转率 0.22 0.17 0.17 0.17 0.17 长期投资 1,940.51 3,058.40 0.00 0.00 0.00 每股指标 ( 元 ) 其他 (156,003.39) (27,674.52) 13,287.76 5,840.00 2,700.00 每股收益 0.94 1.01 1.01 1.02 1.04 投资活动现金流 (44,229.74) (9,795.18) 5,873.05 5,920.00 2,750.00 每股经营现金流 1.77 1.80 1.18 3.11 0.48 债权融资 88,476.97 94,163.63 88,740.45 93,577.87 90,827.32 每股净资产 5.83 6.14 6.16 6.36 6.70 股权融资 15,261.74 (5,567.80) (11,949.55) (8,177.75) (4,809.28) 估值比率 其他 (99,668.40) (116,628.34) (109,646.05) (103,822.69) (109,112.05) 市盈率 16.75 15.63 15.60 15.47 15.21 筹资活动现金流 4,070.31 (28,032.51) (32,855.15) (18,422.57) (23,094.01) 市净率 2.71 2.58 2.57 2.49 2.36 汇率变动影响 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 8.60 9.65 9.18 8.04 8.18 现金净增加额 (1,169.60) 1,865.47 (945.68) 56,021.88 (9,878.73) EV/EBIT 12.26 13.52 12.92 11.29 11.49 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7
分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 天风证券 ) 未经天风证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为天风证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 天风证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 天风证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 天风证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 天风证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到天风证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 投资评级声明 类别说明评级体系 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20% 以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10% 以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5% 以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5% 以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号邮编 :100031 邮箱 :research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼邮编 :430071 电话 :(8627)-87618889 传真 :(8627)-87618863 邮箱 :research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼邮编 :201204 电话 :(8621)-68815388 传真 :(8621)-68812910 邮箱 :research@tfzq.com 深圳市福田区益田路 5033 号平安金融中心 71 楼邮编 :518000 电话 :(86755)-23915663 传真 :(86755)-82571995 邮箱 :research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8