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聊步
7 years ago
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2 发行主体北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司主体信用等级 AA 评级展望稳定评级结果 A-1 注册额度本期规模发行期限偿还方式发行用途概况数据 15 亿元 2.5 亿元 366 天到期一次还本付息偿还银行借款蓝色光标总资产 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 含少数股东权益 )( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) EBIT( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 营业毛利率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 资产负债率 (%) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 : 注 : 公司财务报表均按照新会计准则编制 ;2015 年一季报未经审计 ; 因缺乏利息支出数据,2015 年一季度相关数据无法计算中诚信国际将其他流动负债中短期融资券金额调至交易性金融负债基本观点中诚信国际评定北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司 ( 以下简称蓝色光标或公司 )2015 年度第二期短期融资券的信用等级为 A-1 优势品牌形象良好且市场地位突出美国权威的第三方研究机构霍尔姆斯报告 (The Holmes Report) 发布的 2014 年度全球公共关系专业公司 250 强排名显示, 蓝色光标品牌在全球排名 16 位, 并继续蝉联亚洲最大的公关公司客户资源优质近年来, 随着公司服务质量的逐步提升各品牌客户资源共享以及品牌影响力的逐渐扩大, 公司客户数量迅速扩大 2014 年, 公司共拥有客户 1,140 家, 公司主要客户多为行业龙头企业, 其中包括多家世界五百强企业在内的客户收入贡献均在千万元以上 2014 年以来, 公司旗下主力品牌表现出色 ; 营业总收入大幅提升公司旗下各品牌表现出色, 共实现营业收入亿元, 同比增长 66.83% 关注被并购企业的成长性存在一定不确定性通过兼并收购的手段拓展广告和公共关系服务业务是公司未来发展的重要方式之一, 但被收购企业成长性存在一定不确定性 ; 2015 年一季度, 因海外参股公司计提大额商誉减值准备造成公司一季度净利润亏损 1.04 亿元 2014 年以来, 公司短期债务规模大幅增大, 短期偿债指标有所弱化 2014 年以来, 公司短期债务规模增长较快, 截至 2014 年末, 公司短期债务总额上升至亿元 EBITDA 和经营活动净现金流对公司短期债务和利息的覆盖水平均有所下滑分析师项目负责人 : 葛飞 fge@ccxi.com.cn 项目组成员 : 向岚 lxiang@ccxi.com.cn 电话 :(010) 传真 :(010) 年 8 月 12 日 2

3 声明一本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系二本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性真实性完整性准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性及时性可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性真实性完整性准确性不作任何保证三本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了勤勉尽责和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实客观公正的原则四评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响五本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买出售或持有相关金融产品的依据六本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效, 有效期为一年债券存续期内, 中诚信国际将按照跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持变更暂停或中止, 并及时对外公布 3

4 发行主体概况蓝色光标前身为北京蓝色光标数码科技有限公司, 成立于 2002 年 11 月 4 日, 初始注册资本为 10 万元, 实际出资人及股东为赵文权孙陶然吴铁许志平陈良华高鹏六人 2008 年 1 月 14 日, 经公司股东会决议通过, 将原公司截至 2007 年 11 月 30 日的净资产 6,696 万元按约 1:0.75 的比例折为股份 5,000 万股, 公司整体变更为股份有限公司, 名称变更为北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司, 注册资本为 5,000 万元, 法定代表人为赵文权 2010 年 2 月, 经中国证监会批准, 公司在深交所首次公开发行人民币普通股 (A 股 ) 2,000 万股, 发行价格为元 / 股首次公开发行股票后, 公司总股本变更为 8,000 万股, 其中 2,000 万股社会公众股在深交所挂牌交易, 股票简称蓝色光标, 股票代码为截至 2015 年 3 月底, 蓝色光标的注册资本为 9.65 亿元, 赵文权孙陶然吴铁许志平和陈良华五人为一致行动人, 合计持有上市公司 27.93% 的股权, 是公司的实际控制人公司目前主要从事公关服务和广告业务, 经营范围包括企业形象策划营销信息咨询公关咨询会议服务公共关系专业培训设计制作代理和发布广告等截至 2014 年底, 公司总资产亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )46.40 亿元, 资产负债率 59.19%;2014 年公司实现营业总收入亿元, 净利润 7.42 亿元, 经营活动净现金流 2.05 亿元截至 2015 年 3 月底, 公司总资产亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )45.79 亿元, 资产负债率 62.46%;2015 年 1~3 月, 公司实现营业总收入亿元, 净利润亿元, 经营活动净现金流 0.81 亿元本期融资券概况发行条款公司注册短期融资券额度为 15 亿元, 本期拟发行 2.5 亿元, 期限为 366 天募集资金用途本期短期融资券的拟募集资金总额 2.5 亿元, 将全部用于偿还银行借款近期关注受城市化品牌化和消费升级的驱动, 包括广告公共关系服务在内的营销传播服务行业具备一定发展空间随着近年来企业因传播危机导致品牌受损的案例不断出现, 企业特别是消费品企业, 对公共关系服务的认知程度和重视程度明显提高, 企业公共关系预算支出不断加大, 在其营销支出中的占比稳步提升, 我国公共关系行业面临良好的市场机遇 2014 年, 中国公共关系市场继续保持稳定增长据中国公共关系业 2014 年度调查报告估算, 整个市场的年营业规模约为 380 亿元人民币, 年增长率为 11.5% 左右图 1:2000~2014 年中国公关行业收入情况数据来源 : 中国公共关系业 2014 年度调查报告, 中诚信国际整理随着新媒体时代的来临, 公共关系业务正在发生结构性变化传统公关形态业务增速放缓, 而新兴公关业务 ( 诸如数字化传播新媒体营销等 ) 出现了迅猛发展的势头总体而言, 作为新兴产业的公共关系行业, 行业的成长速度仍然要高于整体经济发展的增速广告行业方面, 经过多年的发展, 我国迅速成长成为全球广告市场增长最快的国家之一昌荣传播发布的中国广告与宏观媒体环境分析显示,2013 年中国广告市场走出低谷, 实现 9.4% 增长 ( 包括传统媒体和网络媒体 ) 伴随着中国宏观经济和传媒环境的变化, 昌荣预测 2014 年中国广告市场持续增长, 增长率为 9.7% 目前, 我国的大型综合性广告公司主要是以国 4

5 内 4A 公司和跨国广告公司在我国独资或合资经营的广告公司为主这些大型综合性广告公司由于能够提供从企业战略规划到广告活动实施各个环节的服务, 得到了众多广告主的青睐从宏观经济结构调整的需求来看, 中国无疑是一个世界级的市场, 未来中国将由全球制造中心转为消费中心, 城市化品牌化消费升级将驱动未来消费, 面对日趋激烈市场竞争, 企业用于市场营销方面的支出有望保持较快增长态势, 这为包括广告公共关系服务在内的营销传播服务行业提供了较好的市场机遇凭借良好的品牌形象及稳定优质的客户资源, 公司公关业务市场地位稳固通过收购方式, 公司大力开拓广告领域, 广告业务近年来发展很快公共关系服务属于公司的传统业务, 经过多年的经营, 公司积累了大量的媒体资源和众多的优质客户资源, 目前已成为中国公共关系行业的领先企业 2010 年创业板上市后, 公司利用现金定向增发股份等方式先后收购了北京思恩客广告有限公司 ( 以下简称思恩客, 持股比例 100%) 北京美广互动广告有限公司 ( 以下简称美广互动, 持股比例 51%) 精准阳光( 北京 ) 广告传媒有限公司 ( 以下简称精准阳光, 持股比例 51%) 北京今久广告传播有限责任公司 ( 以下简称今久广告, 持股比例 100%) 以及西藏山南东方博杰广告有限公司 ( 以下简称博杰广告, 持股 100%) 等从收入构成来看,2014 年, 公司实现营业总收入亿元, 其中广告业务实现收入亿元 ; 占营业总收入比例为 52.56%; 公关服务业务实现收入亿元, 占营业总收入比例为 47.02%; 销售业务实现收入 2, 万元, 占比为 0.42% 图 2:2014 年公司收入构成情况 0.42% 47.02% 52.56% 公关业务广告业务销售业务资料来源 : 公司财务报告 ; 中诚信整理公关业务方面, 美国权威的第三方研究机构霍尔姆斯报告 (The Holmes Report) 发布的 2014 年度全球公共关系专业公司 250 强排名显示, 蓝色光标品牌全球排名由 19 位上升至 16 位, 并继续蝉联亚洲最大的公关公司良好的品牌形象和领先的市场地位为公司未来业务的发展奠定了良好的基础经过多年的经营, 公司已建立了稳定优质的客户基础,2014 年公司共拥有客户 1,140 家, 分布在 IT 汽车消费品通讯金融房地产等多个行业, 其中多家包括世界五百强企业在内的客户收入贡献均在千万元以上, 稳定优质的客户基础是公司未来业务持续稳健发展的有力保障近年来随着行业需求的持续扩大凭借良好的品牌形象和领先的市场地位, 公司公关业务发展较快,2014 年实现收入亿元, 同比增长 43.68% 未来, 随着公关需求的增加以及行业集中度的逐步提升, 公司公关业务存在较大的发展空间广告业务方面, 近年来, 公司通过并购的方式大力开拓广告领域, 目前主要的广告品牌包括思恩客今久广告精准阳光和博杰广告等, 不同品牌广告业务分别由不同的下属子公司经营管理 2014 年以来, 今久广告在房地产市场相对困难的情况下, 利用电商和数字营销的业务收入弥补平面媒体的下滑, 收入增速超过 35%; 思恩客收入规模接近 20 亿元, 实现利润 7,820 万元, 分别同比增长 82.76% 和 66.49%; 西藏博杰实现营业收入亿元, 实现利润 2.71 亿元, 超额完成 2014 年 2.4 亿元的对赌协议此外 2014 年公司业务协同收入已达到 1.40 亿元, 占总收入 2% 2014 年公司广告业务实现营业收入亿元, 增幅达 93.55% 总体来看, 凭借良好的品牌形象及稳定优质的客户资源, 公司公关业务市场地位稳固 ; 而通过收购方式公司进入广告领域, 广告业务近年来发展较快由于业务结构变化等因素,2014 年公司员工离职率较高 ; 公司采用股权激励方式稳定团队人力资源是公共关系及广告行业的核心资源, 员工的业务能力决定着公司提供服务的质量和品质目前国内公共关系专业人才较为缺乏, 流动率较高, 特别是中高级专业人员的严重紧缺制约着行 5

6 业的快速发展公司对人才的重要性高度重视, 近年来, 公司持续通过吸引人才打造成长平台提供发展机遇等方式强化公司人才优势, 形成了公司的核心竞争力截至 2014 年底, 公司在职员工为 4,123 人, 其中业务部门人员 3,063 人表 1: 截至 2014 年底公司员工基本情况类别人员分类人数 ( 人 ) 占比 (%) 按工作性质分类资料来源 : 公司董事会工作报告业务部门人员 3, % 业务支持部门人员 % 职能部门人员 % 总计 4, % 广告和公关行业员工流动性普遍较高, 公司设置了合理的薪酬体系和灵活的激励机制, 使公司员工利益与公司发展相结合 ;2012~2014 年公司员工离职率分别为 19.13% 29.26% 和 33.23%, 由于离职率水平较高的广告业务规模增大和公司向数字化全球化转型过程中的人员结构调整等因素, 2014 年公司员工离职率较高此外, 公司还通过股权激励方式稳定业务团队, 凝聚核心骨干 2014 年 1 月, 公司召开 2014 年第一次临时股东大会, 审议通过北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司限制性股票激励计划 ( 草案修订稿 ) 首次限制性股票激励对象为公司中层管理人员及核心业务骨干人员 2014 年 2 月 19 日, 公司完成限制性股票的首次授予登记工作登记完成后, 公司限制性股票激励计划激励对象为 489 人, 获授的限制性股票数量为万股 2015 年 5 月 19 日, 公司完成第二批限制性股票授予登记工作, 激励对象共 163 人, 获授的限制性股票数量为万股公司通过兼并收购手段布局大数据移动互联和电子商务领域, 同时国际化布局初见成效近年来, 公司围绕数字化 + 国际化战略展开一系列并购, 收购并参股众多公司, 与数家公司建立了股权合作数字化战略方面,2014 年公司在大数据移动互联电子商务领域全面布局 ; 全年在新兴领域投资超过 20 起公司积极涉足电商领域, 收购或参股北京北联伟业电子商务有限公司 ( 以下简称北联伟业 ) 杭州网营科技有限公司上海凯诘电子商务有限公司三家业内知名电商代运营公司, 旨在打通从产品设计营销推广, 到平台搭建销售运营的全套产业链 2015 年 4 月, 公司决定增资北京飞猫无限科技有限公司 ( 以下简称飞猫无限 ) 20% 股权, 飞猫无限是一家出境游随身 WiFi 解决方案供应商, 飞猫无限凭借其自有的硬件设备为出境旅游及商务人群提供 WiFi 连接服务 2015 年 5 月, 公司出资 2,500 万元设立蓝合汽车销售 ( 上海 ) 有限公司,( 以下简称蓝合汽车 ), 蓝合汽车将专注于探索互联网汽车销售新模式, 帮助车企客户在电商销售平台建立新的销售渠道 2015 年 6 月, 公司以 1.79 亿美元收购 Domob Limited 公司 ( 以下简称多盟开曼 )100% 股权 ; 同时, 以人民币 6.78 亿元收购多盟智胜网络技术 ( 北京 ) 有限公司 ( 以下简称多盟智胜 )95% 的股权 ; 多盟开曼要从事移动互联网广告服务及技术开发, 而多盟智胜则拥有全国领先的需求方平台, 可为广告主实现目标人群精准投放, 提升广告投放的投资回报率 2015 年 6 月, 公司以 6,120 万美元收购亿动广告传媒 ( 以下简称亿动广告传媒 )51% 的股权 ; 同时以 1,000 万美元对亿动广告传媒进行增资, 此次收购及增资后, 公司共持有亿动广告传媒 54.77% 股权亿动广告传媒拥有自主开发的广告投放系统, 利用智能移动广告平台和大数据技术为广告主提供基于移动端的市场传播的数字营销服务公司亿动广告传媒所服务客户中包括众多市场上最有实力的广告客户, 例如可口可乐宝洁等另一方面, 公司国际化布局也逐见成效公司海外并购的目的主要有两个方面 : 对于规模较大的企业, 公司主要作为财务投资者, 以加强与国际同行的合作, 实现强强联合 ; 对于规模较小的企业, 公司则主要为获得其在数字化领域的相关技术, 加快实现自身数字化转型 2013 年以来, 公司先后收购了英国 Hnutsworth plc19.8% 股权 We Are Very Social Limited 82.84% 股权香港密达美渡传播有限公司 ( 以下简称密达美渡 ) Fuse Project LLC( 以 6

7 下简称 Fuse ) 加拿大 Vision7 international ULC( 以下简称 Vision 7 ) 等知名公司公司在本土企业中率先实现全球主要广告市场的布局, 所并购标的包含了英国香港加拿大等发达地区当地领先质地优良的广告公司, 在引入国际先进广告营销经验及客户资源共享等方面将与国内业务形成共振 2015 年 6 月, 公司以 6,120 万美元收购 Madhouse.Inc. ( 以下简称 Madhouse )51% 的股权 ; 同时以 1,000 万美元对 Madhouse 进行增资, 此次收购及增资后, 公司共持有 Madhouse 54.77% 股权 Madhouse 所服务客户中包括众多市场上最有实力的广告客户, 例如可口可乐宝洁等近年来, 对于国内收购, 公司主要采取现金直接收购和现金加股权相结合的收购方式, 对于体量较大的收购对象, 公司则采用现金加非公开发行股份的方式, 这种方式一定程度上缓解了公司的资金压力, 但同时也使得实际控制人的股权不断被稀释 ; 而海外收购方面, 公司海外并购资金来源主要通过内保外贷等方式申请外币贷款, 以现金方式收购, 这使得公司面临一定程度的资金压力此外, 被收购企业存在核心人员流失以及业务发展不确定等风险, 其成长性存在一定不确定性, 如未来被并购企业发展受阻, 公司将面临商誉减值风险, 并可能对公司盈利能力和资产质量造成不利影响 2015 年第一季度, 公司因受到境外参股公司 Huntsworth 计提子公司商誉减值影响, 公司一季度净利润亏损 1.04 亿元, 中诚信国际将持续关注公司投资企业盈利状况变化总体看来,2014 年以来公司将坚持内生性增长和外延式发展并举, 加强各子品牌间协同效应, 积极对外扩张, 以数字转型为公司投资重点, 并大力推进国际化进程 ; 同时中诚信国际也注意到频繁的投资活动带来公司盈利水平不稳定性增加, 中诚信国际将持续关注公司投资企业盈利能力变化发行主体信用质量分析概述凭借自身良好的品牌形象和稳定优质的客户资源, 蓝色光标保持了在公共关系行业领先的市场地位 ;2014 年以来公司围绕数字化 + 国际化战略开展一系列并购, 旗下各品牌表现出色, 营业收入大幅提升未来, 随着以公共关系服务和广告为代表的营销传播服务行业的较快发展, 公司经营规模和盈利能力有望持续增长同时, 中诚信国际也关注到被并购企业的成长性存在一定不确定性人员流动性较高及 2014 年以来公司负债水平明显上升, 增发可能导致实际控制人股权被稀释等因素给公司整体经营及信用状况带来的影响综上, 中诚信国际评定北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定财务分析以下分析是基于蓝色光标提供的经天职国际会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2012~2014 年财务报告及公司提供的未经审计的 2015 年一季度财务报表 ; 所有财务报表均按照新会计准则编制中诚信国际将 2014 年其他流动负债中短期融资券调至交易性金融负债资产流动性从资产构成来看,2012~2014 年底, 流动资产在总资产中的占比分别为 63.96% 43.19% 和 42.81% 近年来, 公司先后并购思恩客今久广告精准阳光和博杰广告等项目使得商誉大幅增加, 2012~2014 年底分别达到 6.60 亿元亿元和亿元 1, 公司流动资产占总资产的比重相应逐年降低 2015 年一季度, 公司流动资产规模上升至亿元, 但由于公司 2014 年收购的子公司 Vision7 及沈阳新维于 2015 年 1 季度完成交割并纳入合并范围, 商誉大幅增加使得非流动资产增长较快, 公司流动资产占总资产比重进一步下降至 41.45% 公司流动资产主要由货币资金和应收账款组成,2012~2014 年二者合计占公司流动资产的比重 1 公司与 2013 年收购西藏博杰 100% 股权,2014 年末, 沃克森 ( 北京 ) 国际资产评估有限公司对西藏博杰出具了公允价值分摊报告 ( 沃克森咨报字 [2014] 第 0105 号 ), 公司根据最新评估调减期初商誉亿元 ; 调增期初无形资产亿元, 调增期初递延所得税负债 1.87 亿元, 调减期初商誉亿元, 调减期初未分配利润 0.02 亿元 7

8 保持在 85% 以上货币资金方面, 近年来, 经营规模的扩张使得公司日常运营所需的资金相应增加, 货币资金余额一直保持在较高水平,2012~2014 年底分别为 6.88 亿元亿元和亿元 2013 年, 公司通过定向增发募集资金 5.34 亿元, 当期期末货币资金余额大幅增加 ;2014 年, 由于业务增长回款增多, 且公司新增并购项目境外融资存单质押及合并范围扩大使得期末货币资金余额增长较快应收账款方面, 随着广告业务规模的扩大, 应收账款余额逐年增加,2012~2014 年底分别达到 8.50 亿元亿元和亿元 2015 年 3 月底, 公司货币资金余额为亿元, 应收账款余额为亿元图 3:2012~ 年公司流动资产构成亿元应收账款货币资金其他应收款预付款项其他资料来源 : 公司财务报告 ; 中诚信整理从周转率指标来看,2012~2014 年公司应收账款周转率分别为 3.39 次 3.24 次和 3.33 次 ;2014 年由于公司营业总收入迅速扩大, 公司应收账款周转率有所上升虽然公司收入规模增长较快, 但公司货币资金和应收账款等流动资产也相应大幅增加, 公司流动资产周转率变化近年来不大,2012~2014 年分别为 1.65 次 1.58 次和 1.54 次表 2: 公司 2012~2014 主要周转率指标应收账款周转率 ( 次 ) 流动资产周转率 ( 次 ) 资料来源 : 公司财务报告 2012~2014 年底, 公司流动负债分别为 8.72 亿元亿元和亿元,2012 年公司发行 2 亿元 3 年期公司债券, 并向银行申请 3 年期贷款 0.44 亿元, 使得流动负债在负债总额中的占比下降至 78.31% 2013 年公司根据并购博杰广告和 We Are Very Social Limited 协议中针对业绩承诺及交易对价调整的约定, 确认长期应付款 7.62 亿元, 并新增长期借款 3.21 亿元, 当期期末流动负债在负债总额中的占比大幅降低至 53.74% 2014 年以来, 为匹配其资金需求, 公司增加银行借款并发行短期融资券导致其短期债务规模大幅增加 ; 同时伴随着经营规模扩大及并购项目推进, 公司应付账款及其他应付款规模有所增长 2015 年 3 月底, 公司流动负债规模因应付账款规模扩大上升至亿元公司流动负债主要由短期借款应付账款交易性金融负债和其他应付款组成, 截至 2014 年底, 四者占流动负债比重分别为 31.02% 24.05% 16.69% 和 12.54% 近年来, 公司持续增加融资力度, 债务规模不断上升 ; 应付账款在流动负债中的占比较高, 这主要是由于公司广告业务板块结算周期相对较长所致 ; 截至 2014 年底, 公司其他应付款余额为 5.62 亿元, 主要为尚未支付的股权收购款图 4:2012~ 年公司流动负债构成 60 亿元短期借款应付帐款交易性金融负债其他应付款其他资料来源 : 公司财务报告从流动资产对流动负债的保障程度看,2012 年以来公司流动资产对流动负债的覆盖程度有所下滑, 但截至 2015 年 3 月底, 公司流动资产尚能覆盖流动负债, 流动比率速动比率分别为 1.00 倍和 1.00 倍表 3: 公司 2012~ 主要流动指标流动比率速动比率现金比率资料来源 : 公司财务报告总体来看, 近年来, 公司流动资产占总资产比重不断下降, 随着流动负债不断升高公司资产流动 8

9 性逐年有所下降未来公司将继续采用并购等方式实现扩张, 其资金需求将使得公司债务负担进一步加重短期偿债能力 2012~2014 年, 公司短期债务分别为 1.60 亿元 1.00 亿元和亿元 2014 年, 随着并购业务不断开展, 公司短期债务规模上升较快截至 2015 年 3 月底, 公司短期债务进一步上升至亿元从短期偿债指标来看,2014 年公司短期债务规模迅速扩大, 经营活动净现金流和 EBITDA 对短期债务和利息支出的覆盖能力有所下降 ;2014 年底, 公司货币资金 / 短期债务经营活动净现金流 / 短期债务和 EBITDA/ 短期债务分别为 0.85 倍 0.09 倍和 0.46 倍, 公司货币资金及 EBITDA 对短期债务的覆盖能力仍然较好, 但经营活动净现金流对债务的覆盖能力较弱 2015 年 3 月底, 公司货币资金 / 短期债务和经营活动净现金流 / 短期债务分别为 0.80 倍和倍表 4: 2012~ 公司短期偿债能力指标项目货币资金 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 货币资金 / 短期债务 (X) 经营活动现金净流量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 短期债务 (X) 经营活动净现金流 / 短期债务 (X) * EBITDA 利息倍数 (X) 经营活动净现金流 / 利息支出 (X) 注 : 加 * 指标已经过年化处理 2015 年一季度相关数据无法计算中诚信国际将其他流动负债中短期融资券金额调至交易性金融负债资料来源 : 公司财务报告截至 2015 年 3 月底, 公司受限资产全部为银行存款, 共计亿元或有负债方面, 截至 2015 年 3 月底, 公司无对外担保事项截至 2015 年 3 月底, 公司共获得多家银行人民币授信额度共计亿元, 美元授信额度 15, 万元, 港元授信额度 12, 万元, 未使用授信额度为人民币 1.42 亿元, 其他已全部使用截至 2015 年 3 月末, 公司控股股东及实际控制人赵文权孙陶然吴铁许志平陈良华五人合计持有公司目前股本总额的 27.93%, 其中,9.82% 的股份被部分上述股东质押用于个人融资若未来其未能及时偿还相关负债, 将可能导致质押的公司股票被借款人处置, 从而导致公司股权结构发生变化中诚信国际将对此表示关注结论综上, 中诚信国际评定北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司 2015 年度第二期短期融资券的信用等级为 A-1 2 指标经年化 9

10 中诚信国际关于北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司 2015 年度第二期短期融资券的跟踪评级安排根据国际惯例和主管部门的要求, 本公司将在本期融资券的存续期内对本期融资券每半年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级我公司将在融资券的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测我公司将密切关注发行主体公布的季度报告年度报告及相关信息如发行主体发生可能影响信用等级的重大事件, 应及时通知我公司, 并提供相关资料, 我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈, 及时对该事项进行分析, 确定是否要对信用等级进行调整, 并在中诚信国际公司网站对外公布中诚信国际信用评级有限责任公司 2015 年 8 月 12 日 10

11 附一 : 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司股权结构图 ( 截至 2015 年 3 月底 ) 赵文权吴铁许志平陈良华孙陶然其他及公众股东 7.31% 5.29% 5.32% 6.25% 3.76% 72.07% 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司资料来源 : 公司提供 11

12 附二 : 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司组织结构图 ( 截至 2015 年 3 月底 ) 资料来源 : 公司提供 12

13 附三 : 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司主要财务数据及财务指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 68, , , , 短期投资 ( 交易性金融资产 ) , , 应收账款净额 85, , , , 存货净额 , 其他应收款 3, , , , 长期投资 10, , , , 固定资产 ( 合计 ) 10, , , , 总资产 256, , ,137, ,219, 其他应付款 13, , , , 短期债务 16, , , , 长期债务 24, , , , 总债务 40, , , , 净债务 -28, , , , 总负债 111, , , , 财务性利息支出 , , 资本化利息支出所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 145, , , , 营业总收入 217, , , , 三费前利润 73, , , , 投资收益 , , , EBIT 36, , , EBITDA 39, , , 经营活动产生现金净流量 19, , , , 投资活动产生现金净流量 -40, , , , 筹资活动产生现金净流量 37, , , , 现金及现金等价物净增加额 16, , , , 资本支出 7, , , , 财务指标营业毛利率 (%) 三费收入比 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 存货周转率 (X) , * 应收账款周转率 (X) * 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 短期债务 / 总债务 (%) 经营活动净现金流 / 总债务 (X) * 经营活动净现金流 / 短期债务 (X) * 经营活动净现金流 / 利息支出 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 : 公司财务报表均按照新会计准则编制 ;2015 年一季报未经审计 ; 因缺乏利息支出数据,2015 年一季度相关数据无法计算中诚信国际将其他流动负债中短期融资券金额调至交易性金融负债 13

14 附四 : 基本财务指标的计算公式长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 ) / 流动负债存货周转率 = 营业成本 / 存货平均净额应收账款周转率 = 营业总收入净额 / 应收账款平均净额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 14

15 附五 : 短期融资券信用等级的符号及定义等级含义 A-1 为最高级短期融资券, 其还本付息能力很强, 安全性很高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不利环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 15

<4D F736F F D20D6D0B9FABDF0C8DAC6DABBF5BDBBD2D7CBF9D6B8B6A8B4E6B9DCD2F8D0D0B9DCC0EDB0ECB7A8>

<4D F736F F D20D6D0B9FABDF0C8DAC6DABBF5BDBBD2D7CBF9D6B8B6A8B4E6B9DCD2F8D0D0B9DCC0EDB0ECB7A8> 2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名存管银行业务负责人部门及职务联系方式