Page 2 附表 : 财务预测与估值 资产负债表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 利润表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 现金及现金等价物 营业收入 应收款项

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1 公司研究 Page 1 证券研究报告 动态报告 房地产南京高科 (600064) 买入 园区开发 Ⅱ 2014 年年报点评 ( 维持评级 ) 一年该股与沪深 300 走势比较 财报点评 2015 年 03 月 29 日 南京高科沪深 300 产业和资本深入互动融合, 不负我们底部推荐 A-14 J-14 A-14 O-14 D-14 F-15 股票数据 总股本 / 流通 ( 百万股 ) 516/516 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 12,802/12,802 上证综指 / 深圳成指 3,691/12, 个月最高 / 最低元 ) 25.80/9.60 相关研究报告 : 南京高科 产业和资本互动融合的城市运营商 南京高科 业绩符合预期, 资本运营和产业经营互动融合 南京高科调研简报及 2010 年中报点评 : 业绩良好, 增长轨迹清晰 证券分析师 : 区瑞明电话 : ourm@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 朱宏磊电话 : zhuhl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 净利润 +42%,EPS1.18 元, 慷慨分红 全年实现主营收入 32 亿, 同降 7.42%; 归属母公司净利 6.1 亿元, 同增 41.7%; EPS 为 1.18 元, 略超预期 ; 慷慨分红 : 拟 10 送 5 派 1 元 房地产 市政业务逆市增长, 医药业务效益稳步提升 全年商品房销售 22.3 亿, 逆市增长 24%; 市政业务营收 12 亿元, 同比增长 18.5%; 医药领域稳步推进新品研发, 效益不断提升, 旗下臣功制药各剂型生产线已全面通过新版 GMP 认证, 在研产品达 21 个, 实现收入 2.8 亿元, 同比增长 11%, 净利 5481 万元, 同比增长 22%, 进一步打开 分拆上市 想象空间 财务稳健, 中票若成功发行将改善债务结构 期末资产负债率为 57.2%, 扣除预收款后资产负债率为 45.5%, 较去年同期下降 7.9 个百分点 ; 货币资金 /( 短期借款 + 一年内到期非流动负债 ) 为 0.23; 净负债率仅为 41.4%, 较去年同期下降 47.4 个百分点, 在行业中处于较低水平 ; 公司拟发行 20 亿元的五年中票, 将极大缓解短期财务压力 改善债务结构 股权投资规模不断扩大, 投资收益优渥 公司保持了较大的股权投资力度, 报告期内实现对外投资总额 3.2 亿元, 同比增长 39.42%, 继续发挥 上市公司 高科新创 高科科贷 三大平台协同效应, 发展后劲不断增强 新增投资了厦门钨业 赛特斯 安元科技 江苏金创等项目, 优质股权投资价值近 80 亿元 同时, 公司抓住资本市场有利时机, 适时运作所持金融资产, 实现投资收益 4.8 亿元, 同比增长 38.6% 产业和资本互动融合, 战略转型想象空间大, 维持 买入 评级 公司股票是我们近两年重点推荐 买入 的品种, 我们早在 2012 年股价 9 元多时就发表了十几页的分析报告准确勾画出公司的图景 产业和资本互动融合的城市运营商, 自该报告发出至今累计涨幅 156%, 大幅跑赢沪深 300 指数 104 个百分点,2014 年业绩靓丽原因正是其产业和资本的互动融合进入收获期 展望未来, 其多项孵化项目已进入上市冲刺 作为全市场较早挖掘出 南京高科 价值的卖方, 我们认为在国企改革大背景下, 公司作为产业和资本互动融合的城市运营商有望获得更大的发展机遇, 预计 年 EPS 分别为 1.35/1.63/1.84 元, 对应 PE 为 18.4/15.2/13.5X, 维持 买入 评级 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此声明 盈利预测和财务指标 E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 3,502 3,242 3,450 3,967 4,681 (+/-%) 62.0% -6.9% 5.0% 15.0% 18.0% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 12.2% 41.7% 14.2% 20.5% 12.9% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 24.7% 33.5% 20.1% 19.7% 19.3% 净资产收益率 (ROE) 8.7% 7.4% 8.3% 9.8% 10.8% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测 注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 2 附表 : 财务预测与估值 资产负债表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 利润表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 现金及现金等价物 营业收入 应收款项 营业成本 存货净额 营业税金及附加 其他流动资产 销售费用 流动资产合计 管理费用 固定资产 财务费用 无形资产及其他 投资收益 投资性房地产 资产减值及公允价值变动 长期股权投资 251 (49) (449) (949) 其他收入 资产总计 营业利润 短期借款及交易性金融负债 营业外净收支 应付款项 利润总额 其他流动负债 所得税费用 流动负债合计 少数股东损益 长期借款及应付债券 归属于母公司净利润 其他长期负债 长期负债合计 现金流量表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 负债合计 净利润 少数股东权益 资产减值准备 (1) 股东权益 折旧摊销 负债和股东权益总计 公允价值变动损失 (22) (15) (15) 0 财务费用 关键财务与估值指标 E 2016E 2017E 营运资本变动 (3151) (196) (207) (420) 每股收益 其它 每股红利 经营活动现金流 (2507) 每股净资产 资本开支 (99) (51) (51) (61) ROIC 4% 4% 5% 5% 其它投资现金流 (17) ROE 7% 8% 10% 11% 投资活动现金流 毛利率 33% 35% 35% 34% 权益性融资 EBIT Margin 18% 20% 20% 19% 负债净变化 (141) (230) 0 0 EBITDA Margin 19% 21% 20% 20% 支付股利 利息 (489) (557) (672) (758) 收入增长 -7% 5% 15% 18% 其它融资现金流 (269) (150) 净利润增长率 42% 14% 21% 13% 融资活动现金流 1564 (738) (941) (908) 资产负债率 59% 57% 58% 60% 现金净变动 (4) 息率 4% 4% 5% 6% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 (2723) EV/EBITDA 权益自由现金流 (39) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

3 Page 3 国信证券投资评级 类别级别定义 股票投资评级 行业投资评级 分析师承诺 买入 增持 中性 卖出 超配 中性 低配 预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上 预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间 预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间 预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上 预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上 预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影 响, 特此声明 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称 我公司 ) 所有, 仅供我公司 客户使用 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用 复制或传播 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公 司向客户发布的本报告完整版本为准 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司 可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 我公司或关联 机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能 为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 我公司不保证本报告所含信息 及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不 保证及时公开发布 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在 任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 任何形 式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 投 资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切 后果不承担任何法律责任 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证 券投资者或客户提供证券投资的相关信息 分析 预测或建议, 并直接或间接 收取服务费用的活动 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司 证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布 的行为

4 宏观 董德志 林虎 固定收益 董德志 赵婧 魏玉敏 医药生物 贺平鸽 林小伟 邓周宇 通信服务 程成 李亚军 军工 朱海涛 房地产区瑞明 朱宏磊 电力设备杨敬梅 农林牧渔杨天明 银行李关政 国信证券经济研究所团队成员 策略 郦彬 马韬 孔令超 大宗商品研究 马韬 郦彬 郑东 社会服务 ( 酒店 餐饮和休闲 ) 曾光 钟潇 电子刘翔 机械朱海涛 成尚汶 食品饮料刘鹏 轻工造纸 邵达 金融工程 林晓明 吴子昱 周琦 黄志文 技术分析闫莉 互联网 王学恒 郑剑 李树国 家电 王念春 环保与公共事业 陈青青 徐强 非金属及建材 黄道立 刘宏 汽车及零配件 丁云波 建筑工程 邱波 刘萍 请务必参阅正文之后的免责条款部分

5 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部 李文英 叶琳菲 邵燕芳 赵冰童 liwying@guosen.com.cn 赵海英 yelf@guosen.com.cn 李佩 shaoyf@guosen.com.cn 郑灿 zhaobt@guosen.com.cn 梁佳 zhaohy@guosen.com.cn 原祎 yuanyi@guosen.com.cn 许婧 lipei@guosen.com.cn 汤静文 tangjingwen@guosen.com.cn 梁轶聪 zhengcan@guosen.com.cn 颜小燕 yanxy@guosen.com.cn 赵晓曦 liangjia@guosen.com.cn 程可欣 ( 台湾 ) chengkx@guosen.com.cn 刘研 liangyc@guosen.com.cn 唐泓翼 zhaoxxi@guosen.com.cn 刘紫微 liuyan3@guosen.com.cn 夏雪 吴国 黄明燕 xiaxue@guosen.com 储贻波 倪婧 请务必参阅正文之后的免责条款部分