金融工程专题
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- 轸帖 强
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1 金 融 工 程 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 金 融 工 程 [Table_Title] 数 量 化 投 资 系 列 报 告 之 五 十 二 数 量 化 投 资 2012 年 03 月 12 日 [Table_BaseInfo] 相 关 研 究 报 告 : 数 量 化 投 资 技 术 系 列 之 四 十 三 : 基 于 最 优 化 方 法 的 指 数 管 理 策 略 专 题 报 告 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 型 指 数 增 强 策 略 积 极 指 数 化 越 来 越 受 到 青 睐 联 系 人 : 毛 甜 电 话 : maotian@guosen.com.cn 证 券 分 析 师 : 董 艺 婷 电 话 : dongyt@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 相 对 于 被 动 指 数 化 投 资, 增 强 型 指 数 化 投 资 是 一 种 积 极 指 数 化, 既 有 指 数 化 投 资 的 低 成 本 低 费 率 低 风 险 高 透 明 度 的 特 点, 又 融 合 了 主 动 投 资 获 取 超 额 收 益 机 会 的 优 势, 可 以 为 投 资 者 带 来 更 好 的 风 控 效 果 更 低 的 成 本 及 更 多 的 收 益, 伴 随 着 指 数 基 金 规 模 增 长, 增 强 型 指 数 基 金 的 规 模 也 已 经 达 到 500 多 亿, 机 构 投 资 者 的 关 注 度 快 速 上 升, 一 些 增 强 型 指 数 基 金 的 机 构 投 资 者 持 有 占 比 超 过 50% 数 量 型 增 强 优 势 凸 显 增 强 型 指 数 化 投 资 的 特 点 使 得 指 数 增 强 基 金 成 为 机 构 投 资 者 喜 爱 的 配 臵 工 具, 作 为 配 臵 工 具, 稳 定 的 风 险 收 益 特 征 极 为 重 要, 因 为 机 构 投 资 者 的 考 核 是 Sharpe 比 等 量 化 的 指 标 基 于 研 究 员 选 股 等 主 动 管 理 的 指 数 增 强, 很 难 做 到 风 险 收 益 特 征 匹 配 和 稳 定, 而 基 于 数 量 型 的 指 数 增 强, 如 量 化 选 股 模 型 优 化 算 法 的, 则 能 很 好 的 做 到 控 制 跟 踪 误 差 的 基 础 上 获 取 尽 可 能 多 的 或 者 是 可 预 期 的 超 额 收 益, 实 现 真 正 的 增 强, 而 非 牺 牲 波 动 换 来 的 净 值 空 间 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 型 指 数 增 强 策 略 在 以 上 所 述 的 背 景 下, 本 报 告 提 出 了 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略 :1. 量 化 选 股 : 股 票 的 预 期 收 益 预 测, 采 用 价 值 成 长 动 量 规 模 风 险 五 因 素 模 型 2 组 合 构 建 : 基 于 第 一 步 给 出 的 信 息, 采 用 最 优 化 配 臵, 在 控 制 跟 踪 误 差 的 目 标 下, 实 现 超 额 收 益 最 大 化 模 拟 基 金 表 现 独 立 性 声 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.47, 年 化 信 息 比 为 1.77, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.30%, 策 略 收 益 率 为 62.24%, 基 准 收 益 率 为 7.78%, 平 均 年 换 手 率 4.76 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.58, 年 化 信 息 比 为 1.89, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.22%, 策 略 收 益 率 为 38.05%, 基 准 收 益 率 为 15.54%, 平 均 年 换 手 率 3.94 从 收 益 率 信 息 比 Sharpe 比 等 绩 效 指 标 上 来 看, 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 的 表 现 都 要 明 显 好 于 对 应 的 自 由 流 通 权 重 的 指 数 增 强 模 拟 基 金, 虽 然 换 手 率 较 高, 但 策 略 的 收 益 仍 大 幅 跑 赢 基 准 最 优 化 组 合 构 建 方 法 与 自 由 流 通 市 值 加 权 方 法 相 比, 使 用 了 相 同 的 股 票 预 测 结 果, 却 得 到 了 完 全 不 同 的 组 合 收 益 这 说 明 数 量 化 组 合 构 建 方 法 对 信 息 有 更 强 的 解 读 和 处 理 能 力
2 Page 2 内 容 目 录 引 言... 4 指 数 增 强 型 基 金 的 现 状... 4 指 数 增 强 方 法 概 述... 5 为 什 么 推 崇 数 量 化 的 指 数 增 强... 6 数 量 增 强 是 投 资 有 效 前 沿 的 推 进... 7 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略... 8 策 略 实 证 结 果... 9 总 结 附 录 1: 基 于 多 因 子 的 收 益 预 测 模 型 附 录 2: 基 于 最 优 化 技 术 的 组 合 优 化 模 型 附 录 3: 策 略 实 证 设 臵 及 结 果 图 表 实 证 设 臵 模 拟 基 金 交 易 步 骤 策 略 理 论 收 益 图 表 国 信 证 券 投 资 评 级 分 析 师 承 诺 风 险 提 示 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明... 18
3 Page 3 图 表 目 录 图 1: 指 数 基 金 及 增 强 指 数 基 金 规 模 统 计 ( 截 至 )... 4 图 2: 指 数 基 金 及 增 强 指 数 基 金 规 模 机 构 持 有 占 比 统 计 ( 截 至 )... 5 图 3: 有 效 前 沿... 7 图 4: 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略 流 程... 8 图 5: 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 净 值 表 现 图 6: 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 净 值 表 现 图 7: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 收 益 图 8: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 收 益 图 9: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 收 益 图 10: 中 证 500 增 强 策 略 理 论 收 益 图 11: 中 证 500 增 强 策 略 理 论 收 益 表 1: 增 强 指 数 基 金 的 单 个 基 金 的 规 模 统 计 和 机 构 占 比 ( 截 至 )... 5 表 2: 各 增 强 基 金 的 Sharpe 率 等 指 标 / 各 基 金 的 机 构 持 有 比 例 ( 起 始 日 : 截 止 日 前 52 周, 截 至 日 :2011 年 底 )... 6 表 3: 不 同 组 合 构 建 方 法 下 的 指 数 增 强 基 金 业 绩 对 比... 8 表 4: 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 业 绩 分 析 表 5: 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 业 绩 分 析 表 7: 因 子 列 表 表 8: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 跟 踪 误 差 及 信 息 比 表 9: 中 证 500 增 强 策 略 理 论 跟 踪 误 差 及 信 息 比... 17
4 Page 4 引 言 在 数 量 化 投 资 技 术 系 列 之 四 十 三 : 基 于 最 优 化 方 法 的 指 数 管 理 策 略 这 篇 报 告 中 我 们 介 绍 了 如 何 把 最 优 化 方 法 用 于 指 数 投 资, 包 括 跨 市 场 指 数 复 制 大 宽 基 指 数 复 制 成 份 股 替 代 这 三 种 被 动 投 资 业 务 中 需 要 解 决 的 问 题, 相 对 于 传 统 的 方 法, 最 优 化 技 术 能 够 帮 助 基 金 经 理 更 精 细 化 模 型 化 的 管 理 其 投 资 组 合 本 篇 报 告, 我 们 将 优 化 技 术 与 多 因 子 模 型, 收 益 预 测 模 型 结 合, 重 点 介 绍 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略 指 数 增 强 型 基 金 的 现 状 相 对 于 被 动 指 数 化 投 资, 增 强 型 指 数 化 投 资 是 一 种 积 极 指 数 化, 既 有 指 数 化 投 资 的 低 成 本 低 费 率 低 风 险 高 透 明 度 的 特 点, 又 融 合 了 主 动 投 资 获 取 超 额 收 益 机 会 的 优 势, 可 以 为 投 资 者 带 来 更 好 的 风 控 效 果 更 低 的 成 本 及 更 多 的 收 益 如 图 1, 指 数 基 金 在 07 年 以 后 迎 来 了 爆 发 式 的 增 长, 截 至 2011 年 6 月 30 日, 市 场 上 的 指 数 基 金 规 模 已 经 在 3000 亿 以 上, 伴 随 着 指 数 基 金 规 模 增 长, 增 强 型 指 数 基 金 的 规 模 也 已 经 达 到 500 多 亿 图 1: 指 数 基 金 及 增 强 指 数 基 金 规 模 统 计 ( 截 至 ) 3500 指 数 基 金 规 模 ( 亿 ) 增 强 型 指 数 基 金 规 模 ( 亿 ) 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯 如 图 2, 机 构 投 资 者 对 指 数 基 金 的 关 注 度 也 快 速 上 升, 截 至 2011 年 6 月 30 日, 指 数 基 金 机 构 投 资 者 的 持 有 比 例 达 到 33%, 增 强 型 指 数 基 金 的 机 构 持 有 占 比 也 近 年 来 也 在 逐 步 攀 升, 为 什 么 机 构 投 资 者 更 青 睐 指 数 基 金 或 指 数 增 强 基 金? 下 文 将 进 一 步 分 析
5 Page 5 图 2: 指 数 基 金 及 增 强 指 数 基 金 规 模 机 构 持 有 占 比 统 计 ( 截 至 ) 指 数 基 金 机 构 持 有 占 比 增 强 型 指 数 基 金 机 构 投 资 者 持 有 占 比 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯 表 1: 增 强 指 数 基 金 的 单 个 基 金 的 规 模 统 计 和 机 构 占 比 ( 截 至 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 基 金 份 额 ( 亿 ) 单 位 净 值 机 构 投 资 者 持 有 份 额 ( 亿 ) 基 金 净 值 ( 亿 ) 机 构 投 资 者 持 有 净 值 ( 亿 ) OF 易 方 达 上 证 OF 富 国 沪 深 OF 华 安 MSCI 中 国 A 股 OF 中 银 中 证 OF 银 华 道 琼 斯 88 精 选 OF 兴 全 沪 深 OF 富 国 天 鼎 中 证 红 利 OF 国 富 沪 深 OF 中 海 上 证 OF 融 通 巨 潮 OF 长 城 久 泰 沪 深 OF 中 欧 沪 深 OF 浦 银 安 盛 沪 深 OF 宝 盈 中 证 OF 金 鹰 中 证 技 术 领 先 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所, Wind 资 讯 机 构 投 资 者 持 有 净 值 占 比 指 数 增 强 方 法 概 述 指 数 增 强 方 法 也 不 外 乎 择 时 选 股 配 臵 : 一 是 基 于 股 票 的 操 作 策 略 采 取 这 种 策 略 的 基 金 经 理 通 常 通 过 基 准 指 数 池 内 甚 至 池 外 的 个 股 选 择 来 实 现 增 值 这 种 管 理 的 思 路 其 实 更 接 近 普 通 的 股 票 型 基 金 但 股 票 池 不 能 偏 离 基 准 太 多 二 是 基 于 资 产 配 臵 的 操 作 策 略 基 金 经 理 对 个 股 和 行 业 不 做 选 择, 而 在 行 业 或 个 股 的 配 臵 比 例 上 给 予 一 定 的 观 点 但 权 重 不 能 偏 离 基 准 太 多
6 Page 6 三 是 仓 位 管 理 的 增 强 策 略 采 取 这 种 策 略 的 基 金 经 理 通 常 不 选 个 股 也 不 看 行 业, 而 是 通 过 主 动 的 仓 位 管 理, 在 基 准 指 数 的 涨 跌 中 获 取 超 额 收 益 但 是 仓 位 不 能 低 于 100% 太 多 为 什 么 推 崇 数 量 化 的 指 数 增 强 为 什 么 推 崇 数 量 型 指 数 增 强 策 略? 首 先, 如 上 文 介 绍, 股 票 池 不 能 偏 离 基 准 太 多 权 重 不 能 偏 离 基 准 太 多 仓 位 不 能 低 于 100% 太 多, 这 3 个 条 件 都 是 指 数 增 强 基 金 平 稳 运 作 的 必 要 条 件 完 全 基 于 研 究 员 选 股 择 时 行 业 配 臵 等 主 动 管 理 策 略 的 指 数 增 强, 很 难 精 确 的 满 足 上 述 3 个 条 件 因 为 管 理 过 程 中, 跟 随 基 准 指 数 和 偏 离 基 准 主 动 追 求 Alpha 是 一 对 矛 盾, 用 定 性 的 方 式 是 较 难 把 握 的 把 数 量 技 术 用 于 指 数 增 强, 如 量 化 选 股 优 化 配 臵 等, 能 很 好 的 做 到 控 制 跟 踪 误 差 的 基 础 上 获 取 尽 可 能 多 或 稳 定 的 超 额 收 益, 实 现 真 正 的 增 强, 而 非 牺 牲 波 动 换 来 的 净 值 空 间 不 难 看 出 不 论 采 用 哪 种 方 式 做 增 强, 将 3 个 条 件 定 量 化, 才 能 使 基 金 组 合 具 有 稳 定 的 增 强 指 数 的 特 征 其 次, 被 动 指 数 基 金 本 身 就 需 要 大 量 运 用 数 量 技 术, 涉 及 的 方 面 包 括 指 数 抽 样 复 制 再 平 衡 管 理 等 等, 因 此 被 动 基 金 的 人 才 大 多 是 具 有 数 量 背 景 的, 正 因 为 如 此, 增 强 型 指 数 投 资 作 为 被 动 指 数 投 资 的 延 续 和 发 展, 使 用 数 量 技 术 是 水 到 渠 成 的 因 此, 前 面 我 们 提 到, 数 量 指 数 增 强 基 金 的 特 点 是 稳 定 的 风 险 收 益 特 征, 这 使 得 这 类 基 金 成 为 很 受 机 构 投 资 者 欢 迎 的 组 合 配 臵 工 具, 另 一 方 面 也 与 机 构 投 资 者 的 投 资 考 核 指 标 是 Sharpe 比 等 量 化 的 指 标 有 关 表 2 为 各 增 强 基 金 的 Sharpe 等 指 标 与 机 构 持 仓 的 对 比, 几 乎 是 正 比 关 系 表 2: 各 增 强 基 金 的 Sharpe 率 等 指 标 / 各 基 金 的 机 构 持 有 比 例 ( 起 始 日 : 截 止 日 前 52 周, 截 至 日 :2011 年 底 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 机 构 投 资 者 持 有 比 例 ( ) Sharpe 年 化 波 动 率 OF 富 国 天 鼎 中 证 红 利 46.57% OF 富 国 沪 深 % OF 易 方 达 上 证 % OF 中 海 上 证 % OF 银 华 道 琼 斯 88 精 选 8.56% OF 中 银 中 证 % OF 融 通 巨 潮 % OF 宝 盈 中 证 % OF 兴 全 沪 深 % OF 国 富 沪 深 % OF 中 欧 沪 深 % OF 长 城 久 泰 沪 深 % OF 华 安 MSCI 中 国 A 股 24.77% OF 浦 银 安 盛 沪 深 % OF 金 鹰 中 证 技 术 领 先 0.00% 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所, Wind 资 讯
7 Page 7 数 量 增 强 是 投 资 有 效 前 沿 的 推 进 在 马 克 维 茨 的 投 资 学 理 论 中, 构 建 投 资 组 合 的 合 理 目 标 应 是 在 给 定 的 风 险 水 平 下 形 成 一 个 具 有 最 高 回 报 率 的 投 资 组 合, 或 者 是 在 给 定 的 回 报 率 水 平 下 形 成 一 个 具 有 最 小 风 险 的 投 资 组 合 具 有 这 种 特 征 的 投 资 组 合 叫 做 有 效 的 投 资 组 合, 它 们 位 于 下 列 模 型 的 解 集 合 中 ( I) 2 min max E( r s. t. p n i1 X p x ) X i T 1 X T R 其 中, p 称 为 回 报 率 的 标 准 差, 表 示 投 资 组 合 的 回 报 率 r p 偏 离 E r ) 的 幅 度, 被 Markowitz 用 于 度 量 投 资 组 合 的 风 险 我 们 知 道, 模 型 ) 投 资 组 合 的 有 效 前 沿 (I 的 解 集 合 在 p R p ( p 空 间 中 是 图 1 中 的 抛 物 线 AB, 被 称 为 在 下 图, 我 们 给 出 了 指 数 增 强 组 合 的 前 沿, 处 于 有 效 前 沿 的 右 方, 用 虚 线 表 示, P 为 数 量 型 指 数 增 强 组 合, P 1, P 2 为 基 于 研 究 员 选 股 择 时 行 业 配 臵 等 主 动 管 理 策 略 的 指 数 增 强 组 合, 很 显 然, 组 合 P 要 优 于 P 1, P 2, 因 为 在 相 同 的 风 险 水 平 下, 组 合 P 的 收 益 最 高, 在 相 同 的 收 益 水 平 下, 组 合 P 的 风 险 最 低, 也 即 Sharpe 率 最 高 图 3: 有 效 前 沿 B 基 准 指 数 MV A 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所
8 Page 8 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略 本 报 告 介 绍 一 种 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略, 最 优 化 的 工 具 计 算 方 式 很 多, 国 内 外 学 术 论 文 不 乏 此 类 研 究, 本 报 告 将 其 与 最 简 单 明 了 的 多 因 子 模 型 结 合 试 图 证 明 优 化 技 术 在 指 数 增 强 领 域 的 作 用 1. 量 化 选 股 : 股 票 的 预 期 收 益 预 测, 采 用 价 值 成 长 动 量 规 模 风 险 五 因 素 模 型 模 型 考 虑 的 价 值 因 子 包 括 B/P E/P S/P; 成 长 因 子 包 括 ROE 主 营 利 润 率 净 利 润 增 长 率 ; 动 量 因 子 包 括 个 月 动 量 ; 规 模 因 子 为 总 市 值 ; 风 险 因 子 为 36 个 月 Beta, 各 类 因 子 采 用 等 权 复 合 降 维 处 理, 面 板 回 归 得 到 因 子 收 益 f, 将 因 子 收 益 代 入 下 一 期 的 回 归 方 程 当 中, 得 到 下 一 期 股 票 超 额 收 益 的 预 测 ( 具 体 模 型 详 见 附 录 ) 2 组 合 构 建 : 基 于 第 一 步 给 出 的 信 息, 采 用 最 优 化 配 臵, 在 控 制 跟 踪 误 差 的 目 标 下, 实 现 超 额 收 益 最 大 化 ( 具 体 模 型 详 见 附 录 ), 同 时, 我 们 也 采 用 自 由 流 通 市 值 加 权 作 为 对 比 图 4: 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略 流 程 量 化 选 股 组 合 构 建 多 因 子 模 型 最 优 化 配 臵 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 在 实 证 结 果 中 我 们 会 看 到, 数 量 化 组 合 构 建 方 法 对 信 息 有 更 强 的 解 读 和 处 理 能 力, 因 为 2 种 不 同 的 组 合 构 建 方 式 使 用 了 相 同 的 预 测 信 息, 但 超 额 收 益 Sharpe 比 等 指 标 却 相 差 较 多 如 表 3, 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.45, 年 化 信 息 比 为 1.71, 策 略 收 益 率 为 57.38%; 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.47, 年 化 信 息 比 为 1.76, 策 略 收 益 率 为 62.24%, 要 明 显 优 于 前 者 表 3: 不 同 组 合 构 建 方 法 下 的 指 数 增 强 基 金 业 绩 对 比 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 年 化 波 动 率 年 化 Sharpe ratio 年 化 IR TE 策 略 收 益 率 基 准 收 益 率 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所, Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 )
9 Page 9 具 体 的 策 略 流 程 如 下 : 1. 源 数 据 获 取 : 提 取 股 票 池 各 股 票 的 B/P E/P S/P ROE 主 营 利 润 率 净 利 润 增 长 率 1MOM 3MOM 6MOM 总 市 值 36 个 月 Beta 值 2. 极 值 处 理 : 使 用 如 下 的 中 位 数 去 极 植 法 (the Skiped Huber Method) 去 除 各 因 子 的 极 值 : if D D 5.2 D, D D 5.2D i m MAD i m MAD if Di Dm 5.2 DMAD, Di Dm 5.2DMAD 其 中 D i 记 做 因 子 的 第 i 个 观 察 值, D m 记 做 每 一 个 因 子 的 中 位 数, D i, AD 记 作 因 子 的 每 一 个 观 察 值 与 中 位 数 的 绝 对 偏 离, 即 Di, AD Di D, m D 记 作 所 有 绝 对 偏 离 的 中 位 数 MAD 3. 因 子 值 的 标 准 化 将 各 因 子 值 标 准 化 为 0-1 正 态 分 布 4. 等 权 复 合 降 维 : 将 同 类 的 因 子 等 权 复 合 成 一 个 因 子, 最 终 得 到 价 值 成 长 动 量 风 险 规 模 五 个 因 子 5. 面 板 回 归 将 因 子 值 股 票 收 益 率 R i 指 数 收 益 率 R m 带 入 下 列 方 程 做 面 板 回 归 分 析, 估 计 因 子 收 益 f E( R - R ) f f f f f i m i i1 1 i2 2 i3 3 i4 4 i5 5 i 6. 预 测 收 益 将 因 子 收 益 代 入 下 一 期 的 回 归 方 程 当 中, 做 出 下 一 期 股 票 超 额 收 益 的 预 测 7. 组 合 成 分 股 选 取 选 取 预 测 收 益 靠 前 的 股 票 8. 组 合 优 化 采 用 最 优 化 模 型 进 行 权 重 最 优 化 策 略 实 证 结 果 本 报 告 对 沪 深 300 指 数 增 强 及 中 证 500 指 数 增 强 进 行 了 实 证 分 析, 实 证 的 结 果 分 两 部 分, 一 部 分 是 策 略 的 理 论 收 益, 既 不 考 虑 交 易 和 仓 位 控 制 等 实 际 运 作 中 的 各 种 细 节, 另 一 部 分 是 采 用 模 拟 基 金 的 方 式 执 行 策 略 的 实 际 收 益 ( 实 证 的 参 数 设 臵 及 细 节 详 见 附 录 ) 对 于 沪 深 300, 本 报 告 选 取 了 沪 深 300 成 分 股 中 预 测 收 益 排 名 前 的 股 票 作 为 每 期 的 持 仓 组 合, 组 合 的 权 重 分 别 采 用 自 由 流 通 市 值 加 权 及 优 化 算 法 得 到 的 权 重 加 权 对 于 中 证 500, 本 报 告 选 取 了 中 证 500 成 分 股 中 预 测 收 益 排 名 前 的 股 票 作 为 每 期 的 持 仓 组 合, 组 合 的 权 重 分 别 采 用 自 由 流 通 市 值 加 权 及 优 化 算 法 得 到 的 权 重 加 权 从 策 略 的 理 论 跟 踪 误 差 及 信 息 比 来 看, 在 相 同 的 股 票 选 择 下, 优 化 组 合 的 理 论 跟 踪 误 及 信 息 比 均 比 较 理 想, 且 显 著 战 胜 自 由 流 通 市 值 加 权 的 组 合 ( 策 略 理 论 表 现 详 见 附 录 ) 进 一 步, 本 报 告 选 取 理 论 表 现 较 好 的 组 合 采 用 模 拟 基 金 的 方 式, 进 行 交 易 测 试, 测 算 策 略 的 实 际 收 益 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 的 股 票 持 仓 为 每 月 预 测 收 益 排 名 前 150 的 股 票, 权 重 采 用 最 优 化 配 臵 及 自 由 流 通 市 值 加 权, 模 拟 基 金 净 值 表 现 如 下 :
10 Page 10 图 5: 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 净 值 表 现 3.1 基 准 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 ) 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 如 表 3, 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.45, 年 化 信 息 比 为 1.71, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.30%, 策 略 收 益 率 为 57.38%, 平 均 年 换 手 率 为 2.64; 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.47, 年 化 信 息 比 为 1.77, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.30%, 策 略 收 益 率 为 62.24%, 平 均 年 换 手 率 4.76 虽 然 换 手 率 较 高, 但 策 略 的 收 益 (62.24%) 仍 大 幅 跑 赢 基 准 (7.87%) 表 4: 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 业 绩 分 析 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 ) Beta Alpha 波 动 率 年 化 波 动 率 Sharpe ratio 年 化 Sharpe ratio 基 准 Sharpe ratio 基 准 年 化 Sharpe ratio Trey nor 指 数 IR 年 化 IR TE 年 化 TE 策 略 收 益 率 基 准 收 益 率 月 度 胜 率 最 小 换 手 率 最 大 换 手 率 平 均 换 手 率 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所, Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 的 股 票 持 仓 为 每 月 预 测 收 益 排 名 前 200 的 股 票, 权 重 采 用 最 优 化 配 臵 及 自 由 流 通 市 值 加 权, 模 拟 基 金 净 值 表 现 如 下 :
11 Page 11 图 6: 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 净 值 表 现 基 准 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 ) 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 如 表 5, 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.48, 年 化 信 息 比 为 0.96, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.26%, 策 略 收 益 率 为 28.71%, 平 均 年 换 手 率 为 2.6; 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 的 年 化 Sharpe 比 为 0.58, 年 化 信 息 比 为 1.89, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.22%, 策 略 收 益 率 为 38.05%, 平 均 年 换 手 率 3.94 虽 然 换 手 率 较 高, 但 策 略 的 收 益 (38.05%) 仍 大 幅 跑 赢 基 准 (15.54%) 表 5: 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 业 绩 分 析 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 最 优 化 权 重 ) 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 ( 自 由 流 通 权 重 ) Beta Alpha 波 动 率 年 化 波 动 率 Sharpe ratio 年 化 Sharpe ratio 基 准 Sharpe ratio 基 准 年 化 Sharpe ratio Trey nor 指 数 IR 年 化 IR TE 年 化 TE 策 略 收 益 率 基 准 收 益 率 月 度 胜 率 最 小 换 手 率 最 大 换 手 率 平 均 换 手 率 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所, Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 从 收 益 率 Sharpe 比 等 指 标 上 来 看 : 最 优 化 组 合 构 建 方 法 与 自 由 流 通 市 值 加 权 方 法 相 比, 使 用 了 相 同 的 股 票 预 测 结 果, 却 得 到 了 完 全 不 同 的 组 合 收 益 这 说 明 数 量 化 组 合 构 建 方 法 对 信 息 有 更 强 的 解 读 和 处 理 能 力
12 Page 12 总 结 相 对 于 被 动 指 数 化 投 资, 增 强 型 指 数 化 投 资 是 一 种 积 极 指 数 化, 既 有 指 数 化 投 资 的 低 成 本 低 费 率 低 风 险 高 透 明 度 的 特 点, 又 融 合 了 主 动 投 资 获 取 超 额 收 益 机 会 的 优 势, 可 以 为 投 资 者 带 来 更 好 的 风 控 效 果 更 低 的 成 本 及 更 多 的 收 益, 伴 随 着 指 数 基 金 规 模 增 长, 增 强 型 指 数 基 金 的 规 模 也 已 经 达 到 500 多 亿, 机 构 投 资 者 的 关 注 度 快 速 上 升, 一 些 增 强 型 指 数 基 金 的 机 构 投 资 者 持 有 占 比 超 过 50% 增 强 型 指 数 化 投 资 的 特 点 使 得 指 数 增 强 基 金 成 为 机 构 投 资 者 喜 爱 的 配 臵 工 具, 作 为 配 臵 工 具, 稳 定 的 风 险 收 益 特 征 极 为 重 要, 因 为 机 构 投 资 者 的 考 核 是 Sharpe 比 等 量 化 的 指 标 基 于 研 究 员 选 股 等 主 动 管 理 的 指 数 增 强, 很 难 做 到 风 险 收 益 特 征 匹 配 和 稳 定, 而 基 于 数 量 型 的 指 数 增 强, 如 量 化 选 股 模 型 优 化 算 法 的, 则 能 很 好 的 做 到 控 制 跟 踪 误 差 的 基 础 上 获 取 尽 可 能 多 的 或 者 是 可 预 期 的 超 额 收 益 在 以 上 所 述 的 背 景 下, 本 报 告 提 出 了 基 于 最 优 化 技 术 的 数 量 指 数 增 强 策 略 : 1. 量 化 选 股 : 股 票 的 预 期 收 益 预 测, 采 用 价 值 成 长 动 量 规 模 风 险 五 因 素 模 型 2. 组 合 构 建 : 基 于 第 一 步 给 出 的 信 息, 采 用 最 优 化 配 臵, 在 控 制 跟 踪 误 差 的 目 标 下, 实 现 超 额 收 益 最 大 化 本 报 告 对 沪 深 300 指 数 增 强 及 中 证 500 指 数 增 强 进 行 了 实 证 分 析, 实 证 的 结 果 分 两 部 分, 一 部 分 是 策 略 的 理 论 收 益, 即 不 考 虑 交 易 和 仓 位 控 制 等 实 际 运 作 中 的 各 种 细 节, 另 一 部 分 是 采 用 模 拟 基 金 的 方 式 执 行 策 略 的 实 际 收 益 最 优 化 构 建 方 法 下 的 沪 深 300 指 数 增 强 模 拟 基 金 的 年 化 Sharpe 比 为 0.47, 年 化 信 息 比 为 1.77, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.30%, 策 略 收 益 率 为 62.24%, 平 均 年 换 手 率 4.76 虽 然 换 手 率 较 高, 但 策 略 的 收 益 仍 大 幅 跑 赢 基 准 最 优 化 构 建 方 法 下 的 中 证 500 指 数 增 强 模 拟 基 金 的 年 化 Sharpe 比 为 0.58, 年 化 信 息 比 为 1.89, 日 均 跟 踪 误 差 为 0.22%, 策 略 收 益 率 为 38.05%, 平 均 年 换 手 率 3.94 虽 然 换 手 率 较 高, 但 策 略 的 收 益 仍 大 幅 跑 赢 基 准 从 收 益 率 Sharpe 比 等 指 标 上 来 看 : 最 优 化 组 合 构 建 方 法 与 自 由 流 通 市 值 加 权 方 法 相 比, 使 用 了 相 同 的 股 票 预 测 结 果, 却 得 到 了 完 全 不 同 的 组 合 收 益 这 说 明 数 量 化 组 合 构 建 方 法 对 信 息 有 更 强 的 解 读 和 处 理 能 力
13 Page 13 附 录 1: 基 于 多 因 子 的 收 益 预 测 模 型 本 报 告 从 价 值 成 长 动 量 规 模 风 险 这 五 个 方 面 构 建 了 如 下 的 五 因 素 模 型 用 于 超 额 收 益 预 测 及 选 股 : E( R - R ) f f f f f i m i i1 1 i2 2 i3 3 i4 4 i5 5 i 其 中, R 为 股 票 i 的 收 益 ; m i R 为 市 场 指 数 的 收 益 ; 为 因 子 暴 露 ; f 为 因 子 收 益 ; 模 型 考 虑 的 价 值 因 子 包 括 B/P E/P S/P; 成 长 因 子 包 括 ROE 主 营 利 润 率 净 利 润 增 长 率 ; 动 量 因 子 包 括 个 月 动 量 ; 规 模 因 子 为 总 市 值 ; 风 险 因 子 为 36 个 月 Beta, 具 体 的 因 子 列 表 如 下, 各 类 因 子 采 用 等 权 复 合 降 维 处 理 面 板 回 归 得 到 因 子 收 益 f, 将 因 子 收 益 代 入 下 一 期 的 回 归 方 程 当 中, 得 到 下 一 期 股 票 超 额 收 益 的 预 测 表 6: 因 子 列 表 因 子 类 别 价 值 成 长 动 量 规 模 风 险 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 因 子 B/P E/P S/P ROE 主 营 利 润 率 净 利 润 增 长 率 1MOM 3MOM 6MOM 总 市 值 36 个 月 Beta 附 录 2: 基 于 最 优 化 技 术 的 组 合 优 化 模 型 指 数 增 强 组 合 的 构 建 目 标 是 在 控 制 跟 踪 误 差 的 基 础 上 追 求 超 额 收 益 最 大 化, 在 完 成 了 收 益 预 测 及 选 股 之 后, 本 报 告 将 跟 踪 误 差 最 小 作 为 目 标 函 数, 进 行 组 合 优 化, 使 用 的 优 化 模 型 如 下 : min ssq( ER ER) T 1 其 中, a) TE s. t. w W 2 ( ER ER) 为 跟 踪 误 差, T I b) ER RP RI, c) R P R11 R1 n 1, 为 跟 踪 组 合 收 益 率 矩 阵, R R T1 Tn n
14 Page 14 d) R I R R I1 IT 为 基 准 收 益 率 矩 阵, e) 1 w n 为 跟 踪 组 合 个 股 权 重 矩 阵, f) W 为 约 束 集 附 录 3: 策 略 实 证 设 臵 及 结 果 图 表 实 证 设 臵 实 证 的 细 节 设 臵 如 下 : 1. 股 票 的 选 取 : 指 数 成 分 股 预 测 收 益 前 N 的 股 票 2. 股 票 数 量 : 沪 深 300 增 强 策 略 :50,100,150 中 证 500 增 强 策 略 : 100,20 3. 最 优 化 方 法 的 参 数 设 臵 : 目 标 函 数 : 跟 踪 误 差 最 小 化 历 史 收 益 率 矩 阵 :60 日 4. 再 平 衡 周 期 设 臵 : 每 月 底 进 行 一 次 再 平 衡 5. 实 证 区 间 : 沪 深 300 增 强 策 略 :2007 年 2 月 1 日 年 2 月 20 日 中 证 500 增 强 策 略 :2009 年 5 月 4 日 年 2 月 20 日 6. 模 拟 基 金 业 绩 基 准 : 沪 深 300 增 强 策 略 :95% 沪 深 % 的 年 化 收 益 率 中 证 500 增 强 策 略 :95% 中 证 % 的 年 化 收 益 率 7. 模 拟 基 金 交 易 环 境 参 数 设 臵 : 1) 初 始 规 模 :10 亿 2) 交 易 费 率 : 单 边 1.5 3) 建 仓 调 仓 交 易 期 限 :3 日 4) 再 平 衡 触 发 天 数 : 连 续 3 日 超 出 仓 位 上 限 或 跌 破 仓 位 下 限, 触 发 再 平 衡 5) 最 高 成 交 比 :20% 6) 股 票 仓 位 下 限 :90% 7) 股 票 仓 位 上 限 :95% 8) 再 平 衡 目 标 : 超 出 上 限, 则 降 为 最 新 仓 位 的 96%, 低 于 下 限, 则 升 为 最
15 Page 15 新 仓 位 的 104% 9) 单 一 股 票 占 基 金 总 市 值 的 上 限 :10% 10) 起 始 目 标 仓 位 :95% 模 拟 基 金 交 易 步 骤 交 易 中 首 先 需 要 完 成 对 策 略 组 合 相 关 信 息 的 输 入, 如 组 合 成 分 股 个 股 目 标 权 重 等 然 后 按 下 述 步 骤 进 行 具 体 的 交 易 测 试 : 1. 建 仓 2. 调 仓 根 据 组 合 成 分 股 权 重 目 标, 及 前 一 交 易 日 收 盘 价, 计 算 各 成 分 股 理 论 上 应 买 入 的 股 数, 综 合 考 虑 个 股 停 盘 涨 跌 停 流 动 性 等 情 况, 模 拟 首 日 成 交 根 据 模 拟 成 交 情 况, 判 断 首 日 建 仓 是 否 顺 利 若 未 完 成 建 仓, 则 根 据 事 先 设 定 的 建 仓 允 许 期 限 继 续 交 易, 直 至 交 易 完 成 或 超 过 交 易 期 限 ; 若 建 仓 完 成 或 不 能 继 续 交 易, 则 每 日 记 录 收 盘 情 况 根 据 新 的 策 略 时 点 或 其 他 原 因 造 成 的 目 标 权 重 的 改 变, 进 行 相 应 的 交 易 操 作 同 样 根 据 组 合 成 分 股 权 重 目 标, 及 前 一 交 易 日 收 盘 价, 计 算 各 成 分 股 理 论 上 应 买 入 的 股 数, 综 合 考 虑 个 股 停 盘 涨 跌 停 流 动 性 等 情 况, 模 拟 换 仓 操 作 调 仓 时, 同 时 留 意 已 有 股 票 组 合 情 况, 结 合 目 标 成 分 股 及 其 最 新 权 重 情 况, 得 出 哪 些 股 票 需 要 增 仓 哪 些 股 票 需 要 减 仓 以 及 全 新 买 入 全 部 卖 出 和 不 变 等 其 他 几 种 情 况, 进 行 具 体 的 交 易 根 据 模 拟 成 交 情 况, 判 断 换 仓 是 否 顺 利 若 未 完 成 换 仓 操 作, 则 根 据 事 先 设 定 的 换 仓 允 许 期 限 继 续 交 易, 直 至 交 易 完 成 或 超 过 交 易 期 限 ; 若 建 仓 完 成 或 不 能 继 续 交 易, 则 每 日 记 录 收 盘 情 况 3. 再 平 衡 再 平 衡 有 两 个 触 发 条 件, 一 个 是 当 个 股 市 值 占 基 金 总 市 值 比 达 到 上 限, 另 一 个 是 股 票 整 体 仓 位 超 出 规 定 上 限 或 低 于 规 定 的 下 限 当 两 个 条 件 中 任 一 条 件 触 发, 并 维 持 触 发 状 态 达 到 数 天 后, 需 要 人 为 调 整 各 成 分 股 权 重, 计 算 最 新 的 目 标 权 重 根 据 新 的 计 算 后 权 重, 重 复 上 述 调 仓 操 作 4. 正 常 持 仓 当 建 仓 或 调 仓 期 限 已 过, 将 停 止 对 组 合 的 一 切 交 易 操 作, 只 记 录 每 天 的 组 合 表 现, 并 及 时 留 意 股 票 仓 位 信 息, 以 观 察 是 否 触 发 再 平 衡 条 件 最 后 输 出 需 要 的 各 种 组 合 信 息 及 表 现 情 况 策 略 理 论 收 益 图 表 表 7: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 跟 踪 误 差 及 信 息 比 沪 深 300 增 强 _150_ 自 然 权 重 沪 深 300 增 强 _100_ 自 然 权 重 沪 深 300 增 强 _50_ 自 然 权 重 沪 深 300 增 强 _100_ 最 优 化 沪 深 300 增 强 _50_ 最 优 化 沪 深 300 增 强 _150_ 最 优 化 日 均 跟 踪 误 差 0.33% 0.49% 0.74% 0.42% 0.61% 0.30% 年 化 跟 踪 误 差 5.25% 7.79% 11.81% 6.69% 9.69% 4.83% 信 息 比 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所, Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司
16 Page 16 图 7: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 收 益 沪 深 300 增 强 _50_ 自 然 权 重 沪 深 300 增 强 _50_ 最 优 化 SH 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 图 8: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 收 益 沪 深 300 增 强 _100_ 自 然 权 重 沪 深 300 增 强 _100_ 最 优 化 SH 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 图 9: 沪 深 300 增 强 策 略 理 论 收 益 沪 深 300 增 强 _150_ 自 然 权 重 SH 沪 深 300 增 强 _150_ 最 优 化 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司
17 Page 17 表 8: 中 证 500 增 强 策 略 理 论 跟 踪 误 差 及 信 息 比 中 证 500 增 强 _100_ 自 然 权 重 中 证 500 增 强 _200_ 自 然 权 重 中 证 500 增 强 _100_ 最 优 化 中 证 500 增 强 _200_ 最 优 化 跟 踪 误 差 0.42% 0.27% 0.33% 0.21% 年 化 跟 踪 误 差 6.71% 4.33% 5.17% 3.39% 信 息 比 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所, wind 咨 询, 中 证 指 数 公 司 图 10: 中 证 500 增 强 策 略 理 论 收 益 中 证 500 增 强 _200_ 自 然 权 重 SH 中 证 500 增 强 _200_ 最 优 化 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司 图 11: 中 证 500 增 强 策 略 理 论 收 益 中 证 500 增 强 _100_ 自 然 权 重 SH 中 证 500 增 强 _100_ 最 优 化 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所,Wind 资 讯, 中 证 指 数 公 司
18 Page 18 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 5%-10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±5% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 分 析 师 承 诺 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为
19 宏 观 周 炳 林 林 松 立 崔 嵘 交 通 运 输 郑 武 陈 建 生 岳 鑫 周 俊 糜 怀 清 商 业 贸 易 孙 菲 菲 常 伟 机 械 陈 玲 杨 森 后 立 尧 电 力 设 备 与 新 能 源 杨 敬 梅 张 弢 电 力 及 公 共 事 业 谢 达 成 家 电 王 念 春 纺 织 服 装 方 军 平 旅 游 曾 光 钟 潇 量 化 交 易 策 略 与 技 术 戴 军 国 信 证 券 经 济 研 究 所 团 队 成 员 固 定 收 益 李 怀 定 侯 慧 娣 张 旭 赵 婧 银 行 邱 志 承 黄 飙 汽 车 及 零 配 件 左 涛 基 础 化 工 及 石 化 刘 旭 明 张 栋 梁 吴 琳 琳 罗 洋 朱 振 坤 传 媒 陈 财 茂 刘 明 非 银 行 金 融 邵 子 钦 田 良 童 成 墩 建 筑 工 程 及 建 材 邱 波 刘 萍 马 彦 食 品 饮 料 黄 茂 数 量 化 投 资 产 品 焦 健 周 琦 邓 岳 基 金 评 价 与 研 究 杨 涛 策 略 黄 学 军 林 丽 梅 技 术 分 析 闫 莉 房 地 产 区 瑞 明 黄 道 立 方 焱 钢 铁 及 新 材 料 郑 东 秦 波 医 药 贺 平 鸽 丁 丹 杜 佐 远 胡 博 新 刘 勍 有 色 金 属 彭 波 龙 飞 轻 工 李 世 新 邵 达 计 算 机 及 电 子 元 器 件 段 迎 晟 高 耀 华 欧 阳 仕 华 新 兴 产 业 陈 健 量 化 投 资 策 略 董 艺 婷 郑 云 毛 甜 李 荣 兴 郑 亚 斌 数 据 与 系 统 支 持 赵 斯 尘 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
20 黄 志 文 秦 国 文 张 璐 楠 康 亢 李 腾 刘 洋 潘 小 果 蔡 乐 祥 钱 晶 徐 左 乾 袁 剑 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
21 国 信 证 券 机 构 销 售 团 队 华 北 区 ( 机 构 销 售 一 部 ) 华 东 区 ( 机 构 销 售 二 部 ) 华 南 区 ( 机 构 销 售 三 部 ) 王 立 法 wanglf@guosen.com.cn 王 晓 健 wangxj@guosen.com.cn 焦 戬 jiaojian@guosen.com.cn 李 文 英 liwying@guosen.com.cn 原 祎 yuanyi@guosen.com.cn 赵 海 英 zhaohy@guosen.com.cn 甄 艺 盛 建 平 shengjp@guosen.com.cn 马 小 丹 maxd@guosen.com.cn 郑 毅 zhengyi@guosen.com.cn 黄 胜 蓝 huangsl@guosen.com.cn 孔 华 强 konghq@guosen.com.cn 叶 琳 菲 yelf@guosen.com.cn 崔 鸿 杰 魏 宁 weining@guosen.com.cn 邵 燕 芳 shaoyf@guosen.com.cn 段 莉 娟 duanlj@guosen.com.cn 郑 灿 zhengcan@guosen.com.cn 王 昊 文 wanghaow@guosen.com.cn 甘 墨 ganmo@guosen.com 徐 冉 杨 柳 zhenyi@guosen.com.cn yangliu@guosen.com.cn cuihj@guosen.com.cn 李 佩 lipei@guosen.com.cn 刘 塑 liusu@guosen.com.cn 汤 静 文 tangjwen@guosen.com.cn 梁 轶 聪 liangyc@guosen.com.cn 18022@guosen.com.cn 颜 小 燕 yanxy@guosen.com.cn 林 莉 linli2@guosen.com.cn 赵 晓 曦 zhaoxxi@guosen.com.cn 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
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公司研究公司分析
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策 略 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 投 资 策 略 [Table_Title] 策 略 月 报 2015 年 03 月 05 日 一 年 上 证 综 指 与 深 圳 成 指 走 势 比 较 策 略 月 报 1.5 1.4 1.2 上 证 综 指 深 证 成 指 3 月 : 创 业 板 指 - 冲 高 回 落, 转 折 点 在 月 中 1.0 0.9 M-14 M-14
Page 2 本 周 观 点 永 辉 超 市 定 增 落 地, 全 国 战 略 布 局 有 望 加 快 上 周 公 司 公 告 称 2014 年 非 公 开 发 行 A 股 股 票 申 请 获 中 国 证 监 会 发 行 审 核 委 员 会 审 核 通 过 公 司 于 去 年 8 月 公 布 定 增
行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 商 业 贸 易 [Table_IndustryInfo] 商 贸 零 售 行 业 周 报 中 性 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 沪 深 300 走 势 比 较 1.3 1.2 商 业 贸 易 沪 深 300 [Table_Title] 行 业 周 报 2015 年 02 月 09
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9FAD0C5D6A4C8AF2DBBF9BDF0D6DCB1A8A3BAB7E2BBF9A1A2D6B8BBF9A1A2B8DCB8CBBBF9BDF0C8FDCFDFBFAABBA82D3039313032362E646F63>
基 金 研 究 Page 1 动 态 报 告 证 券 投 资 基 金 [T bl Titl ] 09 年 10 月 份 基 金 周 报 (10.19-10.23) 基 金 周 报 2009 年 10 月 26 日 封 基 指 基 杠 杆 基 金 三 线 开 花 一 年 中 证 股 票 基 金 指 数 走 势 5104 4606 4108 3610 3112 2614 08/10 08/12 09/02
Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2014 2015E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 现 金 及 现 金 等 价 物 9985 10984
公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 制 药 与 生 物 2015 年 三 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2015 年 10 月 29
宏观研究宏观月报
经 济 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 宏 观 固 收 标 普 5 与 美 元 指 数 [Table_Title] 海 外 经 济 周 刊 宏 观 周 报 215 年 9 月 8 日 22 215 21 25 2 195 19 海 外 经 济 数 据 美 国 8 月 新 增 非 农 就 业 17.3 万 美 国 8 月 失 业 率 5.1% 欧 元 区 8 月 CPI
1 Page 2 截 止 2016 年 8 月 5 日,Wind 普 通 股 票 型 基 金 175 只, 已 过 建 仓 期 的 157 只 ; Wind 偏 股 混 合 型 基 金 515 只, 已 过 建 仓 期 的 481 只, 合 计 为 690 只 为 方 便 对 测 算 结 果 进 行
金 融 工 程 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 金 融 工 程 数 量 化 投 资 [Table_BaseInfo] 相 关 研 究 报 告 : 量 化 模 型 1 号 选 股 周 报 : 本 周 组 合 超 额 收 益 -0.32% 2016-05-23 基 金 仓 位 监 测 周 报 : 本 周 机 构 仓 位 估 算 下 调 2016-05-23 基 金 仓 位
Page 2 内 容 目 录 上 海 臻 鼎 : 专 业 健 康 管 理 平 台, 汤 臣 健 康 管 理 之 星... 3 平 台 一 : 营 养 之 星 营 养 健 康 管 理 平 台... 6 商 业 本 质 : 解 决 消 费 需 求 社 会 保 障, 以 及 医 疗 服 务 三 重 问 题
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 食 品 饮 料 [Table_StockInfo] 汤 臣 倍 健 (300146) 买 入 食 品 合 理 估 值 : 57 元 昨 收 盘 : 29.71 元 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 深 度 报 告 2016 年 01 月 14 日 2.1
与 公 司 房 地 产 周 报 : 抢 反 弹 怎 能 少 得 了 转 型 和 改 革 房 地 产 市 场 总 体 销 量 情 况 15 年 第 28 周 (15/07/06 15/07/12) 回 顾 1 商 品 住 宅 销 售 同 比 数 据 : 本 周 十 八 重 点 城 市 销 售 同 比
会 议 纪 要 Page 1 每 日 报 告 证 券 研 究 报 告 一 年 上 证 综 指 走 势 2.5 2 1.5 1 14-7 14-10 15-1 15-4 上 证 综 指 国 外 主 要 市 场 指 数 07 月 13 日 收 盘 涨 跌 幅 % 道 琼 斯 17977.7 1.22 纳 斯 达 克 5071.5 1.48 S&P500 2099.6 1.11 法 国 CAC40 4998.1
[Table_KeyInfo]
![[Table_KeyInfo]](/thumbs/92/109477357.jpg "[Table_KeyInfo]")
Page 1 9 3 3 14% 29 7 28 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Feb-9 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 9/5/13 9/5/27 5 9/6/3 9/6/11 9/6/17 9/6/24 9/7/8 9/7/14 9/7/22 : 755-8213648 E-mail: fangyan@guosen.com.cn : 755-8213833-1853
Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2015 2016E 2017E 2018E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 现 金 及 现 金 等 价 物 15818 17400
公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 制 药 与 生 物 2016 年 一 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2016 年 04 月 28
公司研究公司分析
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 振 华 科 技 (000733) 买 入 IT 硬 件 与 设 备 合 理 估 值 : 元 昨 收 盘 : 18.8 元 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 公 司 分 析 2016 年 05 月 19 日
公司研究公司深度报告
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 金 融 [Table_StockInfo] 泛 海 控 股 (46) 增 持 非 银 行 金 融 合 理 估 值 : 12.8-14.3 元 昨 收 盘 : 1.37 元 ( 首 次 覆 盖 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 上 证 综 指 走 势 比 较 深 度 报 告 216 年 4 月 19 日 1.3
untitled
Page 1 06 05/11/19 05/12/28 06/04/03 06/07/10 07 06/12/29 08 07/12/15 12 8, (03 ) 0755-82130833 Email fangyan@guosen.com.cn 000540 15.05 --18.60 RMB10.18 RMB, 3 15.05 18.60 () 57, 13.68 / 10%NAV 15.05
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Page 1 & 0755821308331851 Emailhepg@guosen.com.cn 0755821308331821 Emaildingdan@guosen.com.cn 600332 2008 03 07 1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2007-03-05 2007-06-18 2007-09-24 2008-01-09-20% 2006-04-26
上海汽车
Page 1 06 05/11/19 05/12/28 06/04/03 06/07/10 07 06/12/29 08 07/12/15 12 8, (03 ) 0755-82130833 Emailfangyan@guosen.com.cn 000540 15.05 --18.60 RMB 10.18 RMB, 3 15.05 18.60 () 57, 13.68 / 10%NAV 15.05
行业投资策略
海 外 市 场 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 海 外 市 场 研 究 互 联 网 [Table_IndustryInfo] 昂 纳 光 通 信 (0877.HK) 2015 年 08 月 24 日 [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 恒 生 指 数 标 普 500 纳 指 走 势 比 较 [Table_Title] 海 外 市 场 专 题 190.57 90.57-9.43
Page 2 一 股 指 走 势 分 析 沪 深 300 指 数 大 幅 上 行, 成 交 量 先 扬 后 抑, 这 种 形 态 表 明 市 场 对 股 市 的 进 入 仍 较 为 谨 慎, 但 是 相 比 于 前 期 的 股 市 来 说, 进 入 的 资 金 仍 是 偏 向 乐 观 上 周 市 场
Page 1 国 信 期 货 研 发 部 金 融 周 报 金 融 迷 茫 的 政 策 预 期 股 指 观 望 2016 年 8 月 21 日 主 要 结 论 上 周 三 大 股 指 略 有 差 异, 板 块 之 间 差 异 相 相 差 较 小, 资 金 在 板 块 方 面 形 成 一 定 的 轮 换 上 证 50 在 扭 转 局 面 之 后, 开 始 回 落 资 金 开 始 流 入 中 小 创 带
医 药 国 企 改 革 投 资 摘 要 国 企 改 革 序 幕 拉 开,2015 有 望 进 入 落 地 年 2013 年 11 月 15 日, 十 八 届 三 中 全 会 决 定 提 出 要 深 化 国 资 国 企 改 革, 新 一 轮 国 企 改 革 拉 开 帷 幕 2014 年 7 月 15
证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 国 企 改 革 专 题 报 告 国 企 改 革, 能 否 药 到 病 除 ( 上 篇 ) 证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 国 企 改 革 专 题 报 告 证 券 分 析 师 : 江 维 娜 证 券 投 资 咨 询 执 业 证 书 编 码 :S0980515060001 证 券 分 析 师 : 林 小 伟 证 券 投 资 咨 询 执 业 证 书 编 码
Page 2 一 股 指 走 势 分 析 沪 深 300 指 数, 主 要 行 情 是 周 一 大 幅 下 挫, 在 周 一 沪 深 300 股 市 低 开 低 走, 当 日 下 跌 为 2% 虽 然 盘 中 有 所 护 盘, 但 是 股 市 较 为 低 迷 周 二 沪 深 300 低 开 收 红,
Page 1 国 信 期 货 研 发 部 金 融 周 报 金 融 混 沌 显 现 股 债 将 会 新 演 绎 2016 年 5 月 15 日 主 要 结 论 股 指 : 上 周 三 大 股 指 主 要 波 动 分 化 严 重, 中 小 创 是 较 为 敏 感, 导 致 中 证 500 重 心 下 移 较 大 在 指 数 稳 定 方 面, 上 周 上 证 50 依 旧 是 维 持 市 场 指 数 的
前 言 指压按摩这种以 手 为治病工具的医疗方法 可以说是人类最早的医学形式之一 这在世界各 古老民族的医学发展史中都可以得到佐证 因为 人们以手摩擦 按揉和捶打自己或同伴的肢体 以 御寒取暖及解除疲劳 食胀与各种伤痛所造成的不适感等行为 是与人类生来就有的自卫防御本能 有关 中国的按摩疗法历史悠久 可以追溯到上古的黄帝时代 那时的按摩称案杬 明朝以前称为按 摩 明朝以后一般称为推拿 发展至今日 推拿按摩成为一门独立的学科
策略研究月报
策 略 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 投 资 策 略 [Table_Title] 策 略 月 报 2013 年 09 月 06 日 一 年 上 证 综 指 与 深 圳 成 指 走 势 比 较 策 略 月 报 1.1 上 证 综 指 深 证 成 指 创 业 板 指 : 推 升 中 风 险 累 积, 随 时 回 落 1.0 0.9 0.8 S-12 N-12 J-13 M-13
1.15%, 总 资 产 增 长 23.76%, 不 良 贷 款 率 1.43%, 资 产 质 量 总 体 可 控 我 行 整 体 经 营 情 况 可 概 括 为 七 点 : 一 是 净 利 润 实 现 稳 定 增 长 ; 二 是 营 业 收 入 较 快 增 长 ; 三 是 投 入 产 出 效 率
中 信 银 行 2015 年 年 度 业 绩 发 布 会 会 议 纪 要 时 间 : 2016 年 3 月 24 日 上 午 9:00 地 点 : 北 京 市 东 城 区 朝 阳 门 北 大 街 9 号 出 席 : 孙 德 顺 执 行 董 事 常 务 副 行 长, 张 强 副 行 长, 朱 加 麟 副 行 长, 方 合 英 副 行 长, 郭 党 怀 副 行 长, 杨 毓 副 行 长, 乔 维 纪 委
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Page 1 3G - 28 5 2-21-6886525 E-mail yanping@guosen.com.cn 28 5 5 3G 11% 212 12267 28 5 23 8522 P/B EPS P/E X (X) 27 28E 29E 27 28E 29E A 9.26 65 3.53.27.27.35 34.8 34.3 26.5 13.1 941 6.27 4.28 5.7 6.74
目 录 一 短 期 内 煤 炭 在 我 国 能 源 消 费 中 的 地 位 难 以 动 摇...3 二 煤 炭 消 费 量 预 测...3 三 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 供 需 影 响 将 立 竿 见 影...5 四 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 上 市 公 司 的 影 响...6 图 表
证 券 研 究 报 告 2016 年 行 业 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 供 给 侧 改 革 为 煤 炭 行 业 雪 中 送 炭 [Table_BaseInfo] 发 布 时 间 :2016 年 2 月 1 日 煤 炭 行 业 策 略 报 告 投 资 评 级 推 荐 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 1. 我 国 贫 油 少 气 富
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Page 1 2008 2 19 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2007.02 2007.03 2007.04 2007.05 2007.06 2007.07 2007.08 2007.09 2007.10 2007.11 2007.12 2008.01 2008.02 08 1 08 MBA 010-8225 4206 E-mail zhuyan@guosen.com.cn
公司研究首次覆盖报告
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 传 媒 [Table_StockInfo] 姚 记 扑 克 (265) 谨 慎 推 荐 影 视 娱 乐 合 理 估 值 : 29 元 昨 收 盘 : 23.15 元 ( 首 次 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 3 走 势 比 较 首 次 覆 盖 212 年 3 月 9 日 1.1.9 姚
基金投资策略
基 金 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 [Table_Title] 证 券 投 资 基 金 分 级 基 金 专 题 报 告 之 九 2012 年 05 月 04 日 一 年 沪 深 300 与 基 金 指 数 走 势 比 较 沪 深 300 中 证 股 票 基 金 指 数 1.1 专 题 报 告 境 内 外 分 级 基 金 产 品 发 展 情 况 1.0 0.9 0.8
行业投资策略
海 外 市 场 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 海 外 市 场 研 究 互 联 网 [Table_IndustryInfo] 互 联 网 行 业 周 报 [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 恒 生 指 数 标 普 500 纳 指 走 势 比 较 [Table_Title] 海 外 市 场 专 题 2016 年 03 月 30 日 50.9 20.7 (9.6) (39.8)
公司研究财务点评
公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 餐 饮 旅 游 [Table_StockInfo] 众 信 旅 游 (002707) 谨 慎 推 荐 旅 游 综 合 Ⅱ 2013 年 年 报 点 评 ( 首 次 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2014 年 04 月
公司研究财务点评
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 中 恒 集 团 (600252) 推 荐 制 药 与 生 物 2013 一 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 04 月 25 日 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 1.6 1.4 中 恒 集 团 沪 深 300 2013 快 速 增 长, 上 调 盈 利 预 测
红土创新定增业务及红石31号产品介绍
红 土 创 新 基 金 管 理 有 限 公 司 2016 红 土 创 新 定 增 业 务 介 绍 2016 年 6 月 目 目 录 1 第 一 部 分 定 增 业 务 2 第 二 部 分 定 增 优 势 3 第 三 部 分 定 增 投 资 机 会 4 第 四 部 分 红 土 创 新 定 增 业 务 5 第 五 部 分 红 石 31 号 定 增 产 品 介 绍 定 增 概 念 定 向 增 发 : 是
第 ９ 卷 江 南 大 学 学 报 人 文 社 会 科 学 版 Ｚ 第 ２ 期 掌握 是指在 表 层 知 识 教 学 过 程 中 学 生 对 表 层 知 识 的 掌 想 方法有所悟 有所体会 ５ 数学思想 方法教学是循环往 握 学生掌握 了 一 定 量 的 数 学 表 层 知 识 是 学 生 能 够
江南大学学报 人文社会科学版 第９卷 Ｚ第２期 ２０１０ 年 １２ 月 犑 狅狌 狉狀犪 犾狅 犳犑 犻 犪狀犵狀犪狀犝狀 犻 狏 犲 狉 狊 犻 狋 犎狌犿犪狀 犻 狋 犻 犲 狊牔 犛狅 犮 犻 犪 犾犛 犮 犻 犲狀犮 犲 狊 狔 Ｖｏ ｌ ９ Ｚ２ Ｄｅｃ ２０１０ 数学教学 初中数学教学研究 雍兴智 南部县四龙乡小学 四川 南部 ６３７３００ 不论我们选教什么 学 科 务 必 使 学 生
餐厅
首 创 证 券 投 资 早 报 2016 年 6 月 20 日 星 期 一 国 内 股 指 情 况 : 指 数 名 称 收 盘 涨 跌 % 上 证 综 指 2885.11 0.43 深 证 成 指 10182.53 0.67 中 小 板 指 6720.07 0.73 创 业 板 指 2122.89 1.02 沪 深 300 3110.36 0.51 沪 市 平 均 市 盈 率 14.13 深 市 平
行业投资策略
行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 纺 织 服 装 及 日 化 [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 沪 深 300 走 势 比 较 [Table_IndustryInfo] 中 国 化 妆 品 行 业 专 题 研 究 之 二 [Table_Title] 行 业 专 题 谨 慎 推 荐 ( 维 持 评 级 ) 2012 年 11 月 28 日 1.2
行业快评
行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 行 业 快 评 农 林 牧 渔 专 题 研 究 ( 维 持 评 级 ) 2014 年 02 月 27 日 农 业 : 资 源 管 理 改 善 业 务 变 革 三 大 预 期 证 券 分 析 师 : 赵 钦 021-60933163 zhaoqin3@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编
S P = n = S PVsp ( 1+ i) 1 ( 1+ 010. ) 10 = PV sp = 0. 3855 10000 1000 = 900 10 ( 10000 + 1000) 010. = 5500 010. = 550 2 = 100( - ) 20000 50000 5 100 = 40% 50000 2 20000 6875 10000 3125 100 100 = = 12.
.. (,, ),(): ( (,,, (, (,,, (), ( ): (, ), ( ): (,,, (,,, (,,, ),( ): (,,, (, (,,, (,, (, ),(): ~ (, ~ (,, ~ (, ~ (,,, ), ( ), ( ): ( (,, ~ (,, ), ~ (
.. 中 国 热 带 医 学 杂 志 年 卷 主 题 索 引 (,,, ),( ): (, (,,, ( (,,, ~ (, ), (,,, (,, (,,, (, ),( ): (, (,, (,, (, (,,, ),( ): ~ (,,, (,, (,,, (,,, ),( ): ( ), ( ): - (, (, (, (,,, ),(): (,,, ), α- (,,, ), (, (,,,
Page 2 内 容 目 录 选 股 因 子 的 分 类 与 当 前 选 择... 5 行 业 景 气 与 公 司 治 理... 5 公 司 的 成 长 性... 5 股 价 估 值 水 平... 5 股 价 序 列 技 术 分 析... 5 我 们 的 选 择... 5 因 子 有 效 性 分 析
金 融 工 程 研 究 Page 1 o[table_keyinfo] 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 金 融 工 程 投 资 性 产 品 [Table_BaseInfo] 相 关 研 究 报 告 : [Table_Title] 策 略 指 数 专 题 研 究 之 一 专 题 报 告 2011 年 2 月 24 日 因 子 选 股 构 建 130/30 沪 深 300 增 强 指 数 证 券
22 8529 專 用 或 主 要 用 於 第 8525 至 8528 節 所 屬 器 具 之 零 件 23 8308 用 於 衣 服 靴 鞋 帳 蓬 手 提 包 旅 行 用 品 或 其 他 已 製 作 品 之 卑 金 屬 搭 鈕 帶 搭 鈕 之 框 架 帶 扣 帶 扣 搭 鈕 眼 環 眼 及 其
附 表 一 項 次 4 位 碼 稅 號 我 國 對 哥 倫 比 亞 出 口 符 合 哥 國 零 關 稅 項 目 清 單 ( 以 2014 年 海 關 稅 則 前 4 碼 排 名 前 300 項 產 品 為 比 對 基 礎 ) 中 文 名 稱 2013/01-2013/12 2014/01-2014/12 單 位 : 金 額 ( 美 元 ) 名 次 增 減 比 (%) 全 部 貨 品 出 口 總 額
中国药师 年第 卷第 期 Ｃ Ｐ ｍ Ｖ Ｎ 左金丸源自元代 丹溪心法 的火方 由黄连和 型在线脱气机 Ｓ Ｌ Ａ型自动进样器 ＣＴＯ Ａ型 吴茱萸两味药按照 的比例组成 近年来的现 柱温箱 日本 Ｓ ｍ 公司 ＢＰＤ型电子天平 代药理学研究表明 左金丸具有调节中枢 抑杀幽门 德国赛多利斯集团 ＢＲ
研究论文 ｗｗｗ 基于细胞色素 Ｐ 的左金丸体外药物相互作用研究 龚睿林 吕春明 石美智 郭澄 韩永龙 上海交通大学附属第六人民医院药剂科 上海 摘 要 目的 探讨左金丸对人肝细胞色素 Ｐ 的 ＣＹＰＡ Ｃ Ｃ Ｃ Ｄ Ａ亚型的体外抑制作用 方法 左金丸 黄连和吴茱萸的水提物分别与 ＣＹＰＡ Ｃ Ｃ Ｃ Ｄ Ａ Ａ亚型的 种混合探针底物在人肝微粒体中共同孵育后 串联质谱法 ＬＣ ＭＳ ＭＳ同时测定这
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
行业投资策略
行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 非 银 行 金 融 互 联 网 金 融 专 题 研 究 ( 之 二 ) 无 评 级 一 年 该 行 业 与 沪 深 300 走 势 比 较 行 业 专 题 2013 年 08 月 05 日 1.1 1.0 0.9 非 银 行 金 融 沪 深 300 不 是 颠 覆 而 是 融 合 0.8 0.7 A-12 O-12 D-12 F-13
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
Ｐｈ ｍ Ｖ Ｎ 中国药师 年第 卷第 期 Ｃｈ 学基础首先是开放性药物可直接经口 鼻给予 其次是应 连整个产品设计紧凑携带使用方便此外减速网也被认为 答性它富含的感受器和药物受体能对体内外刺激作出应答 是可用于降低药物微粒速度从而减少其惯性嵌顿的一种结 反射从而对调节气道的张力有重要作用 第三是吸
ｗｗｗ 综 述 ｈ Ｃ ｄ Ｈ ｂｐｇ Ｖ Ｂｕ Ｍ ｄ Ｈ Ｄ ｈ ｍｂ ｗ ｈ ｍ ｕ ｈ ｄ ｍ ｄ Ａ Ｄ ｍ ＡＳＦＴ ＳＨＴ ｈｈｃ Ａ ｈ ｄ ｍ ｄ ｄ ｂ ｗ ｈ ｄ ｄ ｈ ｕ ｍ ＡｍＪＣ Ｏ ＭＷＤ ＫＭ Ａ ｈ Ｍ ｍ ｋ ＤＳＳ ｈ ｄ ｍ ｄ ｗ ｈ ｕ ｍ ｄ Ｇ ｗ ｈ ｂ ｍ ｋ Ｏ Ｇ ｕ ｕｄ Ｇ Ｏ Ｌ Ｍ ｕ Ｆ Ｔｈ ｄ ｍ ｄ ｄｕ ｄ Ｆ Ｃ Ａ ｕ
期 李 海 青 等 : 生 物 安 全 性 白 藜 芦 醇 合 成 酶 表 达 载 体 的 构 建 及 水 稻 遗 传 转 化 子 植 物 中 作 为 植 物 处 于 恶 劣 环 境 下 或 遭 到 病 原 体 侵 害 时, 植 物 自 身 分 泌 的 一 种 可 抵 御 病 菌 感 染 的 抗 菌
华 北 农 学 报 ( ): - 生 物 安 全 性 白 藜 芦 醇 合 成 酶 表 达 载 体 的 构 建 及 水 稻 遗 传 转 化, 李 海 青, 柳 絮, 王 庆 国,, 姚 方 印, 刘 炜 (. 山 东 省 农 业 科 学 院 高 新 技 术 研 究 中 心, 山 东 省 作 物 遗 传 改 良 与 生 物 技 术 重 点 实 验 室, 山 东 济 南 ;. 农 业 部 黄 淮 海 作
MSCI A 2002 10 9 2005 ...1-1...2-1...2-1...2-1...2-1...2-1...2-1...2-2...2-3...2-3...2-4...2-5...3-1...3-1...3-1...3-2...3-3...3-4...3-4...3-5...3-6...4-1...4-1...4-1...4-1...4-1...4-1...4-2 MSCI A...5-1
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（三）套期保值合约份数计算
目 录 一 沪 深 300 股 指 期 货 合 约 01 二 沪 深 300 指 数 期 货 的 合 约 要 素 简 述 01 三 沪 深 300 股 指 期 货 的 交 易 结 算 及 风 险 控 制 要 点 02 四 投 资 者 开 户 和 交 易 流 程 04 五 套 期 保 值 案 例 解 说 05 六 热 点 问 题 解 答 08 七 投 资 者 注 意 事 项 13 八 投 资 者 实
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医 药 生 物 制 品 / 医 药 制 造 业 公 司 调 研 简 报 29 年 3 月 8 日 马 应 龙 (6993.sh) 现 有 产 品 稳 健 增 长, 新 的 利 润 增 长 点 培 育 中 葛 峥 医 药 行 业 研 究 员 电 话 :2-87555888-34 email:gz2@gf.com.cn 29 年 3 月 4 日, 我 们 组 织 了 对 马 应 龙 的 联 合 调 研,
公司研究公司分析
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 餐 饮 旅 游 [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 推 荐 旅 游 综 合 Ⅱ 合 理 估 值 : 29.4 元 昨 收 盘 : 26.79 元 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 公 司 分 析 2013 年 07 月 23
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
上海汽车
... 金 融 工 程 Page 金 融 工 程 深 度 研 究 报 告 金 融 工 程 数 量 化 投 资 技 术 系 列 之 一 本 报 告 的 独 到 之 处 金 融 工 程 深 度 研 究 报 告 28 年 2 月 22 日 首 次 全 面 分 析 了 资 金 流 量 与 股 票 收 益 率 之 间 的 关 系, 特 别 是 资 金 流 量 对 股 票 收 益 率 的 预 测 作 用 ; 明
決算説明資料
1 2 ~ 3 ~ 4 ~ 5 ~ 1. 16. 2. 17. 3. 18. 4. 19. 5. 20. 6. 21. 7. 22. 8. 23. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 130,000 136,404 104.9% 142,500 4.5% 125,000 130,857 104.7% 137,000 4.7% 5,600 5,697 101.7% 7,800 36.9%
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桂林工信动态
桂 林 工 信 动 态 2015 年 第 14 期 ( 总 第 84 期 ) 桂 林 市 工 业 和 信 息 化 委 员 会 2015 年 7 月 30 日 本 期 要 目 勤 政 务 实 * 全 国 工 业 和 信 息 化 系 统 年 中 电 视 电 话 会 议 在 北 京 召 开 政 策 导 读 * 工 信 部 发 布 特 急 通 知 : 推 动 工 业 升 级 圈 定 招 商 引 资 4 大
城乡环境 ４ 责分工的意见 明确信访联动调处机制 实行重大环境 动画片 在市电台 城区电子显示屏循环播出 倡导全社会 信访案件 热点难点环境信访问题领导包案处理 直接督 共同行动 打好治理污染攻坚战 开展公益顺风车巡游宣 办 全年开展局长大接访４批次 累计带案下访４ 件 召 传活动 倡 导 低 碳
４６ 如皋年鉴 ５ 城 乡 环 境 生态环境保护 概况 市环保局下辖市环境监察大队与市环境监测站 ４年 按 环境空气质量标准 ＧＢ５６ 全市空 气环境质量达到优良以上级别天数占 全 年 总 天 数 比 例 污染减排 年内 全市化学需氧量 氨氮 二氧化硫 氮 氧化物４项污染物削减量存量消减任务分别为 ５５ 吨 吨 ４吨和４６吨 全市安排重点减排项目 个 其 中污水处理厂增量工程项目 个 工业污染治理项目
骨 关 节 感 染
骨 关 节 感 染 化 脓 性 骨 髓 炎 病 因 及 感 染 途 径 常 由 于 金 黄 色 葡 萄 球 菌 进 入 骨 髓 所 致, 细 菌 可 经 (1) 血 行 感 染 ;(2) 附 近 软 组 织 或 关 节 直 接 延 伸 ;(3) 开 放 性 骨 折 或 火 器 伤 进 入 以 血 行 感 染 最 多 见, 好 发 于 儿 童 及 少 年, 男 性 多 见, 以 胫 骨 股 骨 肱 骨
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没 和 不 的 差 别 仍 旧 表 现 不 出 来, 事 实 上 也 不 可 能 通 过 例 (3 犪 ) 和 例 (3 犫 ) 表 现 出 来, 因 为 两 者 的 差 别 绝 不 只 是 时 制 问 题 词 汇 语 义 学 中 研 究 同 义 反 义 上 下 义 等 语 义 关 系 的 结 构
不 和 没 ( 有 ) 的 认 知 语 义 分 析 王 欣 否 定 是 自 然 语 言 中 极 为 复 杂 的 一 种 现 象, 可 进 行 多 侧 面 多 视 角 多 方 法 的 研 究 不 和 没 ( 有 ) 作 为 现 代 汉 语 两 个 重 要 的 否 定 副 词 引 发 了 大 量 的 思 考 和 论 述, 其 中 绝 大 多 数 是 对 其 进 行 传 统 的 词 性 辨 析 语 义 描
( 九 ) 运 动 : 适 宜 的 运 动 对 生 理 和 心 理 健 康 都 有 好 处 ( 十 ) 药 物 : 不 要 非 法 使 用 或 滥 用 药 物 四 女 性 健 康 的 要 点 ( 一 ) 吃 得 正 确 : 要 保 证 补 充 足 够 的 维 生 素 和 矿 物 质 ( 二 ) 喝
第 十 一 章 运 动 与 健 康 第 一 节 运 动 与 健 康 一 健 康 的 概 念 健 康 是 人 类 生 存 发 展 的 一 个 基 本 要 素, 没 有 健 康 就 一 事 无 成, 因 此 健 康 既 属 于 个 人, 又 属 于 社 会 健 康 的 定 义 : 乃 是 一 种 在 身 体 上 精 神 上 的 完 美 状 态, 以 及 良 好 的 适 应 能 力, 而 不 仅 是 没
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(food chain) 1 2 3 4 5 α - 2,4-1,4- β- 1,2- α- (w- ) ( ) (2,2'- -3,3', 5,5',6,6'- ) ( ) N- - - N- ( ) N- ( ) (2,3- )- 4,6- - - (2- -1- ) - - - 1,3-4,4-1,3- (2- ) 2,4- ( ) 1,1- 6 7 8 9 10 11 310 195-10
2005年01月12日
R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 上 海 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 上 證 綜 指 2842.19 0.32% 滬 深 300 3075.98 0.31% 上 證 B 股 340.53 (0.03) A 股 漲 幅 排 名 收 盤 價 ( 元 ) 漲 跌 % 中 國 核 建 7.33 10.06 敦 煌 種 業 8.10 10.05
Microsoft Word - 广州市番禺区2014年新型农村合作医疗管理办法实施细则.doc
广 州 市 番 禺 区 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局 文 件 番 人 社 2014 2 号 广 州 市 番 禺 区 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局 关 于 印 发 2014 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 实 施 细 则 的 通 知 各 有 关 单 位 : 现 将 广 州 市 番 禺 区 2014 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 实 施 细 则 印 发 给 你 们, 请 认
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生 活 中 来 的 健 康 手 册 ( 中 ) 黄 宁 斌 编 著 中 国 少 年 儿 童 出 版 社 书 名 生活中来的健康手册 中 作 者 黄宁斌 出 版 社 中国少年儿童出版社 发行许可证号 ２００６ 第０２５３９６号 出版日期 ２００６年２月第１版 ＩＳＢＮ ７ ５００７ ３３１７ ４ Ｇ ２５０９ 定 价 ５ ００元 目 录 第 二 篇 药 膳 与 食 疗 篇 一 药 膳 与 食 疗 原
写 花 都 区 新 型 农 村 合 作 医 疗 特 殊 情 况 报 销 申 请 表, 经 村 镇 区 三 级 审 核, 同 意 后 方 可 办 理 报 销 ; 在 医 疗 机 构 住 院 者, 出 院 后 3 个 月 内 仍 未 办 理 报 销, 不 再 予 以 办 理 报 销 2. 住 院 医 疗
广 州 市 花 都 区 新 型 农 村 合 作 医 疗 就 医 指 南 一 参 加 新 型 农 村 合 作 医 疗 的 对 象 花 都 区 农 业 户 口, 以 户 为 单 位 自 愿 参 加 已 参 加 城 镇 职 工 基 本 医 疗 保 险 或 城 镇 居 民 基 本 医 疗 保 险 ( 以 下 简 称 职 工 医 保 和 居 民 医 保 ) 的 参 保 人, 不 能 再 参 加 新 型 农 村
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ
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糖尿病肾病轻度症状 夜尿增多 如果糖尿病病人发现自己的尿液出现异常 如尿液泡沫过多 颜 色浑浊 应立刻到医院检查肾脏是否出现了问题 正常情况下 尿液泡沫在便池一会儿就会消失 颜色在喝水少的情况下 才有 发黄 浑浊的现象 假如不是这样 很有可能是肾脏疾病的早期 症状 糖尿病首先伤害的就是血管 而肾脏内血管密集 所以从 病人患上糖尿病的那一天开始 肾脏就被损及了 糖尿病患者都 有潜在的肾病 只不过有的人患病时间长
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Wind.NET Shanghai Wind Information Co., Ltd. : 33 9 Zip: 20020 Tel: (862) 6888 2280 Fax: (862) 6888 228 Email: sales@wind.com.cn http://www.wind.com.cn ... 2...2 3...5...5...6...7...8...9... 4... 2...2...3...4...5...6...7...8...9
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公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 信 息 技 术 康 得 新 (002450) 推 荐 IT 硬 件 与 设 备 合 理 估 值 : 30.1 元 昨 收 盘 : 24.23 元 ( 首 次 评 级 ) 2013 年 05 月 06 日 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 康 得 新
备注说明：每日新增重点股票是由行业专职分析师基于行业和公司基本面分析优选出来可以现价附近买入或增持的股票；重点行业重点股票是由行业专职分析师推荐的该行业现阶段最具上涨潜力的股票，按重要性排序并动态调整；每日重要市场信息点评是对可能影响市场及股价表现的重
金 管 家 基 金 配 置 策 略 基 金 配 置 策 略 : 雅 安 地 震 对 市 场 影 响 在 于 短 期 心 理 层 面, 中 线 关 注 经 济 基 本 面 改 善 的 因 素, 政 策 面 偏 暖 或 带 来 预 期 修 正 空 间, 基 金 投 资 可 适 当 进 取, 逐 步 关 注 成 长 风 格 基 金, 推 荐 农 银 汇 理 行 业 成 长 和 天 治 创 新 先 锋 严
素 ４ 在上述学 者 观 点 的 基 础 上本 文 认 为 员 工 需 要 一 理论与假设 同时具备创新意 识 创 新 能 力 创 新 动 机 和 创 新 机 会 才 能产生创新行为 创新 意 识 是 指 员 工 能 通 过 对 组 织 环 境 一 组织的创新战略与员工的创新行为 的解读认识到创新
中国人民大学学报 ５ 年第 ５ 期 Ｎ ５５ ＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＲＥＮＭＮ ＵＮＶＥＲ ＴＹ ＯＦ ＣＨＮＡ 组织创新战略如何转化为 员工创新行为 以中关村Ｔ 行业为例 苏中兴 张雨婷 曾湘泉 摘要 随 着 市 场 竞 争 加 剧 和 劳 动 力 成 本 快 速 上 升 越 来 越 多 的 中 国 企 业 开 始 采 用 创 新 战 略 来 应 对挑战 组织特定的战略需要匹配的员工行为作为支撑因此激发员工的创新
发 行 省 市 公 开 发 行 额 度 定 向 发 行 额 度 一 般 债 券 专 项 债 券 一 般 债 券 专 项 债 券 合 计 黑 龙 江 省 624.24 59.70 102.74 5.32 792.00 吉 林 省 473.07 133.97 76.47 81.49 765.00 新 疆
2015 年 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 分 析 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 公 共 融 资 部 戴 晓 枫 郭 燕 一 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 经 全 国 人 大 国 务 院 批 准,2015 年 财 政 部 下 达 了 6000 亿 元 新 增 地 方 政 府 债 券 和 3.2 万 亿 元 地 方 政 府 债
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音 乐 治 疗 2 导 语 : 天 音 遗 远 籁, 混 沌 中 有 真 主 宰, 音 乐 是 亲 近 我 们 身 体 的 一 种 声 音, 它 激 发 了 人 类 的 精 神, 潜 移 默 化 地 影 响 着 人 类 的 情 绪 当 希 腊 人 创 造 出 既 精 通 音 乐 又 会 治 病 的 阿 波 罗 神 的 时 候, 也 就 宣 布 了 音 乐 与 医 学 是 合 伙 者 如 今, 科 学
水土保持通报 第 ３１ 卷 １９２ 发现状出发分析了水电开发对生态环境产生的主要 型水电站被列入 十一五 重点项 目 ３１ 云 南 省 水 电 问题和影响 ６ 王学琴 ７ 以岷江 嘉陵江上已 建 正建 资源的可开发程度低可开发的潜能 巨 大 云南省地 和规划设计的一些 低 水 头 河 床 式 或 引
第 ３１ 卷第 １ 期 ２０１１ 年 ２ 月 Ｖ ３１Ｎ １ Ｆｂ ２０１１ 水土保持通报 Ｂｕ ｎ Ｓ ｎ Ｗ Ｃｎ ｎ 水电开发对云南省生态环境的影响及对策研究 余 波１黄成敏１黄正文２文星跃１邓茂林３ 四川大学 建筑与环境学院环境系四川 成都 ６１００６５ 成都大学 城乡建设学院 四川 成都 ６１０１０６ 成都理工大学 地质灾害防治与地质环境保护国家重点实验室四川 成都 ６１００５９ 摘 要
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1 0 0 0 0 美容 丙級 工作項目0 1 ： 職業道德
1 0 0 0 0 美 容 丙 級 工 作 項 目 0 1 : 職 業 道 德 1. ( 4 ) 美 容 從 業 人 員 應 該 努 力 的 目 標, 不 包 括 :(1) 學 習 優 雅 的 專 業 談 吐 (2) 進 修 專 業 的 知 識 和 技 術 (3) 關 心 社 會 及 流 行 的 趨 勢 (4) 詢 問 顧 客 的 隱 私 2. ( 4 ) 顧 客 皮 膚 保 養 時, 其 隨 身
100-1「經典研讀：梁啟超《新民說》」學習歷程檔案
101-1 中 國 歷 史 上 的 婦 女 與 社 會 學 習 歷 程 檔 案 系 級 : 資 四 α 學 號 :11007023 姓 名 : 尤 心 怡 第 一 週 (9/6) 智 慧 財 產 權 宣 導 課 程 簡 介 課 程 分 組 了 解 到 這 門 課 的 開 課 動 機 與 課 程, 也 知 道 這 門 課 是 教 育 部 公 民 核 心 能 力 計 畫 課 程, 需 要 學 生 進 行
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农 业 产 值 和 价 格 综 合 统 计 报 表 制 度 1 目 一 农 林 牧 渔 产 值 统 计 制 度 ( 一 ) 说 明 2 ( 二 ) 报 表 目 录 2 ( 三 ) 调 查 表 式 1. 综 合 年 报 表 式 (1) 农 林 牧 渔 业 总 产 值 (M301 表 ) 3 (2) 农 村 非 农 行 业 产 值 (M303 表 ) 5 2. 综 合 定 期 报 表 表 式 农 林 牧
1 1 2 3 4 7 9 12 14 17 17 21 27 30 34 37 40 48 57 69 69 76 85
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
Page 2 创 业 板 指 (399006)2010 年 6 月 创 建 平 时 所 说 的 创 业 板 指 (399006) 实 际 上 是 创 业 板 成 份 指 数, 包 含 100 只 股 票, 此 外 还 有 创 业 板 综 合 指 数 (399102), 包 含 全 部 股 票, 截
策 略 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 投 资 策 略 [Table_Title] 策 略 月 报 一 年 上 证 综 指 与 深 圳 成 指 走 势 比 较 策 略 月 报 2015 年 1 月 09 日 2.0 1.5 上 证 综 指 深 证 成 指 1 月 : 创 业 板 指 -1450-1600 点 震 荡 1.0 0.5 0.0 J-14 M-14 M-14
國立臺東高級中學102學年度第一學期第二次期中考高一國文科試題
國 立 臺 東 高 級 中 學 102 學 年 度 第 一 學 期 第 二 次 期 中 考 高 一 國 文 科 試 題 卷 畫 答 案 卡 : 是 否 ( 班 級 座 號 科 目 代 號 畫 錯 扣 5 分 ) 適 用 班 級 :1-1 1-9 1-11 考 試 範 圍 : 梧 桐 樹 醉 翁 亭 記 古 橋 之 戀 樂 府 詩 選 論 語 選 一 默 寫 : 依 原 文 將 正 確 文 句 填 入
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任 志 强 回 忆 录 哪 怕 一 个 再 渺 小 的 个 人, 也 可 以 为 一 段 历 史, 甚 至 一 段 很 重 要 的 历 史 背 书! 一 个 变 革 的 时 代, 一 群 过 河 的 人, 一 种 野 心 优 雅 的 实 现! 一 部 民 营 企 业 和 创 业 人 生 的 心 灵 史 生 死 书! 平 时 就 很 敢 说 的 任 志 强, 这 次 说 的 更 赤 裸! 历 时 两
Microsoft Word - Sunday20130908
權 能 的 來 源 安 童 牧 師 事 工 简 介 : -- 摘 自 安 童 牧 師 2013 年 9 月 8 日 主 日 信 息 神 呼 召 他, 最 初 在 街 上 接 納 養 育 得 痲 瘋 的 孩 子, 神 藉 着 一 个 单 纯 顺 服 的 仆 人 做 了 极 大 的 事 工, 現 在,8000 印 度 兒 童 參 與 他 的 服 事 目 前, 二 萬 三 千 多 兒 童 參 與 他 的
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秘密大乘佛法(下)
印 度 佛 教 史 (25) 101 / 12 / 24 釋 清 德 秘 密 大 乘 佛 法 ( 下 ) 印 度 佛 教 思 想 史 第 十 章 第 三 節 金 剛 乘 與 天 行 一 秘 密 大 乘 稱 金 剛 乘 採 取 表 徵 主 義 1 三 四 五 方 佛 大 乘 佛 法 興 起, 傳 出 十 方 現 在 的 無 數 佛 名 現 在 有 佛 在 世, 可 以 滿 足 佛 涅 槃 後, 佛 弟
信 息 披 露 义 务 人 声 明 1 信 息 披 露 义 务 人 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 上 市 公 司 收 购 管 理 办 法 公 开 发 行 证 券 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 15 号 权 益 变 动
证 券 代 码 :600565 证 券 简 称 : 迪 马 股 份 重 庆 市 迪 马 实 业 股 份 有 限 公 司 简 式 权 益 变 动 报 告 书 上 市 公 司 名 称 : 重 庆 市 迪 马 实 业 股 份 有 限 公 司 股 票 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 股 票 简 称 : 迪 马 股 份 股 票 代 码 : 600565 信 息 披 露 义 务 人 : 财 通
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融通开放式基金月刊（2009年4月）.doc
2009.4 2009.4 2009.4 1 2009 3. 2009.4 3 18 1.2 3000 7500 2 2009.4 3 2009.4 4 2009.4 3 A 2 2400 3 A 17.60% 4 A 1 4 2 3 1.89 A 1 A 5 2009.4 6 2009.4 7 2009.4 8 2009.4 9 2009.4 10 2009.4 11 2009.4 12 2009.4
Microsoft Word - 特种水产饲料行业研究报告.docx
特 种 水 产 饲 料 行 业 研 究 报 告 作 者 : 冯 锐 一 行 业 基 本 情 况 特 种 水 产 饲 料 行 业 是 市 场 充 分 竞 争 行 业, 行 业 集 中 度 不 高 且 产 品 区 域 化 特 征 较 为 明 显 根 据 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 该 类 属 于 大 类 C 制 造 业 之 中 类 C0101 粮 食 及 饲
中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业
股 票 代 码 :600667 股 票 简 称 : 太 极 实 业 债 券 代 码 :122306 122347 债 券 简 称 :13 太 极 01 13 太 极 02 无 锡 市 太 极 实 业 股 份 有 限 公 司 关 于 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 申 请 文 件 一 次 反 馈 意 见 之 回 复 独 立 财 务 顾 问 二 〇 一 六
Microsoft Word - 1-3陳詠琳-近代..
近 代 數 字 卦 研 究 考 述 陳 詠 琳 摘 要 所 謂 的 數 字 卦, 乃 指 出 土 文 物 上 某 種 奇 特 的 卜 筮 符 號, 有 學 者 表 示 這 些 符 號 為 數 字, 並 將 之 與 周 易 連 結, 遂 使 此 類 符 號 有 筮 數 易 卦 之 稱, 為 一 門 新 穎 的 易 學 研 究 議 題 張 政 烺 以 奇 數 為 陽, 偶 數 為 陰 的 原 則, 把