多元化经营与企业价值.doc
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- 拾汤 卢
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2 * Toin s q *
3 Herfindahl 00 Matsusaka SIC Toin s q Weston970 CEO Gertner 994 CEO CEO smart money effectstein997 CEO winner-picking smarter money effecthuard Palia999 60
4 Khanna Tice 00 CEO CEO Jensen986 Stulz990 CEO stupid money effect Scharfstein Stein000 CEO more stupid money effect Lang Stulz Compustat Herfindahl Toin s qberger Ofek Compustat 3%5%Comment Jarrell995Lang Stulz 978 Herfindahl % Lins Servaes Worldscope 0%5% Lamont % CEO Shin Stulz Compustat 6:: Raan 000 CEO CEO CEO CEO May Compustat CRSP CEO CEO Dennis Compustat Value Line CEO CEO Aggarwal Samwick003 CEO CEO CEO CEO CEO 3
5 sample selection iases Campa Kedia00 Graham 00 Burch Nanda003 measurement error Villalonga004 BITS Compustat Compustat BITS Matsusaka00 CEO CEO Maksimovic Phillips00 Gomes Livdan004 4 SEC S-K 976 0% SIC Compustat Industry Segment Files 4 SIC 979 SIC M: Claessens 000 Compustat Worldscope 8 5% 0% 5%Linss Servaes00 Worldscope 7 7% 4
6 M Herfindahl HI: HI = i = P i Pi Herfindahl M 3 EntropyEI EI = i = P i ln( / P i). MV/BVMV = BV = Toin s q: Chung Pruitt 994 Toin s q MV BD Toin s q = BV CL BD CL 3 EV MV MV EV = ln λ M i = = SALE i i λ MSALE i i SALE i i λi MSALEi i cninfo.com.cn CSMAR CSMAR ST Chung Pruitt994 Toin s q R Berger Ofek % 0% 0%% 00 9%0% % 6 5
7 . Toin s q Herfindahl Toin s q 5% % Herfindahl 000 Herfindahl 0%5% Toin s q EV M HI EI MV / BV Toin s q EV M HI EI Toin s q EV M HI EI MV / BV Toin s q EV M HI EI Toin s q EV M HI EI MV / BV Toin s q EV M HI EI MV / BV EV M HI EI Herfindahl 0 Spearman Spearman Rank correlation coefficient 6
8 Herfindahl Herfindahl Toin s q %9.56%3.0% % 5.3%8.87% Herfindahl M MV/BV Toin s q EV HI HI = 0.8 HI < 0.6 HI < HI < 0. 6 HI < 0. 4 MV/BV Toin s q EV EI EI = 0 0 < EI ln ln < EI ln 3 ln 3 < EI ln 4 ln 4 < EI MV/BV Toin s q EV Toin s q 3.54 Toin s q
9 . GLS Y = a D( ) D(3) 3 D(4) 4D(5) ε 3 Y Y = a ) HI( ) HI (3) 3HI(4) 4HI(5 ε 4 = a ) EI ( ) EI (3) 3EI (4) 4 EI(5 ε 5 Y Toin s q 948 =,, L, D(k) M k D( k) = D( k) = 0 k =,3,4, 5 HI (k ) Herfindahl 0.8 HI < HI ( ) = HI ( ) = HI < HI ( 3) = HI ( 3) = HI < HI ( 4) = HI ( 4) = 0 HI HI ( 5) = HI ( 5) = 0 EI(k) EI > ln( k ) EI( k) = EI( k) = 0 k =,3,4, 5 D() D() D(3) 3 D(k) k HI (k ) EI(k) k 8
10 3 D() EI() 5% HI () 5% 8 D(k) HI (k ) EI(k) k > 3 6 F - 3. i LNSIZE ii INTANG iii DIVID DIVID = DIVID = 0 iv LEVER Y = β 0 β β 5 DIVERSITY LEVER ξ β LNSIZE β 3 INTANG β 4 DIVID 6 Y t = β 0 β β 5 DIVERSITY LEVER t µ t t δ β ξ LNSIZE t t β 3 INTANG t β 4 DIVID t 7 Y Toin s q DIVERSITY DIVERSITY = 0 DIVERSITY GLS fixed effect 4 DIVERSITY Y Toin s q EV % Y MV/BV % LNSIZE LEVER DIVID INTANG roustness test Toin s q outlier 6 7 LNSIZE LEVER LNSIZE INTANG DIVERSITY DIVID LEVER DIVERSITY 9
11 â ˆ ˆ 3ˆ 4ˆ R ε = ) (5 (4) (3) ) ( 4 3 D D D D a Y MV/BV Toin s q EV ε = ) (5 (4) (3) ) ( 4 3 HI HI HI HI a Y MV/BV Toin s q EV ε = ) (5 (4) (3) ) ( 4 3 EI EI EI EI a Y MV/BV Toin s q EV
12 DIVERSITY LNSIZE INTANG DIVID LEVER R MV/BV Toin s q EV Toin s q
13 CEO CEO Compustat ISF Worldscope Zingale 000 CEO / / / CASHFLOW = = CASHIN = CASHOUT = CSMAR Logit model
14 P, t ln P, t = β = β 0 0 ßX 3, t β CASHFLOW β VALUE, t 4, t β LNSIZE β MANAGER, t, t 8 P, t = Pr( DIVERSITY, t = X) t CASHFLOW, t CASHIN, t CASHOUT, t MANAGER, t VALUE, t MV / BV, t Toin' s q, t EV, t LNSIZE, t 5 CASHIN CASHOUT MANAGER MV / BV Toin' s q EV LNSIZE R CASHIN CASHOUT MANAGER MV / BV Toin' s q EV LNSIZE R MANAGER
15 4 5 CASHIN CASHOUT / % 0.4% Toin s q EV 5%0% LNSIZE MANAGER M M CASHFLOW MANAGER VALUE LNSIZE censored sample OLS iased inconsistent Toit model > = 0 0,, 4, 3,, 0, t t t t t t LNSIZE MANAGER VALUE CASHFLOW M ζ φ φ φ φ φ 9 CASHIN CASHOUT MANAGER BV MV / q s Toin' EV LNSIZE CASHIN CASHOUT MANAGER BV MV / q s Toin' EV LNSIZE
16 6 Toit Logit Toin s q EV CASHIN CASHOUT 0% LNSIZE MANAGER Lang Stulz994 Toin s q
17 Aggarwal, R. and A. Samwick, 003, Why do managers diversify their firms? Agency reconsidered. Journal of Finance 58, 7-8. Berger, P. and E. Ofek, 995, Diversification s effect on firm value. Journal of Financial Economics 37, Burch, T. and V. Nanda, 003, Divisional diversity and the conglomerate discount: The evidence from spin-offs. Journal of Financial Economics 70, Campa, J. and S. Kedia, 00, Explaining the diversification discount. Journal of Finance 57, Chung, K. and S. Pruitt, 994, A simple approximation of Toin s q. Financial Management 3, Claessens, S., Dankov, S., Fan, J. and L. Lang, 000, The pattern and valuation effects of corporate diversification: A comparison of the United States, Japan, and Other East Asian Economies. World Bank and CEPR Working Paper Comment, R. and G. Jarrell, 995, Corporate focus and stock returns. Journal of Financial Economics 37, Dennis, D. J., Denis, D. and A. Sarin, 997, Agency prolems, equity ownership and corporate diversification. Journal of Finance 5, Gertner, R., D. Scharfstein and J. Stein, 994, Internal versus external capital markets. Quarterly Journal of Economics 09, -30. Gomes, J. and D. Livdan, 004, Optimal diversification: Reconciling theory and evidence. Journal of Finance 59, Graham, J., Lemmon, M. and J. Wolf, 00, Does corporate diversification destroy value? Journal of Finance 57, Huard, R. and D. Palia, 999, A reexamination of the conglomerate merger wave in the 960s: An internal capital markets view. Journal of Finance 54, 3-5. Jensen, M., 986, Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review 76, Khanna, N. and S. Tice, 00, The right side of internal capital markets. Journal of Finance 56, Lamont, O., 997, Cash flow and investment: Evidence from internal capital markets. Journal of Finance 5, Lang, L. and R. Stulz, 994, Toin s q, corporate diversification, and firm performance. 6
18 Joural of Political Economy 0, Lins, K. and H. Servaes, 999, International evidence on the value of corporate diversification. Journal of Finance 54, Lins, K. and H. Servaes, 00, Is corporate diversification eneficial in emerging market? Financial Management 3, 5-3. Maksimovic, V. and G. Phillips, 00, Do conglomerate firms allocate resources inefficiently across industries? Theory and evidence. Journal of Finance 57, Matsusaka, J., 00, Corporate diversification, value maximization and or ganizational capailities. Journal of Business 74, May, D., 995, Do managerial motives influence firm risk-reduction strategies? Journal of Finance 50, Raan, R., Servaes, H. and L. Zingales, 000, The cost of diversity: The diversification discount and inefficient investment. Journal of Finance 55, Scharfstein, D. and J. Stein, 000, The dark side of internal capital markets: Divisional rent- seeking and inefficient investments. Journal of Finance 55, Shin, H. and R. Stulz, 998, Are internal capital markets efficient? Quarterly Journal of Economics 3, Stein, J., 997, Internal capital markets and the competition for corporate resources. Journal of Finance 5, -33. Stulz, R., 990, Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics 6, 3-7. Villalonga, B., 004, Diversification discount or premium? New evidence from the usiness information tracking series. Journal of Finance 59, Weston, J., 970, The nature and significance of conglomerate firms. St. John s Law Review 44,
19 Diversification and Firm Value: An Empirical Investigation of Diversification Premium Based on China s Stock-Market Listed Companies Su Dongwei (College of Economics, Jinan University, Guangzhou 5063) Astract: Diversification and firm value has een one of the most active research areas in corporate finance in recent years. By testing various empirical implications of internal capital market theories, this paper investigates diversification and firm value using data constructed from a sample of China s stock-market listed companies. The paper finds a statistically significant diversification premium on average, diversified firms have higher Toin s q, market-to-ook ratio and excess value measure than firms that are more focused. After controlling for factors that may affect firm value, such as size, intangiles, leverage and dividend policy, the paper finds that diversification premium ranges from 0. to 0.7. The paper also finds that high value firms are more likely to adopt diversification strategy and efficient internal capital markets may explain diversification premium for Chinese firms. Key Words: Diversification, Firm value, Diversification premium, Stock-market listed companies, Internal capital market JEL Classification: G30, G5, C0 8
1 CAPM CAPM % % Wippern, aGebhardt Lee Swaminathan % 5.10% 4.18% 2 3 1Gebhardt Lee Swa
Zingales 2000 Corporate finance is the study of the way firms are financed 1 2 3 1 2 3 4 1 2 1 1 1 CAPM CAPM 2001 2.42% 20002001 1.18% Wippern, 1966 2003aGebhardt Lee Swaminathan 2003 1 1998 2000 1 1998
Myers Majluf 1984 Lu Putnam R&D R&D R&D R&D
2018 1 156 1 2 2 1. 233030 2. 233030 2005 ~ 2015 A F830. 2 A 1008-2506 2018 01-0015-12 1 2015 1 2017-07-18 71540004 BBSLDQDKT2017B02 1990-1993 - 1964-1 15 2018 1 2025 2015 1 2011 2 + Myers Majluf 1984
第二章.doc
(Diversification) Rumelt(1974) 3 1. Rumelt(1974) (Synergy) 3 Chandler(1962) Gort(1962) - 8 - (Economic of Scope) Teece(1982) Rumelt(1982) Amit and Livant(1988) Williamson(1976) (Debt Capacity) 2. Amihud,
股权结构对董事会结构的影响
1 a b (Boycko, Shleifer, and Vishny, 1996) (Barberis et al, 1996) (Shleifer, 1998) (Megginson and Netter 2001) 1 70432002/G02 a b 1 (Megginson and Netter 2001) Hermalin and Weisbach, 2001 Williamson 1975
( ) : ,,, 10 %,,, :,,,,, : (1) ; (2), ; (3), ; (4), ; (5) ( ), (2003),,,,,,, , 20,, ST,,,, :? ( ) 3 ( ) 77
2005 4 3 ( 100084) : 1998 2002,,, 10 %,,, :,,,,, : (1) ; (2), ; (3), ; (4),; (5) ( ),(2003),,,,,,, 1997 1, 20,, ST,,,,:? ( ) 3 (70473046) 77 :,?,, Modigliani Miller (1958), Jensen Meckling (1976),Grossman
- 2 -
* *, - 1 - - 2 - / (1) (2) (3) (4) - 3 - 1 5 2 8 2.1. 8 2.2. 11 2.3. 12 3 14 4 19 5 30 6 35 6.1. 35 6.2. 35 37 39-4 - 1., 2003 adverse selection, (agent problem) (moral hazard) 2001 4 26 2002 2003 1-8
谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古 代, 男 人 在 二 十 几 岁 早 已 成 家 立 业, 要 是 在 近 代, 男 人
我 国 中 小 板 上 市 公 司 IPO 效 应 存 在 性 检 验 及 原 因 分 析 姓 名 : 于 洋 指 导 教 师 : 黄 蕙 副 教 授 完 成 时 间 :2012 年 12 月 谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古
C02.doc
ST * * * # 1998 2000 ST ST ST ST Key Words: Listed Companies, Special Treatments, Announcement Effects 1998 3 16,,,Special Treatment,ST 2000 12 ST 81 27 1999 2000 ST ST ST 1 Distress Financial DistressPerformance
多 元 化 控 股 公 司 估 值 的 检 验 工 具 研 究 及 其 在 复 星 国 际 案 例 上 的 应 用 作 者 : 梁 信 军 全 球 金 融 工 商 管 理 博 士 学 位 论 文 研 究 生 管 理 委 员 会 于 2015 3 月 批 准 : 陈 宏, 联 席 主 席 贝 克 伟,
Valuation Tools of Conglomerates and Their Application in the Case of Fosun International by Xinjun Liang A Dissertation Presented in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree Doctor of Business
Microsoft Word - 24-BF03.doc
MAY 19, pp397-417 企 業 選 擇 不 同 撤 資 方 式 之 因 素 沈 筱 玲 黃 意 茵 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 [email protected] [email protected] 摘 要 本 研 究 主 要 探 討 企 業 選 擇 三 種 不 同 撤 資 方 式 ( 資 產 出 售 資 產 分 割 權 益 分
Demsetz(1982) Bain ( ) : 4 6?? ( 2005) 2004~ (2000) : ; 7 ; ;? (Lenway and Rehbein1991) ( ) ( ) ( 2006) ( 2002) Bain(1956)
( ) 2009 5 * 2004~2006 20 1 1989~2005 28% GDP 65% (2008) 20% 90.31% 2 2005 2 24 3 (1995) ( 2004) (Bian and Soon1997) * (20080440118) (70772084) (70802062) (70532003) - 97 - Demsetz(1982) Bain ( 5 2005)
RESEARCH REPORT A Survey on the Effectiveness of Corporate Governance of Companies Listed in ShenZhen Stock Exchange 2003.12.05 0086 ...1 ABSTRACT...2...3...6...6...9...10...10...17...25...32...34...36...37...38...38...38...48...56...57
De Roon Veld (1998) 0116 %, %,,,, 180,,, Burlacu (2000) 141,,, Abhyankar Dunning (1999), %,, %, %, %, % (2
(, 510275) :, 2001 4 2003 12 88,,,, : ; ; :F830191 :A :1002-7246(2005) 07-0045 - 12,, ( ),, Asquith Mullins (1986) Masulis Korwar (1986) Mikkelson Partch(1986) - 3 %,Dann Mikkelson (1984) Eckbo (1986),Mikkelson
,, :, ;,,?, : (1), ; (2),,,, ; (3),,, :,;; ;,,,,(Markowitz,1952) 1959 (,,2000),,, 20 60, ( Evans and Archer,1968) ,,,
: : : 3 :2004 6 30 39 67,, 2005 1 1 2006 12 31,,, ( Evans and Archer) (Latane and Young) (Markowitz) :,,, :?,?,,,, 2006 12 31, 321, 8564161,53 1623150, 18196 % ; 268 6941110, 81104 %, 50 %,,2006,,,2006,
案例正文：（幼圆、小三、加粗）（全文段前与段后0
案 例 正 文 : 1 佛 山 照 明 公 司 股 利 政 策 分 析 摘 要 : 股 利 政 策 是 公 司 财 务 管 理 的 核 心 内 容 在 我 国 上 市 公 司 中, 坚 持 每 年 并 长 期 现 金 分 红 的 寥 寥 无 几, 而 佛 山 照 明 公 司 自 1993 年 上 市 以 来, 连 续 16 年 进 行 现 金 分 红, 累 计 派 现 高 达 21.1 亿 元, 是
by market behavioral biases. In addition, behavioral biases should also be considered when discussing high-tech venturing process, especially fund-rai
The implications of Behavioral Finance on Corporate Finance Muh-Guei Shiau Associate Professor Department of Business Administration China Institute of Technology There are two ways to re-discuss the issues
M 2 ΠGDP (1996) M2ΠGDP (2000) (2000) (2001) (2001) (2001) (2002) (2002) (2002) (2003) (2001) (2005) (2005) (2006) (2004) M2ΠGDP ; M2ΠGDP ; M2ΠG
3 2006 GDP 1017 % (CPI) 115 % 2005 (Pagano 1993 ; King and Levin 1993 ;Rajan and Zingales 1998 ; 2001) (1984) (1989) (1992) (1992) (2005) M2 (1996 1997) (2000) ; (2002) (2006) ( ) 3 ( 06&ZD004-01) 4 2007
謝 辭 兩 年 赴 台 求 的 日 子 就 要 接 近 尾 聲, 這 兩 年 收 穫 太 多, 要 感 謝 的 也 實 在 太 多 首 先 感 謝 我 敬 愛 的 論 文 指 導 教 授 陳 威 光 博 士 和 林 靖 庭 博 士, 感 謝 兩 位 教 授 從 論 文 選 題 到 最 後 定 稿,
商 院 金 融 系 碩 士 班 碩 士 論 文 Graduate Institute of Money and Banking National Cheng-ch Master Thesis 滬 深 300 指 數 成 分 股 調 整 效 應 研 究 The Price Effect Associated with Changes in the CSI 300 List 研 究 生 : 沈 怡 指
(),,,,;, , (Π, ), , , 5162 %, U , ,,1992, , : ;
: 3 :,,,,,, : : 1992 6,,1992 2003, 8156 %,,: (1) ; (2) () ; (3),, (1994) (2004) 267, (2004), (2005) (2005),1992 2002,,,,,, :, ;; 3,, : gunaihua @126. com ;,, :510275, :lijf @scnu. edu. cn ( :05BJL015)
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i Student : Sheng-wen Lai Advisor : Dr. Jane-Raung Lin A Thesis Submitted to Graduate Institute of Finance National Chiao Tung University in partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master
Microsoft Word - A200811-1700.doc
影 响 人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 的 因 素 分 析 卢 莉 倩 宁 波 大 学 商 学 院, 浙 江 宁 波 (315211) E-mail: [email protected] 摘 要 :1994 年 外 汇 管 理 体 制 改 革 后, 我 国 实 行 以 市 场 供 求 为 基 础 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度, 年 7 月 21 日 又 对 汇 率 参 考
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101 年 度 國 際 經 貿 事 務 研 究 及 培 訓 中 心 計 畫 子 計 畫 一 : 專 題 研 究 (2) 中 國 大 陸 投 資 經 營 障 礙 之 區 域 差 異 研 究 執 行 成 果 報 告 書 委 託 單 位 : 經 濟 部 國 際 貿 易 局 / 外 交 部 研 究 單 位 : 中 華 經 濟 研 究 院 ( 台 灣 WTO 中 心 ) 中 華 民 國 101 年 12 月
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RESEARCH REPORT 2000~2006 1. 2. 2000 2001~2006 3. 4. A-HA A-HH A-HAA-H H 2 3 1992 9 10 1993 10 IPO 14 Black(1974) P/E ratiocost of capitalsarkissian and Schill (2004) home bias home premium + 2005 1 2
保荐制度、过度包装与IPO定价效率关系研究.doc
保 荐 制 度 过 度 包 装 与 IPO 定 价 效 率 关 系 研 究 黄 顺 武 胡 贵 平 ( 合 肥 工 业 大 学 经 济 学 院, 安 徽 合 肥 230601) 摘 要 : 基 于 实 施 保 荐 制 度 后 IPO 上 市 的 样 本, 本 文 首 次 实 证 研 究 了 保 荐 制 度 背 景 下 A 股 IPO 的 过 度 包 装 与 定 价 效 率 问 题 结 果 发 现 :
: : : :1996,??,,,,,,,, :,,,,, Goldsmith (1969) 35,, Shaw(1973) Gurley Shaw(1960), Demirg c2 Kunt Levin (2001) 150 (1992)
::1991 2007 :1991 2007 3 :1996,??,,,,,,,, :,,,,, Goldsmith (1969) 35,, Shaw(1973) Gurley Shaw(1960), Demirg c2 Kunt Levin (2001) 150 (1992) 1978 1991 ( Yi,1991),,, ;, (1996) 1978 1995, ( ),,(1996),, (
A 1 2 1 2 1.1 2 1.2 6 1.3 7 2 9 2.1 9 2.2 10 3 11 3.1 12 3.2 13 3.3 15 4 20 4.1 21 4.2 22 22 2 Merrill Lynch Bernstein 18 sell-side indicator 18 60 sell-side indicator 1 1.1 1952 (H.Markowitz) 3 (Economics
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IPO 2005 6 13 14 2005 6 20 Equity WarrantDerivative Warrant covered warrant third party warrant 1 dilution effect 2 3 1 2 3 4 2003 1911 19 60 70 1973 1989 1 2004 2004 2003 49,166 38,479 27.77% USD millions)
36-FM11.doc
2004 May 22, 2004 pp748-762 - [email protected] E-VIEWS - q (MVA) 2001 2003 170 q (MVA) 1% : ( q MVA) q q (MVA) : (Corporate Governance) q(tobin s q) (Market Value Added) (Independent Directors) An Empirical
2001 9 : p = i p i 21, 1991,,,, M 0 M 1 M 2 ;, 1990, : (1990,2000) 2001 (1996,1998 2000) (1999 2001 ) (1996. 1 2001. 1) (1990 2001 ) (1952 1996) (1997
: Ξ ( 518001) :,,,, ;,,,, ;,, :,,,,, ;,,, ;,,,, ;, 11,,,,, : (1) ; (2) ; (3) ; (4), ; (5),,p i i = a i Π n j = 1 a j, Ξ, 12 2001 9 : p = i p i 21, 1991,,,, M 0 M 1 M 2 ;, 1990, : (1990,2000) 2001 (1996,1998
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A Market Test of the Fund s Investment Behavior: Empirical Study Based on the Biggest Institutional Investor of China Stock Market Yi Yao& Zhiyuan Liu (Business School, Nankai University, Tianjin, 300071
CFA
CFA CFA http://www.tfra.org/ CFA CFA Hotter than an MBA CFA Source: AIMR CFA ( CFA 35 15 ) CFA 1994-2004 CFA Source: AIMR 5 5 CFA Source: AIMR CFA Source: AIMR CFA CFA AIMR CFA 2005 12 LI Industry Classification
,,,,,Modigliani - Miller Bernanke, Gertler Gilchrist 1996,, Bernanke, Gertler Gilchrist ( ) ( ),,,, Bernanke, Gertler Gilchrist (1999),,, RBC, Bernank
RBC 3 (, 100871) RBC,, RBC,, ; ; F83015 A 1002-7246(2005) 04-0016 - 15 RBC,, Modigliani - Miller (1958 ),, RBC,, RBC,?? Gertler 1988, Fisher Keynes,,,,,,,,,, 2005-03 - 05 (1978 - ),,, (1970 - ),,,, 3 Chi
2007 7,,, Faccio (2006) 47,,, Leuz Oberholzer2Gee (2006),,,,,,,,Fan Wong Zhang (2007a),,, Chen Li Su (2005),, ;, Fan Rui Zhao (2006) 23,,,,Fan Wong Zh
: : 2001 2003, :, ;,,,,, ( ), :,,,,,,,, (Williamson,2000 ;,2004 ;,2005),,,La Porta,,,, (La Porta et al,1998),, (La Porta et al,1999) Roe (2000), 3,(Center for Institutions and Governance), :200433,: sufexlj
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Equity Financing for Early-Stage Companies in China Ning Jia School of Economics and Management Tsinghua University CARE Conference Understanding China s Capital Markets June 2014 1 Development of China
上证联合研究计划第三期课题报告
80 2 3 1 2 2.1 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.3 2.3.1 2.3.2 2.4 3 3.1 3.2 3.3 4 4.1 4.2 4.3 4.4 4.4.1 4 4.4.2 4.4.3 4.4.4 5 5.1 5.1.1 5.1.2 5.1.3 5.1.4 5.2 6 5 1 1 monitoring monitoring cost 2incentive 0 t =
Microsoft Word - 971管理學院工作報告2
管 理 學 院 97 學 年 度 第 一 學 期 校 務 會 議 工 作 報 告 管 理 學 院 1. 師 資 面 (1) 學 院 師 資 結 構 年 齡 學 位 職 級 的 組 成 本 院 專 任 教 師 共 88 位, 教 授 4 位 副 教 授 41 位 助 理 教 授 25 位 講 師 18 位 師 資 結 構 表 如 下 數 量 與 素 質 企 管 系 國 企 系 會 計 系 觀 光 系
经 济 与 管 理 耿 庆 峰 : 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 87 Copula 模 型 均 能 较 好 地 刻 画 金 融 市 场 间 的 动 态 关 系, 但 Copula 模 型 效 果 要 好 于
第 19 卷 第 6 期 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol.19 No.6 013 年 1 月 J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE) Dec. 013 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 耿 庆 峰 ( 闽 江 学 院 公 共 经 济 学 与 金 融 学
1 1 2 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 5 2 1 1 Reservation Value 2 3 1 ( ) 2 Vesting Period VestedOptions 5-10 At- the- money Option Fair Marke Value Option In- the- money Options Discount Option Out-of-the-money
Lewis
2011 6 World Economic Papers December, 2011 * 2005 2010 2005 * 985 email jadeyyx@ 163. com 600 200433 985 email zhangping_4@ sina. com 985 2011SHKXZD003 2011M500711 20110490654 11CJL024 2011 6 33 Lewis
上证联合研究计划第三期课题报告
3 5% 998 A B 3 3. 3. 3.3 3.3. 3.3. 3.3.3 3.3.4 3.3.5 4 5 5. 5. 5.3 6 A A IPO 7 998 647 63.74% 96.5% 99 A 99 5 967.98 637.85 56.9 - A 993 4.36%5.7%.48%6.53% 997 4% 997 %6% - 99-3 99 65% 5% 995 998 999 -
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2005 1 Frechet 2 31999-2003 1993-1998 4 Pearson GPD 500 200122 0216840-1002 [email protected] Abstract We examine the tail characteristics of and tail dependence between return series of copper futures
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1,2, 2, 2 1, 350002; 2, 510275 ) A,, F830 A 1, investor relation management,irm. National Investor Relations Institute NIRI,,, [1].,IRM.,IRM [2]., IRM. 2004 3, IRM,98, 82, 75, 37% [3].,,., IRM,.1999 6,
标题
2016 年 第 3 期 ( 总 第 216 期 ) 人 口 与 经 济 POPULATION & ECONOMICS No. 3, 2016 ( Tot. No. 216) 同 胞 数 量 与 教 育 获 得 的 性 别 差 异 黎 煦, 刘 华 ( 首 都 经 济 贸 易 大 学 劳 动 经 济 学 院, 北 京 100070) 摘 要 : 同 胞 数 量 对 教 育 获 得 的 影 响 存 在
:, ( ),, :,60,, 1962,, ( ),,,,, 1986,,,,,,,,,,,,,,,,, ( ), C,,,,,,,,,,,,, X,,,;,,, ; ( ),,, Mirrless (1976) : (1), (2),,, 60 (1996),:
3 :,,,,,,, : :,,,,,, (1989), ( ) 1961 W, 1968,,,, :,,,,, 1958,, 1970 :,,:,, () 1Π2,, 1968 3,,:300071,:zclilac @yahoo. com. cn, 59 :, ( ),, :,60,, 1962,, ( ),,,,, 1986,,,,,,,,,,,,,,,,, ( ), C,,,,,,,,,,,,,
标题
香 港 知 识 溢 出 对 内 地 创 新 能 力 影 响 的 实 证 研 究 以 广 东 省 为 例 王 鹏 赵 捷 摘 要 : 改 革 开 放 以 来, 内 地 经 济 技 术 和 创 新 水 平 的 提 高 离 不 开 源 自 香 港 的 知 识 溢 出 本 文 以 广 东 省 为 例, 运 用 1990 ~ 2010 年 粤 港 两 地 经 济 社 会 数 据, 从 知 识 溢 出 角 度
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RESEARCH REPORT 1 2 3 4 5 1 2 3 Selection Criteria Effect Hypothesis 4 5 3 180 180 2002-12-18 2003-01-02 10 18 18 2003-06-13 2003-07-01 12 18 18 2003-12-16 2004-01-02 12 18 18 2004-06-15 2004-07-01 12
Microsoft Word - 2015专业学位培养方案.doc
北 京 工 商 大 学 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 (2015 年 ) 研 究 生 部 2015 年 9 月 目 录 经 济 学 院 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 3 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 计 划 安 排 表... 5 保 险 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 6 保 险 硕 士
University of Science and Technology of China A dissertation for master s degree A Study on Cross-border M&A of Chinese Enterprises Author s Name: JIA
中 国 科 学 技 术 大 学 硕 士 学 位 论 文 中 国 大 陆 企 业 境 外 并 购 研 究 作 者 姓 名 : 学 科 专 业 : 导 师 姓 名 : 完 成 时 间 : 蒋 果 管 理 科 学 与 工 程 鲁 炜 二 八 年 四 月 二 十 日 University of Science and Technology of China A dissertation for master
标题
第 28 卷 摇 第 3 期 北 京 工 商 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol. 28 No. 3 2013 年 5 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY( SOCIAL SCIENCES) May 2013 基 于 财 务 视 角 的 上 市 百 货 公 司 竞 争 力 评 价 实 证 研 究 王 摇 健
:,,,, ;,,,,, Becker Tomes(1986), ( ), ( ),, ;,,,, , (CNHS) , ( ),CHNS,, CHNS :CHNS,, 30 %, 30 %, 30 % (1992),
2006 9 3 : CHNS, 90, ;, ;,1997 2000, :,, 30 % :,, 90,? :??,, 3, :100875 :xingchunbing @gsm. pku. edu. cn ;,,, 6 (,2006) CHNS, 1989 1409, 650 ; 582 402 162, 1072 1256 1325, 90 (1991 1993 ), (, 2006) (transition
CHIPS Oaxaca - Blinder % Sicular et al CASS Becker & Chiswick ~ 2000 Becker & Chiswick 196
2015 3 179 2015 5 Comparative Economic & Social Systems No. 3 2015 May 2015 2001 ~ 2011 F812 A 1003-3947 2015 03-0020-14 Wu & Perloff 2004 Benjamin et al. 2004 Sicular et al. 2007 1998 2003 40% 1985 2.
们 好 奇 的 是 在 股 票 市 场 周 期 转 换 的 极 端 市 场 环 境 中, 公 募 基 金 的 前 期 业 绩 表 现 将 如 何 影 响 其 风 险 调 整 行 为, 而 这 一 行 为 最 终 又 会 如 何 影 响 其 后 期 业 绩 表 现? 这 是 现 有 研 究 所 没 有
股 市 周 期 转 换 视 角 下 公 募 基 金 风 险 调 整 行 为 与 投 资 业 绩 研 究 严 武 1, 熊 航 2 ( 江 西 财 经 大 学 金 融 管 理 国 际 研 究 院, 江 西 南 昌 330013) 摘 要 : 通 过 使 用 改 进 型 BB 方 法 对 我 国 股 市 从 2005 2014 年 的 运 行 周 期 进 行 划 分 并 找 出 周 期 转 折 点 研
* 2009 Mullainathan & Shleifer 2005 Gentzkow & Shapiro Shoemaker & Reese The Spiral of Silence Noelle-Neumann 1974 * 3610
2012 7 * 2009 Mullainathan & Shleifer 2005 Gentzkow & Shapiro 2006 2009 Shoemaker & Reese 1996 2007 1 The Spiral of Silence Noelle-Neumann 1974 * 361005 xmuyou@ sina. com 361005 wjturnip@ 163. com 71102061
11期(copy)
中 国 农 学 通 报 2014,30(11):29-33 Chinese Agricultural Science Bulletin 海 洋 渔 业 上 市 企 业 内 在 价 值 评 估 探 讨 基 于 DDM 和 市 盈 率 模 型 王 颖, 周 露 ( 上 海 海 洋 大 学 经 济 管 理 学 院, 上 海 201306) 摘 要 : 近 期 国 务 院 发 布 关 于 促 进 海 洋 渔
LABOR ECONOMICS AND PUBLIC POLICY RESEARCH CENTER ZHEJIANG UNIVERSITY WORKING PAPERS SERIES 70233003 Zhu & Warner, 2000 (1999) : % % % % 1993 12358 51 6 34794 99 8 684 24 8 19468 113 9 1994 19098
UDC Hainan Airlines Investment Valuation Analysis (MBA) 厦门大学博硕士论文摘要库
10384 200015140 UDC Hainan Airlines Investment Valuation Analysis (MBA) 2003 3 2003 3 2003 9 2 0 0 3 3 1993 A B 8 1000 100 2002 10 11 501 473 560 85% 1999 2001 SWOT EBO Abstract Hainan Airlines, as the
EJCUS1002_04.doc
第 5 卷 第 2 期 中 国 城 市 研 究 ( 电 子 期 刊 ) Vol.5 No.2 2010 年 10 月 E-JOURNAL OF CHINA URBAN STUDIES Oct., 2010 企 业 行 为 与 灵 活 性 经 营 策 略 对 劳 动 力 市 场 分 割 的 影 响 徐 伟 1,2, 杨 波,3 2, 陈 真 真 (1. Department of Geography
2
2001.3~2003.4 1 2 3 ABSTRACT Key words: WTO Accession, Sino-US Trade Relations, Foreign Trade Strategies 4 5 6 ...9... 16... 16... 21... 25... 29... 32... 37... 37... 42... 45... 49... 53... 53... 61...
标题
澳 门 博 彩 业 近 年 发 展 及 研 究 综 述 刘 爽 摘 要 : 博 彩 业 是 澳 门 的 支 柱 产 业, 其 持 续 发 展 很 大 程 度 上 关 系 到 澳 门 特 区 的 经 济 繁 荣 与 社 会 稳 定 本 文 从 博 彩 产 业 研 究 博 彩 机 产 业 研 究 问 题 赌 博 与 负 责 任 博 彩 投 注 者 行 为 研 究 博 彩 业 员 工 与 人 力 资 源
致 謝 投 資 基 金 這 個 議 題, 需 蒐 集 許 多 的 期 刊 報 導 研 究 專 題 等, 非 常 感 謝 黃 彥 聖 老 師 以 及 楊 子 儀 老 師 的 教 導, 提 點 相 關 金 融 資 訊 資 料, 有 助 於 專 題 內 容 的 專 業 性 與 金 融 常 識 謝 謝 黃
明 志 科 技 大 學 經 營 管 理 系 專 題 研 究 投 資 基 金, 積 金 成 塔 - 共 同 基 金 在 台 灣 股 市 大 盤 之 績 效 表 現 組 員 : 學 號 姓 名 U99227127 U99227130 U99227138 U99227148 黃 昱 舜 黃 讌 捷 廖 翊 琪 賴 韻 竹 指 導 老 師 : ( 簽 名 ) 中 華 民 國 一 百 零 二 年 十 二 月
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RESEARCH REPORT 1 2 3 1 2 3 4 5 6 DLR = DLR 1 DLR < 1 DLR 1 7 DLR > 1 DLR > 1 DLR > 1 DLR > 1 DLR < 1 8 9 10 11 12 13 14 ö ã ø 15 16 17 18 2003-02-28 2003-06-30 2003-10-31 2004-02-27 2004-06-30 2004-10-29
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目 錄 2 4 6 7 21 37 49 58 致 經 營 者 專 家 引 言 研 究 目 的 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 動 機 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 機 會 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 挑 戰 結 論 與 建 議 參 考 文 獻
目 錄 2 4 6 7 21 37 49 58 致 經 營 者 專 家 引 言 研 究 目 的 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 動 機 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 機 會 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 挑 戰 結 論 與 建 議 參 考 文 獻 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 機 會 與 挑 戰 致 經 營 者 敬 愛 的 銀 行 業 先 進 : 隨 著 亞 洲
572 ( ) 9 (1997),,,,,, (, 1997),, (, 1998), (, 2006),,,,,,,, (, 1997),, ( Naughton, 1994) (Lipton and Sachs, 1990 ;, 2004 ; ),,, (, 1997) (1998),,,,,,
9 2 2010 1 ( ) China Econo mic Quarterly Vol19, No12 J anuary, 2010 3,,, 2 451,,,,,,,, ( ),, (, 2005), 1 (, 1996a), (, 2004), : W + q, W, ( ), q,, : ( ),,, 3 :,, 510632 ; E2mail :zqx831118 @163. com, (08J
管 理 科 学 软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 9 10 11 12 2 3 3. 1 变 量 选 择 1 CAR i 20 20 140 21 120 2 2 i CSP 66 16 1 1 1 / 2 / 0 3 4 + + 5-6 7 8
软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 管 理 科 学 叶 陈 刚, 王 ( 对 外 经 济 贸 易 大 学 国 际 商 学 院, 北 京 100029) 2012-10 - 12 国 家 社 会 科 学 基 金 重 点 项 目 ( 10AZD014) ; 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 ( 70672060) ; 教 育 部 人 文 社 会