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1 会 议 简 报 2010 年 10 月 8 日 保 险 业 研 究 员 刘 英 华 S [email protected] 联 系 人 赵 湘 怀 S [email protected] 2010 年 中 国 精 算 师 年 会 纪 要 : 重 点 关 注 IFRS4 对 保 险 行 业 的 深 远 影 响 事 项 : 9 月 日, 由 中 国 精 算 师 协 会 承 办 的 第 11 届 精 算 年 会 在 南 京 召 开, 此 次 年 会 由 来 自 监 管 机 关 国 际 精 算 组 织 行 业 协 会 保 险 学 会 保 险 公 司 院 校 咨 询 机 构 等 500 余 位 代 表 参 加 本 次 年 会 的 主 题 是 专 业, 开 创 未 来, 会 议 就 当 前 保 险 市 场 的 热 点 问 题, 新 会 计 准 则 实 施 IFRS4 第 二 阶 段 征 求 意 见 稿 欧 盟 Solvency Ⅱ 费 率 市 场 化 等 多 个 议 题 进 行 了 深 入 交 流 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款

2 本 次 会 议 涉 及 的 议 题 很 多, 本 报 告 主 要 就 与 保 险 行 业 发 展 相 关 议 题 的 主 要 内 容 进 行 记 录 和 讨 论 一 新 会 计 准 则 2 号 解 释 实 施 经 验 演 讲 人 : 泰 康 人 寿 总 精 算 师 王 玲 玲 主 要 内 容 : 1 背 景 : 保 险 会 计 准 则 上 的 境 内 外 差 异 是 我 国 会 计 准 则 国 际 趋 同 的 主 要 障 碍 57 家 A+H 上 市 公 司, 其 净 利 润 差 异 为 130 亿 但 如 果 去 掉 国 寿 和 平 安 两 家 保 险 公 司 后, 净 利 润 差 异 仅 为 -9.9 亿 2 主 要 内 容 与 框 架 : a) 保 险 合 同 及 保 费 收 入 确 认 b) 准 备 金 计 量 新 准 则 下 的 准 备 金 计 量 采 用 原 则 导 向, 但 由 于 无 细 则 规 定 且 缺 乏 行 业 标 准, 各 公 司 在 执 行 时 的 方 法 有 所 不 同 图 表 1 新 会 计 准 则 实 践 方 法 汇 总 准 备 金 计 量 相 关 事 项 风 险 边 际 的 计 算 方 法 剩 余 边 际 摊 销 比 例 是 否 固 定 剩 余 边 际 的 摊 销 基 础 费 用 口 径 贴 现 率 的 溢 价 调 整 范 围 万 能 平 滑 准 备 金 的 处 理 实 践 中 的 方 法 情 景 对 比 法 资 本 成 本 法 分 位 数 法 锁 定 摊 销 比 例 每 期 调 整 摊 销 比 例, 非 经 济 假 设 变 动 不 影 响 当 期 会 计 利 润 保 额 或 风 险 保 额 现 金 价 值 预 期 赔 付 红 利 支 出 ( 分 红 险 ) 增 量 成 本 变 动 直 接 费 用, 与 US GAAP 相 似 变 动 直 接 费 用 加 分 摊 到 保 单 的 间 接 费 用, 与 EV 费 用 口 径 相 似 全 部 费 用, 包 括 费 用 超 支 范 围 在 bps 多 数 公 司 在 50bp 左 右 全 部 反 映 在 权 益 中 部 分 反 映 在 负 债, 部 分 反 映 在 权 益 资 料 来 源 : 平 安 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 2/11

3 3 影 响 : a) 利 润 利 源 构 成 发 生 了 改 变, 由 三 差 变 为 剩 余 边 际 摊 销 + 经 验 偏 差 + 假 设 变 动 新 准 则 下 利 润 的 主 要 来 源 是 剩 余 边 际 摊 销, 利 润 逐 期 进 行 释 放, 新 准 则 比 旧 准 则 利 润 分 布 更 加 平 稳 不 同 的 剩 余 边 际 摊 销 基 础 会 对 利 润 分 布 产 生 重 大 影 响 非 经 济 假 设 ( 死 亡 率 退 保 率 费 用 率 等 ) 可 以 通 过 管 理 手 段 来 减 少 对 于 利 润 的 负 面 影 响 经 济 假 设 ( 折 现 率 ) 的 变 动 对 于 利 润 的 影 响 最 大, 而 折 现 率 受 外 部 宏 观 经 济 和 投 资 环 境 的 影 响, 利 润 波 动 性 的 管 理 难 度 加 大 b) 其 它 财 务 对 于 偿 付 能 力 的 影 响 较 小, 准 备 金 仍 采 用 法 定 评 估 标 准 但 新 准 则 下 利 润 前 置, 税 负 增 加, 偿 付 能 力 总 体 会 略 有 降 低 需 密 切 关 注 税 务 政 策 变 化, 研 究 财 税 政 策 差 异, 降 低 税 务 管 理 风 险 c) 其 它 影 响 财 务 分 析 预 测 和 利 润 管 理 难 度 加 大, 需 要 对 公 司 经 营 管 理 产 品 策 略 和 风 险 防 范 提 出 更 高 要 求 精 算 专 业 要 求 提 升, 从 旧 准 则 不 允 许 职 业 判 读 到 新 准 则 允 许 职 业 判 断 精 算 师 需 要 与 管 理 层 密 切 沟 通, 加 强 部 门 协 调, 加 强 新 准 则 下 的 准 备 金 变 动 分 析 及 内 如 流 程 管 控 精 算 从 业 人 员 需 要 不 断 提 升 专 业 水 准, 更 新 业 务 知 识, 拓 宽 知 识 结 构 保 险 公 司 财 务 报 表 可 比 性 降 低 投 资 者 通 过 财 务 报 告 评 价 保 险 公 司 经 营 情 况 财 务 实 力 的 可 靠 性 降 低 4 未 来 发 展 a) 新 会 计 准 则 为 中 国 保 险 业 会 计 准 则 的 国 际 化 奠 定 了 良 好 基 础 ; b) 行 业 无 细 则, 具 体 做 法 不 一 致, 未 来 通 过 实 践 优 化, 形 成 行 业 共 识 ; c) 财 务 报 表 可 比 性 降 低, 操 纵 空 间 加 大, 需 加 大 监 管 和 披 露 力 度 ; d) 与 IFRS4 保 险 合 同 对 接 的 挑 战 平 安 观 点 : 与 我 们 一 直 的 观 点 一 致, 新 会 计 准 则 加 大 了 保 险 公 司 财 务 会 计 的 复 杂 性, 使 得 各 公 司 之 间 财 务 结 果 比 较 的 难 度 加 大 新 准 则 使 得 保 险 公 司 的 利 润 前 置, 这 对 正 处 于 业 务 高 速 发 展 期 的 中 国 保 险 业 是 一 个 正 面 的 利 好 消 息, 新 业 务 的 高 速 增 长 不 会 再 压 制 公 司 当 期 的 业 绩 表 现 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 3/11

4 但 我 们 同 时 需 要 注 意 到, 新 准 则 下 保 险 公 司 对 于 财 务 报 表 的 操 纵 空 间 加 大, 同 时 受 贴 现 率 的 影 响, 保 险 公 司 利 润 波 动 性 的 管 理 难 度 加 大, 在 研 究 保 险 公 司 财 务 报 告 时 需 密 切 关 注 保 险 公 司 有 关 假 设 变 动 的 相 关 信 息 披 露 我 们 相 信, 随 着 新 会 计 准 则 在 中 国 的 实 践, 行 业 标 准 与 监 管 细 则 将 逐 步 建 立, 各 公 司 财 务 结 果 的 透 明 性 和 可 比 性 将 会 增 加 二 国 际 财 务 报 告 准 则 第 4 号 (IFRS4) 保 险 合 同 演 讲 人 : 安 永 精 算 服 务 主 管 合 伙 人 赵 晓 京 主 要 内 容 : IASB 在 今 年 7 月 发 布 了 国 际 财 务 报 告 准 则 - 第 4 号 保 险 合 同 (IFRS4) 第 二 阶 段 的 征 求 意 见 稿, 终 稿 预 计 在 2011 年 6 月 发 布 IFRS4 从 2005 年 开 始 编 制, 预 计 在 年 实 施 新 的 报 告 准 则 对 于 保 险 公 司 的 资 产 负 债 计 量 原 则, 财 务 报 表 列 报 等 内 容 作 了 大 量 的 修 改, 对 于 保 险 行 业 的 影 响 广 大 而 深 远 图 表 2 IFRS4 与 2 号 解 释 对 比 区 别 IFRS4 第 二 阶 段 征 求 意 见 稿 中 国 新 会 计 准 则 二 号 解 释 产 品 分 类 和 重 大 风 险 测 试 任 意 分 红 特 征 的 投 资 合 同 归 类 为 保 险 合 同 ; 考 虑 货 币 的 时 间 价 值 ; 测 试 不 需 要 考 虑 现 值 和 概 率 ; 可 以 分 组 测 试, 而 非 合 同 层 面 ; 没 有 任 意 分 红 特 征 概 念 保 险 人 既 承 担 保 险 风 险 又 承 担 其 他 风 险 拆 分 任 何 与 合 同 约 定 的 保 险 保 障 不 紧 密 相 关 的, 保 险 风 险 部 分 和 其 他 风 险 部 分 能 够 的 合 同 组 成 部 分 区 分, 并 且 能 够 单 独 计 量 的, 应 当 将 保 险 风 险 部 分 和 其 他 风 险 部 分 进 行 分 拆 传 统 非 分 红 采 用 无 风 险 利 率 加 溢 价 ; 非 分 红 采 用 750 个 工 作 日 国 债 收 益 率 曲 贴 现 率 分 红 险 的 贴 现 率 并 不 是 简 单 的 对 应 资 产 线 的 移 动 平 均 为 基 础 加 合 理 的 溢 价 ; 的 投 资 回 报 率, 而 是 采 用 replicating 分 红 险 的 贴 现 率 是 对 应 资 产 的 预 期 投 资 portfolio 方 法 得 到 的 贴 现 率 回 报 率 风 险 调 整 允 许 采 用 置 信 度 法 尾 部 条 件 期 望 方 法 资 本 成 本 法 各 种 方 法 有 一 定 适 用 范 围 ; 比 较 多 的 公 司 采 用 情 景 比 较 法 组 合 层 面 计 算 取 得 成 本 只 允 许 保 单 取 得 增 量 成 本 参 与 计 算, 其 他 取 得 成 本 直 接 费 用 化 比 较 多 的 公 司 采 用 全 口 径 的 费 用 计 算 过 渡 区 间 对 于 有 效 业 务 不 需 要 计 算 剩 余 边 际, 而 公 司 一 般 都 是 追 溯 到 保 单 发 单 日, 采 用 作 为 留 存 收 益 当 时 的 假 设 计 算 影 子 调 整 不 考 虑 影 子 会 计 的 调 整 多 数 公 司 进 行 影 子 调 整 以 消 除 目 前 资 产 和 负 债 的 不 匹 配 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 4/11

5 列 示 披 露 采 用 边 际 模 式 列 示 综 合 收 益 表 ; 保 费 理 赔 等 信 息 体 现 在 披 露 中 较 高 层 面 提 出 了 其 披 露 要 求 的 原 则, 辅 以 符 合 该 原 则 的 某 些 具 体 披 露 ; 披 露 要 求 高 采 用 保 费 理 赔 模 式 列 示 综 合 收 益 表 多 数 的 公 司 披 露 比 较 粗 资 料 来 源 :EY 平 安 证 券 研 究 所 IFRS4 下, 保 费 理 赔 理 赔 费 用 以 及 增 量 获 取 成 本 等 已 经 包 含 在 保 单 负 债 计 量 的 内 容 不 再 包 括 在 综 合 收 益 表 中, 以 存 款 / 还 款 对 待 图 表 3 IFRS4 列 报 模 型 边 际 总 结 第 一 年 第 二 年 风 险 调 整 剩 余 边 际 保 险 边 际 经 验 调 整 估 计 变 化 投 资 收 益 保 单 负 债 的 利 息 净 利 息 及 投 资 利 润 资 料 来 源 :EY 平 安 证 券 研 究 所 平 安 观 点 : IFRS4 的 目 的 是 针 对 保 险 合 同 建 立 一 套 以 公 允 价 值 为 基 础 的 会 计 体 系, 增 加 财 务 报 表 的 透 明 度 以 及 财 务 处 理 的 一 致 性, 避 免 因 为 不 同 会 计 处 理 原 则 而 带 来 的 认 识 偏 差 即 使 保 险 公 司 因 为 采 用 公 允 价 值 评 估 而 带 来 损 益 上 的 波 动, 也 可 以 让 投 资 者 明 确 知 道 保 险 公 司 的 损 益 波 动 主 要 来 自 于 其 经 济 价 值 变 动 的 影 响, 而 不 是 会 计 处 理 变 动 的 影 响 IFRS4 将 采 用 公 允 价 值 评 估 HFT 与 AFS 类 资 产 且 变 动 ( 未 实 现 利 得 ) 计 入 损 益, 这 与 目 前 2 号 解 释 不 同,2 号 解 释 中 AFS 类 资 产 的 变 动 ( 未 实 现 利 得 ) 不 计 入 损 益, 而 直 接 计 入 权 益 和 其 他 综 合 收 益 目 前, 为 了 避 免 损 益 的 大 幅 波 动, 公 司 均 将 大 部 分 金 融 资 产 归 入 AFS 类, 希 望 损 益 不 要 随 着 市 场 环 境 而 产 生 大 幅 波 动 IFRS4 将 采 用 公 允 价 值 评 估 负 债, 以 达 到 资 产 和 负 债 的 最 佳 匹 配 但 在 实 务 中, 想 达 到 最 佳 匹 配 很 难, 保 险 负 债 并 不 像 保 险 资 产 一 样 具 有 市 场 流 动 性 可 以 客 观 取 得 公 允 价 值, 负 债 公 允 价 值 的 可 靠 性 与 客 观 性 会 被 严 重 质 疑 如 贴 现 率 的 决 定 就 受 到 了 非 常 多 的 争 议, 并 且 增 加 了 精 算 假 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 5/11

6 设 对 于 公 司 财 务 报 表 的 操 纵 空 间 IFRS4 下 保 险 公 司 的 损 益 在 资 本 市 场 波 动 时 将 产 生 较 大 的 波 动, 与 保 险 公 司 的 经 营 理 念 并 不 符 合 在 新 的 IFRS4 下, 保 险 公 司 实 际 经 济 价 值 的 波 动 均 会 被 反 映 在 当 年 损 益 中, 保 险 公 司 的 利 润 波 动 性 将 会 加 大 但 对 投 资 者 未 必 是 一 件 坏 事, 保 险 公 司 实 际 的 经 济 价 值 波 动 将 会 全 部 直 接 反 映 至 损 益 表, 保 险 公 司 财 务 结 果 对 于 投 资 者 的 透 明 度 将 会 增 加 IFRS 提 出 的 一 系 列 要 求 将 给 保 险 公 司 的 经 营 者 精 算 师 以 及 投 资 者 均 带 来 极 大 的 挑 战 国 际 会 计 准 则 趋 同 是 全 世 界 的 共 识, 中 国 的 会 计 准 则 日 后 也 势 必 与 国 际 会 计 准 则 接 轨, 我 们 必 须 提 早 对 此 做 好 准 备 三 Solvency Ⅱ 演 讲 人 : 德 勤 精 算 总 监 Peter Duran Towers Watson Flora Shao / Jessie Li 主 要 内 容 : 欧 盟 Solvency Ⅱ 将 在 2012 年 12 月 31 日 生 效, 但 目 前 第 2 级 指 导 还 没 有 最 终 确 定 欧 盟 Solvency Ⅱ 是 由 欧 洲 议 会 负 责 第 1 级 - 框 架 指 导, 在 欧 盟 具 有 法 律 效 力 欧 盟 保 险 和 职 业 养 老 金 监 督 委 员 会 ( CEIOPS ) 负 责 第 2 级 指 引 和 第 3 级 实 施 措 施 目 前 实 施 的 第 5 次 定 量 影 响 测 算 ( QIS5 ) 是 用 来 测 试 不 同 提 案 的 作 用 欧 盟 Solvency Ⅱ 的 适 用 范 围 为 总 部 在 欧 盟 的 保 险 公 司 和 它 们 在 世 界 范 围 的 附 属 机 构, 以 及 任 何 经 许 可 在 欧 盟 国 从 事 业 务 的 保 险 公 司, 适 用 于 保 险 公 司 签 发 的 所 有 合 同, 包 括 保 险 合 同 和 投 资 合 同 欧 盟 Solvency Ⅱ 制 定 原 则 和 理 念 : 兼 顾 消 费 者 利 益 与 公 司 竞 争 力 关 注 保 险 公 司 整 体 的 偿 付 能 力 鼓 励 保 险 公 司 主 动 控 制 风 险 欧 盟 Solvency Ⅱ 的 三 支 柱 框 架 (Three Pillars Approach) 第 一 支 柱 - 定 量 要 求 : 最 低 资 本 金 要 求 (MCR) 偿 付 能 力 资 本 要 求 (SCR); 第 二 支 柱 - 监 管 措 施 : 公 司 内 控 和 风 险 控 制 规 定, 监 管 机 构 的 管 理 流 程 ; 第 三 支 柱 - 市 场 监 管 : 信 息 公 开 披 露 以 及 透 明 度 要 求, 体 现 市 场 监 管 的 目 的 平 安 观 点 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 6/11

7 Solvency Ⅱ 不 仅 仅 是 偿 付 能 力 管 理 技 术 上 的 改 进, 它 对 保 险 公 司 的 产 品 设 计 定 价 保 险 资 金 的 投 资 运 作 等 都 会 产 生 重 大 影 响, 将 风 险 管 理 的 理 念 嵌 入 了 整 个 公 司 的 管 理 体 系 Solvency Ⅱ 建 立 了 一 套 基 于 风 险 基 础 之 上 的 偿 付 能 力 管 理 制 度, 将 保 险 公 司 的 业 务 风 险 进 行 了 区 分, 更 加 关 注 保 险 公 司 的 风 险 管 理 质 量, 使 偿 付 能 力 更 加 有 效 率 Solvency Ⅱ 对 于 风 险 波 动 较 大 的 业 务 增 加 了 资 本 支 出, 而 且 非 常 关 注 资 本 密 集 的 风 险, 保 险 公 司 必 须 寻 找 新 的 风 险 转 移 方 式 目 前 中 国 采 用 的 偿 付 能 力 为 固 定 比 率 法, 无 法 反 映 不 同 公 司 不 同 产 品 的 风 险 特 性 这 几 年 来, 中 国 也 在 一 直 在 进 行 偿 付 能 力 监 管 体 系 改 进 的 探 索 和 研 究, 如 RBC, 动 态 偿 付 能 力 测 试 等 作 为 国 际 最 新 的 偿 付 能 力 发 展 方 向, 中 国 日 后 的 偿 付 能 力 监 管 体 系 肯 定 会 借 鉴 欧 盟 Solvency Ⅱ 的 成 功 经 验, 所 以 我 们 必 须 密 切 关 注 欧 盟 Solvency Ⅱ 的 进 展 情 况, 研 究 其 对 保 险 行 业 的 影 响 四 费 率 市 场 化 --- 国 际 经 验 分 享 演 讲 人 : 慕 尼 黑 再 保 险 公 司 Lyndall Wilson 主 要 内 容 : 就 国 际 经 验 来 看, 各 主 要 保 险 市 场 均 未 对 保 险 产 品 的 定 价 利 率 进 行 限 定 保 险 产 品 定 价 市 场 化, 但 需 要 准 备 精 算 报 告 等 技 术 资 料 以 供 审 查 负 债 评 估 方 面, 国 际 上 已 经 明 确 从 规 定 转 变 为 政 策 导 向 欧 盟 各 成 员 国 可 以 根 据 审 慎 性 原 则 选 取 评 估 利 率, 德 国 是 按 照 国 债 收 益 率 的 一 定 比 例, 英 国 按 照 对 应 资 产 的 收 益 率 扣 除 一 定 的 边 际 市 场 化 进 程 给 各 个 国 家 的 保 险 市 场 均 带 来 很 大 影 响, 以 德 国 西 班 牙 智 利 为 例, 其 影 响 如 下 图 表 4 市 场 化 进 程 带 来 的 影 响 德 国 西 班 牙 智 利 市 场 化 时 间 1994 年 1994 年 1980 年 主 要 改 变 竞 争 --- 利 润 率 下 降 ; 寿 险 保 费 在 GDP 的 占 比 提 费 率 高,1994 年 为 2.6%,2008 年 为 3.2%; 之 前 由 代 理 人 占 主 导, 之 销 售 渠 道 后 银 行 和 直 销 渠 道 迅 速 发 展 费 率 条 款 和 其 他 运 营 都 有 效 的 市 场 化 ; 监 管 体 系 主 要 着 重 于 偿 付 能 力 监 管 ; 寿 险 公 司 数 量 减 少, 从 寿 险 公 司 数 量 减 少, 从 1994 年 到 1998 年 减 少 了 1980 年 到 1988 年 减 少 了 14% 64% 费 率 大 约 每 年 下 降 1.3%; 费 率 下 降 ; 寿 险 保 费 在 GDP 的 占 比 提 寿 险 保 费 在 GDP 的 占 比 提 高,1994 年 为 2.2%,2008 高,1980 年 为 0.9%,2008 年 为 2.5%; 年 为 2.2%; 1980 年 后, 主 要 通 过 银 行 --- 和 零 售 商 店 对 大 众 市 场 进 行 销 售 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 7/11

8 产 品 变 化 传 统 产 品 受 到 较 大 影 响 ; 成 功 引 入 投 资 相 关 的 各 种 产 品, 投 连 型 年 金 产 品 占 比 迅 速 提 升 ; --- 之 前 以 传 统 两 全 产 品 为 主, 之 后 转 为 投 连 和 定 期 寿 险 资 料 来 源 :MR 平 安 证 券 研 究 所 费 率 市 场 化 使 得 费 率 下 降 竞 争 加 强, 但 提 高 了 销 售 和 产 品 创 新 能 力, 市 场 效 率 也 得 到 了 提 升 监 管 机 构 更 加 关 注 对 于 公 司 偿 付 能 力 的 监 管, 要 求 保 险 公 司 更 多 的 为 自 己 的 市 场 行 为 负 责 监 管 机 构 制 定 了 更 加 复 杂 的 基 于 风 险 的 偿 付 能 力 要 求 ( 如 欧 盟 的 Solvency Ⅱ), 更 加 关 注 保 险 公 司 的 风 险 性 质 和 内 部 管 理 质 量 国 际 经 验 对 我 们 的 主 要 启 示 : 市 场 竞 争 会 加 强 ; 技 术 效 率 是 关 键 ; 监 管 制 度 更 加 关 注 偿 付 能 力, 引 入 外 部 评 级 机 构, 加 强 行 业 自 律, 确 保 公 司 拥 有 足 够 的 资 产 和 分 散 的 投 资 ; 更 先 进 的 资 产 负 债 匹 配 技 术 和 与 之 匹 配 的 投 资 资 产 ; 更 加 复 杂 的 定 价 和 敏 感 度 测 试, 更 加 关 注 利 润 的 波 动 ; 保 持 产 品 利 润 率 的 稳 定, 避 免 恶 性 竞 争 ; 对 于 提 供 保 证 收 益 的 产 品 要 多 注 意 其 带 来 的 风 险 ; 销 售 渠 道 创 新 是 公 司 的 生 存 之 道 ; 保 险 产 品 由 综 合 式 转 向 分 离 式 ( 储 蓄 + 保 障 ), 定 期 寿 险 的 价 格 持 续 走 低, 更 多 的 市 场 细 分 风 险 细 分 平 安 观 点 : 中 国 保 险 行 业 费 率 市 场 化 的 道 路 不 可 停 止, 费 率 市 场 化 势 必 带 来 行 业 竞 争 的 加 强 和 费 率 的 下 降, 产 品 的 利 润 率 也 会 受 到 影 响 但 我 们 不 必 对 此 太 过 担 心, 中 国 此 次 的 费 率 市 场 化 的 征 求 意 见 稿 仅 针 对 传 统 寿 险 产 品, 而 在 售 的 传 统 寿 险 主 要 集 中 于 保 障 类 产 品, 在 保 险 公 司 的 业 务 占 比 和 利 润 贡 献 都 非 常 小, 对 各 公 司 的 影 响 有 限 目 前 的 销 售 主 力 分 红 险 和 万 能 险, 其 分 红 水 平 / 结 算 利 率 早 已 超 过 了 定 价 利 率 限 制, 从 某 种 意 义 上 理 解 早 已 实 现 了 市 场 化, 这 也 是 分 红 险 和 万 能 险 成 为 市 场 销 售 主 力 的 原 因 同 时 我 们 需 要 认 识 到 费 率 市 场 化 是 一 个 非 常 漫 长 的 过 程, 中 国 保 险 业 起 步 的 时 间 没 有 多 久, 金 融 监 管 部 门 需 要 首 先 考 虑 行 业 的 稳 定 发 展, 才 能 逐 步 的 推 进 市 场 化 的 进 程 基 于 以 上 判 断, 我 们 认 为 传 统 人 身 保 险 的 定 价 利 率 市 场 化 对 三 大 上 市 保 险 公 司 的 盈 利 能 力 基 本 无 影 响 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 8/11

9 五 寿 险 公 司 产 品 战 略 演 讲 人 : 民 生 人 寿 总 精 算 师 李 建 伟 主 要 内 容 : 1 产 品 价 值 评 价 体 系 a) 新 业 务 价 值 是 目 前 各 家 公 司 衡 量 产 品 价 值 贡 献 最 重 要 的 指 标, 是 决 定 评 估 价 值 和 公 司 价 值 的 重 要 因 素 公 司 一 年 新 业 务 价 值 与 公 司 内 含 价 值 的 比 例, 反 映 了 公 司 新 业 务 组 合 的 成 长 性 和 盈 利 性 b) 新 业 务 价 值 有 其 局 限 性, 产 品 利 源 侧 重 的 不 同, 使 得 不 同 贴 现 率 下 新 业 务 价 值 变 化 幅 度 也 不 同, 实 质 上 反 映 了 未 来 收 益 的 稳 定 性 c) 需 要 在 产 品 设 计 时 考 虑 偿 付 能 力 效 率 问 题, 偿 付 能 力 占 用 带 来 未 来 利 润 精 算 现 值 降 低 不 同 的 产 品 设 计 使 得 偿 付 能 力 的 占 用 不 同, 其 新 业 务 价 值 也 不 同 2 保 险 市 场 相 对 欧 美 发 达 保 险 市 场, 我 国 寿 险 业 的 保 险 深 度 和 密 度 都 较 低, 属 于 保 险 发 展 初 级 阶 段 新 会 计 准 则 对 保 费 确 认 口 径 的 变 化, 还 会 进 一 步 降 低 我 国 保 险 市 场 覆 盖 率 保 险 市 场 的 发 展 程 度, 应 以 真 正 重 大 保 险 风 险 转 移 的 保 费 口 径 看 待 保 险 市 场 的 未 来 发 展 空 间, 所 以 我 国 寿 险 市 场 实 质 处 于 极 度 初 级 阶 段 3 产 品 风 险 a) 微 观 意 义 上 的 产 品 风 险 ( 非 系 统 性 风 险 ) 主 要 包 括 利 润 退 保 率 死 亡 率 等, 产 品 利 润 测 试 时 一 般 在 不 同 贴 现 率 下 对 以 上 指 标 做 敏 感 性 分 析, 不 同 产 品 对 不 同 指 标 的 敏 感 程 度 不 同 b) 宏 观 意 义 上 的 产 品 风 险 ( 系 统 性 风 险 ) 主 要 是 保 险 公 司 现 金 流 与 经 济 周 期 变 化 的 不 匹 配 寿 险 公 司 经 营 的 是 稳 定 持 续 长 期 的 现 金 流, 与 之 匹 配 的 是 利 率 通 货 膨 胀 率 等 经 济 指 标, 如 果 两 者 的 变 化 不 匹 配, 长 期 隐 含 巨 大 的 风 险 c) 相 对 微 观 的 产 品 风 险, 对 寿 险 公 司 而 言, 宏 观 研 究 和 系 统 性 风 险 控 制 更 为 重 要 平 安 观 点 : 作 为 最 重 要 的 业 务 品 质 衡 量 指 标, 新 业 务 价 值 有 其 无 可 替 代 的 作 用, 它 比 标 准 保 费 更 能 真 实 体 现 公 司 的 业 务 价 值 我 们 需 要 了 解, 新 业 务 价 值 是 预 计 的 未 来 利 润 的 精 算 现 值, 较 高 的 风 险 贴 现 率 使 得 不 同 利 润 分 布 下 新 业 务 价 值 的 差 异 较 大, 利 润 前 置 的 产 品 其 新 价 值 价 值 较 高 相 同 新 业 务 价 值 的 两 个 不 同 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 9/11

10 类 型 保 险 产 品, 其 利 润 总 额 可 能 会 差 异 很 大 目 前 国 内 保 险 的 主 力 保 险 产 品 的 产 品 形 态 非 常 接 近, 均 是 以 返 还 型 的 储 蓄 类 险 种 为 主, 其 利 润 分 布 模 式 也 较 为 接 近, 所 以 新 业 务 价 值 作 为 公 司 业 务 价 值 比 较 的 基 准 还 是 较 为 合 适 的 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 10/11

11 平 安 证 券 综 合 研 究 所 投 资 评 级 : 股 票 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 20% 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 10% 至 20% 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±10% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ) 行 业 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 5% 至 10% 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±5% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 ) 风 险 提 示 : 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 您 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 请 您 务 必 对 此 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 免 责 条 款 : 此 报 告 旨 为 发 给 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 平 安 证 券 ) 的 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士 未 经 平 安 证 券 事 先 书 面 明 文 批 准, 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 传 送 复 印 或 派 发 此 报 告 的 材 料 内 容 及 其 复 印 本 予 任 何 其 它 人 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 平 安 证 券 认 为 可 靠, 但 平 安 证 券 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 报 告 内 容 仅 供 参 考 平 安 证 券 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 上 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 并 不 能 尽 依 靠 此 报 告 而 取 代 行 使 独 立 判 断 平 安 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 编 写 分 析 员 的 不 同 设 想 见 解 及 分 析 方 法 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 分 析 员 于 发 出 此 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 此 报 告 所 指 的 证 券 价 格 价 值 及 收 入 可 跌 可 升 为 免 生 疑 问, 此 报 告 所 载 观 点 并 不 代 表 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 的 立 场 平 安 证 券 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 参 与 此 报 告 所 提 及 的 发 行 商 的 投 资 银 行 业 务 或 投 资 其 发 行 的 证 券 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 2010 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 平 安 证 券 综 合 研 究 所 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 大 中 华 国 际 交 易 广 场 8 层 邮 编 : 电 话 : 传 真 :(0755) [DOCID] [/DOCID]