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1 ? 吳聰敏

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4 ? Currency wars China fully prepared for currency war. 中國央行副總裁 Yi Gang , The Telegraph

5 ? Currency wars China fully prepared for currency war. 中國央行副總裁 Yi Gang , The Telegraph Mervyn King raises spectre of currency wars in more countries will start resorting to lowering their currencies in an effort to fuel growth. Mervyn King, Governor of the Bank of England , The Telegraph

6 ?? 以貨幣為武器的戰爭? 貨幣如何成為武器? 是誰啟動的? 與台灣

7 引爆點? the Bank of Japan will do whatever is needed to end 15 years of deflation should he be confirmed as governor... asset purchases could start sooner... Haruhiko Kuroda, Governor of the Bank of Japan , Bloomberg deflation ( 通貨緊縮 ): 物價長期下跌之趨勢

8 日本的物價與工資? 資料來源 : Waging a new war

9 真正的問題? 真正的問題 : 日本經濟幾乎停滯 20 年 平均每人 GDP 成長率 ( 來源 : GGDC) 日本, , 0.06%, , 0.61% 台灣, , 5.29%, , 3.61%

10 Japan s lost two decades? 1990 年台灣的平均每人 GDP 是日本的 51.4%, 但是, 2010 年台灣的平均每人 GDP 超過日本 per capita GDP (PPP in current internaitional dollar)

11 如何提振經濟?? 擴張性貨幣政策與財政政策 財政政策 減稅與增加政府支出

12 如何提振經濟?? 擴張性貨幣政策與財政政策 財政政策 減稅與增加政府支出 貨幣政策 (monetary policy) 降低利率 利率下降可能使廠商更願意增加固定投資

13 ?? Fed ( 美國聯邦準備銀行 ) 的 FOMC (Federal Open Market Committee, 公開市場操作委員會 ) 訂定利率水準目標 公開市場操作 : Fed 買入或賣出短期債券 (Treasury bills), 直到利率與訂定水準相符

14 FOMC 與台灣央行理監事會? FOMC 委員會

15 FOMC 與台灣央行理監事會? FOMC 委員會 台灣央行理監事會 台灣央行理監事會議每 3 個月開會一次

16 台灣央行之決策? 本行理事會決議 ( ): ( 一 ) 本行重貼現率 擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持年息 1.875%, 2.25% 及 4.125% 不變 台灣貨幣政策之運作方式與美日英等國不完全相同

17 貨幣政策效果? 利率下降可能刺激固定投資, 進而造成景氣上升 但是, 貨幣政策不當也可能造成嚴重後果

18 貨幣政策效果? 利率下降可能刺激固定投資, 進而造成景氣上升 但是, 貨幣政策不當也可能造成嚴重後果 寬鬆貨幣政策持續太久, 貨幣供給長期增加可能造成物價膨脹

19 貨幣政策效果? 利率下降可能刺激固定投資, 進而造成景氣上升 但是, 貨幣政策不當也可能造成嚴重後果 寬鬆貨幣政策持續太久, 貨幣供給長期增加可能造成物價膨脹 寬鬆貨幣政策可能造成房地產市場與股票市場泡沫 ( 例如, 美國 年的次級房貸危機 )

20 貨幣政策與房價? 房價指數基期 :2000 年第 1 季 =100 房價指數 ( 左軸 ) 14 % 利率 ( 右軸 ) 房價指數 : 台北市房價 ; 利率 : 一年期定存 固定投資 = 家庭購買房子 + 廠商購買機器設備 台灣 : 低利率也刺激房地產投資 房價上升

21 ? 日圓匯率 / 年下半, 日圓開始貶值 ( : 安倍晉三就任日本首相 ) 寬鬆貨幣政策與匯率有何關係?

22 ? 日圓匯率 / 年下半, 日圓開始貶值 ( : 安倍晉三就任日本首相 ) 寬鬆貨幣政策與匯率有何關係? 利率下降促成日圓貶值

23 外匯市場? 日本利率下降時, 資金從日本流出 假設資金流往英國, 則日本外匯市場上對英鎊的需求增加, 故英鎊升值, 日圓貶值 假設資金流往台灣, 則新台幣升值, 日圓貶值

24 日圓貶值有何不好?? 台灣人赴日本旅遊變便宜 Nikon, Canon, Sony 相機變便宜

25 日圓貶值有何不好?? 台灣人赴日本旅遊變便宜 Nikon, Canon, Sony 相機變便宜 反之,... 日本人來台灣旅遊變昂貴 htc 手機, Acer 與 Asus 筆電在日本售價上升

26 日圓貶值有何不好?? 台灣人赴日本旅遊變便宜 Nikon, Canon, Sony 相機變便宜 反之,... 日本人來台灣旅遊變昂貴 htc 手機, Acer 與 Asus 筆電在日本售價上升 因此, 日圓貶值有利於日本出口, 有助於提振日本的經濟

27 日圓貶值...? 但是, 日圓貶值不利於台灣產品出口到日本 對美國, 英國, 中國, 歐洲國家出口到日本也不利

28 ? 為了促進本國產品出口, 央行可能採取政策讓本國貨幣貶值 但是, 本國貨幣貶值表示其他國家貨幣升值

29 ? 為了促進本國產品出口, 央行可能採取政策讓本國貨幣貶值 但是, 本國貨幣貶值表示其他國家貨幣升值 若其他國家也採取政策讓本國貨幣貶值

30 ? 為了促進本國產品出口, 央行可能採取政策讓本國貨幣貶值 但是, 本國貨幣貶值表示其他國家貨幣升值 若其他國家也採取政策讓本國貨幣貶值!

31 Currency wars? Mervyn King raises spectre of currency wars in more countries will start resorting to lowering their currencies in an effort to fuel growth. Mervyn King, Governor of the Bank of England , The Telegraph

32 ? 日本?

33 其他國家之政策? 其他國家如何應付日本的政策? 寬鬆貨幣政策的目的是為了對付景氣衰退

34 其他國家之政策? 其他國家如何應付日本的政策? 寬鬆貨幣政策的目的是為了對付景氣衰退 不只是日本發生景氣衰退

35 其他國家之政策? 其他國家如何應付日本的政策? 寬鬆貨幣政策的目的是為了對付景氣衰退 不只是日本發生景氣衰退 2008 年的金融海嘯使主要工業國家的景氣衰退 主要工業國家之貨幣政策為何?

36 其他國家之政策? 其他國家如何應付日本的政策? 寬鬆貨幣政策的目的是為了對付景氣衰退 不只是日本發生景氣衰退 2008 年的金融海嘯使主要工業國家的景氣衰退 主要工業國家之貨幣政策為何? 調降利率

37 美國的利率? 2009 年以來, Fed Funds Rate ( 聯邦基金利率 ) 幾乎降為 0

38 利率? Source: Six years of low interest rates in search of some growth, Economist, Apr 6, 2013

39 量化寬鬆? 傳統貨幣政策 影響短期利率 ( 聯邦基金利率 ) 短期利率無法再降低

40 量化寬鬆? 傳統貨幣政策 影響短期利率 ( 聯邦基金利率 ) 短期利率無法再降低 Fed 改採量化寬鬆 (quantitative easing, QE) Fed 大量購買美國財政部發行的公債, 以降低長期利率

41 量化寬鬆? 傳統貨幣政策 影響短期利率 ( 聯邦基金利率 ) 短期利率無法再降低 Fed 改採量化寬鬆 (quantitative easing, QE) Fed 大量購買美國財政部發行的公債, 以降低長期利率 QE1 ( ) QE2 ( ) QE3 ( ) QE4 (2012 )

42 美國長期利率? 美國長期公債利率下降使更多的資金流出, 美元貶值

43 量化寬鬆 : 日本? 日本 : 預計 2014 年起每月購入 13 兆日圓金融資產 日本央行購買金融資產之政策基本上是仿照美國的

44 量化寬鬆 : 日本? 日本 : 預計 2014 年起每月購入 13 兆日圓金融資產 日本央行購買金融資產之政策基本上是仿照美國的 美國是始作俑者?

45 : 東亞國家? QE2 宣布之後... some emerging market economies have intervened in foreign exchange markets to prevent or slow the appreciation of their currencies.... Bernanke ( 柏南克, Fed 總裁 )

46 ? Percent change in exchange rate (%) Chile India Turkey Brazil Mexico Indonesia Russia Korea Poland Malaysia Philippines China *From September 2009 through September Thailand Singapore 證據 Taiwan Hong Kong Change in international reserves as a percent of GDP (%) 2009 年 9 月至 2010 年 9 月期間, 台灣, 香港, 中國是對美國貶值最多 ( 升值最少 ) 的國家

47 ? Percent change in exchange rate (%) Chile India Turkey Brazil Mexico Indonesia Russia Korea Poland Malaysia Philippines China *From September 2009 through September Thailand Singapore 證據 Taiwan Hong Kong Change in international reserves as a percent of GDP (%) 2009 年 9 月至 2010 年 9 月期間, 台灣, 香港, 中國是對美國貶值最多 ( 升值最少 ) 的國家 柏南克顯然認為, 美國並非貶值政策的始作俑者,...

48 Rebalance the economy? Should the failure to rebalance the global economy persist,... more countries will start resorting to lowering their currencies in an effort to fuel growth. Mervyn King

49 Rebalance the economy? Should the failure to rebalance the global economy persist,... more countries will start resorting to lowering their currencies in an effort to fuel growth. Mervyn King rebalance the economy: 不再推動貶值政策

50 coordinations? If a critically large group of countries could announce coordinated injections of liquidity, each act would be more effective. Kaushik Basu Chief economist, World Bank

51 匯率戰爭的展望?? 匯率戰爭的展望?

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