1. 公司一般情况公司主营化药处方药的研发生产和销售, 主导产品涵盖肠外营养药抗感染药和消化系统药三大领域本次发行前, 灵康控股持有本公司 66% 的股份, 是公司的控股股东, 公司的实际控制人为陶灵萍陶灵刚本次发行股份数量不超过 6500 万股, 发行价格元 / 股,

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铁趣刑
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1 [Table_Price] 灵康药业 (603669) 子行业 / 行业发布时间 : 报告类型 / 新股定价报告优秀化学制剂企业报告摘要 : 灵康药业新股定价报告发行数据定价区间 27.53~33.65 元公司主营化药处方药的研发生产和销售, 主导产品涵盖肠外营养药抗感染药和消化系统药三大领域本次发行前, 灵康控股持有本公司 66% 的股份, 是公司的控股股东, 公司的实际控制人为陶灵萍陶灵刚公司主营化药处方药的研发生产和销售公司坚持市场化产品开发策略, 产品品种丰富结构合理, 多个核心产品市场地位突出公司主导产品涵盖肠外营养药抗感染药和消化系统药三大领域,2014 年上述三大类产品对公司收入贡献分别是 37.70% 37.60% 和 15.84% 截至 2015 年 1 月末, 公司共计取得了 84 个制剂品种共 180 个药品生产批准文件, 产品种类丰富, 其中 50 个品种被列入国家医保目录,13 个品种被列入国家基药目录另有 27 个新药品种 117 个仿制药品种在申请临床批件或生产批件过程中根据南方所的 2013 年统计数据, 公司多个主导产品市场份额位居行业前列, 如肠外营养药注射用丙氨酰谷氨酰胺抗感染药注射用头孢孟多酯钠注射用头孢硫脒消化系统药注射用奥美拉唑钠等在细分市场中份额均跻身行业前 5 位报告期内, 收入贡献在 5% 以上的主导产品主要为三大类八个品种, 分别为肠外营养药主要是注射用丙氨酰谷氨酰胺, 抗感染药注射用头孢孟多酯钠注射用头孢呋辛钠注射用头孢地嗪钠注射用氨曲南注射用头孢硫脒具有抗病毒疗效的炎琥宁注射剂, 消化系统药主要是注射用奥美拉唑钠本次发行股份数量不超过 6500 万股, 发行价格元 / 股, 发行后总股本不超过万股募集资金总额万元, 扣除发行费用后净额万元募集资金将用于冻干粉针剂生产线建设等项目投资建议 : 公司是化学制剂领域优秀企业, 在场外营养抗感染胃肠消化等领域具有一定优势我们预测公司 2015 年 EPS 为 0.69 元 / 股, SW 化学制剂行业 2015 年预测市盈率倍 ( 整体法, 剔除负值 ), 对应公司股价元 / 股, 合理股价区间为元 / 股风险提示 : 药品降价风险, 医药政策变化风险, 新产品研发及推广风险财务摘要 ( 百万元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 (+/-)% 5.54% 16.62% 14.85% 14.80% 14.08% 净利润 (+/-)% 20.62% 30.54% 18.85% 17.79% 13.80% 每股收益 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 发行价 ( 元 ) 发行规模 ( 百万股 ) 发行后总股本 ( 百万股 ) B 股 /H 股 ( 百万股 ) 网上申购日期 2015/5/20 上市日期主承销商证券分析师 : 周思立执业证书编号 :S 研究助理 : 徐煜中信证券股份有限公司请务必阅读正文后的声明及说明制作时间 :

2 1. 公司一般情况公司主营化药处方药的研发生产和销售, 主导产品涵盖肠外营养药抗感染药和消化系统药三大领域本次发行前, 灵康控股持有本公司 66% 的股份, 是公司的控股股东, 公司的实际控制人为陶灵萍陶灵刚本次发行股份数量不超过 6500 万股, 发行价格元 / 股, 发行后总股本不超过万股图 1: 发行前公司股权结构图 2. 公司主营业务公司主营化药处方药的研发生产和销售公司坚持市场化产品开发策略, 产品品种丰富结构合理, 多个核心产品市场地位突出公司主导产品涵盖肠外营养药抗感染药和消化系统药三大领域,2014 年上述三大类产品对公司收入贡献分别是 37.70% 37.60% 和 15.84% 截至 2015 年 1 月末, 公司共计取得了 84 个制剂品种共 180 个药品生产批准文件, 产品种类丰富, 其中 50 个品种被列入国家医保目录,13 个品种被列入国家基药目录另有 27 个新药品种 117 个仿制药品种在申请临床批件或生产批件过程中根据南方所的 2013 年统计数据, 公司多个主导产品市场份额位居行业前列, 如肠外营养药注射用丙氨酰谷氨酰胺抗感染药注射用头孢孟多酯钠注射用头孢硫脒消化系统药注射用奥美拉唑钠等在细分市场中份额均跻身行业前 5 位报告期内, 收入贡献在 5% 以上的主导产品主要为三大类八个品种, 分别为肠外营养药主要是注射用丙氨酰谷氨酰胺, 抗感染药注射用头孢孟多酯钠注射用头孢呋辛钠注射用头孢地嗪钠注射用氨曲南注射用头孢硫脒具有抗病毒疗效的炎琥宁注射剂, 消化系统药主要是注射用奥美拉唑钠报告期内, 上述产品销售收入占公司营业收入的比重维持在 70% 左右肠外营养药市场竞争状况公司肠外营养药产品丰富, 包括注射用丙氨酰谷氨酰胺注射用果糖注射用请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8

3 转化糖注射用水溶维生素注射用木糖醇等, 其中注射用丙氨酰谷氨酰胺是公司销量最大的肠外营养药产品, 该产品已列入国家医保目录乙类和部分省市新农合目录根据南方所的统计,2013 年公司的注射用丙氨酰谷氨酰胺市场份额为 24.83%, 位列行业第二, 略低于四川科伦药业股份有限公司, 超过了原研厂商费森尤斯卡比医药公司的市场份额抗感染药物市场竞争状况抗感染药物是我国医院终端化药市场份额最高的类别,2013 年市场份额达 1, 亿元我国抗感染药生产企业众多, 且产品以简单仿制为主, 同质化严重, 市场竞争较为激烈头孢孟多酯钠对革兰阴性菌有较强的抗菌作用, 临床上主要用于治疗敏感细菌所致的呼吸道感染尿路感染胆道感染等症状注射用头孢孟多酯钠被列入多个地方医保目录根据南方所的统计数据,2013 年头孢孟多酯钠总体市场规模约亿元, 在我国抗生素市场中所占份额约 2%; 2013 年公司生产的注射用头孢孟多酯钠市场占有率为 14.41%, 居市场第三位头孢呋辛钠具有广谱抗菌作用, 适用范围广, 临床可用于敏感菌所致的中重度感染下呼吸道感染急性支气管炎等症状注射用头孢呋辛钠被纳入国家基本药物目录, 同时被列入国家医保目录乙类根据南方所的统计数据, 头孢呋辛钠 2013 年总体市场份额约亿元, 在我国抗生素市场中的份额约 3.50%;2013 年公司生产的注射用头孢呋辛钠市场占有率为 3.04%, 市场份额居市场第十位头孢地嗪钠对革兰阳性菌阴性菌均有抗菌活性, 是目前少有的兼具广谱强力抗菌和免疫调节活性双重作用的头孢类抗生素, 且毒副作用小, 可用于婴幼儿抗感染临床主要应用于链球菌属肺炎球菌等敏感菌所致的肺炎支气管炎咽喉炎扁桃体炎等注射用头孢地嗪钠被列入多个地方医保目录根据南方所的统计数据, 头孢地嗪钠 2013 年总体市场份额约亿元, 在我国抗生素市场中的份额约 1%; 2013 年公司生产的注射用头孢地嗪钠市场占有率为 8.06%, 市场占有率居第六位氨曲南作为第一种成功用于临床的单酰胺环类新型 β- 内酯胺类抗生素, 仅对需氧革兰阴性杆菌具抗菌作用, 用于治疗包括肺炎胸膜炎腹腔感染等炎症, 注射用氨曲南被列入国家医保目录乙类根据南方所的统计数据, 氨曲南制剂 2013 年总体市场份额约亿元, 在我国抗生素市场中的份额约 3.55%;2013 年公司生产的注射用氨曲南市场占有率为 4.82%, 市场占有率居第五位头孢硫脒对革兰阳性菌及部分阴性菌有抗菌活性, 对革兰阳性球菌的作用尤强临床主要应用于用于敏感菌所引起呼吸系统肝胆系统五官尿路感染及心内膜炎败血症等注射用头孢硫脒被列入国家医保目录乙类根据南方所的统计数据, 头孢硫脒 2013 年总体市场份额约亿元, 在我国抗生素市场中的份额约 2%;2013 年公司生产的注射用头孢硫脒市场占有率为 8.72%, 市场份额居市场第四位炎琥宁属于抗病毒类药, 由穿心莲经酯化提纯等工艺制成, 具有抗病毒抗菌的双重功效, 用于治疗急性上呼吸道感染和病毒性肺炎等疾病炎琥宁注射剂被列入多个地方基药或医保目录根据南方所的统计数据,2013 年我国炎琥宁注射剂终端市场总体份额约亿元, 本公司生产的炎琥宁注射剂市场占有率为 24.26%, 市场份额居市场第二位消化系统药市场竞争状况公司生产的消化系统药包括注射用奥美拉唑钠注射用泮托拉唑钠等, 其中注射用奥美拉唑钠为公司销量最大的消化系统药, 该产品已被纳入国家基本药物目请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 8

目前公司构建了覆盖全国主要市场的营销网络, 建立起遍布全国的 170 余人的销售团队在长期的市场营销和管理工作中, 公司建立了完整有效的经销商选择和管理体系, 有利于充分利用经销商在不同区域品种方面的销售实力, 目前, 经销商数量约 1900 家, 销售网络覆盖逾 3,500 家二级以上医院公司的营销网络为经销商提供优质高效的服务和指导,

4 录, 同时被列入国家医保目录乙类根据南方所的统计数据,2013 年公司生产的注射用奥美拉唑钠市场份额为 10.92%, 市场占有率仅次于原研厂商江苏阿斯利康 ( 无锡 ) 制药有限公司和江苏奥赛康药业股份有限公司, 居市场第三位销售模式基于产品特点和公司现阶段发展实际情况, 公司主要采取区域经销商的销售模式, 经销商仅负责公司部分产品在特定区域的销售, 公司销售团队则为经销商提供学术和销售指导, 帮助其开发和维护市场, 从而有效贯彻和执行公司的市场策略目前公司构建了覆盖全国主要市场的营销网络, 建立起遍布全国的 170 余人的销售团队在长期的市场营销和管理工作中, 公司建立了完整有效的经销商选择和管理体系, 有利于充分利用经销商在不同区域品种方面的销售实力, 目前, 经销商数量约 1900 家, 销售网络覆盖逾 3,500 家二级以上医院公司的营销网络为经销商提供优质高效的服务和指导, 同时将医疗机构的需求信息及时反馈回公司, 为公司根据市场需求及各地医药政策的变化及时调整产品结构决策产品的研发方向提供必要的支持各区域营销团队包括大区经理省级经理产品学术经理区域招商经理等, 主要负责在所辖区域内协助经销商进行招投标工作市场开拓经销商培训和维护, 并了解医院终端的药品需求信息等目前, 公司构建了覆盖全国主要市场的营销网络, 拥有 170 余人的营销团队, 其中大 ( 省 ) 区经理 20 余人区域招商经理及销售支持人员约 150 余人表 1: 公司经销商数量变化情况 3. 公司研发情况表 2: 公司重点仿制药研发情况请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 8

5 表 3: 公司重点新药研发情况请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 8

6 4. 公司财务情况表 4: 公司资产负债表情况 ( 万元 ) 表 5: 公司利润表情况 ( 万元 ) 表 6: 公司现金流量表情况 ( 万元 ) 表 7: 公司各财务指标情况请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 8

5. 募集资金及募投项目本次发行股份数量不超过 6500 万股, 发行价格 11.70 元 / 股, 发行后总股本不超过 26000 万股募集资金总额 76050 万元, 扣除发行费用后净额 70299 万元募集资金将用于冻干粉针剂生产线建设等项目表 8: 募投项目情况 6.

7 5. 募集资金及募投项目本次发行股份数量不超过 6500 万股, 发行价格元 / 股, 发行后总股本不超过万股募集资金总额万元, 扣除发行费用后净额万元募集资金将用于冻干粉针剂生产线建设等项目表 8: 募投项目情况 6. 投资建议公司是化学制剂领域优秀企业, 在场外营养抗感染胃肠消化等领域具有一定优势, 精细化代理的销售模式符合国内医药行业的大环境我们预测公司 2015 年 EPS 为 0.69 元 / 股,SW 化学制剂行业 2015 年预测市盈率倍 ( 整体法, 剔除负值 ), 对应公司股价元 / 股, 合理股价区间为元 / 股 7. 风险提示药品降价风险, 医药政策变化风险, 新产品研发及推广风险请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 8

8 重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 除法律或规则规定必须承担的责任外, 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务在法规许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 销售支持冯志远电话 :(021) 手机 : 朱一清电话 :(021) 手机 : 投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持卖出未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上朱登科电话 :(021) 手机 : 凌云电话 :(021) 手机 : 行业投资评级说明优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 8

1. 公司股权结构广生堂是一家专业从事核苷类抗乙肝病毒药物研发生产与销售的高科技企业本次发行前公司总股本为 5,600 万股, 本次拟采用公开发行新股及公司股东公开发售股份方式发行人民币普通股合计不超过 1, 万股, 发行后总股本不超过 7, 万股图 1: 发行前

1. 公司股权结构广生堂是一家专业从事核苷类抗乙肝病毒药物研发生产与销售的高科技企业本次发行前公司总股本为 5,600 万股, 本次拟采用公开发行新股及公司股东公开发售股份方式发行人民币普通股合计不超过 1, 万股, 发行后总股本不超过 7, 万股图 1: 发行前 [Table_Price] 广生堂 (300436) 子行业 / 行业发布时间 :2015-04-13 报告类型 / 新股定价报告乙肝抗病毒药物领先企业报告摘要 : 广生堂新股定价发行数据定价区间 54.76~66.92 元广生堂是一家专业从事核苷类抗乙肝病毒药物研发生产与销售的高科技企业本次发行前公司总股本为 5,600 万股, 本次拟采用公开发行新股及公司股东公开发售股份方式发行人民币普通股合计不超过