1. 公司简介 公司是自主研发并专业制造电线电缆的企业, 主要从事各种电线电缆的研发 生产 销售及其服务 主导产品为海缆 电力电缆和电气装备用电线电缆, 主要包括 220kV 及以下交联电缆 ( 交联海底电缆 光电复合交联海底电缆 高中低压电 力电缆 ) 核电站用电缆 轨道交通用电线电缆 通信电缆等

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1 [Table_Price] 东方电缆 (603606) 子行业 / 行业发布时间 : 报告类型 / 新股定价报告 国内海缆领先企业 定价区间 8.28~10.58 元 报告摘要 : 公司主要从事各种电线电缆的研发 生产 销售及其服务 主导产 品为海缆 电力电缆和电气装备用电线电缆, 主要包括 220kV 及 以下交联电缆 核电站用电缆 轨道交通用电线电缆 通信电缆等, 其中以海缆 高压电力电缆为公司业务发展重点 在电力电缆领域, 公司在国内的主要竞争对手包括万马电缆 宁波 球冠电缆 汉缆股份 浙江晨光电缆 杭州电线电缆等 在海缆领域, 公司的主要竞争对手为国外的耐克森 普睿司曼 ABB 日本 藤仓以及国内的中天科技 上海藤仓 汉缆股份 湖北红旗等 发行数据 发行价 ( 元 ) 8.20 发行规模 ( 百万股 ) 发行后总股本 ( 百万股 ) B 股 /H 股 ( 百万股 ) 网上申购日期 上市日期 主承销商 西部证券股份有限公司 公司的电力电缆销售侧重于浙江省及周边省市, 在浙江省一直处于 领先地位 公司在海缆领域处于国内领先地位, 公司海缆产品具有 很强的竞争力, 部分产品逐步替代国外进口实现了国产化 公司本次募集资金主要投入 智能环保型光电复合海底电缆制造及 海缆敷设工程技改项目 项目拟新增海缆产能为 180km, 折算为 单芯 110kV 海缆为年产能 220km, 项目建设周期为 1.5 年, 预计 2015 年下半年可以投产, 当年达产 30%, 2016 年达产 80%,2017 年以 后完全达产 公司的海缆产品曾经创造了多项国内第一 目前我国在推进海洋经济和新能源发展过程中对海缆需求强劲 募投项目建成后将有助于 公司进一步打破国际知名企业垄断, 实现高压海底电缆国产化, 并 提高公司海缆产能, 此外公司还可提供海缆敷设服务, 延伸海缆产 业链, 公司海缆业务综合竞争力将得到进一步提升 公司本次发行前股本 1.10 亿股, 本次实际发行 3535 万股, 发行后 公司总股本为 1.41 亿股 预计 年公司 EPS 为 和 1.20 元, 参照线缆行业估值水平, 并考虑下游海洋工程及新能源行业较高的估值水平, 给予公司 2014 年 倍 PE, 定价区间 元 风险 :(1) 海缆市场需求风险 (2) 原材料价格波动风险 (3) 今 年业绩有下滑风险 财务摘要 ( 百万元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 (+/-)% 20.90% -9.02% 4.76% 11.67% 13.59% 净利润 (+/-)% -6.16% % 6.66% 67.98% 56.02% 每股收益 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 证券分析师 : 龚斯闻执业证书编号 :S (021) gongsw@nesc.cn 证券分析师 : 潘喜峰执业证书编号 :S (021) panxf@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明制作时间 :

2 1. 公司简介 公司是自主研发并专业制造电线电缆的企业, 主要从事各种电线电缆的研发 生产 销售及其服务 主导产品为海缆 电力电缆和电气装备用电线电缆, 主要包括 220kV 及以下交联电缆 ( 交联海底电缆 光电复合交联海底电缆 高中低压电 力电缆 ) 核电站用电缆 轨道交通用电线电缆 通信电缆等, 其中以海缆 高压 电力电缆为公司业务发展重点 2. 公司行业地位和市场占有率 在电缆制造领域, 由于法国耐克森 英国 BICC 和意大利普睿司曼等欧洲公司 在产品研发方面的大量投入, 欧洲一直处于领先地位 ; 另一方面, 电线电缆的生产成本 80% 左右取决于原材料, 劳动力成本不到 10%, 因此亚洲的劳动力成本优势 在全球电线电缆行业的竞争格局中得不到充分体现 随着全球电缆市场的日趋成熟, 世界电线电缆制造业增长幅度趋缓 目前, 除 中国外, 国际市场电线电缆的供给和需求主要分布于美国 日本和欧洲 美国的电 线电缆主要用于建筑业 输配电和发电设备等产业, 对电线电缆的需求主要来源于本国现有产品的更新换代 日本电线电缆产业发展主要受到日本国内总体经济活动 和工商大楼建筑工程需求的影响, 基本上也是属于内需型的产业形态 本国市场需求增长趋缓和亚洲新兴市场 ( 尤其中国市场 ) 的巨大空间, 使得全 球电线电缆行业的知名厂商在不断利用高端产品抢占亚洲市场的同时, 也开始在亚 洲本土建厂或者寻求合作伙伴, 力求贴近客户实现本土化 近几年外商对中国电线电缆制造业的投资有了实质性的增长, 世界排名前列的 电线电缆制造商耐克森 普睿司曼 住友 古河 藤仓等均已在我国建立了合资 独资企业, 在我国电线电缆市场中占有相当份额 外资投资多选择高技术 高附加 值产品, 在高端领域优势明显, 如耐克森公司在中国核用电缆市场占有 80%~90% 的份额, 占有中国船用电缆市场 50% 的份额 我国电线电缆行业虽然企业众多, 但多数企业生产的都是中低压电线电缆等低 端产品 这类产品技术含量较低, 设备工艺简单, 产品同质化严重, 产能相对过剩, 呈现充分竞争格局, 行业的利润率较低 与低端产品产能过剩 供过于求形成鲜明对比的是, 受制于技术能力 工艺水 平及相关材料 装备和工程配套等因素的制约, 国内高端电线电缆产品供应不足, 大量依赖进口 我国仅有 30% 的电线电缆品种达到国际市场能接受和可参与竞争的 水平, 还有 70% 的电线电缆品种急需提高产品水平和档次 2013 年, 我国电线电缆 产品的进口数量 万吨, 进口金额 亿美元, 约占我国电线电缆行业主营业务收入的 3% 左右, 进口产品以高技术 高附加值及国内未形成批量生产的中高 压海底电缆及其附件 高温超导电缆 通信用高频电缆 船用电缆等产品为主 在 国家开发海洋经济存在大量需求的中高压海底电缆上, 虽然近几年东方电缆 中天 科技等企业在研发和产业化方面加大投入, 逐步生产出 110kV 以及 220kV 海底电 缆等可以替代进口的产品, 但由于资金等因素的限制, 可以批量生产该类产品的企 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 5

3 业仍较少, 有效供应不足, 目前 220kV 及以上海底电缆及附件仍主要依赖进口 目前我国具备海缆制造能力和专业化生产能力的企业不足 10 家, 可以生产 110kV 及以上等级的海底电缆只有 3~4 家 分产品来看, 在电力电缆领域, 目前公司在国内的主要竞争对手包括万马电缆 宁波球冠电缆股份有限公司 汉缆股份 浙江晨光电缆股份有限公司 杭州电线电 缆有限公司等 在海缆领域, 公司的主要竞争对手为国外的耐克森 普睿司曼 ABB 日本藤 仓以及国内的中天科技 上海藤仓 汉缆股份 湖北红旗等 公司的电力电缆销售侧重于浙江省及周边省市, 在浙江省一直处于领先地位 得益于公司的海缆发展战略, 公司在海缆领域确立了领导地位, 公司的海缆产品具有很强的竞争力, 部分产品逐步替代国外进口实现了国产化 公司海缆的市场占有率具体情况如下 : 表 1: 公司海缆国内市场占有率 数据来源 : 公司招股说明书 3. 公司募投项目及主营业务发展前景 公司本次募集资金主要投入智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工 程技改项目 表 2: 本次募集资金项目 数据来源 : 公司招股说明书 项目拟新增海缆产能为 180km, 折算为单芯 110kV 海缆为年产能 220km, 项目建设周期为 1.5 年, 预计 2015 年下半年可以投产, 当年达产 30%,2016 年达产 80%, 2017 年以后完全达产 公司的海缆产品曾经创造了多项国内第一 :2007 年公司率先成功生产并交付 了 110kV 海缆 ; 2010 年生产并交付的 110kV 海缆单根无接头长度达到 17 公里以 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 5

4 上 ;2010 年 10 月公司率先生产并交付了 220kV 海缆并成功在舟山电力局本岛 - 秀山 - 岱山输电线路工程上挂网运行, 客户的使用报告显示该海缆性能符合设计要求, 浙 江省电力公司出具的 宁波东方电缆股份有限公司 220kV 海缆挂网运行综合评审 报告 显示产品性能稳定, 运行期间情况良好, 满足电网安全生产要求 ;2010 年率 先生产并交付了脐带缆并成功出口印尼, 进入国际市场 ;2011 年国内用户使用的首根国产脐带缆 公司为中国 CACT 作业者集团制造的 DHYJTF418.7/15kV 3 185mm2 动态脐带缆交付使用 2013 年, 公司 ±200kV 和 ±160kV 直流海底电缆 ( 含软接头 ) 系统顺利通过国家电线电缆质量监督检验中心型式试验, 取得检测 报告 2013 年, 公司率先生产并交付了 ±160kV 直流海缆并成功在南网大型风电场 柔性直流示范工程上挂网运行 ; 同时 ±200kV 直流海缆和陆缆中标国网舟山多端柔性直流示范工程并于 2014 年投入使用 2014 年, 公司 33kV 光纤复合海底电力 电缆 ( 含工厂接头 ) 通过荷兰 KEMA 检测机构的型式试验, 取得检测报告 ; 公司 的 水下生产系统脐带缆关键技术研究 (Ⅱ 期 ) 课题被列为国家 863 计划课题并 正式启动 目前我国在推进海洋经济和新能源发展过程中对海缆需求强劲, 沿海城市及岛 屿海缆市场 海上石油平台用海缆市场 海上风力发电及输电用海缆市场 河流湖 泊等水下用海缆市场 中国相邻岛国海缆市场等多个领域的需求未来都将持续增 长 本次募投项目建成后将有助于公司进一步打破国际知名企业垄断, 实现高压海底电缆国产化, 并提高公司海缆产能, 此外公司还可提供海缆敷设服务, 延伸公司 海缆产业链, 公司海缆业务综合竞争力将得到进一步提升 4. 盈利预测与定价区间 亿股 公司发行前股本 1.10 亿股, 本次实际发行 3535 万股, 发行后公司总股本为 1.41 预计 年公司 EPS 为 和 1.20 元, 参照线缆行业估值水平, 并考虑下游海洋工程及新能源行业较高的估值水平, 给予公司 2014 年 倍 PE, 定价区间 元 5. 风险提示 (1) 海缆市场需求风险 ( 2) 原材料价格波动风险 ( 3) 今年业绩有下滑风险 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 5

5 重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称 本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化 本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议 本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 除法律或规则规定必须承担的责任外, 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 财务顾问等相关服务 在法规许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 本报告版权归本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险 若本公司客户 ( 以下称 该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责 提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师 本报告遵循合规 客观 专业 审慎的制作原则, 所采用数据 资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明 东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 销售支持冯志远电话 :(021) 手机 : 徐立电话 :(021) 手机 : 投资评级说明 股票投资评级说明 买入 增持 中性 减持 卖出 未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上 未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间 未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间 在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间 未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上 朱登科电话 :(021) 手机 : 凌云电话 :(021) 手机 : 行业投资评级说明 优于大势 同步大势 落后大势 未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平 未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 5

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