本章考情分析本章属于教材中的次重点章本章第三节的可持续增长率的计算和应用容易和第六章的固定增长股票价值 ( 确定股利的固定增长率 ) 的计算进行结合出计算分析题或综合题重点掌握销售百分比法预测外部融资需求量内含增长率可持续增长率的计算虽然 2011 年教材中将高速增长所需的资金从

Size: px

Start display at page:

Download "本章考情分析本章属于教材中的次重点章本章第三节的可持续增长率的计算和应用容易和第六章的固定增长股票价值 ( 确定股利的固定增长率 ) 的计算进行结合出计算分析题或综合题重点掌握销售百分比法预测外部融资需求量内含增长率可持续增长率的计算虽然 2011 年教材中将高速增长所需的资金从"

评涯石
5 years ago
Views:

1 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CICPA 知识讲解财务管理课程名第三章长期计划与财务预测讲师 :KristyLi ACCAspace 中国 ACCA 特许公认会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com

2 本章考情分析本章属于教材中的次重点章本章第三节的可持续增长率的计算和应用容易和第六章的固定增长股票价值 ( 确定股利的固定增长率 ) 的计算进行结合出计算分析题或综合题重点掌握销售百分比法预测外部融资需求量内含增长率可持续增长率的计算虽然 2011 年教材中将高速增长所需的资金从哪里来和增长潜力分析两个板块的内容删除, 但我个人认为该内容依然比较重要, 对于我们准确理解和把握可持续增长率的含义计算及应用有很好的帮助本章近 3 年考试中平均分值占 4 分从题型来看, 客观题和主观题都有涉及主要考点集中在内含增长率和可持续增长率的计算分析和应用 2

3 考点一长期计划长期计划一般以战略计划为起点, 该计划涉及公司理念公司经营范围公司目标和公司战略经营计划是在已制定的公司战略计划的基础上, 提供详细的实施指导, 帮助实现公司目标财务计划是企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件这些计划可以按照任何时间跨度制定, 但是计划期限的跨度既要服从计划目标的要求, 也要考虑未来的可预测程度企业的经济和技术力量等因素, 通常企业制定为期 5 年的长期计划 3

4 考点二销售百分比法及其使用 ( 增量模型 ) 销售百分比法的增量模型是指根据销售的增加额预计资产负债和所有者权益的增加额, 然后确定外部融资需求其步骤 : 1. 确定销售百分比销售收入与资产负债表有关项目的百分比可以根据上年有关数据确定在确定时要注意区分哪些资产负债项目直接随销售收入的变动而变动, 哪些资产负债项目不随销售收入变动而变动, 即注意区分经营与非经营项目 4

5 考点二销售百分比法及其使用 ( 增量模型 ) 2. 根据销售增加量确定筹资需求外部融资需求 = 净经营资产增加 - 可减持金融资产 - 留存收益增加 = 经营资产增加 - 经营负债增加 - 可减持金融资产 - 留存收益增加如果没有可动用金融资产, 则有 : 外部融资需求 =( 经营资产销售百分比新增销售收入 )-( 经营负债销售百分比新增销售收入 )-[ 预计销售净利率预计销售收入 (1- 股利支付率 )] 5

6 考点二销售百分比法及其使用 ( 增量模型 ) 管理用资产负债表经营资产金融负债 - 经营负债 - 金融资产 = 净经营资产股本留存收益提示销售百分比法是一种比较简单粗略的预测方法首先, 该方法假设各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比, 可能与事实不符其次, 该方法假设预计销售净利率可以涵盖借款利息的增加, 也不一定合理 6

7 ( 一 ) 内含增长率如果企业没有可动用的金融资产, 且不能或不打算从外部融资, 则只能靠内部积累, 这将限制销售增长, 此时的销售增长率称为内含增长率销售增长会带来资本需求的增加, 假设两者成正比例变化, 两者之间有稳定的百分比, 即销售收入每增加 1 元需要追加的外部融资额可称为外部融资额占销售增长的百分比其计算方法是 : 外部融资销售增长比 = 外部融资需求新增销售收入 7

8 假设可动用的金融资产为 0, 经营资产销售百分比经营负债销售百分比保持不变, 则有 : 外部融资销售增长比 = 经营资产销售百分比 - 经营负债销售百分比 - 预计销售净利率 [(1+ 增长率 ) 增长率 ] (1- 预计股利支付率 ) 1. 计算方法一 : 设外部融资需求量等于零, 同时无可动用金融资产, 则有 : 外部融资需求量 =( 经营资产销售百分比新增销售收入 )-( 经营负债销售百分比新增销售收入 )-[ 预计销售净利率预计销售收入 (1- 股利支付率 )] 8

9 根据上式计算求得新增销售收入, 然后再根据销售增长率 = 新增销售收入基期销售收入, 即可求得内含增长率或 : 设外部融资销售增长比 =0, 即 : 经营资产销售百分比 - 经营负债销售百分比 - 预计销售净利率 [(1+ 增长率 ) 增长率 ] (1- 预计股利支付率 )=0, 亦可求得销售增长率, 即内含增长率 9

10 2. 计算方法二 : 净经营资产增加 = 基期净经营资产增长率留存利润增加 = 预测期净利润预测期留存利润比率 = 预测期净经营资产预测期净利润 / 预测期净经营资产预测期留存利润比率 = 基期净经营资产 (1+ 增长率 ) 预测期净利润 / 预测期净经营资产预测期留存利润比率 10

11 如果企业没有可动用的金融资产, 且不能或不打算从外部融资, 则有 : 净经营资产增加 = 留存利润增加, 即 : 基期净经营资产增长率 = 基期净经营资产 (1+ 增长率 ) 预测期净利润 / 预测期净经营资产预测期留存利润比率化简后得到 : 增长率 =( 预测期净利润 / 预测期净经营资产预测期留存利润比率 )/(1 预测期净利润 / 预测期净经营资产预测期留存利润比率 ) 11

12 含义假设条件 ( 二 ) 可持续增长率 1. 基于传统财务报表的可持续增长率可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率 (1) 公司目前的资本结构是一个目标结构, 并且打算继续维持下去 ; (2) 公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率, 并且打算继续维持下去 ; (3) 不愿意或者不打算增发新股和回购股票, 增加债务是唯一的外部筹资来源 ; (4) 公司的销售净利率将维持当前水平, 并且可以涵盖增加债务的利息 ; (5) 公司的资产周转率将维持当前的水平在上述假设条件成立时, 销售的实际增长率与可持续增长率相等 12

13 计算 (1) 根据期初股东权益计算 : 可持续增长率 = 期初权益本期净利率本期利润留存率 = 本期净利润 / 期初股东权益本期利润留存率 (2) 根据期末股东权益计算 : 可持续增长率 = 利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率 /1 利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率 = 期末权益净利率利润留存率 /1 期末权益净利率利润留存率应用由于假设经营效率和财务政策不变, 则股利支付率销售净利率不变销售净利率不变, 意味着销售增长率等于净利润增长率 ( 即销售净利率的分子分母变动幅度相同 ); 而股利支付率不变, 意味着股利增长率等于净利润增长率 ( 即股利支付率的分子分母变动幅度相同 ), 所以, 销售增长率等于股利增长率 13

14 2. 基于管理用财务报表的可持续增长率以上计算是基于传统报表计算的可持续增长率, 如果基于管理用报表, 可持续增长率需要满足的假设条件为 : (1) 公司销售净利率将维持当前水平, 并且可以涵盖增加债务的利息 ; (2) 公司净经营资产周转率将维持当前水平 ; (3) 公司目前的资本结构是目标结构 ( 净财务杠杆不变 ), 并且打算继续维持下去 ; (4) 公司目前的利润留存率是目标留存率, 并且打算继续维持下去 ; (5) 不愿意或者不打算增发新股 ( 包括股份回购 ) 14

15 在这种假设前提下, 可持续增长率的计算利用上述原理可以推出如下公式 : (1) 根据期初股东权益计算可持续增长率 = 销售净利率净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数本期利润留存率 (2) 根据期末股东权益计算 : 可持续增长率 =( 销售净利率净经营资产周转次数净经营资产权益乘数本期利润留存率 )/(1- 销售净利率净经营资产周转次数净经营资产权益乘数本期利润留存率 ) 15

16 ( 三 ) 外部资本需求的测算 1. 外部融资销售增长比掌握外部融资销售增长比的应用 :(1) 外部融资额 = 外部融资销售增长比新增销售收入 ;(2) 如果存在通货膨胀, 则应将销售增长率调整为销售收入含有通货膨胀的增长率 ;(3) 调整财务政策的可行性 2. 外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少, 不仅取决于销售增长, 还要看销售净利率和股利支付率在股利支付率小于 1 的情况下, 销售净利率越大, 外部融资需求越少 ; 在销售净利率大于 0 的情况下, 股利支付率越高, 外部融资需求越大 16 考点三增长率与资本需求

17 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA)

一预测假设假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比确定根据基期的数据确定, 也可以根据以前若干年度的平均数确定经营资产增加经营负债增加的预测根据销售百分比预测经营资产增加 = 销售额增加经营资产销售百分比分析经营负债增加 = 销售额增加经营负债销售百分比根据销售增长率预测

一预测假设假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比确定根据基期的数据确定, 也可以根据以前若干年度的平均数确定经营资产增加经营负债增加的预测根据销售百分比预测经营资产增加 = 销售额增加经营资产销售百分比分析经营负债增加 = 销售额增加经营负债销售百分比根据销售增长率预测第二章财务报表分析和财务预测 (2) 考点财务预测的意义目的和步骤狭义估计企业未来的融资需求, 即对债务资金和股东权益的需求, 涉及筹资决策含义广义编制全部的预计财务报表 1) 是融资计划的前提 ; 意义 2) 有助于改善投资决策 ; 3) 真正目的是有助于应变财务预测的步骤考点销售百分比法一预测假设假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比确定根据基期的数据确定, 也可以根据以前若干年度的平均数确定经营资产增加