我国上市公司资本结构、公司治理与公司绩效研究
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- 芸 侯
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1 我国上市公司资本结构 公司治理与公司绩效研究 基于 年沪深 300 样本数据实证 马翔 ( 浙江大学宁波理工金融经济研究所, 宁波 ) 摘要 : 良好的资本结构与股权结构, 不仅有利于改善公司治理效率, 而且有利于提高企业的价值与培育公司核心竞争力 那么资本结构 公司治理与公司绩效的究竟有何关系? 是否存在最优的资本结构和公司治理体系, 最大可能提高公司绩效? 我国上市公司治理结构如何? 这些问题, 一直困扰着企业家们, 同时也引起众多国内外学者关注 本文通过构建模型以 年沪深 300 家上市公司 Panel 面板数据为样本, 试图从公司资本结构 公司治理的角度研究其与公司绩效的关系, 旨在说明股权构成 股权集中度等六大治理指数对公司绩效的理论与实际影响 得出的结论是 : 上市公司绩效与公司资本结构 公司治理存在显著相关关系, 优化资本结构, 加强公司治理是上市企业提升公司绩效的根本途径 关键词 : 资本结构 ; 公司治理 ; 公司绩效 ; 股权集中度 一 引言 20 世纪 90 年代末期, 国内学者开始尝试对上市公司资本结构 公司治理 公司绩效等问题从各个不同视角进行研究 如何进行有效的契约设计使投资方确信其能够从投资中获得预期利益, 能够对其偿付能力做出 置信承诺, 以吸引投资者 而基于委托代理关系, 公司治理的双方当事人为减少代理成本 达到企业价值最大化, 就要对企业控制权 经营者激励与约束达成的一整套制度安排 然而一直以来, 上市公司的隧道效应 (unneling) 股东合谋 大股东效应 经理层道德危害与逆向选择等一系列影响上市公司发展的现象, 使得对资本结构 公司治理与公司绩效之间相互影响的探讨变得具有较强的理论与实践意义 在当前世界后金融危机时代, 上市公司如何防范金融风险, 如何做到稳定快速发展, 如何面对诚信危机等诸多问题, 使得上市公司实务界更加关注对资本结构 公司治理与公司绩效的认识 因此, 为了让研究形成具有说服力的结论, 在研究方法上, 除了规范分析外, 还需要通过样本数据实证检验理论假设的真实一致性 ( 一 ) 国外相关文献评述 二 国内外相关文献评述 资本结构问题素来就是公司金融的争论热点, 不同的派系声音形成了经典的 资本结构之谜 早期的资本结构研究主要描述资本结构与公司价值市场绩效表现之间的关系, 但缺乏严密的理论推导和实证检验, 代表的有 Jensen & Meckling(1976) Miller(1977) Myers(1977) Har&More(1988) Parrino& Weisbach (1999) 等, 自从 MM 理论提出了资本结构与公司价值的关系以来, 众多学者都围绕着是否存在最优的资本结构这一问题展开大量研究, 然而这一问题却一直没有得到合理解释 在考虑企业所得税与个人所得税的 作者简介 : 马翔 (1979-), 男, 湖北钟祥人, 经济学博士, 浙江大学宁波理工学院金融经济研究所讲师, 研究方向 : 投资管理
2 情形下,Miller 通过构造模型得出最优的资本结构应该是负债尽可能地大 而 Jensen 与 Meckling 认为, 在企业的负债风险很高时, 股东或经理会具有强烈的欲望去从事高风险高收益的项目, 从而造成了股东与债权人和债务人的风险不对等 Myers 也对此表示赞同, 他认为当经理与股东利益一致时, 经理将会拒绝那些能够增加企业市场价值, 但获得的收益大部分属于债权人的投资 后来,Har&More 也认为, 短期负债有利于约束管理者对自由现金流随意处理的权利, 而长期负债的治理效用表现在对管理者的投资无效扩张 后来,Parrino& Weisbach 还运用模型实证的研究方法, 证明了股东与债权人之间存在冲突, 企业的负债规模会决定这种冲突的强烈程度 虽然现代资本结构理论论证充分, 逻辑严密, 但主要是研究税收与破产成本等企业外部因素对资本结构和公司价值的影响, 着重对资本结构的决定因素进行实证分析, 代表性的学者有 Timan&Wessel(1988) Rajan & Lingales(1995) Frank & Grayal(2003) 后现代资本结构理论把公司治理的制度性安排引入资本结构的研究之中, 在资本结构问题研究上提出了新的视角 在研究公司治理与企业绩效间关系的文献中, 大都从公司治理的某一特定方面分析, 如董事会构成 股东参与 外部董事薪酬 反收购措施 投资者保护等等 也有一些文献研究了新兴市场国家的公司治理与业绩之间的关系, 但研究范围比较狭窄 有的只使用了单个国家的小样本, 有的虽然用了多个国家的样本但却只涉及一些大公司, 很少研究文献采用 Panel 面板数据 ( 二 ) 国内相关文献评述 国内学者在资本结构 公司治理方面的研究, 同国外早期研究一样, 大都集中在公司治理的某一特定方面 张春霖 (1995) 分析了公司治理过程中的委托代理关系存在着道德风险问题, 何浚 (1998) 对上市公司股权结构进行了详细描述, 并在理论上分析了内部人控制问题 更近期的研究注重规范分析, 其中一部分文章强调国有股 法人股及流通股对企业业绩及价值的不同影响, 代表的有 : 陈晓和江东 (2000) 朱武祥和宋勇 (2001) 陈小悦和徐晓东 (2001) 陈晓和江东通过对三个行业的分析来考虑不同竞争环境下股权结构多元化对 ROE 的影响 ; 朱武祥 宋勇利用家电行业上市公司对股权结构与市净率的相关性进行实证研究 ; 陈小悦和徐晓东在考虑股权结构对 ROE 的影响的同时, 还考虑了经理层变化的影响 另一部分文章强调第一大股东的作用, 比如孙永祥和黄祖辉 (1999) 魏刚 (2000) 冯根福 韩冰和闫冰 (2002) 徐晓东和陈小悦 (2003) 孙永祥和黄祖辉 (1999) 考虑第一大股东持股比例对托宾 Q 值和对兼并与管理者变化的影响 ; 魏刚 (2000) 考察了高级管理层的报酬与上市公司的经营效益的关系, 发现高级管理层的激励机制并没有起到应有的作用 徐晓东和陈小悦 (2003) 除了分析了第一大股东的所有权性质对托宾 Q 值和 ROE 的影响之外, 还考虑了一些公司治理机制, 包括第一大股东的变更 CEO 的变更 董事会结构以及高层管理人员的薪酬等所受的影响 后来, 冯根福 韩冰和闫冰 (2002) 所研究的问题和上面讨论的问题相反, 他们考虑哪些主要因素影响上市公司股权集中度的变动 最近研究文献虽在论证方法更加科学, 但更多集中某一点的研究, 对资本结构 公司治理缺乏系统的研究, 李增泉等 (2005) 研究表明, 当公司选择配股时, 进行的购并活动能够在短期内显著提升公司会计业绩, 而无保资格时进行的并购活动目的在于 掏空 资产, 会损害公司绩效, 但掏空行为对公司会计业绩没有显著影响 ; 徐莉平等 (2005) 认为, 股权集中度在一定范围内可以提高企业绩效, 而在这个范围之外对企业绩效有负的作用 后来张淮安 张国萍 (2005) 此从任免制度 执行保障 激励约束机制三个维度, 从最优化和安全性视角构造上市公司综合绩效评价体系, 对 931 家中国上市公司样本进行治理情况进行实证研究, 结果显示, 经理层治理水平的改善, 有利于治理绩效的提
3 高 李新春 苏琦 董文卓 (2006) 通过对公司治理与企业家精神的内在逻辑分析, 提出公司治理实质上包含着朝向企业家精神的保健机制与激励机制, 其共同作用影响企业家精神的发挥从而决定了公司治理的绩效, 并利用上市家族 国有企业的数据对理论假设进行了实证检验, 得出的结论是 : 家族企业中激励机制对企业家精神具有显著的正向促进作用 ; 国有企业的激励机制对企业家精神无显著影响 魏刚 肖泽忠等 (2007) 从独立董事背景的角度检验其对公司经营业绩的影响 研究发现, 独立董事的教育背景对公司业绩并没有正面的影响, 同时发现有政府背景和银行背景的独立董事比例越高, 公司经营业绩越好 三 资本结构 公司治理与公司绩效的理论分析与假设发展 ( 一 ) 股权结构层面假设命题一 : 中国上市公司国家股比例与公司绩效负相关 当前的中国上市公司国有股股东存在主体人格缺位现象, 很难真正做到国有资产保值增值 另外, 公司股权中国有股规模较大, 不能自由流通, 很难通过代理权竞争 接管等外部治理机制与市场行为对内部人控制形成有效约束 因此, 国有股股东主体缺位与不可自由流通性, 加大了内部人控制所引起的代理问题, 从而致使公司治理的低效率 在市场化改制中, 政府作为非人格化主体的所有者, 只具有有限的经济行为能力, 国有企业的剩余控制权与收益权已经逐步转交与企业管理者, 这促使政府对企业的控制严重存在行政控制 强控制 与产权控制 弱控制 的不对等 企业管理者一方面利用政府在产权上的弱控制形成事实上的 内部人控制, 另一方面又利用政府在行政上的强控制来推脱责任与转嫁风险 同时, 由于主体缺位, 国有股东没有有效利用负债来监督企业经营者, 表现为企业 不差钱, 自由现金流量充足, 管理者可以 不谋正业 以获取更多的控制权收益, 而管理者在追求自己利益最大化的同时, 必然会损害企业价值 因此, 中国上市公司国家股比例与公司绩效负相关 命题二 : 中国上市公司法人股比例与公司绩效正相关 企业法人进行股权投资的动机在于获得投资收益, 实现企业规模经济, 其投资收益取得主要途径是通过分红派息而不是投机 虽然难以通过在股票市场上自由转让股票影响股价而间接的影响公司经营, 但他们通过在股东大会上投票, 力争在董事会中占有一席之地, 直接参与公司的决策 在国有股股东主体缺位, 流通股股东无法参与企业管理的情形下, 法人股大股东成为事实上的公司经营者或内部控制人 若内部股东的持股比例越高, 其利益与公司的利益就越一致, 因而, 越有动力去监督经营者, 而且愿意为此付出高额的监督成本和激励成本 因此, 法人股相比较国有股更具有主体人格化特征, 具有相对于国有股较强的控制动力, 同时作为固定性股东, 他们更倾向于用手投票的方式参与公司治理, 从而对公司治理效率产生正面影响 命题三 : 中国上市公司流通股比例与公司绩效正相关 中国证券市场拥有一个显著不同的特征, 就是存在较高比重的不可流通国家股和法人股, 并且国家股居绝对控股地位, 而股权分置改革的结果就是要实现全流通 在中国证券市场制度缺失 羊群行为 圈钱现象 股东串谋 噪声交易 投机气氛浓 大涨大跌 内幕交易 利益输送 老鼠仓等诸多特征与现象下, 大小非长期持股的意愿不高, 绝大多数上市公司大小非持有股权获得的分红收益远远不如减持获得的溢价回报高 在这样一种市场扭曲的股本结构安排情形下, 上市公司在资本市场的功能得不到更好发挥 通常情况下, 中国上市公司的大股东更倾向于过度投资, 从而做出损害债权人利益 因此, 如果用流通股 社会法人股 国有法人股占总股本的比重来代表公司的股本结构, 那么流通股比重和社会法人股比重越低, 说明国家股东对上市公司的控制权越大, 相应的负债融资的比重相对会越高 ; 如果流通股和社会法人股比重越高, 则公司负债融资的
4 比重就会越低, 公司绩效就相对越高 因此, 中国上市公司流通股比例与公司绩效正相关 命题四 : 中国上市公司股权集中度与公司绩效呈倒 U 型关系 一般而言, 股权高度分散可以避免公司股东行为两极分化与股东串谋行为发生, 从而形成股东之间的制衡机制 但单个股东缺乏激励 监督积极性, 因为股东监控的外部性导致其获取得收益远远不及付出代价, 分散的股东都有 搭便车 的偏好 内部监控制衡机制在股权高度分散时是无效的 在适度股权集中结构下, 股东对经理进行激励 监督具有相对优势 由于公司管理层作为控股股东的代理人, 并持有一定相当数量的股份, 他们进行激励 监督所获取的收益往往大于成本 而且在持股比例差距适当的前提下, 相对控股股东会受到其他大股东的有效制衡, 从而可以有效维护全体股东的利益 于是, 适度集中的股权结构可以解决股权高度分散下的 搭便车 问题, 又可以摆脱股权高度集中所引起的 一言堂 现象, 形成有效的内部监控制衡机制, 从而提高公司治理绩效 因此, 公司股权集中度与公司绩效呈倒 U 型关系 ( 二 ) 公司治理层面假设在公司治理层面, 通过上市公司的独立性特征 行为特征与激励特征三个层面对公司绩效的影响 : 命题五 : 中国上市公司独立董事比例 内部董事比例与公司绩效均无显著关系 由于信息不对称的存在, 公司管理层很可能出现 道德风险 与 逆向选择 行为, 因此, 需要对管理层有效制衡, 而独立董事制度的实行理论上可以提供了这种制衡机制, 弥补了股东与经营者之间签订的契约不完全性, 主要体现在抑制因内部交易 关联交易问题影响董事会正常职能的行使, 通过董事会权力的分解监督内部人控制问题的产生, 最终影响公司绩效 但现实中, 独立董事制度的 虚而不实 独立董事基本上由大股东提名推荐, 由此独立董事失去了其客观独立性, 使得独立董事受制于大股东在企业经营管理方面控制权 因此, 独立董事缺乏充分 及时 准确获取行使监督权, 同时也不同程度地影响着其做出有利于企业发展和保护中小股东合法权益的正确判断 独立董事责权利的这种不对称性以及内部激励 约束机制的不健全性, 使得独立董事缺乏主动监督企业的积极性和规避监督失误导致企业出现违法 违规的审慎性 另一层面, 上市公司适当设置一定的内部董事也有利于公司业绩的提升, 然而公司的最高管理者控制或部分控制了董事会, 那么董事会就很难发挥独立和积极的监督作用 因此, 中国上市公司的独立董事比例 内部董事比例与公司绩效关系均是不确定的 命题六 : 中国上市公司董事会会议频率与公司上期经营业绩负相关, 与当期及以后年度的经营业绩正相关 中国上市公司董事会行为常常相对被动, 往往在出现问题时被迫举行会议, 致使董事会会议成为了一个事实上的 灭火器, 而缺失长远的战略规划 因此, 高频率的董事会活动大都是上市公司对差绩效所做出的反应 而且董事会有法定责任作出正确决策, 以表示他们忠于职责, 维护股东利益 但是, 日常事务和无效率会消耗董事会的一部分时间 首先, 会议的召开会为公司带来利益, 包括董事们有更多的时间进行交流 制订战略和监控管理层 其次, 董事会的召开要花费成本, 包括管理层的时间 差旅费和董事的会议费 董事会会议频率与公司价值之间的联系并不是很清晰 公司经营业绩的下降明显导致了董事会从事更高频率的活动 因此, 从这种视角来分析, 董事会会议频率和当期 下期公司绩效显著正相关, 而与公司上期经营业绩负相关, 即是说, 市场对积极的董事会行为评价会相对较高 命题七 : 中国上市公司信息披露次数与公司绩效成正比例关系 为确保中小投资者的利益, 上市公司财务信息的充分披露和高度透明度都是必要的,
5 尤其是对发展中国家的上市公司 诚实的公司管理者会及时 充分和准确地提供公司经营状况 财务状况 投资状况和外部环境的相关信息 因此, 从某种层面上讲, 有效的信息披露制度一定有助于公司治理水平的提高与公司绩效的提高 四 经验模型 变量设定与数据样本选择 ( 一 ) 经验模型为了检验各绩效指标与各公司治理特征之间的关系, 本文建立了如下的回归模型 : LnTQ LnSp LnLgp LnLqp LnH LnIddp LnIsdp LnBd LnM LnM LnIO Z u 其中 Z 为控制变量, 其中 Z 1LnA 2LnAlr, 公式 Ln 表示取对数后的值 ( 二 ) 变量设定 表 1 变量的定义 变量名 符号 定义 国家股比例 Saep(Sp) 公司拥有的国家股占公司股票总数的比例 法人股比例 Legalp(Lgp) 用总股本中法人持股比例表示 流通股比例 Luiquid(Lqp) 公司拥有的可流通股占公司股票总数的比例 股权集中度 Herfindhal(H) 股权集中度变量 定义为前三大股东持股比例平方和的平均数 独立董事比例 Independen 独立董事占总董事人数的比例 direcorp (Iddp) 内部董事比例 Inside 内部董事占总董事人数比例 direcors (Isdp) 董事会规模 Board(Bd) 董事会总人数 董事会频率 Meeing(M) 董事会年度内召开的例会和临时会议总次数, 排除以通讯方式 书面议案形式召开的会议次数 信息披露次数 Informaion 上市公司信息披露次数 Offer(IO) 公司规模 Asses(A) 用公司总资产表示 资产负债率 Asse-liabiliy raio(alr) 资产负债率是指负债总额与全部资产总额的比率 公司绩效 Tobin sq (TQ) ( 公司股票年均股价 * 流通股数量 + 每股净资产 * 非流通股数量 + 公司负债面值 ) / 公司总资产账面价值 ( 三 ) 数据样本选定 1 本文选用 年由上海和深圳交易所联合编制的沪深 300 指数公司为研究样本 所使用的数据全部来自上市公司的年度报告, 数据来源包括 CSMAR 数据库 色诺芬数据库 巨潮资讯网 这些数据告诉我们, 中国上市企业的治理结构有如下特征 : 首先, 1 沪深 300 指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值, 具有良好的市场代表性
6 我国大约 7 成到 8 成上市公司在非流通国有股与法人股上市流通时, 出现了 打折甩卖 ; 其次, 大股东持股比重较大的上市公司都是拥有母公司, 资金输送与隧道行为明显, 而 且 300 家公司中第一大股东与前三大股东累计持股平均比例为 42.7% 与 61.8%; 接着, 高管 人员持股量非常低, 因此很少通过提高持股比例来激励管理人员的方案, 另外独立董事 大都为 4 个, 少数有 7 个, 董事人数均保持在 7-11 个 ; 最后, 超过三分之一的上市公司中 CEO 同时兼任了董事会的主席或副主席, 从而弱化了公认的董事会的监督作用 ; 在 300 家样本公司中, 外部董事所占的比例相当高, 但公司间的差别也非常大 因此, 我们在 测算过程中, 把非流通国有股和法人股的价格以流通股的价格分别作 70% 和 80% 的折价 来估算, 这样调整后的平均托宾 q 值为 2.05 (TQ- 70) 和 1.82 (TQ- 80) 表 2 截止 2010 年一季度末沪深 300 样本统计数据 样本数 均值 标准差 中值 最小值 最大值 第一大股东持股比例 % % 8.38% 78.09% 前三大股东持股比例 % % 9.09% 95.52% 流通股比例 % % 7.31% 100% 国家股比例 % % 0% 95.52% 法人股比例 % % 2.64% 93.47% 独立董事人数 内部董事人数 每股收益 市盈率 五 检验结果分析 根据公式, 用 Eviews5.1 作回归分析 2, 结果见表 1 表 3: 回归方程系数表 TQ TQ-70 TQ-80 LnSp (2.184) (2.035) (2.724) LnLgp (3.309)* (2.869)** (0.678) LnLqp (2.806) (2.277)** (2.084)* LnH (0.104)** (0.937) (0.891) LnIddp (1.684) (1.808)** (1.724)*** LnIsdp (1.154)*** (0.833)* (0.778) LnBd (2.107)* (2.708) (1.894)* LnM (3.180)* (2.808) (1.975) LnM (2.686)** (2.869)** (2.970) LnIO (2.563)*** (2.708) (0.976) Z (0.184)* (0.842) (0.709) 样本数 R 注 :* ** *** 分别表示估计系数在 10% 5% 1% 置信度水平显著 从表 3 可以看出, 三个回归方程的拟合优度较好 首先, 中国上市公司国家股比例与公司绩效负相关, 统计值绝对值均大于 2, 通过检验, 说明影响是显著的, 即说明命题 2 文章由于篇幅, 其他实证部分文章省去, 有兴趣读者可以与作者联系
7 一成立 其次, 中国上市公司法人股比例 流通股比例与公司绩效正相关, 除了 Q 值八折的系数不显著外, 其余 检验均是显著的, 即命题二 三是成立的 ; 接着, 股权集中度对 Q 值的影响, 统计值绝对值均小于 2, 说明是不显著的, 即中国上市公司股权集中度与公司绩效关系不显著, 呈倒 U 型假说不能得到检验, 命题四的推论在沪深 300 样本中得不到验证 ; 随后的独立董事与内部董事比例两项系数中 检验通不过, 因此, 中国沪深 300 的上市公司独立董事比例 内部董事比例与公司绩效均无显著关系, 命题五得到验证 而对本期的会议系数是显著的,TQ 与 TQ-70 通过了检验, 而且对应的系数分别为 与 , 说明上一期的董事会会议对当期经营业务产生了消极影响, 以沪深 300 为代表的上市公司, 董事会的会议大都是被动开会 而本期的会议对当期公司绩效的影响是正面的, 均通过了 检验, 说明董事会对今后未来的判断与决策大都是有效果的 因此, 中国上市公司董事会会议频率与公司上期经营业绩负相关, 与当期及以后年度的经营业绩正相关 最后, 在信息披露层面, 回归方程 TQ 与 TQ-70 通过了检验, 说明沪深 300 上市公司在信息披露上, 对公司绩效影响是正面的, 一个合理的解释就是沪深 300 上市公司大都是市值较大, 权重较大的公司, 庄家很难与公司合谋, 通过信息披露达到 操纵股价 能力 因此, 中国沪深 300 上市公司信息披露次数与公司绩效成正比例关系 六 结论本文通过沪深 300 的上市公司为代表, 对中国上市公司的资本结构 公司治理与公司绩效关系进行实证研究, 得出如下结论 : 第一, 在所有的公司资本结构中, 发现资本结构是影响企业的公司治理水平的重要因素, 法人股股东控股公司较国家股控股更能提升公司的绩效, 因此, 合理的资本结构对公司绩效影响是积极的 第二, 在沪深 300 上市公司内部治理中, 财务透明度 信息披露有助于提升公司绩效 因此, 加强财务透明与信息披露制度有利于上市公司未来发展 第三, 独立董事对公司绩效的影响不是很显著, 很大程度上由于众多沪深 300 上市公司的独立董事均是由大股东推荐, 独立董事完全被大股东 捆绑 了 内部董事对公司绩效也不是很显著, 说明在内部治理结构中, 大股东 一言堂 的局面还依然存在 因此, 当前的独立董事推荐制度需要变革, 内部董事管理机制需要改善 参考文献 [1] 陈晓, 江东. 股权多元化 公司业绩与行业竞争性. 经济研究 [J],2000,(8). [2] 陈小悦, 徐晓东. 股权结构 企业绩效与投资者利益的保护. 经济研究 [J],2001,(11). [3] 冯根福, 韩冰, 闫冰. 中国上市公司股权集中度的实证分析. 经济研究 [J],2002,(8). [4] 李维安, 张国萍. 经理层治理评价指数与相关绩效的实证研究 基于中国上市公司治理评价的研究. 经济研究 [J],2005,(11). [5] 李增泉. 掏空 支持和并购 来自我国上市公司的经验证据. 经济研究 [J],2005,(1). [6] 南开大学公司治理评价课题组. 中国上市公司治理评价与治理绩效的实证研究. 管理世界 [J],2004,(1). [7] 魏刚, 肖泽忠,Nick Travlos, 邹宏. 独立董事背景与公司经营绩效. 经济研究 [J], 2007,(3). [8] 魏刚. 高级管理层激励与上市公司经营绩效. 经济研究 [J],2000,(3). [9] 徐晓东, 陈小悦. 第一大股东对公司治理 企业业绩的影响分析. 经济研究 [J], 2003,(2).
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马翔我国上市公司资本结构、公司治理与公司绩效研究全文
我 国 上 市 公 司 资 本 结 构 公 司 治 理 与 公 司 绩 效 研 究 基 于 2003-2009 年 沪 深 300 样 本 数 据 实 证 马 翔 ( 浙 江 大 学 宁 波 理 工 金 融 经 济 研 究 所, 宁 波 315100) 摘 要 : 良 好 的 资 本 结 构 与 股 权 结 构, 不 仅 有 利 于 改 善 公 司 治 理 效 率, 而 且 有 利 于 提 高 企
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
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谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古 代, 男 人 在 二 十 几 岁 早 已 成 家 立 业, 要 是 在 近 代, 男 人
我 国 中 小 板 上 市 公 司 IPO 效 应 存 在 性 检 验 及 原 因 分 析 姓 名 : 于 洋 指 导 教 师 : 黄 蕙 副 教 授 完 成 时 间 :2012 年 12 月 谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古
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张海峰 姚先国 张俊森 借鉴 的有效教育概念 本文利用 年间的中国省级面板数据估计了平均教育年限 教育数量 和平均师生比率 教育质量 对地区 劳动生产率的影响 本文的实证分析结果表明 以师生比率衡量的教育质量对劳动生产 率有显著且稳健的正效应 在均值处师生比率每上升一个标准差 有助于提高地区劳动生产率约 教育数量对劳动生产率的影响大小部分取决于教育质量的高低 教育质量越高教育数量对劳动生产率的促进效应越大
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
高管薪酬与公司绩效 : 国有与非国有上市公司的实证比较研究 Nash 6 Jensen Murphy EO EO 1 John Rob
中国软科学 2013 年第 2 期 刘绍娓 1 2, 万大艳 ( 1. 湖南大学工商管理学院, 湖南长沙 410079; 2. 厦门大学经济学院, 福建厦门 361005) 高管薪酬与公司绩效一直都是学术界和实务界关注的热点本文选取 2003-2010 年沪深两市 296 家 国有和 176 家非国有 A 股上市公司为样本, 在控制了高管持股比例 公司规模 股权集中度和两职兼任等因素之 后, 实证分析了不同所有权结构的公司高管薪酬对公司绩效影响的差异研究结果表明,
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刘世定 内容提要 : 本文在嵌入性视角的引导下, 进入关系合同理论领域 对关系合同的 分析, 以威廉姆森的合同治理结构理论作为基点 在分析了他的理论脉络和隐含假 设后, 本文提出了三个假定, 即约前关系导入 多元关系属性 对关系属性的有限控 制 在新的假设下, 首先讨论了合同治理结构和嵌入关系结构之间不同的对应关系, 并特别探讨了两者间的结构性摩擦 继而, 在关系合同的研究中引入了委托 - 代理关系,
China s family planning policy. Keywords family planning policy types of fertility policy fertility behavior sex preference Bongaarts 5 119
2014 4 205 POPULATION & ECONOMICS No. 4 2014 Tot. No. 205 计划生育理论与实践 陈卫 1 2, 靳永爱 1. 100872 2. 100872 : 本文在微观视角上考察中国计划生育政策的执行情况, 分析违反政策生育行为发生 的水平和影响因素根据 2005 年全国 1% 抽样调查数据计算,1990 年以来违反政策生育的 比例为 18. 95%,
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
中国科技论文在线
710061 1994-1998 Acquiring firms 1. 1.1 abnormal returns methodology R E(R) AR abnormal returns AR=R-E(R) 1-1 - Jensen Ruback(1983) Target firms 20% 30% Schwert 1996 1975-1991 1,814 CAAR Cumulative average
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徐二明 陈 茵 以企业资源基础理论为基础 从企业吸收能力这一概念入手 剖析企业吸收能力与企业竞争优势的关系 研究组织管理机制对企业吸收能力构建和发展的影响 依据吸收能力经典文献对吸收能力的前因进行重新梳理和归类 对现有文献中各种思路有一定的整理和明示作用 通过研究两种吸收能力的 类影响因素 辨识出中国企业在吸收能力培养和发展方面的优势和弱势 通过实证方法全面衡量和验证潜在吸收能力与实际吸收能力两者之间以及两能力与企业竞争优势的关系
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
1 CAPM CAPM % % Wippern, aGebhardt Lee Swaminathan % 5.10% 4.18% 2 3 1Gebhardt Lee Swa
Zingales 2000 Corporate finance is the study of the way firms are financed 1 2 3 1 2 3 4 1 2 1 1 1 CAPM CAPM 2001 2.42% 20002001 1.18% Wippern, 1966 2003aGebhardt Lee Swaminathan 2003 1 1998 2000 1 1998
图１ 嘉兴市住宅建设规划图 有章可循 的 ２ 更具专业性 划 城市雕塑规划等等均需要深入 了解与规划内容相关的专业知识 宏观层面上的非法定规划如概 这对规划师的学习能力提出了新的 念规划 城市发展战略规划等需要 要求之外 也更加大了规划编制的 对区域问题和城市问题有深入的探 难点 讨与研究 经济发展规划涉及城市 ３ 更具动态性 非法定规划可以说是在法定规 题 而微观层面上的非法定规划如 划的基础上考虑我们怎样做才能使
2007 1,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,,,,,,,,,, (,1994),, (,1996),,,?,??,, 103
: 3 :,,: (1),,;, (2), (3), ; (4),,,,,, :,,,,,,,,,,,(,1996),, Jensen and Meckling(1976),,,,,,,,,,, 3,, :210029 ;, :100836, :lishouxi @263. net,,2005 05BJ Y003 102 2007 1,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,,
RESEARCH REPORT A Survey on the Effectiveness of Corporate Governance of Companies Listed in ShenZhen Stock Exchange 2003.12.05 0086 ...1 ABSTRACT...2...3...6...6...9...10...10...17...25...32...34...36...37...38...38...38...48...56...57
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
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2004 2005 2006 06 05 682,464,370 751,945,603 869,228,274.72 15.60% 427,209,939.84 504,098,607.43 656,153,539.94 30.16% 170,800,079.99 161,079,391.28 198,457,079.61 23.20% 630,837,903.13 615,638,094.08
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
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:?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪 年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就 文章依据现有的文献和 省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用 方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量 本文发现, 在控制了经 济发展水平 金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在 招商引资
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"# 管理世界 月刊 ２００８ 年第 １ 期 性 水 平 上 ２００７ 中 国 上 市 公 司 总 体 治 理 状 况 与 强制性规制和举措 使得上市公司治理评价 中 信 息 ２００６ ２００５ ２００４ 年 相 比 在 统 计 意 义 上 存 在 显 著 披露纬度状况明显好于其他 ５ 个方面 但 上 市 公 司 性差异 说明 ２００７ 年中国上市公 司的治理状况有 在自愿性披露方面没有根本的改善
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
4/09 4/15 4/21 4/25 5/07 5/13 5/19 5/23 5/29 6/04 6/10 6/16 6/20 6/26 7/02 7/08 第 2 期 湖 南 人 文 科 技 学 院 大 学 生 学 报 2 由 表 1 可 知, 白 银 期 货 价 格 序 列 与 现 货 价 格
第 2 期 湖 南 人 文 科 技 学 院 大 学 生 学 报 No.2 2015 年 3 月 Journal of College Sudens of Hunan Universiy of Huaniies, Science and Technology Mar.2015 白 银 期 货 与 现 货 价 格 引 导 关 系 研 究 麦 琼 辉, 吴 丽 萍, 黄 姿 ( 湖 南 人 文 科 技 学
36-FM11.doc
2004 May 22, 2004 pp748-762 - wow624@yahoo.com.tw E-VIEWS - q (MVA) 2001 2003 170 q (MVA) 1% : ( q MVA) q q (MVA) : (Corporate Governance) q(tobin s q) (Market Value Added) (Independent Directors) An Empirical
公司治理和中国的企业价值
Title An empirical analysis of corporate governance in China Author(s) Bai, C; Liu, Q; Lu, JZ; Song, FM; Zhang, JJ Citation Journal of Economic Research, 2005, v. 2, p. 81-91 Issued Date 2005 URL http://hdl.handle.net/10722/85725
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
排名行业平均薪酬 万元 排名行业平均薪酬 万元 金融保险业 信息技术业 房地产 社会服务业 采掘业 食品饮料业 电子业 其他制造业 交通运输 仓储 金属非金属 综合类 石化业 建筑业 造纸印刷 传播和文化产业 木材家具 机械设备仪表 医药生物 批发和零售贸易 服装纺织业 电力煤气供水 农林牧渔业
朱方明 林雨杰 四川大学经济学院 成都 高 现 随着中国市场经济和证券市场的不断发展 中国上市公司的高管薪酬也不断提 成为舆论与学术界关注的焦点 通过研究中国上市公司年报披露的高管薪酬数据 笔者发行业 地区 企业规模 企业效益 股权集中度差异下高管薪酬存在差异 但并不规则 由 此引申出上市公司高管薪酬制度存在的问题 并提出对策建议 上市公司 高管薪酬 差异 朱方明 男 湖南临澧人 四川大学经济学院常务副院长
《金融评论》投稿 封面
The Choice of he Inermediae Targe of Moneary Policy in China 968 993 5 0073 85957073683550599 yqzhang@cass.org.cn MM 994Q-008Q4 VECM M M GDPCPI M M M 007 VECM JEL E5C3E58 The Choice of he Inermediae Targe
年第 期
年第 期 马 艳 劳动生产率 商品价值量 理论假定 新的释义 劳动生产率与单位商品价值量反向变动关系是经典马克思主义劳动价值理论的一个重要命题 我们将马克思经典 成反比 理论中关于劳动因素做了重新假定 即假定在科技进 步的条件下 伴随劳动客观因素的变化 劳动主观因素也发生同方面的变化 并假设劳动主观 条件的变化幅度大于劳动客观条件的变化幅度 那么 我们就可以获得劳动生产率与商品价值 量之间呈现正向变动趋势的结论
国际政治科学 ¹ º ¹ º
印度学者对中国的安全认知 司乐如 一轨 外交和 二轨 外交都是国际关系研究中值得重视的内容 前者有助于说明两国在政府外交层面的表现 对后者的研究则有助于了解在外交现象背后起作用的观念因素 本文的研究试图把社会心理学中的一些核心概念融入国际关系的研究之中 并在此基础上探讨印度学者对中国的安全认知 本文通过提供关于 认知 的更为精确的概念和理论框架 并通过术语统计和定性的案例分析 深入印度专家的视角 深化人们对中印安全互动的了解
Microsoft Word - A201206-327_1340606971.doc
hp://www.paper.edu.cn 5 0 5 20 25 30 35 基 于 DEA 模 型 的 通 信 服 务 业 上 市 公 司 动 态 效 率 评 价 林 齐 宁, 陈 慧 芳 ( 北 京 邮 电 大 学 经 济 管 理 学 院, 北 京 00876) 摘 要 : 在 经 济 全 球 化 信 息 技 术 革 命 的 推 动 下, 信 息 产 业 内 的 竞 争 日 渐 激 烈, 通
,, :, ;,,?, : (1), ; (2),,,, ; (3),,, :,;; ;,,,,(Markowitz,1952) 1959 (,,2000),,, 20 60, ( Evans and Archer,1968) ,,,
: : : 3 :2004 6 30 39 67,, 2005 1 1 2006 12 31,,, ( Evans and Archer) (Latane and Young) (Markowitz) :,,, :?,?,,,, 2006 12 31, 321, 8564161,53 1623150, 18196 % ; 268 6941110, 81104 %, 50 %,,2006,,,2006,
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* *, - 1 - - 2 - / (1) (2) (3) (4) - 3 - 1 5 2 8 2.1. 8 2.2. 11 2.3. 12 3 14 4 19 5 30 6 35 6.1. 35 6.2. 35 37 39-4 - 1., 2003 adverse selection, (agent problem) (moral hazard) 2001 4 26 2002 2003 1-8
证券投资基金的绩效评价风险调整收益指标探讨
RUC-BK-113-110204-11271335 2001 11271335 0 1 Based on the analysis of the decomposition of securities investment funds, the paper demonstrates that funds performance evaluation should include the market-timing
Myers Majluf 1984 Lu Putnam R&D R&D R&D R&D
2018 1 156 1 2 2 1. 233030 2. 233030 2005 ~ 2015 A F830. 2 A 1008-2506 2018 01-0015-12 1 2015 1 2017-07-18 71540004 BBSLDQDKT2017B02 1990-1993 - 1964-1 15 2018 1 2025 2015 1 2011 2 + Myers Majluf 1984
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i Student : Sheng-wen Lai Advisor : Dr. Jane-Raung Lin A Thesis Submitted to Graduate Institute of Finance National Chiao Tung University in partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master
余玉苗 田 娟 朱业明 当前审计环境中 审计合谋现象普遍存在 双重审计制度可以看作是阻止审计合谋的一种制度设计 在分析审计合谋成因的基础上 建立了一个包括引入第二个审计师的概率因子 融合外部监督惩罚与激励机制的博弈模型 对阻止审计合谋的条件进行了均衡分析 研究结果 显示 当外部监督惩罚力度强化后与适当的激励机制存在时 双重审计制度有利于降低对审计师的监督成本 从而为其实施提供了理论依据 从多期博弈角度看
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
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股 权 结 构 与 信 息 披 露 : 国 外 文 献 回 顾 魏 文 君 ( 长 江 大 学 管 理 学 院, 湖 北 荆 州 434023) 摘 要 : 关 于 股 权 结 构 与 信 息 披 露 关 系 的 研 究, 国 外 文 献 主 要 是 从 股 权 分 散 管 理 层 ( 内 部 人 ) 持 股 机 构 投 资 者 持 股 和 大 股 东 持 股 等 四 种 不 同 类 型 股 东 持
案例正文：（幼圆、小三、加粗）（全文段前与段后0
案 例 正 文 : 1 佛 山 照 明 公 司 股 利 政 策 分 析 摘 要 : 股 利 政 策 是 公 司 财 务 管 理 的 核 心 内 容 在 我 国 上 市 公 司 中, 坚 持 每 年 并 长 期 现 金 分 红 的 寥 寥 无 几, 而 佛 山 照 明 公 司 自 1993 年 上 市 以 来, 连 续 16 年 进 行 现 金 分 红, 累 计 派 现 高 达 21.1 亿 元, 是
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MAY 19, pp397-417 企 業 選 擇 不 同 撤 資 方 式 之 因 素 沈 筱 玲 黃 意 茵 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 hlshenli@yahoo.com.tw eucser@gmail.com 摘 要 本 研 究 主 要 探 討 企 業 選 擇 三 種 不 同 撤 資 方 式 ( 資 產 出 售 資 產 分 割 權 益 分
证券代码：000977
证券代码 :000977 证券简称 : 浪潮信息公告编号 :2016-062 浪潮电子信息产业股份有限公司 2016 年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实 准确 完整, 没有虚假记载 误导 性陈述或重大遗漏 一 重要提示在本次会议召开期间无增加 否决或变更提案 二 会议召开的情况 1 召开时间现场会议时间 :2016 年 12 月 16 日下午 14:30; 网络投票时间
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RESEARCH REPORT 1 2 3 4 Black2001 Berle Means 1932 1997 1990 1997 2005 1 1932 Berle Means 2 European Corporate Institute European Corporate Governance Network 1997 50 43%34.5% 34.9% 9.9%8.6% 5.4% ClaessensDjankow
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Muual Funds Performance Persisence and Classificaion Schemes β Ching-Jun Hsu, Chih-Chien Chiang, Deparmen of Financial Managemen, Nan-Hua Universiy ABSTRACT Muual funds performance persisence is a very
股权结构对董事会结构的影响
1 a b (Boycko, Shleifer, and Vishny, 1996) (Barberis et al, 1996) (Shleifer, 1998) (Megginson and Netter 2001) 1 70432002/G02 a b 1 (Megginson and Netter 2001) Hermalin and Weisbach, 2001 Williamson 1975
N A J A
2014 7 36 4 Modern Law Science Jul. 2014 Vol. 36 No. 4 1001-2397 2014 04-0164 - 12 蒋悟真 330013 精神赡养是亲属法规范中的重要内容, 事关老年人权益的保障与和谐社会秩 序的维护老年人的精神赡养权既是一项道德权利, 又是一项法定权利作为一种特殊的 权利样态, 精神赡养权具有与一般权利不同的特点 : 形式上的不明确性
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陈 星 内容提要 : 本文通过对住房商品和住房市场的分析, 剖析了住房市场构架以及市场主体的行为特点, 并进一步分析了政府干预行为对住房市场的影响及作用 作者 认为住房商品的特殊性决定了住房市场的特点为有限开放性 地域性 层次性和价格 的差别性, 市场交易的非物流性以及住房市场上的投机性和投资性 住房商品的社 会属性表明人们对住房的需求不仅与收入相关, 低收入家庭 人群的住房需求需要政府的支持和帮助
转轨时期中国工业的效率与生产率 孙 巍 叶正波 吉林大学数量经济研究中心 吉林长春 浙江大学宁波理工学院管理工程系 浙江宁波 # 4 # 中国管理科学 2002 年 995: 全要素生产率的变化分析 995 和 995 998 两段时期各地 同时, 由于本研究只选取了一个工业增加值产出指 标, 因而不存在产出非中性的情况 下面对这两个 区工业全要素生产率的分解如表 所示2 需要说 时期各地区工业的增长及其生产率变化分别进行分
1 2 3 GARCH GARCH α > 0 α i > 0 p α i + q β j < 1 i = 1 j = 1 α < 0 β < 0 p α i + q β j < 1 i = 1 j = 1 1. GARCH α + β > 1 α β α > 0 β < 1 α + β > 1 4
27 6 2017 JOURNAL OF UNIVERSITY OF JINANSocial Science Edition Vol. 27 No. 6 2017 GARCH 1 2 2 1. 4750002. 475000 2016 6 6 GARCH GARCH F832. 51 A 1671-3842201706 - 0129-11 GARCH 1 2 EARCH 3 4 17BJY194 1
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: * 周长城汤姆. 伯恩斯 内容提要 : 本文对本世纪 年代以来, 欧洲经济社会学的发展与现状进行了分 析与综述 从 年代以来的熊彼特, 经济社会学法国学派到现在的经济社会学家.. 伯恩斯. 斯韦德伯格. 马尔蒂利等, 对他们的理论与实证研究进行了分析 与归纳 尽管不可能对欧洲的经济社会学研究进行全面地综述, 但也反映了欧洲经 济社会学的大体轮廓 文中指出目前欧洲经济社会学研究主题集中在经济社会学的
股份有限公司
2015 600527 江苏江南高纤股份有限公司 2015 年年度报告 重要提示 20151231802,089,390100.90 ()72,188,045.10, 1 / 85 2015... 3... 4... 7... 8... 15... 18... 20... 21... 25... 27... 28... 85 2 / 85 2015 第一节 释义 2015 1 1 2015 12 31
标题
企业管理 股权结构与公司绩效关系的实证研究 基于创业板上市公司的数据 唐睿明, 邱文峰 ( 东北财经大学会计学院, 辽宁大连 116025) [ 摘要 ] 公司的股权结构是公司所有权的一种结构安排, 公司的股权结构会对公司的治理结构产生影响, 公司的治理效率又会对公司绩效产生影响 鉴于创业板上市公司的特殊性, 在对创业板上市公司股权结构的特点进行分析的基础上, 从股权属性 股权集中度和股权制衡度 内部人持股比例三个方面检验了创业板上市公司的股权结构与公司绩效之间的关系,
1 哪 项 是 需 要 进 行 管 理 的 项 目 绩 效 的 六 个 方 面 之 一? a) 准 确 性 b) 可 靠 性 c) 范 围 d) 便 于 使 用 2 哪 一 主 题 确 保 项 目 是 值 得 的 可 行 的 且 可 实 现 的? a) 组 织 b) 进 展 c) 商 业 论 证 d
基 础 资 格 考 试 Sample Paper 1 - Chinese February 2012 单 项 选 择 题 考 试 时 间 :1 小 时 考 试 须 知 1. 应 尽 量 回 答 所 有 75 道 考 题 2. 共 75 道 题, 其 中 5 道 是 试 验 题, 不 计 分 试 卷 中 并 未 显 示 哪 道 题 是 试 验 题 3. 所 有 答 案 都 必 须 在 提 供 的 答
M 2 ΠGDP (1996) M2ΠGDP (2000) (2000) (2001) (2001) (2001) (2002) (2002) (2002) (2003) (2001) (2005) (2005) (2006) (2004) M2ΠGDP ; M2ΠGDP ; M2ΠG
3 2006 GDP 1017 % (CPI) 115 % 2005 (Pagano 1993 ; King and Levin 1993 ;Rajan and Zingales 1998 ; 2001) (1984) (1989) (1992) (1992) (2005) M2 (1996 1997) (2000) ; (2002) (2006) ( ) 3 ( 06&ZD004-01) 4 2007
( 1 2 ) ( ) ( )
2010 4 4 ( 265 ) China Industrial Economics Apr. 2010 No.4 ( 361005) [ ] Combes et al.(2007) 16 13 19 1994 2007 : 1990 ; ; [ ] ; ; ; [ ]F124.1 [ ]A [ ]1006-480X(2010)04-0035-11 [ ] 2010-03-15 (J. Gottmann)1957
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和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 行业 (24- 化学原料 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日 序号 / 代码 1-600108 公司简称 收盘价 理论价 总本 总流通 总流通值 流通占总 亚盛集团 11.13 元 5.49 元 14.41 亿 9.97 亿 111.0 亿 69.2% 元 中占
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ST * * * # 1998 2000 ST ST ST ST Key Words: Listed Companies, Special Treatments, Announcement Effects 1998 3 16,,,Special Treatment,ST 2000 12 ST 81 27 1999 2000 ST ST ST 1 Distress Financial DistressPerformance
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产 品 市 场 竞 争 与 上 市 公 司 资 本 结 构 选 择 的 研 究 基 于 纺 织 行 业 的 面 板 数 据 实 证 分 析 * 李 科 ( 南 京 工 业 大 学 经 济 与 管 理 学 院, 南 京 211816) 摘 要 : 本 文 以 沪 深 两 市 的 纺 织 行 业 上 市 公 司 为 例, 利 用 Eviews 6.0 对 股 权 分 置 改 革 后 金 融 危 机 前
Abstract As an intangible assets, brand has been paid more attention now, especially in health food industry, brand is accepted as a key competence to
安利公司 NCL 產品品牌管理研究 Analysis of NCL Brand Management of Amway Company 謝媚霞 Emasa Xie 上海閔行區羅錦路 888 弄 6 支弄 30 號 801 室 TEL: +86 13917192725 E-mail emasa_xmeixia@hotmail.com 摘要 品牌作為企業的隱形資產 其重要性越來越凸顯 尤其在保健品行業更是如此
潘军昌等 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择 二 关系型借贷 三农 融资的核心机理 三 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择
农业经济问题 月刊 年第 期 潘军昌 高名姿 陈东平 三农 融资难题牵扯层面繁多 研究的角度不同 结论也是大相径庭 本文从融资技术的角度发现 民间金融活动中所使用的关系型借贷技术可以有效解决 三农 融资过程中面临的信息不对称 缺乏抵押品问题 从而有效缓解 三农 融资难题 三农 融资 软信息 关系型借贷 一 一个案例解读 作者单位 王学渊 浙江大学农业现代化与农村发展研究中心 杭州 赵连阁 浙江工商大学经济学院
University of Science and Technology of China A dissertation for master s degree A Study on Cross-border M&A of Chinese Enterprises Author s Name: JIA
中 国 科 学 技 术 大 学 硕 士 学 位 论 文 中 国 大 陆 企 业 境 外 并 购 研 究 作 者 姓 名 : 学 科 专 业 : 导 师 姓 名 : 完 成 时 间 : 蒋 果 管 理 科 学 与 工 程 鲁 炜 二 八 年 四 月 二 十 日 University of Science and Technology of China A dissertation for master
经济学动态 年第 期,,,,,, :,,,,, ( ),, ( ) :? ( ),, :, ` ', ( ),,,, : ` ',, ( ), :?, :,,,, ( ), : ( ),, -,,,,,,, ;,?,,,
吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义 的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经 济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最 后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
语篇中指代词的分布规律与心理机制*
2005132227~238 Advances in Psychological Science 1 2 1 430079 2 430081 3 PLS B849:C93 1 [1] 45~65 Hofstede [2] Chemers Hofstede [4,5] Chemers idiographic approach [6] nomothetic approach HouseWright [3]
Jul Journal of Chinese Women's Studies No. 4 Ser. No. 148 * CFPS 2010 C A Where does the Ti
2018 7 Jul. 2018 4 148 Journal of Chinese Women's Studies No. 4 Ser. No. 148 * 210023 CFPS 2010 C913. 68 A 1004-2563 2018 04-0019-14 Where does the Time Go Gender Differences in Time Use over the Life
中国人民银行工作论文 No.2015/12
中 国 人 民 银 行 工 作 论 文 No.206/4 PBC Working Paper No.206/4 206 年 4 月 8 日 April 8,206 货 币 政 策 通 过 银 行 体 系 的 传 导 纪 敏 张 翔 牛 慕 鸿 马 骏 摘 要 : 本 文 首 先 定 性 分 析 了 我 国 商 业 银 行 存 贷 款 利 率 定 价 的 机 制 和 面 临 的 问 题, 然 后 用
硕 士 学 位 论 文 论 文 题 目 : 北 岛 诗 歌 创 作 的 双 重 困 境 专 业 名 称 : 中 国 现 当 代 文 学 研 究 方 向 : 中 国 新 诗 研 究 论 文 作 者 : 奚 荣 荣 指 导 老 师 : 姜 玉 琴 2014 年 12 月
硕 士 学 位 论 文 论 文 题 目 : 北 岛 诗 歌 创 作 的 双 重 困 境 专 业 名 称 : 中 国 现 当 代 文 学 研 究 方 向 : 中 国 新 诗 研 究 论 文 作 者 : 奚 荣 荣 指 导 老 师 : 姜 玉 琴 2014 年 12 月 致 谢 文 学 是 我 们 人 类 宝 贵 的 精 神 财 富 两 年 半 的 硕 士 学 习 让 我 进 一 步 接 近 文 学,
概述
100872 1999~2003 financial management 50 1 2 2001 Keating1995 2001 Eisenhardt1989 1 19 20 50 2 2001 1 2001 20 case 3 4 case study Shaw1927 Yin1988 how why 1982 5 2002 Piet2003 6 3 4 5 6 2003 2 Yin1988
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
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5 10 15 20 25 BP 神 经 网 络 在 中 国 创 业 板 企 业 成 长 性 预 测 研 究 ** 孙 静 稳, 刘 金 平 ( 中 国 矿 业 大 学 管 理 学 院, 江 苏 徐 州 221116) 摘 要 : 根 据 创 业 板 企 业 的 高 科 技 和 高 成 长 性 特 点, 成 为 金 融 证 券 市 场 热 门 关 注 的 对 象, 其 成 长 性 研 究 是 资 本
报告总结
CFEF RR/04/0 CAViaR RR/04/0 004 CAViaR 00080 VaR VaR Engle Manganelli 999 VaR CAViaR Chow CAViaR B Engle Manganelli CAViaR Absrac: Value-a-Risk (VaR) has become a sandard ool o measure marke risk widely
從詩歌的鑒賞談生命價值的建構
Viktor E. Frankl (logotherapy) (will-to-meaning) (creative values) Ture (Good) (Beauty) (experiential values) (attitudinal values) 1 2 (logotherapy) (biological) (2) (psychological) (3) (noölogical) (4)
股, 占公司股份总数的 % 其中出席现场会议的股东及代理人 6 人, 代表股份数为 2,554,765,700 股, 占公司股份总数的 %; 通过网络投票的股东 32 人, 代表股份数 280,626,660 股, 占公司股份总数的 % 其中中小股东出席的总体
证券代码 :002506 证券简称 : 协鑫集成公告编号 :2016-057 协鑫集成科技股份有限公司 2016 年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实 准确和完整, 没有虚假 记载 误导性陈述或重大遗漏 特别提示 : 1 本次股东大会无变更 取消 否决提案的情况; 2 本次股东大会以现场投票与网络投票相结合方式召开; 3 本次股东大会不涉及变更前次股东大会决议
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2007 年 3 月 第 9 卷 第 3 期 中 国 工 程 科 学 Engineering Science Mar.2007 Vol 畅 9 No 畅 3 工 程 管 理 公 共 基 础 设 施 特 许 经 营 合 约 与 风 险 治 理 研 究 以 南 京 长 江 隧 道 工 程 为 例 1,2 钱 维 1, 龚 向 虎 (1. 南 京 理 工 大 学 经 济 管 理 学 院, 南 京 210094
二 政府事权划分标准的理论分析 一 公共物品受益理论
董建新 李叶兰 一 问题的提出 二 政府事权划分标准的理论分析 一 公共物品受益理论 二 政府职能分工理论 三 委托 代理理论 三 政府行政审批事权划分标准的实证分析 一 分析样本 二 有哪些标准 作用范围标准 职能分工层次标准 事务性质层次标准 事务等级标准 数量标准 其他标准 三 如何使用标准 部门分析 事项分析 四 结论 四 对纵向政府间事权划分标准的建议 一 构建多重标准体系 实现事权划分的动态调整
10 湖 南 人 文 科 技 学 院 学 报 总 第 118 期 国 山 河 为 目 的 游 记 ; 表 达 自 己 对 新 中 国 新 国 民 新 道 德 新 思 想 期 盼 与 希 望 的 书 信 等 等, 都 是 蔡 东 藩 的 论 说 范 围 但 不 论 何 种 题 材, 其 取 材 立 论
第 1 期 2011 年 01 月 湖 南 人 文 科 技 学 院 学 报 Journal of Hunan Institute of Humanities,Science and Technology No. 1 Jan. 2011 蔡 东 藩 著 述 考 释 范 志 强 ( 浙 江 万 里 学 院 文 化 与 传 播 学 院, 浙 江 宁 波 315100 ) [ 摘 要 ] 蔡 东 藩 作 为
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第 一 部 分 : 家 政 概 論 1. 有 關 歐 美 家 政 教 育 的 歷 史, 下 列 敘 述 何 者 正 確? (A) 歐 洲 的 家 政 教 育 最 先 開 始 於 德 國 (B) 英 國 最 晚 成 立 家 政 系 卻 後 來 居 上 發 展 最 蓬 勃 (C) 2010 年 美 國 家 政 學 會 更 名 為 美 國 家 庭 與 消 費 科 學 協 會 (D) 家 政 的 英 文 名
论中日 囚徒困境 的存在及逃逸 马亚华 本文试图用博弈论方法分析中日关系发生困难的原因 并在此基础上提出一点解决问题的思路 目前中日关系已在重复博弈中陷入了 囚徒困境 状态 囚徒困境 不仅为第三方势力提供了渔利的空间 直接损害了两国战略利益 而且其 溢出效应 还损害了全体东亚人民的利益 只有透过中国和平发展的参照系考察中日关系的过去 现在和未来 才能把握当前中日关系困难的本质并找到解决问题的办法 当前中日两国的综合国力基本处于同一层次
¹ º» ¼ ¹ º» ¼
重构后冷战时期的跨大西洋关系 理想与现实 赵怀普 冷战时期以北约为支柱的大西洋联盟构成了美欧关系的基础 但由于双方权力的不对称 美欧联盟关系带有从属性质 冷战结束和欧盟崛起对传统的美欧关系格局带来了强烈冲击 重构后冷战时期的跨大西洋关系成为美欧双方的共同议程 美欧在跨大西洋关系重构问题上的互动和博弈表明 由于双方之间存在着利益和目标上的深刻分歧 短期内并不具备形成一种新的全面和机制化的大西洋伙伴关系的现实基础
上证联合研究计划第三期课题报告
80 2 3 1 2 2.1 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.3 2.3.1 2.3.2 2.4 3 3.1 3.2 3.3 4 4.1 4.2 4.3 4.4 4.4.1 4 4.4.2 4.4.3 4.4.4 5 5.1 5.1.1 5.1.2 5.1.3 5.1.4 5.2 6 5 1 1 monitoring monitoring cost 2incentive 0 t =
欧洲研究 年第 期
论中欧伙伴关系中的不对称性与对称性 周 弘 在自然界和人类社会中都充满了不对称性和对称性的复杂关系 其中潜藏着挑战 也蕴涵着动力和机遇 这种现象同样存在于中欧关系之中 中欧关系中的不对称性表现在经济社会 政治制度和历史文化等三个主要方面 在这些不对称性中同时又包含着对称性 并孕育着发展中欧伙伴关系的机遇 中欧双方需要相互理解对方的 方式 寻求对称性与互补性 创造共赢局面 推动合作伙伴关系的继续发展
Oates U
2018 3 94 233030 30 20002015 F061. 5 F062. 1 A 1671-9301 2018 03-0053-11 DOI:10.13269/j.cnki.ier.2018.03.005 1 1994 2018-02-22 2018-04-26 1981 13&ZD025 1708085MG172 KJ2018A0442 2017ZD003 53 2 3 4 5 Oates
: : (1),,,,? (2),,,?,,? (3),,,,? (4),,?,,,,,, ( ),,,,, ( ),,,,, ;,,,,,,,,,, ;,,, (,2003),, (private benefits of control), Grossman and Hart (1988), (c
2007 2 3 :,,,,,,,,,, :,,, 20 90,,,,, (,2005), ( Grossman and Hart,1988) Johnson, La Porta et al (2000) (tunneling), La Porta,Lopez2de2Silanes,Shleifer Vishny(2000a, LLSV), LLSV(1999),Claessens et al (2002),,,
: 11,( ), (Alchian Woodward,1987), (lock in) (,1995),,,,, (Fitzroy) (Mueller,1984),, (,1995) (1995),,, (AI,2001 ;,1996),,,, : (Hart Moore,1990),, (, 2
30 10 Vol130 No110 2004 10 Journal of Finance and Economics Oct12004 (, 210093) :, :, ;,,,, : ; ;; :F230 :A :100129952 (2004) 1020132213,,,,,,,, (1988) :,,,,, :2004208210 :(1963 - ),,, 132 : 11,( ), (Alchian
标题
第 13 卷 摇 第 2 期 2014 年 6 月 北 京 林 业 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Journal of Beijing Forestry University ( Social Sciences) Vol. 13 摇 No. 2 Jun. 摇 2014 芍 药 作 为 中 国 爱 情 花 冶 之 史 考 于 晓 南 1,2, 苑 庆 磊 1 1, 郝 丽 红 (1. 北
:, ( ),, :,60,, 1962,, ( ),,,,, 1986,,,,,,,,,,,,,,,,, ( ), C,,,,,,,,,,,,, X,,,;,,, ; ( ),,, Mirrless (1976) : (1), (2),,, 60 (1996),:
3 :,,,,,,, : :,,,,,, (1989), ( ) 1961 W, 1968,,,, :,,,,, 1958,, 1970 :,,:,, () 1Π2,, 1968 3,,:300071,:zclilac @yahoo. com. cn, 59 :, ( ),, :,60,, 1962,, ( ),,,,, 1986,,,,,,,,,,,,,,,,, ( ), C,,,,,,,,,,,,,
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浙 江 大 学 民 营 经 济 研 究 中 心 (CRPE) 一 重 大 活 动 1 史 晋 川 教 授 荣 获 首 届 浙 江 全 面 小 康 特 别 贡 献 人 物 奖 由 求 是 杂 志 小 康 杂 志 社 和 浙 江 日 报 报 业 集 团 共 同 主 办 的 首 届 中 国 ( 浙 江 ) 全 面 小 康 论 坛 暨 颁 奖 典 礼, 于 2013 年 12 月 1 日 在 浙 江 日 报
6 会议主持人: 公司董事长赵凤岐先生 7 本次股东大会的召集 召开和表决程序符合 中华人民共和国公司法 上市公司股东大会规则 等有关法律 法规和规范性文件以及 中节能万润股份有限公司章程 的相关规定 8 会议出席情况: 共 20 名股东或委托代理人参加本次股东大会, 代表有效表决权股份 187,1
证券代码 :002643 证券简称 : 万润股份公告编号 :2015-068 中节能万润股份有限公司 2015 年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实 准确和完整, 没有虚 假记载 误导性陈述或重大遗漏 特别提示 : 1 本次股东大会没有出现否决议案的情形 2 本次股东大会没有涉及变更前次股东大会决议的情形 3 本次股东大会召开期间没有增加或变更议案的情形 4 为保护中小投资者利益,
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
2015 1 330 GLOBAL EDUCATION Vol. 44 No1 2015 / 300387 / 300387 20 20 1926 20 1912 1912 1918 1919 34 1919 1921 1 1922 1923 1925 7 100 2 1922 3 1923 5 1923 1924 4 1927 1949 20 1. 20 5 35 2. 20 20 1927 1949
14 商 业 银 行 网 点 区 域 容 量 与 主 体 安 排 : 一 个 监 管 视 角 总 第 46 期 相 关 由 于 金 融 风 险 显 著 的 外 溢 特 征 和 负 外 部 性 效 应, 以 及 现 代 经 济 发 展 对 金 融 提 出 的 普 惠 要 求, 完 全 依 靠 市 场
2015 年 第 10 期 13 商 业 银 行 网 点 区 域 容 量 与 主 体 安 排 : 一 个 监 管 视 角 孙 世 重 刘 长 霞 刘 太 海 赵 进 王 希 1 摘 要 : 银 行 网 点 的 布 局 和 功 能 与 金 融 消 费 者 的 切 身 利 益 息 息 相 关, 而 完 全 依 靠 市 场 调 节 的 网 点 布 局 和 服 务 供 给, 难 以 实 现 均 衡 配 置
中国矿业大学 徐州 本文根据徐州市在 年的 与货运量的数据 实证分析了徐州物流业与经济 增长之间的数量依存关系 并定量测算了物流业对经济增长的贡献 研究结果表明 从总体上看 徐州物 流业对经济增长有明显的促进作用 同时 物流业对城市经济增长也具有不同的阶段特征 年 徐州城市经济增长速度快于物流业发展速度 物流业的发展拉动了经济的增长 年 徐州 城市经济增长速度慢于物流业发展速度 物流对经济的拉动作用不够明显
<4D6963726F736F667420576F7264202D20323031342DB5DA32C6DA2DD6D0B4F3B9DCC0EDD1D0BEBF2DC4DACEC42D6F6B2DD2BBD0A32E646F63>
中 大 管 理 研 究 2014 年 第 9 卷 (2) 投 资 者 情 绪 与 会 计 信 息 价 值 相 关 性 基 于 中 国 上 市 公 司 的 实 证 分 析 1 季 美 惠 宋 顺 林 王 思 琪 摘 要 : 目 前, 国 内 有 关 投 资 者 情 绪 的 研 究 主 要 集 中 于 投 资 者 情 绪 与 股 票 回 报 之 间 关 系 的 研 究, 有 关 投 资 者 情 绪 对