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- 伺 葛
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1 :,,,,,,,,,, :,,, 20 90,,,,, (,2005), ( Grossman and Hart,1988) Johnson, La Porta et al (2000) (tunneling), La Porta,Lopez2de2Silanes,Shleifer Vishny(2000a, LLSV), LLSV(1999),Claessens et al (2002),,, LLSV(1997,1998,1999,2000a,2000b,2002),, ( ), ;, ( ),,,,,, 3,, :510632, com (06E09) (04JDXM79001) (04SK2D03), 85
2 : : (1),,,,? (2),,,?,,? (3),,,,? (4),,?,,,,,, ( ),,,,, ( ),,,,, ;,,,,,,,,,, ;,,, (,2003),, (private benefits of control), Grossman and Hart (1988), (controlling shareholder) Grossman and Hart (1988) ( Fama and Jensen,1983 ; DeAngelo,1985),,,,, :,, 86
3 2007 2,, (Fama and Jensen,1983 ; DeAngelo,1985) ;,, (tunneling) ( Grossman and Hart,1988 ;Johnson et al,2000),,,,,,,,,, ( ) (control rights) (cash flow rights), (residual rights of control) (1996), Grossman Hart (1988),,,,,,,,,, (2000),,,,,,,,,,,, ;,, ( 100 % 100 % ),,, 51 %, 100 %,,, ( ) 10 %,, (alignment effect),, (Mc Connell Servaes,1990 ;,1999 ;,2001),, U U, ( Friedman,Johnson Mitton,2003) (2004),,,,,, ( ), (1996),, ( ),,, 87
4 : 10 %,, 100 %, 51 %,,,,,, (, 2004),,,, (Dyck and Zingales,2004),,,,,,,,, ( ),,,,,,,, (Claessens et al,2002) ( ),,,,,,,, ( ),,, ;, (Shleifer and Vishny,1997), (Barclay and Holderness,1989,1992),, ( Zingales,1994),, (,2004,, 343 ) 100 %, 51 %,,, LLSV(1999) 20 % (2004),,, LLSV(1999),,, 88
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6 :, (,2005),,,,,,,,,,, ( ),,,,,,, (Shleifer and Vishny,1997),,,,,,,,, :,, ( ) 21,,,,,,,,,, (tunneling),,,,,,,,, :, Dyck Zingales(2004),, LLSV(2000b),,, ( Becker,1976),,,,, ( ) (,2005) (Demsetz,1988),,,, :Thomsen Pedersen(2000), ;Schmidt (1996) Gremer (1995), 90
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8 :,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, ;, :, ;,,, ; ( ), ;,,,,,,,,,,,,,?,,,,,,, ( r) ( ), r 0 x 0 y 0, r 0 = f ( x 0, y 0 ) (1),, x 0 y 0, r 0,,,,,,, (Shleifer and Vishny,1986),, x 0 y 0, 92
9 ( z), y 1 y 1 = g ( z), r 1, r 1 = f ( x 0, y 1 ) (2), r, r = r 1 - r 0 x 0,, r, r 0 r 1 y, y y 0 y 1, y 1 = g ( z),, r,,,,,, r, r 1, r 1 ( s) ( c), r 1 = s + c (3) s ( s k ) ( s m ) r, s m, s m = s - s k (4) ( T), T = s k + c (5),,,,,,,,,,,,,,,, ( ),?,,,,,,,,,,,, (Shleifer and Vishny,1997), (moral hazard),, (Dyck and Zingales,2004),, 93
10 : ( w), (5) T = s k + c + w (6), w (4) s m,, (4), s m - w,,,,,,,,,, r,?,,,,,,,,,,, ;,,,, ;,, ;,,,,, ;,,,,,,,, ;,,,,, ;, Shleifer Vishny(1986),Holderness Sheehan(1988),, ;,,,, : Kaplan Minton (1994), ; Gorton Schmid(1996),Shleifer Vishny(1997), 51 %,, : Hart (1995), 100 %, :,, ;, ;,,,,,,,, 94
11 2007 2,,,,,,,,,, : (1) ; (2) ; (3) ; (4) ; (5) ; (6),2004 :, 8,2005 :, 2,2002 :, 4,2000 :,,2003 :, : ( ),,1996 :, 9 Barclay, M., and Holderness, C., 1989, Private Benefits from Control of Public Corporations, Journal of Financial Economics, 25, Barclay, M., and Holderness, C., 1992, The Law and Large2block Trades, Journal of Law and Economics, 35, Bae, K., J. Kang, and Kim, J., 2002, Tunneling or Value Added? Evidence from Mergers by Korean Business Groups, Journal of Finance, 57, Claessens, S., S. Djankov, J. Fan, and Lang, L., 2002, Disentangling the Incentive and Entrenchment Effects of Large Shareholdings, Journal of Finance, 57, DeAngelo, H., and DeAngelo, L., 1985, Managerial Ownership of Voting Rights : A Study of Public Corporations with Dual Classes of Common Stock, Journal of Financial Economics,14, Demsetz, H., and Lehn, K., 1985, The Structure of Corporate Ownership : Causes and Consequences, Journal of Political Economy, 93, Dyck, A., and Zingales, L., 2004, Private Benefits of Control : An International Comparison, Journal of Finance, 59, Fama, E., and Jensen, M., 1983, Agency Problems and Residual Claims, Journal of Law and Economics, 26, Fan, J., and Wong, T., 2002, Corporate Ownership Structure and the Informativeness of Accounting Earnings in East Asia, Journal of Accounting and Economics, 33, Friedman, E., Johnson, S., and Mitton, T., 2003, Propping and Tunneling, Journal of Comparative Economic, 31, Grossman, S., and Hart D., 1988, One Share2one Vote and the Market for Corporate Control, Journal of Financial Economics, 20,175 Hart, O., 1995, Firms, Contracts, and Financial Structure, Oxford University Press, London. Jensen, M., and Meckling, W., 1976, Theory of the Firm : Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure, Journal of Financial Economics, 10, Johnson, S., R.La Porta, F.Lopez2de2Silanes, and Shleifer, 2000, Tunneling, American Economic Review, Papers and Proceedings, 90, La Porta, R., F.Lopez2de2Silanes, A. Shleifer, and Vishny, R., 1997, Legal Determinants of External Finance, Journal of Finance, 52, La Porta, R., F.Lopez2de2Silanes, A. Shleifer, and Vishny, R., 1998, Law and Finance, Journal of Political Economy, 106, 1113 La Porta, R., F.Lopez2de2Silanes, A. Shleifer, and Vishny, R., 1999, Corporate Ownership Around the World, Journal of Finance, 95
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