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戈墩惠
7 years ago
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1 2008 年行业研究报告电力 2009 年 2 月 5 日风电核电将领跑新能源发电投资评级推荐主要数据行业指数上证指数 / 深圳成指 / 公司家数 51 事件 : 国家能源局召开首次全国能源行业会议, 提出我国要尽快电力工业结构调整大力发展新能源产业对于电力行业来说, 要重点发展风电核电等新能源发电总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 点评 : 优化发电结构, 大力发展新能源发电将成为我国未来能源发展的主要方向, 今年国家对电力的总投资将达 5800 亿元, 核电风电等新能源建设将明显提速计划到 2020 年使得我国的发电结构趋于合理, 降低煤炭在发电领域中的比例, 逐步提高风电核电所占比重我国风电发展迅速, 预计到 2010 年全部装机容量将超过 1000 万千瓦, 年发电量为 210 亿千瓦时风电上网电价机制将逐步得到改革, 通过国家对风电产业的扶持, 相应电价的降低将更加推动整个行业的发展 52 周行情图 ~ 电力上证综指在这次国家刺激经济的 4 万亿投资中, 核电成为其中引人瞩目的一块, 核电的建设将带动一大批相关产业的发展, 其中更多的设备提供商将从中收益未来三年内我国将开建 8 个核电站,16 台核电机组, 装机容量在 1000 万千瓦以上, 另外湖南湖北河南安徽重庆四川等内陆身份都将建设百万千瓦级的机组由于目前核电的上网电价维持在 0.45 元左右, 我们认为随着核电设备的国产化率的逐步提高, 以及更多的电站相继投产, 核电的最终上网价格有肯能和当地的燃煤机组的标杆上网电价相当, 非常具有竞争力相关研究报告投资建议 : 在国家通过固定资产投资刺激经济, 以及鼓励新能源建设的政策扶持下, 我们看好新能源发电, 尤其是核电建设带来的投资机会由于核电站的建设周期较长 ( 通常在 5 年以上 ), 一些具有技术优势和订单优势的企业将在未来较长一段时间内能够持续分羹核电建设带来的利益我们建议关注以下公司 : 东方电气 (600875) 上海电气( ) 奥特讯 (002227) 哈空调 (600202) 中核科技(000777) 联系方式研究员 : 常格非电话 : 电邮 : 联系人 : 朱厚中电话 : (86-21) 电邮 : zhuhouzhong@gyzq.com.cn 地址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 近日国家能源工作会议在北京召开, 其中重要议题是加快电力工业结构调整要抓住电力需求放缓的机遇, 大力调整电力结构加强企业管理和积极推进改革会议提到今年我国电力总投资将达到 5800 亿元, 核电风电等新能源建设步伐将大大加快 ; 另一方面, 建立能源信息系统, 加强战略和规划, 编制十二五能源规划, 加快研究出台石油天然气电力可再生能源煤层气等产业政策, 加快制定和完善能源产品与技术标准我国目前的电力供应依然以活力发电为主, 水电风电核电等规模非常小, 电力结构极为不合理, 一方面带来能源的极大浪费, 另一方面也带来了严重的环境问题为此国家提出了发展新能源发电, 鼓励清洁能源的综合利用的政策由于我国在风电以及核电领域具有一定的技术及资源优势, 因此这两块新能源发电将成为我国未来电力发展的重要方向我们认为风电核电在我国的广泛运用的时代即将到来根据我国的规划, 到 2010 年我国的发电结构中火力发电规模将减少到 68%, 水电核电风电及太阳能发电比例将达到 23%,2%,7%; 到 2020 年火电比例将减少到 50%, 电核电风电及太阳能发电比例将达到 30%,8%,12%. 我国发电结构规划发展图 (2000 年年年 ) 火电水电核电风电及太阳能发电 14% 0.50% 1.50% 火电水电核电风电及太阳能发电 7% 2% 23% 火电水电核电风电及太阳能发电 12% 8% 50% 68% 30% 84% 2000 年 2010 年 2020 年资料来源 : 发改委国元证券研究中心第 1 部分我国风力发电前景广阔风电作为无污染的新电源形式近年来得到了迅速的发展,2000 年全球的风电装机容量还不到 2 万 MW, 到 07 年的时候全球装机容量已经突破 9 万 MW 根据全球风能理事会的统计, 全球的风力发电产业正以惊人的速度增长, 过去 10 年平均年增长率达到 28%, 每年在该领域的投资额达到了 180 亿欧元新增装机 MW 总装机容量 MW 新增装机增速 MW 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 我国有着很好的风力资源, 根据我国第三次风能资源普查的数据资料显示, 我国的可, 可开发储量分别为亿 kw 和 43.5 亿 kw 技术可开发量分别为 2.53 亿 kw 和 2.97 亿 kw 的我国的风能资源主要集中在东南沿海和西部地区, 因此这两地今后将分别成为我国重要的海上和路上风电场我国主要风力分布地区黑龙江新疆吉林甘肃内蒙古辽宁青海宁夏山西河北山东北京西藏四川陕西湖北河南安徽江苏浙江上海一类地区二类地区云南贵州广西湖南广东江西福建台湾三类地区海南近年来风力发电在我国得到了迅速的发展, 尤其是可再生能源十一五发展纲要提出了具体的规划, 计划到 2010 年我国的风电装机容量将达到 1000 万千瓦, 年发电量为 210 亿千瓦时截止到 2008 年底, 我国风电实际完成装机容量约为 894 万千瓦, 比上年增加了 %, 完成发电量 128 亿度, 比上年增加 % 我国历年风力发电装机容量新增装机容量 MW 累计装机容量 MW 新增装机增长率 % % % % % % % 我国目前总体风电装机规模已经排名世界第五位, 而且随着对风电资源投资力度的加大, 我国有希望成为世界第一风电大国请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 UNIT: MW WORLD TOP 10 COUNTRY WINDPOWER CAPACITY 2007 GER 中国 USA SP IN CHA DEN IT FRA UK 0 GER USA SP IN CHA DEN IT FRA UK PO PO 资料来源 :World Wind Energy Association 国元证券研究中心制约风电大力发展的一个重要因素就是关于风力发电上网电价的确定国外风电价格通常采用的是强制入网价格和固定电价收购政策丹麦政府对煤电征收能源税和二氧化碳排放税, 对风电的收购电价则给予补贴, 使风电机组的用户从满足自用转向销售 ; 德国将风电上网电价分为最低保护电价加上鼓励电价两部份, 通过调节授予鼓励电价的时间减小因资源条件引起的收益差别另外初期制订较高的保护电价, 激励产业的发展, 形成较大规模的风电设备制造能力, 再通过逐年递减最低保护电价, 促使设备制造商努力降低成本 ; 西班牙的风电上网电价与政府每年公布的电力基准电价挂钩, 而且逐年递增从历史来看我国风力发电的上网定价机制经历了四个过程 1. 完全竞争上网 : 从上世纪 90 年代到 98 年主要采用这种方式, 上网电价的水平比较低, 一般都低于 0.3 元 / 千瓦时 ; 2. 审批电价上网 : 从 98 年到 2003 年各地风电的上网电价由地方政府确定后上报国家, 其中较低的上网电价一般与当地的燃煤机组上网电价相当 3. 双轨制上网 :2003 年到 2005 年风电上网电价进入双轨制, 出现招标电价和审批电价并存的局面, 即国家组织的大型风电场采用招标的方式确定电价而在省区级项目审批范围内的项目, 仍采用的是审批电价的方式 4. 招标加核准方式 :2006 年国家再生能源法颁布规定 : 风电电价通过招标方式产生, 电价标准根据招标电价的结果来确定, 这阶段采用的是招标和核准一起的方式我国主要风电场风电上网电价 ( 最高 ) 序号风力发电场名称最高风电电价 / 元 01 内蒙古朱日和风电场内蒙古辉腾锡勒风电场内蒙古商都风电场内蒙古锡林浩特风电场河北张北风电场新疆达坂城风电场一厂新疆达坂城风电场二厂辽宁东岗风电场辽宁大连横山风电场 0.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 10 浙江苍南风电场海南东方风电场广东南澳风电场广东南澳振能风电场福建东山澳仔山风电场甘肃玉门风电场吉林通榆风电场上海崇明南汇风电场平均电价目前我国的风电的上网电价还是普遍高于火电的上网电价, 这在很大程度上限制了风电的发展如果国家相关部门能够借助目前提倡发展新能源的契机, 在一定范围内给与风电一定的补贴 ( 如将风电的价格控制在 0.5 元到 0.6 元之间 ), 加上风电技术的不断改进带来的成本降低, 必将使风电得到最大程度的开发利用第 2 部分核电已进入高速发展时期在这次国家刺激经济的 4 万亿投资中, 核电成为其中引人瞩目的一块, 核电的建设将带动一大批相关产业的发展, 其中更多的设备提供商将从中收益国家的新能源规划和我国的核电中长期发展规划已经明确表示 : 到 2020 年核电运行装机容量争取达到 4000 万千瓦, 在建 1800 万千瓦, 最近相关信息表明有可能将修订后的装机容量目标提高到 7000 万千瓦, 另外未来三年内中国将开建 8 个核电站,16 台核电机组, 装机容量在 1000 万千瓦以上由此可以看出我国已经进入了一个核电高速发展的时期全世界目前正在运行的核电站达到 435 座, 总装机容量约为 3.92 亿千瓦, 创历史最高纪录拥有核电站最多的国家是美国,104 座, 其次是法国 59 座, 日本 55 座, 俄罗斯 27 座在核电占各国发电总量比重方面, 法国为 80%, 日本为 30%, 美国为 20% 印度和中国虽仅为 3% 至 2% 左右总体来说, 我国的核电发展相对于其他国家起步晚, 但近几年发展速度明显增加我国目前有 4 座核电站 11 台机组在运行我国在运行的核电站序号机组名称容量 ( 万千瓦 ) 投运时间 1 秦山一期 # 秦山二期 # 秦山二期 # 秦山三期 # 秦山三期 # 大亚湾 # 大亚湾 # 岭澳 # 岭澳 # 田湾 # 田湾 # 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 我国在建核电站序号机组名称容量 ( 万千瓦 ) 预计投运时间 1 岭澳二期红沿河一期宁德核电站一期 #1# 福清核电站一期 #1# 阳江核电站一期三门核电站 1 期 # 秦山核电厂一期扩建石岛湾核电站 1 期海阳核电站 1 期台山核电站一期在 4 万亿投资带动下, 我国未来还将有约 15 座核电在已经在拟建之中其中值得注意的是随着我国核电技术自主化率的提高, 我国的核电站已经从以往的建立在海边为主转向内陆省份, 其中湖南湖北河南安徽重庆四川都将建设百万千瓦级的机组我国核电站建设规划时间五年内新开工规模五年内投产规模结转下个五年规模五年末核电运行总规模 2000 年前规模十五期间十一五期间十二五期间十三五期间目前核电上网电价基本上在 0.45 元左右, 略高于火电和水电, 但明显低于风电和太阳能发电, 因此具有很强的市场竞争能力我们认为随着新机组的不断投产, 核电技术的国产化率的不断提高, 建设运行成本的降低将进一步降低核电的上网电价电价元 / 千瓦时 ( 含税 ) 秦山一期秦山二期秦山三期大亚湾岭澳田湾我国核电站的大规模建设必将带动下游设备制造商的产能扩大, 目前我们认为值得关注的从事核电站设备及相关产业建设的公司如下 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 1. 东方电气公司在目前国内签订的核电订单处于第一位, 常规岛占 70%, 核岛占 60%, 增发后公司加大了对核电及新能源发电的投入, 预计在 09 年到 2010 年核电设备制造将成为公司的一个重要利润点 2. 上海电气在国内的常规岛和核电建设中占有重要的地位, 其回归 A 股市场后, 加大对核电领域的研发, 目前公司下属的核电设备制造公司承接订单额已经达到 100 亿元, 排期已至 2012 年在国家政策引导下, 公司可能将核电作为最重要的发展方向之一 3. 奥特讯公司作为国内重要的电源设备提供商, 积极产业核电站电源动力的制造 08 年公司中标广东阳江核电厂福建宁德核电厂以及标辽宁红沿河核电厂一期工程 LOT69 常规直流及不间断电源系统, 中标价分别为 : 万元万元和万元, 累计中标约 3110 万元, 核电为公司未来带来良好预期 4. 哈空调哈空调是全国最大的核电站空气处理机组生产基地随着我国大规模建设核电站, 核空冷将成为公司的投资亮点 5. 中核科技核电站关键阀门的垄断者, 公司是唯一能够生产核一二级快速启闭隔离阀等关键阀门的厂商, 技术上的优势加上国家产业的调整必将使得公司长期受益国元证券投资评级体系 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 (1) 公司评级定义二级市场评级公司质地评级强烈推荐预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证 A 公司长期竞争力高于行业平均水平指数 15% 以上推荐预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证 B 公司长期竞争力与行业平均水平一致指数 10-15% 以上中性预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅与上证指 C 公司长期竞争力低于行业平均水平数持平在正负 10% 以内回避预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅劣于上证指数 10% 以上 (2) 行业评级定义推荐中性回避行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢上证指数 10% 以上行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数与上证指数持平在正负 10% 以内行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输上证指数 10% 以上免责条款 : 本报告是为特定客户和其它专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠, 但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任本报告版权归国元证券所有, 未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与本公司研究中心联系网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

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