一方面使得公司收入保持高速增长 ; 另一方面则有效改善了期间费用的支出 4 龙头地位不断巩固东方雨虹是行业内唯一的上市公司, 公司的品牌技术渠道等在行业中均处于领先地位 : 雨虹牌商标被认定为中国驰名商标 ; 公司是行业内第一家国家级企业技术中心 ; 公司直销与渠道并举, 销售网络遍布全国

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经讲愚
7 years ago
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1 证券研究报告信达卓越推推荐公司精选非金属建材行业 : 东方雨虹太空板业 2014 年 1 月 13 日 ( 第 2 周 ) 本期卓越推的股票是 : 东方雨虹 (002271) 太空板业(300344), 其中太空板业为新推荐标的上期卓越推东方雨虹的涨幅为 -2.78%, 相对沪深 300 的超额收益为 0.98% 关健鑫建筑建材行业分析师执业编号 : S 联系电话 : 邮箱 :guanjianxin@cindasc.com 徐林锋研究助理联系电话 : 邮箱 :fangguangzhao@cindasc.com 产品提示 : 卓越推为行业周产品, 集政策前瞻市场热点行业深度挖掘于一体, 对追求绝对收益的投资者有重要参考价值卓越推行业覆盖公司里优中选优, 每期只推 1-2 只股票每周更新, 若荐股不变, 则跟踪点评, 若荐股变, 则说明理由卓越推为未来 3 个月我们最看好, 我们认为这些股票走势将显著战胜市场, 建议重点配臵信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心邮编 : 东方雨虹 : 买入评级 ( 收盘价元 ) 核心推荐理由 :1 盈利能力持续提升公司三季度单季营业收入为亿元, 同比上升 34.32%; 三季度单季归属于上市公司股东的净利润为 1.35 亿元, 同比增长 % 我们认为, 公司业绩能够实现高速增长主要来自于两方面的原因, 一是公司回归地产的经营战略转型已经进入收获期, 防水材料销售以及防水工程施工业务同比实现大幅增长 ; 二是原材料价格下降和公司加强成本控制使得毛利率持续提升公司前三季度毛利率为 33.35%, 同比上升 3.46 个百分点, 其中三季度单季毛利率为 34.58% 另外, 公司前三季度期间费用率同比小幅下降 0.46 个百分点至 21.97%, 其中管理费用率上升 0.24 个百分点至 8.91%, 主要是是由于公司经营规模扩大而致使各项管理费用增长较快 2 与特多合作, 打开国际市场公司已经与特立尼达和多巴哥湖沥青有限公司签订了谅解备忘录, 双方拟在特立尼达和多巴哥共和国共同出资成立公司, 主要从事制造沥青防水涂料产品和沥青瓦沥青卷材, 东方雨虹预计将以万美元的自有资金进行出资, 出资比例为 80%, 特多湖沥青公司出资比例为 20% 我们认为, 通过与特多的合作, 除了能够降低公司的原材料成本和提升产品性能外, 还有利于东方雨虹打开国际市场, 特别是巴西等南美国家东方雨虹有望走出中国, 成长为全球性的防水龙头企业 3 渠道销售开始发力公司多层次营销网络的布局已经基本成熟我们预计前三季度渠道收入同比增长达 45% 左右, 远高于直销收入的增速目前, 渠道占公司收入在四成左右, 而我们预计渠道占比将进一步提升, 因为从目标市场来看, 渠道网络遍布全国, 未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点, 公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主随着公司渠道网络布局的完善和成熟, 其累计效应已经开始陆续显现 : 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

2 一方面使得公司收入保持高速增长 ; 另一方面则有效改善了期间费用的支出 4 龙头地位不断巩固东方雨虹是行业内唯一的上市公司, 公司的品牌技术渠道等在行业中均处于领先地位 : 雨虹牌商标被认定为中国驰名商标 ; 公司是行业内第一家国家级企业技术中心 ; 公司直销与渠道并举, 销售网络遍布全国此外, 防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成, 因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出我们认为, 公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势, 能获取低于行业平均水平的原料采购价格关键假设 : 新型防水材料占比稳步提高 ; 公司产能扩张顺利推进股价催化因素及时间 : 产品提价 ; 与新的地产开发商签订独家合作协议风险提示 : 1 宏观经济下行, 需求放缓 ;2 应收账款增长引致的财务风险;3 地产调控深入拖累防水行业公司简要财务数据预测 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 东方雨虹最近 3 个月市场表现主营业务收入 ( 百万元 ) 2, , , , , 增长率 YoY % 24.83% 20.41% 28.53% 29.59% 23.88% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 YoY% 0.66% 80.49% 65.35% 40.52% 23.65% 毛利率 % 27.58% 29.44% 31.34% 32.35% 31.74% 净资产收益率 ROE% 9.92% 16.17% 22.27% 24.69% 23.92% 每股收益 EPS( 元 ) 市盈率 P/E( 倍 ) 市净率 P/B( 倍 ) 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测注 : 股价为 2014 年 1 月 10 日收盘价资料来源 :wind 相关研究 : 东方雨虹 (002271) 事项点评 : 布局民营银行, 多元化发展逐步深入东方雨虹 (002271) 季报点评 : 进入新一轮成长期的防水龙头请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

3 东方雨虹(002271) 事项点评 : 业绩再超预期, 龙头地位彰显东方雨虹(002271) 事项点评 : 产能扩张 + 产业链延伸, 强者恒强东方雨虹(002271) 事项点评 : 进军天然气领域, 海外市场开拓加快东方雨虹(002271) 中报点评 : 渠道发力 + 毛利率提升, 业绩靓丽东方雨虹(002271) 事项点评 : 业绩超预期, 防水龙头继续发力东方雨虹(002271) 调研报告 : 防水龙头渐入佳境东方雨虹(002271) 一季报点评 : 业绩同比大幅增长, 回归地产见成效东方雨虹(002271) 年报点评 : 战略调整初见成效, 未来成长可期东方雨虹(002271) 首次覆盖报告 : 防水龙头演绎新景气周期太空板业 : 买入评级 ( 收盘价元 ) 核心推荐理由 :1 绿色建筑势在必行随着近期多个城市雾霾频繁发生, 环保问题再度引发社会关注目前, 建筑能耗已达全社会能源消耗量的 32%, 加上每年房屋建筑材料生产能耗约 13%, 建筑总能耗已达全国能源总消耗量的 45% 庞大的建筑能耗已经成为国民经济的巨大负担, 推行绿色建筑势在必行另外一方面, 由绿色经济引出绿色城市的发展理念, 再到绿色建筑, 都将越来越多的进入我们的视野, 大力推行绿色建筑是绿色经济时实现产业优化升级的一条优选路径 2 绿色建筑市场正在逐步打开在财政部和住建部联合下发的关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见中提出, 十二五期间完成新建绿色建筑 10 亿平方米, 到 2015 年末 20% 的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求, 完成北方采暖地区既有居住建筑供热计量和节能改造 4 亿平方米以上因此我们可以预见, 未来几年我国对于新型环保墙板材料的需求量将是非常巨大的 3 绿色建筑产业化的先行者, 发展前景看好公司太空板产品绿色环保源综合利用, 公司享受免增值税的优惠政策另外, 太空板从设计到安装一体化, 生产过程流水线化, 产品统一, 高度集中, 由此大幅提高了工作效率而近年来劳动力成本的逐步提高, 更加显现出产业化建筑的优势此外, 公司新建产能将逐渐释放, 同时销售队伍也已初具规模, 随着绿色建筑产业化进程的深入, 我们对于公司未来成长保持较为乐观请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

4 的态度关键假设 : 新型墙体材料占比稳步提高 ; 公司产能扩张顺利推进股价催化因素及时间 : 中标新订单民用住宅市场开拓超预期风险提示 : 1 技术被仿冒及泄密风险;2 应收账款占比较大风险;3 税收政策风险;4 原材料价格波动风险公司简要财务数据预测 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 太空板业最近 3 个月市场表现主营业务收入 ( 百万元 ) 增长率 YoY % 17.02% -6.63% 44.81% 24.34% 43.37% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 YoY% 26.82% % 18.29% 46.69% 40.65% 毛利率 % 40.79% 44.59% 40.23% 41.64% 40.91% 净资产收益率 ROE% 24.66% 9.18% 7.34% 10.04% 12.83% 每股收益 EPS( 元 ) 市盈率 P/E( 倍 ) 市净率 P/B( 倍 ) 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测注 : 股价为 2014 年 1 月 10 日收盘价资料来源 :wind 相关研究 : 绿色建筑领域再加码, 公司发展前景看好绿色建筑产业化是大势所趋, 公司仍具高成长性绿色建材新兴之星, 未来成看好短期业绩小幅下滑, 长期向上趋势不变太空板业首次覆盖: 绿色建筑产业化的先行者, 市场空间广阔请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

5 建材小组简介关健鑫, 经济学硕士, 证券从业 5 年, 曾就职于政府部门民族证券研究发展中心等机构, 获得过 2010 年度天眼中国证券分析师金属与采矿行业第三名,2011 年度天眼中国证券分析师行业盈利预测最准确分析师第三名目前主要负责非金属材料建筑与工程行业研究, 坚持独立客观有针对性的研究风格, 挖掘潜在的投资价值目前, 主要覆盖公司包括围海股份中国玻纤等徐林锋, 浙江大学金融学硕士, 南开大学管理学学士,2012 年 2 月加盟信达证券研发中心, 现从事建材行业研究重点覆盖公司公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码东方雨虹北新建材中国玻纤海螺水泥纳川股份扬子新材开尔新材冀东水泥亚泰集团太空板业围海股份东方园林江河创建嘉寓股份中国建筑中国铁建亚厦股份中国海诚苏交科广田股份机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱袁泉 yuanq@cindasc.com 华北张华 zhanghuac@cindasc.com 单丹 shandan@cindasc.com 华东文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 徐吉炉 xujilu@cindasc.com 刘晟 liusheng@cindasc.com 华南李新新 lixinxin@cindasc.com 易耀华 yiyaohua@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

6 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

7 估值水平依然较低,PE(TTM) 为 10x 左右,PE(2013E) 为 10x 关键假设 : 铜等原材料价格保持低位, 产品结构不断改善有别于大众观点 : 收入增长超过行业平均水平, 盈利能力还有较大提升区间股价催化因素及时间 : 高端白电的市场份额有明显提高风险提示 : 冰空需求增

7 估值水平依然较低,PE(TTM) 为 10x 左右,PE(2013E) 为 10x 关键假设 : 铜等原材料价格保持低位, 产品结构不断改善有别于大众观点 : 收入增长超过行业平均水平, 盈利能力还有较大提升区间股价催化因素及时间 : 高端白电的市场份额有明显提高风险提示 : 冰空需求增证券研究报告信达卓越推推荐公司精选家电行业 : 海信科龙华帝股份 2013 年 11 月 18 日 ( 第 47 周 ) 本期卓越推的股票是 : 海信科龙 (000921), 华帝股份 (002035) 上期卓越推平均收益为 0.3%, 相对沪深 300 的超额收益为 -1.55% 王镆行业分析师执业编号 :S1500513100001 联系电话 :+86 10 63081086 邮箱