圖2-1 金融市場的形成

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恶吉
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1 衍生性金融商品的基本認識蕭慧玲東海大學財務金融系

2 衍生性金融商品

3 衍生性商品的意義所謂衍生性商品 (Derivative Securities), 乃指由金融市場中現貨基本交易商品價格所衍生出來的金融工具, 其之所以冠上衍生這個詞彙, 即因為該種商品的合約價值乃依附於其它基本金融商品的價格之上例如股價指數期貨合約價值的大小, 深受其標的資產 (Underlying Asset)- 現貨股價指數高低的影響, 故股價指數期貨就是一種典型的衍生性商品標的資產現貨股價指數股價指數期貨合約價值股價指數期貨是一種典型的衍生性商品

4 衍生性商品的主要類型遠期合約 (Forward Contracts) 期貨合約 (Futures Contracts) 選擇權合約 (Option Contracts) 交換合約 (Swap Contracts)

5 衍生性金融商品遠期契約以一種契約的形式, 指明在未來的某一特定日, 以約定的價格買進或賣出一定數量與品質的商品期貨以一種契約的形式, 指明在未來的某一特定日, 以約定的價格買進或賣出一定數量與品質的商品選擇權當契約的買方付出權利金後, 即享有權利在特定期間內, 向契約的賣方依履約價格買入或賣出一定數量的標的物金融交換交換是運用在金融工具的操作上, 乃是指兩個或兩個以上的經濟個體在相互約定的條件下, 將握有的資產或負債與對方交換的契約主要有利率交換貨幣交換等

6 選擇權 (option)

7 選擇權契約的主要內容標的物履約型態契約規格履約日期履約價格

8 選擇權的特性選擇權具有槓桿操作及損失有限的特性例如 : 台積電現股股價 70 元而標的為台積電, 履約價格 70 元, 權利期間一個月之買權目前市價為 7 元

9 選擇權的特性選擇權具有槓桿操作及損失有限的特性到期時股價 $ 買進一股台積電現股投資金額為 70 元損益 $ 報酬率 -14% 買進十個台積電買權投資金額為 70 元損益 $ 報酬率 -100%

10 買進買權選擇權的報酬型態以前述台積電買進買權為例損益到期日股價

11 選擇權的報酬型態若為買進賣權損益買進賣權到期日股價

12 選擇權的報酬型態若為賣出買權損益賣出買權到期日股價

13 賣出賣權選擇權的報酬型態若為賣出賣權損益到期日股價

14 選擇權買賣雙方之權利義務及其對市場的預期買方 (Long) 權利與義務買方有執行契約的權利無義務權利金買方支付賣方收取賣方 (Short) 賣方只有義務無權利保證金買方不須繳納賣方須繳納履行契約決定權在買方賣方無法要求買方履約最大損失權利金損失可能無限最大獲利獲利可能無限權利金對市場的預期預期多頭買進買權預期空頭買進賣權預期多頭賣出賣權預期空頭賣出買權

15 選擇權契約項目內容交易標的臺灣證券交易所發行量加權股價指數中文簡稱臺指選擇權 ( 臺指買權臺指賣權 ) 英文代碼 TXO 履約型態歐式 ( 僅能於到期日行使權利 ) 契約乘數指數每點新臺幣 50 元到期月份自交易當月起連續三個月份, 另加上三月六月九月十二月中二個接續的季月, 總共有五個月份的契約在市場交易履約價格間距三個連續近月契約 :100 點接續之二個季月契約 :200 點權利金報價單位報價未滿 10 點 :0.1 點 (5 元 ) 報價 10 點以上, 未滿 50 點 :0.5 點 (25 元 ) 報價 50 點以上, 未滿 500 點 :1 點 (50 元 ) 報價 500 點以上, 未滿 1,000 點 :5 點 (250 元 ) 報價 1,000 點以上 :10 點 (500 元 )

16 每日漲跌幅權利金每日最大漲跌點數以前一營業日臺灣證券交易所發行量加權股價指數收盤價之百分之七為限交易時間本契約之交易日與臺灣證券交易所交易日相同交易時間為營業日上午 8:45~ 下午 1:45 最後交易日各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三到期日最後交易日之次一營業日最後結算價以到期日臺灣證券交易所所提供依標的指數各成分股當日交易時間開始後十五分鐘內之平均價計算之指數訂之前項平均價係採每筆成交價之成交量加權平均, 但當日市場交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者, 以當日市價升降幅度之基準價替代之交割方式符合本公司公告範圍之未沖銷價內部位, 於到期日當天自動履約, 以現金交付或收受履約價格與最後結算價之差額

17 股票選擇權契約項目內容交易標的於台灣證券交易所上市之普通股股票中文名稱股票選擇權 ( 買權賣權 ) 英文代碼各標的證券依序以英文代碼表示契約單位 1,000 股標的證券 ( 但依規定為契約經調整者, 不在此限 ) 履約方式歐式 ( 僅得於到期日行使權利 ) 到期月份自交易當月起連續三個月份, 另加上三六九十二月中最近兩個接續季月, 總共有五個月份的契約在市場交易履約價格間距履約價格新台幣 2 元以上, 未滿 10 元新台幣 1 元 10 元以上, 未滿 50 元 2 元 50 元以上, 未滿 100 元 5 元 100 元以上, 未滿 200 元 10 元 200 元以上, 未滿 500 元 20 元 500 元以上, 未滿 1000 元 50 元 1000 元以上 100 元間距

18 權利金報價單位每日漲跌幅交易時間權利金報價,1 點價值為新台幣 1, 000 元權利金未滿 5 點 :0.01 點權利金 5 點以上, 未滿 15 點 :0.05 點權利金 15 點以上, 未滿 50 點 :0.1 點權利金 50 點以上, 未滿 150 點 :0.5 點權利金 150 點以上, 未滿 1,000 點 :1 點權利金 1,000 點以上 :5 點交易權利金最大漲跌點數, 以約定標的物價值之當日最大變動金額除以權利金乘數 (1,000 元 ) 計算本契約交易日同臺灣證券交易所標的證券交易日交易時間為營業日上午 8:45~ 下午 1:45 最後交易日各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三到期日交割方式同最後交易日除另有規定外, 採股票實物交割, 於到期日申請履約後第一個營業日交割之

19 ` 選擇權市場行情表

20 影響選擇權價格之主要因素因素名稱買權價格的變化賣權價格的變化標的物價格 (S) + - 履約價格 (K) - + 到期期間長短 (t) + + 無風險名目利率 (r) 標的物價格變動率 (σ)

21 權價值時間價值如果選擇權距離到期日的期間愈長, 則履約價值大於零的可能性也愈大, 故可供等待的時間愈有價值此即時間價值的意義買權利金時間價值 45º 履約價值標的物價格

22 Black-Scholes 評價模式 Fisher Black 和 Myron Scholes 兩位學者在 1973 年發展了一套公式, 用以計算歐式選擇權的買權價格, 通稱為 Black-Scholes 模式 r t C = S N(d1 ) Ke N(d 2) d 1 S 2 ln + (r + 0.5σ )t = K d 2 = d1 σ t σ t 利用買權賣權平價公式進一步求出賣權公式 r t P = S N( d1) + Ke N( d 2)

23 運用 Put 避險交易策略 : 持有股票 +Buy Put 目的 : 保有股市上漲之獲利, 另可鎖住股票下跌之風險範例 :1/24 手中持有 200 萬元股票, 大盤指數 5,304 點買進 8 口二月到期履約價格 5,300 賣權, 權利金 100 點

24 防範下檔風險運用 Put 避險日期持股市值 Buy put 1/24 大盤指數 5,304 點 2,000,000 元買進 8 口 5,300 點 TXO 賣權 2/17 大盤指數 5,020 點下跌至 1,900,000 元損失 =-100,000 元獲利 =50 (5, ) =72,000 元股市漲勢中獲利日期持股市值 Buy put 1/24 大盤指數 5,304 點 2,000,000 元買進 8 口 5,300 點 TXO 賣權 2/17 大盤指數 5,550 點上漲至 2,100,000 元獲利 =100,000 元損失 = =-40,000 元

25 遠期合約 (Forward Contracts) vs. 期貨 (futures)

26 遠期合約 (Forward Contracts) 係指交易雙方約定於未來某一特定日期, 依事先議定的價格 ( 遠期價格 ) 買入或賣出某一特定數量的資產例如臺積電預計三個月後將有一筆美金一億元的晶圓代工收入風險 : 擔心未來三個月美元對臺幣貶值, 使收入下降策略 : 公司財務長可和花旗銀行簽訂一個三個月期遠期外匯合約合約內容 : 交易金額美金一億元, 交割匯率 ( 遠期匯率 ) 為 34(NTD/$) 結果 : 三個月後臺積電可將其美金一億元, 以 34(NTD/$) 的匯率賣給花旗銀行, 來消除未來三個月美元對臺幣波動之匯率風險

27 期貨契約與遠期契約的比較期貨契約遠期契約契約大小固定由雙方協議交割日期特定日期由雙方協議交易方式在期貨交易所中競價由雙方電傳協議商品交割方式少部份實物交割大部分實物交割交易行為之管理有專門管理機構交易風險低高保證金之要求買賣雙方皆要不需要由雙方自我約束

28 期貨契約的種類與內容商品期貨農產品期貨能源期貨貴金屬期貨金融期貨利率期貨外匯期貨股價指數期貨標準化的期貨契約通常記載有交易標的契約規格交易時間最小跳動值漲跌幅限制合約月份最後交易日最後結算價以及交割方式等事項

29 期貨市場的功能期貨契約是由契約雙方約定在未來的特定時點, 以特定價格來買賣特定商品避險功能價格發現功能促進市場流動性的功能

30 台灣證券交易所股價指數期貨 ( 台股期貨 ) 交易所台灣期貨交易所補充說明商品標的發行量加權股價指數台灣證券交易所編製結算幣別台幣合約價值最小跳動點 / 值台股期貨指數 (TX) 200 例如 : 台股期貨指數在 6000 元點, 合約值為新台幣 120 萬元 1 點 /200 元漲跌一檔為 1 點, 即賺賠 200 元融資 ( 券 ) 保證金交易原始保證金維持保證金約合約總值的 5%~15% 由台灣期貨交易所依市況調整約原始保證金的 70%~80% 保證金目前原始保證金為 12 萬元維持保證金為 9.2 萬元當日沖銷無限制

31 台灣證券交易所股價指數期貨 ( 台股期貨 ) 交易時間 08:45~13:45 交易型態電子交易交易指令漲跌幅限制合約月份最後交易日結算基礎市價限價前一營業日結算價的 7% 兩個最近交易月份及月中三個接續的季月合約月份第三個星期三現金結算以最後交易日次一營業日台灣證券交易所提供本指數各成分股當日開盤價計算之指數訂之漲跌幅限制同證券交易例如 :10 月可交易月份有及次年 3 6 月, 在 11 月時為及次年月台灣期貨交易所於當日早上公佈

32 保證金與每日結算制度為了確保交易雙方能夠履行期貨契約, 因此在交易成立後, 雙方都要繳交保證金, 而此項保證金即稱為原始保證金維持保證金是指為了維護交易者的權益所必須達到的保證金額度, 通常是原始保證金的 75% 當客戶的保證金因為每日期貨價格的變化而低於維持保證金時, 則會收到期貨經紀商的保證金追繳通知若客戶不願補足差額, 則期貨經紀商將會幫客戶結清其所持有的期貨部位, 此即俗稱的斷頭

33 期貨保證金商品原始保證金維持保證金 FIMTX( 小台 ) 23,000 18,000 FITE( 電子期 ) 90,000 69,000 FITF( 金融期 ) 75,000 58,000 FITX( 大台期 ) 90,000 69,000 FIT5( 台指 50 ) 45,000 35,000 FIGB( 債券期 ) 150, ,000 FICP ( 票券期 ) 12,000 10,000

34 買進期貨取代實際買入股票某投資人看好臺灣股票市場, 若他於 7 月 1 5 日決定有價值新台幣萬元的股票, 但因選股問題無法決定要買那些股票, 此時便可以買入等額 ( 6 口 ) 的臺股指數期貨 ( 以標的指數 5,0 0 0 點, 每點新臺幣元為例 ) 所需支付之金額僅約 7 2 萬元的保證金 ( 一口保證金約 1 2 萬台幣 ) 日期購買股票購買等值的期貨融資購買 7 月 15 日買進價值 600 萬元的股票 7 月 30 日以 660 萬元賣出持股所付成本萬元在 5,000 點買進 6 口 3 月合約以 5,500 點平倉賣出 6 口 3 月合約約 72 萬元等值股票買進價值 600 萬元的股票以萬元賣出持股 420 萬元盈虧獲利 600,000 獲利 200 ( 5,500- 獲利 600,000 元 5,000) 6= 600,000 元元報酬率 10% 83% 14.30%

35 台股指數期貨即時報價

36 預期理論預期理論認為目前期貨的價格為交割日現貨價格的預期值 E(P s )=P f 市場上的避險者若持有期貨的空頭部位, 投機者則持有期貨的多頭部位, 但為使避險者能順利轉移風險給投機者承擔, 期貨價格必須低於未來現貨價格的預期值, 投機者才願意承擔風險市場上的避險者若持有多頭部位, 而投機者持有空頭部位, 為使避險者轉移風險給投機者承擔, 則期貨價格必須高於未來現貨價格的預期值, 投機者才願意承擔風險

37 持有成本理論期貨價格可作為現貨價格的參考指標, 一般在實務上常以持有成本理論來解釋兩者之間的關係持有成本理論主要描述指期貨價格除了包含現貨價格之外, 還要加上將現貨持有至交割日這段期間內所必須負擔的成本, 並扣除持有現貨的利益 P f =P s +C B

38 避險策略多頭避險策略多頭避險係指避險者為了規避現貨價格上漲, 而造成將來持有現貨之成本增加的風險, 以便在期貨市場建立多頭部位 ( 買進期貨 ) 的避險方式日期現貨市場期貨市場 6 月預期 8 月將有 140 萬元的現金流入, 擔心未來股價上漲台灣股價指數 =7000 點 8 月買進台灣股價指數之相似組合台灣股價指數 =7500 點買進 1 口台指期貨台指期貨 =7050 點 ( 契約價值 = 7050 $200=$1,410,000) 賣出 1 口台指期貨台指期貨 = 7550 點投資成本增加了 10 萬元獲利 10 萬元 [=( ) $200]

39 避險策略空頭避險策略空頭避險是指避險者為了規避現貨價格下跌的風險, 而在期貨市場建立空頭部位 ( 放空期貨 ) 的交易策略日期現貨市場期貨市場 6 月已持有與台灣股價指數相似之投資組合, 擔心股價將來會下跌台灣股價指數 =7000 點放空 1 口台指期貨台指期貨 =7050 點 ( 契約價 =7050 $200= $1,410,000) 8 月台灣股價指數 = 6500 點買進 1 口台指期貨平倉台指期貨 =6550 點投資組合價值減少 10 萬元獲利 10 萬元 [=( ) $200]

40 期貨避險所需面對的風險執行直接避險策略時, 避險者所需注意的主要是期貨價格與其標的物價格之間的變化關係, 而這兩者之間的關係我們稱之為基差 (Basis) 期貨之多頭避險基差變小日期現貨市場期貨市場 6 月預期 8 月將有 140 萬元的現金流入, 擔心未來股價上漲台灣股價指數 =7000 點 8 月買進台灣股價指數之相似組合台灣股價指數 =7500 點投資成本增加了 10 萬元買進 1 口台指期貨台指期貨 =7050 點基差 = =-50 賣出 1 口台指期貨台指期貨 = 7510 點基差 = =-10 獲利 10 萬元 [=( ) $200]

41 交叉避險交叉避險係指避險者為規避現貨價格波動的風險, 在期貨市場買進或賣出期貨商品的策略, 但該期貨之標的物與避險者之現貨投資組合並不完全吻合, 因此執行交叉避險策略時, 應考慮現貨投資組合與期貨相關性, 亦即避險比例需避險的投資組合價值期貨避險口數 = β 每口期貨契約價值

42 套利策略利用期貨與現貨之間產生價格偏離狀態, 同時在現貨市場與期貨市場進行反向交易, 以獲取無風險之獲利機會, 而此套利機會會隨著套利者不斷地加入而消失不同市場間也有可能產生套利的空間, 當同樣之期貨商品同時在兩個以上市場掛牌買賣時, 若兩個市場之期貨價格關係產生偏離現象, 則套利者可同時買進相對價格偏低者賣出相對價格偏高者, 以鎖定之間的價差進行套利

43 價差交易價差交易是指在買進一標的物的同時, 也賣出另一標的物的操作方式, 若兩標的物的價格走勢相關性高, 則多頭部位的損益與空頭部位的損益將會有互相抵銷的效果同市場內價差交易市場間價差交易商品間價差交易加工產品間價差交易

44 選擇權期貨商品屬性衍生性金融商品衍生性金融商品標的物種類現貨 ( 一般商品與金融商品 ) 期貨現貨 ( 一般商品與金融商品 ) 交割制度現金交割與實物交割現金交割與實物交割結算制度每日結算每日結算保證金賣方才須繳納買賣方均須繳納權利金買方才須支付無損益分析操作策略避險原理選擇權與期貨的比較買方的損失有限賣方的損失可能無限看漲 : 買進買權放空賣權看跌 : 買進賣權放空買權規避價格上漲風險 : 買進買權規避價格下跌風險 : 買進賣權買賣方的損益均可能無限看漲 : 買進期貨看跌 : 放空期貨規避價格上漲風險 : 買進期貨規避價格下跌風險 : 放空期貨

45 交換 (Swap)

46 交換 (Swap) 交換 (Swap) 是指金融工具間的互換, 根據國際清算銀行 (BIS) 的定義, 金融交換是交易雙方在一定期間內, 交換不同標的物之現金流量的協議目前, 市場上主要的金融交換契約型態有 : 股價交換利率交換通貨交換及通貨利率交換

47 利率交換定義交易之雙方, 簽定一項契約, 彼此同意在契約規定之一固定期間中, 交換不同計息方式的債務利息種類普通型利率交換 (Plain Vanilla Interest Rate Swap) 基差交換 (Basis Swap) 或差異交換 (Differential Swap)

48 普通型利率交換現假設美國公司是信用評等 AAA 的國際型大企業, 臺灣公司為信用評等 BBB+ 的中小型企業, 美國公司目前需要一些浮動資金另一方面, 為配合資產負債管理, 臺灣公司需要固定利率長期資金, 由於其信用評等屬中上程度, 銀行的報價較美國公司略高現在雙方融資的資金成本如下表 : 固定利率浮動利率臺灣公司 7% 六個月 LIBOR+1.25% 美國公司 5% 六個月 LIBOR+0.25% 臺灣公司 - 美國公司利差 2% 1%

49 普通型利率交換 ( 無中介者 ) 美國公司 5% 美國銀行 5% 六個月 LIBOR- 0.25% 臺灣公司臺灣銀行六個月 LIBOR+1.25% 美國公司臺灣公司六個月原本利率 7% 利率交換後利 LIBOR+0.25% 六個月 LIBOR-0.25% 6.5% 率節省利率 0.5% 0.5%

50 普通型利率交換 ( 有中介者 ) 美國公司 5% 5% 六個月 LIBOR- 0.15% 交換銀行 5.1% 臺灣公司六個月 LIBOR- 0.25% 六個月 LIBOR+1.25% 美國公司借款銀行臺灣公司借款銀行美國公司臺灣公司原本利率六個月 LIBOR+0.25% 7% 利率交換後利六個月 LIBOR-0.15% 6.6% 率節省利率 0.4% 0.4%

51 貨幣交換 (Currency Swap) 定義交易之雙方, 簽定一項契約, 彼此同意在契約起始之時以約定的匯率交換不同幣別的一筆現金流量甲公司希望用固定利率借入十萬美元, 乙公司希望用固定利率借入一千二百萬日圓目前的即期匯率是一美元兌換 120 日圓借入日元利率借入美元利率甲公司 5% 9.6% 乙公司 6.5% 10% 乙公司 - 甲公司利差 1.5% 0.4%

52 甲公司借入日元 5% 日圓 9.3% 美元交換銀行 6.2% 日圓 10% 美元借入美元乙公司 5% 日元 5% 日元 10% 美元 10% 美元甲公司 ( 美圓 ) 乙公司 ( 日圓 ) 原本利率 9.6% 6.5% 利率交換後利率 9.3% 6.2% 節省利率 0.3% 0.3%

53 操作衍生性金融商品不當的案例

54 霸菱集團背景成立於 1762 年, 為英國歷史最悠久的投資銀行原專致於企業財務顧問及公司債交易 ;1984 年起跨足證券業透過霸菱證券國際控股公司轉投資霸菱證券國際公司並積極參與亞洲證券市場, 當時日本的證券市場正處於蓬勃發展的狀態, 快速的成長使霸菱證券急需大量資本投入, 但因受到英國法規限制, 其資金主要來自於短期銀行借款霸菱集團管理階層注意到以短期銀行借款支應長期發展的資本需求並非長遠之計, 恐遭銀行拒絕, 因而以霸菱兄弟股份有限公司之資金支應霸菱證券發展用, 並計劃將二公司合併為單一機構 - 霸菱投資銀行, 以解決資金需求及管理上之問題, 但在各項管理監督機制尚未完備的情形下種下日後霸菱集團倒閉的主因

55 舞弊案之經過 Nick Lesson 是霸菱證券國際公司在新加坡期貨部門的首席交易員兼總經理, 他通常是在大阪證券交易所 (OSE) 東京股票交易所 (TSE) 與新加坡國際金融期貨交易所 (SGX) 買賣日經 225 指數期貨, 賺取其間的價差霸菱僅允許其從事當日的交易, 未避險的部位必須當日沖銷並且, 霸菱亦未授權李森交易期貨選擇權李森原預期日本因經濟復甦, 股價可望回升, 於是在新加坡之 SIMEX 及大阪之 OSE 買入 Nekkei225 股價指數期貨, 同時, 李森預期在經濟復甦時利率應會上升, 因此在東京之 TSE 賣出債券期貨除此之外, 李森為了彌補一部份保證金的需求, 又賣出 Nikkei 225 Straddle Option

56 舞弊案之經過 ( 續 ) 1995 年神戶大地震, 導致日經指數大跌, 在一天之內日經指數更暴跌一千多點此時, Lesson 已遭受到 2 億多美元的損失但是, 並未就此認賠出場, 為挽救賣出的雙部位契約, 反而加碼買進日經 225 指數期貨, 試圖將日經指數拉回到神戶大地震以前的水準, 使其持有的契約數已高達口之多李森為了繳交期貨的保證金, 賣出日經 225 指數期貨賣權, 將得到的權利金充當一部份的保證金, 霸菱銀行也曾匯給李森 8.9 億美元充當保證金 Lesson 仍持續買進日經 225 指數期貨 1995 年, 李森私自挪用新加坡霸菱銀行的資產進行個人的期貨交易投資, 企圖以 1 個偽造的銀行帳戶, 想連本帶利地把它討回來, 而這個無底洞就愈補愈大洞他造成了霸菱銀行 14 億美元的呆帳並終結了霸菱銀行百年以上的事業版圖最後, 英國歷史最悠久的霸菱銀行也宣告破產荷蘭國際銀行 (ING) 在稍後以象徵性的 1 英鎊收購霸菱銀行

57 操作衍生性金融商品不當的例子 ~ 飛宏下一個地雷衍生性金融商品達 200 多億元 23XX 電子論壇 2004/12/31 上市公司飛宏科技 (2457) 今天操作衍生性金融商品失利消息, 股價曾打入跌停, 引起市場注意, 據了解該公司截至目前, 操作衍生性金融商品未實現虧損約 3~4 億元, 由於持有多項金融商品部位達 200 多億元, 是否增添未來變數, 已引起交易所關注, 並多次派員到公司進行實地訪查, 且要求公司在操作商品合約到期時, 能快速降低部位, 避免風險擴大, 危及公司正常營運交易所在多次實地訪查中, 發現公司持有衍生性金融商品部位高達 200 多億元, 遠超過公司實收資本億元的 7 倍多, 及高出年營業額 85 億元許多, 可承擔波動風險太大

58 操作衍生性金融商品不當的例子 ~ 飛宏該公司副總兼發言人王文慧也證實, 目前仍有 200 多億元的衍生性金融商品部位待處理, 但因屢行契約從明年 1 月至 6 月才陸續到期, 截至 11 月底, 已實現利益 5700 萬元, 帳上未實現虧損則有 3 億多元, 但操作衍生性金融商品, 主要是看時間價值, 在未到契約平倉日前, 匯率變動變數依舊存在飛宏長年進行衍生性金融商品操作, 與公司當時一位財務主管在金融匯兌操作無往不利有關, 但今年國際匯率變動甚劇, 飛宏持有美歐日元部位超過 200 多億元, 雖對美元趨貶走勢看對, 約賺近 3 億元, 但在歐元操作卻虧損 6 7 億元飛宏公司受操作衍生性金融商品失利消息衝擊, 繼昨日收根跌停板後, 今天股價數度打落跌停 ; 持有該公司股票的投信法人, 於昨日砍出 2600 多張後, 今天再傳出持續拋售動作

期貨的交易策略

第三章期貨的交易策略本章大綱第一節期貨的避險策略第二節期貨的投機與價差策略第三節期貨的套利策略期貨避險策略多頭避險 : 規避現貨價格上漲, 造成未來購買現貨之成本增加的風險, 而在期貨市場建立多頭部位 ( 買進期貨 ) 的避險方式表 3-1 多頭避險策略日期現貨市場期貨市場 6 月 8 月損益計劃 8 月進口 5 萬英斗黃豆黃豆現貨價格 =560( 美分 ) 買進 5 萬英斗黃豆黃豆現貨價格