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1 選擇權操作實務 主講人 : 錢冠州 副總經理

2 全球外匯市場交易概況 2 * 本檔案文件僅供本次會議 / 課程需求使用及參考, 其所含之資訊未經許可不得揭露 複製或散佈, 違者必究 2

3 美元兌人民幣期貨報價 3 * 本檔案文件僅供本次會議 / 課程需求使用及參考, 其所含之資訊未經許可不得揭露 複製或散佈, 違者必究 3

4 美元兌人民幣選擇權

5 ETF 選擇權 5 * 本檔案文件僅供本次會議 / 課程需求使用及參考, 其所含之資訊未經許可不得揭露 複製或散佈, 違者必究 5

6 ETF 選擇權 6 * 本檔案文件僅供本次會議 / 課程需求使用及參考, 其所含之資訊未經許可不得揭露 複製或散佈, 違者必究 6

7 盤後交易制度

8 盤後交易制度

9 市場的腥風血雨 8/2 跳空開低後, 期貨盤勢偏落, 當時的時空背景為 MSCI 三度調降台股持股, 股市一路下滑,8/1 收盤價 8681 到 8/9 最低點 7091 短短七個交易日, 期貨市場下滑了 1590 點, 跌了 18.3%

10 市場的腥風血雨 比較 9 個交易日現貨 期貨與選擇權 ( 價內 ) 的在這些天的行情變化 時間 期貨 指數 選擇權 ( 價內一檔 8700put) % 成長率 指數期貨選擇權 ( 價內一檔 8700put) 600% 400% 200% 0% 由成長率可知選擇權在行情大的市場, 獲利幅度相當驚人 期貨與指數獲利率幾乎是同步 194.3% 563.1% 708.5% 722.7% 108.5% 39.7% 1.3% 2.8% 4.4% 9.7% 13.2% 13.9%

11 市場的腥風血雨 交易日期 契约 到期月份 ( 週别 ) 履约價買賣權開盤價最高價最低價收盤價成交量结算價 未沖銷契約數 最後最佳買價 最後最佳賣價 歷史最高價 歷史最低價 2011/8/3 TXO 賣權 /8/4 TXO 賣權 /8/5 TXO 賣權 /8/8 TXO 賣權 /8/9 TXO 賣權 價外一檔選擇權由 41 點, 最高漲到 1120 點, 獲取高達 27 倍的獲利, 原先投資一口單只有 2000 元, 高點出場 元, 收盘出場 元 交易日期 契约 到期月份 ( 週别 ) 履约價買賣權開盤價最高價最低價收盤價成交量结算價 未沖銷契約數 最後最佳買價 最後最佳賣價 歷史最高價 歷史最低價 2011/8/3 TXO 賣權 /8/4 TXO 賣權 /8/5 TXO 賣權 /8/8 TXO 賣權 /8/9 TXO 賣權 月合約 8000P, 則由 14 點漲到 1000 點, 獲利高達 70 幾倍, 如果由低點 8.6 點換算, 獲利程度更可觀

12 市場的違約事件 幾家歡樂幾家愁! 各位剛剛聽到的是成功的案例, 那我們試想, 今天假設各位試賣出選擇權的人呢?? 資歷豐富的老手, 竟然也在這次股災中滅頂 據悉 2011/8/5, 大盤一天狂瀉 464 點, 當天已經重創杜總輝的老本, 三億本金賠光還不夠, 還要倒貼數億元 但股市殺紅了眼, 也讓 老杜 誤判情勢, 當天他不僅沒有停損平倉, 還決定再加碼 5000 萬元新部位 ; 沒想到下個交易日 2011/8/8, 又是一根 300 點的黑棒, 杜總輝因此大賠 2 億 8000 萬元 如果加上原本本金約 3 億元, 等於在這次股災中賠盡 5.8 億元, 兩根長黑棒, 恐怕就此終結他的投資生涯 三天後 2011/8/11, 確定有兩家期貨商同時向主管機關提報違約紀錄, 分別是凱基期貨與元富期貨, 金額分別是 1.07 億元與 1.3 億元 全壓 心態斷送砍倉停損的最後機會 杜總輝 : 前統一證券總裁

13 選擇權交易重要概念 倍數獲利小結 價內選擇權的獲利倍數不如價外 深度價外選擇的整數關卡選擇權, 獲利倍數會高於其他合約 行情確認就不放過任何機會, 但一旦行情停止時, 必須迅速見好就收 選擇權報價最低點一定發生在行情波動低時, 權利金的最高價則會發生在恐慌時 當黑天鵝事件發生時, 掉下來的刀子千萬不要撿 只要當月行情變化有超過 2% 以上, 就存在倍數獲利的機會 機會隨時有, 最重要是方向要正確, 對的時機最作對的事, 錯誤時則減少虧損

14 新春大紅包 2014/2/5 新春開紅盤跳空開低最低 8230,2/19 日結算 緩漲

15 新春大紅包 新春大紅包 交易日期 契約 到期月份 ( 週別 ) 履約價買賣權開盤價最高價最低價收盤價 2014/1/24TXO 賣權 /1/27TXO 賣權 /2/5TXO 賣權 封關前留倉一口買進一口賣權只要花不到 5000 元, 新春開紅盤, 指數受美股影響跳空開低, 選擇權報價開盤 227, 最高 315 點, 收盤 270 點, 不管賣在哪個地方大概也都有一萬多元的收億, 新春大紅包

16 call 倍數獲利 8500 call 8400 call 8300 call 新春開紅盤日 2/5 到台指 2 月結算日 2/19 call 的變化 /5 2/6 2/7 2/8 2/9 2/10 2/11 2/12 2/13 2/14 2/15 2/16 2/17 2/18 2/19

17 以小額權利金賺取大盤漲跌利潤 以選擇權操作指數, 所需權利金僅約數千元至數萬元 以期貨操作大盤, 所需保證金較為昂貴 以股票操作大盤, 所需資金至少數百萬, 且不能保證與大盤一致

18 為何要做選擇權 希望將大盤走勢之預期, 落實為實際操作行為, 但又希望將可能的損失限定於某範圍內 手中資金有限, 希望賺取股市上漲之利潤, 可買進買權 ; 股市下跌, 無法融券放空, 可買進賣權 投資股票, 可以買進買權或賣出賣權的方式避險行情盤整時, 操作選擇權較指數期貨更有獲利機會 與期貨搭配, 可鎖定利潤或設定停損 對行情多空沒有保握, 又想交易者

19 短線操作最佳理財工具 短線操作成本低獲利機會大 以小額權利金賺取大盤漲跌利潤 選擇權 免選股且多空操作靈活 買方風險有限獲利希望無窮

20 選擇權 : 短線獲利機會大 銀行存款股票期貨 短線獲利性低中高 選擇權 高 風險低中高 股票操作成本较高且選股不易, 短線進出獲利機會不大 指數期貨與選擇權有一定期限且交易成本低, 適合短線操作, 獲利機會較大

21 哪些人適合交易選擇權 資金有限又想獲取股市漲跌利潤持有股票 期貨部位, 有避險需求者没時間看盤又想交易 股價指數 者不習慣設停損者不適應保證金交易方式者有短線當沖 融資融券及交易認購權證經驗者在市場走適不明時仍想獲利者

22 選擇權買方五大優勢 1. 風險有限 ( 線 ) 2. 以小搏大 3. 多空雙向 4. 報酬倍數 5. 不必選股 虧損客户交易期權特性 1. 不懂期權商品 2. 不停損 3. 死多頭

23 選擇權是甚麼

24 選擇權是甚麼東西??? 特色 : 買方有權利, 賣方有義務 契約規格 : 類型 Put Call 標的 到期日 選擇權買方 賣方特性 選擇權 期貨 權證之比較

25 特色 交易標的為 權利 買方支付權利金 ( 花錢買權利 ) 買賣雙方約定定型化契約, 賣方以一定代價 ( 權利金 ) 將約定之 權利 賣給買方 買方支付權利金, 取得要求履約之權利 賣方賺取權利金, 負擔履行契約之義務 買權 (call)..買方有權於到期時依契約規定之規格 數量及價格向賣方 買進 標的物 賣權 (put)..買方有權於到期時依契約規定之規格 數量及價格將標的物 賣給 賣方 賣方收取權利金 ( 收錢賣權利, 負擔義務 )

26 選擇權 T 字報價

27 選擇權介紹及運用 何謂選擇權? 即是選擇您要不要的一個權利, 選擇權則是選擇您要不要擁有在某一個特定指數價位的一個權利

28 以指數為標的物的權利契約 選擇權是一種買賣雙方約定的契約, 交易目標為 權利 選擇權之 權利 为 買 ( 賣 ) 指數之權利, 即買賣雙方約定, 買方以一定的代價 ( 權利金 ), 向賣方買一個 以特定價格買進或賣出大盤指數的權利 以特定價格買進大盤指數的權利.. call ( 買權 ) 以特定價格賣出大盤指數的權利.. put( 賣權 )

29 買權與賣權 買權 : 買進的權利, 又稱為 Call 賣權 : 賣出的權利, 又稱為 Put 買權 call 與賣權 put 是一個名詞, 對多空看法並無意義 ; 而買進和賣出是一個動詞, 動詞 + 名詞才對多空具有看法

30 權利與義務 買方支付權利金, 取得權利 賣方收取權利金, 承單義務 類似保險, 投保人支付保險金 ( 權利金 ), 向保险公司買保險 ( 選擇權 ), 當事故發生時, 投保人即可要求保險公司理賠 ( 要求履約 ) 投保人相當於選擇權買方..享有權利 保險公司相當於選擇權賣方..承擔義務

31 權利金與保證金 權利金即為選擇權之價格, 以 點數 表示, 就像股票的股價 權利金會隨股市行情及供需状况波動選擇權的賣方背負履約的義務, 為保證到期能履行義務, 需缴存一定金额之保證金 保證金的最低限額由交易所制定, 通常以涵盖一日可能損失的最大額度為原則 需進行每日结算, 以控制違約風險

32 期權保證金 (Margin) 一 賣方賣出選擇權之後, 背負履約的義務, 為保證到期能履行義務, 故要求賣方缴存 一定金額之保證金 二 保證金的最低限額由交易所制定, 通常 以涵盖一日可能損失的最大額度為原則 三 需進行每日结算, 以控制違約風險

33 買權 (Call) 賣權 (Put) 買方賣方權利與義務 支付權利金有權利在到期日或到期日之前, 以履約價, 買進標的商品收取權利金有義務在到期日或到期日之前, 以履約價, 賣出標的商品 支付權力金有權利在到期日或到期日之前, 以履約價, 賣出標的商品收取權力金有義務在到期日或到期日之前, 以履約價, 買進標的商品

34 買賣選擇權之風險 買方支付權利金後, 即取得權利而並無任何義務, 最大的可能損失即為權利金, 故風險有限賣方收取權利金後, 應承擔履約的義務與風險, 可能的損失隨履約所需支付之金額而定, 故風險較大, 須注意風險控管

35 選擇權分類 1 依履約期限分别 (1) 美式選擇權 (American Style): 可於到期前任一天要求履約 (2) 歐式選擇權 (European Style): 僅能於到期日要求履約 2 依履約價格分别 (1) 價平 : 履约價格等於目標物市價 (2) 價内 : 履约價格優於目標物市價 (3) 價外 : 履约價格劣於目標物市價

36 何謂價平 價內 價外 價平 : 履约價格等於目標物市價 價内 : 履约價格優於目標物市價 價外 : 履约價格較目標物市價差 Call Put 履約價 = 大盤指數價平價平 履約價 > 大盤指數價外價内 履約價 < 大盤指數價内價外

37 內含價值與時間價值 選擇權的價格或稱為權利金 (premium), 是指買方所支付或賣方所收到的價款 權利金可分为兩部分 : 内含價值 (intrinsic value) 與時間價值 (time value) 選擇權價格 = 內含價值 + 時間價值

38 權利金 = 內含價值 + 時間價值 100% 97% 時間 價值 時間 價值 30% 目前市價 時間 價值 8300 買權價外 買權價平 8000 買權深度價內 內含價值時間價值

39 時間價值為負? 接近到期日時, 時間價值越小 ; 一般在到期日前一個禮拜左右, 時間價值會開始加速減少 當市值小於內含價值時, 即代表時間價值為 負, 亦代表選擇權價值被低估 選擇權的套利機會存在

40 例 : 當加權指數期貨在 8668 點時,8500 的買權權利金為 160 若買進一口 8500 的買權並同時賣出一口期貨, 到期時會有 8 點的獲利存在 因為內含價值為 168 ( ) 但是實際的權利金價格卻只有 160, 亦即時間價值為 -8, 此時套利機會出現

41 影響權利金變數 權利金是由供需决定, 且隨各種市場狀况變動, 其决定因素包括 : (1) 目標指數之高低 (2) 利率變化 (3) 履約價格之高低 (4) 目標指數之波動率 (5) 契约存續期間之長短

42 影響選擇權價格的因素 定義 : 買權是一種契約, 它提供持有者有權利在契約到期日時, 可以預先約定的價格 ( 履約價 ) 購買一定數量的目標資產. 賣權是一種契約, 它提供持有者有權利在契約到期日時, 可以預先約定的價格 ( 履約價 ) 出售一定數量的目標資產. 影響因素 股價 履約價 到期日 利率 波動度 買權 賣權

43 選擇權合理價格研判原則 指數升降 Call Put 大盤指數 大盤指數 履約價格 履約價格 到期期限 到期期限 了解影響選擇權價位的因素, 對操作選擇權有相當大的幫助

44 權利金時間價值的變化

45 台灣期交所選擇權總類 指數選擇權 台指選擇權 電子選擇權 金融選擇權 非金電選擇權 櫃買選擇權 股票選擇權 台積電 國泰金 等 39 檔股票選擇權與 7 檔的 ETF 選擇權 台指選擇權一直是台灣選擇權市場的交易大宗

46 契約規則 契約標的 : 臺灣證券交易所發行量加權股價指數 履約類型 : 歐式 契約乘數 : 每點新臺幣 50 元 週選契約每 50 點掛一個檔位 近月契約每 100 點掛一個檔位 季月契約每 200 點掛一個檔位 ( 檔位即為契約 )

47 市場規則 每日漲跌幅 : 標的指數前一營業日收盤指數之 10% 最後交易日 : 到期月份第三個星期三 ( 非第三周 ) 到期日 : 同最後交易日 到期結算價 以到期日臺灣證券交易所當日交易時間收盤前三十分鐘內所提供標的指數之簡單算術平均價訂之 交割方式 現金結算 達價內即自動履約 選擇權交易稅 : 結算前交易稅 : 權利金契約值千分之一 參與結算交易稅 : 標的指數契約值十萬分之二

48 最後到期結算日 week 週契約每週三 月契約每月第三個週三

49 選擇權特性 買方特性 以小博大成本低風險有限獲利無限付權利金無保證金賭客希望履約行情要有波動 賣方特性 勝率高資金多風險無限獲利有限收權利金付保證金莊家不要履約盤整好幫手

50 選擇權的魅力 半折指數 Taifex Option 只要方向看對, 我一定要讓期貨市場 加倍奉還

51 選擇權的爆發力 加權股價指數 104/4 指數經過約 2~3 個月的盤整 4/22 收盤價為 9,613 點 觀察 4/22~4/29 價內一檔 Call 的變化 收盤前買入 9600Call 當時收盤價約略為 57 點

52 選擇權的爆發力 9600Call 104/4/22 的日內變化 9600Call 在 4/22 收盤時, 當天還感覺不出來他的威力, 收盤時購買 57 點

53 選擇權的爆發力 9600Call 104/4/23 的日內變化 4/23 指數拉出一根紅 K, 9600Call 的價位, 一天的收盤價從 57 點一路漲到 240 點

54 選擇權的爆發力 9600Call 104/4/24 的日內變化 4/24 指數延續先前續漲勢, 9600Call 的價位, 也水漲船高, 收盤達到 330 點

55 選擇權的爆發力 9600Call 104/4/27 的日內變化 4/27 指數上漲的末升段已有疲乏態勢,9600Call 在尾盤仍拉高至 413 點

56 選擇權的爆發力 9600Call 104/4/28 的日內變化 4/28 指數開始向下修正, 9600Call 從開盤的高點一路向下修正至 371 點

57 選擇權的爆發力 9600Call 104/4/29( 結算日 ) 的日內變化 4/29 指數依然向下墜落, 9600Call 在結算時剩下 269 點

58 選擇權的爆發力 總結 104/4/22~104/4/ Call 收盤價的變化 日期 4/22 4/23 4/24 4/27 4/28 4/29 收盤價 ( 點 ) 點 Call 各位同學這週的投資報酬率為 (269-57)/57 =371% 這就是 4/22 4/23 4/24 4/27 4/28 4/29

59 選擇權的爆發力 獲利 怎麼來就怎麼去 那假設同學是賣出 9600Call 剛剛的獲利是來自同學買入 9600Call 由此可知選擇權商品的槓桿威力 那一個禮拜的時間, 同學門的獲利將會減少 371% 同學該如何透過 選擇權 賺到錢呢?

60 選擇權基本策略 選擇權交易策略 買進 (+) ( 大 ) 買權 ( 漲 ) (+) + * + = + 大幅看多 ( 大漲 ) 賣權 ( 跌 ) (-) + * - = - 大幅看空 ( 大跌 ) 賣出 (-) ( 不 ) - * + = - 小幅看空 ( 不漲 ) - * - = + 小幅看多 ( 不跌 )

61 選擇權策略 看多後市買進買權 (Buy Call) 賣出賣權 (Sell Put) 買權多頭價差 (Bull Call Spread) 賣權多頭價差 (Bull Put Spread) 看空後市買進賣權 (Buy Put) 賣出買權 (Sell Call) 買權空頭價差 (Bear Call Spread) 賣權空頭價差 (Bear Put Spread) 逆轉组合 (Reversals) 轉換组合 (Conversion) 執行價格價差 Price Call/Put Spreads 同時買賣到期日相同但執行價格不同的選擇權 時間價差 Time Call/Put Spreads 同時買賣執行價格相同, 但到期日不同的選擇權 跨式组合 Straddles 同時買進 ( 或賣出 ) 相同到期日與執行價格的買權與賣權 勒式组合 Strangles 同时買進 ( 或賣出 ) 相同到期日但執行價格不同的買權與賣權 轉換 / 逆轉 Conversions/Reversals 買進 ( 賣出 ) 一單位買權, 並賣出 ( 買進 ) 一單位執行價相同的賣權

62 保證金計收 保證金計收 若期初資金為淨支出, 無須繳付保證金若期初資金為淨收入, 則須繳納保證金 免收取保證金之部位 買進單一部位 call 多頭價差 put 空頭價差 買入跨式部位 買入勒式部位 需收取保證金之部位 賣出單一部位 call 空頭價差 put 多頭價差 賣出跨式部位 賣出勒式部位 買進期貨並賣出 call 賣出期貨並賣出 put

63 選擇權策略 買進一口 5 月履约價为 5300 的 Call( 價格 115 點 ) 損益 買進買權 (Buy Call) 加權指數 Page 63

64 交易實例 - 買進買權 5/2 買進 5 月到期履約價格 5300 的買權, 支付 115 點 (5750 元 ) 之權利金 狀況一 : 到期前反向沖銷 1 依賣出時點之權利金, 計算損益 2 若於 5/7, 以 59 點賣出, 扣除原先支付的 115 點, 淨損失 56 點 (2800 元 ) 加權 5300 買權指數點金額 損 益 5/ 買進 5/ / / 賣回

65 交易實例 - 買進買權 狀況二 : 到期履約 1 5/17 到期結算價 5510 點, 高於履約價 5300, 要求履約, 可獲利 210 點 =210) 2 扣除原先支付之 115 點, 淨獲利 95 點 (4750 元 ) 狀況三 : 到期不履約 1 5/17 到期結算價 5250 點, 低於履約價 5300, 放棄履約, 履約獲利為 0 2 淨損失為原先支付之 115 點 (5750 元 )

66 選擇權策略 賣出買權 (Sell Call) 賣出一口 5 月履约價為 5300 的買權 ( 價格 115 點 ) 損益 加權指數

67 交易實例 - 賣出買權 5/2 賣出 5 月到期履約價格 5300 的買權, 收取 115 點 (5750 元 ) 之權利金 原始保證金為 35750, 除收到的權利金充為保證金外, 需另繳 元, 其帳戶餘額為 保證金計算原則依期交所公告 A B 值之維持及原始保證金額度以下列公式計算 : 保證金 = 權利金市值 +max (A- 價外值 ),B A: 原始 30000, 維持 B: 原始 15000, 維持 11500

68 交易實例 - 賣出買權 狀況一 : 到期前反向沖銷 1 若於 5/7, 以 59 點買回, 需支付 2950 元, 由帳戶中扣除 餘額成為 元, 原先繳交 30000, 合計獲利 2800 元 ( 等於 56 點 ) 2 期間因帳戶餘額 35750, 均高於維持保證金, 故不需補繳保證金 加權 5300 買權維持原始帳戶損益指數點金額保證金保證金餘額 5/ 賣出 5/ / / 買回

69 交易實例 - 賣出買權 狀況二 : 到期被指派履約 1 若 5/17 到期結算價 5510 點, 高於履約價 5300, 買方要求履約, 賣方需支付 210 點 ( =210), 即 元 2 帳戶原有餘額為 元, 扣掉 元之履約損失, 剩 元 3 原繳存 元, 合計淨損失 4750 元 ( 等於 95 點 )

70 交易實例 - 賣出買權 狀況三 : 到期未被指派履約 1 若 5/17 到期結算價 5250 點, 低於履約價 5300, 買方放棄履約, 賣方不需支付任何金額 2 帳戶餘額 可全數提領, 與原先繳存的 保證金相較, 淨獲利 5750 元 計算損益之原則 : 1 到期前沖銷, 只需以賣出與買回的差價即可計算損益 (115-59=56 點 ) 2 到期被履約, 只需以履約價與結算價之差價計算履約損失, 再加上權利金收入即可 ( =-95 點 )

71 選擇權策略 買進賣權 (Buy Put) 買進一口 4 月期履約價為 8800 的賣權 ( 價格 75 點 ) 損益 加權指數 -75

72 選擇權策略 賣出賣權 (Sell Put) 賣出一口 4 月期履約價 8800 的賣權 ( 價格 75 點 ) 損益 加權指數

73 選擇權到期日報酬圖 ( 鑽石圖 ) 損益 買入買權 +Call 買入買權 +Put 賣出買權 -Call 履約價 履約價 賣出賣權 -Put 目標商品 價格

74 選擇權策略 買權多頭價差 (Bull Call Spread) 買進 4 月期履約價 8800 買權, 付 200 點, 同時賣出 3 月期履約價 9000 買權, 收取 95 點 損益 加權指數

75 選擇權策略 買權空頭價差 (Bear Call Spread) 賣出 4 月履約價 8800 買權, 收 200 點, 同時買進 4 月履约價 8600 買權, 付 95 點 損益 加權指數

76 選擇權策略 賣權多頭價差 (Bull Put Spread) 買進 4 月期履約價 8800 賣權, 付 75 點, 同時賣出 4 月期履約價 9000 賣權, 收 170 點 損益 加權指數 -105

77 選擇權策略 賣權空頭價差 (Bear Put Spread) 賣出 4 月期履約價 8800 賣權, 收 75 點, 同時買進 4 月期履約價 9000 賣權, 付 170 點 損益 加權指數

78 選擇權策略 買進跨式 (buy Straddles) 買進 4 月期履約價 8800 買權, 付 200 點, 同時買進 4 月期履約價 8800 賣權, 付 70 點 損益 加權指數 -270

79 選擇權策略 賣出跨式 (sell Straddles) 賣出 4 月期履約價 8800 買權, 收 200 點, 同時賣出 4 月期履約價 8800 賣權, 收 70 點 損益 加權指數

80 選擇權策略 買進勒式 (buy Stranges) 買進 4 月期履約價 9000 買權, 付 200 點, 同時買進 4 月期履約價 8800 賣權, 付 30 點 損益 加權指數

81 選擇權策略 賣出勒式 (sell Stranges) 賣出 4 月期履約價 9000 買權, 收 200 點, 同時賣出 4 月期履約價 8800 賣權, 收 30 點 損益 加權指數

82 選擇權策略 逆轉組合 (Reversals) 買進 4 月期履約價 8800 買權, 付 200 點, 同時賣出 4 月期履約價 8800 賣權, 收 75 點 損益 加權指數

83 選擇權策略 轉換組合 (Conversions) 賣出 4 月期履約價 8800 買權, 收 200 點, 同時買進 4 月期履約價 8800 賣權, 付 75 點 損益 加權指數

84 選擇權策略 逆轉組合 (Reversals) 意義 : 買進 賣出相同月份 相同履約價的台指買權及賣權, 其損益結構相當於買進期貨 由其損益組合結構可知 C P = F 若 C-P<F, 則建立逆轉組合同時賣出期貨

85 建立部位的現金流出 :10 點 選擇權策略 逆轉組合 (Reversals) 例子 : 買進 4 月履約價格 8800 買權, 付 110 點, 同時賣出 4 月履約價 8800 賣權, 收 100 點 損益平衡點 :8810 點若是期指在 8810 以上, 則有機會進行套利 損益 F

86 選擇權策略 轉換組合 (Conversions) 意義 : 賣出 買進相同月份 相同履約價的台指買權及賣權 其損益結構相當於賣出期貨根據 Put-Call Parity 可知 P C F 若 P-C>-F, 則買進期貨同時建立轉換組合 =

87 建立部位的現金流入 :10 點 選擇權策略 轉換組合 (Conversions) 例子 : 買進 4 月履約價格 8800 賣權, 付 100 點, 同時賣出 4 月履約價 8800 買權, 收 110 點 損益平衡點 :8810 點若是期指在 8800 以下, 則有機會進行套利損益 +F

88 未平倉選擇權的比例 未平仓卖权买权比率 Put/Call ratio: 每日賣權的未平倉總和除以買權的未平倉總和 當賣出的賣權較買權多時,p/c ratio 上升透露出市場訊息偏多 當賣出的買權較多時,p/c ratio 下降, 市場訊息偏空

89 未平倉選擇權的觀察 选择权未平仓之观察 1. 觀察市場上籌碼的變化 2. 留意多空籌碼是掌握在誰的手裡 3. 當所有散戶都在做買方時, 那是誰供給了相關的籌碼 4. 買方付出一點點權力金, 但賣方卻是要付出大筆的保證金 留意 P/C 極端值就是反轉點 1. 當 p/c 值來到 時, 短線盤面已經來到高點, 多單停利, 適當做空 2. 當 p/c 值來到 時, 短線盤面已經來到低點, 空單停利, 適當作多

90 若 p/c ratio 的走勢明確, 則指數也會出現一波明顯行情 此外, 由歷史資料來看, 其走勢的確與大盤呈現同向關係

91 選擇權交易心法 選擇權交易心法 簡單策略 : 買進價外期權賭單邊, 本小利大中級策略 : 掩護現貨期貨進出, 鎖定停損保守策略 : 區間操作, 降低成本積極策略 : 賣出期權, 收取權利金套利策略 : 小額獲利, 穩賺不賠組合策略 : 操作靈活, 臨老不怕癡呆症 Page 91

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