行业研究报告_有重点公司

Size: px

Start display at page:

Download "行业研究报告_有重点公司"

技豹耿
7 years ago
Views:

1 证券研究报告行业研究 / 行业周报 2016 年 09 月 25 日行业评级 : 建筑装饰 Ⅱ 增持 ( 维持 ) 建材中性 ( 维持 ) 鲍荣富执业证书编号 :S 研究员 baorongfu@htsc.com 黄骥执业证书编号 :S 研究员 huangji@htsc.com 王德彬联系人 wangdebing@htsc.com 方晏荷联系人 fangyanhe@htsc.com 相关研究 1 中国巨石 (600176): 收购中复联众拓展下游, 整合进程超预期安徽水利 (600502): 区域龙头优势显著, 国改 /PPP 加速落地建材 / 建筑装饰 Ⅱ: 基建投资稳中有升, 关注轨交 PPP 热潮行业走势图 107% 87% 67% 47% 27% 7% -13% 建筑装饰 Ⅱ 建材沪深 300 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所 PPP 第二波东风将至, 关注商业模式创新建筑建材行业周报推荐公司有更新, 请以此篇报告内容为准政策推动叠加预期差渐显,PPP 第二波行情料将来临上周 SW 建筑指数上涨 2.79%,CI 建筑指数上涨 2.89%;SW 建材指数上涨 2.90,CI 建材指数上涨 1.57%, 均跑赢万得全 A 近期随着房地产市场的持续火热, 市场对二级市场的流动性开始出现担忧, 加之节前交易欲望低迷, 市场投资者风险偏好收敛第二波 PPP 行情有望到来, 一系列政策近期将落地, 同时近期调研了解市场预期差较大, 预计国庆前后有望出现第二波 PPP 行情, 新行情下重点关注商业模式创新的龙头, 继续关注高盈利 - 低估值标的近期装配式建筑政策落地, 政策成本商业模式三方面拐点助推, 建议关注钢结构与装配式建筑相关产业二次行情东风将至, 主推 PPP 三大商业模式创新市场上目前缺乏 PPP 第一轮行情的扩散及未来演绎的研究, 预期差较大 PPP 产业间的扩散沿着逻辑链上下游产业链关联产业方向扩散, 在建筑行业内沿着业绩弹性估值商业模式方向扩散, 目前园林重启趋势显著后续逻辑上, 微观各建筑 PPP 子板块业绩大幅好转, 先发优势与马太效应仍将持续 ; 宏观利率下行助推资金流入 PPP 项目和降低项目融资成本, 二次行情具有条件我们判断二次行情主线在于商业模式和融资模式创新, 模式创新将革命性的改变传统建筑企业, 造成建筑企业的分化发展, 因而建议从工程 + 运营工程 + 金融设计 + 总包三个维度积极布局, 把握 PPP 二次行情同时 PPP 企业基本面将持续超预期, 建议积极关注三季报行情水泥价格继续上行, 节后玻璃有望企稳中秋节后国内水泥市场价格继续上涨, 环比上涨 0.36%, 价格上涨区域主要为江西福建广西陕西等地中秋节后下游需求继续提升, 进入 9 月中旬主导企业推动价格第三轮上调, 但台风雨水因素影响华东地区涨价推迟从下游需求看下游基建下半年订单将对水泥需求形成较强拉动玻璃方面节日因素导致价格走低, 西南西北地区走势平稳略涨, 其他地区价格有所松动, 预计节后市场有望企稳管材方面,PPP 行情仍有向上传导空间据调研了解, 塑管上市公司主要通过经销商参与地下管廊海绵城市等方面建设 ;PCCP 管材订单反转已现, 从行业订单转化和生产周期看, 三四季度业绩拐点有望出现组合配臵与策略建筑行业 :1) 近期核心推荐标的 : 葛洲坝铁汉生态山东路桥达实智能神州长城设计股份 ;2)PPP 模式创新个股 : 推荐葛洲坝中国交建铁汉生态隧道股份山东路桥设计股份, 建议关注龙元建设粤水电岳阳林纸 ;3) 装配式建筑 : 推荐杭萧钢构富煌钢构雅百特, 建议关注东南网架精工钢构华建集团太空板业北新建材 ;4) 三季报业绩行情 : 推荐围海股份, 建议关注棕榈股份和丽鹏股份建材行业 : 1) 近期核心推荐标的 : 兔宝宝 ;2) 水泥板块 : 推荐海螺水泥, 建议关注华新水泥 ;3) 玻璃板块 : 建议关注旗滨集团 ;4) 家装建材 : 推荐伟星新材东方雨虹北新建材 ;5) 水泥管材 : 建议关注永高股份龙泉股份韩建河山风险提示 : 宏观经济继续下滑 ; 投资增速未能持续 ; 金融系统性风险爆发谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1

2 正文目录上周行情速览...3 本周核心观点...4 建筑行业...4 建材行业...7 消息面动态...9 行业动态...9 重点公司动态流动性动态上周行业公司融资统计上周增 / 减持回购统计下周解禁股统计估值动态 AH 股估值动态比较 AB 股估值动态比较股价倒挂一览表员工激励股价倒挂定向增发股价倒挂图表目录图 1: 主要指数上周动态...3 图 2: 主要板块上周动态...3 图 3: 建筑建材 A/H 股溢价率图 4: 建筑建材 A/B 股溢价率表格 1: 建筑 PPP 个股三季报业绩预增情况 (%)...5 表格 2: 建筑建材公司上周融资表格 3: 建筑建材公司上周增 / 减持回购统计表格 4: 下周解禁股表格 5: 员工激励计划股价倒挂表格 6: 定向增发股价倒挂谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2

3 上周行情速览受节前交易情绪下降美联储维持 9 月不加息等因素影响, 市场极度缩量, 投资者风险偏好继续收敛, 其中上证综指上涨 1.03%, 收于 3, 中小板指上涨 1.41%, 收于 6, 创业扳指上涨 0.56%, 收于 2, CI 建筑指数上个交易周上涨 2.79%, 收于 4, CI 建材指数上涨 1.56%, 收于 5, 图 1: 主要指数上周动态 50% 沪深 300 建筑建材 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所以流通市值为权重计算的板块指数来看, 上周绝大多数板块止跌回升, 其中煤炭钢铁 PPP 等供给侧改革板块涨幅均在 2% 以上, 餐饮旅游及房地产板块涨幅均大于 2.5%, 国防军工电力设备传媒等板块涨幅小于 0.5% 建筑建材指数同涨, 建筑指数涨幅大于建材图 2: 主要板块上周动态 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合资料来源 :Wind, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3

4 本周核心观点建筑行业近期观点及重点推荐近期随着房地产市场的持续火热, 市场对二级市场的流动性开始出现担忧, 加之节前交易欲望低迷, 市场投资者风险偏好收敛我们继续看好 PPP 第二波行情, 一方面,PPP 政策面近期仍然有望继续催化, 第三批 PPP 示范项目评审结果公布 ( 目前在会签, 预计国庆节前后公布 ) 四季度基建项目招投标超预期 PPP 二级市场交易流转平台 ( 预计年底前 ) PPP 立法和顶层设计出台 ( 预计不超过明年 3 月 ) 等时间表可积极关注另一方面, 我们近期连续组织了中西部园林企业调研北京 PPP 高峰论坛贵州 PPP 区域调研等多项实践调研和专家交流活动, 市场整体表现与我们从实践中多方获取的信息存在较大的预期差 ( 详见我们近期历次专题调研报告及会议纪要 ), 这种预期差将在第二波 PPP 行情中体现 PPP 板块在经历小幅调整后开始出现企稳, 我们认为 PPP 第二波行情或在国庆前后出现, 新行情下重点关注商业模式创新的龙头, 老逻辑上继续关注高盈利 - 低估值标的 1 PPP 第二波行情有望启动, 看好新商业模式引领估值提升, 详见本周外发报告 PPP 系列九 PPP 第二波开启, 精选模式创新龙头 ( 1)PPP 第二波行情启动, 盈利 - 估值逻辑向商业模式创新逻辑转变 PPP 行情经由建筑环保向建材机械医疗等领域快速扩散后, 上周指数小幅下滑 5.07%, 强势个股出现 10%-15% 的调整市场上目前缺乏 PPP 第一轮行情的扩散及未来演绎的研究, 旧的盈利 - 估值逻辑仍然存在投资空间, 但无法支撑第二波行情的延续, 我们基于中西部园林企业调研北京 PPP 高峰论坛贵州 PPP 区域调研等多方面获取的预期差, 认为 PPP 带来的三种商业模式创新将是第二波行情的基础 ( 2)PPP 在行业间和行业内的扩散显著, 建筑园林重启上涨趋势经验研究表明, 公用事业和园林工程在经济收缩期和萧条期间都表现较好, 这成为环保和园林板块成为 PPP 行情最先启动的基础本轮 PPP 行情在三个时期表现突出,2015 年 8 月底以订单为驱动, 主要领涨板块为计算机环保 ;2016 年 3 月初以业绩高成长预期为驱动, 主要领涨板块为次新园林 ;2016 年 5 月底以业绩高成长兑现为驱动, 水利园林领涨 PPP 产业间的扩散沿着逻辑链上下游产业链关联产业方向扩散, 目前医疗建筑板块开启第二波趋势明显 ;PPP 在建筑行业内沿着业绩弹性估值商业模式方向扩散, 目前园林重启趋势显著 ( 3) 宏微观基础因素未改变,PPP 二次行情具备条件企业基本面改善是本轮 PPP 行情的重要微观基础, 各个建筑 PPP 子板块今年上半年的营业收入归母净利润及经营现金流同比增速均大幅好转长期利率下行预期是决定本轮 PPP 行情的重要宏观基础, 长期利率下行一方面有助于推动银行保险等金融资本积极投资类债券的 PPP 项目, 另一方面有利于降低 PPP 项目融资成本, 提升 PPP 项目盈利自下而上看, 基于强者恒强和先发优势, 园林水利等确定性的业绩成长和现金流改善将持续推动 PPP 行情向纵深发展, 关注三季报和年报预披露自上而下看, 未来长期利率持续下行取决于经济下行通胀保持低位政府债务管理等三个条件, 目前尚未看到显著变化, 利率短期的企稳甚至回升不改变长期下行趋势 ( 4)PPP 对建筑业最大的改变是模式变革, 模式创新是新行情主逻辑盈利 - 估值框架下, 我们在第一阶段重点推荐的投资主线订单到业绩的传导和紧抓 PPP 龙头 ( 园林三剑客和水利葛洲坝市政龙元建设 ) 的投资策略已经取得了显著的超额收益而 PPP 为建筑行业带来的最大变革最根本的是商业模式和融资模式的创新, 这种模式创新将革命性的改变传统建筑企业, 造成建筑企业的分化发展, 资本市场赋予这种创新的估值溢价谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 4

5 往往会超出传统的盈利 - 估值分析范畴, 因此我们坚定地认为商业模式创新将是引领 PPP 第二波行情的最重要逻辑从目前建筑企业已经开始实践的商业模式来看, 我们大致可以归纳为从工程向运营转变从工程向金融转变从设计向总包发展三个方向 ( 5) 工程 + 运营工程 + 金融设计 + 总包三个维度积极布局我们继续看好 PPP 第二波行情的启动, 沿着商业模式创新的分析框架, 我们重点推荐工程 + 运营 + 金融龙头 ( 葛洲坝中国交建 ), 工程 + 运营园林三剑客 ( 铁汉生态等 ) 和市政运营 ( 隧道股份山东路桥 ), 设计 + 总包龙头 ( 设计股份等 ), 工程 + 金融关注龙元建设, 粤水电岳阳林纸等也可适当关注 2 政策成本商业模式三拐点, 装配式建筑风口渐近 9 月 14 日, 国务院常务会议决定大力发展装配式建筑, 推动产业结构调整升级上周我们邀请钢结构协会副主任胡育科和东南网架总工程师周观根进行电话会议装配式建筑具有空间利用率高抗震效果好建筑周期短的优点, 部分产品和材料也可以循环利用, 也顺应环保发展的需要, 并受益于未来城镇化的广阔投资空间, 会成为四季度发力的重要方向我们判断装配式建筑腾飞将受益于三个方面的拐点 :1) 政府政策拐点 : 今年两会政府在工作报告里面第一次提出发展钢结构建筑和装配式建筑,9 月 14 日国务院常务会议提出大力发展钢结构和混凝土装配式建筑, 并且把钢结构放在混凝土的前面, 说明从政策的导向上钢结构应该优先于 PC 预制,9 月 14 日同时提出十年时间装配式建筑提到 30%, 按照目前的水平是每年提 2 个点, 意味着增量市场在 1000 亿 ;2) 钢架成本拐点 : 目前钢结构的成本相对 PC 便宜 10%~20%, 钢价 2300 元水平上, 部分上市公司可以将成本降低至传统钢筋混凝土成本以下, 且工期可以缩短 6 个月左右, 维护维修成本亦有空间, 在人工成本上升背景下竞争力提高 ;3) 商业模式拐点 : 钢结构之前体量较小, 前年开始住建部试点钢结构公司做总承包, 产值扩大幅度较大, 以行业典型杭萧钢构为例, 公司转型做钢结构服务, 出售一次性的技术转让服务, 同时每平米收技术使用费, 目前为止已经签了 25 单, 模式逐渐走向成熟投资方面推荐两条主线 :1) 钢结构装配式建筑方面, 推荐杭萧钢构富煌钢构雅百特, 建议关注东南网架精工钢构 ;2) 装配式建筑配套产业, 包括板材前端设计创新式工具装配式设计公司, 建议关注华建集团太空板业北新建材 3 PPP 企业基本面将持续超预期, 积极关注三季报行情从去年下半年大量 PPP 项目招投标开始, 到今年中报集中体现为龙头公司报表的改善, 首先是从订单到业绩的传导是确定无疑的, 即使上半年因为雨水较多园林企业确认收入较少 ; 其次在投资带动施工的逻辑下, 经营性现金流显著改善也是确定无疑的, 即使有传统 BT 项目的回款和部分地产销售带来的回款 PPP 叠加一带一路和国企改革, 业绩释放空间潜力较大在延续第一波行情扩散路径的框架下, 积极关注三季报业绩改善的个股, 根据已公布的三季报情况来看, 推荐围海股份, 关注棕榈股份和丽鹏股份等表格 1: 建筑 PPP 个股三季报业绩预增情况 (%) 公司代码公司简称 2015H1 2016H 年 1-9 月下限上限 SZ 云投生态 SZ 棕榈股份 SZ 东方园林 SZ 岭南园林 SZ 丽鹏股份 SZ 宏润建设 SZ 围海股份资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 5

6 4 近期核心推荐标的: 葛洲坝铁汉生态山东路桥达实智能神州长城设计股份等葛洲坝核心逻辑 :1) 国改践行早, 创新动力足, 净利增长快公司 13 年起进行业务结构改革和混合所有制改革, 业绩实现高速增长, 扣非净利连续两年同增超 30% 目前八大业务齐头并进, 环保水泥和民爆领域多次混改, 员工积极性高, 管理效率和创新能力强, 未来剑指国内一流的工程项目投资 - 建设 - 运营服务商 ;2) 大环保加速落地, 内生外延打造大环保平台公司积极转型环保, 固废污水处理和水务实现率先突破,15 年营收 66 亿, 到 17 年营收贡献有望达 30% 国内葛洲坝环嘉 15 年下半年并表营收 65 亿元, 中固科技污泥处理 16 年目标收入 5 亿元国外出资 10 亿设立投资公司, 收购凯丹水务 75% 股权, 未来内生外延有望爆发 ;3)PPP 与一带一路助推传统业务公司 PPP 在手订单超 800 亿元, 意向订单超 2000 亿元, 轨交收费公路片区开发扩张快,16 年上半年 PPP 订单接近订单总额 50% 海外投资与总承包业务连年增长,15 年海外营收占比超 20%,16 年海外新签订单占比 38%, 多重催化公司毛利提升 4) 预计公司年 EPS 为 0.74/0.91/1.11 元, 维持买入评级铁汉生态核心逻辑 :1) 新签合同快速增长公司今年累计中标近 60 亿元, 其中新签 PPP 项目 38 亿元, 合同收入保障倍数 2.18 公司债和定增将增强公司资金实力, 后续订单值得期待 ;2) 环保业务促业绩水十条进入落地期, 黑臭水体治理短期大幅加码,16-17 年将是投资高峰公司 2016 年已公告水环境修复订单 23.5 亿元, 合同收入保障倍数 2.9 倍公司在园林和生态治理两方面资质齐全, 研发先行, 经验丰富, 受益于黑臭水体治理明显 ; 3) 旅游运营提弹性 PPP 项目包含旅游运营项目, 公司签订的梅州市剑英湖片区改造项目包含儿童公园水上乐园等收费类项目的运营, 在特许经营期间项目能带来稳定的现金流旅游运营市场空间巨大, 是景观园林业务的自然延伸 ;4) 公司中报业绩预告增长 20%~50%, 根据行业情况判断公司年内增速较快, 预计年 EPS 为 0.61/0.89/1.18 元, 维持买入评级山东路桥核心逻辑 :1) 解决同业竞争, 公司和外经公司新组建路桥供给, 公司认缴 3300 万元持有 66.67% 股权路桥国际将先行托管外经公司原东帝汶 LOT1 项目, 收取托管费并作为山东高速集团直接经营海外市政和公路类工程承包业务的唯一平台运作 ;2) 上半年预计实现归母净利 1.31 亿元,YOY+10.3%; 其中二季度 1.34 亿元,YOY+55.2% 今年新签订单近 170 亿元, 创公司历史新高, 当前在手合同超 235 亿元, 基本面持续向好逻辑未变 ;3) 公司控股股东山东高速集团旗下优质资产众多, 但上市平台仅有两个, 存在资产整合预期高速集团和齐鲁交通去年被确定为山东省国有资本投资运营试点企业, 后续运作有望领先同业 4) 预计公司年 EPS 为 0.40/0.47/0.54 元, 维持买入评级达实智能核心逻辑 :1) 业绩高增长持续, 半年度业绩快报显示归母净利润增速达 72%, 全年业绩高增长可期 ;2) 智慧医疗业务稳步推进, 久信医疗将首次实现全年并表, 业绩增厚效应明显, 与原有智慧医疗业务协同效应明显 ;3) 轨交在手订单饱满, 今明两年将是业绩确认高峰, 传统智慧建筑业务稳健增长 ;4) 预计公司年 EPS 为 0.42/0.51/0.6 元, 维持买入评级神州长城核心逻辑 :1)25 亿定增补流, 大股东和安本医疗领投, 为后续医疗产业发展奠基 ; 2) 医疗产业布局迅速, 先后携手四川佳乐安杰资产国药集团, 实现人才资金和业务储备,3 月三门峡市中心医院 PPP 项目落地,5 月收购武汉商职医院, 近日与中国交建签订埃塞俄比亚医疗产业园合作备忘录, 产业扩张步履坚实 ;3) 今年海外新签订单 54 亿人民币, 当前在手与待签约项目 149 亿元, 是 15 年总营收的 3.7 倍, 业绩增长有保障 ;4) 预测公司年 EPS0.35/0.53/0.71 元, 维持买入评级谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 6

7 设计股份核心逻辑 :1) 江苏唯一一家工程设计综合甲级资质 ( 最高等级 ) 企业, 改制上市后向上游规划研究及下游工程管理延伸拓展全产业链, 未来将借助资质 + 资本优势加速多专业全产业链全国化布局 ;2) 轨交 / 铁路 / 市政 / 管廊 / 无人机等新业务增势迅猛,PPP/EPC 助推规模跃升, 公司参与了省内几乎所有轨交项目, 并联合中标南沿江线南京 - 常州段以及西安石家庄综合管廊项目等 ;3) 外延并购为设计行业整合必然路径, 对标 AECOM 及苏交科, 公司外延扩张弹性更大, 收购宁夏院与扬州院逐渐开启扩张空间 ;4) 目前公司股权分散, 不存在实际控制人, 未来治理结构改善预期大 ;5) 预测公司年 EPS1.03/1.27/1.55 元, 维持买入评级建材行业 1 近期观点及重点推荐 ( 1) 近期核心推荐标的 : 兔宝宝等自我们 6.27 首发报告以来公司累计涨幅近 50%; 我们多次进行公司调研多赢网络调研和华东华南华中等地经销商调研, 了解到公司品牌商 - 供应商 - 经销商体系趋于完善, 后续增长无忧, 预计公司年 EPS 为 0.31/0.48/0.71 元, 维持买入评级, 继续推荐兔宝宝核心逻辑 :1) 公司从传统制造业转向产品研发设计和营销渠道建设, 核心能力已由生产制造能力扩展至贯穿上下游的业务体系打造能力与生产管理经验的输出能力 2) 公司 15 年收购多赢网络, 借力电商平台线上引流, 加强渠道建设, 同时公司异地扩张渠道, 打造平台输出管理收取贴牌费, 当地签约 OEM 提供产能,14-15 年渠道爆发,16 年月贴牌收入超 1 千万元, 未来渠道仍有一倍成长空间 3) 公司定制家居可复制扩张过程, 一期生产线投产, 二三期正在建设, 如复制建材业务扩张, 收入亦有一倍规模 4) 调研了解, 公司在收入上有专卖店数量同店销量和产品品类三维扩张成长逻辑, 板材收入 5 年内预计有 2 倍成长空间 ; 同时利润端贴牌单价上升和费用率下降,17-18 年净利复合增速预计将超 50% ( 2) 家装管材玻纤领涨上周 SW 建材指数上涨 3.86%,CI 建材指数上涨 1.57%, 分别跑赢万得全 A 指数 1.44%/0.11% 上周我们看好的家装建材管材和玻纤板块领涨, 我们前期推荐的友邦吊顶涨势较好上周五受沙特因素影响, 油价暴跌 4%, 外围股市单日收跌 ; 国内地产销售依然火爆, 但土地供给节奏较慢, 同时 CDS 出台后市场有待观察 ; 下周临近国庆, 市场或有节前观望情绪在此大背景下, 我们继续看好地产销售和基建 PPP 相关标的基建管材方面, 根据我们了解, 塑管上市公司参与地下管廊海绵城市等方面建设主要处于经销商层面, 公司层面水利订单披露较少,PCCP 管材订单反转先于业绩反转, 根据行业订单确认和完成情况来看三四季度业绩拐点有望出现 ; 家装建材方面,1-8 月房地产开发投资同比增长 5.4%, 提高 0.1pct; 商品房销售面积同比增长 25.5%, 降低 0.9pct, 地产销售对家装建材业绩支撑较强 ( 3) 水泥价格继续上行, 看好华东中南上涨空间中秋节前后, 国内水泥市场价格继续保持上行趋势, 环比上涨 0.36% 价格上涨区域主要是江西福建广西和陕西等地, 上调幅度元 / 吨中秋节过后, 随着建筑工程恢复施工, 大多数地区下游需求均有提升, 企业发货环比 8 月份增加 5%-20%; 价格方面, 因早前各区域价格均有不同程度上调, 相对有一定利润空间, 进入 9 月下旬, 尽管下游需求仍保持弱复苏态势, 但企业更多是稳定前期价格为主, 预计后期除华东和中南部分省份价格仍有上涨外, 其他如华北华中和西北地区多数将会趋稳为主 G20 结束后, 长三角地区水泥和熟料库存普遍较低,9 月中旬主导企业谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 7

8 有计划推动价格第三轮上调, 但受台风影响, 雨水天气稍多, 因此下游需求恢复不理想, 企业出货未达预期, 部分仅在 5-6 成, 导致价格上调推迟后续空间来看, 大建筑央企上半年订单增速强劲 ( 中国建筑 +27%, 中国中铁 +26%, 中国电建 47%, 中国中冶 38%), 表明广义基建上半年签单的高活跃度, 按通常计划这些订单将会在今年 9-12 月陆续开工建设, 对水泥需求形成有力的拉动我们维持华东区域价格会超过年初高点的判断, 水泥股价也还有继续上涨的空间水泥板块我们继续推荐海螺水泥, 关注股性活跃且有重组事件驱动的华新水泥 ( 4) 节日因素玻璃价格走低, 节后市场有望企稳上周国内浮法玻璃市场受节假日与汽运限超因素影响, 成交明显减缓, 部分区域厂家推出促销政策华北沙河市场部分价格走低元 / 平方米, 出货情况不加 ; 华东市场出货减缓明显, 部分厂家价格松动 1-4 元 / 重量箱 ; 华中市场多数厂走低 3-4 元 / 重量箱 ; 华南市场中秋期间多数厂报价下调 3-5 元 / 重量箱, 节后外地市场对华南输出量缩减, 当地市场成交略好转 ; 西南市场走势平稳, 观望为主 ; 东北市场库存继续下降, 价格维稳 ; 西北市场库存低位, 多数厂涨 1-3 元 / 重量箱 ( 5) 商品房销售短周期上行, 家装消费类建材受益上半年商品房销售始终较好,1-8 月房地产销售数据基本符合我们预期, 仍处在短周期景气区间, 前期新华社发文分析称下半年我国将步入消费政策密集落地期, 家装消费类建材值得关注, 继续推荐伟星新材东方雨虹北新建材 ( 6) 年内水利投资大幅增加, 根据行业平均生产周期来看年内 PCCP 管材业绩将有反转前期部分 PCCP 管材公司公告较大订单, 反映出水利投资持续到位, 符合我们之前判断同时市场上部分投资者对管材关注度提高, 议继续关注永高股份龙泉股份韩建河山谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 8

9 消息面动态行业动态美联储 21 日宣布维持利率水平不变, 符合市场预期美联储主席耶伦表示, 加息条件日趋成熟, 如果没有新的风险出现, 预计今年将加息一次随着耶伦为年内加息前景定调, 笼罩金融市场多时的不确定性下降, 风险资产迎来喘息契机耶伦在 21 日的新闻发布会上表示, 9 月不加息是基于对当前经济的判断, 虽然就业市场有所改善, 但通胀仍低于在美联储适度宽松政策下的预期水平但耶伦强调, 这并不意味着美联储对经济增长缺乏信心, 目前多数美联储官员认为加息理由增强, 如无意外, 年底前加息一次是合适的她表示将于 11 月的会议上决定是否有理由加息中国版 CDS 和 CLN 交易规则正式发布中国银行间市场交易商协会发布信用联结票据业务指引信用违约互换业务指引信用风险缓释凭证业务指引信用风险缓释合约业务指引银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则的公告, 自发布之日起实行文件显示, 信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约破产, 可纳入债务加速到期债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件 : 成为信用联结票据创设机构需净资产不少于 40 亿元人民币 ; 信用风险缓释工具分为合约类产品和凭证类产品发改委核准中铁总发行 3000 亿铁路建设债券从批复来看, 发改委同意中国铁路总公司分期发行中国铁路建设债券 3000 亿元, 所筹资金 2000 亿元用于铁路建设项目和装备购臵, 1000 亿元用于债务结构调整债券在批复文件下达后一年内, 采用跨年度方式发行其中 2016 年发行 1700 亿元,550 亿元用于长沙至昆明铁路客运专线等 31 个铁路建设项目,500 亿元用于装备购臵,650 亿元用于债务结构调整成都市发改委发布 2016 年第一批 39 个 PPP 项目, 总投资为亿元此次发布项目由各区 ( 市 ) 县政府和市级有关部门推荐, 经市发改委市财政局和市政府与社会资本合作服务中心共同审核, 按照项目投资规模适度运作模式多样回报机制灵活行业和地域平衡的原则择优推介本次发布的 39 个项目, 包括市政基础设施类项目 19 个, 总投资亿元 ; 交通运输类项目 4 个, 总投资 41.8 亿元 ; 水利建设类项目 2 个, 总投资 98.5 亿元 ; 生态环保类项目 4 个, 总投资 69.6 亿元 ; 旅游类项目 3 个, 总投资 412 亿元 ; 医疗卫生及教育类项目 3 个, 总投资 8.5 亿元 ; 其他类项目 4 个, 总投资 25.8 亿元央行上海总部正牵头研究建立人民币资产池, 进一步拓宽一带一路和走出去企业的融资渠道上海浦东新区金融服务局局长施海宁 22 日表示, 人民银行上海总部正在牵头研究建立人民币资产池, 进一步拓宽一带一路和走出去企业的融资渠道, 为实现资本项下可兑换进行探索同时, 上海自贸区也在争取监管部门支持, 力争在双自联动等方面推出一批创新案例, 帮助自贸区科创企业更好地利用国内国际两个市场, 实现更快速度成长内蒙古 29 个项目列振兴东北计划总投资 1498 亿元这 29 个项目涉及铁路公路机场能源水利等, 总投资约 1498 亿元人民币, 项目的推进将对中国内蒙古东部盟市基础设施完善和经济发展起到积极作用这 29 个项目是由中国国家发展改革委近日印发的两份关于东北振兴方案中透露出的信息这两份方案分别为推进东北地区等老工业基地振兴三年滚动实施方案 ( 年 ) 和推进东北地区老工业基地振兴三年滚动重点推进项目 ( 年 ) 据悉, 三年滚动重点推进项目共列出了中国东北地区近 3 年重点推进的 127 个项目, 其中涉及内蒙古自治区的项目共 29 个谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 9

10 重点公司动态基建类 : 龙元建设 : 菏泽市万福河商贸物流片区建设 PPP 项目合同签署, 项目时间 2+10 年, 总投资 31 亿元中国铁建 : 中标贵阳市南明区兰草坝地块二期项目土地一级开发, 成交价约亿元中国中铁 : 陕西省绥德至延川高速公路 PPP 项目签约完成, 估算投资额 131 亿元中南建设 :(1) 为控股子公司宁波菩石臵业提供 7000 万担保, 构成关联合作方反担保 ;(2) 竞得杭州市萧山区新街单元 D-03 地块, 成交总价 14.6 亿元 ;(3) 竞得南京市江宁区 NO.2016G65 地块, 成交价 1.16 亿元中铁二局 : 向中国中铁发行 3.84 亿股股份臵换资产, 并发行不超过 5.16 亿股募集配套资金获证监会批准北方国际 : 因重大资产重组,9 月 21 日起停牌北新路桥 : 中标连霍高速 (G30) 新疆境内乌鲁木齐至奎屯段改扩建项目第 WKGJ-7 标段, 中标价 6.97 亿元宏润建设 : 中标上海市轨道交通 15 号线土建 23 标工程, 中标价 2.79 亿元龙建股份 :(1) 为子公司黑龙江龙建一公司和西藏公司分别提供 4.2 亿元和 3 亿元担保 ;(2) 签订遂宁市河东新区海绵城市建设五彩缤纷北路景观带 PPP 项目合同, 并设立项目公司, 公司实际出资额 1.67 亿元, 占注册资本 83.7% 围海股份 : 正式签署萧山围垦北线 ( 四 ~ 外六工段外十 ~ 二十工段 ) 标准塘工程 Ⅰ 标段合同, 合同额 1.2 亿元粤水电 : 全资子公司东南投资公司与遂溪县人民政府签署光伏扶贫开发合作协议, 总投资额 40 亿元科达股份 : 对半年报中采用账龄分析法计提坏账准备的部分数据进行修改建材类富煌钢构 : 以募集资金臵换预先投入自筹资金 1.54 亿元广田集团 : 全资子公司参与设立 " 广融东银基金 " 完成工商登记海南瑞泽 : 股票期权第二期自主行权完成, 共涉及 60 人,100 万股坚瑞消防 : 公司第一大股东坚瑞新能源质押公司股份 7215 万股, 占公司总股本 5.93% 金隅股份 : 经商务部反垄断局审查, 公司收购冀东集团股权案不构成垄断, 可以实施洛阳玻璃 : 重大资产重组, 继续停牌纳川股份 : 实施半年度权益分配, 每 10 股转增 12 股三峡新材 : 用募集资金臵换预先投入的自有资金 3.3 亿元上峰水泥 : 为全资子公司上峰房地产提供 3.48 亿元借款, 期限 3 年, 年利率 6% 四川双马 :9 月 22 日起复牌天山股份 : 收购米东天山水泥 83.93% 股份阜康天山水泥 100% 股份, 不构成关联交易福建水泥 :(1) 出售兴业银行股票万股, 初步测算税前投资收益万元 ;(2) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 10

11 出售兴业银行股票万股, 成交金额万元国栋建设 : 重大资产重组, 继续停牌国统股份 : 与 " 湖南省建筑工程集团总公司 " 联合预中标 " 龙海市锦江大道 ( 三期 )A 段新建道路平宁路道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程 PPP 项目 ", 预中标金额为 10.3 亿元恒通科技 : 因重大资产重组, 延期复牌华塑控股 : 分别出资 1.2 亿元 1 亿元设立全资子公司上海市新顺益诚贸易有限公司和上海市丰和泰富贸易有限公司南山控股 : 因重大资产重组相关事项,9 月 23 日起停牌 ; 旗滨集团 :(1) 对全资子公司漳州旗滨完成 5 亿元增资 ;(2) 拟与资兴市人民政府签订光伏玻璃光电玻璃及高档产业玻璃项目投资合同, 投资额约 20 亿元青龙管业 : 中标 " 盐环定扬黄共用工程一至七泵站更新改造盐环定扬黄共用工程八至十二泵站更新改造盐环定扬黄工程共用干渠和宁夏专用工程改造混凝土压力管道采购 ", 中标价 1.99 亿元太空板业 : 因公司 2014/2015 连续两年亏损, 有被暂停上市风险万里石 : 台风 " 莫兰蒂 " 造成的损失约万元, 公司于 9 月 20 日复牌新力金融 : 公司股东安徽海螺水泥 9 月日减持公司股票 242 万股, 约占总股本 1%, 减持计划尚未完成亚玛顿 : 取得两项实用新型专利, 专利期限均为 10 年亚泰集团 : 东证融汇 - 亚泰热力供热合同债权资产支持专项计划正式成立, 实际收到认购款 10 亿元耀皮玻璃 : 控股子公司上海耀皮康桥汽车玻璃有限公司投资建设常熟汽车车门玻璃加工中心, 投资额 9000 万元天广中茂 : 筹划重大事项,9 月 21 日起停牌智慧 / 海绵城市赛为智能 : 重大资产重组涉及 VIE 结构拆分, 继续停牌设计股份 : 公司证券简称变为 " 中设集团 ", 证券代码不变延华智能 : 中标深圳湾科技生态园项目三区四区 ( 不含酒店 ) 智能化工程, 中标金额 9768 万元中衡设计 : 使用闲臵自有资金购买理财产品, 额度不超过 1.5 亿元谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 11

12 专业工程海油工程 :2013 年 9 月发行的 3.72 亿股限售股上市流通杭萧钢构 : 撤销 27 名激励对象的激励资格, 并注销已授予但尚未行权的 73.7 万股股票丽鹏股份 : 非公开发行不超过 1.5 亿股新股获证监会批准鸿路钢构 : 收到陕西建工集团合同, 合同暂估价 1.04 亿元装饰园林东方园林 : 联合中标通州北京城市副中心水环境治理 PPP 建设项目, 项目总投资额约 70 亿元, 合作期限 25 年洪涛股份 :2016 年第一期超短期融资债发行完成, 发行规模 5 亿元嘉寓股份 : 公司及全资子公司近期共取得 13 项专利美晨科技 :(1) 向青岛城乡建设融资租赁有限公司提前偿还 3370 万融资租赁款 ;( 2) 解禁限售股 309 万股, 上市日期 9 月 27 日全筑股份 :(1) 非公开发行的 1736 万股股份上市流通 ;(2) 公司副总经理李福刚先生减持公司股票 8100 股, 均价元 / 股瑞和股份 : 副总经理李苏黎女士岳虎臣先生辞职 ; 铁汉生态 :(1)2016 年半年度权益分配方案为每 10 股转增 5 股, 共计转增 5.07 亿股 ;(2) 中标遵义市新蒲新城人民公园附属道路及中轴线市政景观工程一标段, 中标价 4 亿元铁汉生态 : 公司股东木胜投资减持无限售流通股 700 万股, 占公司总股本 0.69% 棕榈股份 :(1)2016 年第二期公司债发行, 发行规模 4 亿元, 可配售额不超过 3.8 亿元 ; (2)11 亿元海口主城区道路提升工程 PPP 项目公示期结束岭南园林 :(1) 取得两项专利, 专利期限均为 20 年 ;(2) 发行股份及支付现金购买德马吉国际展览有限公司完成过户普邦园林 : 筹划发行股份购买资产, 继续停牌谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 12

13 流动性动态上周行业公司融资统计表格 2: 建筑建材公司上周融资股票代码股票名称类型公告日期募资规模 ( 亿元 ) 进度 SZ 棕榈股份公司债 2016/9/ 上市 SZ 丽鹏股份非公开股票 2016/9/20 获证监会批准 SZ 同力水泥非公开股票 2016/9/19 获证监会批准资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所上周增 / 减持回购统计表格 3: 建筑建材公司上周增 / 减持回购统计股票代码股票名称类型公告日期金额 ( 万元 ) 进度 SZ 铁汉生态股东减持 2016/9/24 12,733 完成 SH 全筑股份高管减持 2016/9/ 完成资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所下周解禁股统计根据沪深交易所安排, 下个交易周 (9 月 26 日至 9 月 30 日 ) 两市有 40 家公司共计 23 亿股限售股解禁上市流通, 以前一交易周收盘价计算, 解禁市值约亿元建筑建材板块下周有 1 家公司共万股限售股解禁, 解禁市值约 4938 万元表格 4: 下周解禁股股票代码股票名称可流通时间本期解禁数占总股本量 ( 万股 ) 比例 (%) 类型 SZ 美晨科技 2016/09/ 定向增发机构配售股份资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 13

14 估值动态 AH 股估值动态比较受恒生国企指数上周上涨 2.09% 影响,A/H 股溢价水平较前一周出现收窄, 中国中铁溢差缩小 3%, 中国铁建收窄 2%, 中国交建海螺水泥洛阳玻璃等收窄 1%, 金隅股份继续上升 1%, 中国中冶和福耀玻璃变动不大图 3: 建筑建材 A/H 股溢价率中国交建中国铁建中国中铁中国中冶海螺水泥金隅股份福耀玻璃洛阳玻璃 250% 200% 150% 100% 50% 0% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所 AB 股估值动态比较图 4: 建筑建材 A/B 股溢价率神州长城中毅达南玻 A 耀皮玻璃华新水泥方大集团资料来源 :Wind, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 14

15 股价倒挂一览表员工激励股价倒挂截至上个交易周 9 月 23 日收盘, 建筑建材板块员工激励计划股价倒挂 ( 即最新价小于增发 / 购买均价 ) 具体如下 : 表格 5: 员工激励计划股价倒挂股票代码股票名称激励类型当前状态认购价最新价折价率 SZ 弘高创意持股计划二级市场购买完成 % SH 旗滨集团持股计划二级市场购买完成 % SH 罗顿发展股票期权董事会预案 % SZ 神州长城持股计划二级市场购买完成 % SZ 金螳螂持股计划认购定增完成 % SZ 金螳螂持股计划二级市场购买完成 % SZ 亚厦股份大宗交易完成 % SZ 亚厦股份持股计划二级市场购买完成 % SH 全筑股份持股计划二级市场购买预案 % SZ 开尔新材持股计划二级市场购买实施 % SZ 中南建设持股计划二级市场购买进行中 % SH 上海建工股票期权董事会预案 % SZ 达实智能持股计划二级市场购买完成 % SZ 宝鹰股份持股计划二级市场购买完成 % SZ 九鼎新材持股计划二级市场购买预案 % SH 岳阳林纸持股计划认购定增董事会预案 % SZ 中化岩土持股计划认购定增完成 % SZ 铁汉生态持股计划二级市场购买, 完成 % 大宗交易 SZ 龙泉股份限制性股票授予 % SZ 嘉寓股份持股计划二级市场购买完成 % SZ 罗普斯金持股计划二级市场购买完成 % SH 安徽水利持股计划认购定增董事会预案 % SH 柯利达股票期权实施 % SH 金晶科技限制性股票授予 % SZ 东方园林 ( 第持股计划二级市场购买股东大会通 % 三批 ) 过 SZ 云投生态持股计划认购定增预案 % SZ 金圆股份限制性股票授予 % SZ 秀强股份持股计划受让股份完成 % SH 中衡设计股票期权实施 % SZ 中工国际限制性股票授予 % SZ 东方园林 ( 第持股计划二级市场购买股东大会通 % 二批 ) 过 SZ 岭南园林股票期权实施 % SZ 东南网架限制性股票授予 % SH 杭萧钢构股票期权实施 % SZ 海南瑞泽股票期权授予 % 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15 15

16 股票代码股票名称激励类型当前状态认购价最新价折价率 SZ 兔宝宝限制性股票授予 % 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所定向增发股价倒挂截至上个交易周 9 月 23 日收盘, 建筑建材板块已公告定向增发个股存在股价倒挂, 即最新价小于增发股份发行价的具体情况如下 : 表格 6: 定向增发股价倒挂股票代码股票名称增发类型当前状态发行价最新价折价率 SH 华建集团融资预案 % SH 旗滨集团融资完成 % SZ 弘高创意融资受理 % SH 中材国际收购资产完成 % SH 中材国际融资过会 % SZ 龙泉股份融资过会 % SZ 东方园林融资受理 % SZ 东方园林收购资产受理 % SH 安徽水利融资完成 % SZ 龙泉股份收购资产过会 % SZ 岭南园林融资预案 % SH 金隅股份收购资产过会 % SH 全筑股份收购资产过会 % SH 中国中铁融资完成 % SZ 上峰水泥融资终止 % SZ 中化岩土收购资产预案 % SH 中铁二局收购资产预案 % SH 中铁二局融资预案 % SZ 北方国际融资完成 % SZ 西部建设融资过会 % SZ 东易日盛融资预案 % SH 金隅股份融资完成 % SH 凯盛科技收购资产完成 % SZ 金刚玻璃融资预案 % SZ 神州长城融资预案 % SZ 东南网架融资预案 % SZ 中钢国际融资预案 % SH 中国电建融资国资委批复 % SZ 北新建材收购资产过会 % SH 中国中冶融资证监会受理 % SZ 大禹节水融资完成 % SH 亚泰集团融资预案 % SZ 延华智能融资过会 % SZ 岭南园林收购资产预案 % SZ 江南红箭收购资产预案 % 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16 16

17 股票代码股票名称增发类型当前状态发行价最新价折价率 SZ 江南红箭融资预案 % SZ 铁汉生态收购资产完成 % SZ 三圣特材融资受理 % SZ 三圣特材收购资产受理 % SZ 中国海诚融资证监会受理 % SZ 塔牌集团融资受理 % SZ 同力水泥融资受理 % SH 中国铁建融资完成 % SH 上海建工融资市国资委审核通过 % SH 科达股份收购资产受理 % SH 科达股份收购资产完成 % SH 四川路桥融资国资委批复 % SH 亚泰集团融资完成 % SZ 宝鹰股份融资受理 % SZ 苏交科融资受理 % SZ 东方铁塔收购资产过会 % SZ 东方铁塔融资过会 % SZ 美丽生态收购资产完成 % SZ 豫金刚石融资过会 % SZ 围海股份融资受理 % SZ 山东路桥融资山东国资委批复 % SZ 利源精制融资过会 % SZ 普邦园林融资完成 % SZ 开尔新材融资完成 % SZ 富煌钢构融资过会 % SZ 中南建设融资完成 % SZ 棕榈股份融资受理 % SZ 棕榈股份融资完成 % SZ 金圆股份融资证监会受理 % SH 科达股份融资受理 % SZ 中化岩土融资完成 % SH 洛阳玻璃融资完成 % SH 洛阳玻璃收购资产完成 % SZ 深天地 A 收购资产预案 % SZ 深天地 A 融资预案 % SZ 瑞和股份融资完成 % SH 腾达建设融资过会 % SZ 金刚玻璃收购资产预案 % SZ 扬子新材收购资产终止 % SZ 扬子新材融资终止 % SZ 鸿路钢构融资过会 % SZ 冠福股份融资预案 % SZ 冠福股份收购资产预案 % SH 韩建河山融资预案 % SZ 方大集团融资过会 % SH 安彩高科融资过会 % SH 中衡设计收购资产过会 % 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17 17

18 股票代码股票名称增发类型当前状态发行价最新价折价率 SZ 友邦吊顶融资过会 % SZ 普邦园林收购资产完成 % SZ 蒙草抗旱收购资产过会 % SZ 蒙草抗旱融资过会 % SZ 英洛华收购资产过会 % SZ 英洛华融资过会 % SZ 北方国际收购资产预案 % SZ 北方国际融资预案 % SH 龙建股份融资终止 % SZ 丽鹏股份融资过会 % SZ 丽鹏股份融资预案 % SH 安徽水利收购资产预案 % SZ 雅百特融资预案 % SZ 铁汉生态融资完成 % SH 华建集团收购资产完成 % SZ 巨龙管业收购资产完成 % SZ 巨龙管业融资完成 % SZ 中泰桥梁融资过会 % SZ 云投生态融资受理 % SZ 艾迪西收购资产预案 % SZ 艾迪西融资预案 % SZ 坚瑞消防融资预案 % SH 国栋建设融资完成 % SZ 岭南园林融资完成 % SH 三峡新材融资过会 % SH 杭萧钢构融资完成 % SZ 坚瑞消防收购资产预案 % SZ 巨龙管业收购资产董事会通过 % SZ 巨龙管业融资预案 % SZ 兔宝宝收购资产完成 % SH 龙元建设融资完成 % SZ 海南瑞泽收购资产完成 % SH 四川金顶收购资产预案 % SH 四川金顶融资预案 % SH 科达股份融资完成 % SZ 四川双马收购资产完成 % SZ 纳川股份融资完成 % SZ 海南瑞泽融资董事会通过未定 SZ 长海股份融资过会未定 SZ 北新路桥融资证监会受理未定资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18 18

19 评级说明免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z 版权所有 2016 年华泰证券股份有限公司行业评级体系公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准数的涨跌幅为基准 - 投资建议的评级标准 - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准 20% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20% 以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19 19

策略深度报告

策略深度报告证券研究报告策略研究 / 策略简评 216 年 7 月 22 日戴康执业证书编号 :S5751661 研究员 21-28972238 daikang@htsc.com 藕文 21-2897282 联系人 ouwen@htsc.com 相关研究 1 中报预喜带来的超额收益 216.6 下半年解禁压力前低后高华泰策略专题研究下半年限售股解禁规模 1519,12 月的解禁压力最大下半年 A 股限售股解禁规模为