特约专稿 Special Report 1月受全球金融市场主要指数全面下跌美原油计价货币的美元走势是外因与油价呈现显国石油库存攀升人民币大幅贬值伊朗原油出著的负相关性口制裁解除等利空因素影响布伦特油价一度跌 2.1 供需基本面的改善是油价上涨的内在原因至1月20日的27.88美

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蛮蜜裘
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1 2016 年第 24 卷第 7 期 PETROLEUM & PETROCHEMICAL TODAY 特约专稿国际油价2016年上半年走势回顾与下半年展望李展侯晖中国石化集团公司经济技术研究院北京摘要 2016年上半年国际油价完成阶段性的探底回升以后进入上行通道随后在第二季度末横盘宽幅震荡文章从供需基本面美元走势地缘政治事件和宏观经济等角度回顾了半年来的油价走势并在综合考虑各项不确定因素的前提下对下半年的国际油价变化趋势进行了展望关键词国际油价分析预测供需形势宏观经济地缘政治年上半年国际油价走势回顾环比分别下降6.81美元/桶 14.2% 和4.美元/ 2016年上半年布伦特和WTI原油均价分别桶 10.3% 布伦特油价波动区间为27 53美元/ 为.21美元/桶和39.78美元/桶同比分别下降桶 WTI油价波动区间为26 美元/桶见图 18.14美元/桶 30.6% 和13.56美元/桶 25.4% 1 受美国原油出口禁令解除的影响 WTI与布图1 国际原油价格走势及布伦特与WTI价差变化情况数据来源路透社伦特原油的价差倒挂平均为1.53美元/桶同比缩窄4.5美元/桶环比缩窄2.09美元/桶收稿日期国际油价在2016年一季度初期阶段性探底回作者简介李展经济师硕士 2015年毕业于中升以后进入上行通道到二季度末开始横盘宽国石油大学北京应用经济学专业主要从事国幅震荡际油价的分析与预测 19

2 特约专稿 Special Report 1月受全球金融市场主要指数全面下跌美原油计价货币的美元走势是外因与油价呈现显国石油库存攀升人民币大幅贬值伊朗原油出著的负相关性口制裁解除等利空因素影响布伦特油价一度跌 2.1 供需基本面的改善是油价上涨的内在原因至1月20日的27.88美元/桶随后在市场主要指数 2016年1月中旬以来国际油价触底反弹的内低位反弹期货合约空头回补美国超级暴风雪在动力主要来自供给过剩局面的显著改善具体威胁和市场对产油国减产协议的乐观预期等利好表现在以下4个方面因素推动下实现触底反弹到2月初布伦特油价回升至35美元/桶首先非OPEC原油产量持续下降以北美地区降幅最为显著低油价环境使北美非常规油气 2月虽然布伦特油价在全球股市下跌的影响生产商利润空间遭受严重挤压生产规模不断收下再次短暂回调至30美元/桶的整数关口但供需窄截至2016年6月24日美国石油钻机数下滑至基本面的好转为油价带来有力支撑使其向上脱 330台比2015年底减少62% 导致2016年6月美离底部区域国原油产量降至864万桶/日比2015年12月下降 3月期货基金净多头寸增加美联储暂停加息和产油国冻产会议等多重利好推动油价正式 54万桶/日同时非OPEC产量在全球的比重继续小幅下降到2016年2季度时下破60% 确立中期上涨趋势到了3月下旬产油国会议带第二 OPEC原油产量增速显著放缓在沙特来的做多热情逐渐消退使油价冲高回落随后阿拉伯产量保持高位窄幅波动的情况下伊朗石技术性买盘在关键时刻发力强势逼空上涨使油出口解禁以后的重启产能成为2016年上半年涨势得以延续 OPEC供应增量的主要来源但2015年12月至今 4月尽管多哈会议未能就冻产协议达成一伊朗实际产量增幅为70 80万桶/日这部分增量致但市场此前在悲观预期下的深度回调已经提在OPEC总产量中占比只有2% 而在此期间利前透支了会议结果带来的潜在利空影响在科威比亚尼日利亚委内瑞拉等国因武装冲突或政特石油工人罢工事件的刺激下油价跳空低开后治经济动荡导致的产量削减规模已超过60万桶/ 迅速收复失地呈现三段式波浪上涨日基本对冲了来自伊朗的影响 5月加拿大野火尼日利亚武装冲突等突发第三全球石油需求继续上升供需差额收事件带来的供应中断以及市场对油市基本面改窄石油市场需求侧尽管OECD国家增长停善情况的乐观预期继续推动油价震荡上行使滞但以中国印度为代表的非OECD国家仍然其一度突破美元/桶保持稳定增长使全球石油市场供需差持续收 6月油价在短暂上涨后以宽幅震荡为主旋律突发事件影响逐渐消退供需基本面复苏步窄 2016年1季度供需差额环比减少30万桶/日 2季度更大幅减少110万桶/日伐放缓英国退欧公投引发全球金融市场避险情第四全球库存显著增长吸纳了供给过剩绪布伦特油价6月8日涨至.美元/桶的上半年资源 2016年4月美国欧洲日本三地商业原高点后开始构筑横盘整理平台油库存合计为9.亿桶达到历史最高位同比增幅超过6 000万桶其中以美国增长最为显著年上半年国际油价走势特点分析供需格局和美元走势变化是国际油价波动的主要驱动力其中供需格局的变化是内因以供新增库存消化了部分过剩产量 2.2 美联储暂停加息步伐全球货币宽松环境为油价上涨提供外部支持给侧为主导通过地缘政治技术革新产油国 2016年上半年全球主要央行货币政策总体价格博弈等途径影响原油生产储运销售等环宽松美联储自2015年12月以后的第二次加息一节最终体现为油价的涨跌需求侧的影响相对再推迟欧洲日本央行货币政策更是持续宽较弱通过经济周期季节变化发生作用作为松以刺激经济应对汇率波动年第 7 期

3 李展等. 国际油价 2016 年上半年走势回顾与下半年展望特约专稿美国经济先抑后扬,1 季度延续了过去数年的低迷态势,2 季度在房地产制造业等部门的推动下加速增长, 促使美联储释放出 6 月份可能再度加息的信号但由于美国 5 月份就业数据表现不佳, 且难以评估 6 月英国脱欧公投风险, 美联储并未在 6 月的货币政策例会上做出加息的决定, 而且美联储主席耶伦和其他官员在随后的言论中不再提及加息时点上半年的美元指数总体呈现高位震荡下行走势, 为油价的上涨提供了良好的货币环境 2.3 政治经济事件阶段性影响油价短期走势尽管供需基本面决定了 2016 年上半年油价整体的上行走势, 但重大政治经济事件和自然灾害等不确定因素仍然阶段性地造成国际油价短期波动, 主要包括 1 月的伊朗原油出口解禁全球股市暴跌人民币大幅贬值,2 3 月的美联储会议, 4 月的主要产油国多哈会议科威特石油工人罢工,5 月的加拿大野火法国炼厂工人罢工尼日利亚与利比亚武装冲突,6 月的英国脱欧公投等年下半年国际油价走势展望 3.1 下半年石油市场有望达到供需平衡, 但需警惕供给过剩重新冲击油价 2016 年 2 季度, 国际油价走势主要受英国脱欧等外部事件影响从 3 季度开始, 市场关注焦点将逐渐回归供需基本面非 OPEC 原油供应将出现小幅回升,3 4 季度环比分别增加万桶 / 日和 20 万桶 / 日, 其中北美地区受油价回升刺激, 非常规油气生产将略有复苏, 3 4 季度环比分别增加 40 万桶 / 日和 20 万桶 / 日, 此外英国受脱欧风波影响,3 季度预计减产 14 万桶 / 日 ;OPEC 成员国中, 沙特出台 2020 国家经济转型计划, 旨在通过减少政府财政支出增加收入来源和大力发展私营经济, 摆脱本国对石油的依赖, 因此预计未来产量增长幅度有限 ; 伊朗虽然仍在致力于恢复产能, 但考虑到其已基本恢复到遭受制裁以前的产量水平, 即 370 万桶 / 日左右, 继续大幅增加的可能性不大 ; 尼日利亚和利比亚国内动荡局势虽然有好转迹象, 但遭到破坏的石油设施恢复仍需时日, 下半年产量比 2 季度会有所增加, 但难以完全恢复综合而言, 预计 OPEC 成员国产量 3 4 季度分别为万桶 / 日和万桶 / 日得益于中国印度等国石油需求的稳定较快增长, 以及独联体国家需求量的止跌回升,2016 年下半年全球原油需求量预计增加约 120 万桶 / 日, 其中非 OECD 国家仍然是增量的主要来源初步预计, 全球石油供需基本面将在下半年达到基本平衡但随着伊朗产能充分释放北美页岩油气继续复苏, 以及部分 OPEC 国家政治局势有望趋于稳定,4 季度供应量可能会继续小幅增长, 导致供给过剩情绪重新冲击市场, 拖累油价回落 2016 年全球原油供需情况见表 1 表年全球原油供需平衡表百万桶 / 日项目 1 季度 2 季度 3.2 欧美日石油库存仍将处于高位截至 2016 年 5 月末, 美国欧洲和日本商业原油库存合计为 9.39 亿桶, 同比增加 5.7%, 为近几年最高水平, 在 4 月原油库存达到高点后, 随着原油供需达到基本平衡, 预计下半年欧美日的原油库存有望缓慢下降 3 季度 ( 预测 ) 4 季度 ( 预测 ) 全年 OECD 美国欧洲日本非 OECD 中国中东需求合计非 OPEC OPEC 原油凝析油供应合计供需差数据来源 :IEA,OPEC 月报 ; 预测来自中国石化经济技术研究院与此同时,5 月欧美日的油品库存合计达到亿桶, 同比增加 7.3%, 也为近年来的最高 2016 年第 7 期 21

4 特约专稿 Special Report 水平同时随着主要炼油中心的毛利都处于较好美元/桶和.1美元/桶对全年布伦特油价的平均水平炼油开工率处于较高水平下半年油品库预测结果为.8美元/桶见表2 存还将增加从而抑制油价表2 3.3 全球经济复苏步伐低于预期美联储2016年或不会加息主要国际机构最新油价预测调查结果美元/桶预测机构 2016年上半年主要发达经济体的增长陷入 2016年3季度 2016年4季度 2016年布伦特 WTI 布伦特 WTI 布伦特 WTI 停滞新兴市场经济体和低收入国家的经济增长 ABN Amro 面临较大阻力欧元区债务危机美国保护主义 Barclays 54 论调英国退欧公投和全球主要央行宽松的货币 Bernstein 政策使全球经济复苏步伐显著低于预期世界 Capital Economics 银行于6月初发布的半年度全球经济展望报告称 Citigroup 下调2016年全球经济预期0.5个百分点至增长 Commerzbank 2.4% 其中除了中国的增长预期维持不变 6.7% Deutsche Bank 美国欧元区日本等主要经济体均有不同程度 EIU 的下调下调美国0.8个百分点至增长1.9% 下调 Goldman Sachs 欧元区0.1个百分点至增长1.6% 下调日本0.8个百 Jeffries 分点至增长0.5% JP Morgan JBC Energy 步伐尽管7月发布的非农就业数据好于预期并 LBBW 且制造业数据表现良好但全球仍然笼罩在英国 Macquarie 脱欧带来的避险情绪之中美元指数已由5月初的 Nomisma Energia 93左右涨至7月上旬的96以上市场普遍预测 Raymond James 年下半年美联储加息的可能性较小加上欧 Standard Chartered 洲央行和英国央行均表态可能采取进一步货币宽 Santander 松措施下半年美元仍将高位波动对油价形成 Thomson Reuters 53 下压预测均值全球经济前景的低迷也拖慢了美联储的加息 3.4 地缘政治及其他不确定性风险仍然高企数据来源路透社进入6月以后加拿大野火和尼日利亚武装冲突等突发事件造成的供应中断在逐渐恢复但中 5 结语东北非委内瑞拉等国家和地区存在的政治 2016年上半年全球石油市场供需基本面逐金融和安全问题仍将对石油供应构成短期冲击渐改善美联储暂停加息步伐国际油价呈现探是油价短期波动不可忽视的影响因素此外英底回升走势进入中期上行通道综合影响国际国脱欧的影响不会在短期内被市场消化由此引油价走势的各种因素分析下半年的石油市场基发的避险情绪将会持续削弱原油衍生品市场的投本面有望重回供需平衡格局但仍需警惕再次供机热情对油价上行的阻力也不可忽视给过剩给油价带来的冲击预计布伦特原油均价为美元/桶布伦特原油与WTI原油价差延 4 国际主要机构对2016年下半年油价预测路透社6月30日的最新调查显示 19家机构对 3 4季度布伦特油价的平均预测结果分别为年第 7 期续上半年特征在1 4美元/桶的价格区间内窄幅波动下转第40页

5 石油化工 Petrochemical 企业, 若加氢裂化能力有富余, 建议掺炼一定比例催化柴油, 改善柴油性质的同时, 可增产部分石脑油及航煤参考文献 [1] 李大东. 加氢处理工艺与工程 [M]. 北京 : 中国石化出版社,2004: [2] 左东华, 谢玉萍, 聂红, 等. 4, 6- 二甲基二苯并噻吩加氢脱硫反应机理的研究 I. NiW 体系催化剂的催化行为 [J]. 催化学报,2002,23(3): [3] [4] [5] [6] 卫剑, 杨祥新, 石玉林, 等. 加氢精制柴油颜色稳定性研究 [J]. 石化技术与应用,2003,21(3): 黄新露. 重芳烃高效转化生产轻芳烃技术 [J]. 化工进展,2013,32(9): 张毓莹, 蒋东红, 辛靖, 等. RIPP 催化裂化柴油综合利用技术开发进展 [C]// 2014 年中国石化炼油加氢技术交流会论文集. 北京 : 中国石化出版社, 孔健. 加氢裂化装置掺炼催化裂化柴油的探讨 [J]. 石油化工技术与经济,2012,28(5):18 21 Influence of FCC Diesel on Diesel Quality Upgrading and Effect of Hydro-Upgrading Gao Na (Sinopec Corp. Refining Department,Beijing ,China) Abstract: Diesel quality upgrading has been very urgent for many refineries. There are many factors influencing diesel quality. By analyzing the main composition of diesel in refineries, it is found that FCC diesel quality has a significant effect on diesel quality. The paper is aimed at studying the effect of FCC diesel on diesel quality upgrading from different perspectives such as sulfur content, cetane number, density and color. It also summarizes current main hydro-upgrading schemes and their effect. To different types of refineries, combining with their process and the present situation of device, the paper puts forward corresponding suggestions on processing. Keywords: diesel quality, FCC diesel, influence factors, quality upgrading, hydro-upgrading scheme ( 上接第 22 页 ) First Half Development Trends Review and Second Half Prospect of International Oil Price in 2016 Li Zhan and Hou Hui (Sinopec Economics & Development Research Institute,Beijing ,China) Abstract: In the first half of 2016, international oil price entered into ascending channel after finishing a periodical bottom rebound, and then was in horizontal price movement with wide shocks. The article reviews the development trends of international oil price in the first half from the point of supply-demand fundamentals, U.S. dollar trend, geopolitical events and macro-economy. And under the premise of synthesizing various indefinite factors, it forecasts the development trends of international oil price in the second half. Keywords: international oil price, analysis and prediction, supply-demand situation, macro-economy, geopolitics 年第 7 期

特约专稿 Special Report 图1 国际市场原油价格走势数据来源路透社会谈尽管会谈并没能达成实质性的减产协议走高的重要因素之一而美国原油产量和钻机数但参加会议的沙特俄罗斯委内瑞拉和卡塔尔降幅的悬殊差异表明持续的低油价环境下生四个产油国表示愿意将原油产量保持在201

特约专稿 Special Report 图1 国际市场原油价格走势数据来源路透社会谈尽管会谈并没能达成实质性的减产协议走高的重要因素之一而美国原油产量和钻机数但参加会议的沙特俄罗斯委内瑞拉和卡塔尔降幅的悬殊差异表明持续的低油价环境下生四个产油国表示愿意将原油产量保持在201 2016年第24卷第4期 PETROLEUM&PETROCHEMICALTODAY 特约专稿 2016年一季度国际油价走势回顾与二季度展望侯晖李展中国石化集团公司经济技术研究院北京 100029 摘要 2016年一季度国际油价呈现探底回升走势进入上行通道文章从供需形势宏观经济汇率变化和大宗商品市场等角度分析了一季度的油价走势综合分析各种因素预测了二季度的国际油价变化趋势