晨会纪要

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领宁
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1 2016 年 12 月 12 日晨会纪要研究所编辑 : 刘莉莉晨会纪要 2016 年第 224 期投资要点 : 宏观评论政治局会议定调 2017 年经济稳中求进行业评论政治局会议布置 2017 年经济工作, 基建一带一路及 PPP 有望加速推进关注原料药板块 VC 涨价和抗生素底部反弹行情金融工程避险需求仍在, 指数震荡为主最新报告摘要专网通信稳增长, 电动物流车有望释放高弹性新海宜 (002089) 动态研究证券研究报告

2 1 宏观评论政治局会议定调 2017 年经济稳中求进分析师 : 陈晓朋 S 海外 : 上周欧央行议息会议维持基准利率不变, 并延长 QE 至 2017 年底, 自 2017 年 3 月起购债规模缩减 200 亿至 600 亿欧元对于欧央行 12 月的议息会议, 我们认为, 购债规模缩减意义不大, 重要的是欧央行向市场表明了其宽松态度, 并且在德拉吉的讲话中提到 : 委员们非常一致的认为应该延长购债并未讨论减码等, 这些进一步强化了市场对欧央行的宽松预期, 欧元也应声而跌随之而来的是本周的美联储 12 月议息会议, 我们认为市场对 12 月加息已经反映比较充分, 更值得关注的是美联储对经济通胀以及就业的看法, 这些对于研究美联储未来加息节奏及力度, 更好的把握美元以及资金流向更有意义我们认为美联储在未来 1 年的加息空间并不大, 预计 2017 年上半年及下半年各加息 25 基点, 主要基于 :(1) 美国经济的复苏并不强劲, 三季度的回升是连续 5 个季度去库存之后的库存回补 ;(2) 即便川普的财政刺激也需要货币政策侧配合 ;(3) 强势美元并不利于美国经济利益的最大化国内 :11 月 PPI 依然超出市场预期,CPI 同比涨幅虽不低但主要与鲜菜价格的波动以及非食品价格持续上行有关从 11 月 PPI 来看, 环比涨幅 1.5%, 其中煤炭环比上涨 10.3%; 黑色有色上游化学原料及制品钢铁与 10 月相比环比涨幅均进一步扩大这表明, 从工业品利润的分布来看, 上述行业在 11 月的利润增量中将占到更大比重, 其他行业利润明显受挤压对于 12 月 9 日召开的政治局经济工作会议, 我们认为有如下关注点 :(1) 坚持稳中求进的工作总基调 ;(2) 深入推进三去一降一补, 推动五大任务有实质性进展 ;(3) 积极推进农业供给侧结构性改革 ;(4) 房地产平稳健康发展长效机制 ;(5) 扎实推进一带一路建设与 2015 以及 2014 年对比, 坚持供给侧改革主线, 适度扩大总需求排在最前, 而万众创业创新驱动之类措辞本次会议并未出现因此从政治局会议的定调来看,2017 年供给侧改革依然是主线, 一带一路也要扎实推进而农业供给侧改革可能意味着除了推动农业及城镇化之外, 2017 年与农业相关的土地流转户籍及财税改革可能也会成为改革重点 ; 另外关于房地产的健康发展长效机制是首次提出, 但是具体内容还要关注后续在中央经济工作会议中是否会有更为具体的阐述本周 :11 月经济运行数据中央经济工作会议 11 月经济运行中, 工业中上游利润集中的情况会更加明显, 房地产投资的下降可能会相对缓慢风险提示 : 经济数据大幅低于预期全球经济环境进一步恶化 2 行业评论 2.1 政治局会议布置 2017 年经济工作, 基建一带一路及 PPP 有望加速推进 2

3 分析师 : 谭倩 S 联系人 : 王鑫 S 政治局 12 月 9 日召开会议, 分析研究 2017 年经济工作, 提出明年要坚持以推进供给侧结构性改革为主线, 适度扩大总需求, 全面做好稳增长促改革调结构惠民生防风险各项工作, 深入推进三去一降一补, 推动五大任务有实质性进展要扎实推进一带一路建设, 完善法治建设, 改善投资环境, 释放消费潜力, 扩大开放领域, 积极吸引外资我们认为, 中央在今年下半年的经济工作中即将适度扩大总需求作为工作重点之一, 主要体现在积极的财政政策和稳健的货币政策上, 而积极财政政策主要落脚点即为对基建领域的支持, 我们判断明年地方债置换计划及专项建设基金还将有较大空间尽管此次中央未提及合理经济区间的表述, 但根据十三五规划中年均 6.5% 的 GDP 增速水平, 我们认为稳增长仍是明年经济工作的首要任务根据我们的测算, 十三五期间基建投资完成额年均复合增长率应不低于十二五期间水平, 考虑到今年 1 至 10 月基建投资增速已达到 19% 以上且为对冲房地产和制造业投资增速的下滑, 作为十三五开局前两年的年基建投资有望达到 20% 以上增速此外,PPP 模式对于供给侧结构改革中补短板的任务意义重大, 看好明年 PPP 项目落地率的持续提升同时, 会议强调明年扎实推进一带一路建设, 已连续两年作为全年经济工作重点任务我们认为一带一路战略推出 3 年间, 运作机制和配套政策日趋完善, 一批有影响力的标志性项目逐渐落地我们认为当前国际政经环境为一带一路战略向纵深推进创造了难得的机遇, 强大金融支持为我国建筑企业走出去保驾护航全球建筑业总产值 2020 年将增至 12.7 万亿美元, 一带一路沿线 60 个国家和地区基建需求约 8000 亿美元我国建筑企业国际业务占比与发达国家企业相比仍有较大差距, 海外业务发展潜力巨大综上, 我们判断明年国内外基建总需求将呈扩大趋势, 建筑企业的新签合同额营收规模及利润水平有望得到较大提升, 给予建筑行业 2017 年推荐评级, 推荐中国建筑中国铁建中国中铁中国交建葛洲坝中工国际北方国际神州长城等标的风险提示 : 宏观经济大幅波动风险 ; 国内基建投资增速不达预期风险 ; 一带一路战略推进不达预期风险 ; 人民币汇率大幅波动风险 ; 相关公司业绩不达预期风险等 2.2 关注原料药板块 VC 涨价和抗生素底部反弹行情分析师 : 代鹏举 S 联系人 : 盛丽华关注原料药板块 VC 涨价和抗生素底部反弹行情 1. 厂商利益一致, 主要厂商继续停报,VC 价格有望继续上涨河北环保治理趋严事件也有望持续发酵, 影响 VC 最大供应商石药供给目前 VC 粉市场成交价已达 40 元 /kg 继 11 月 15 日主要厂商继续提价 38 元 /kg,vc 市场成交价格由 30 元 /kg 上涨至 40 元 /kg 行业经历超 5 年的全行业亏损, 产能出清超出预期, 以及经过历时近 10 个月的主流厂商控货, 目前渠道货源紧缺相关受益标的 : 东北制药 (25000 吨 VC 产能,VC 价格每上涨 10 元, 增厚净利润约 1.8 亿 ) 6-APA 受限产能和环评压力影响, 供需趋于平衡, 目前价格已较之年中上涨 30%, 关注抗生素底部反弹行情抗生素相关的青霉素工业盐 7-ACA 和 7-ADCA 青霉素工业盐 7-ACA 和 7-ADCA 价格处于历史底部, 长期的低价运行, 部分产能退出, 供给出清, 受河北石药和华北制药有停产的预期影响, 目前, 青霉素钠盐每千克已 3

4 上涨超过 10 元,7-ACA 价格上涨预期强烈, 关注联邦制药鲁抗医药健康元现代制药风险提示 : 个股业绩低于预期风险 ; 涨价不确定性风险 ; 统性风险 ; 行业政策风险 3 金融工程避险需求仍在, 指数震荡为主分析师 : 代鹏举 S 联系人 : 田悦 S 市场表现 : 回顾本周市场, 受监管事件影响, 本周市场低开后整体逐渐企稳震荡上行, 主板和创业板分化持续加重, 各板块成交额较上周整体大幅下降, 市场中观望情绪加重, 防御性板块表现相对较好总体来看, 我们认为指数下周仍以震荡为主, 基于市场情绪避险需求等因素考虑, 主板仍然具有相对优势从几个关键指标来看, 1) 本周个股日均涨停个数为 39.2 家, 日均跌停个数为 6.4 家, 数据与之前一周相似, 考虑到本周一市场风险集中释放, 跌停个股家数较高, 本周市场情绪强于之前一周 2)WIND 商品指数本周走强, 处于震荡向上趋势中, 但成交量较上周下降幅度较大, 工业品总体强于农产品, 对股市相关各板块影响存在差异 3)1 周 SHIBOR 利率 (2.4928%) 小幅回落, 中证 10 年期国债利率 (3.0853%) 较上周继续走高本周央行公开市场操作净回笼 2075 亿, 同时通过 MLF 代替短期逆回购货币投放比例较高, 流动性紧张和资金成本较高仍然目前的主要问题, 对 A 股影响偏负面 4) 美元指数仍处于高位, 美联储议息会议下周进行, 虽然事件风险已经部分得到提前释放, 但外盘走势仍然会对 A 股有一定冲击, 避险需求仍在 50ETF 期权 :50ETF 指数本周受监管事件冲击低开调整后持续走高, 场内期权成交量经过调整后也大幅提升, 成交量 PCR 体现市场情绪本周周中由谨慎转向乐观资金流向跟踪 : 本周指数跳空低开后, 已经止跌企稳, 资金流向层面仍然是以主力净流出为主, 但流出量显著减少, 日均成交量均大幅下降行业方面, 银行表现较为突出, 主力资金流入排名靠前的行业为为银行钢铁和休闲服务, 主力资金流出较大的行业为传媒建筑装饰和计算机以 Wind 主题指数为参考的主题方面, 主力资金流入前三的概念指数分别为冷链物流指数沪股通 50 指数和北部湾自贸区指数基金仓位估计 : 从基金仓位估计角度来看, 相较上周, 各类型基金的平均仓位上升较为明显普通股票型基金偏股混合型基金偏债混合型基金和灵活配置型基金的平均仓位分别上升 0.67% 0.86%,1.46% 和 1.18%, 平衡混合型基金的平均仓位下降 1.01% 量化组合近期表现 : 国海研究量化组合一号本周收益 -0.40%, 基准 -1.00%, 超过基准 0.60%, 组合年初至今收益 -1.14%, 基准 -6.36%, 超额收益 5.22% 国海研究量化组合二号本周收益 1.47%, 基准 -0.11%, 超额收益 1.58%, 该组合年初至今收益 26.28%, 基准 %, 累计超额收益 40.77% ( 敬请关注万得组合管理中相应组合持仓数据 ) 多因子风格 : 本周市场估值因子效果仍然存在, 但明显弱于前一周, 沪深 300 股票池中的估值影响减弱最为明显, 相比而言市值因子影响较为突出交易型因子, 如成交额换手率, 在各板块中持续突出风险提示 : 模型结果仅代表统计意义上的结论, 不能保证未来实现, 希望投资者在实践中结合多方面的信息作出投资决策. 4

5 4 最新报告摘要专网通信稳增长, 电动物流车有望释放高弹性新海宜 (002089) 动态研究分析师 : 谭倩 S 联系人 : 边文姣 S 外延并购陕西通家, 电动物流车发展势头迅猛今年 7 月, 公司通过受让股份加增资的方式获得陕西通家 38.07% 的股权, 正式进军电动物流车行业同时, 陕西通家承诺 2016 年 2017 年扣非净利润分别不低于 1.5 亿元和 4 亿元, 若不足将以现金方式补足陕西通家拥有完备的生产资质和成熟的车型, 年产产能可达 10 万辆, 是国内电动物流车的龙头企业之一目前公司主打电牛 1 号和电牛 2 号两款车型其中, 电牛 1 号在去年 12 月的抢装行情中放量明显, 仅 1 个月销售 4100 辆, 仅次于东风和瑞驰, 显示陕西通家强大的产品实力和渠道营销能力电牛 2 号是今年推出的电牛 1 号的升级版本, 带电量 37.4Kwh, 续航里程 260km 从使用成本来看, 相比同等规格燃油车, 公司的电牛 2 号平均每年可节省运营费用 1 万元左右, 经济性明显陕西通家在手订单充足, 业绩弹性大陕西通家拥有众多优质客户, 包括快递四通一达顺丰邮政物流租赁公司及第三方等今年 7 月, 公司公告与各地经销商签订的在手订单达 2 万多辆此外, 公司还与陕西邮政等大客户签订意向订单合计 4 万多辆, 如果均转化为销售, 将带来扣税净利润超过 5 亿元但是, 今年由于补贴政策未落地, 公司目前出货量比较少随着电牛 2 号近期进入工信部近期发布的第四批推荐车型目录, 有望在接下来的 1 个月冲量电牛 2 号成本 12 万左右, 包含 : 电池成本 7.5 万 ( 带电量 37.4kwh, 电池包成本约 2000 元 /kwh), 电机电控 1.5 万, 整车及其他部件 3 万今年仍然按照之前的补贴标准来算, 即国补 1800 元 /kwh, 以国补 : 地补 =1:0.5 的比例计算, 补贴约 10 万, 在终端销售价 4-5 万的情况下, 每辆车的净利 2 万左右明年调整的补贴政策落地后, 公司物流车大概率能进入新的目录里, 届时有望实现快速放量, 具备高业绩弹性布局动力电池, 与整车业务协同发展公司布局动力电池已久, 从 2014 年参股苏州氟特电池到今年增资参股迪比科 20% 的股权, 已经形成了电解液 + 电池模组 + 电池生产的布局迪比科大股东承诺江西迪比科 2016 年度 2017 年度和 2018 年度经审计的扣除非经常性损益后的累计净利润不低于 3.93 亿元迪比科前期主营消费电子电池, 近期开始涉足动力电池领域, 主要配套陕西通家, 目前动力电池年产能约 0.65Gwh 公司在动力电池领域的布局可以通过压缩电池的利润空间, 转移补贴下调的成本压力, 保证整车的生产和供应, 从而在未来应对市场竞争时占得先机专网通信和软件业务稳增长今年 7 月, 公司通过增资合计持有孙公司新海宜电子 40.16% 的股份新海宜电子在军工专网通信领域具备较强的技术优势, 其自主研发的智能通信网络数据处理器可以实现量子保密通信今年上半年, 公司军工专网通信业务收入 9.5 亿元, 同比增长 1.78 倍我国专网通信保持快速增长趋势, 公司军工专网业务有望保持较高增长软件外包业务平稳发展, 子公司易思博新业务今年已开始贡献利润, 预计未来将作为稳定利润来源首次覆盖, 给予增持评级公司明确大通信 + 新能源双轮驱动的战略格局大通信方向的军工专网业务有望继续保持快速增长新能源汽车方向, 陕西通家作为电动物流车的龙头, 明年有望放量, 具备较高业绩弹性公司未来将寻求适当的时机收购陕西通家剩余股权预计年的 EPS 分别为 0.24,0.40,0.53, 对应 PE 分别为 66 倍,39 倍,30 倍, 给予增持评级风险提示 : 新能源汽车补贴政策的不确定性 ; 公司新能源物流车的销售不达预期 ; 专网通信的订单不达预期 5

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7 国海证券股份有限公司分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

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公司调研简报

公司调研简报 2016 年 12 月 09 日公司研究评级 : 增持 ( 首次覆盖 ) 研究所证券分析师 : 谭倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.com.cn 联系人 : 边文姣 S0350116100011 0755-25332057 bianwj@ghzq.com.cn 最近一年走势 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1-0.1 0-0.2-0.3 相对沪深