公司事件点评报告

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波穆
5 years ago
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1 2018 年 05 月 10 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 宝幼琛 S baoyc@ghzq.com 证券分析师 : 周绍倩 S zhousq01@ghzq.com.cn 最近一年走势相对沪深 300 表现表现 1M 3M 12M 兴民智通沪深市场数据当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 近一月换手 (%) 相关报告兴民智通 (002355) 动态研究 : 受益国家大数据战略, 进入快速发展期兴民智通 (002355) 动态研究 : 双积分 5G 共同助推新能源车联网高速成长兴民智通 (002355) 深度报告 : 全面布局车联网, 新能源汽车领域优势显著兴民智通沪深 300 兴民智通 (002355) 动态研究 : 新能源车联网平台龙头起航兴民智通 (002355)2016 年报点评 : 全面转型升级, 提升盈利能力深度布局新能源车联网平台, 软硬件综合供应商兴民智通 (002355) 动态研究投资要点 : 构建新能源车联网平台, 参与建设国家三级监测体系成果颇丰根据工信部我国新能源汽车行业推广应用和安全监管的顶层设计, 新能源汽车的检测体系分为国家平台地方平台和企业平台共三级, 实现新能源汽车数据的逐级上报公司控股的英泰斯特是国内车用无线及集成产品的领先企业之一, 主要软件产品包括数据运营服务车辆测试与数据采集系统, 目前积极拓展各平台业务, 建设成果颇丰 1) 国家平台 :5 月 7 日, 公司以 200 万元受让王震坡先生持有的德润新源 9.10% 的财产份额德润新源是新能源汽车国家监测与管理平台的主要承建及落地运营方理工新源的股东, 持有理工新源 34.50% 的股权本次受让以后公司间接持有理工新源 3.14% 股权, 有助于推动公司在新能源汽车监最高管平台方面的业务发展 2) 地方平台 :4 月 11 日, 英泰斯特与天津市节能中心签订价值为 138 万的采购合同, 负责完成天津市节能中心新能源汽车安全监控平台系统软件开发在津新能源汽车的数据接入以及系统数据与国家平台对接等项目此次中标, 是子公司英泰斯特继北京市新能源小客车安全风险预警平台项目之后, 签约的又一个标杆性新能源汽车地方政府监控平台, 进一步加深公司与政府相关部门在新能源汽车监控平台建设方面的合作, 提高公司数据运营服务在车联网行业的市场认可度 3) 企业平台 :1 月 29 日, 公司与北京新能源汽车股份有限公司签署意向书, 在新能源汽车研发大数据服务国家及地方平台数据服务客户数据服务商业模式创新业务等方面展开合作北汽新能源 2017 年销量达到万辆, 是国内首家年产销量超过十万辆纯电动车的整车制造企业而公司作为在新能源汽车 T-BOX 前端市场占据 30% 市场份额的行业龙头, 通过此次合作将实现在车企平台层面的强强联合 T-BOX-- 车机 -- 车联网运营软硬件一站式供应, 未来软件业务增长潜力大公司控股公司英泰斯特的销售收入构成中,T-BOX 硬件占比在 80% 左右,inCOM 等软件占比约为 20% 由于目前处于 T-BOX 的普及初期, 所以其营收占比相对提升较快随着英泰斯特制定的基础数据平台收费模式的推进, 业内对于基础数据平台重要性的认知逐步提高, 车企租用平台来建立企业基础数据平台的比率将得到一个较大的提升, 相关增值业务有望得保持一个良好的增长态势软件业务的收入比重将会得到产期的增长我们看好公司立足于车联网的软硬件产品服务齐头并进, 长期拉动业绩增长盈利预测和投资评级 : 维持买入评级公司产品线延伸, 新增低端领域证券研究报告

2 合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1% 的产品, 一定程度拉低整体毛利率, 对公司短期业绩略有影响而在车联网领域, 公司市占率持续提升, 参与建设国家三级监测体系, 现在仍处于成长初期, 长期看来作为软硬件综合供应商, 公司成长空间较大此外公司定增股本已上市, 摊薄了每股收益下调公司 2018/2019/2020 年 EPS 为 0.12/0.16/0.21 元, 对应当前股价 PE 分别为 76/60/45 倍, 维持买入评级风险提示 :T-box 产品渗透率低于预期 ; 车联网发展进度低于预期预测指标 E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) 44% 7% 12% 14% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 22% 25% 26% 32% 摊薄每股收益 ( 元 ) ROE(%) 2.83% 2.40% 2.99% 3.90% 资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 2

3 表 1: 兴民智通盈利预测表证券代码 : SZ 股价 : 9.46 投资评级 : 买入日期 : 财务指标 E 2019E 2020E 每股指标与估值 E 2019E 2020E 盈利能力每股指标 ROE 3% 2% 3% 4% EPS 毛利率 20% 21% 22% 23% BVPS 期间费率 14% 13% 13% 14% 估值销售净利率 3% 4% 4% 5% P/E 成长能力 P/B 收入增长率 44% 7% 12% 14% P/S 利润增长率 22% 25% 26% 32% 营运能力利润表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 总资产周转率营业收入应收账款周转率营业成本存货周转率营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 49% 40% 40% 40% 管理费用流动比财务费用速动比其他费用 /(- 收入 ) (16) (9) (9) (9) 营业利润资产负债表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 营业外净收支现金及现金等价物利润总额应收款项所得税费用存货净额净利润其他流动资产少数股东损益流动资产合计归属于母公司净利润固定资产在建工程现金流量表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 无形资产及其他经营活动现金流 (51) 长期股权投资净利润资产总计少数股东权益短期借款折旧摊销应付款项公允价值变动预收帐款营运资金变动 (296) (113) (181) (242) 其他流动负债投资活动现金流 (180) (16) (17) (19) 流动负债合计资本支出 76 (16) (17) (19) 长期借款及应付债券长期投资其他长期负债其他 (256) 长期负债合计筹资活动现金流 (116) (154) 负债合计债务融资股本权益融资股东权益其它 1079 (92) (116) (154) 负债和股东权益总计现金净增加额 (12) (45) 资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 3

4 国海证券股份有限公司汽车组介绍计算机组介绍宝幼琛, 本硕毕业于上海交通大学, 多次新财富水晶球最佳分析师团队成员,3 年证券从业经历, 目前主要负责计算机行业上市公司研究周绍倩, 毕业于同济大学汽车专业, 汽车行业 OEM 四年工作经验, 证券行业四年研究经验,2016 年加入国海证券研究所刘浩, 上海财经大学金融学硕士, 上海交通大学数学学士, 从事计算机上市公司研究孙乾, 上海交通大学电子与通信工程硕士, 从事计算机行业上市公司研究分析师承诺周绍倩宝幼琛, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

5 市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 5

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013