莫尼塔研究下行, 未失速 6 月中国经济数据前瞻宏观快评报告摘要根据高频数据及我们草根调研的情况预测,6 月中国经济数据普遍延续下行上行的数据主要包括 : 基建因政策趋于加码而小幅加速, 社融因地方债发行放量而小幅上扬, 工业增加值和工业企业利润增速略有修复而经济下行的压力主要来自 :

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赖经
4 years ago
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1 下行, 未失速 6 月中国经济数据前瞻报告摘要根据高频数据及我们草根调研的情况预测,6 月中国经济数据普遍延续下行上行的数据主要包括 : 基建因政策趋于加码而小幅加速, 社融因地方债发行放量而小幅上扬, 工业增加值和工业企业利润增速略有修复而经济下行的压力主要来自 : 中美互加关税导致的出口下行压力渐显, 企业信心低落, 以及房地产调控趋于收紧研究部钟正生 zhongzhengsheng@cebm.com.cn 张璐 lzhang@cebm.com.cn 尽管中国经济疲软, 但并未表露出非线性下滑的迹象出口的粘性房地产的韧性以及基建的弹性, 能够对经济下行提供缓冲在此情况下, 政策或将保持较强定力, 更加注重提升经济中长期的增长潜力, 而暂不具备强刺激和全局性宽松的条件指标 5 月预测前值 GDP GDP 当季同比 6.3% 6.4% 生产工业增加值当月同比 5.3% 5% 工业企业利润累计同比 -1.5% -2.3% 消费社零当月同比 8.3% 8.6% 整体累计同比 5.5% 5.6% 投资房地产累计同比 11% 11.2% 制造业累计同比 2% 2.7% 基建累计同比 2.9% 2.6% 贸易出口当月同比 -5% 1.1% 进口当月同比 -2% -8.5% 通胀 CPI 当月同比 2.8% 2.7% PPI 当月同比.1%.6% 社融当月新增 1.6 万亿 1.4 万亿金融信贷当月新增 2 万亿 1.18 万亿 M2 累计同比 8.6% 8.5% 关于 : 是财新集团旗下的独立研究公司自 25 年成立伊始, 一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略, 信息数据以及产业相关的研究服务我们的客户包括国内外大型资产管理公司, 保险公司, 私募基金及各类企业 215 年加入财新集团, 成为中国最具影响力的财经媒体集团 + 顶级智库的一员财新智库旗下公司年 7 月 4 日

2 1 固定资产投资增速小幅下行预计 6 月固定资产投资累计同比进一步小幅下行至 5.5% 1) 房地产投资增速预计继续下行至 11% 左右 6 月房地产销售延续降温态势,3 大中城市商品房成交面积同比从 14.2% 下降至 9.5% 根据我们草根调研了解的情况, 开发商开工推盘节奏基本保持平稳由于房地产调控趋于收紧, 6 月土地市场热度有所下降 ( 图表 1), 在前期土地购置增速下滑的情况下, 预计土地购置费增速进一步回落, 施工依然是房地产投资的主要支撑 2) 基建投资增速预计温和上行至 2.9% 6 月专项债新规推出, 地方专项债发行量大幅增长, 统计局建筑业 PMI 新订单指数有所反弹, 将初步拉动基建增速回升 3) 制造业投资增速预计进一步下滑至 2% 6 月财新制造业 PMI 未来产出指数继续下挫, 再创 212 年有数据以来新低 ( 图表 2),5 月工业企业利润累计同比延续负增长, 反映制造业投资信心低迷图表 1:6 月土地市场边际降温图表 2:6 月财新 PMI 中的未来产出指数创新低万平方米年土地成交总价 219 年土地成交总价 75 7 财新制造业 PMI 未来产出指数 ( 右轴 ) 资料来源 :Wind, 资料来源 :Wind, 2 工业增加值小幅回升预计 6 月工业增加值同比小幅回升至 5.3% 6 月六大发电集团煤耗量同比小幅回升至 -1%, 工业生产状况依然不佳, 但较上月有所好转制造业 PMI 的生产指数继续回落, 但同比略有回升, 也反映出同样的情况 ( 图表 3) 考虑到工业增加值回升, 以及 6 月制造业 PMI 原材料价格指数显著回落, 利润增长的价格贡献可能略有增强, 预计 6 月工业企业利润累计同比回升至 -1.5% 图表 3:5 月发电耗煤量及 PMI 生产指数均下挫 % 6 大发电集团耗煤量 : 当月同比 PMI: 生产 : 同比 ( 右轴 ) % 资料来源 :Wind, 财新智库旗下公司年 7 月 4 日

3 3 社会消费品零售增速回落预计 6 月社会消费品零售总额当月同比回落至 8.3% 4 月和 5 月社零增速受到了五一假期错位的影响, 波动较大,1-5 月社零累计同比为 8.1% 6 月社零受到两方面因素推动, 一是汽车销售同比呈现较明显增长 ( 图表 4), 我们草根调研了解到,6 月乘用车销量受国五促销影响, 存在一定虚火和透支二是国内成品油价格显著下调, 利好原油类消费 ( 图表 5) 而考虑到房地产销售放缓经济下行影响居民收入, 我们看淡消费回暖的力度和持续性图表 4:6 月乘用车销量同比呈现较明显增长图表 5:6 月国内成品油均价显著低于上月辆 25 2 当周日均销量 : 乘用车元 / 吨成品油价格调整 : 供应价格 : 汽油 : 标准品 ( 中国 ) 资料来源 :Wind, - 19/1 19/2 19/3 19/4 19/5 19/6 资料来源 :Wind, 4 出口降幅扩大, 进口有所反弹预计 6 月出口同比下降至 -5% 左右根据我们草根调研了解的情况,6 月 3 亿美元抢出口现象在下旬衰减,2 亿美元中的低附加值商品受到的负面影响进一步显现, 对美出口可能进一步放缓 6 月全球制造业 PMI 进一步下滑 ( 图表 6), 与中国出口结构相似的韩国出口进一步减速 ( 图表 7), 外需放缓仍然压制中国出口表现预计进口同比反弹至约 -2% 6 月内需略有好转, 进口基数下降, 中美元首会晤前夕从美进口或有上升, 可能推动进口较明显反弹图表 6:6 月全球 PMI 显著下滑图表 7:6 月韩国出口进一步减速 56 Markit 全球 PMI 综合制造业当月同比, 5 % 韩国出口 /7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/ 资料来源 :Wind, 资料来源 :Wind, 财新智库旗下公司年 7 月 4 日

4 5 CPI 上扬,PPI 回落预计 6 月 CPI 同比上扬至 2.8% 6 月农产品批发价格指数同比从 13.3% 小幅回落至 11.6% 按照主要农产品价格月度涨幅估计, 预计 6 月 CPI 食品分项同比进一步上扬至 8%( 图表 8) 非食品方面, 6 月布伦特油价同比降幅从 -8.8% 扩大至 -16.9%, 非制造业 PMI 销售价格指数进一步回落, 预计 6 月 CPI 非食品分项同比继续降至 1.5% 5 月 PMI 原材料购进价格指数显著向下, 按照经验规律预测,5 月 PPI 环比下降至 -.1% 左右, 对应 PPI 同比小幅下降至.3%( 图表 9) 图表 8: 预计 CPI 食品分项进一步上扬图表 9:6 月 PPI 环比或回落至 -.1% 左右当月同比 % 12 真实食品 CPI 同比预测同比 (2) (4) (6) PMI: 主要原材料购进价格环比,% PPI: 全部工业品 ( 右轴 ) (1.) (2.) 资料来源 :Wind, 资料来源 :Wind, 6 社融增速小幅上扬基于我们草根调研, 并结合季节性规律, 预计 6 月新增信贷约为 1.6 万亿调研对象反映信贷投放比较平稳, 普遍没有感觉到贷款额度放松考虑到 6 月地方专项债发行量接近 5 亿, 企业债净融资额也比上月有所回升, 预计新增社融达到 2 万亿左右, 对应的存量同比增速小幅上扬至 1.7% 考虑到社融增加及翘尾因素下降, 预计 6 月 M2 增速小幅上升至 8.6% 财新智库旗下公司年 7 月 4 日

5 免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则, 以合法渠道获得这些信息, 尽可能保证可靠准确和完整, 但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不对外公开发布, 只有接收客户才可以使用, 且对于接收客户而言具有相关保密义务本报告不能作为投资研究决策的依据, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价, 不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证, 无论是否已经明示或者暗示客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定本报告的内容观点或建议并未考虑个别客户的特定状况, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告旨在发送给特定客户及其它专业人士, 未经本公司事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担本报告所载观点并不代表本公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 且报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告上海 ( 总部 ) 北京纽约地址 : 上海市浦东新区花园石桥路 66 号东亚银行大厦 7 楼 72 室邮编 : 212 地址 : 北京市东城区东长安街 1 号东方广场 E1 座 18 层 183 室邮编 : 1738 Address: 295 Madison Avenue,12FL New York,NY 117 USA 业务咨询 : sales.list@cebm.com.cn 财新智库旗下公司年 7 月 4 日

2014年

2014年分析师 : 袁绪亚执业证书编号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经济寒流觉退, 政策预期转暖 2016 年 02 月宏观经济月度报告证券研究报告宏观经济发布日期 :2016 年 01 月 29 日相关研究报告 : 下行压力交会