标题

Size: px

Start display at page:

Download "标题"

柬鼐阙
5 years ago
Views:

1 城市金融研究所研究信息 2016 年第 91 期在守候加息靴子中震荡前行 2016 年 9 月国际金融市场走势述评要点随着英国脱欧的市场热度逐渐消解, 意大利修宪仍在酝酿, 美国货币政策走向仍是决定国际金融市场走势的核心因素 9 月加息靴子落空, 一定程度上加大了市场对美联储在 12 月份加息的预期但投资者对美国及美联储的执笔 : 罗宁赵艳洁疑虑愈来愈深, 却是不争的事实 luoning.cs@icbc.com.cn 行胜于言, 无论耶伦的言论是偏鹰还是偏鸽, 市场最终看的是议息决策当然, 复杂的政策博弈会让这个等待过程更加曲折, 市场或正酝酿新一轮的震荡格局重要声明 : 本报告中的原始数据来源于官方统计机构和市场研究机构已公开的资料, 但不保证所载信息的准确性和完整性本报告不代表研究人员所在机构的观点和意见, 不构成对阅读者的任何投资建议本报告 ( 含标识和宣传语 ) 的版权为中国工商银行城市金融研究所所有, 仅供内部参阅, 未经作者书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登上网引用或向其他人分发

2 2016 年 9 月国际金融市场走势述评随着英国脱欧的市场热度逐渐消解, 意大利修宪仍在酝酿, 美国货币政策走向仍是决定国际金融市场走势的核心因素 9 月加息靴子落空, 一定程度上加大了市场对美联储在 12 月份加息的预期但投资者对美国及美联储的疑虑愈来愈深, 却是不争的事实行胜于言, 无论耶伦的言论是偏鹰还是偏鸽, 市场最终看的是议息决策当然, 复杂的政策博弈会让这个等待过程更加曲折, 市场或正酝酿新一轮的震荡格局一美联储加息博弈之下, 市场酝酿更大波动 ( 一 ) 议息会议前, 市场对加息的预期一波三折鉴于美联储主席耶伦 8 月 26 日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行官员年会上关于近几个月上调联邦基金利率的可能性已经增强的发言, 市场对美联储 9 月加息预期大幅上升 8 月 26 日至 30 日, 美元指数连续上涨 1.4%, 并于 31 日一度冲高至阶段峰值 96.3 点与此同时, 欧元对美元汇率英镑对美元汇率均下降 1.4%, 分别收于美元 / 欧元美元 / 英镑日元对美元汇率触顶顺势大幅下调,8 月 26 日至 9 月 2 日, 下调幅度达 3.9% 至日元 / 美元然而,9 月初美国劳工部公布的新增非农就业数据, 让市场出现了新的分歧根据美国劳工部统计数据,8 月份新增非农就业 15.1 万人, 不仅明显低于市场预期的 18 万人, 也较 7 月份数据 (27.5 万人 ) 锐减 12.4 万人数据公布后, 美元指数迅速跳水,9 月 5 日 6 日连续下降了 1.1% 至 94.9 点欧元英镑日元对美元汇率分别上涨 0.9% 1% 1.8%, 达到欧元 / 美元英镑 / 美元日元 / 美元考虑到今年 5 月份美国新增非农就业数据在大幅下降之后迅速回升,8 月份的数据虽然曾一度冲击市场, 但投资者很快消化了这一利空信号的影响, 美元指数止住回落趋势, 逐步上行截至 9 月 20 日, 美元指数收于 96 点, 较月内低谷上涨 1.6% 欧元英镑对美元汇率分别下降 1% 3.3% 日元对美元汇率也 2

3 全球研究第 91 期曾一度小幅回落, 但随着日本央行货币政策调整, 货币政策框架改为以公债收益率为目标, 大规模印钞措施退居其次, 引发日元汇率短暂走强 ( 二 ) 加息靴子再次落空, 市场短暂看空美元 9 月 21 日, 美联储决议宣布维持 0.25% 至 0.50% 区间不变之后, 市场再次出现较大幅度调整, 短暂看空美元的投资者增多, 美元指数明显回落 9 月 21 日 22 日, 美元指数震幅达 1.3%, 曾一度跌至 95 点日元欧元顺势对美元汇率迅速上行 21 日, 日元对美元升值 1.3%, 至日元 / 美元截至 9 月 23 日, 欧元对美元汇率较 21 日低谷上涨 1%, 至欧元 / 美元英镑因脱欧继续发酵, 对美元汇率出现小幅下调从市场在美联储 9 月份议息会议之前一波三折的预期走势看, 与年初大多数投资者笃信美联储会继续加息的情景不同, 越来越多的投资者对美联储开始持有更强的疑虑情绪 2016 年前两个季度, 美国实际 GDP 环比折年率分别为 0.8% 和 1.1% 这样的经济增速, 不仅与上年相比已经明显弱化, 而且与其他发达经济体相比, 经济复苏的优势也在减弱根据 Wind 资讯统计数据,2016 年前两个季度, 德国实际 GDP 同比分别增长 1.8% 1.7%, 法国经济增速维持在 1.4%, 英国实际 GDP 增速环比折年率分别为 1.8% 2.4%, 西班牙经济增速环比折年率分别达 3.1% 3.3% 虽然目前美联储仍然维持年内加息一次的预期, 但市场的疑虑却愈来愈深事实上, 在全球经济复苏疲弱外部风险多发的大环境下, 美国经济增长面临的挑战不容忽视一方面是其他经济体对美国的回溢效应, 海外需求疲软对正处在再工业化转型的美国而言, 显然不利于其制造业和出口增长 ; 另一方面英国脱欧及其政经格局动荡, 加大了美国金融市场风险以及贸易增长的不确定性目前已有不少国际投行已下调美联储加息预期, 有债券大王之称的罗格斯 (Bill Gross) 表示已经放弃预测美联储的行动时机 ( 三 ) 加息博弈仍在进行时, 市场或酝酿更大波动此外, 市场曾预期 9 月份是美联储加息的一个重要窗口许多美联储的官员经济学家均呼吁美联储 9 月份加息, 其中包括美联储前主席现任副主席 3

4 2016 年 9 月国际金融市场走势述评以及几位有投票权的美联储官员在 9 月份的议息会议上, 有三名美联储委员明确表示支持加息在会议后的新闻发布会上, 耶伦表示, 本周不加息是因为考虑到就业市场闲置以及通胀增速低迷, 决定不加息并不代表对经济缺乏信心, 如果没有新的风险出现, 预计今年将加息一次由此可见, 围绕美联储加息的博弈似乎仍在进行之中从美联储长期关注的失业率和通胀数据看, 美国总体失业率已经连续 4 个月维持在 5% 以下, 核心 CPI 则连续 10 个月维持在 2% 以上尽管经济增速与预期存在差距, 但在宽松货币政策的流动性助推下, 美国资产泡沫问题日渐突出截至 8 月末, 美国标准普尔 /CS20 个大中城市房价指数已接近 190 点, 超过 2007 年末水平, 并且连续 11 个月维持 5% 以上增幅为防止资产泡沫膨胀引发新的危机, 美联储可能会通过加息的方式来遏制风险上行值得关注的是, 政治方面的因素对美联储产生的影响也不应忽视一方面是日益临近的美国大选美国民主党的总统候选人特朗普最近指责美联储不加息是听从奥巴马的指示, 美联储维持低利率制造虚假的股市耶伦在新闻发布会上, 也被反复问到这一问题另一方面是欧洲局势带来的不确定性除英国脱欧之外, 意大利近期也宣布将进行修宪公投若修宪公投失败, 民粹倾向的五星运动党上台或会触发脱欧公投, 政治不确定性提升欧洲风险, 可能会带来多米诺骨牌效应, 美联储的加息时点或将再次推后在上述因素影响下, 国际金融市场或将迎来新一轮宽幅震荡格局, 尤其是主要货币汇率波动可能加大在美联储偏鹰派论调引导下, 美元汇率可能再度走强, 加之英国脱欧意大利公投等风险事件, 或催生美元指数短暂大幅上涨但考虑到美国政策层对美元走势的分歧, 预计届时会出现鸽派言论引导, 加剧美元指数波动, 预计年内维持在区域震荡英国脱欧公投至今, 欧元英镑受到的负面冲击有所缓和, 但随着未来脱欧进程的推动以及意大利公投的不确定性, 可能还将面临严峻考验日本央行货币政策框架的调整, 可能短期继续推动日元升值, 但实质上其宽松基调未变, 只是侧重点有所调整, 日元汇率未来可能长期走弱 4

5 全球研究第 91 期二国际金价小幅攀升, 原油价格震荡上行 ( 一 ) 金价巩固上涨行情尚须肃清利空因素美联储 9 月按兵不动, 使得黄金录得近两月最好周涨幅约 1.75% 展望未来, 预计临近 12 月会议时, 市场会重新炒作美联储加息预期, 或将成为影响 12 月金价的重要因素另一项值得关注的影响因素是美国大选从历史数据来看, 美国总统大选对黄金的影响是短期的, 而当届两位候选人均争议较大, 预计 11 月总统大选将给市场带来更多不确定因素多数分析师认为, 希拉里胜选更有利于股市, 基于其政策更具连续性, 股市可能会维持现状 ; 而特朗普则会带来更多不确定性, 或将引发市场避险操作进而提振金价据彭博最新民调显示, 两位候选人支持率均为 46%; 而计入第三方候选人, 希拉里支持率为 41%, 特朗普支持率为 43% 此外,10 月意大利修宪公投可能成为继英脱欧后又一市场引爆点宪法改革议案由意大利总理伦齐和其所在民主党于 2014 年 4 月提出, 由于未能以三分之二的投票通过, 根据意大利宪法需要举行公投如果公投否定议案, 则意味着伦齐政府下台, 意大利将重返前总理贝卢斯科尼下台后的政治乱局目前反对声正在壮大, 五星运动党已取代伦齐所在民主党成为最受欢迎党派, 而该党上台将对意大利脱欧进行公投截至 9 月 20 日,COMEX 黄金投机净多头头寸当周减少手, 至手, 为 6 月初以来最低水平连续两周净多持仓减少, 反映出市场的担忧情绪, 而黄金非商业类仓位均呈现净多头, 表明机构仍持乐观情绪从技术角度分析, 目前黄金价格仍欠回调以支撑后续走势,1250 美元 / 盎司或将在未来几个季度被测试, 当主导金价低迷的因素被市场肃清后, 金价将重拾上涨动力 ( 二 ) 国际原油价格维持区间小幅震荡 5

6 2016 年 9 月国际金融市场走势述评 9 月 27 日至 28 日,OPEC 组织及俄罗斯就协调原油产量在阿尔及利亚举行非正式会谈, 这次会议上关于冻结原油产量以使油价恢复平衡是全球市场关注的焦点今年 4 月份,OPEC 和俄罗斯曾在多哈召开冻产会议, 但当时伊朗以还未完全恢复市场份额为由拒绝冻产, 而沙特也明确表示, 除非伊朗加入, 否则沙特也不会冻产, 最终导致多哈会议以失败告终受阿尔及利亚会议 OPEC 产油国不断吹风, 以及空头大规模平仓等因素影响, 加之美国石油学会 (API) 及美国能源信息署 (EIA) 数据的利多影响, 原油价格一度多头稳步反弹, 虽然上涨幅度不大, 但走势相对较稳 9 月 19 日周一美盘时段, 国际油价涨逾 3%, 但随后 23 日周五受冻产协议预期影响油价再次下跌关注中期的投机者仍在不断减少原油的多头持仓, 表明投资者对 OPEC 能够达成限产协议并不抱太大的希望预计短期原油走势处于美元区间波动, 幅度略大于国际金价图 1 主要货币汇率走势图 6

7 全球研究第 91 期图 2 全球主要股指走势图图 3 全球主要大宗商品走势图 7

8 图 4 部分国家国债收益率走势图 2016 年 9 月国际金融市场走势述评 8

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21