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1 誠信 承諾 創新 合作 國際金融市場投資週報 報告日期 :2019 年 1 月 21 日 第 1 頁 / 共 18 頁

2 關注美股財報 美兩黨預算協商 美歐 1 月製造業 PMI 市場樂觀看待 1 月底美中貿易談判, 媒體報導, 中國將提出為期六年的加大採購美商品計畫, 由今年起至 2024 年逐年增加對美進口金額, 目標 2024 年將美中貿易逆差降至零 川普就邊境牆及政府預算發表談話, 表示願意放鬆部分移民法案, 藉此換取邊境牆預算資金, 共和黨參院領袖 McConnell 表示預計本週就川普預算案提議進行表決 英國議會以 432 票反對, 202 票支持否決首相 Theresa May 的退歐協議, 結果與票數符合市場預期, 英國政府必須在本週向議會提出修正計畫, 預期大幅修改現行協議機率偏低 後續關注 : 美股財報 美國兩黨預算協商 日本央行利率會議 經濟數據方面, 美國 1 月 Markit 製造業 PMI 初值 12 月耐久財訂單 ; 歐元區 1 月 Markit 製造業 PMI 初值 ; 中國 4Q18 GDP 全球股債表現 ( 美元計價 指數, 資料來源 :Bloomberg, 截至 2019/1/18) 1 週 1 個月 3 個月 6 個月 年初以來 1 年 MSCI 全球股價指數 美國 S&P 道瓊歐洲 日本日經 MSCI 新興市場指數 巴克萊全球債券指數 美林 G7 公債指數 美林美國公債指數 美林歐洲公債指數 美林新興市場債券指數 美林全球高收益債券指數 第 2 頁 / 共 18 頁

3 01/14 美國 / 中國快訊 美中今年初輪談判雖無具體進展, 惟保持談判空間, 聯準會官員轉趨鴿派, 就業市場顯示基本面仍佳, 全球股市如預期反彈, 後續關注企業財報, 策略維持平衡多元布局美股及防禦股, 適度布局美高收, 科技 亞太 中國仍有反彈空間摘要 美中副部級談判落幕, 雖無具體進展, 惟依後續各自發布聲明內容研判, 雙方仍保持談判空間 油價自低點反彈逾 20%, 先前超跌市場皆如預期反彈,S&P500 自去年 12/24 低點至 1/11 漲 10.4% MSCI 科技漲 9.8% NBI 生技漲 21.7% MSCI 能源漲 12.2%,4Q18 相對抗跌的 MSCI 亞太同期間亦上漲 4.4% 評析 觀察美中雙方會後聲明, 美方聲明指出中方承諾加大對美進口, 並強調中方須做出 結構性 改革, 而中方聲明僅指出雙方就貿易及結構性問題進行了廣泛交流, 未提及加大購買美商品 由美方聲明可知美方談判重點在於產業政策等結構性改革, 而中方此輪談判尚無法給予美國改革承諾及細節, 料後續談判將進入深水區, 針對保護智財權 禁止強迫技轉等改革細節進行討論 中國官方進入 2019 年如預期擴大維穩景氣措施, 後續於財政及貨幣政策空間仍存, 關注四中全會或於 1 月底召開 第 3 頁 / 共 18 頁

4 第 4 頁 / 共 18 頁 01/18 生技快訊 生技自 12 月低點反彈逾 2 成, 隨評價面優勢漸減 民主黨擬提降低藥價草案, 調整生技操作建議至 中性 ; 健護具防禦特性 獲利展望仍佳, 維持 相對正向 操作建議 摘要 進入一月以來, 隨全球市場流動性逐漸改善, 生技如預期出現跌深反彈, 疊加製藥大廠 Bristol-Myers Squibb 以 740 億美元收購腫瘤藥廠 Celgene 等利多消息助攻, 市場憧憬短期中小型生技股併購案增加, 帶動中小型生技股上漲,NBI 生技指數自 12/24 低點至昨日收盤反彈 22.7% 評析 NBI 生技指數自 12/24 低點反彈至昨日約 22.7%,Forward P/E 升至五年均值 1 倍標準差上方 展望後市, 共和黨及民主黨對於降低藥價政策上存共識, 川普今年初稱藥廠並沒有實現降低藥價的承諾, 預期民主黨團於國會重新開議後將提三大降低藥價法案 :1) 藥廠之產品於美國國內藥價不得高於海外 ( 加 英 德 法 日 ), 否則將祭出懲罰 ;2) 開放衛生部 (HHS) 直接和藥廠談判藥價 ( 原規定政府不得介入藥價談判 );3) 加大引進加拿大較便宜的藥品 健護類股方面, 成份股普遍為大型藥廠, 產品結構多元分散, 和生技公司多依賴少數明星藥物情況不同, 且亦包含醫療器材 保險公司 醫院等非製藥產業, 受藥價政策風險影響相對較小

5 市場速覽 股市上週表現 股市 YTD 表現 MSCI 新興歐 MSCI 拉美 MSCI 東南亞 MSCI 大中華 MSCI 新興市場日經 225 道瓊歐洲 600 美國 S&P500 MSCI 全球指數 債市上週表現 MSCI 新興歐 MSCI 拉美 MSCI 東南亞 MSCI 大中華 MSCI 新興市場日經 225 道瓊歐洲 600 美國 S&P500 MSCI 全球指數 債市 YTD 表現 新興債亞債亞高收歐高收美高收全球高收債投資級債美國公債全球債 ( 複合 ) 新興債亞債亞高收歐高收美高收全球高收債投資級債美國公債全球債 ( 複合 ) 資料來源 :Bloomberg, 資料截至 2019/01/21, 單位 :% 第 5 頁 / 共 18 頁

6 經濟數據 本週重要經濟指標與市場動態 日期國家數據期間經濟指標 / 市場動態市場實際 / 預估值前期公佈值重要性 01/16-23 美國 Nov F 躉售存貨 ( 月比 ) 0.5% -- 01/21 中國 4Q GDP 年比 6.4% 6.5% 01/22 美國 Dec 成屋銷售 5.27m 5.32m 01/23 美國 18-Jan MBA 貸款申請指數 /24 日本 Jan P 日經日本製造業採購經理人指數 /24 歐元區 Jan P 資料來源 :Bloomberg, 資料截至 2019/01/21 Markit 歐元區製造業採購經理人指數 /24 歐元區 24-Jan ECB 主要再融資利率 % 01/24 美國 19-Jan 首次申請失業救濟金人數 /24 美國 Jan P Markit 美國製造業採購經理人指數 /25 日本 Jan 東京消費者物價指數 ( 生鮮除外 ) 年比 % 01/25 美國 Dec P 耐久財訂單 /25 美國 Dec 新屋銷售 第 6 頁 / 共 18 頁

7 經濟數據 下週重要經濟指標與市場動態 日期 國家 數據期間 經濟指標 / 市場動態 市場實際 / 預估值前期公佈值 重要性 01/23-02/02 美國 Nov 新屋銷售 567k 544k 01/23-02/02 美國 Nov F 耐久財訂單 0.8% 0.8% 01/23-02/02 美國 Dec 先期零售銷售 ( 月比 ) 0.1% 0.2% 01/30 美國 4Q A GDP 年化 ( 季比 ) 2.7% 3.4% 01/31 美國 30-Jan FOMC 利率決策 ( 上限 ) 2.5% 2.5% 01/31 美國 26-Jan 首次申請失業救濟金人數 /01 日本 Jan F 日經日本製造業採購經理人指數 /01 中國 Jan 財新中國製造業採購經理人指數 /01 美國 Jan 非農業就業人口變動 165k 312k 02/01 美國 Jan F Markit 美國製造業採購經理人指數 /01 美國 Jan ISM 製造業指數 /01 美國 Jan F 密西根大學市場氣氛 資料來源 :Bloomberg, 資料截至 2019/01/21 第 7 頁 / 共 18 頁

8 第 8 頁 / 共 18 頁 全球休市與央行會議行事曆 (1 月 ) 一二三四五 德 日 印尼 菲 泰 美 中 德 英 日 韓 澳 菲 泰 新 休市馬 越 印尼 巴西 日本 波蘭休市 日本休市 澳提前收盤 墨西哥 土耳其 俄 波蘭休市 俄羅斯休市 波蘭央行利率會議 日本休市 印尼央行利率會議 土耳其央行利率會議 南非央行利率會議 美股休市 馬來西亞休市 日本央行利率會議 馬來西亞央行利率會議 ECB 利率會議 南韓央行利率會議 巴西休市 澳洲休市 FOMC 利率會議 FOMC 利率會議

9 第 9 頁 / 共 18 頁 整合評論 成熟市場 新興市場 類股 債市 市場 美國 歐洲 日本 亞太 中國 新興歐 拉美 消費 能源 REITs 農業 礦業 科技 貴金屬 公用事業 / 替代能源 健護 美債 高收債 新興美元債 新興當地債 評論 關注政府預算案 4Q18 企業財報 達沃斯經濟論壇 製造業 PMI 及房市等數據 關注 2019 年 1 月 ECB 利率會議 英國退歐 4Q18 企業財報 BOJ 維持寬鬆貨幣立場, 近期日圓走貶微幅拉抬出口類股, 留意美日貿易談判消息及中美貿易摩擦進度, 並關注財報公佈表現 市場樂觀看待美中談判, 中國出台刺激政策扶持景氣 中央經濟工作會議釋政策利多, 政策托底力道浮現, 關注中美貿易談判 關注原油價格波動影響能源股, 留意新興歐匯率走勢 關注巴西新總統改革政策細節 巴西國會兩院議長選舉 墨西哥新總統 AMLO 政策走向 假期消費業績創高, 有利支撐元月效應行情, 留意 4Q18 企業財報公布 關注 OPEC 各國是否遵守減產協議, 留意美國原油鑽機數和原油庫存 留意美債殖利率跌深反彈風險,REITs 布局著眼長線, 留意 4Q18 財報公布 雖中美貿易擔憂放緩, 加全球氣候異象頻傳, 農產品價格表現仍具上揚空間, 關注 4Q18 財報 關注中國對金屬需求變化 中國基建政策 全球貿易關係變化 關注 Apple 與高通官司 4Q18 企業財報 關注 Fed 貨幣政策走向與美元指數走勢 關注政府補貼政策 公債殖利率 太陽能產品報價與歐洲地緣政治風險 美國藥物審核態度維持正向, 關注藥價政策 4Q18 財報 關注政府預算協商 Fed 理事談話及美公債殖利率曲線 美高收短線動能強勁, 惟留意油價逐漸接近相對高點, 關注信用利差變化 中美貿易問題與地緣政治風險升溫或壓抑走勢, 建議適度調節相關部位 主要央行緊縮貨幣政策, 美元流動性趨緊使新興市場貨幣承壓, 建議適度調節相關部位

10 投資地圖 3 個月期代表性市場投資建議 美國 : 正向 關注政府預算案 4Q18 企業財報 達沃斯經濟論壇 製造業 PMI 及房市等數據 關注政府預算協商 Fed 理事談話及美公債殖利率曲線 歐洲 : 中性 留意 ECB 會議 英國退歐進展 及 4Q18 企業財報 新興歐 : 中性 關注原油價格波動影響能源股, 留意新興歐匯率走勢 日本 : 相對正向 拉美 : 中性 關注巴西新總統改革政策細節 巴西國會兩院議長選舉 墨西哥新總統 AMLO 政策走向 留意美日貿易談判進展亞太 ( 不含日 ): 相對正向 留意消費稅上調消息 美中持續談判, 搭配利多政策, 有利 A 股反彈 中國人行貨幣政策偏寬鬆 亞債 : 相對正向 高收債 : 相對正向 新興美元債 : 相對保守 新興當地債 : 相對保守 高收債 美高收短線動能強勁, 惟留意油價逐漸接近相對高點, 關注信用利差變化 新興美元債 中美貿易問題與地緣政治風險升溫或壓抑走勢, 建議適度調節相關部位 新興當地債 主要央行緊縮貨幣政策, 美元流動性趨緊使新興市場貨幣承壓, 建議適度調節相關部位 亞債 亞太基本面相對新興持穩, 留意匯率風險 第 10 頁 / 共 18 頁

11 美國公債長短利差觀測 USD10Y-2Y 位於 10 年均值之下 USD30Y-10Y 位於 10 年均值之下 USD30Y-5Y 位於 10 年均値之下 資料來源 :Bloomberg; 資料截至 2019/1/17 第 11 頁 / 共 18 頁

12 指標追蹤 - 債券殖利率與利差 債券殖利率與信用利差 債券殖利率 信用利差 2007 年迄今低點 高點 2007 年迄今低點高點 4 1/9 殖利率 : 7.07 全球高收債 /16 殖利率 : 亞債 新興債 Crossover 全球投資級公司債 /9 利差 : 481 全球高收債 233 1/16 利差 : 亞債 新興債 Crossover 全球投資級公司債 資料來源 : Bloomberg BAML 台新投顧, 截至 2019/1/17 第 12 頁 / 共 18 頁

13 指標追蹤 - 高收債產業利差 產業利差多擴張 美高收各產業利差變化 ( 近 5 年區間 ) 權重 14.2% 能源 9.5% 電信 9,1% 健護 4,2% 6 1/9 利差 327 1/16 利差 金融服務 4.9% 科技 4,7% 2 1 有線 / 衛星電視 權重 4.2% 環境服務 3.5% 6 5 金屬 / 礦業 3.9% 4 汽車 / 汽車零件 3.1% 公用事業 3.4% 零售 4.9% 銀行 / 儲蓄銀行 資料來源 :BAML 台新投顧, 資料截至 2019/1/ 權重 2.7% 博弈 2.9% 6 5 建築 / 地產 2.2% 4 容器 / 包裝 2.1% 化工 2.1% 3 2 食品 / 飲料 / 菸草 2.0% 建材 第 13 頁 / 共 18 頁

14 指標追蹤 - 高收債產業利差 美國高收益債各產業利差變化 (bps) 產業別 權重 (%) 1/16 利差差 1 週淨變動 利差 1 月淨變動 利差 3 月淨變動 年初迄今變動 容器 / 包裝 銀行 / 儲蓄銀行 建築 / 地產 博弈 金屬 / 礦業 建材 科技 食品 / 菸草 / 飲料 美高收 汽車 / 汽車零件 零售 有線 / 衛星電視 電信 健護 金融服務 能源 化工 環境服務 公用事業 資料來源 :BAML 台新投顧, 資料截至 2019/1/17 第 14 頁 / 共 18 頁

15 指標追蹤 - 貴金屬 黃金期權淨多單部無變動,ETF 黃金持有量增加 黃金非商業期貨 / 選擇權合併部位 所有已知 ETF 黃金持有量 10,000 lots CFTC Gold Net Non-Commercial Combined Positions Gold Spot Px(RHS) CFTC 黃金交易人淨多單無變動 : 截至 2019 年 1 月 16 日, 黃金非商業期貨 / 選擇權合併淨多單 87,497 口, 較上週相比無變動 $ U S D / o z 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 10,000 troy ounce 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 Jul-12 Jul-14 Jul-16 Jul-18 Total Known ETF Holdings of Gold(troy ounce) Gold Spot Px(RHS) $USD/oz 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 ETF 黃金持有量通週增加 : 截至 2019 年 1 月 16 日,ETF 總黃金持有量 71,865,771 盎司, 持倉部位較前期增加 78,269 盎司 資料來源 :Bloomberg, 台新投顧整理, 資料截至 2019/1/16 第 15 頁 / 共 18 頁

16 指標追蹤 - 能源 美國原油庫存減少 2.7 百萬桶, 庫欣庫存減少 0.7 百萬桶 EIA 美國原油庫存 ( 百萬桶 ) 庫欣原油庫存與儲存空間 ( 百萬桶 ) Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 近五年庫存區間近五年均值每週庫存 截至 1/11 美國原油庫存較前週減少 2.7 百萬桶至 百萬桶 庫欣庫存庫欣儲存量 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 截至 1/11 美國庫欣庫存較前週減少 0.7 百萬至 41.5 百萬桶 資料來源 :EIA 台新投顧整理, 日期 :2019/1/17 第 16 頁 / 共 18 頁

17 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 指標追蹤 - 能源 美國原油鑽機減少 4 台 美國原油鑽機數與原油產量 CFTC 美國原油期貨淨多單走勢 原油產量 (LHS)( 萬桶 ) 鑽機數 (RHS) - 20 Jun-09 Jun-11 Jun-13 Jun-15 Jun-17 期貨淨多單 (LHS) 西德州原油 (RHS)( 美元 / 桶 ) 截至 1/11 美國原油鑽機數較前週減少 4 台, 至 873 台 截至 1/11 美國原油產量較前週增加 20 萬桶, 至 1,190 萬桶 / 日 本週數據未公佈 資料來源 :EIA 台新投顧整理, 日期 :2019/1/17 第 17 頁 / 共 18 頁

18 免責宣言說明 免責聲明 : 台新國際商業銀行股份有限公司 ( 下稱本行 )Tel:(02) Fax:(02) 地址 : 台北市仁愛路 4 段 118 號 6 樓 (99) 金管證投字第零玖玖零零伍陸柒壹參號 本報告係無償提供, 以上內容係證券分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析, 僅供參考, 但不保證其正確性及完整性, 亦不代理投資人決定投資事務 內容如涉及有價證券或金融商品相關記載或說明, 並不構成要約 招攬 宣傳 建議或推薦買賣等任何形式之表示 ; 外國有價證券係依外國法令發行, 其公開說明書 財務報告 績效等相關事項, 均係依各該外國法令辦理, 投資人投資外國有價證券須自行承擔投資風險, 包括 ( 但不限於 ) 投資本金之損失 價格波動 匯率變動及政治等風險等, 投資人應自行於投資前審慎詳閱各該金融商品說明文件, 並衡量自身之風險承擔能力 ; 投資人如參考本報告進行相關投資或交易, 應自行承擔所有損益, 本行不負任何法律責任 且非經本行同意, 不得將本報告內容之一部或全部加以複製 轉載或散布 第 18 頁 / 共 18 頁

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