0305-大眾財管-3月投資月報

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1 地緣政治風險消散 各國央行多寬鬆 全球股市輪動上揚 美國市場 歐洲市場 新興市場II 債券市場 日本市場 新興市場I 投資月報 全 球 投 資 策 略 2015年3月 地緣政治風險消散 各國央行多寬鬆 全球股市輪動上揚 影響全球金融市場的風險因素 如希臘問題與俄烏衝突 在2月份紛紛得到緩解 加上元月份全 球央行接連寬鬆的激進措施 油價轉為止跌震盪整理 激勵了2月份(至2月24日止 以下同)各地股市 全面輪動上揚 元月份表現最強的印度股市 2月份原地踏步 去年最慘的新興歐洲 反而一口氣大 幅反彈了近10% 整體成熟股市大漲近6% 前二年最強勢的美股退居二線 由歐洲與日本輪番攻堅 資金回流風險性資產的結果 也使得固 定收益產品表現不佳 但高收益債則出 全球主要股市表現(%) 現了久違的反彈 在一個健全的多頭市場結構中 獨 MSCI印度 木難以支撐大樑 類股輪動才是健康的 MSCI日本 表現 今年以來全球股市的發展就有這 MSCI新興歐洲 樣的味道 元月份ECB終於推出直接購 MSCI歐洲 債的數量寬鬆計劃 非歐元區的歐洲周 MSCI中國 邊國家則擴大負利率幅度或跟進實行量 MSCI新興亞洲 寬措施 新興市場國家更紛紛降息應 MSCI成熟市場 對 這種全球致力寬鬆的現象 讓預期 FED升息的影響力降到最低 在主要經 濟體政策偏向寬鬆 油價低迷有助於消 可望穩定上揚 而新興市場中仍是以匯 MSCI拉丁美洲 價穩定 具有改革契機與成長潛力的印 度與中國股市作為主要布局方向 史坦普500 費支出的環境下 我們預期成熟股市仍 MSCI新興市場 MSCI東協 YTD Feb 10 資料來源 : Bloomberg 資料計算至2015/2/24

2 : Bloomberg (QoQ)(YoY) (YoY) (QoQ) (%) (%)

3 Stoxx Bloomberg

4 GDPvs GDPGDP%-2.2 GDP()

5 (YoY) (YoY) (%) Bloomberg

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7 債 券 市場 資金回流風險性資產 高收益債與新興債短線反彈 在希臘終究願意接受債務展延四個月並提出改革措施細節 俄烏也達成停火協議下 全球系統性風 險已大幅消散 資金回流風險性資產 使得 2月份美國10年期公債殖利率自最低1.65%大幅彈升至2.10% 附近 使得全球債市在2月表現多受到衝擊 整體而言 資金自安全性較高的債券中抽離 全球主權債 券指數下滑0.9% 美國與亞洲公債指數分別下跌2.6%與0.6% 而投資級公司債也有0.8%的跌幅 波動 度較高的高收益債與新興市場債則在利差明顯收斂下 自過去數月的頹勢中獲得平反 分別上揚了2.1% 與0.6% 元月份ECB終於推出直接購債的數量寬鬆計劃 宣布每月購買600億歐元的投資等級債券或歐盟機 構債券等 時間從2015年3月至2016年9月底結束 合計購債規模至少1.14兆歐元 直到通膨出現顯著的 改善 受此影響 非歐元區的歐洲周邊國家紛紛擴大負利率幅度或跟進實行量寬措施 使得德法等歐洲 已開發國家的二年期公債殖利率幾已全為負值 等於投資人為了資金安全不僅可以不要利息 甚至還得 付出保管費 我們認為 在油價重挫之後 雖然各國短暫進入通縮環境的機率大增 增添貨幣政策持續 寬鬆的空間 看似有利於整體債市的表現 但就投資收益而言 歐美主權債券的評價已經過於昂貴 元月以來已有印度 土耳其 埃及 秘魯 印尼等新興市場國家陸續降息 在經濟偏軟且通縮壓力 浮現下 未來可能有更多央行加入降息行列 只不過 新興市場國家表現差異化的情況日益明顯 過去 十年來大幅受惠於商品價格走高的國家 今年可能仍面臨經濟疲軟 甚至必需升息以遏止資金外流的命 運 另一方面 油價與商品價格走跌加重亞洲國家通膨降溫的壓力 中國印度兩國除了降息外 也開始 調降存款準備率 以減輕經濟成長趨緩造成的影響 整體而言 依賴能源進口的亞洲國家在目前環境中 將可因此受惠 因此 相對於新興市場債 我 們認為持有亞債可能會有較佳且穩定的報酬 主要債券類別表現(%) 高收益債券在2月的表現似乎漸有起色 在油價止跌 資金回流風險性資產下 美國高 2.5 亞洲主權債券 -0.6 收益債的信用利差自1月底的555bps收斂至 487bps 使得高收益債可以擺脫公債下挫的影 1.8 美國政府公債 -2.6 響 繳出半年來最佳成績 雖然能源高收益債 違約率仍處於相當低的水準 且多數能源業者 1.2 全球高收益債 2.1 也已對油價進行避險 財務基本面暫時沒有太 大問題 但我們仍然認為中期而言油價低迷的 11 全球主權債券 -0.9 問題沒有特效藥可解 原油產能過剩的問題恐 將花費數年才能解決 未來此類企業的償債能 力將逐步轉差 中長期而言仍將持續對高收益 11 全球投資級公司債 -0.8 債造成壓力 相較之下 投資級公司債的發債 公司多屬財務體質健全且償債能力優良的公 司 在今年FED行將升息的環境中 將有較佳 的能力來因應升息所帶來的負面影響 新興市場債券 YTD Feb 5.0 資料來源 Bloomberg 資料計算至2015/2/24止 本報告係無償提供 以上內容係分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析 僅供參考 但不保證其正確 性及完整性 亦不代理投資人決定投資事務 內容如涉及有價證券或金融商品相關記載或說明 並不構成要約 招 攬 宣傳 建議或推薦買賣等任何形式之表示 外國有價證券係依外國法令發行 其公開說明書 財務報告 績效 等相關事項 均係依各該外國法令辦理 投資人投資外國有價證券須自行承擔投資風險 包括(但不限於)投資本金 之損失 價格波動 匯率變動及政治等風險等 投資人應自行於投資前審慎詳閱各該金融商品說明文件 並衡量自 身之風險承擔能力 投資人如參考本報告進行相關投資或交易 應自行承擔所有損益 本行不負任何法律責任 且 非經本行同意 不得將本報告內容之一部或全部加以複製 轉載或散布 本研究報告所載述的意見可隨時予以更改 或撤回 恕不另行通知 大眾商業銀行股份有限公司(102)金管證投字第金管證投字第 號函核准

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